Cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp

1 LèI CAM ÐOAN Tơi xin cam doan lu¾n văn “Cau trúc von giá tr% doanh nghi¾p” cơng trình nghiên cúu cúa bán thân, dưoc dúc ket tù q trình hoc t¾p nghiên cúu thnc tien thịi gian qua, dưói sn hưóng dan cúa PGS.TS Nguyen Th% Liên Hoa Tác giá lu¾n văn Nguyen Th% Bích Phưong DANH MUC TÙ VIET TAT CP: Co phan HOSE: Só Giao d%ch chúng khốn Thành Ho Chí Minh NHNN: Ngân hàng nhà nưóc TP.HCM: Thành Ho Chí Minh DANH MUC CÁC BÃNG Báng 3.1: Phân loai công ty theo lĩnh vnc kinh doanh Báng 3.2: Thong kê mô tá bien cúa mau kháo sát DANH MUC CÁC HÌNH Hình 3.1: Tong no Tong tài sán giai doan 2009-2012 Hình 3.2: No phái trá Tong tài sán bình quân cúa lĩnh vnc kinh doanh khác Hình 3.3: Tý so no tong tài sán bình quân qua năm theo tùng lĩnh vnc kinh doanh Hình 3.4: Tý suat sinh lịi von só huu giai doan 2008-2012 Hình 3.5: ROE bình quân qua năm cúa lĩnh vnc kinh doanh khác Hình 4.1: Lam phát tù năm 2009-2012 Hình 4.2: Lãi suat bán/năm giai doan 2008-2012 Hình 4.3: Chí so VN Index giai doan 2008-2012 DANH MUC CÁC PHU LUC Phn lnc 1: Danh sách 30 cơng ty thu®c mau phân tích Phn lnc 2: Tong tài sán công ty Phn lnc 3: No phái trá cúa công ty Phn lnc 4: Von só huu cúa cơng ty Phn lnc 5: Loi nhu¾n sau thue cúa cơng ty Phn lnc 6: ROE cúa công ty Phn lnc 7: Tý so no tong tài sán cúa cơng ty Phn lnc 8: Chí so tăng trưóng cúa cơng ty MUC LUC CHƯƠNG 1: GIéI THI½U CHƯƠNG 2: TONG QUAN CÁC NGHIÊN CÚU TRƯéC ÐÂY VE CAU TRÚC VON TRONG MOI QUAN H½ VéI GIÁ TR± DOANH NGHI½P CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CÚU 15 3.1 DU LI½U 15 3.2 THONG KÊ MÔ Tà 19 3.3 PHƯƠNG PHÁP 25 CHƯƠNG 4: KIEM бNH TÁC ЮNG CUA CAU TRÚC VON ÐEN GIÁ TR± DOANH NGHI½P VI½T NAM………………………………………… 26 4.1 KET QUà THUC NGHI½M………………………………………………26 4.2 CÁC YEU TO TH± TRƯèNG TÁC ЮNG ÐEN GIÁ TR± DOANH NGHI½P VÀ VI½C LUA CHON CAU TRÚC VON CUA CÁC CÔNG TY NIÊM YET TAI Se GIAO D±CH CHÚNG KHỐN THÀNH PHO HO CHÍ MINH GIAI ÐOAN 2008-2012 29 KET LU¾N CHƯƠNG .33 CHƯƠNG 5: KET LU¾N…………………………… 34 5.1 KET LU¾N 34 5.2 ÐE XUAT……………………………… 34 5.3 GIéI HAN NGHIÊN CÚU VÀ CÁC ÐE XUAT NGHIÊN CÚU TRONG TƯƠNG LAI……………………………………………………………………39 KET LU¾N 39 DANH MUC TÀI LI½U THAM KHÃO .40 PHU LUC 41 CHƯƠNG GIéI THI½U 1.1 Ý nghĩa cua de tài Làm the de m®t cơng ty toi ưu hóa cau trúc von cúa mình? Mnc tiêu bán cúa vi¾c toi ưu hóa cau trúc von quyet d%nh cân doi giua hình thúc no khác von co phan de toi da hóa giá tr% cơng ty, toi thieu hóa chi phí sú dnng von bình qn Trong nhieu năm qua, moi quan h¾ giua cau trúc von giỏ tr% doanh nghiắp doc xem l mđt van de quan dưoc quan tâm dáng ke, van cịn nhieu tranh lu¾n xung quanh Các lý thuyet ve moi quan h¾ dn báo moi quan h¾ dong bien, ngh%ch bien, ho¾c khơng có ý nghĩa thong kê dáng ke (Modigliani Miller, 1958, 1963; Modigliani and Miller, 1963; Jensen Meckling, 1976; Miller, 1977; Myer, 1977, 1984; Myer Majluf, 1984; Graham, 2000; Baker Wurgler, 2002; Welch, 2004) Tương tn, nghiên cúu thnc nghi¾m cho nhung ket hon hop (Friend and Lang, 1988; Barton et al., 1989; Bos and Fetherston, 1993; Michaels et al., 1999; Booth et al., 2001; Abor, 2005; Mollik, 2005; Bonaccorsi di Patti, 2006; Kyerboach-Coleman, 2007) Ðe nâng cao giá tr% doanh nghi¾p, cơng ty Vi¾t Nam can phái lna chon cau trúc von the cho phù hop vói cơng ty Vói nh¾n d%nh dó, tác giá chon de tài “Cau trúc von giá tr% doanh nghi¾p” làm lu¾n văn tot nghi¾p cao hoc 1.2 Mnc tiêu cua de tài Mnc tiêu nghiên cúu cúa de tài áp dnng lý thuyet ve cau trúc von nhung nghiên cúu thnc nghi¾m the giói Vi¾t Nam de làm sáng tó sn tác d®ng cúa cau trúc von, quy mơ cơng ty chí so tăng trưóng den giá tr% doanh nghi¾p cúa cơng ty niêm yet tai Só Giao d%ch Chúng khốn TP.HCM 7 1.3 Ðoi tưong phương pháp nghiên cúu Ðoi tưong nghiên cúu cúa de tài: cau trúc von giá tr% doanh nghi¾p, moi liên h¾ tác dđng cỳa cau trỳc von den giỏ tr% doanh nghiắp dưoc kháo sát kiem d%nh tù báo cáo tài cúa 30 cơng ty niêm yet Só Giao d%ch chúng khốn Thành Ho Chí Minh giai doan tù năm 2008 den năm 2012 Phương pháp nghiên cúu cúa de tài: gom bưóc: • Bưóc 1: Dna vào paper “ Capital structure and firm value in China: A panel threshold regression analysis ” cúa Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien de kiem d%nh tác d®ng cúa cau trỳc von den giỏ tr% doanh nghiắp ã Búc 2: Thu th¾p so li¾u báo cáo tài cúa 30 cơng ty niêm yet Só Giao d%ch chúng khốn Thành Ho Chí Minh giai doan tù năm 2008 den năm 2012 • Bưóc 3: Nghiên cúu d%nh lưong sú dnng phương pháp thong kê l%ch sú, phương pháp thong kê mơ tá, phương pháp phân tích tong hop dna ket xú lý so li¾u thong kê Eview 6.0 dưa ket lu¾n kien ngh% 1.4 Ket cau cua lu¾n văn Ngồi phan mó dau ket lu¾n, lu¾n văn dưoc chia thành chương sau: o Chương 1: Giói thi¾u o Chương 2: Tong quan nghiên cúu trưóc dây ve cau trúc von moi quan h¾ vói giá tr% doanh nghi¾p o Chương 3: Phương pháp nghiên cúu o Chương 4: Kiem d%nh tác d®ng cúa cau trúc von den giá tr% doanh nghi¾p o Chương 5: Ket lu¾n CHƯƠNG TONG QUAN CÁC NGHIÊN CÚU TRƯéC ÐÂY VE CAU TRÚC VON TRONG MOI QUAN H½ VéI GIÁ TR± DOANH NGHI½P Có lý thuyet bien ve cau trúc von, dó là: cau trúc von khơng liên quan, cau trúc von có liên quan den giá tr% doanh nghi¾p, thuyet dánh doi tĩnh thuyet tr¾t tn phân hang Trong m®t th% trưịng hồn háo khơng có canh tranh, cau trúc von không liên quan cúa Modigliani Miller (1958) cho rang giá tr% cơng ty d®c l¾p vói cau trúc tài cúa cơng ty, không ton tai cau trúc von toi ưu cho bat ke doanh nghi¾p Tuy nhiên, giá thiet cúa th% trưịng tài hồn háo như: khơng chi phí giao d%ch, không thue kỳ vong dong nhat, thơng tin cân xúng khơng thnc te thue, chi phí dai di¾n, sn khác thơng tin, tat cá deu ton tai thnc te (Modigliani and Miller, 1963; Jensen and Meckling, 1976; Myer, 1984; Myer and Majluf, 1984) Trong nghiên cúu tiep theo cúa mình, Modigliani and Miller (1963) nói r®ng giá d%nh cúa ho bang cách ket hop loi ích cúa thue thu nhắp doanh nghiắp nh l mđt yeu to quyet d%nh cau trỳc von cỳa cụng ty Mđt diem dắc trng cúa thue dó ghi nh¾n chi phí lãi vay m®t chi phí dưoc trù xác d%nh thue phái n®p M®t cơng ty trá khốn thue se nhắn doc mđt phan bự lói suat lỏ chan thue: trá thue Nói cách khác, giá tr% cơng ty dưoc tăng lên thơng qua vi¾c sú dnng no cau trúc von, tien lãi vay trá cho khốn no dưoc khau trù thue Ðây m®t sn thùa nh¾n ngam, rang cau trúc von ánh hưóng den giá tr% doanh nghi¾p Do dó, Modigliani Miller (1963) de xuat, công ty nên sú dnng von vay nhieu tot de toi da hóa giá tr% cúa ho Tương tn m¾nh de cúa Modigliani Miller (1963), Miller (1977) ket hop cá hai loai thue thue doanh nghi¾p thue thu nh¾p cá nhân vào mơ hình cúa ơng Theo Miller (1977), giá tr% cúa cơng ty phn thu®c vào múc d® cân bang cúa thue suat cúa hai loai thue Miller (1977) chí rang múc d® cân bang cúa tùng múc thue suat xác d%nh giá tr% doanh nghi¾p, dieu dó có nghĩa loi ích tù vi¾c sú dnng no có the nhó so vói nhung dã dưoc de xuat cúa Modigliani Miller (1963) Trong m®t nghiên cúu gan dây, Graham (2000) cho rang loi ích ve thue cúa lãi vay sú dnng no khống 10% giá tr% cơng ty thue thu nh¾p cá nhân giám khốn loi xuong cịn khống chùng 2/3 trưóc có cách thue năm 1986 chí cịn lai m®t núa sau cách thue dịi Thuyet dánh doi tĩnh dưoc phát trien bói Myers vào năm 1977 Theo Myers (1977), cau trúc von toi ưu có ton tai M®t cơng ty dang toi da hóa giá tr% se tìm thay cau trúc von toi ưu bang vi¾c dánh doi giua loi nhu¾n chi phí tù vi¾c tài tro bang no Theo dó, giá tr% cúa m®t cơng ty dưoc tính bang cách lay giá tr% cúa công ty neu không sú dnng von vay cđng vúi hiắn giỏ cỳa lỏ chan thue trù di hi¾n giá cúa chi phí phá sán chi phí dai di¾n Thuyet tr¾t tn phân hang cúa Myers (1984) Myers Majluf (1984), nêu lên m®t h¾ thong phân cap ve nguon tài cúa khốn dau tư cúa cơng ty, dong thịi nhan manh rang khụng cú mđt tý lắ no mnc tiờu rõ ràng cá Ðó bói có sn ton tai cúa thông tin bat cân xúng giua công ty nhung nhà dau tư tài tiem Công ty tài tro cho nhu cau cúa ho, ban dau sú dnng quy n®i b® tn có (chang han thu nh¾p chưa phân phoi, khơng có sn ton tai cúa thông tin bat cân xúng), tiep theo den no rúi ro neu có nhu cau von thêm cuoi bang cách phát hành co phieu bên de dáp úng cho nhu cau von cịn lai Só dĩ có tr¾t tư ưu tiên theo thú tn v¾y liên quan tói sn khác giua chi phí sú dnng von cúa tùng nguon tài tro khác Vói cỏc lý thuyet da dang nh vắy, nờn viắc mđt so lưong lón tài li¾u nghiên cúu thnc nghi¾m ve dịn bay tài giá tr% cơng ty cho ket hon hop dieu dáng ngac nhiên 41 PHU LUC PHU LUC 1: DANH SÁCH 30 CƠNG TY THU®C MAU PHÂN TÍCH Stt 01 Tên cơng ty Cơng ty CP Xây dnng Kinh doanh v¾t tư Mã chúng khốn Lĩnh vnc kinh doanh CNT Bán buôn bán lé, súa chua tơ, mơ tơ, xe máy xe có dđng c khỏc Tắp don Cụng ty CP don Hồng Long Cơng ty CP Cơ di¾n xây dnng Vi¾t Nam Cơng ty Co phan Thương mai - D %ch Vn Ben Thành HLG - nt - MCG - nt - BTT - nt - 05 Công ty CP dưòng Biên Hòa BHS 06 07 08 BBC VCF TAC - nt - nt - nt - SCD - nt - LSS - nt - LAF - nt - 13 Cơng ty CP Bibica Cơng ty CP VinaCafe Biên Hịa Cơng ty CP dau thnc v¾t Tưịng An Cơng ty CP nưóc giái khát Chương Dương Cơng ty CP Mía dưịng Lam Sơn Cơng ty CP che bien hang xuat khau Long An Công ty CP Kinh Ðô Công ty CP Sua Vi¾t Nam KDC VNM 14 Cơng ty CP cap nưóc Cho Lón - nt - nt Cung cap nưóc, hoat d®ng qn lý xú lý rác thái, nưóc thái 15 Cơng ty CP Cơng viên nưóc Ðam Sen DSN 16 Cơng ty CP Xun Thái Bình PAN Hoat d®ng hành d%ch ho tro 17 Cơng ty CP hồng Anh Gia Lai HAG Hoat d®ng kinh doanh bat d®ng sán 18 CTCP Tư van – Thương mai – D%ch Ð%a oc Hoàng Quân HQC - nt - T¾p Ðồn VINGROUP - CTCP VIC 02 03 04 09 10 11 12 19 CLW 46 Công nghi¾p che bien, che tao D%ch giái trí -nt 42 20 Khai khống Cơng ty CP Khống sán Bình Ð%nh BMC 21 Cơng ty CP Khống sán xây dnng Bình Dương KSB 22 Cơng ty CP Cao su tây Ninh TRC Cơng ty CP Cao su Phưóc Hịa PHR Cơng ty CP Nhi¾t di¾n Phá Lai PPC Cơng ty CP FPT FPT 26 Công ty CP dau tư tang ky thu¾t Tp.HCM CII Xây dnng 27 Cơng ty CP xây dnng kinh doanh d%a oc Hòa Bình HBC - nt - Cơng ty CP xây dnng Cotec CTD 29 Công ty CP Phát trien tang Ky thu¾t IJC - nt - 30 Tong CTCP Xây dnng Ði¾n Vi¾t Nam VNE - nt - 23 24 25 28 - nt Nơng nghi¾p, lâm nghi¾p thúy sán - nt Sán xuat phân phoi di¾n, khí dot, nưóc nóng, nưóc Thơng tin truyen thơng - nt - 43 PHU LUC 2: TONG TÀI SÃN CÁC CƠNG TY Stt Mã chúng khốn TONG TÀI SÃN 2008 2009 2010 2011 2012 VNM 5.966.959 8.482.036 10.754.30 15.582.672 VCF 390.709 491.953 729.227 818.065 1.133.188 TAC 686.965 651.956 944.175 1.031.008 996.652 SCD 170.997 195.651 203.383 231.843 232.352 BHS 598.525 884.740 1.020.023 1.289.861 2.107.920 LSS 867.306 997.928 1.549.880 2.184.326 2.694.762 LAF 216.802 216.100 354.368 723.638 235.351 KDC 2.983.410 4.247.601 5.031.920 5.809.421 5.518.265 BBC 603.421 735.135 758.841 786.198 768.378 10 BTT 333.036 337.991 336.975 346.930 346.468 11 TRC 660.673 790.848 1.054.948 1.471.258 1.492.006 12 PPC 10.797.31 11.713.33 11.541.41 11.795.135 12.062.509 2.011.311 2.504.297 3.538.468 4.999.713 6.631.179 13 CII 48 19.667.796 44 14 BMC 131.616 15 FPT 6.124.834 10.395.415 12.304.544 14.943.087 14.270.464 16 CNT 1.149.572 1.513.103 1.879.410 1.928.472 1.735.826 17 HBC 1.163.293 1.361.598 1.912.959 3.285.396 4.572.531 18 PHR 1.823.708 1.869.042 2.305.353 3.088.344 3.108.985 19 KSB 404.057 481.955 599.028 656.048 692.930 20 CTD 1.156.079 1.771.940 2.017.419 2.459.637 3.612.997 21 HAG 8.871.560 12.196.211 19.043.122 25.576.512 31.298.811 22 HLG 822.686 1.239.225 1.630.614 2.148.347 2.523.206 23 MCG 914.653 1.107.664 2.106.889 2.255.275 2.572.346 24 PAN 213.384 233.791 297.076 293.246 368.580 25 DSN 98.209 95.817 117.170 155.619 172.842 26 CL CLW 192.949 222.751 247.476 276.529 322.939 1.006.368 1.035.624 3.994.937 4.385.977 4.608.465 1.169.859 1.916.435 2.947.239 2.792.973 2.743.786 6.021.566 14.313.365 26.146.849 35.512.635 55.818.379 2.031.308 1.962.338 27 28 29 30 IJC HQC VIC VNE 151.936 169.597 1.819.716 257.555 1.922.009 271.054 1.845.511 45 PHU LUC 3: Ne PHÃI TRà CUA CÁC CÔNG TY STT Mã chúng khoán Ne PHÃI TRà 2008 2009 2010 2011 2012 VNM 1.154.43 1.991.196 2.808.596 3.105.466 4.204.772 VCF 48.661 44.601 150.064 92.882 176.147 TAC 377.704 354.139 574.467 678.799 620.654 SCD 44.324 51.741 50.635 62.869 54.248 BHS 267.295 456.207 518.518 733.238 1.535.195 LSS 276.054 289.672 359.352 787.113 1.420.496 LAF 127.008 109.851 104.430 491.272 154.226 KDC 835.925 1.767.440 1.176.457 1.959.475 1.459.586 BBC 111.738 213.556 214.267 211.891 189.182 10 BTT 97.395 84.241 72.403 82.761 74.844 11 TRC 156.206 162.638 287.548 344.198 188.674 12 PPC 7.361.02 7.447.624 7.813.669 8.814.396 7.875.757 13 CII 1.147.46 1.281.281 2.076.373 3.746.024 4.987.693 14 BMC 7.619 31.532 48.674 69.537 67.423 46 15 FPT 3.227.109 6.677.493 7.255.513 8.717.275 7.194.525 16 CNT 963.054 1.304.482 1.625.017 1.686.753 1.506.538 17 HBC 573.103 725.319 1.243.393 2.557.711 3.793.787 18 PHR 944.579 706.249 1.004.773 1.306.718 1.052.572 19 KSB 229.924 180.471 220.731 231.810 245.092 20 CTD 259.995 674.244 748.832 1.022.087 1.534.768 21 HAG 4.672.354 7.068.557 10.261.838 15.493.289 20.474.822 22 HLG 328.601 663.104 1.075.546 1.561.614 2.005.665 23 MCG 730.765 883.346 1.328.787 1.546.082 1.861.681 24 PAN 20.833 25.620 36.607 37.797 41.336 25 DSN 6.284 3.822 13.007 9.602 12.076 26 CLW 48.372 68.265 85.222 98.345 136.725 426.256 366.257 3.198.611 1.243.470 1.593.277 1.935.857 2.019.898 1.989.706 27 28 29 30 IJ HQC VIC VNE 1.012.639 1.356.825 4.399.063 10.677.630 16.593.209 27.260.458 44.944.748 1.653.847 1.490.094 1.103.644 1.219.812 1.102.019 47 PHU LUC 4: VON CHU Se HUU CUA CÁC CƠNG TY STT Mã chúng khốn VON CHU Se HUU 2008 2009 2010 2011 2012 VNM 4.665.71 6.455.47 7.964.43 12.477.20 VCF 326.890 447.351 579.163 725.183 957.041 TAC 306.855 297.817 369.708 352.209 375.999 SCD 126.203 142.739 152.747 168.974 178.104 BHS 331.060 425.466 496.675 553.191 572.724 LSS 568.404 700.268 1.174.87 1.378.976 1.255.194 LAF 89.794 106.249 249.938 232.366 81.125 KDC 2.075.92 2.413.13 3.739.26 3.814.673 4.020.437 BBC 491.683 521.579 544.574 574.307 579.196 10 BTT 231.501 251.710 263.267 262.560 270,272 11 TRC 478.841 606.298 767.400 1.127.060 1.303.332 12 PPC 3.431.98 4.265.71 3.727.74 2.951.918 4.186.753 13 CII 781.681 1.206.58 1.403.03 1.214.861 1.466.243 14 BMC 123.024 120.195 120.923 188.018 203.631 15.493.097 48 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 FPT CNT HBC PHR KSB CTD HAG HLG MCG PAN DSN IJC HQC VIC VNE CLW 2.273.483 2.999.501 3.980.651 5.518.255 6.181.640 154.698 196.918 246.295 233.309 220.992 532.844 573.646 641.819 721.594 770.475 881.913 1.016.802 1.284.413 1.761.511 2.031.657 167.172 288.086 378.297 424.238 447.838 881.402 1.101.159 1.268.587 1.437.550 2.078.228 3.728.928 4.694.915 8.192.168 9.398.583 9.765.253 483.424 550.292 541.338 573.139 517.166 180.470 221.189 776.392 706.884 706.980 184.005 198.491 259.317 253.846 325.516 91.925 91.994 104.163 146.017 160.766 580.112 669.367 796.326 3.142.507 3.015.188 157.220 402.999 777.215 711.963 754.080 1.497.934 2.066.943 6.842.651 6.501.238 10.556.569 311.142 400.252 646.893 639.057 681.888 143.693 153.724 162.254 178.184 186.214 49 PHU LUC 5: LeI NHU¾N SAU THUE CUA CÁC CƠNG TY STT 10 11 12 13 Mã chúng khoán VNM VCF TAC SCD BHS LSS LAF KDC BBC BTT TRC PPC CII LeI NHU¾N SAU THUE 2008 2009 2010 2011 2012 1.248.968 2.376.067 3.615.493 4.218.182 5.819.455 105.193 136.005 161.561 211.113 303.828 11.838 27.825 87.664 25.232 61.444 25.546 34.790 26.109 22.763 22.490 (43.276) 120.087 148.873 148.922 119.210 72.921 163.319 301.471 412.977 36.341 4.002 21.464 83.920 10.330 (152.560) (60.602) 522.943 580.912 278.635 357.216 20.851 57.293 41.778 46.369 26.029 18.532 28.264 33.213 34.383 35.438 198.220 153.290 274.606 515.082 342.644 (212.784) 840.730 4.126 7.796 619.693 132.780 316.248 377.354 130.811 416.392 50 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 BMC FPT CNT HBC PHR KSB CTD HAG HLG MCG PAN DSN CLW IJ C HQC VIC VNE 46.611 21.618 23.260 91.388 86.414 1.051.047 1.405.874 1.691.757 2.079.148 1.540.327 21.498 45.889 21.099 10.698 (10.697) 8.249 47.076 139.769 149.553 134.936 338.933 267.439 503.133 825.573 602.664 72.269 92.458 125.812 120.004 90.320 144.188 228.100 240.327 211.064 218.756 765.343 1.286.899 2.081.085 1.325.318 351.854 95.289 79.126 41.989 62.491 149 19.487 49.714 46.794 3.838 2.625 20.691 34.429 20.070 13.669 80.128 24.155 25.417 37.443 56.729 64.964 11.448 13.376 19.115 27.284 29.568 96.567 97.636 212.146 317.829 184.330 1.865 59.417 411.036 25.733 20.240 125.995 1.101.737 2.432.015 1.073.560 1.571.312 (558) 93.820 17.336 19.426 43.291 55 51 PHU LUC 6: ROE CUA CÁC CƠNG TY Mã chúng khốn 2008 2009 2010 2011 VNM 0,2809 0,4273 0,5014 0,4127 0,4161 VCF 0,3160 0,3513 0,3147 0,3237 0,3612 TAC 0,0358 0,0920 0,2626 0,0699 0,1688 SCD 0,2068 0,2587 0,1767 0,1415 0,1296 BHS (0,1223 0,3174 0,3228 0,2837 0,2126 LSS 0,1252 0,2574 0,3215 0,3234 0,0275 LAF 0,0442 0,2189 0,4712 0,0428 (0,9697) KDC (0,0268 0,2329 0,1888 0,0737 0,0912 BBC 0,0598 0,1130 0,0783 0,0828 0,0451 10 BTT 0,0788 0,1169 0,1289 0,1307 0,1310 11 TRC 0,4139 0,2825 0,3998 0,5437 0,2820 12 PPC (0,0586 0,2184 0,0010 0,0023 0,1745 13 CII 0,1708 0,3181 0,2892 0,1185 0,3106 Stt ROE 2012 52 14 BMC 0,4693 0,1777 0,1929 0,5916 0,4413 15 FPT 0,4942 0,5332 0,4847 0,4377 0,2632 16 CNT 0,1404 0,2610 0,0952 0,0446 (0,0471) 17 HBC 0,0155 0,0850 0,2299 0,2193 0,1809 18 PHR 0,3434 0,2817 0,4372 0,5420 0,3178 19 KSB 0,4923 0,4061 0,3776 0,2990 0,2071 20 CTD 0,1727 0,2301 0,2028 0,1559 0,1244 21 HAG 0,4101 0,3055 0,3229 0,1506 0,0367 22 HLG 0,1970 0,1530 0,0769 0,1121 0,0003 23 MCG 0,1360 0,2475 0,0938 0,0051 0,0037 24 PAN 0,1061 0,1800 0,0876 0,0532 0,2766 25 DSN 0,2655 0,2763 0,3817 0,4535 0,4235 26 CLW 0,0784 0,0899 0,1209 0,1602 0,1536 27 IJC 0,1681 0,1562 0,2894 0,1613 0,0599 28 HQC 0,0139 0,2121 0,6965 0,0345 0,0276 29 VIC 0,0754 0,6181 0,5459 0,1609 0,1842 30 VNE 0,0016 0,2637 0,0331 0,0302 0,0655 53 PHU LUC 7: TY SO Ne TRÊN TONG TÀI SÃN CUA CÁC CÔNG TY Mã Stt DA chúng khoán VNM VCF TAC SCD BHS LSS LAF KDC BBC 10 BTT 11 TRC 12 PPC 13 CII 14 BMC 15 FPT 16 CNT 17 HBC 2008 2009 2010 2011 2012 19,34707% 23,47545% 26,11601% 19,92897% 21.37897% 12,45454% 9,06611% 20,57850% 11,35387% 15.54438% 54,98155% 54,31946% 60,84328% 65,83838% 62.27389% 25,92092% 26,44556% 24,89638% 27,11706% 23.34734% 44,65895% 51,56396% 51,01307% 57,11236% 72.82985% 31,82890% 29,02734% 23,18580% 36,03459% 52.71323% 58,58249% 50,83341% 29,46937% 67,88919% 65.53021% 28,01911% 41,61031% 23,37988% 33,72926% 26.45009% 18,51742% 29,04990% 28,23609% 26,95135% 24.62095% 29,24459% 24,92404% 21,48616% 23,85524% 21.60199% 23,64347% 20,56501% 27,25708% 23,39481% 12.64566% 68,17462% 63,58242% 67,70113% 74,72908% 65.29120% 57,05060% 51,16330% 58,68000% 74,92478% 75.21578% 5,78881% 20,75348% 28,69980% 26,99889% 24.87438% 52,68892% 64,23498% 58,96613% 58,33651% 50.41549% 83,77500% 86,21237% 86,46421% 87,46578% 86.79084% 49,26558% 53,26969% 64,99841% 77,85092% 82.96908% 54 18 PHR 19 KSB 20 CTD 21 HAG 22 HLG 23 MCG 24 PAN 25 DSN 26 CLW 27 IJC 28 HQC 29 VIC 30 VNE 33.85581% 51,79442% 37,78668% 43,58434% 42,31128% 56,90385% 37,44561% 36,84819% 35,33430% 35.37038% 22,48938% 38,05118% 37,11832% 41,55438% 42.47908% 52,66666% 57,95699% 53,88737% 60,57624% 65.41725% 39,94246% 53,50957% 65,95957% 72,68910% 79.48875% 79,89533% 79,74855% 63,06868% 68,55403% 72.37288% 9,76315% 10,95851% 12,32244% 12,88918% 11.21493% 6,39860% 3,98885% 11,10096% 6,17020% 6.98673% 25,06984% 30,64633% 34,43647% 35,56408% 42.33772% 42,35588% 35,36583% 80,06662% 28,35104% 34.57283% 86,56077% 70,79943% 65,68375% 72,32071% 72.51681% 73,05513% 74,59902% 63,46160% 76,76270% 80.51962% 81,41784% 75,93462% 60,64924% 63,46547% 59.71349% 55 PHU LUC CHI SO TĂNG TRƯeNG CUA CÁC CƠNG TY Stt Mã chúng khốn SG 2008 2009 2010 2011 2012 VNM 25,55% 29,11% 48,63% 37,24% 22,80% VCF 39,34% 18,30% 27,46% 21,82% 35,04% TAC 17,10% -11,61% 23,26% 36,25% -8,68% SCD 14,14% 16,50% 18,35% 11,74% -21,01% BHS 23,14% 50,37% 68,52% 27,82% 18,70% LSS 18,78% LAF -9,48% -2,84% -6,82% 21,70% 72,73% 51,37% -0,48% -11,12% 0,25% KDC 18,40% 4,98% 26,22% 120,20% 0,94% BBC 19,34% 15,91% 25,54% 27,23% -6,97% 10 BTT -5,68% -33,02% 30,72% 14,26% 4,53% 11 TRC 11,63% -19,81% 72,13% 57,69% -23,41% 12 PPC 1,97% 13,89% -5,38% -10,64% 10,36% 13 CII 29,10% -11,55% -2,25% 0,41% 37,02% 14 BMC 15,47% 15 FPT 21,54% -21,68% 12,13% 21,58% 8,79% 200,38% 26,73% 7,92% 51,57% 16 CNT 34,66% -2,47% 20,89% 22,33% -38,01% 17 HBC 52,84% 153,38% 0,27% 72,83% 33,60% 18 PHR 15,56% -15,77% 90,07% 27,26% -14,14% 19 KSB 25,09% 4,32% 44,52% 11,22% 2,81% 20 CTD 35,58% 21 HAG 46,72% 7,63% 97,59% 68,36% 26,06% 36,50% -45,74% -0,72% 39,91% 22 HLG -5,41% 9,63% 28,32% 58,71% 6,50% 23 MCG 31,23% -14,46% 12,16% 101,86% 21,56% 24 PAN 32,29% 25,32% 27,29% 19,43% 17,89% 25 DSN 20,38% 2,63% 29,81% 25,09% 16,56% 26 CLW 16,53% 13,91% 43,32% 23,54% 15,00% 27 IJC 337,78% 8,99% 44,54% 275,47% -43,16% 28 HQC -57,34% 1186,04% 126,45% -82,49% 39,73% 29 VIC 32,70% 725,51% 96,16% -40,26% 241,78% 30 VNE -35,61% 37,96% -39,68% 73,84% 23,32% ... TRƯéC ÐÂY VE CAU TRÚC VON TRONG MOI QUAN H½ VéI GIÁ TR± DOANH NGHI½P Có lý thuyet bien ve cau trúc von, dó là: cau trúc von khơng liên quan, cau trúc von có liên quan den giá tr% doanh nghi¾p, thuyet... 2007) Ðe nâng cao giá tr% doanh nghi¾p, cơng ty Vi¾t Nam can phái lna chon cau trúc von the cho phù hop vói cơng ty Vói nh¾n d%nh dó, tác giá chon de tài “Cau trúc von giá tr% doanh nghi¾p” làm... phương pháp nghiên cúu Ðoi tưong nghiên cúu cúa de tài: cau trúc von giá tr% doanh nghiắp, moi liờn hắ tỏc dđng cỳa cau trúc von den giá tr% doanh nghi¾p dưoc kháo sát kiem d%nh tù báo cáo tài cúa