Tài liệu Cấu Trúc Vốn Và Tái Cấu Trúc Vốn Cho Các Doanh Nghiệp

tai lieu, document1 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM K - PHẠM THỊ NGỌC HẠNH CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM SAU GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG KINH TẾ Chuyên nghành:Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THỊ THÚY VÂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2010 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document2 of 66 MỤC LỤC Lời cam đoan Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình MỞ ĐẦU Chương 1: Tổng quan cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn 1.1 Tổng quan cấu trúc vốn 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn 1.1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1 1.1.1.2 Sự cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn 1.1.2 Những nguyên tắc để xây dựng cấu trúc vốn 1.1.2.1 Nguyên tắc tương thích 1.1.2.2 Nguyên tắc cân tài 1.1.2.3 Ngun tắc kiểm sốt 1.1.2.4 Ngun tắc tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thơng qua đánh đổi rủi ro lợi nhuận 1.1.2.5 Nguyên tắc sử dụng sách tài trợ linh hoạt 1.1.2.6 Nguyên tắc thời điểm thích hợp 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.3.1 Chu kỳ kinh doanh ngành 1.1.3.2 Đặc điểm hoạt động ngành kinh doanh 1.1.3.3 Đặc tính doanh nghiệp 1.1.3.4 Chi phí phá sản 10 1.1.3.5 Đặc điểm kinh tế 11 1.2 Lý thuyết MM cấu trúc vốn doanh nghiệp 12 1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (The Pecking- Order Theory) 16 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document3 of 66 1.4 Sự cần thiết phải tái cấu trúc vốn sau thời kỳ khủng hoảng kinh tế 17 1.5 Kinh nghiệm xác lập cấu trúc vốn công ty thực phẩm lớn giới Và học kinh nghiệm cho Việt Nam 18 1.5.1 Kinh nghiệm xác lập cấu trúc vốn số công ty thực phẩm lớn giới 18 1.5.2 Kinh nghiệm sáp nhập, mua lại số tập đoàn thực phẩm lớn giới 21 1.5.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Kết luận chương 22 24 Chương 2: Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm Việt Nam thời kỳ trước khủng hoảng kinh tế 25 2.1 Phân tích thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm 25 2.1.1 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm 26 2.1.1.1 Tỷ lệ nợ vay nguồn vốn 26 2.1.1.2 Phân tích hiệu sử dụng nợ doanh nghiệp ngành thực phẩm 28 2.1.1.3 Phân tích khả tốn nợ doanh nghiệp ngành thực phẩm 33 2.1.2 Đánh giá cấu trúc vốn công ty thực phẩm Việt Nam thời gian qua 34 2.1.3 Kết mà doanh nghiệp ngành thực phẩm đạt năm trước khủng hoảng kinh tế xảy 36 2.1.4 Những khó khăn việc quản trị cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm 37 2.1.4.1 Khó khăn xuất phát từ kinh tế chung tồn cầu 37 2.1.4.2 Khó khăn xuất phát từ cơng ty 39 2.1.4.3 Khó khăn xuất phát từ rủi ro ngành 41 2.1.4.4 Khó khăn xuất phát từ thị trường vốn 41 2.1.4.5 Khó khăn xuất phát từ quản lý vĩ mô 43 2.2 Ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế đến doanh nghiệp ngành thực phẩm luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document4 of 66 việc tái cấu trúc vốn sau khủng hoảng kinh tế 2.2.1 Nguyên nhân thực tế khủng hoảng kinh tế Việt Nam 45 45 2.2.2 Phân tích tác động khủng hoảng kinh tế đến cấu trúc vốn số doanh nghiệp ngành công nghiệp thực phẩm thông qua trường hợp điển hình 46 2.2.2.1 Cơng ty cổ phần đường Biên Hịa (BHS) 47 2.2.2.2 Công ty cổ phần thực phẩm quốc tế (IFS) 48 2.2.2.3 Công ty cổ phần nước giải khát Sài Gịn (TRI) 49 2.2.2.4 Cơng ty cổ phần nước giải khát Chương Dương (SCD) 50 2.2.2.5 Công ty cổ phần sữa Vinamilk (VNM) 50 2.2.3 Sự cần thiết phải tái cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm Kết luận chương 51 53 Chương 3: Giải pháp tái cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ngành công nghiệp thực phẩm Việt Nam sau giai đoạn khủng hoảng 55 3.1 Định hướng tái cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm 55 3.2 Giải pháp doanh nghiệp ngành thực phẩm 56 3.2.1 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng việc hoạch định cấu trúc vốn 56 3.2.2 Chuyển đổi cấu tài trợ 58 3.2.3 Xem xét điều chỉnh cấu doanh nghiệp 58 3.2.4 Sáp nhập, hợp nhất, mua lại nhằm nâng cao lực cạnh tranh để tái cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ngành thực phẩm hồi phục phát triển sau thời kỳ khủng hoảng kinh tế 58 3.2.5 Nâng cao chất lượng quản trị tài cơng ty 62 3.2.5.1 Đẩy mạnh hoạt động rủi ro tài 62 3.2.5.2 Nâng cao vai trị kiểm tra, kiểm sốt nội 63 3.2.5.3 Nâng cao trình độ cán cơng nhân viên 63 3.3 Giải pháp việc điều hành quản lý vĩ mơ 3.3.1 Chính sách kích cầu phủ luan van, khoa luan of 66 64 64 tai lieu, document5 of 66 3.3.2 Hỗ trợ tài nhằm phục hồi sản xuất đẩy mạnh xuất hàng thực phẩm 65 3.3.3 Phát triển thị trường vốn, ưu tiên thị trường vốn dài hạn 65 3.3.4 Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam 67 3.3.4.1 Sự cần thiết phải phát triển tổ chức định mức tín nhiệm (CRA) Việt Nam 3.3.4.2 Điều kiện để xây dựng tổ chức tín nhiệm (CRA) 67 68 3.3.5 Tăng cường kiểm tra, giám sát, đảm bảo tính cơng khai minh bạch thông tin Kết luận chương KẾT LUẬN Phụ lục Phụ lục Tài liệu tham khảo luan van, khoa luan of 66 68 69 tai lieu, document6 of 66 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố công trình khác Tác giả luận văn luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document7 of 66 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BĐS : Bất động sản CSH : Chủ sở hữu CF : Cash flow: Lưu lượng dòng tiền CRA : Credit Rating Agency: Tổ chức định mức tín nhiệm CTV : Cấu trúc vốn D : Debt: Nợ E : Equity: Cổ phần EBI : Earnings before interest: Lãi trước lãi vay EBIT : Earnings before interest & tax: Lãi trước thuế lãi vay EBT : Earnings before tax: Lãi trước thuế EPS : Earnings per share: Thu nhập cổ phần EVA : Economic Value Added: Giá trị kinh tế gia tăng HĐQT : Hội đồng quản trị MM : Modigliani & Miller NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng trung ương P/E : Price/ Earning of equity: Tỷ số giá thu nhập PV : Present value : Hiện giá ROA : Return on total assets ratio : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROE : Return on equity ratio: Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ : Tài sản cố định TSLĐ : Tài sản lưu động TTCK : Thị trường chứng khoán V : Value: Giá trị WACC : Weight cost of capital Chi phí sử dụng vốn bình quân WTO : The World Trade Organization : Tổ chức thương mại giới luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document8 of 66 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Cấu trúc vốn công ty Cocacola, nhà sản xuất hàng đầu giới lĩnh vực nước giải khát Bảng 1.2: Cấu trúc vốn Pepsi, nhà sản xuất nước giải khát lớn giới Bảng 1.3: Cấu trúc vốn Tyson Food, công ty chuyên sản xuất bán loại thịt bò, thịt gà, thịt heo, thức ăn nhanh Bảng 1.4: Cấu trúc vốn ConAgrafood, công ty thực phẩm chuyên cung cấp loại sản phẩm rau quả, ngũ cốc Bảng 2.1: Tỷ trọng nợ nguồn vốn ngành thực phẩm (12 công ty) Bảng 2.2: Tỉ trọng nợ nguồn vốn cơng ty thực phẩm điển hình từ năm 2005-2008 Bảng 2.3: Tỷ trọng nợ vay ngắn hạn nợ vay dài hạn nguồn vốn công ty ngành thực phẩm qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.4: Tỷ số địn cân tài BBC qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.5: Tỷ số địn cân tài BHS qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.6: Tỷ số đòn cân tài IFS qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.7: Tỷ số địn cân tài SCD qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.8: Tỷ số đòn cân tài TRI qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.9: Tỷ số địn cân tài VNM qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.10: Tỷ số địn cân tài bình quân công ty ngành thực phẩm qua năm 2005-2006-2007-2008 Bảng 2.11: Khả toán lãi vay công ty thực phẩm Bảng 2.12: % tăng vốn vay công ty ngành thực phầm (2005-2006-20072008) Bảng 2.13: % tăng EPS công ty ngành thực phầm (2005-2006-20072008) Bảng 2.14: Ảnh hưởng đến CTV BHS luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document9 of 66 Bảng 2.15: Ảnh hưởng đến CTV IFS Bảng 2.16: Ảnh hưởng đến CTV TRI Bảng 2.17: Ảnh hưởng đến CTV SCD Bảng 2.18: Ảnh hưởng đến CTV VNM luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document10 of 66 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 : Sơ đồ biểu diễn cấu trúc vốn doanh nghiệp Hình 1.2 : Sơ đồ biểu diễn địn bẩy tài Hình 1.3 : Sơ đồ biểu diễn chu kỳ sống ngành Hình 1.4 : Sơ đồ biểu diễn cấu trúc vốn tối ưu Hình 1.5 : Sơ đồ biểu diễn cấu trúc vốn doanh nghiệp Hình 1.6 : Nợ tối ưu giá trị doanh nghiệp Hình 1.7 : Sơ đồ biểu diễn mơ hình PIE với nhân tố giới thật Hình 2.1 : Sơ đồ biểu diễn tỷ trọng nợ nguồn vốn ngành thực phẩm (12 cơng ty) qua năm 2005-2006-2007-2008 Hình 2.2 : ROA ROE bình quân ngành thực phẩm từ năm 2005 đến 2008 Hình 3.1 : Mơ hình ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng luan van, khoa luan 10 of 66 tai lieu,Luận document76 of 66 văn tốt nghiệp - 64 - Tuy vậy, phủ cần tiếp tục đưa gói khuyến khích tiêu dùng nội địa cụ thể sản phẩm ngành thực phẩm 3.3.2 Hỗ trợ tài nhằm phục hồi sản xuất đẩy mạnh xuất hàng thực phẩm Chính phủ ban hành sách hỗ trợ lãi suất 4% cho doanh nghiệp hết năm 2009 Chính sách doanh nghiệp hưởng ứng mạnh Cần hỗ trợ tập trung tạo điều kiện thuận lợi tăng cường hiệu cho hoạt động ngân hàng liên quan trực tiếp đến hoạt động doanh nghiệp Ngân hàng có nhiệm vụ khơi thơng trì dịng chắn tín dụng cho doanh nghiệp, tăng cường hiệu hoạt động ngân hàng nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận nhanh chóng nguồn vốn với chi phí thấp Tuy nhiên, việc hỗ trợ tài cho doanh nghiệp gia tăng địn bẩy tài cấu trúc vốn rủi ro lại gia tăng Vì vậy, việc hỗ trợ lãi suất phải cân nhắc xem xét kỹ doanh nghiệp Thị trường tiêu thụ sản phẩm doanh nghiệp phải mở rộng để doanh nghiệp bán sản phẩm, từ có nhu cầu vay vốn để đầu tư Chính phủ rà sốt lại hệ thống xúc tiến thương mại nước để tăng cường hoạt động tổ chức gắn với doanh nghiệp nội địa thêm chặt chẽ, tạo điều kiện hỗ trợ thông tin để doanh nghiệp nước nắm bắt nhu cầu thị trường bạn hàng nhanh chóng, kịp thời Chính phủ cần linh hoạt sử dụng sách tiền tệ việc tăng tỷ giá USD / VND cách chủ động để khuyến khích xuất có hàng thực phẩm 3.3.3 Phát triển thị trường vốn, ưu tiên thị trường vốn dài hạn Thị trường vốn Việt Nam hình thành chưa phát triển hồn tồn Trong đó, thị trường tín dụng chấp ln giữ vai trị chủ đạo vốn doanh nghiệp Tuy vậy, ngân hàng thương mại đưa điều kiện vay vốn mà doanh nghiệp khó đáp ứng luật chưa bảo vệ quyền lợi ngân hàng thương mại Ngân hàng nên xây dựng hệ thống kiểm định tín dụng khách hàng để khách hàng có uy tín dễ tiếp cận nguồn vốn Ngồi ra, sách phủ cần sớm sửa đổi bổ sung văn pháp lý luật phá sản để bảo vệ an toàn cho ngân hàng thương mại luan van, khoa luan 76 of 66 Phạm Thị Ngọc Hạnh Khóa 15 tai lieu,Luận document77 of 66 văn tốt nghiệp - 65 - Thị trường trái phiếu chưa phát triển phủ ban hành Nghị định 144/2003/NĐ-CP quy định việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp từ năm 2003 hình thức chưa áp dụng doanh nghiệp nhiều nguyên nhân Việc phát hành trái phiếu công ty cổ phần thực phẩm IFS bị thất bại minh chứng cho điều Các cơng ty Việt Nam nói chung cơng ty thực phẩm nói riêng cần tạo uy tín thương trường để nhà đầu tư tin tưởng tài trợ vốn Bên cạnh đó, phủ cần có sách kích thích nhà đầu tư mua trái phiếu doanh nghiệp, ví dụ sách ưu đãi thuế thu nhập cá nhân Chính phủ cần ban hành văn liên quan đến việc phát hành trái phiếu nhằm đảm bảo lợi ích nhà đầu tư Mặt khác, cần đa dạng hóa loại hình trái phiếu thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu đô thị, …phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh quyền chọn mua, bán chứng khoán, hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, sản phẩm từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ,… Thị trường thuê mua tài cần phải xem xét, cần có sách phát triển, khuyến khích cơng ty cho th tài nước ngồi nước Mặt khác, cơng ty cho thuê tài cần phải nghiên cứu, nắm bắt nhu cầu doanh nghiệp để cung ứng máy móc thiết bị phù hợp với đặc điểm sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Chính phủ cần nên mở rộng loại hình tài sản tài bao gồm thêm tài sản bất động sản Thị trường chứng khốn Việt Nam mà thị trường vốn dài hạn hai năm gần biểu rõ thị trường chứng khoán non trẻ mà người ta gọi thị trường chứng khốn “bong bóng” Sự ảm đạm thị trường chứng khoán nguyên nhân dẫn đến thua lỗ doanh nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp ngành thực phẩm khảo sát nói riêng Bên cạnh đó, thành lập hàng loạt cơng ty chứng khoán vấn đề cần quan tâm nhà quản lý phủ Do yếu thị trường chứng khoán Việt Nam nay, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phải kênh tài trợ vốn yếu cho cơng ty cổ phần Vì thế, cần có thị trường vốn dài hạn để cung cấp nguồn vốn cho doanh nghiệp cần thiết Bên cạnh đó, nhà đầu tư thị trường chứng khốn cịn nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ có quan điểm mua chứng khoán để đầu bán lại kiếm lợi nhuận mà không luan van, khoa luan 77 of 66 Phạm Thị Ngọc Hạnh Khóa 15 tai lieu,Luận document78 of 66 văn tốt nghiệp - 66 - nghĩ đầu tư cho tương lai Ngồi ra, cần thiết thơng tin rộng rãi đến người dân biết rõ đầu tư chứng khốn Bên cạnh đó, phải nâng cao hiệu quản lý, giám sát nhà nước, nghiên cứu biện pháp kiểm soát vốn chặt chẽ trường hợp cần thiết nguyên tắc thể chế hóa, công bố công khai cho nhà đầu tư áp dụng có nguy ảnh hưởng đến an ninh hệ thống tài 3.3.4 Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam 3.3.4.1Sự cần thiết phải phát triển tổ chức định mức tín nhiệm (CRA Credit Rating Agency) Việt Nam Hiện nay, hệ thống tài Việt Nam giai đoạn hình thành, khn khổ pháp lý cịn chưa hồn thiện, quản trị doanh nghiệp cịn yếu, vấn đề bất cân xứng thông tin tồn lớn Các CRA cung cấp thông tin rủi ro tín dụng giúp nhà đầu tư sàng lọc xem xét rủi ro để định Hệ thống xếp hạng doanh nghiệp tảng vững cho việc lựa chọn danh mục đầu tư thích hợp, phù hợp với vị nhà đầu tư Do vậy, CRA có vai trị giám sát bất cân xứng thông tin nhà phát hành chứng khoán cộng đồng đầu tư nhằm trì niềm tin phát triển hệ thống tài Hệ thống xếp hạng CRA cịn mang lại lợi ích cho tổ chức phát hành Mức xếp hạng tốt giúp cho doanh nghiệp thu hút đầu tư vốn từ bên bên với mức giá hợp lý Nhà phát hành chứng khoán xem việc xếp hạng tín nhiệm chiến lược lâu dài để huy động vốn Bảng xếp hạng CRA báo hiệu cho người thấy vận động thị trường chứng khoán bên cạnh bảo khác Nhờ vậy, quan điều hành quản lý kịp thời điều chỉnh sách để thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn cịn non trẻ Ngồi ra, trở thành thành viên WTO, Việt Nam hướng đến hội nhập vào thị trường tài khu vực quốc tế Bản thân hoạt động CRA tổ chức tài có xu hướng quốc tế Vì vậy, cần có quy định hệ thống tài phù hợp với thơng lê quốc tế luan van, khoa luan 78 of 66 Phạm Thị Ngọc Hạnh Khóa 15 tai lieu,Luận document79 of 66 văn tốt nghiệp - 67 - Để TTCK phát triển thực trở thành thị trường quan trọng huy động vốn cho phát triển kinh tế xã hội, đặc biệt cho hoạt động doanh nghiệp Việt Nam, việc phát triển CRA trở nên cần thiết 3.3.4.2 Điều kiện để phát triển tổ chức tín nhiệm (CRA) - Nhà nước ban hành văn pháp lý để tạo môi trường cho hoạt động dịch vụ định mức tín nhiệm Nhà nước cần ban hành khuôn khổ pháp lý với tiêu chuẩn loại hình doanh nghiệp, hạn chế cổ đơng, trình độ nhân lực, cơng bố thơng tin, đạo đức nghề nghiệp,… - Để CRA tồn phát triển cần phải có đủ cơng việc cho CRA Vì vậy, cần thiết phải phát triển thị trường vốn đặc biệt thị trường vốn dài hạn - Đối với thị trường Việt Nam để nhà đầu tư thấy thông tin định mức tín nhiệm mối quan tâm hàng đầu, nhà đầu tư nắm mức độ rủi ro so sánh mức lợi mà họ thu Khi đó, nhà đầu tư tự tìm đến CRA đề tìm kiếm thơng tin 3.3.5 Tăng cường kiểm tra, giám sát, đảm bảo tính cơng khai minh bạch thơng tin Chất lượng thơng tin có vai trị định việc thu hút nhà đầu tư, định tồn phát triển TTCK Chính phủ tạo khung pháp lý quan trọng cho phát triển TTCK Việt Nam cần phải: - Có hình thức chế tài đủ mức răn đe hành vi như: không thực công bố đầy đủ thông tin thời gian quy định, phát hành chứng khốn khơng tn thủ theo quy định phát hành chứng khoán - Trung tâm xử lý cập nhật thông tin giao dịch chứng khoán phải đầu tư theo tiêu chuẩn quốc tế - Tất công ty cổ phần niêm yết chưa niêm yết sàn giao dịch phải xây dựng trang thông tin điện tử công bố rộng rãi cho tất cổ đông biết Những thông tin theo yêu cầu phải công khai theo quy định pháp luật - Theo quy định nay, có cơng ty cổ phần có phát hành chứng khốn bắt buộc phải thực kiểm tốn báo cáo tài Tuy nhiên, tình hình nay, để tránh bắt tay nhà quản trị doanh nghiệp với cần phải có kiểm tốn báo cáo cho luan van, khoa luan 79 of 66 Phạm Thị Ngọc Hạnh Khóa 15 tai lieu,Luận document80 of 66 văn tốt nghiệp - 68 - tất công ty hoạt động theo luật doanh nghiệp Kết luận chương 3: Một học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp thực phẩm nói riêng sau khủng hoảng kinh tế doanh nghiệp cần phải xem lại thân mình, việc tái cấu trúc nguồn vốn điều cần thiết phải doanh nghiệp thực Một cấu trúc vốn tối ưu cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn rủi ro tài thấp nhất, từ nguyên lý doanh nghiệp thực phẩm trước hết, phải tự thân tái cấu trúc lại nguồn vốn để đạt hiệu nhất, việc sử dụng lý thuyết trật tự phân hạng S.C Myers hoạch định cấu trúc vốn nội dung quan trọng quản trị tài doanh nghiệp nhằm đưa doanh nghiệp khỏi khó khăn sau khủng hoảng tài khủng hoảng kinh tế Việc nâng cao khả quản trị vốn, nâng cao phẩm chất đạo đức nhà quản trị doanh nghiệp thực phẩm yêu cầu cấp bách giai đoạn Các nhà quản trị cần phải nghiên cứu đến lý thuyết tài doanh nghiệp đại lý thuyết MM, lý thuyết trật tự phân hạng để định cấu trúc vốn doanh nghiệp mình, khơng doanh nghiệp thực phẩm phải lập lại tình trạng xấu Các giải pháp vĩ mơ mang tính hỗ trợ góp phần khơng nhỏ vào cơng cải tổ hệ thống quản lí cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm doanh nghiệp khác Chính yếu tố vĩ mơ động lực góp phần tạo điều kiện tốt cho doanh nghiệp thực sách quản lý vốn luan van, khoa luan 80 of 66 Phạm Thị Ngọc Hạnh Khóa 15 tai lieu, document81 of 66 KẾT LUẬN Luận văn thực sở kết hợp lý thuyết phân tích thực tiễn từ báo cáo tài cùa cơng ty cổ phần ngành thực phẩm nhằm đánh giá cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Trong thời kỳ phát triển doanh nghiệp, việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý góp phần nâng cao hiệu họat động kinh doanh nâng cao giá trị doanh nghiệp Nếu thời kỳ tăng trưởng, việc sử dụng nợ mang lại lợi ích địn bẩy tài lớn tình hình lại xảy ngược lại thời kỳ kinh tế suy thoái, khủng hoảng Vì thế, việc nghiên cứu lý luận cấu trúc vốn để vận dụng cách phù hợp vào thực tiễn điều mong muốn tất nhà quản trị doanh nghiệp ngành thực phẩm nói riêng tất ngành kinh tế nói chung Luận văn mong muốn giải pháp công ty áp dụng vào thực tiễn nhằm giúp ngành thực phẩm Việt Nam đứng vững phát triển lãnh thổ Việt Nam toàn giới sau giai đọan khủng hoảng kinh tế Dù có nhiều nổ lực cố gắng, song trình độ thời gian kinh nghiệm cịn hạn chế nên luận văn khó tránh khỏi thiếu sót định nội dung hình thức Rất mong nhận góp ý Quý thầy, cô, bạn bè đọc giả để luận văn hoàn chỉnh Xin chân thành cám ơn! luan van, khoa luan 81 of 66 tai lieu, document82 of 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO I- TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Võ Tá Hân, Trần Quốc Hùng, Vũ Quang Việt (2000), Châu Á từ khủng hoảng nhìn kỷ 21, NXB Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Minh Kiều (2007), Tài doanh nghiệp, NXB thống kê Trương Đông Lộc, Võ Kiều Trang (2008), “ Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết TTCK Việt Nam” Nghiên cứu kinh tế số 361 (6/2008), tr 20-26 Luật thuế thu nhập doanh nghiệp (Số 09/2003/QH11 ngày 17/6/2003) Lê Tự Minh, “Một số tác động học từ khủng hỏang tài Mỹ”, Thơng tin phục vụ lãnh đạo (Số 23-2008), trang 1-17 Phan Thị Bích Nguyệt (2008), Đầu tư tài chính-Phân tích đầu tư chứng khốn, NXB Tài Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài chính, NXB thống kê Nguyễn Nhâm (2009), “ Cần chọn đối tượng giải pháp kích cầu phù hợp”, Thị trường tài tiền tệ (số (281)), tr 22-23 Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 phủ phất hành trái phiếu doanh nghiệp 10 Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê 11 Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, NXB thống kê 12 Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa (2007), Phân tích tài chính, NXB Lao động –Xã hội 13 Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Tài quốc tế, NXB thống kê 14 Lê Văn Tư, Thân Thị Thu Thủy (2006), Thị Trường chứng khốn, NXB Tài 15 Báo cáo tài 12 công ty ngành thực phẩm năm 2005, 2006, 2007, 2008 16 Website Bộ tài www.mof.gov.vn 17 Website Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh www.vse.org.vn luan van, khoa luan 82 of 66 tai lieu, document83 of 66 II TÀI LIỆU TIẾNG ANH 18 Richard A Brealey, Stewart C.Myers, Alan J Marcus, Fundamentals of Corporate Finance 19 Thomas E Copeland, J.Fred Weston, Financial Theory and Corporate Policy (Third edition) 20 Ross Wester field Jaffe, Corporate Finance (Seventh Edition 2005) 21 Website Sở giao dịch chứng khoán New York: www.nysestock luan van, khoa luan 83 of 66 tai lieu, document84 of 66 Phụ lục 1: Danh sách công ty thực phẩm khảo sát: BBC: Công ty cổ phần Bibica BHS: Cơng ty cổ phần đường Biên Hịa CAN: Công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long FMC: Công ty cổ phần thực phẩm Sao Ta IFS: Công ty cổ phần thực phẩm Quốc Tế LSS: Cơng ty cổ phần mía đường Lam Sơn NKD: Công ty cổ phần chế biến thực phẩm Kinh Đô Miền Bắc SAF: Công ty cổ phần lương thực thực phẩm Safoco SCD: Công ty cổ phần nước giải khát Chương Dương 10 SGC: Công ty cổ phần XNK Sa Giang 11 TRI: Công ty cổ phần nước giải khát Sài Gịn 12 VNM: Cơng ty cổ phần sữa Việt Nam luan van, khoa luan 84 of 66 2: Các taiPhụ lieu,lục document85 of tiêu 66 kết hoạt động kinh doanh 12 công ty ngành thực phẩm Doanh thu STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 285,362,243,427 540,656,284,078 191,400,135,236 970,806,617,777 507,212,901,376 2006 341,330,650,078 766,123,747,491 204,205,754,833 925,197,008,975 641,686,275,315 626,660,975,781 419,428,867,983 272,064,634,625 194,485,324,875 88,489,201,733 293,778,856,968 6,245,619,000,000 11,019,070,298,657 2007 454,143,207,402 641,379,420,936 309,012,315,032 999,763,571,406 723,272,071,914 951,893,740,003 561,516,227,401 333,204,669,364 238,894,124,869 118,916,867,369 384,639,728,867 6,648,193,000,000 12,364,828,944,563 2008 544,419,275,651 790,087,548,664 417,737,007,839 1,017,312,286,059 853,083,128,707 1,131,768,579,477 678,364,564,155 411,140,686,609 272,432,575,430 109,350,658,346 580,595,094,953 8,235,593,000,000 15,041,884,405,890 2005 2006 19,110,526,975 27,809,919,344 58,333,974,649 78,381,813,425 11,256,151,140 11,225,364,431 39,138,366,758 37,173,908,785 59,813,108,224 81,034,335,832 101,458,007,634 44,282,536,882 59,517,247,258 9,164,561,719 18,750,859,286 21,811,859,535 15,850,443,622 18,209,890,717 8,952,698,896 16,377,231,956 612,629,818,952 683,966,367,676 888,118,485,384 1,146,130,508,312 Nguồn : www.vse.org.vn 2007 36,670,063,261 67,082,796,340 13,221,450,385 37,609,305,489 96,129,291,664 130,506,409,208 115,366,353,027 10,912,052,072 26,379,110,218 19,727,825,255 32,260,396,066 967,048,000,000 1,552,913,052,985 2008 30,201,100,598 -18,425,589,892 19,315,105,020 32,350,895,255 -165,381,125,483 110,026,754,076 65,661,605,120 13,428,642,638 30,773,380,492 16,040,259,158 -119,182,894,821 1,401,140,000,000 1,415,948,132,161 2007 33,372,889,140 53,633,026,705 12,423,978,209 27,771,212,672 79,135,483,378 116,507,428,829 102,904,388,688 10,852,052,072 26,379,110,218 19,569,311,255 21,128,540,788 955,381,000,000 1,459,058,421,954 2008 22,985,671,934 -43,121,551,879 14,782,698,822 12,296,967,764 -223,412,293,959 93,698,225,450 48,357,749,599 13,021,892,638 30,773,380,492 15,953,708,158 -144,988,841,645 1,374,169,000,000 1,214,516,607,374 354,788,603,823 148,020,539,681 98,099,802,299 306,450,684,737 5,638,783,455,332 9,041,581,267,766 Nguồn : www.vse.org.vn Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total Lãi trước thuế (EBT) STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 16,015,950,746 37,285,703,344 9,793,534,271 29,775,349,292 59,813,108,224 39,670,138,060 18,750,859,286 15,500,043,622 7,758,343,684 602,599,225,429 836,962,255,958 Nguồn : www.vse.org.vn 2006 25,331,781,740 51,527,777,693 10,296,224,563 31,894,385,489 73,917,485,163 74,423,561,864 55,618,780,001 9,040,090,202 21,811,859,535 17,981,026,717 12,012,737,266 662,774,000,000 1,046,629,710,233 luan van, khoa luan 85 of 66 Page 1/6 tai lieu, document86 of 66 Tỉ lệ lãi trước thuế (EBT)/ doanh thu STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 5.61% 6.90% 5.12% 3.07% 11.79% 2007 2008 7.42% 6.73% 5.04% 3.45% 11.52% 11.88% 13.26% 3.32% 11.22% 20.32% 4.09% 10.61% 9.50% 7.35% 8.36% 4.02% 2.78% 10.94% 12.24% 18.33% 3.26% 11.04% 16.46% 5.49% 14.37% 11.80% 4.22% -5.46% 3.54% 1.21% -26.19% 8.28% 7.13% 3.17% 11.30% 14.59% -24.97% 16.69% 8.07% 2006 19,182,513,572 47,421,437,317 8,330,885,997 31,580,640,884 59,541,594,606 65,455,557,487 60,744,541,630 9,040,090,202 18,732,519,701 17,981,026,717 8,687,752,020 659,890,000,000 1,006,588,560,133 2007 26,870,215,219 53,633,026,705 10,051,499,905 27,494,786,533 72,627,892,820 87,515,972,945 72,320,025,210 11,181,881,992 22,669,156,168 18,794,044,326 15,223,927,848 963,448,000,000 1,381,830,429,671 2008 21,841,649,681 -43,276,152,511 12,407,612,373 12,150,980,884 -223,412,293,959 72,921,337,279 39,283,570,011 10,852,052,072 26,465,107,224 15,151,945,231 -144,988,841,645 1,251,554,000,000 1,050,950,966,640 11.18% 12.67% 15.80% 2.53% 10.69% 9.26% Nguồn : www.vse.org.vn Lãi sau thuế (EAT) STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total Chỉ tiêu Chỉ tiêu 2005 12,284,055,606 34,013,404,450 7,345,150,703 29,775,349,292 50,873,823,232 33,946,117,986 18,750,859,286 15,500,043,622 5,707,807,453 605,483,551,679 813,680,163,310 Nguồn : www.vse.org.vn 2005 2006 Doanh thu 9,041,581,267,766 11,019,070,298,657 Lãi trước thuế 836,962,255,958 1,046,629,710,233 Lãi sau thuế 813,680,163,310 1,006,588,560,133 % Tăng doanh thu 21.87% % Tăng lãi trước thuế 25.05% % Tăng lãi sau thuế 23.71% Nguồn : www.vse.org.vn Lãi vay STT Công ty 2005 BBC 3,094,576,229 BHS 21,048,271,305 CAN 1,462,616,869 FMC 9,363,017,466 IFS LSS NKD 4,612,398,822 SAF SCD 10 SGC 350,400,000 11 TRI 1,194,355,212 luan van, khoa luan 86 of 66 12 VNM 10,030,593,523 2006 2,478,137,604 26,854,035,732 929,139,868 5,279,523,296 7,116,850,669 27,034,445,770 3,898,467,257 124,471,517 228,864,000 4,364,494,690 21,192,367,676 Page 2/6 2007 2008 12,364,828,944,563 1,459,058,421,954 1,381,830,429,671 36.76% 74.33% 69.82% 15,041,884,405,890 1,214,516,607,374 1,050,950,966,640 66.36% 45.11% 29.16% 2007 3,297,174,121 13,449,769,635 797,472,176 9,838,092,817 16,993,808,286 13,998,980,379 12,461,964,339 60,000,000 158,514,000 11,131,855,278 11,667,000,000 2008 7,215,428,664 24,695,961,987 4,532,406,198 20,053,927,491 58,031,168,476 16,328,528,626 17,303,855,521 406,750,000 86,551,000 25,805,946,824 26,971,000,000 Total 51,156,229,426 tai lieu, document87 of 66 99,500,798,079 93,854,631,031 201,431,524,787 Nguồn : www.vse.org.vn Khả toán lãi vay STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 6.18 2.77 7.70 4.18 2007 2008 11.22 2.92 12.08 7.04 11.39 3.75 15.27 73.63 11.12 4.99 16.58 3.82 5.66 9.32 9.26 181.87 4.19 -0.75 4.26 1.61 -2.85 6.74 3.79 33.01 79.57 3.75 32.27 12 124.45 2.90 82.89 17 185.33 -4.62 51.95 2006 8,990,000 16,200,000 3,500,000 6,000,000 24,284,160 26,000,000 8,400,000 2,875,144 8,500,000 4,088,700 4,548,360 159,000,000 272,386,364 2007 10,770,782 16,847,727 5,000,000 7,900,000 29,140,984 30,000,000 10,079,785 2,706,000 8,500,000 4,088,700 7,548,360 175,275,700 307,858,038 2008 15,420,782 18,531,620 5,000,000 7,900,000 29,140,984 30,000,000 12,296,732 2,706,000 8,500,000 5,956,402 7,548,360 175,275,700 318,276,580 2006 2007 2008 2,518,519 22,831,386 5,265,711 16,039,745 65,547,080 17,658,738 15,706,787 0 125,598 17,129,792 21,064,000 183,887,356 9.60 45.24 7.50 61.08 17 Nguồn : www.vse.org.vn Số lượng cổ phần toàn VCP STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 5,600,000 8,100,000 3,500,000 6,000,000 20,633,600 7,000,000 2,200,000 8,500,000 4,088,700 4,548,360 159,000,000 229,170,660 Nguồn : www.vse.org.vn 10 Số lượng cổ phần vốn vay STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2,532,861 32,257,242 1,250,838 12,080,954 16,904,375 7,836,216 0 551,754 2,912,295 2,267,349 78,593,884 Nguồn : www.vse.org.vn 703,104 19,998,140 1,961,512 8,317,303 17,408,042 26,858,650 8,627,214 23,589 376,850 9,767,238 6,022,797 100,064,438 luan van, khoa luan 87 of 66 Page 3/6 5,669,761 24,626,783 2,158,773 20,446,424 46,768,996 20,150,902 15,245,677 300,000 201,950 39,749,971 4,234,400 179,553,638 tai lieu, document88 of 66 11 % tăng vốn vay STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 2007 -72.24% -38.00% 56.82% -31.15% 2.98% 10.09% Nguồn : www.vse.org.vn -31.70% 235.38% 165.63% 27.32% 2008 706.39% 23.15% 10.06% 145.83% 168.66% -24.97% 76.72% 1171.77% -55.58% -7.29% 143.92% -21.55% 40.15% -12.37% 3.02% -100.00% -46.41% 306.97% -29.69% 79.44% -37.81% -56.91% 397.45% 2.41% 12 EPS STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 2,194 4,199 2,099 4,963 2,466 2007 2,134 2,927 2,380 5,263 2,452 2,518 7,231 3,144 2,204 4,398 1,910 4,150 40,712 4,849 2,206 3,791 1,255 3,808 31,829 Nguồn : www.vse.org.vn 2008 2,495 3,183 2,010 3,480 2,492 2,917 7,175 4,132 2,667 4,597 2,017 5,497 42,662 1,416 -2,335 2,482 1,538 -7,667 2,431 3,195 4,010 3,114 2,544 -19,208 7,140 -1,340 13 % tăng EPS STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 2007 -2.73% -30.29% 13.42% 6.06% -0.56% 49.12% Nguồn : www.vse.org.vn -0.10% 16.01% 52.21% 8.99% 27.91% luan van, khoa luan 88 of 66 Page 4/6 2008 16.92% 8.75% -15.54% -33.88% 1.65% 15.88% -0.78% 31.42% 21.01% 4.52% 5.59% 32.44% 4.79% -43.23% -173.36% 23.44% -55.81% -407.61% -16.68% -55.47% -2.95% 16.75% -44.66% -1052.37% 29.90% -103.14% tai lieu, document89 of 66 14 Tổng tài sản STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 178,651,628,898 242,813,808,765 500,042,942,623 589,780,974,042 82,062,167,539 85,593,821,748 223,331,337,542 217,844,645,426 556,172,672,512 624,894,429,708 817,393,575,839 289,921,571,763 332,321,738,566 48,167,614,543 56,943,587,642 130,493,161,370 151,670,653,414 72,717,762,486 78,360,011,664 150,672,742,905 211,340,934,225 3,849,780,629,265 3,609,403,790,031 6,082,014,231,446 7,018,361,971,070 Nguồn : www.vse.org.vn 2007 379,172,456,161 669,426,348,853 122,666,803,691 383,160,682,838 964,614,640,486 989,289,766,425 628,507,723,878 74,569,995,483 155,851,551,575 83,630,027,348 393,272,256,520 5,344,724,700,582 10,188,886,953,840 2008 628,862,389,145 598,525,324,275 162,215,870,052 335,120,399,868 1,239,141,926,604 867,305,615,246 585,345,545,522 61,825,852,429 170,996,617,658 85,937,746,759 301,549,672,408 5,851,771,000,000 10,888,597,959,966 2007 107,707,820,000 168,477,270,000 50,000,000,000 79,000,000,000 291,409,840,000 300,000,000,000 100,797,850,000 27,060,000,000 85,000,000,000 40,887,000,000 75,483,600,000 1,752,757,000,000 3,078,580,380,000 2008 154,207,820,000 185,316,200,000 50,000,000,000 79,000,000,000 291,409,840,000 300,000,000,000 122,967,320,000 27,060,000,000 85,000,000,000 59,564,020,000 75,483,600,000 1,752,757,000,000 3,182,765,800,000 15 Vốn cổ phần thường STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 56,000,000,000 81,000,000,000 35,000,000,000 60,000,000,000 206,336,000,000 70,000,000,000 22,000,000,000 85,000,000,000 40,887,000,000 45,483,600,000 1,590,000,000,000 2,291,706,600,000 Nguồn : www.vse.org.vn 2006 89,900,000,000 162,000,000,000 35,000,000,000 60,000,000,000 242,841,600,000 260,000,000,000 84,000,000,000 28,751,437,613 85,000,000,000 40,887,000,000 45,483,600,000 1,590,000,000,000 2,723,863,637,613 16 ROA STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 6.88% 6.80% 8.95% 13.33% 9.15% 11.71% 0.00% 14.37% 21.32% 3.79% 15.73% 13.38% Nguồn : www.vse.org.vn 2007 7.90% 8.04% 9.73% 14.50% 9.53% 8.01% 18.28% 15.88% 12.35% 22.95% 4.11% 18.28% 14.34% luan van, khoa luan 89 of 66 Page 5/6 2008 7.09% 8.01% 8.19% 7.18% 7.53% 8.85% 11.51% 15.00% 14.55% 22.47% 3.87% 18.03% 13.56% 3.47% -7.23% 7.65% 3.63% -18.03% 8.41% 6.71% 17.55% 15.48% 17.63% -48.08% 21.39% 9.65% tai lieu, document90 of 66 17 ROE STT 10 11 12 Công ty BBC BHS CAN FMC IFS LSS NKD SAF SCD SGC TRI VNM Total 2005 2006 21.94% 41.99% 20.99% 49.63% 24.66% 48.49% 0.00% 22.06% 37.91% 12.55% 38.08% 35.51% Nguồn : www.vse.org.vn 2007 21.34% 29.27% 23.80% 52.63% 24.52% 25.18% 72.31% 31.44% 22.04% 43.98% 19.10% 41.50% 36.95% luan van, khoa luan 90 of 66 Page 6/6 2008 24.95% 31.83% 20.10% 34.80% 24.92% 29.17% 71.75% 41.32% 26.67% 45.97% 20.17% 54.97% 44.89% 14.16% -23.35% 24.82% 15.38% -76.67% 24.31% 31.95% 40.10% 31.14% 25.44% -192.08% 71.40% 33.02% ... of 66 văn tốt nghiệp -1- CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH, CẤU TRÚC VỐN 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn cần thiết phải... cứu cấu trúc vốn 1.1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn Cấu trúc tài bao gồm nợ ngắn hạn cộng với nợ trung, dài hạn vốn cổ phần thường để tài trợ tài sản doanh nghiệp Cấu trúc vốn. .. Chương 1: Tổng quan cấu trúc vốn tái cấu trúc vốn 1.1 Tổng quan cấu trúc vốn 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn 1.1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1 1.1.1.2 Sự cần