Cấu trúc vốn và chi phí đại diện của các công ty cổ phần tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  NGÔ THỊ HẠNH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC oOo NGƠ THỊ HẠNH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Mai Thanh Loan TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TP Hồ Chí Minh, ngày …… tháng…… năm 2013 NHẬN XÉT CỦA NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC Họ tên học viên: NGƠ THỊ HẠNH Khóa: K19 Mã ngành: 60340201 Đề tài nghiên cứu: Cấu trúc vốn chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Họ tên Người hướng dẫn khoa học: TS MAI THANH LOAN Nhận xét: (Kết cấu luận văn, phương pháp nghiên cứu, nội dung (đóng góp) luận văn, thái độ làm việc học viên) Kết luận: Đánh giá: (điểm / 10) Đầu tiên, tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Viện đào tạo sau đại học Trường Đ quý báu suốt thời gian theo học trường Tác giả gửi lời cảm ơn sâu sắc người h trị giúp tác giả hoàn thành luận văn Tác giả xin gửi lời c bạn bè hết lòn LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ Cô hướng dẫn người mà tác giả cảm ơn Số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình có tới thời điểm Tp.Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Ngô Thị Hạnh năm 2013 Danh mục Trang g: Bảng 3.1: Các biến nghiên cứu 22 Bảng 3.2: Kết tính tốn biến phụ thuộc 24 Bảng 3.3: Kết tính toán biến độc lập 26 Bảng 3.4: Các giả thuyết mơ hình 31 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến mơ hình 33 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến mơ hình 35 Bảng 4.3: Kết mơ hình hồi quy đa biến với chi phí đại diện đo lường Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 37 Bảng 4.4: Kết mơ hình hồi quy giới hạn sau loại bỏ biến giả ngành (Asset Utilization) 38 Bảng 4.5: Kết mô hình hồi quy đa biến với chi phí đại diện đo lường Tổng chi phí hoạt động doanh thu (SG&A) 40 Bảng 4.6: Kết mơ hình hồi quy giới hạn sau loại bỏ biến giả ngành (SG&A) 41 Bảng 4.7: Kiểm định độ phù hợp (F) mơ hình với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 43 Bảng 4.8: Kiểm định độ phù hợp (F) mơ hình với biến phụ thuộc Tổng chi phí hoạt động doanh thu (SG&A) 44 Bảng 4.9: Hệ số phóng đại phương sai (VIF) biến độc lập mơ hình .45 Bảng 4.10: Kiểm định Durbin Waston d: quy tắc kinh nghiệm .46 Danh mục sơ đồ, biểu đồ: Danh mục Trang Biểu g : đồ 3.1: Biến phụ thuộc theo ngành .25 Biều đồ 3.2: Biến độc lập theo ngành 27 Sơ đồ 3.3: Sơ đồ phương pháp nghiên cứu 28 Mục lục Trang TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU LUẬN VĂN 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Mục tiêu luận văn 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu luận văn 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn KẾT LUẬN CHƯƠNG .5 CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan mơ hình Jensen Meckling 2.2 Các nghiên cứu sở cho luận văn 2.2.1 He Zhang Steven Li - The impact of capital Structure on Agency costs : Evidence from UK Public Companies (Tác động cấu trúc vốn với chi phí đại diện – Bằng chứng từ công ty niêm yết thị trường Anh) 2.2.2 Hongxia Li and Liming Cui - Empirical study of Capital structure on Agency costs in Chinese Listed Firms (Nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn chi phí đại diện cơng ty niêm yết thị trường Trung Quốc) 2.3 Các nghiên cứu liên quan 12 2.3.1 Mazlina Mustapha, Ayoib Che Ahmad - Agency costs of debt and monitoring in Malaysia (Chi phí đại diện nợ chi phí giám sát chứng thực nghiệm Malaysia) 12 2.3.2 Ang J, Cole R, Lin J - Agency costs and ownership structure (Chi phí đại diện cấu trúc sở hữu) 15 2.3.3 Darren Henry - Agency costs, Corporate Governance and ownership structure; Evidence from Australia (Chi phí đại diện, quản trị doanh nghiệp cấu trúc sở hữu – Bằng chứng từ công ty Úc) 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 20 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 3.1 Dữ liệu Biến nghiên cứu 21 3.1.1 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.1.2 Biến nghiên cứu 22 3.2 Phương pháp mô hình nghiên cứu 28 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu 28 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 29 3.2.3 Các giả thuyết mơ hình 30 3.3 Phương pháp kiểm định 31 KẾT LUẬN CHƯƠNG 32 CHƯƠNG KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY THỰC NGHIỆM 4.1 Thống kê mô tả biến mô hình hồi quy 33 4.2 Ma trận tương quan biến mơ hình .34 4.3 Các mơ hình thực nghiệm 36 4.3.1 Mô hình hồi quy đo lường biến Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 36 4.3.2 Mơ hình hồi quy đo lường biến Tổng chi phí hoạt động doanh thu (SG&A) 39 4.3.3 Kiểm định độ phù hợp mô hình hồi quy 42 4.3.4 Kiểm định đa cộng tuyến 45 4.3.5 Kiểm định tự tương quan 45 4.4 Kết luận chung cho hai mơ hình nghiên cứu 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 49 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT 5.1 Kết luận 50 5.2 Hạn chế luận văn đề xuất hướng nghiên cứu 51 KẾT LUẬN CHƯƠNG 52 Danh mục Tài liệu tham khảo 54 A Tài liệu tiếng Việt 54 B Tài liệu tiếng Anh 54 Phụ lục 56 Phụ lục 1: Danh sách mã ngành phân loại theo tiêu chí phân ngành cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh (HOSE) 56 Phụ lục 2: Danh sách công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh (HOSE) 57 Phụ lục 3: Danh sách công ty cổ phần niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) .66 TT Mã CK 191 PVC 192 PVE 193 PVG 194 PVL 195 PVS 196 PVV 197 PVX 198 PXA 199 QCC 200 QHD 201 QNC 202 QST 203 QTC 204 205 206 207 208 209 210 211 RCL RHC S12 S55 S74 S91 S96 S99 212 SAF 213 SAP Tên Công ty Tổng công ty cổ phần Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí Cơng ty cổ phần Tư vấn đầu tư Thiết kế dầu khí Cơng ty cổ phần Kinh doanh khí hóa lỏng miền Bắc Cơng ty cổ phần Bất động sản Điện lực Dầu khí Việt Nam Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam Cơng ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Vinaconex – PVC Tổng công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam Cơng ty cổ phần Đầu tư Thương mại Dầu khí Nghệ An Công ty cổ phần Xây lắp Phát triển Dịch vụ Bưu điện Quảng Nam Công ty cổ phần Que hàn Việt Đức Công ty cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh Công ty cổ phần Sách Thiết bị trường học Quảng Ninh Công ty cổ phần Cơng trình giao thơng Vận tải Quảng Nam Cơng ty Cổ phần Địa ốc Chợ Lớn Công ty Cổ phần Thủy điện Ry Ninh II Công ty cổ phần Sông Đà 12 Công ty cổ phần Sông Đà 505 Công ty cổ phần Sông Đà 7.04 Công ty Cổ phần Sông Đà 9.01 Công ty cổ phần Sông Đà 9.06 Công ty Cổ phần Sông Đà 909 Công ty cổ phần Lương thực Thực phẩm SAFOCO Công ty Cổ phần In sách giáo khoa TP Hồ Chí Minh Mã ngành 5 13 8 12 10 13 13 8 8 TT 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 Mã CK SCJ SCL SCR SD1 SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDB SDC SDD SDE SDG SDH SDN 232 SDP 233 SDT 234 SDU 235 SDY 236 SEB 237 SED 238 SEL 239 SFN 240 SGC 241 SGD 242 SGH Tên Công ty Công ty cổ phần Xi măng Sài Sơn Công ty cổ phần Sông Đà Cao Cường Công ty cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thương Tín Cơng ty cổ phần Sơng Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Simco Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà 207 Công ty Cổ phần Tư vấn sông Đà Công ty cổ phần Đầu tư Xây lắp Sông Đà Công ty cổ phần Kỹ thuật điện Sông Đà Công ty cổ phần SADICO Cần Thơ Công ty cổ phần Xây dựng hạ tầng sông Đà Công ty cổ phần Sơn Đồng Nai Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại Dầu khí sơng Đà Công ty Cổ phần Sông Đà 10 Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Phát triển đô thị Sông Đà Công ty Cổ phần Xi măng Sông Đà Yaly Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển điện miền Trung Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển giáo dục Phương Nam Công ty cổ phần Sông Đà 11 Thăng Long Công Ty Cổ Phần Dệt lưới Sài Gịn Cơng ty CP Xuất nhập Sa Giang Công ty cổ phần Sách Giáo dục thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn Mã ngành 8 13 8 8 8 14 8 8 8 13 6 11 TT 243 244 245 246 247 248 249 Mã CK SHN SIC SJ1 SJC SJE SJM SKS 250 SMT 251 252 253 254 255 256 SNG SPP SQC SRA SRB SSG 257 SSM 258 STC 259 STP 260 261 262 263 264 265 266 267 SVN TAG TBX TC6 TCS TCT TDN TET 268 TH1 269 270 271 272 THB THT TIG TJC Tên Công ty Công ty cổ phần Đầu tư Tổng hợp Hà Nội Công ty cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà Công ty cổ phần Thủy sản số Công ty Cổ phần Sông Đà 1.01 Công ty Cổ phần Sông Đà 11 Công ty cổ phần Sông Đà 19 Cơng ty cổ phần Cơng trình giao thơng sơng Đà Công ty cổ phần Vật liệu Điện Viễn thông Sam Cường Công ty cổ phần Sông Đà 10.1 Công ty cổ phần Bao bì Nhựa Sài Gịn Cơng ty cổ phần Khống sản Sài Gịn - Quy Nhơn Cơng ty cổ phần Sara Việt Nam Công ty cổ phần Tập đồn SARA Cơng ty cổ phần Vận tải biển Hải Âu Công ty cổ phần Chế tạo kết cấu thép VNECO.SSM Công ty cổ phần Sách Thiết bị trường học TP Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần công nghiệp thương mại Sông Đà Công ty Cổ phần Solavina Công ty cổ phần Thế giới số Trần Anh Cơng ty cổ phần Xi măng Thái Bình Cơng ty cổ phần Than Cọc Sáu - TKV Công ty cổ phần Than Cao Sơn - TKV Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh Công ty cổ phần Than Đèo Nai - TKV Công ty cổ phần Vải sợi May mặc miền Bắc Công ty cổ phần Xuất nhập Tổng hợp I Việt Nam Công ty cổ phần Bia Thanh Hóa Cơng ty cổ phần Than Hà Tu - TKV Công ty cổ phần Đầu tư Thăng Long Công ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Thương mại Mã ngành 8 8 8 12 12 12 10 6 5 11 13 10 Mã CK 273 TKC 274 TKU TT 275 TMC 276 TMX 277 TNG 278 TPH 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 TPP TSB TSM TST TTC TV2 TV3 TV4 TVD TXM UNI V12 V15 V21 VAT VBC VBH VC1 Tên Công ty Công ty Xây dựng Kinh doanh địa ốc Tân Kỷ Công ty Cổ phần Công nghiệp Tung Kuang Công ty Cổ phần Xuất nhập thương mại Thủ Đức Công ty cổ phần Thương mại Xi măng Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại TNG Công ty Cổ Phần In Sách Giáo Khoa TP Hà Nội Công ty cổ phần Nhựa Tân Phú Công ty cổ phần Ắc quy Tia sáng Công ty cổ phần Xi măng Tiên Sơn Hà Tây Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông Công ty cổ phần Gạch men Thanh Thanh Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng điện Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện Công ty cổ phần than Vàng Danh - TKV Công ty cổ phần Thạch cao xi măng Công ty cổ phần Viễn Liên Công ty cổ phần Xây dựng số 12 Công ty cổ phần Xây dựng số 15 Công ty Cổ phần Xây dựng số 21 Công ty cổ phần Viễn thông Vạn Xuân Công ty cổ phần Nhựa - Bao bì Vinh Cơng Ty Cổ Phần Điện tử Bình Hồ Cơng ty Cổ phần Xây dựng số Mã ngành 13 6 12 8 8 12 8 12 297 VC2 Công ty Cổ Phần Xây Dựng Số 298 VC3 Công ty cổ phần Xây dựng số 299 VC5 Công ty cổ phần Xây dựng số 300 VC6 Công ty cổ phần Vinaconex 301 VC7 Công ty cổ phần Xây dựng số 302 VC9 Công ty cổ phần Xây dựng số Mã CK 303 VCC TT Tên Công ty Mã ngành Công ty cổ phần Vinaconex 25 304 VCG Tổng công ty cổ phần Xuất nhập xây dựng Việt Nam 305 VCM Công ty cổ phần Nhân lực Thương mại Vinaconex 306 VCR 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 VCS VCV VDL VE1 VE2 VE3 VE9 VFR VGP VGS VHH VHL VIE VIT VKC 322 VLA 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 VMC VNC VNF VNT VTC VTL VTS VTV VXB WCS Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Du lịch Vinaconex Công ty cổ phần Đá ốp lát cao cấp Vinaconex Công ty cổ phần Vận tải Vinaconex Công ty cổ phần Thực phẩm Lâm Đồng Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty cổ phần Xây dựng Điện VNECO Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu Công ty Cổ phần Cảng rau Công ty cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Viwaseen Huế Công ty cổ phần Viglacera Hạ Long Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông VITECO Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn Công ty cổ phần Cáp Nhựa Vĩnh Khánh Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ Văn Lang Công ty cổ phần VIMECO Công ty Cổ phần Giám định Vinacontrol Công ty cổ phần Vận tải Ngoại thương Công ty cổ phần Giao nhận Vận tải Ngoại thương Công ty cổ phần viễn thông VTC Công ty Cổ phần Thăng Long Công ty cổ phần Viglacera Từ Sơn Công ty Cổ phần Vật tư Vận tải Xi măng Công ty cổ phần Vật liệu xây dựng Bến Tre Công ty cổ phần Bến xe miền Tây 11 13 10 8 8 10 10 8 12 12 11 10 10 12 10 10 TT Mã CK 333 XMC 334 YBC Tên Công ty Công ty cổ phần Bê tông Xây dựng Vinaconex Xuân Mai Cơng ty cổ phần Xi măng Khống sản Yên Bái Mã ngành 8 Phụ lục 4: Kết Thống kê mơ tả từ chương trình SPSS Statistics Asset Utilization N Valid Missing Mean Median Minimum Maximum Size ROA 2384 2384 2384 2384 0 0 1.1475 8994 1.02831 Std Error of Skewness LEV 2384 Std Deviation Skewness SG&A 11798183 52016334 919198 710478 07849036 55008296 101709 654066 47981975 22063913 0743 0600 2.6479567 3447857E1 2.6482441 6639428E1 1.5020329 09224 94735641E 2290853 2416506 3.124 43.563 -.301 859 -.131 050 050 050 050 050 01 10.54 00121203 00856555 6304 5048 2.2636363 97796095 63636E1 9414 -.65 77 1.9209138 10432E1 3.0910486 55024E1 Phụ lục 5: Kết ma trận tương quan biến mơ hình từ chương trình SPSS Correlations Asset Utilization Asset Utilization Pearson Correlation SG&A Sig (2-tailed) N SG&A LEV ROA Ln(Size) Pearson Correlation 2384 -.080 LEV -.017 000 419 000 000 2384 2384 2384 2384 ** ** 000 N 2384 Pearson Correlation -.017 ** 000 2384 2384 2384 2384 ** -.063 002 N 2384 2384 Pearson Correlation 193 -.089 ** ** 335 2384 2384 2384 ** -.452 000 000 N 2384 2384 2384 Pearson Correlation 366 ** ** 000 000 -.193 -.452 000 Sig (2-tailed) 335 ** ** 072 000 2384 2384 ** 072 Sig (2-tailed) 000 000 000 000 N 2384 2384 2384 2384 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) -.193 000 419 ** -.089 366 002 Sig (2-tailed) ** -.063 193 ** ** ** -.080 ** Sig (2-tailed) Ln(Size) ROA 2384 Phụ lục 6: Kết mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) Variables Entered/Removed Model Variables Variables Entered Removed b Method N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, Enter N10, Size, ROA, N8, N6 a a All requested variables entered b Dependent Variable: Asset Utilization b Model Summary Model R 546 Adjusted R Std Error of the Square Estimate R Square a 298 293 Durbin-Watson 607 86437 a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Ln(Size), ROA, N8, N6 b Dependent Variable: Asset Utilization ANOVA Model Sum of Squares Regression b df Mean Square 751.366 16 46.960 Residual 1768.450 2367 747 Total 2519.816 2383 F 62.855 Sig .000 a a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Ln(Size), ROA, N8, N6 b Dependent Variable: Asset Utilization Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients B Model (Constant) Std Error -4.533 471 LEV -.132 107 ROA 1.817 Size Coefficients Beta Sig t -9.627 000 -.028 -1.229 219 226 163 8.057 000 192 015 280 13.147 000 N1 -.205 433 -.012 -.473 636 N2 875 318 174 2.755 006 N3 737 433 041 1.702 089 N4 203 335 025 605 546 N5 415 314 099 1.322 186 N6 654 308 284 2.123 034 N7 335 320 061 1.046 296 N8 360 309 154 1.163 245 N9 1.548 313 410 4.940 000 N10 615 312 161 1.968 049 N11 365 329 052 1.112 266 N12 518 320 093 1.616 106 N13 -.199 313 -.051 -.636 525 a Dependent Variable: Asset Utilization Phụ lục 7: Kết mô hình hồi quy giới hạn với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) Variables Entered/Removed Variables Variables Entered Removed Model Size, ROA, LEV a b Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: Asset Utilization b Model Summary Model R 409 Adjusted R Std Error of the Square Estimate R Square a 167 166 Durbin-Watson 550 93910 a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: Asset Utilization Model Sum of Squares Regression ANOVA b df Mean Square 420.893 140.298 Residual 2098.923 2380 882 Total 2519.816 2383 Sig F 159.085 000 a a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: Asset Utilization Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients B Model (Constant) Std Error -5.748 351 LEV -.418 107 ROA 1.392 265 Ln(Size) a Dependent Variable: Asset Utilization Coefficients Beta t Sig -16.360 000 -.090 -3.894 000 243 125 5.737 000 014 387 18.773 000 Phụ lục 8: Kết mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp doanh thu (SG&A) Variables Entered/Removed Variables Variables Entered Removed Model b Method N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, Enter N10, Size, ROA, N8, N6 a a All requested variables entered b Dependent Variable: SG&A b Model Summary Model R R Square a 245 Adjusted R Std Error of the Square Estimate 060 054 Durbin-Watson 4667536942980 1.954 26 a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Size, ROA, N8, N6 b Dependent Variable: SG&A ANOVA Model Sum of Squares Regression b df Mean Square 32.959 16 2.060 Residual 515.672 2367 218 Total 548.631 2383 F 9.455 Sig .000 a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Size, ROA, N8, N6 b Dependent Variable: SG&A a Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients B Model Std Error (Constant) 1.682 254 LEV -.069 058 ROA -.486 Size Coefficients Beta Sig t 6.613 000 -.032 -1.190 234 122 -.094 -3.995 000 -.057 008 -.179 -7.245 000 N1 035 234 004 148 882 N2 -.066 171 -.028 -.386 700 N3 010 234 001 042 967 N4 039 181 011 218 828 N5 016 170 008 096 924 N6 036 166 034 218 828 N7 -.012 173 -.005 -.067 946 N8 -.031 167 -.028 -.186 853 N9 046 169 026 274 784 N10 -.009 169 -.005 -.051 960 N11 027 177 008 153 878 N12 273 173 105 1.576 115 N13 062 169 034 366 715 a Dependent Variable: SG&A Phụ lục 9: Kết mơ hình hồi quy giới hạn với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp doanh thu (SG&A) Variables Entered/Removed Variables Variables Entered Removed Model Size, ROA, LEV a b Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: SG&A b Model Summary Model R Adjusted R Std Error of the Square Estimate R Square a 211 045 043 Durbin-Watson 4692921716007 1.923 48 a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: SG&A Model ANOVA Sum of Squares Regression b df Mean Square 24.471 8.157 Residual 524.160 2380 220 Total 548.631 2383 Sig F 37.038 000 a a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: SG&A Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients B Model Std Error (Constant) 1.636 176 LEV -.113 054 ROA -.524 Size -.054 a Dependent Variable: SG&A Coefficients Beta t Sig 9.317 000 -.052 -2.111 035 121 -.101 -4.322 000 007 -.168 -7.610 000 Phụ lục 10: Kết kiểm định đa cộng tuyến biến độc lập mơ hình Coefficients a Collinearity Statistics Model Tolerance VIF LEV 660 1.515 ROA 739 1.352 Ln(Size) 825 1.212 ... chi phí đại diện cấu trúc vốn cơng ty Tác giả đưa mơ hình đồ thị chi phí đại diện sau: AT = AS + AB Trong đó:  AT : Tổng chi phí đại diện  AS : Chi phí đại diện vốn cổ phần  AB : Chi phí đại. .. hóa chi phí, gia tăng giá trị công ty; đặc biệt công ty lựa chọn cấu trúc vốn cách sử dụng địn cân nợ Do đó, tác giả định chọn đề tài: “ Cấu trúc vốn chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam? ??... cứu Jensen 1986 Các lý thuyết nhìn nhận tồn cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp, có mặt chi phí đại diện Chi phí đại diện bao gồm: chi phí đại diện nợ chi phí đại diện vốn cổ phần Trên giới có