Các giải pháp nâng cao vai trò của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán việt nam

TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ TRUNG

Khái niệm trung gian tài chính

1.1.1.Khái niệm trung gian tài chính

Trong nền kinh tế, luôn có sự tồn tại của các chủ thể thừa vốn và thiếu vốn, dẫn đến nhu cầu chuyển giao vốn từ những người thừa vốn sang những người thiếu vốn, cả theo cách trực tiếp và gián tiếp.

Chủ thể thừa vốn có khả năng đáp ứng nhu cầu tài trợ của chủ thể thiếu vốn thông qua việc mua các chứng khoán khởi thủy mà các chủ thể thiếu vốn phát hành.

Chủ thể thừa vốn không trực tiếp đáp ứng nhu cầu tài trợ của các chủ thể thiếu vốn, mà thông qua các định chế tài chính trung gian Những định chế này đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối nguồn vốn thừa với những nhu cầu tài chính cần thiết.

Các định chế tài chính trung gian là tổ chức kinh doanh trong lĩnh vực tài chính, có nhiệm vụ huy động nguồn vốn nhàn rỗi từ xã hội thông qua tiền gửi, phí bảo hiểm, phát hành kỳ phiếu, trái phiếu và các chứng từ có giá khác Sau đó, họ sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng cho vay hoặc thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính và kinh doanh, với mục tiêu chính là tạo ra lợi nhuận.

Căn cứ vào mục đích hoạt động, các trung gian tài chính được phân loại thành.

+ Các trung gian tài chính kinh doanh

Huy động và đầu tư vốn dựa trên lợi ích kinh tế, cân nhắc giữa chi phí huy động và thu nhập từ việc sử dụng vốn, nhằm đạt được mục tiêu lợi nhuận Các tổ chức tham gia vào quá trình này bao gồm ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán.

+ Các trung gian tài chính vì mục đích xã hội

Các định chế tài chính trung gian như ngân hàng chính sách xã hội và quỹ bảo hiểm xã hội hoạt động với mục tiêu hỗ trợ cộng đồng, duy trì ổn định sản xuất và đời sống xã hội, thay vì tập trung vào lợi nhuận kinh doanh.

Căn cứ vào mức độ thực hiện chức năng trung gian, các trung gian tài chính được phân loại thành:

+ Các định chế nhận tiền gửi

Các trung gian nhận tiền gửi, như ngân hàng thương mại và quỹ tín dụng, là những tổ chức tài chính chủ yếu nhận tiền gửi từ cá nhân và tổ chức Họ sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng và thực hiện các hoạt động trung gian thanh toán, góp phần quan trọng vào hệ thống tài chính.

+ Các trung gian tiết kiệm theo hợp đồng

Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng thu hút vốn định kỳ thông qua các hợp đồng thỏa thuận với khách hàng Những trung gian tài chính này thường sử dụng nguồn vốn để đầu tư vào chứng khoán và các hoạt động đầu tư trung và dài hạn khác, bao gồm công ty bảo hiểm nhân thọ, phi nhân thọ và quỹ trợ cấp hưu trí.

+ Các trung gian đầu tư

Các trung gian đầu tư huy động vốn thông qua việc phát hành các chứng từ có giá như trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư, đồng thời sử dụng nguồn vốn này cho các mục đích cụ thể nhằm mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư.

(công ty tài chính, quỹ đầu tư).

1.1.2.1.Ngân hàng thương mại Ngân hàng thương mại là một loại hình trung gian tài chính tiêu biểu.

Nó là một tổ chức tín dụng thực hiện các hoạt động ngân hàng và kinh doanh liên quan, chủ yếu là nhận tiền gửi, cấp tín dụng và cung cấp dịch vụ thanh toán.

Ngân hàng thương mại chủ yếu thu hút vốn từ các khoản tiền gửi như tiền gửi phát séc, tiền gửi tiết kiệm và các khoản tiền gửi khác Sau đó, ngân hàng sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng và đầu tư tài chính trên thị trường Đồng thời, ngân hàng cũng cung cấp các dịch vụ trung gian tài chính trong quá trình hoạt động kinh doanh của mình.

Trong nền kinh tế thị trường, ngân hàng thương mại đóng vai trò trung gian tín dụng và thanh toán, đồng thời tạo ra tiền Ngoài các chức năng này, ngân hàng thương mại còn thực hiện các nghiệp vụ chính như huy động vốn, sử dụng vốn và cung cấp dịch vụ ngân hàng trung gian.

1.1.2.2.Công ty tài chính Công ty tài chính là một trung gian tài chính, là một tổ chức kinh doanh tiền tệ với hoạt động chủ yếu và thường xuyên là:

- Thu hút vốn bằng cách phát hành cổ phiếu và trái khoán, không nhận tiền gửi không kỳ hạn của dân chúng và các tổ chức kinh tế.

- Cho vay các món tiền nhỏ đặc biệt thích hợp với nhu cầu của các doanh nghiệp nhỏ và người tiêu dùng.

- Cho vay chủ yếu trung và dài hạn.

- Thực hiện các nghiệp vụ cho thuê và thuê mua.

- Cầm cố các loại hàng hóa, vật tư, ngoại tệ, giấy tờ có giá,…

- Tư vấn và marketing, giám định các công việc chuẩn bị để ký kết hợp đồng, thành lập các công ty liên doanh.

- Trợ cấp tài chính cho các dự án phát triển kinh tế kỹ thuật được nhà nước ưu tiên.

- Thực hiện nghiệp vụ kinh doanh vàng bạc, đá quý, mua bán, chuyển nhượng chứng khoán.

- Thực hiện các dịch vụ bảo lãnh.

Công ty tài chính có thể được thành lập dưới hình thức công ty phụ thuộc hoặc công ty cổ phần Nếu công ty tài chính được thành lập bởi một doanh nghiệp lớn, nó sẽ được gọi là công ty tài chính phụ thuộc Ngược lại, công ty tài chính hoạt động độc lập với nguồn vốn do các cổ đông đóng góp, được biết đến là công ty cổ phần.

Khác với ngân hàng thương mại, công ty tài chính không được phép nhận tiền gửi không kỳ hạn từ khách hàng và cũng không thực hiện các nghiệp vụ trung gian thanh toán.

Vai trò của các trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán 27 1.4.Nhân tố ảnh hưởng tới vai trò của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán

1.4 Nhân tố ảnh hưởng tới vai trò của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán.

1.4.1 Ảnh hưởng của môi trường kinh tế vĩ mô.

1.4.2 Chịu ảnh hưởng của sự phát triển thị trường tiền tệ.

1.4.3 Chịu ảnh hưởng của sự phát triển của thị trường chứng khoán.

1.4.4 Chịu ảnh hưởng bởi các chính sách về thuế, phí, lệ phí.

1.4.5 Chịu ảnh hưởng của hệ thống pháp luật.

- Chương II: Thực trạng tham gia và vai trò của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam

2.1 Tổng quan hệ thống trung gian tài chính Việt Nam.

2.2 Hoạt động và vai trò của trung gian tài chính vào thị trường chứng khoán ở Việt Nam.

2.3 Đánh giá vai trò của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

2.4 Sự tác động của trung gian tài chính đến nền kinh tế

- Chương III: Giải pháp nâng cao vai trò trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán

3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam và vai trò trung gian tài chính.

3.2 Giải pháp nâng cao vai trò trung gian tài chính.

3.2.1 Giải pháp vĩ mô3.2.2 Giải pháp cụ thể

CHƯƠNG I - TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.Khái niệm trung gian tài chính

Trong nền kinh tế, luôn tồn tại các chủ thể thừa vốn và thiếu vốn, dẫn đến nhu cầu chuyển giao vốn giữa hai nhóm này Việc chuyển vốn có thể diễn ra theo hai hình thức: trực tiếp và gián tiếp.

Chủ thể thừa vốn có khả năng đáp ứng nhu cầu tài trợ của chủ thể thiếu vốn thông qua việc mua các chứng khoán khởi thủy do những chủ thể này phát hành.

Các chủ thể thừa vốn không trực tiếp đáp ứng nhu cầu tài trợ của các chủ thể thiếu vốn, mà thông qua các định chế tài chính trung gian Những định chế này đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối nguồn vốn dư thừa với những nhu cầu tài chính cần thiết.

Các định chế tài chính trung gian là tổ chức hoạt động trong lĩnh vực tài chính tiền tệ, chủ yếu huy động vốn nhàn rỗi từ xã hội thông qua tiền gửi, phí bảo hiểm, và phát hành chứng khoán Sau khi thu hút được nguồn vốn, các tổ chức này sử dụng để cấp tín dụng hoặc thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính, với mục tiêu chính là tạo ra lợi nhuận.

Huy động và đầu tư vốn dựa trên lợi ích kinh tế giữa chi phí và thu nhập từ việc sử dụng vốn, nhằm mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Các tổ chức như ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.

Các định chế tài chính trung gian như ngân hàng chính sách xã hội và quỹ bảo hiểm xã hội hoạt động với mục tiêu hỗ trợ xã hội và duy trì ổn định sản xuất cũng như đời sống của cộng đồng, không nhằm mục đích kiếm lợi nhuận.

Các trung gian nhận tiền gửi, như ngân hàng thương mại và quỹ tín dụng, là các tổ chức tài chính chủ yếu hoạt động bằng cách nhận tiền gửi từ cá nhân và tổ chức Họ sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng và thực hiện các hoạt động trung gian thanh toán, góp phần quan trọng vào hệ thống tài chính.

Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng thu hút vốn định kỳ thông qua các thỏa thuận với khách hàng Những trung gian tài chính này thường đầu tư vốn vào các hoạt động như chứng khoán và các dự án đầu tư trung và dài hạn, bao gồm cả công ty bảo hiểm nhân thọ, phi nhân thọ và quỹ trợ cấp hưu trí.

Các trung gian đầu tư thu hút vốn thông qua việc phát hành các chứng từ có giá như trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư Họ sử dụng số vốn này cho các mục đích cụ thể nhằm mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư.

Nó là một tổ chức tín dụng thực hiện các hoạt động ngân hàng và kinh doanh liên quan, chủ yếu là nhận tiền gửi và cấp tín dụng Các dịch vụ ngân hàng bao gồm việc sử dụng số tiền gửi để cung cấp các dịch vụ thanh toán, tạo ra các giao dịch tài chính hiệu quả.

Ngân hàng thương mại chủ yếu thu hút vốn từ các khoản tiền gửi như tiền gửi phát séc, tiền gửi tiết kiệm và các khoản tiền gửi khác từ các chủ thể trong nền kinh tế Sau đó, ngân hàng sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng và thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính Bên cạnh đó, ngân hàng còn cung ứng các dịch vụ trung gian tài chính trong quá trình kinh doanh.

Trong nền kinh tế thị trường, ngân hàng thương mại đóng vai trò quan trọng với các chức năng trung gian tín dụng, trung gian thanh toán và tạo tiền Ngoài ra, ngân hàng còn thực hiện các nghiệp vụ chủ yếu như huy động vốn, sử dụng vốn và cung cấp dịch vụ ngân hàng.

Công ty tài chính có thể được thành lập dưới hình thức công ty phụ thuộc hoặc công ty cổ phần Nếu công ty tài chính được thành lập bởi một công ty lớn, nó sẽ được gọi là công ty tài chính phụ thuộc Ngược lại, công ty tài chính hoạt động độc lập và vốn hoạt động của nó được đóng góp bởi các cổ đông, được gọi là công ty cổ phần.

Khác với ngân hàng thương mại, công ty tài chính không được phép nhận tiền gửi không kỳ hạn từ khách hàng và không thực hiện các dịch vụ trung gian thanh toán.

Các hoạt động của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán

1.5.1.Sự tham gia của các ngân hàng thương mại vào quá trình thành lập công ty chứng khoán

Ngân hàng thương mại hiện nay có nhiều lợi thế trong việc thành lập công ty chứng khoán, nhờ vào tiềm lực tài chính mạnh mẽ giúp họ dễ dàng đáp ứng yêu cầu về vốn pháp định Hệ thống chi nhánh rộng khắp và nền tảng khách hàng sẵn có cũng tạo điều kiện thuận lợi cho việc mở rộng hoạt động của các công ty chứng khoán Đặc biệt, nhân sự của các công ty này thường được chuyển giao từ ngân hàng mẹ, mang theo nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng Với bề dày kinh nghiệm trong ngành, các ngân hàng có khả năng triển khai và mở rộng kinh doanh sang lĩnh vực tài chính mới một cách hiệu quả.

Các ngân hàng có thể hoạt động theo mô hình đa năng toàn phần hoặc chuyên doanh Tuy nhiên, sự tham gia của các ngân hàng thương mại trong việc thành lập công ty chứng khoán và tham gia vào thị trường chứng khoán phụ thuộc vào điều kiện cụ thể của từng quốc gia, dẫn đến những bước đi và lộ trình khác nhau.

1.5.2.Tham gia của các ngân hàng vào dịch vụ lưu ký chứng khoán

Thành viên lưu ký là tổ chức được cấp phép cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khoán, có trách nhiệm giữ gìn chứng khoán của khách hàng và bảo vệ quyền lợi phát sinh liên quan Họ cũng thực hiện việc tái lưu ký các chứng khoán của khách hàng vào trung tâm lưu ký.

Thành viên lưu ký chủ yếu bao gồm các công ty chứng khoán và ngân hàng lưu ký thương mại được cấp phép hoạt động Khách hàng của họ không chỉ là các tổ chức và cá nhân đầu tư trong nước, mà còn bao gồm cả các nhà đầu tư nước ngoài sinh sống tại nước sở tại và các nhà đầu tư quốc tế tham gia vào thị trường chứng khoán Những nhà đầu tư này lưu giữ và bảo quản chứng khoán cho mình, sau đó tái lưu ký tại Trung tâm lưu ký chứng khoán Mối quan hệ uỷ thác này được thực hiện dựa trên các hợp đồng pháp lý Ngoài ra, các thành viên lưu ký tại nước sở tại còn được gọi là tổ chức lưu ký phụ, nhờ vào việc cung cấp dịch vụ cho các tổ chức lưu ký toàn cầu.

Các tổ chức muốn trở thành thành viên lưu ký cần đáp ứng các điều kiện về vốn, uy tín, cơ sở vật chất kỹ thuật và khả năng quản lý chứng khoán cho khách hàng Họ cũng phải thực hiện các nghĩa vụ đóng góp, báo cáo và chịu sự quản lý, giám sát từ các cơ quan Nhà nước có thẩm quyền cũng như các tổ chức điều hành hệ thống Mỗi quốc gia sẽ có quy định cụ thể về các tiêu chí đủ điều kiện để trở thành thành viên lưu ký.

1.5.3.Tham gia của các ngân hàng đóng vai trò ngân hàng chỉ định thanh toán, ngân hàng giám sát

Ngân hàng chỉ định thanh toán là ngân hàng thương mại lớn được cơ quan nhà nước chỉ định để mở tài khoản thanh toán cho trung tâm giao dịch và thành viên lưu ký, nhằm phục vụ thanh toán các giao dịch chứng khoán Quá trình thanh toán diễn ra thông qua hình thức chuyển khoản giữa các thành viên lưu ký và trung tâm giao dịch tại ngân hàng chỉ định Thanh toán bù trừ là bước cuối cùng để hoàn tất giao dịch chứng khoán, trong đó sự tham gia của ngân hàng chỉ định thanh toán giúp tăng tốc độ và độ chính xác của quá trình này.

Ngân hàng giám sát đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo hoạt động hiệu quả của quỹ đầu tư, đặc biệt là quỹ đầu tư chứng khoán, cùng với sự hỗ trợ từ công ty quản lý quỹ Chức năng chính của ngân hàng giám sát là bảo quản và lưu ký tài sản của quỹ đầu tư chứng khoán, đồng thời giám sát hoạt động của công ty quản lý quỹ nhằm bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư.

1.5.4.Tham gia của các trung gian tài chính vào bảo lãnh phát hành, đại lý phân phối chứng khoán trên Trung tâm giao dịch chứng khoán

Bảo lãnh phát hành là một hoạt động quan trọng của các công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại và công ty tài chính, liên quan đến việc thỏa thuận mua bán chứng khoán để bán lại hoặc thay mặt người phát hành Các hình thức bảo lãnh bao gồm bảo lãnh chắc chắn, bảo lãnh dự phòng, bảo lãnh với cố gắng cao nhất và bảo lãnh tối thiểu - tối đa Hoạt động này giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục cần thiết trước khi chào bán chứng khoán, tổ chức phân phối và ổn định giá trong giai đoạn đầu Tổ chức bảo lãnh chính có thể tạo ra các tổ hợp bảo lãnh để giảm thiểu rủi ro và xác định đối tượng đầu tư Đại lý phân phối là các công ty nhận chứng khoán từ tổ chức bảo lãnh chính để phân phối, nhưng không chịu rủi ro nếu đợt phát hành không thành công.

1.5.5.Tham gia dịch vụ kiểm toán các tổ chức tham gia thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán hoạt động dựa trên nguyên tắc công khai và minh bạch, do đó, kiểm toán là yếu tố quan trọng và không thể thiếu trong hoạt động của thị trường này Điều này đặc biệt đúng đối với các tổ chức niêm yết, nơi phát hành các chứng khoán để giao dịch.

Quyết định mua hoặc bán chứng khoán của nhà đầu tư dựa trên phân tích các báo cáo tài chính của doanh nghiệp Các tổ chức kiểm toán độc lập có trách nhiệm kiểm tra và xác nhận tính chính xác của các báo cáo này, đảm bảo rằng thông tin công bố ra công chúng là trung thực và minh bạch Điều này không chỉ bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư mà còn đảm bảo rằng giá chứng khoán được hình thành một cách công bằng cho tất cả các bên giao dịch Do đó, việc yêu cầu các báo cáo tài chính phải được xác nhận bởi tổ chức kiểm toán độc lập đã trở thành tiêu chuẩn quốc tế trong lĩnh vực chứng khoán.

Kiểm toán đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá chất lượng của báo cáo tài chính nhờ vào tính chuyên nghiệp và độc lập của các tổ chức kiểm toán Những tổ chức này thực hiện kiểm tra và xác nhận tính chính xác, hợp lý và hợp pháp của các báo cáo tài chính, đảm bảo rằng thông tin công bố ra công chúng là trung thực và minh bạch Do đó, quy định kiểm toán bắt buộc đối với báo cáo tài chính của các tổ chức phát hành và kinh doanh chứng khoán đã trở thành thông lệ quốc tế Khi mức độ công khai hóa của thị trường tăng cao, vai trò của tổ chức kiểm toán độc lập càng trở nên quan trọng, góp phần củng cố niềm tin trong các hoạt động trên thị trường chứng khoán.

Các tổ chức kiểm toán cần tuân thủ các yêu cầu pháp lý của từng quốc gia, bao gồm vốn pháp định, số lượng kiểm toán viên tối thiểu trong công ty và số lượng khách hàng hàng năm.

1.5.6.Tham gia của các trung gian tài chính vào việc thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm

Các công ty định mức tín nhiệm đóng vai trò quan trọng trong cả thị trường chứng khoán mới nổi và thị trường chứng khoán phát triển Sự cần thiết phải phát triển thị trường trái phiếu và thị trường tiền tệ ổn định nhằm đáp ứng nhu cầu vốn trong tương lai đã làm tăng tầm quan trọng của các tổ chức này.

Các công ty định mức tín nhiệm thường đạt được thành công hơn khi thị trường tài chính được tự do hoá, tạo áp lực lên thị trường và khuyến khích sự tham gia của tư nhân vào thị trường chứng khoán Việc tiêu chuẩn hoá thông tin tài chính của các công ty phát hành chứng khoán công khai giúp tăng cường khả năng so sánh giữa các nhà phát hành, đồng thời nâng cao tính nhất quán trong việc đánh giá các công ty có mức độ rủi ro tương đương.

Việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đòi hỏi đầu tư tài chính lớn và kiến thức kỹ thuật, do đó cần sự hỗ trợ từ các nhà bảo trợ và trợ giúp kỹ thuật quốc tế Một công ty định mức tín nhiệm phụ thuộc vào tính chính xác và độ tin cậy của thông tin về các nhà phát hành chứng khoán Mô hình thành lập tổ chức tín nhiệm dưới dạng công ty cổ phần, với các cổ đông chính như Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước và các trung gian tài chính uy tín, là mô hình hiệu quả cao Sự tham gia của các trung gian tài chính có kinh nghiệm đảm bảo cơ sở vật chất kỹ thuật và nguồn nhân lực chuyên môn cao, giúp tiết kiệm chi phí đào tạo Nhân viên của các công ty này thường có trình độ cao trong lĩnh vực tài chính - ngân hàng, nhiều người là chuyên gia định mức tín nhiệm từ các ngân hàng lớn, nơi cũng có bộ phận nghiên cứu và xác định mức độ tín nhiệm của doanh nghiệp để thực hiện cho vay và tài trợ dự án.

THỰC TRẠNG THAM GIA VÀ VAI TRÒ CỦA CÁC

Quy mô thị trường chứng khoán

Vào ngày 10 tháng 7 năm 1998, Thủ tướng Chính phủ đã ký Nghị định 48/1998/NĐ-CP quy định về Chứng khoán và Thị trường chứng khoán, đồng thời quyết định thành lập hai Trung tâm Giao dịch Chứng khoán tại Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh.

Qua 7 năm với sự tăng trưởng của thị trường và hội nhập với thị trường chứng khoán thế giới, Trung tâm giao dịch Chứng khoán tp.HCM đã chính thức được Chính phủ ký Quyết định số 599/QĐ-TTg ngày 11/05/2007 chuyển đổi thành Sở giao dịch Chứng khoán tp.HCM Ngày 08/08/2007, Sở giao dịch chứng khoán tp.HCM đã chính thức được khai trương.

Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội được thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ vào ngày 2/1/2009, đánh dấu sự chuyển đổi và tổ chức lại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.

Vào tháng 6 năm 2009, thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) chính thức hoạt động, nhằm nâng cao tính minh bạch và công khai trong giao dịch Sự ra đời của UPCoM góp phần hạn chế tình trạng làm giá và giả mạo chứng từ trên thị trường.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua hơn mười năm phát triển mạnh mẽ, với sự gia tăng đáng kể về quy mô giao dịch, số lượng nhà đầu tư tham gia và sự đa dạng trong cơ cấu hàng hóa.

Sau khủng hoảng năm 2009, kinh tế thế giới và Việt Nam vẫn đối mặt với nhiều thách thức, nhưng Việt Nam đã bắt đầu phục hồi Trong năm 2009, 18/25 chỉ tiêu kinh tế đã đạt và vượt kế hoạch, với GDP tăng trưởng trên 5% trong 11 tháng, tín dụng tăng 36% và lạm phát được kiểm soát Bội chi ngân sách khoảng 6,9% và an sinh xã hội được đảm bảo Thị trường chứng khoán Việt Nam, mặc dù biến động, vẫn ghi nhận tốc độ tăng trưởng ấn tượng.

Năm 2009 ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng của thị trường chứng khoán Việt Nam, với chu kỳ tăng điểm kéo dài hơn 8 tháng giữa năm Mặc dù vào những tháng cuối năm, thị trường chịu tác động từ chính sách thắt chặt tiền tệ của Chính phủ dẫn đến điều chỉnh giảm, nhưng tổng thể, năm 2009 vẫn là một năm thành công nổi bật cho thị trường chứng khoán Việt Nam.

Biểu đồ 2.1 – Diễn biến VN – Index năm 2009

Trong năm 2009, VN-Index đã ghi nhận mức tăng 58%, từ 312,49 điểm lên 494,77 điểm, với đỉnh cao nhất đạt 633,21 điểm vào ngày 23/10, tương ứng với mức tăng 2,69 lần so với đáy 234,66 điểm vào ngày 24/02 Tương tự, HNX-Index cũng tăng trưởng 60,9%, từ 78,06 điểm lên 218,38 điểm, đạt mức tăng 2,79 lần Đặc biệt, thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 chủ yếu được dẫn dắt bởi nhà đầu tư cá nhân trong giai đoạn phục hồi, trước khi nhà đầu tư tổ chức tham gia Thị trường trải qua hai đợt sóng tăng lớn từ đầu tháng 3 đến đầu tháng 6 và từ đầu tháng 8 đến cuối tháng 10, trong khi có những đợt giảm từ đầu năm đến cuối tháng 2, tháng 7, và từ cuối tháng 10 đến giữa tháng 12.

Biểu đồ 2.2 - Giá trị giao dịch qua các năm

(Nguồn: Tổng kết từ số liệu của Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và

Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội)

So với các hình thức đầu tư như vàng, USD, bất động sản và tiết kiệm, đầu tư chứng khoán nổi bật với sức hấp dẫn và tiềm năng sinh lời cao nhất tại Việt Nam trong năm 2009.

Quy mô thị trường chứng khoán năm 2009 đã tăng vượt bậc trong năm 2009

Bảng 2.1 - Quy mô giao dịch chứng khoán 4 năm gần đây

Khối lượng cổ phiếu (triệu) 538,5 1.817 2.978 10.432 Giá trị tỷ VND 35.742 217.835 124.576 423.299 Giá TB 1 cổ phiếu (VNĐ) 66.370 119.900 41.832 40.577

Khối lượng cổ phiếu (triệu) 95,6 612 1.531 5.765

Giá TB 1 cổ phiếu (VNĐ) 40.970 103.630 37.310 34.263 Toàn thị trường

Khối lượng cổ phiếu (triệu) 634.1 2.426 4.509 16.197 Giá trị tỷ VND 39.389 281.258 181.698 620.823 Giá TB 1 cổ phiếu (VNĐ) 62.118 115.935 40.296 38.329

(Nguồn: Tổng kết từ số liệu của Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và

Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội)

Theo Bộ Tài chính, vào đầu tháng 12, vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam đạt khoảng 669 nghìn tỷ đồng (39 tỷ USD), tương đương 55% GDP năm 2008 So với mức vốn hóa 225 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2008, con số này đã tăng gần gấp ba lần.

Tính đến đầu tháng 12, thị trường chứng khoán đã ghi nhận 730.000 tài khoản được mở, tăng 180.000 tài khoản so với cuối năm 2008 Trong số đó, có 13.442 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài, bao gồm 1.129 tài khoản thuộc về các tổ chức.

Tính trong cả năm 2009, giá trị giao dịch toàn thị trường trên HOSE trung bình một cổ phần được giao dịch ở mức 40.577 đồng, trong khi năm

Năm 2008, mức giá giao dịch chứng khoán đạt 41.832 đồng, trong khi trên sàn HNX, tổng giá trị giao dịch là 197.524 tỷ đồng với 5.765 triệu đơn vị được chuyển nhượng, tương ứng mức giá trung bình 34.263 đồng, thấp hơn so với 37.310 đồng của năm 2008 Thông tin này được thể hiện rõ trong Bảng 2.1 - Quy mô giao dịch chứng khoán 4 năm gần đây và Biểu đồ 2.2 - Giá trị giao dịch qua các năm.

Trong năm qua, giá trị giao dịch tại HOSE đạt 423.299 tỷ đồng sau 251 phiên, trung bình mỗi phiên đạt 1.686 tỷ đồng, tăng đáng kể so với 502 tỷ đồng của năm 2008.

Tại sàn HNX giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên là 787 tỷ đồng trong khi năm 2008 là 230 tỷ đồng.

Đặc điểm, thực trạng của thị trường chứng khoán Việt Nam

Sau 10 năm thị trường vận hành, sự liên thông với thị trường chứng khoán thế giới rất lớn, song các sản phẩm dịch vụ của thị trường chứng khoán Việt Nam còn khá đơn giản so với thị trường chứng khoán khu vực và thế giới Điều này đòi hỏi cơ quan quản lý cần sớm chuẩn bị cho sự ra đời và phát triển của chứng khoán phái sinh, đây là xu hướng tất yếu trong quá trình phát triển của thị trường chứng khoán Thực tế thị trường đang đòi hỏi sớm có các quy định hướng dẫn các nghiệp vụ chứng khoán trọng yếu như giao dịch ký quỹ, giao dịch bán khống có quản lý (cơ chế vay, cho vay chứng khoán), giao dịch mua - bán bắt buộc, các quy định hướng dẫn tổ chức thực hiện và giao dịch chứng khoán phái sinh như quyền chọn, hợp đồng tương lai.

Trên thị trường chứng khoán, công cụ phái sinh giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro thua lỗ khi thị trường giảm sâu, đồng thời mang lại cơ hội đạt lợi nhuận cao khi thị trường tăng trưởng.

Các sản phẩm chứng khoán phái sinh mang lại sự linh hoạt và năng động cho nhà đầu tư trong việc lựa chọn công cụ tham gia thị trường Trong bối cảnh thị trường biến động, việc áp dụng các nghiệp vụ này giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp lý hơn Chứng khoán phái sinh đã trở thành công cụ phổ biến, nhưng để giảm thiểu những rủi ro và triển khai hiệu quả các công cụ mới, cần đảm bảo 4 yếu tố quan trọng: kiến thức của nhà đầu tư, quy mô thị trường, cơ sở pháp lý và hệ thống, cùng với năng lực giám sát của cơ quan quản lý.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đối mặt với những thách thức lớn do sự gia tăng nhanh chóng của nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ, dẫn đến hoạt động đầu tư theo phong trào và sự nhạy cảm thái quá Sự lan truyền của tin đồn đã tạo ra những biến động mạnh trong giao dịch, phản ánh tâm lý bất ổn của nhà đầu tư Mặc dù có tốc độ tăng trưởng ấn tượng, thị trường này cũng chứng kiến sự trượt dốc đáng kể, đứng trong nhóm thị trường có sự biến động mạnh nhất thế giới Để cải thiện tình hình, cần chú trọng đến việc nâng cao nhận thức của nhà đầu tư và cải thiện quy trình công bố thông tin trên thị trường.

Chất lượng nghiệp vụ tư vấn và phân tích của các thành viên thị trường, đặc biệt là các công ty chứng khoán, vẫn còn hạn chế Điều này ảnh hưởng đến tính chuyên nghiệp và mức độ phát triển của thị trường.

Tổng quan hệ thống trung gian tài chính Việt Nam

2.2.1.Các Ngân hàng thương mại

Từ giữa năm 1987, hệ thống ngân hàng Việt Nam bắt đầu chuyển mình với mô hình ngân hàng hai cấp, thay thế cho mô hình một cấp trước đây Sự xuất hiện của Ngân hàng nhà nước cùng với các ngân hàng chuyên doanh và ngân hàng cổ phần đã đánh dấu bước tiến quan trọng Năm 1990, hai Pháp lệnh ngân hàng được ban hành, củng cố mô hình ngân hàng hai cấp với Ngân hàng nhà nước giữ vai trò trung ương trong cơ cấu Chính phủ, trong khi các Ngân hàng thương mại hoạt động như doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ, tập trung vào hiệu quả kinh tế - xã hội Qua hơn một thập kỷ, mô hình này đã thích ứng với nền kinh tế thị trường, đóng góp tích cực cho sự phát triển kinh tế - xã hội của đất nước Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu, hoạt động ngân hàng cũng bộc lộ một số nhược điểm cần khắc phục, dẫn đến việc Quốc hội khóa X thông qua hai luật quan trọng: Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và Luật Các ngân hàng.

Tổ chức tín dụng đánh dấu sự phát triển mới của hệ thống ngân hàng Việt Nam, với hai luật mới được ban hành, Ngân hàng Nhà nước đã củng cố quyền lực để thực hiện chức năng quản lý nhà nước và vai trò ngân hàng Điều này tạo ra môi trường pháp lý thuận lợi cho các tổ chức tín dụng, giúp chúng phát triển về số lượng, chất lượng và đa dạng hóa loại hình.

Hệ thống Ngân hàng thương mại Việt Nam hiện có 5 tổ chức tín dụng Nhà nước, bao gồm Ngân hàng Chính sách xã hội Việt Nam, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển, Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, Ngân hàng Phát triển nhà Đồng bằng sông Cửu Long và Ngân hàng phát triển Việt Nam Ngoài ra, còn có 39 ngân hàng thương mại cổ phần đô thị, 40 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 5 ngân hàng liên doanh và 5 ngân hàng 100% vốn nước ngoài.

Hệ thống Ngân hàng thương mại Việt Nam đã trải qua sự phát triển mạnh mẽ về cả nội dung, số lượng, loại hình và khuôn khổ pháp lý cho hoạt động.

Trên lãnh thổ Việt Nam, có nhiều văn phòng đại diện nước ngoài và tổ chức quốc tế, bao gồm các ngân hàng và công ty tài chính từ hơn 21 quốc gia, cùng với 3 văn phòng đại diện của các tổ chức tài chính toàn cầu như IMF, WB và ADB Ngành ngân hàng Việt Nam chủ yếu do các ngân hàng thương mại nhà nước dẫn dắt, được tách ra từ Ngân hàng Nhà nước cách đây hơn 10 năm, nhưng vẫn hoạt động theo từng lĩnh vực và chưa phát triển thành ngân hàng đa năng Ngân hàng Phát triển nhà Đồng bằng sông Cửu Long và Ngân hàng Chính sách xã hội Việt Nam hoạt động chủ yếu vì mục tiêu chính sách, không vì lợi nhuận Mặc dù có nhiều ngân hàng thương mại cổ phần, hiệu quả kinh doanh của chúng chưa cao và tiềm ẩn nhiều rủi ro Số lượng ngân hàng thương mại nước ngoài và liên doanh đang tăng, nhưng vẫn còn hạn chế về số lượng và phạm vi hoạt động.

Hiện nay, Việt Nam có 17 công ty tài chính hoạt động theo mô hình thí điểm của Luật Doanh nghiệp Nhà nước và Luật Các Tổ chức Tín dụng Những công ty này được thành lập trong các tổng công ty nhà nước như Cao su, Bưu chính-Viễn thông, Dệt-May, Công nghiệp Tàu thuỷ và Dầu khí Chúng hoạt động dưới sự cấp phép của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, với mục tiêu chính là hỗ trợ vốn cho các công ty con thông qua việc huy động nguồn vốn nhàn rỗi từ các đơn vị thành viên và cán bộ, công nhân viên Đồng thời, các công ty tài chính này cũng đóng vai trò là kênh dẫn vốn từ các ngân hàng thương mại cho các dự án sản xuất kinh doanh của tổng công ty.

Các công ty tài chính, mặc dù ra đời sau, lại có những lợi thế đáng kể so với ngân hàng thương mại, như không phải duy trì tỷ lệ dự trữ bắt buộc mà chỉ cần trích lập quỹ dự phòng rủi ro Họ có khả năng khai thác nguồn vốn ủy thác giá rẻ, đặc biệt từ phát hành trái phiếu chính phủ cho các doanh nghiệp nhà nước, và được khuyến khích cho vay nội bộ Với cơ chế linh hoạt, họ dễ dàng tiếp cận khách hàng nhỏ Thêm vào đó, nhờ vào uy tín của các tập đoàn, họ có thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp, điều này trở thành mục tiêu quan trọng cho các tập đoàn lớn, đặc biệt khi họ cần có tổ chức tài chính riêng.

Các công ty tài chính gặp phải nhiều hạn chế so với ngân hàng thương mại, chủ yếu do quy định pháp lý không cho phép họ thực hiện nghiệp vụ thanh toán và huy động tiền gửi dưới 01 năm Hệ thống ngân hàng vẫn được xem là chuyên gia huy động vốn, có khả năng thu hút nguồn tiền gửi nhỏ lẻ và cho vay lớn với nhiều kỳ hạn linh hoạt Trong khi đó, các công ty tài chính chủ yếu vay vốn lớn từ công ty mẹ, nguồn ủy thác, hoặc phát hành trái phiếu, kỳ phiếu để cho vay và đầu tư vào các khoản nhỏ lẻ, thường có sự hiểu biết rõ về đối tượng cho vay do phần lớn là nội bộ.

Các công ty tài chính thường được nhìn nhận có mức độ rủi ro cao hơn so với các ngân hàng, do vị trí khiêm tốn của chúng trong thị trường Vì vậy, người tiết kiệm và nhà đầu tư thường có xu hướng cẩn trọng hơn khi quyết định đầu tư vào các công ty này.

2.2.3.Công ty cho thuê tài chính

Kênh huy động vốn ngân hàng thường khó tiếp cận cho doanh nghiệp nhỏ và vừa, dẫn đến việc nhiều doanh nghiệp chuyển sang vay vốn từ dịch vụ cho thuê tài chính như một giải pháp tối ưu Tuy nhiên, họ vẫn gặp phải một số rào cản khiến dịch vụ này chưa hoàn toàn đáp ứng được nhu cầu của mình.

Bảng 2.2 - Các công ty cho thuê tài chính ở Viết Nam

Số và ngày cấp giấy phép

Số lượng CN và SGD

Cty CTTC ANZ- VTRAC (100% vốn nước ngoài) (ANZ/V- TRAC Leasing Company)

PTNT (Agribank No.2 Leasing Company)

422 Trần Hưng Đạo, P2, Quận5, TPHCM

NH Đầu tư và Phát triển

VN (BIDV Leasing Company II)

Lầu 6 Cao ốc 146 Nguyễn Công Trứ, Q1, TP Hồ Chí Minh

Kexim (KVLC) (100% vốn nước ngoài)

NH Công thương VN ( Leasing Company- Industrial and Commercial Bank of Vietnam)

18 Phan Đình Phùng, Hà Nội

NH Ngoại thương VN (VCB Financial Leasing Company)

Tầng 3, Nhà 10b Tràng Tiền, Hoàn Kiếm,

Nghi, Phường Nguyễn Bình Thạnh, Q1, TPHCM

NH Đầu tư và Phát triển

Hai Bà Trưng, Hà Nội

Cty CTTC Quốc tế VN (liên doanh) (Vietnam International Leasing Company Limited)

11 Cty TNHH CTTC Quốc tế Chailease

(100% vốn nước ngoài) (Chailease International Leasing company limited)

Centre, 37 Tôn Đức Thắng, Q1, TPHCM

Cty TNHH một thành viên CTTC Công nghiệp tàu thủy (VINASHIN Finance Leasing Company Limited)

Tầng 1&2 Tòa nhà 34T, Khu đô thị Trung Hòa- Nhân Chính, Cầu Giấy, Hà Nội

13 Cty TNHH một thành viên CTTC Ngân hàng Á Châu (ACB Leasing

45 Võ ThịSáu, ĐaKao, Q1,TPHCM

(Nguồn: http://vcbl.com.vn)

Ngân hàng thương mại thường yêu cầu tài sản đảm bảo khi cho vay trung và dài hạn, chỉ cho vay tối đa 80% chi phí dự án Trong khi đó, kênh cho thuê tài chính không yêu cầu ký quỹ hay tài sản thế chấp, có thể tài trợ lên đến 90% hoặc thậm chí 100% vốn đầu tư Ngoài ra, doanh nghiệp có thể bán lại tài sản đã mua cho công ty cho thuê tài chính và sau đó thuê lại, giúp giải quyết tình trạng thiếu vốn lưu động.

Dịch vụ cho thuê mua tài chính mang lại sự linh hoạt cho doanh nghiệp, mặc dù lãi suất từ công ty cho thuê có thể cao hơn so với lãi suất vay ngân hàng Tuy nhiên, sự chênh lệch này là hợp lý vì doanh nghiệp có quyền lựa chọn máy móc thiết bị phù hợp và công ty cho thuê sẽ hỗ trợ thu mua tài sản theo yêu cầu Mặc dù chi phí cho thuê tài chính cao hơn, nhưng doanh nghiệp có thể dự trữ nguồn tín dụng cho tương lai và giải quyết vấn đề vốn lưu động ngay lập tức.

Công ty cho thuê tài chính gặp phải một số hạn chế, chủ yếu là sự thiếu hiểu biết của người dân về hoạt động và quy trình của loại hình tài chính này Trong khi ngân hàng đã trở nên quen thuộc với mọi người, thông tin về công ty tài chính vẫn còn hạn chế và không được cập nhật thường xuyên Điều này dẫn đến việc huy động vốn từ nhà đầu tư cho các công ty cho thuê tài chính vẫn còn thấp.

Hiện nay, Việt Nam chỉ có 13 công ty cho thuê tài chính với quy mô nhỏ, vốn điều lệ trung bình từ 150 đến 350 tỷ đồng, trong khi các ngân hàng thương mại có vốn điều lệ lên tới hàng nghìn tỷ đồng Nhiều chuyên gia cho rằng, địa vị pháp lý của loại hình này chưa vững vàng, gây ra rủi ro cho các doanh nghiệp đi thuê và khiến các công ty cho thuê chưa phát huy được tối đa thế mạnh của mình.

Bảo hiểm đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam, không chỉ là phương tiện chuyển giao rủi ro mà còn là kênh huy động vốn hiệu quả Ngành bảo hiểm đang phát triển mạnh mẽ với sự gia tăng số lượng công ty và đa dạng hóa sản phẩm, từ bảo hiểm nhân thọ đến phi nhân thọ, đáp ứng tốt hơn nhu cầu của khách hàng Thị trường bảo hiểm xuất hiện nhiều sản phẩm mới, độc đáo như bảo hiểm tai nạn cá nhân cho người sử dụng ATM và bảo hiểm bệnh hiểm nghèo, được công chúng đánh giá cao Doanh thu phí bảo hiểm tại Việt Nam tăng trưởng nhanh chóng, cho thấy khả năng phục vụ đa dạng các ngành kinh tế và các hợp đồng lớn lên tới hàng tỷ USD trong lĩnh vực hàng không và dầu khí.

Hoạt động của các công ty đang tạo ra một nguồn vốn lớn cho xã hội.

Biểu đồ 2.3 – Hoạt động mua bán trái phiếu của Prudential

(Nguồn: Báo cáo thường niên của Prudential Việt Nam)

Hoạt động của các trung gian tài chính vào thị trường chứng khoán Việt Nam

2.3.1.Sự tham gia của các trung gian tài chính vào quá trình thành lập công ty chứng khoán

Từ những năm đầu thập kỷ 90, thực hiện đường lối đổi mới của Đảng và Nhà nước, lĩnh vực chứng khoán tại Việt Nam đã được nghiên cứu và chuẩn bị, với sự tiên phong của các cơ quan ngân hàng Ngân hàng Nhà nước đã thành lập Ban nghiên cứu thị trường vốn và chỉ đạo các ngân hàng thương mại nghiên cứu nghiệp vụ chứng khoán để sẵn sàng tham gia khi thị trường ra đời Theo Quyết định số 172/1999/QĐ-TTg, Ngân hàng Nhà nước đã ban hành Thông tư số 04/1999/TT-NHNN5, cho phép các tổ chức tín dụng thành lập công ty chứng khoán với tư cách pháp nhân Hiện nay, các công ty chứng khoán thuộc hệ thống ngân hàng đang giữ vị trí nòng cốt trên thị trường, triển khai nhiều nghiệp vụ như môi giới, tư vấn đầu tư, quản lý danh mục đầu tư và bảo lãnh, đạt được những kết quả nhất định.

Tổng công ty Bảo hiểm Việt Nam đã tham gia thành lập công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC) nhằm tối ưu hóa mạng lưới chi nhánh và phát huy năng lực chuyên môn của đội ngũ nhân viên trong lĩnh vực tài chính Công ty đã tiến hành đào tạo cán bộ và xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật song song với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam BVSC là công ty chứng khoán đầu tiên được cấp giấy phép hoạt động bởi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, với trụ sở chính tại Hà Nội và chi nhánh tại Thành phố Hồ Chí Minh Để phục vụ cổ đông các công ty niêm yết, BVSC đã thiết lập các điểm giao dịch từ xa tại Hải Phòng và Long An thông qua các công ty thành viên, đồng thời nghiên cứu để mở rộng thêm các điểm giao dịch tại những khu vực kinh tế lớn.

2.2.2.Tham gia của các ngân hàng vào dịch vụ lưu ký chứng khoán Ở Việt Nam, Quy chế lưu ký, thanh toán bù trừ và đăng ký chứng khoán được ban hành kèm theo quyết định số 05/1999/QĐ-UBCK ngày 27/3/1999 và Quyết định số 43/2000/QĐ-UBCK3 ngày 14/6/2000 về việc sửa đổi, bổ sung một số điều của Quy chế lưu ký, thanh toán bù trừ và đăng ký chứng khoán ban hành kèm theo quyết định số 05/1999/QĐ-UBCK3, được xem là cơ sở pháp lý ban đầu cho việc thành lập và phát triển của một loại hình định chế tài chính phụ trợ hết sức mới mẻ mà không kém phần quan trọng vào sự thành công của thị trường là các thành viên lưu ký của Trung tâm giao dịch chứng khoán (VSD) Theo đó thành viên lưu ký bao gồm thành viên lưu ký trong nước và thành viên lưu ký nước ngoài, thành viên lưu ký trong nước là các công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại Việt Nam được phép cung cấp các dịch vụ về lưu ký chứng khoán cho các tổ chức và cá nhân trong nước, thành viên lưu ký nước ngoài là các chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh, công ty chứng khoán liên doanh tham gia cung cấp dịch vụ về lưu ký chứng khoán cho các tổ chức và cá nhân nước ngoài. Đến nay, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã cấp giấy phép hoạt động lưu ký chứng khoán cho 122 tổ chức tham gia làm thành viên bao gồm: 102 công ty chứng khoán và 5 chi nhánh ngân hàng nước ngoài đang hoạt động hợp pháp tại Việt Nam là HSBC; Deutsche Bank; Standard Chartered Bank, ANZ, Far East National Bank, 13 Ngân hàng Thương Mại Việt Nam và Sở Giao dịch Ngân hàng nhà nước

2.2.3.Tham gia của Ngân hàng Đầu tư và Phát triển vào Ngân hàng chỉ định thanh toán

Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam hiện có quan hệ đại lý với hơn 800 ngân hàng và chi nhánh ngân hàng, đồng thời cung cấp dịch vụ chuyển tiền VND cho nhiều chi nhánh ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam Với mạng lưới chi nhánh rộng khắp và hệ thống thanh toán an toàn, ngân hàng không chỉ làm phong phú thêm hoạt động thanh toán mà còn tăng cường hợp tác với các ngân hàng nước ngoài Điều này đã giúp Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước lựa chọn làm ngân hàng chỉ định thanh toán cho các Sở giao dịch chứng khoán, và ngân hàng đã mở và quản lý tài khoản giao dịch cho các Sở này.

105 công ty chứng khoán thành viên; mở và quản lý tài khoản ký quỹ cho

Trong cuộc đấu thầu trái phiếu chính phủ, 122 thành viên đã tham gia, đảm bảo thanh toán bù trừ chính xác và kịp thời cho các giao dịch chứng khoán thông qua Sở giao dịch chứng khoán Điều này giúp duy trì dòng tiền mua, bán chứng khoán liên tục cho hàng nghìn nhà đầu tư trên toàn quốc qua hệ thống ngân hàng Ngân hàng Đầu tư và Phát triển đã thực hiện hiệu quả các lệnh thanh toán bù trừ bằng tiền, tuân thủ giới hạn Quỹ hỗ trợ thanh toán an toàn, đồng thời tổ chức tốt công tác đối chiếu và kiểm tra các số liệu chuyển tiền thanh toán chứng khoán đã giao dịch với Trung tâm giao dịch chứng khoán.

2.2.4.Tham gia của các trung gian tài chính vào đấu thầu và bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ trên Sở giao dịch chứng khoán

Kho bạc Nhà nước triển khai phát hành trái phiếu qua hình thức bảo lãnh, nhằm tạo kênh huy động vốn trung và dài hạn cho ngân sách Nhà nước và đầu tư phát triển Phương thức bảo lãnh phát hành cho phép các tổ chức như công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại và công ty tài chính thực hiện việc bán trái phiếu thay vì phát hành trực tiếp cho nhà đầu tư Điều này không chỉ giúp cung cấp hàng hóa đủ tiêu chuẩn cho Sở Giao dịch chứng khoán mà còn nâng cao hiệu quả huy động vốn trên thị trường.

2.2.5.Tham gia dịch vụ kiểm toán các tổ chức tham gia thị trường chứng khoán

Theo qui định tại Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28 tháng 11 năm

Theo quy định của Chính phủ năm 2003 về chứng khoán và thị trường chứng khoán, các công ty muốn phát hành cổ phiếu và trái phiếu ra công chúng để niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung cần phải đáp ứng các điều kiện nhất định Ngoài ra, báo cáo tài chính của công ty phải được kiểm toán bởi tổ chức kiểm toán được chấp thuận Trong suốt quá trình hoạt động, các tổ chức niêm yết và doanh nghiệp kinh doanh chứng khoán cũng phải định kỳ nộp báo cáo tài chính kèm ý kiến kiểm toán cho Ủy ban Chứng khoán.

Nhà nước và Trung tâm giao dịch chứng khoán đã nhận thức rõ tầm quan trọng của các tổ chức kiểm toán trong hoạt động của thị trường chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã ban hành Quyết định số 26-2000/QĐ-UBCK2 ngày 5/4/2000, quy định về việc lựa chọn tổ chức kiểm toán độc lập cho các tổ chức phát hành và kinh doanh chứng khoán Theo quy định, tổ chức kiểm toán phải hoạt động hợp pháp tại Việt Nam, có ít nhất 5 năm kinh nghiệm và các kiểm toán viên phải có tối thiểu 2 năm kinh nghiệm hành nghề Ngoài ra, tổ chức kiểm toán cần đáp ứng các yêu cầu về vốn pháp định, số lượng kiểm toán viên tối thiểu và số lượng khách hàng hàng năm Tính đến 1/1/2007, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã chấp thuận 12 công ty kiểm toán độc lập trong tổng số 32 doanh nghiệp kiểm toán đang hoạt động hợp pháp tại Việt Nam được phép tham gia kiểm toán các tổ chức trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đánh giá vai trò điều tiết cung – cầu của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Một trong những vai trò quan trọng của các trung gian tài chính là điều tiết cung cầu trên thị trường chứng khoán Gần đây, thực trạng cho vay đầu tư chứng khoán đã nổi bật, tạo ra tính thanh khoản cho thị trường Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến việc hình thành những luồng tiền ảo, không phản ánh đúng thực tế của thị trường.

Ngân hàng thương mại đóng vai trò là trung gian tài chính quan trọng trong thị trường tài chính, với chức năng chính là nhận tiền gửi và cho vay để đáp ứng nhu cầu vốn của nền kinh tế Hoạt động này ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán, đặc biệt là về giá cả, cung và cầu Mục tiêu cuối cùng của các nhà đầu tư là lợi nhuận, và quyết định đầu tư của họ phụ thuộc vào đánh giá về khả năng sinh lời, thu nhập và mức độ rủi ro liên quan.

Lãi suất tiền gửi và cho vay của ngân hàng ảnh hưởng đáng kể đến cung cầu và giá cả chứng khoán trên thị trường.

Lãi suất là mức lãi suất áp dụng cho các khoản vay và cho vay giữa các ngân hàng trên thị trường liên ngân hàng, cũng như đối với khách hàng của họ Trong khi đó, lợi suất cổ phiếu và trái phiếu, hay còn gọi là lợi suất chứng khoán, thể hiện mức lãi suất cố định trên mỗi trái phiếu hoặc lãi suất dự kiến nhận được khi chia cổ tức từ cổ phiếu Ngoài ra, đối với cổ phiếu, lợi suất cũng phản ánh kỳ vọng về sự tăng giá trong tương lai.

Mối quan hệ giữa lãi suất và lợi suất chứng khoán có ảnh hưởng gián tiếp đến giá chứng khoán Khi lãi suất cao hơn lợi suất chứng khoán, giá chứng khoán sẽ giảm Ngược lại, nếu lãi suất ngân hàng duy trì ở mức thấp hơn, điều này có thể dẫn đến hiện tượng phi trung gian hàng hóa.

Khi lãi suất ngân hàng thấp, người dân sẽ đổ xô rút tiền tiết kiệm để đầu tư vào chứng khoán Ngược lại, khi lãi suất cao, thị trường chứng khoán sẽ giảm sút do nhiều người ưu tiên gửi tiền vào ngân hàng thay vì mua cổ phiếu.

Thị giá chứng khoán không chỉ dựa vào giá trị ghi trên chứng khoán mà còn phụ thuộc vào mối quan hệ giữa lãi suất tiền gửi tiết kiệm và tỷ suất lợi tức của chứng khoán Để thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả, lãi suất tiền gửi tiết kiệm và tỷ suất lợi tức cần phải cạnh tranh và hòa nhập với nhau Trong bối cảnh này, người mua và người bán chỉ còn lại việc lựa chọn khả năng rủi ro và quyết định mạo hiểm.

Theo Hiệp hội Các nhà đầu tư tài chính Việt Nam, cho vay đầu tư chứng khoán đã phát triển qua nhiều hình thức như cầm cố chứng khoán, nghiệp vụ repo cổ phiếu, mua khống, bán khống và ủy thác Những nghiệp vụ này sử dụng đòn bẩy tài chính, và để thực hiện, các trung gian tài chính như ngân hàng thương mại, công ty tài chính, quỹ, công ty quản lý quỹ và công ty chứng khoán đã đóng vai trò quan trọng, góp phần tạo nên tính thanh khoản tốt cho thị trường.

Hầu hết các công ty chứng khoán sử dụng vốn vay từ ngân hàng để phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khoán, bao gồm việc cấp tín dụng lớn cho nhà đầu tư và dành một phần đáng kể cho hoạt động tự doanh Nhiều nhà đầu tư cá nhân trong nước, thường là những người có kinh nghiệm, cũng tham gia vay tiền để đầu tư vào chứng khoán thông qua các hình thức như cầm cố và repo.

Hoạt động tín dụng đầu tư chứng khoán tại thị trường OTC, thị trường giao dịch tập trung và thị trường đấu giá cổ phần của các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa đã phát triển mạnh mẽ Việc sử dụng đòn bẩy tài chính đã giúp nhiều nhà đầu tư, công ty chứng khoán và quỹ đầu tư thu được lợi nhuận đáng kể, đặc biệt trong giai đoạn 2005-2007, khi VN-Index ghi nhận sự tăng trưởng vượt bậc.

Phong trào vay tiền để đầu tư chứng khoán đã ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế vĩ mô, trở thành một trong những nguyên nhân chính gây ra lạm phát Tín dụng dễ dàng trong đầu tư chứng khoán đã dẫn đến sự phát triển nóng của thị trường chứng khoán, giúp doanh nghiệp và ngân hàng huy động vốn dễ dàng hơn Tuy nhiên, điều này cũng làm tăng đột biến nhu cầu đầu tư và tiêu dùng, gây ra rủi ro hệ thống và khiến thị trường chứng khoán trở nên bất ổn Hệ quả là nhiều nhà đầu tư gặp thua lỗ và hệ thống ngân hàng đối mặt với nguy cơ nợ xấu gia tăng.

Sau quý I/2009, khi kinh tế Việt Nam chạm đáy và thị trường chứng khoán bắt đầu hồi phục, hoạt động cho vay đầu tư chứng khoán đã trở lại nhưng có nhiều điểm khác biệt so với trước Các tổ chức đầu tư chứng khoán trong nước không còn vay tiền để đầu tư, mà thay vào đó, các công ty chứng khoán đã tái cấu trúc nguồn vốn, dành một tỷ trọng đáng kể cho trái phiếu và sử dụng tiền mặt cho hoạt động chi tiêu và cho vay Họ chỉ giữ lại một khoản tiền tự có cho đầu tư tự doanh ngắn hạn và dài hạn Các tổ chức tín dụng, công ty tài chính và công ty chứng khoán đã tích lũy kinh nghiệm, do đó, họ đều tính toán kỹ lưỡng giá trị tài sản cầm cố, lựa chọn danh mục cổ phiếu và thời hạn cho vay.

Thị trường chứng khoán đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ với lượng tín dụng đáng kể đổ vào, đạt khoảng 10.000-12.000 tỷ đồng Dư nợ tín dụng này chủ yếu tập trung vào thị trường niêm yết, trong khi dòng tín dụng cho thị trường OTC vẫn còn hạn chế.

Tác động của các trung gian tài chính tới sự phát triển kinh tế Việt Nam

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 1997 bắt đầu từ Thái Lan đã ảnh hưởng đến thị trường tài chính Việt Nam, nhưng mức độ tác động vẫn còn hạn chế do thị trường tài chính Việt Nam chưa hội nhập sâu vào nền kinh tế thế giới vào thời điểm đó.

Kể từ khi Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào ngày 11 tháng 1 năm 2007, thị trường tài chính Việt Nam đã có sự phát triển nhanh chóng và rõ rệt.

Trong bối cảnh phát triển nền kinh tế thị trường, Nhà nước đang khuyến khích doanh nghiệp tư nhân mở rộng các ngành nghề Sự phát triển này kéo theo nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh và hoạt động xuất nhập khẩu ngày càng gia tăng.

Năm 2000 đánh dấu sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Các doanh nghiệp và tổ chức tài chính sẽ có nhiều lựa chọn hơn trong việc huy động và sử dụng vốn Điều này cho phép họ tối ưu hóa nguồn lực tài chính và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh.

Từ năm 1998 đến trước năm 2005, quy mô vốn của các trung gian tài chính tại Việt Nam còn rất hạn chế Tuy nhiên, sau năm 2005, các mô hình và loại hình thị trường đã phát triển nhanh chóng và rõ rệt.

Ta luôn được chứng kiến sự cạnh tranh mạnh mẽ và sôi động giữa các tổ chức tài chính trong việc thu hút tiền nhàn rỗi trong dân cư.

Trong thời gian gần đây, các tổ chức tín dụng đưa ra các hình thức:

Cạnh tranh trong lĩnh vực tài chính đã thúc đẩy việc mở tài khoản cá nhân và tài khoản sử dụng thẻ Đến nay, cả nước đã ghi nhận khoảng 1.300.000 tài khoản cá nhân được mở, trong đó có hơn 750.000 tài khoản thuộc về các chủ thể khác nhau.

Cạnh tranh trong việc thu hút tiền gửi không kỳ hạn từ các tổ chức kinh tế - xã hội đang gia tăng Các tổ chức tài chính như Kho bạc Nhà nước, Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Bảo Việt, cùng với các công ty bảo hiểm nhân thọ, bưu chính viễn thông và điện lực đang đẩy mạnh chiến lược để thu hút nguồn vốn này.

Cạnh tranh trong việc thu hút tiền gửi tiết kiệm đang gia tăng, đặc biệt giữa các tổ chức tài chính tín dụng và Công ty dịch vụ tiết kiệm bưu điện Điều này đặc biệt rõ ràng tại các Quỹ tín dụng nhân dân cơ sở, nơi mà việc huy động vốn truyền thống trở nên ngày càng quan trọng.

Gần đây, nhiều ngân hàng thương mại đã triển khai các dịch vụ tiết kiệm đa dạng nhằm khuyến khích khách hàng, bao gồm gửi một nơi nhưng lĩnh lãi ở nhiều nơi, tiết kiệm tích lũy hay gửi góp, tiết kiệm liên kết với bảo hiểm nhân thọ, và tiết kiệm lũy tiến với lãi suất tăng dần theo số tiền gửi Bên cạnh đó, ngân hàng cũng cung cấp dịch vụ tiết kiệm linh hoạt cho phép khách hàng rút tiền bất cứ lúc nào, với lãi suất tính theo số ngày thực tế gửi, cùng với các hình thức tiết kiệm dự thưởng hấp dẫn.

Trong những năm gần đây, thị trường huy động vốn tại Việt Nam đã chứng kiến sự cạnh tranh sôi động với việc phát hành chứng chỉ tiền gửi, kỳ phiếu và trái phiếu có kỳ hạn từ 6 tháng trở lên với lãi suất hấp dẫn Các tổ chức trung gian tài chính đã triển khai đa dạng các sản phẩm và dịch vụ nhằm thu hút tiền gửi, tạo ra nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư và nâng cao hiệu quả huy động vốn.

Trong quá trình phát triển thị trường, một thách thức lớn là chưa thu hút tối đa tiền gửi không kỳ hạn và tiền nhàn rỗi từ dân cư vào hệ thống ngân hàng Việc này hạn chế lựa chọn các dịch vụ thanh toán qua ngân hàng và khả năng rút tiền mặt khi cần thiết Nguồn vốn này rất quan trọng, góp phần gia tăng tiền gửi không kỳ hạn và vốn khả dụng cho tài chính tín dụng, từ đó thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ Năm 2007, sự bùng nổ của thị trường chứng khoán đã dẫn đến sự ra đời của nhiều công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ.

Sự xuất hiện của các ngân hàng đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tài chính Việt Nam Mặc dù có nhiều luồng vốn đầu tư đổ vào, nhưng hiệu quả của các dự án đầu tư vẫn chưa rõ ràng Theo thống kê từ Ngân hàng Thế giới, hệ số ICOR của Việt Nam hiện đang ở mức cao, khoảng trên 5.

Khi thị trường phát triển quá nóng và các trung gian tài chính ngày càng phình to, nguy cơ "nổ bong bóng" kinh tế đã được nhiều chuyên gia dự báo Thị trường tài chính Việt Nam lúc này được ví như một "lò hơi", có thể xì hơi bất cứ lúc nào Đáng lo ngại hơn, các trung gian tài chính cũng tham gia vào cuộc đua đầu tư, khiến luồng vốn lớn không được sử dụng cho sản xuất kinh doanh mà chủ yếu để mua bán vốn trên thị trường.

Năm 2007, thị trường tài chính Việt Nam đã trải qua giai đoạn phát triển nhanh chóng và đầy sôi động, nhờ vào việc các tập đoàn rót một lượng lớn vốn từ nguồn vốn của mình vào thị trường này.

Khi thị trường tài chính Việt Nam phát triển, kéo theo sự tăng điểm hàng ngày của thị trường chứng khoán Đã có thời điểm VNIndex đạt mốc

Số lượng tài khoản mở tại các công ty chứng khoán đạt 1100 điểm, cho thấy sự hấp dẫn của thị trường Điều này giúp các doanh nghiệp niêm yết dễ dàng tiếp cận nguồn vốn giá rẻ thông qua việc phát hành thêm cổ phiếu.

CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO VAI TRÒ CỦA

Giải pháp nâng cao vai trò trung gian tài chính

3.2.1 Giải pháp vĩ mô3.2.2 Giải pháp cụ thể

CHƯƠNG I - TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.Khái niệm trung gian tài chính

Trong nền kinh tế, luôn có sự tồn tại của các chủ thể thừa vốn và thiếu vốn, dẫn đến nhu cầu chuyển giao vốn từ bên thừa sang bên thiếu, cả theo hình thức trực tiếp lẫn gián tiếp.

Chủ thể thừa vốn có khả năng đáp ứng nhu cầu tài trợ của chủ thể thiếu vốn bằng cách mua các chứng khoán khởi thủy do họ phát hành.

Các chủ thể thừa vốn không trực tiếp đáp ứng nhu cầu tài trợ của các chủ thể thiếu vốn, mà thông qua các định chế tài chính trung gian Những định chế này đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối nguồn vốn dư thừa với những nhu cầu tài chính cần thiết.

Các định chế tài chính trung gian là tổ chức kinh doanh hoạt động trong lĩnh vực tài chính tiền tệ, chủ yếu huy động vốn nhàn rỗi từ xã hội thông qua tiền gửi, phí bảo hiểm, phát hành kỳ phiếu, trái phiếu và các chứng từ có giá khác Sau đó, họ sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng, cho vay hoặc thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính, nhằm mục đích sinh lợi nhuận.

Huy động và đầu tư vốn dựa trên lợi ích kinh tế, giữa chi phí huy động và thu nhập từ việc sử dụng vốn, nhằm mục tiêu lợi nhuận Các tổ chức như ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán đều tham gia vào quá trình này.

Các định chế tài chính trung gian như ngân hàng chính sách xã hội và quỹ bảo hiểm xã hội hoạt động với mục tiêu hỗ trợ cộng đồng và duy trì sự ổn định trong sản xuất và đời sống xã hội, thay vì tập trung vào lợi nhuận.

Các trung gian nhận tiền gửi, như ngân hàng thương mại và quỹ tín dụng, là những tổ chức tài chính chủ yếu hoạt động bằng cách nhận tiền gửi từ cá nhân và tổ chức Họ sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng và thực hiện các giao dịch thanh toán, đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính.

Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng thu nhận vốn định kỳ từ khách hàng thông qua các thỏa thuận hợp đồng Những trung gian tài chính này thường sử dụng vốn để đầu tư vào chứng khoán và các hoạt động đầu tư trung và dài hạn khác, bao gồm công ty bảo hiểm nhân thọ, phi nhân thọ và quỹ trợ cấp hưu trí.

Các trung gian đầu tư huy động vốn thông qua việc phát hành các chứng từ có giá như trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư Họ sử dụng nguồn vốn này cho các mục đích cụ thể nhằm mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư.

Tổ chức tín dụng thực hiện các hoạt động ngân hàng và kinh doanh liên quan, chủ yếu là nhận tiền gửi, cấp tín dụng và cung cấp dịch vụ thanh toán, nhằm đáp ứng nhu cầu tài chính của khách hàng.

Ngân hàng thương mại chủ yếu thu hút vốn từ các khoản tiền gửi, bao gồm tiền gửi phát séc, tiền gửi tiết kiệm và các khoản tiền gửi khác từ các chủ thể trong nền kinh tế Sau khi huy động vốn, ngân hàng sử dụng nguồn tài chính này để cấp tín dụng và thực hiện đầu tư tài chính trên thị trường Ngoài ra, ngân hàng cũng cung cấp các dịch vụ trung gian tài chính trong quá trình hoạt động kinh doanh của mình.

Trong nền kinh tế thị trường, ngân hàng thương mại đóng vai trò quan trọng với các chức năng trung gian tín dụng, trung gian thanh toán và tạo tiền Ngoài ra, ngân hàng còn thực hiện các nghiệp vụ chủ yếu như huy động vốn, sử dụng vốn và cung cấp dịch vụ ngân hàng trung gian.

Công ty tài chính có thể được thành lập dưới hai hình thức chính: công ty phụ thuộc và công ty cổ phần Công ty tài chính phụ thuộc là loại hình do một công ty kinh doanh lớn thành lập, trong khi công ty cổ phần hoạt động độc lập với vốn do các cổ đông đóng góp.

Khác với ngân hàng thương mại, công ty tài chính không nhận tiền gửi không kỳ hạn từ khách hàng và không thực hiện các nghiệp vụ trung gian thanh toán.

Định dạng
Số trang	105
Dung lượng	1,41 MB