Kiến nghị giải pháp phát triển thị trường quyền chọn ở việt nam

Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ LỜI MỞ ĐẦU Trong bối cảnh nay, với hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng, bên cạnh hội để phát triển, kinh tế Việt Nam nói chung thị trường tài nói riêng phải đối mặt với nhiều rủi ro ngày gia tăng Trong đó, Việt Nam, chưa chủ động việc quản lý rủi ro Thị trường chứng khốn Việt Nam ví dụ điển hình Trong thời gian qua, với phát triển nhanh chóng, thị trường chứng khốn góp phần khơng nhỏ việc huy động vốn cho phát triển kinh tế, trở thành phận thiếu kinh tế Việt Nam Tuy nhiên phát triển nhanh thị trường chứng khoán bộc lộ rủi ro tiềm ẩn cho công chúng đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ (chiếm 70%) Khi thị trường chứng khoán giai đoạn suy thối, nhà đầu tư khơng thể trụ vững thị trường dẫn đến bán ạt để bảo toàn vốn sớm rút khỏi thị trường, làm cho thị trường ngày trở nên trầm trọng hơn, dễ dẫn đến khủng hoảng, sụp đổ Trong khủng hoảng tài chính, hạn chế dễ nhận thấy rằng: Việt Nam không nhà đầu tư chứng khoán mà nhà đầu tư khác (vàng, ngoại tệ) thiếu chủ động quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh Các cơng cụ tài phái sinh đời để giúp nhà đầu tư bảo tồn vốn tình hình biến động bất lợi cho việc đầu tư Một công cụ hạn chế rủi ro hữu hiệu áp dụng hầu phát triển hợp đồng quyền chọn Mặc dù có vai trị to lớn, thiết thực, đông đảo giới đầu tư giới quan tâm, hợp đồng quyền chọn mẻ, chưa thực phổ biến với công chúng Việt Nam Việc nghiên cứu nhằm tăng cường sử dụng hợp đồng quyền chọn phát triển thị trường quyền chọn vấn đề cần thiết nay, tạo sở cho thị trường tài phái sinh Việt Nam phát triển Do đó, em định lựa chọn đề tài: “Kiến nghị giải pháp phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam” LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại NHTMCP: Ngân hàng thương mại cổ phần OTC: Thị trường chứng khoán phi tập trung WTO: Tổ chức thương mại giới TCTD: Tổ chức tín dụng TCTC: Tổ chức tài LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ PHẦN I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƢỜNG QUYỀN CHỌN 1.1 LÝ THUYẾT VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 1.1.1 Khái niệm phân loại hợp đồng quyền chọn a Khái niệm: Hợp đồng quyền chọn cơng cụ tài phái sinh cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc phải mua phải bán số lượng xác định đơn vị tài sản sở (underlying assets) mức giá xác định (strike price) vào ngày đáo hạn (expiration date) khoảng thời gian xác định tương lai Ngược lại, người bán quyền chọn, họ bắt buộc mua bán tài sản sở vào thời điểm xác định tương lai theo thỏa thuận hai bên Hợp đồng quyền chọn dựa vào tài sản sở (underlying asset) bao gồm: loại hàng hóa (dầu, vàng, gạo, cà phê, ngũ cốc…), dịch vụ (tiền điện, cước viễn thông…) tài sản tài (trái phiếu, cổ phiếu, ngoại tệ, lãi suất…) Hợp đồng quyền chọn quy định quyền giao hay nhận mà không bắt buộc thực nghĩa vụ kèm với điều khoản phí phải trả gọi phí quyền chọn Hợp đồng quyền chọn đóng vai trị cơng cụ phịng ngừa rủi ro, đồng thời cơng cụ kinh doanh b Phân loại hợp đồng quyền chọn Theo quyền người mua: Hợp đồng quyền chọn chia thành: Hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng quyền chọn bán - Hợp đồng quyền chọn mua (call option): Là thỏa thuận giao dịch lượng tài sản sở định, người mua call options (A) trả cho người bán call LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ options (B) khoản tiền, gọi giá trị quyền chọn hay phí quyền chọn (options premium) A có quyền mua không bắt buộc phải mua lượng tài sản sở theo mức giá thoả thuận trước vào ngày khoảng thời gian xác định tương lai B nhận tiền từ A nên B có trách nhiệm phải bán lượng tài sản sở với giá thực thỏa thuận vào ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Châu Âu) ngày khoảng thời gian từ ngày ký hợp đồng đến ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Mỹ), A muốn thực quyền mua Vào ngày thực quyền (thường ngày kết thúc hợp đồng), sau xem xét với mức giá giao tài sản sở ngày này, thấy có lợi cho mình, tức giá tài sản sở lớn giá thực hiện, A thực quyền để mua lượng tài sản sở mức giá thực hiện, thị trường bán lại với giá cao để thu khoản lợi nhuận Nếu thấy giá tài sản sở giá thực hiện, A khơng cần phải thực quyền mua mình, chịu lỗ tiền phí quyền chọn - Hợp đồng quyền chọn bán (put option): Là thỏa thuận giao dịch lượng tài sản sở định, theo người mua Put options (C) trả cho người bán Put options (D) khoản tiền, gọi giá trị quyền chọn bán hay phí Put options C có quyền nghĩa vụ phải bán lượng tài sản sở theo mức giá thỏa thuận trước (giá thực hiện) vào ngày khoảng thời gian xác định tương lai D nhận tiền từ C, nên có nghĩa vụ phải mua lượng tài sản sở mức giá thực vào ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Châu Âu) ngày khoảng thời gian từ ngày ký hợp đồng đến ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Mỹ), C muốn thực quyền bán Vào ngày thực quyền (thường ngày kết thúc hợp đồng), sau xem xét giá giao tài sản sở thị trường, thấy có lợi cho mình, tức mức giá nhỏ giá thực hiện, C thực quyền để bán lượng tài sản sở với giá thực sau mua thị trường với giá thấp để thu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ khoảng lợi nhuận Nếu thấy giá giao cao giá thực hiện, C khơng cần phải thực quyền chọn bán mình, chịu lỗ tiền phí quyền chọn Theo thời điểm thực quyền chọn Hợp đồng quyền chọn chia thành: Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ - Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu (European Style Option): quyền chọn cho phép người nắm giữ hợp đồng thực quyền mua bán vào ngày đáo hạn hợp đồng (expiration date) - Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ (American Style Option): quyền chọn cho phép người nắm giữ thực quyền mua bán vào thời điểm thời gian hiệu lực hợp đồng, kể từ ngày ký kết hợp đồng đến ngày đáo hạn hợp đồng Theo thị trường giao dịch Hợp đồng quyền chọn chia thành: Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường phi tập trung - Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung: Là quyền chọn tiêu chuẩn hóa quy mơ, số lượng, giá thực ngày đáo hạn, giao dịch thị trường tập trung Chicago Board of Trade, thị trường chứng khốn New York…Do đó, tính minh bạch thị trường cao, thể chỗ giá cả, số lượng hợp đồng giao dịch công bố chi tiết vào cuối ngày giao dịch, làm liệu tham khảo cho ngày giao dịch cho nhiều mục đích khác Đặc biệt, hợp đồng quyền chọn dễ dàng chuyển nhượng nhà đầu tư, điều cho thấy tính khoản cao hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung kiểu Trên giới, thị trường giao dịch quyền chọn theo kiểu chiếm tỉ trọng lớn, khoảng 98% tổng giá trị giao dịch quyền chọn giới LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ - Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường phi tập trung (OTC): Là thỏa thuận mua bán hai bên, theo quyền chọn người bán đưa theo thỏa thuận với người mua nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể người mua, chúng không giao dịch sở giao dịch tập trung Hợp đồng thường giao dịch đối tác liên ngân hàng, ngân hàng với khách hàng cá nhân, doanh nghiệp Do hợp đồng quyền chọn khơng chuẩn hóa, chi tiết hợp đồng thỏa thuận bên, nên tính linh hoạt hợp đồng cao, đáp ứng nhu cầu cá biệt khách hàng Dù vậy, giao dịch quyền chọn phi tập trung kiểu chiếm khoảng 2% giá trị giao dịch quyền chọn giới Theo tài sản sở Theo cách phân loại có vơ số loại hợp đồng quyền chọn, lý thuyết, tài sản sở phát sinh quyền chọn dựa Do đó, phân thành nhóm sau: - Đối với hàng hóa: bao gồm quyền chọn cà phê, vàng, xăng dầu, sắt, thép, ngũ cốc, khí đốt… - Đối với dịch vụ: gồm quyền chọn tiền taxi, tiền điện, cước viễn thông… - Đối với tài sản tài chính: gồm quyền chọn ngoại tệ, lãi suất, cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ, hợp đồng kì hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi, số chứng khoán… Hiện nay, giới, giao dịch quyền chọn dựa tài sản tài chiếm tỉ trọng lớn, đặc biệt quyền chọn ngoại tệ, cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ… Bên cạnh đó, hàng hóa đặc biệt quan trọng nên quyền chọn vàng dầu chiếm tỉ trọng lớn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Mặc dù giao dịch quyền chọn phi tập trung chiếm khoảng 2% tổng giá trị giao dịch quyền chọn giới Nhưng Việt Nam nay, thị trường quyền chọn mẻ, chưa phát triển nên giao dịch quyền chọn phi tập trung chiếm tỉ trọng tuyệt đối, đặc biệt quyền chọn ngoại tệ 1.1.2 Đặc điểm hợp đồng quyền chọn Mặc dù có nhiều tiêu chí để phân loại hợp đồng quyền chọn, song loại hợp đồng quyền chọn có đặc điểm sau: Những yếu tố cấu thành quyền lựa chọn: - Tên tài sản sở khối lượng mua theo quyền - Loại quyền (quyền chọn mua hay quyền chọn bán) - Thời hạn quyền: tất quyền lựa chọn niêm yết có ngày hết hạn cố định - Mức giá thực theo quyền : người mua quyền mua tài sản sở từ người viết quyền (trong trường hợp quyền lựa chọn mua) bán tài sản sở cho người viết quyền (trong trường hợp quyền lựa chọn bán) Những mức giá liên quan đến quyền lựa chọn - Giá thị trường hành loại tài sản sở - Giá tài sản sở thực theo quyền - Giá quyền lựa chọn (phí quyền chọn) Đối với quyền chọn mua, giá thực thấp giá hành tài sản sở quyền gọi tiền (in the money – ITM), tức người có quyền có lợi từ việc thực quyền Nếu giá thực giá thị trường, quyền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ trạng thái hòa vốn (at the money – ATM) cao hơn, gọi tiền (out of money) Đối với quyền chọn bán, ngược lại, người thực quyền có lợi giá bán thực quyền cao giá thị trường tài sản sở bị tiền giá thực quyền thấp giá thị trường tài sản sở Hợp đồng quyền chọn quy định quyền giao hay nhận mà không bắt buộc bên phải thực nghĩa vụ Tùy theo loại mà hợp đồng quyền chọn thực thời điểm trước ngày đáo hạn đến ngày đáo hạn 1.1.3 Vai trò rủi ro hợp đồng quyền chọn giao dịch a Vai trò hợp đồng quyền chọn Là bốn công cụ tài phái sinh bản, hợp đồng quyền chọn có vai trị quan trọng: - Hợp đồng quyền chọn công cụ để quản trị rủi ro Quyền chọn công cụ để quản trị rủi ro có mức tỉ giá, giá cả, lãi suất mức cố định phù hợp với nhà đầu tư, công cụ để phân phối lại rủi ro nhà đầu tư Các cá nhân hay tổ chức với mức ngại rủi ro cao, sử dụng options để chuyển phần lớn rủi ro tới nhà đầu Giá hợp đồng quyền chọn có quan hệ với giá tài sản sở thị trường giao Do đó, hợp đồng quyền chọn sử dụng để làm giảm hay tăng rủi ro việc sở hữu tài sản giao Mặt khác, nhà đầu tư khác có yêu cầu mức lợi tức khác nên mức độ rủi ro mà họ chấp nhận khác Hợp đồng quyền chọn cho phép người ngại rủi ro cao chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu cơ.Vì vậy, hợp đồng quyền chọn nói riêng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ thị trường quyền chọn nói chung hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư Đối với nhà đầu tư hợp đồng quyền chọn sử dụng công cụ bảo hiểm hiệu rủi ro biến động tỉ giá, giá cổ phiếu - Hợp đồng quyền chọn cung cấp thông tin độ bất ổn tài sản sở giao Các thị trường kỳ hạn giao sau nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường giao sau xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Có nhiều mức giá xảy tài sản, nhiên, giá hợp đồng giao sau đáo hạn sớm thường xem giá giao Giá hợp đồng giao sau kỳ hạn chứa thông tin giá giao mong đợi tương lai Mặc dù hợp đồng quyền chọn không cung cấp dự báo giá giao tương lai cách trực tiếp Nhưng chúng cung cấp thông tin quý giá độ bất ổn rủi ro tài sản sở giao - Hợp đồng quyền chọn công cụ kinh doanh: Hiện nay, giá tài sản sở biến động ngày, giờ, với chức cố định giá, hợp đồng quyền chọn nhà đầu tư sử dụng cho việc kinh doanh chênh lệch giá thị trường thường xuyên hiệu Sự tồn hội kinh doanh chênh lệch giá có nghĩa giá số tài sản sở tạm thời vi phạm quy luật kinh tế Các nhà đầu tư kiếm lợi nhuận vượt mức hợp lý thị trường ứng với mức rủi ro cho trước khả chịu rủi ro cao, khả phân tích, dự báo tốt để sử dụng hợp đồng quyền chọn mua tài sản sở mức giá cố định (thấp giá tài sản sở thị trường giao ngay) bán lại thị trường giao với mức giá cao theo dự đốn ngược lại b Những rủi ro giao dịch hợp đồng quyền chọn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Mặc dù có điểm vượt trội so với cơng cụ tài phái sinh khác, hợp đồng quyền chọn chứa đựng rủi ro tiềm tàng lớn Tùy thuộc loại hợp đồng quyền chọn khác nhau, tùy thuộc vào mục đích trạng thái kinh doanh sẵn có mua hay bán – giao dịch hợp đồng quyền chọn, tùy thuộc sở hạ tầng tài chính, tùy thuộc mơi trường kinh doanh mà người mua, người bán phải khơng phải đối diện với rủi ro tài khác với mức độ rủi ro định Ví dụ, xét riêng lẻ nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ: + Đối với người mua quyền chọn mua: Lỗ nhiều mức phí quyền chọn, lãi lớn (như Hình vẽ 1) Hình vẽ 1: Khả lãi – lỗ ngƣời mua quyền chọn mua ngoại tệ + Đối với ngưới bán quyền chọn mua ngoại tệ: Lãi tối đa phí quyền chọn, lỗ lớn (như Hình vẽ 2) 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Tương tự với Eximbank, giao dịch quyền chọn triển khai từ đầu năm 2006 cuối năm 2007 có hợp đồng quyền chọn mua ký kết khách hàng nước với ngân hàng trị giá 200 lượng vàng Trong đó, nghiệp vụ kỳ hạn lại thu hút đến 65 nghìn lượng vàng với 338 hợp đồng ký kết nghiệp vụ ngân hàng triển khai vào đầu năm 2006 Tuy nhiên, theo báo cáo đầu 2010 Trung tâm giao dịch vàng Việt Nam (VGB), bối cảnh khủng hoảng tài nay, quan tâm công chúng quyền chọn vàng cải thiện Số hợp đồng quyền chọn vàng tăng lên 10.000 hợp đồng (theo số liệu tổng hợp cuối 2009) kèm theo giá hợp đồng quyền chọn tăng gần gấp đôi, nhanh mức tăng 12% số lượng hợp đồng quyền chọn vàng Như vậy, nhà đầu tư có nhìn tích cực quyền chọn vàng, sở để thị trường vàng Việt Nam phát triển c Quyền chọn chứng khoán Từ thị trường chứng khoán đời ngày 20/7/2000, văn pháp lý để tạo lập, vận hành quản lý thị trường quan nhà nước ban hành nhiều Nhưng nhìn chung thiếu sót, bất cập cịn nhiều, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ, đường phát triển trưởng thành Ngày 29-6-2006, luật chứng khốn thức Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam thơng qua có hiệu lực thi hành từ 1-1-2007, đánh dấu bước chuyển thị trường chứng khoán Việt Nam Chứng khoán chủ yếu giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu cổ phiếu công ty Tuy nhiên, đến nay, chưa có văn pháp lý thức quy định, hướng dẫn hay cho phép thực quyền chọn cổ phiếu Tất giai đoạn dự thảo, ngoại trừ số cơng văn cho phép số tổ chức thí điểm triển khai nghiệp vụ Cơng ty chứng khốn Vietcombank (VCBS) Đồng thời, đại phận nhà đầu tư thị trường cịn hạn chế trình độ am hiểu cơng cụ quản lý rủi ro có quyền chọn cổ phiếu Do đó, nhu cầu nhà đầu tư sử dụng quyền chọn chứng khốn khơng cao khiến cho doanh thu từ hoạt động VCBS nhỏ Tuy 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ nhiên, đầu tháng 3/2010, Phó chủ tịch UBCK Nhà nước Nguyễn Đoan Hùng cho biết, tương lai gần, UBCK xây dựng thị trường chứng khốn phái sinh Như vậy, có quyền hy vọng thời gian tới, hợp đồng quyền chọn thị trường chứng khoán phát triển d Quyền chọn lãi suất Ngày 8/7/2004, BIDV ngân hàng NHNN cho phép thực giao dịch quyền chọn lãi suất Theo đó, giao dịch quyền chọn lãi suất phép thực khoản vay vay trung hạn (5 năm) USD EUR thực doanh nghiệp hoạt động Việt Nam, NHTM hoạt động Việt Nam NHNN cho phép ngân hàng nước ngồi Sau BIDV hàng loạt NHTM khác phép thực nghiệp vụ Đặc biệt ngày 13/8/2007, NHNN có cơng văn số 8854/NHNN-CSTT cho phép ngân hàng Tokyo-Mitsubishi UFJ phép cung cấp sản phẩm quyền chọn lãi suất ngoại tệ Tuy nhiên, nay, kiến thức hiểu biết doanh nghiệp quyền chọn lãi suất phòng chống rủi ro lãi suất thấp Phần lớn nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nguồn vay nợ từ bên ngồi, đặc biệt tín dụng ngân hàng Đối với doanh nghiệp có hợp đồng tín dụng trung, dài hạn có giá trị lớn lãi suất cố định doanh nghiệp tham gia hoạt động xuất nhập thường xuyên phải đối mặt với nguy rủi ro thị trường lớn rủi ro lãi suất, rủi ro hối đoái Nhưng việc nhận thức cịn hạn chế, doanh nghiệp sẵn lịng tham gia vào nghiệp vụ dẫn đến khó khăn cho NHTM việc phát triển quyền chọn lãi suất 2.1.2 Đánh giá việc thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam a Những kết đạt thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam Thứ nhất, phát triển quyền chọn VND thể tích cực điều hành sách tiền tệ Việt Nam 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Hiện nay, việc NHNN cho phép triển khai quyền chọn đồng ngoại tệ, điển hình USD VND bước đột phát việc cung ứng thêm cơng cụ phịng ngừa rủi ro thị trường tiền tệ nước ta cho thân đồng nội tệ Mặc dù, thời gian qua, biến động tỷ giá USD VND tương đối ổn định, hợp đồng quyền chọn trở thành cơng cụ phịng chống rủi ro có hiệu quả, khơng nâng cao vị VND, cịn thể điều hành sách tiền tệ ngày linh hoạt, phản ánh theo tín hiệu thị trường NHNN Bên cạnh đó, ngân hàng có thêm dịch vụ đa dạng để cung cấp cho khách hàng, phải cạnh tranh với ngân hàng nước điều kiện hội nhập Thứ hai, thúc đẩy kinh tế Việt Nam phát triển thông qua phát triển thị trường tài Trong điều kiện hội nhập ngày sâu rộng, với tham gia tích cực chủ động vào thị trường tài quốc tế, Việt Nam ngày phát triển ứng dụng hợp đồng quyền chọn quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn vàng, lãi suất…nhằm giúp doanh nghiệp ngồi nước có nhiều hội, nhiều lựa chọn kinh doanh, đầu tư phòng ngừa rủi ro Những lợi mà thị trường quyền chọn mang lại làm cho thị trường tài ngày thu hút thêm nhiều luồng vốn hơn, đồng thời giúp nhà đầu tư quản trị rủi ro, kiếm lợi nhuận cao Tất điều giúp kinh tế Việt Nam ngày khởi sắc, đứng top nước có tốc độ phát triển kinh tế nhanh khu vực Châu Á Ngày nhiều nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường Việt Nam, với xuất tập đồn tài chính, cơng ty đa quốc gia khơng giúp cho thị trường tài mà thị trường phái sinh mẻ Việt Nam có nhiều hội để phát triển Thứ ba, hội để phát triển kinh tế Việt Nam hội nhập vào kinh tế giới Năm 2007, Việt Nam bước vào sân chơi lớn WTO, kèm theo ký kết, hiệp ước buộc phải thay đổi sách để phù hợp Với chủ động tham gia hội nhập vào kinh tế quốc tế, kinh tế Việt Namchịu tác động 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ kinh tế phát triển Mỹ, Nhật, EU; bị ảnh hưởng mạnh biến số kinh tế có diễn biến phức tạp tỷ giá, lãi suất Mặt khác, việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước diễn buộc doanh nghiệp phải đứng vững nội lực khơng mong chờ nhiều vào trợ giúp Chính phủ trước Vì vậy, điều kiện hội nhập, hợp đồng quyền chọn ngày thể vai trị quan trọng cơng cụ quản lý rủi ro hiệu Thứ tư, yêu cầu ngày cao cơng khai minh bạch hóa thơng tin Ngày nay, kinh tế ngày phát triển, tính cạnh tranh ngày cao, vấn đề cơng khai hóa, minh bạch hóa thơng tin thị trường, kinh tế ngày đòi hỏi, yêu cầu cao Việc thành lập thị trường quyền chọn Việt Nam giúp hoạt động diễn nhanh mạnh mẽ Khi đó, nhà đầu tư có hội tiếp cận thị trường cách cơng so với trước đây, giảm độc quyền, phân biệt giao dịch bí mật thị trường, đồng thời nâng cao hiệu hoạt động quảng bá sản phẩm ngân hàng, cơng ty chứng khốn… b Những khó khăn triển khai thực hợp đồng quyền chọn Việt Nam Trải qua 10 năm thực giao dịch hợp đồng quyền chọn, thí điểm thực song tồn nhiều khó khăn, xuất phát từ nhiều phía Thứ nhất, khung pháp lý hợp đồng quyền chọn Việt Nam chưa hoàn thiện phần lớn giao dịch quyền chọn quyền chọn ngoại tệ Việt Nam chưa có khung pháp lý hoàn chỉnh kinh doanh hợp đồng quyền chọn Hệ thống pháp luật Việt Nam hành chưa có văn quy phạm pháp luật độc lập điều chỉnh cách thức tổ chức hoạt động thị trường giao dịch hợp đồng quyền chọn hoạt động cung cấp dịch vụ quyền chọn TCTD, ngoại trừ hai quy chế kinh doanh hối đoái kinh doanh vàng TCTD NHNN ban hành Ngoài ra, nay, phần lớn giao dịch hợp đồng quyền chọn quyền chọn ngoại tệ thực NHTM doanh nghiệp có nhu cầu phòng ngừa rủi ro 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Thứ hai, phần lớn doanh nghiệp chưa nhận thức vai trò quan trọng quản lý rủi ro thiếu hiểu biết hợp đồng quyền chọn Hạn chế doanh nghiệp khiến cho việc cung cấp dịch vụ NHTM gặp nhiều khó khăn, họ phải vất vả việc giải thích cho doanh nghiệp hiểu, tin tưởng chấp nhận đặt bút ký hợp đồng Theo báo cáo “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam” (2008), có đến 80% doanh nghiệp khảo sát chưa tham gia giao dịch hợp đồng quyền chọn ngoại tệ vàng Trong đó, có 21% doanh nghiệp chưa biết, 58% doanh nghiệp sử dụng, 21% doanh nghiệp thường xuyên sử dụng Khó khăn xuất phát từ nguyên nhân nguồn nhân lực, đặc biệt đội ngũ cán doanh nghiệp Việt Nam có trình độ hiểu biết quản lý rủi ro hợp đồng quyền chọn cịn Nhiều nhận thấy rủi ro phá sản rủi ro tỷ giá hay lãi suất doanh nghiệp khơng thể tìm đội ngũ nhà quản trị hay nhân viên có khả thực chương trình quản trị rủi ro bản, có người đào tạo chưa có kinh nghiệm thực tiễn lĩnh vực Thứ ba, kết cấu hợp đồng quyền chọn cung cấp NHTM chưa phù hợp với nhu cầu sử dụng thực tế khách hàng Một số quy định hợp đồng quyền chọn : quy mô giao dịch tối thiểu, thời gian giao dịch…không phù hợp với nhiều thành phần kinh tế, từ doanh nghiệp đến khách hàng cá nhân Điển hình nghiệp vụ quyền chọn vàng, mức giao dịch tối thiểu thể nhân 100 lượng pháp nhân 1000 lượng vàng cao so với tiềm lực tài khách hàng Bên cạnh đó, khách hàng bán quyền mua chưa bán quyền bán Do đó, xét riêng vàng thấy rằng, hợp đồng quyền chọn chưa đáp ứng nhu cầu phần đông khách hàng toán tiết kiệm, đặc biệt khách hàng cá nhân vốn có thói quen sử dụng vàng giao dịch nhà đất phổ biến từ trước đến Thứ tư, mức phí quyền chọn hầu hết NHTM cao 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Mức phí giao dịch quyền chọn mà NHTM Việt Nam đưa cho doanh nghiệp cao chưa phù hợp Cụ thể, NHTM Vietcombank, mức phí quyền lựa chọn giao dịch tỷ giá loại kỳ hạn tháng tới 1,3%, kỳ hạn tháng 2,2% kỳ hạn tháng 2,8% tỷ giá VND/USD khơng có nhiều biến động lớn Các doanh nghiệp tính tốn thấy khơng có lợi nên khơng chấp nhận ký kết hợp đồng Đồng thời, ngân hàng phải mua lại hợp đồng quyền chọn từ phía đối tác nước ngồi nên phía ngân hàng để đề phịng rủi ro cho xác định mức phí cao cung cấp dịch vụ cho khách hàng Thứ năm, khả marketing yếu kém, hệ thống sở hạ tầng, trang thiết bị cơng nghệ cịn nhiều hạn chế khó khăn lớn NHTM triển khai ứng dụng hợp đồng quyền chọn Việt Nam Thực tế cho thấy ngân hàng Việt Nam yếu khâu tiếp cận khách hàng, marketing sản phẩm Việc ứng dụng quyền chọn NHTM Việt Nam mang tính nhỏ lẻ Một phần ngân hàng chưa có đội ngũ cán nhân viên có am hiểu sâu rộng kiến thức tài chính, pháp lý, thị trường giao dịch, đặc biệt kỹ thuật đánh giá giao dịch hợp đồng quyền chọn; phần ngân hàng nước chưa mạnh dạn, chưa thực nhận thức sức ép cạnh tranh ngân hàng nước Trong điều kiện mở cửa hội nhập sâu rộng cạnh tranh lớn, NHTM nước cần phải nỗ lực đa dạng hóa loại hình sản phẩm dịch vụ, nữa, cơng cụ tài phái sinh nói chung hợp đồng quyền chọn nói riêng thị trường mẻ tiềm Việt Nam Ngoài ra, nay, NHTM, việc trang bị hệ thống kết nối thông tin đến khách hàng phức tạp, phần mềm định giá quyền chọn, phân tích thị trường có giá cao mà khơng phải ngân hàng dám đầu tư hoàn cảnh thị trường quyền chọn chưa thực phát triển Điều ảnh hưởng không nhỏ tới chất lượng hợp đồng quyền chọn khả cạnh tranh ngân hàng với 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Như thấy, thị trường quyền chọn Việt Nam điểm khới đầu phát triển Quyền chọn ngoại tệ dù 10 năm phát triển chậm Hoạt động cung cấp dịch vụ quyền chọn TCTC nhỏ bé, chưa quan tâm mức Quyền chọn cổ phiếu đến nằm giấy Dù kinh tế phát triển đến mức độ phù hợp cho đời thị trường quyền chọn, sở pháp lý cho thị trường nhiều lỗ hổng, khiếm khuyết, hạ tầng công nghệ chưa thể đáp ứng nhu cầu phát triển, nguồn nhân lực cho thị trường thiếu yếu… Tuy nhiên, thuận lợi cho việc phát triển thị trường Việt Nam lớn, nhận quan tâm ngày lớn nhà đầu tư, doanh nghiệp, TCTC ban ngành Trung Ương Các hội ngày mở cam kết gia nhập WTO, hội nhập kinh tế giới dần thực thi, tiềm phát triển kinh tế TTTC lớn Mặc dù cịn nhiều khó khăn, hạn chế từ sách, pháp luật nhà nước yếu đối tượng cung cấp sử dụng quyền chọn, với sách giải pháp phù hợp, thị trường quyền chọn nói chung quyền chọn ngoại tệ, cổ phiếu nói riêng Việt Nam phát triển mạnh vững tương lai 2.2 KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 2.2.1 Kiến nghị với Nhà nƣớc quan ban ngành a Hoàn thiện khung pháp lý để xây dựng phát triển thị trường quyền chọn Điều kiện để xây dựng phát triển thị trường quyền chọn tạo sở pháp lý cho thị trường Trong kinh tế có kết hợp “bàn tay vơ hình” “bàn tay hữu hình” khung pháp lý cơng cụ để Nhà nước điều hành thị trường Trong 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ tình hình thực tế nay, NHNN quan chức cần thực số giải pháp để hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường quyền chọn Thứ nhất, nới lỏng vai trò nhà nước vào thị trường tài Hoạt động giao dịch phải thật có ý nghĩa điều kiện tình hình biến động thị trường hoàn toàn khách quan Các nhà đầu tư, doanh nghiệp, người kinh doanh chứng khoán, ngoại tệ,… dựa vào phán đoán diễn biến thị trường, họ lựa chọn phái sinh, quyền chọn thích hợp để thực mục tiêu cụ thể kinh doanh hay hạn chế rủi ro Trong bối cảnh hội nhập nước ta nay, theo lộ trình hội nhập mà nước ta cam kết với tổ chức thương mại hế giới (WTO), nhà nước cần nới lỏng dần sách can thiệp trực tiếp vào thị trường Đối với thị trường ngoại hối, nhà nước nên dần thực sách tự hóa tỉ giá cách nới rộng biên độ giao động VNĐ với USD từ +/-1% lên +/-2%, +/-3% Đến thời điểm thích hợp, xóa bỏ biện độ giao động tỉ giá hướng đến tự hóa chuyển đổi tiền đồng Việt Nam Thứ hai, hình thức văn Trong thời gian tới, NHNN nghiên cứu, soạn thảo ban hành Quy chế kinh doanh cơng cụ tài phái sinh có hợp đồng quyền chọn, làm sở pháp lý cho hoạt động cấp phép, giám sát rủi ro kiểm tra, tra NHNN hoạt động kinh doanh hợp đồng quyền chọn NHTM Về nguyên tắc theo kinh nghiệm nước giới, NHTM tham gia thực hợp đồng quyền chọn theo tư cách: (i) Người cung cấp dịch vụ ngân hàng liên quan đến hợp đồng quyền chọn cung cấp dịch vụ môi giới, tư vấn cho khách hàng mua, bán hợp đồng quyền chọn; (ii) Nhà đầu tư mua, bán hợp đồng quyền chọn Căn vào tính chất hợp đồng quyền chọn, mức độ rủi ro tư cách tham gia thị trường quyền chọn NHTM, Nhà nước cần có văn cần thiết để có hình thức quản lý phù hợp Thứ ba, quy trình, điều kiện cấp phép giám sát rủi ro Để đảm bảo yêu cầu cải cách hành chính, giảm nhẹ quy trình, NHNN khơng trực tiếp cấp phép để 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ NHTM cung cấp hợp đồng quyền chọn mà thay vào điều kiện cần thiết để NHTM đáp ứng phép thực nghiệp vụ Cơng việc NHNN tra, giám sát việc thực NHTM, đồng thời cần quy định chế tài xử phạt thích đáng sai phạm để trì minh bạch thị trường quyền chọn Thứ tư, Bộ Tài cần thay đổi số quy định hạch toán kế toán hợp đồng quyền chọn Việt Nam Các vấn đề hạch toán quyền chọn nói riêng cơng cụ phái sinh nói chung mẻ nước ta Do đó, nhà nước nên điều chỉnh, hồn thiện vấn đề pháp lý hạch toán, xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn, phái sinh nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phịng ngừa rủi ro doanh nghiệp khơng thuộc TCTC tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Điều góp phần khuyến khích doanh nghiệp sử dụng cơng cụ quyền chọn nhiều hơn, có quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu b Thành lập vận hành thử nghiệm sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung Các quan Nhà nước đặc biệt Bộ Tài Ủy ban chứng khốn cần phối hợp ngân hàng, cơng ty chứng khốn để bước đầu tạo lập thị trường quyền chọn “đúng nghĩa” Việt Nam Đội ngũ cán quan chức cần tích cực nghiên cứu, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lâu đời Chicago Board of Trade (Mỹ) hay sàn giao dịch thành lập khu vực Trung Quốc, Thái Lan để thành lập sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức Sàn giao dịch khơng tạo tính khoản cho tài sản sở, thúc đẩy thị trường giao dịch sôi động tạo điều kiện để chuyên nghiệp hóa, thuận tiện hóa giao dịch Lúc đó, thị trường quyền chọn phát triển toàn diện, trở thành phận khơng thể thiếu thị trường tài phái sinh thị trường tài 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Ngồi ra, cần thúc đẩy nguồn thông tin đa dạng, đầy đủ cần thiết đến với đối tượng tham gia thị trường Trước mắt, nên thành lập tổ chức chuyên nghiên cứu phát triển công cụ dự báo giá công bố kết dự báo giá cả, đặc biệt giá số mặt hàng quan trọng ngoại tệ, cổ phiếu, vàng, xăng dầu… qua phương tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chun ngành để nhà đầu tư có sở phân tích, đánh giá đưa định kinh doanh hay phòng ngừng rủi ro cho riêng c Cơng khai hóa minh bạch hóa thơng tin Mặc dù quan trọng mang ý nghĩa thực tiễn cao, vấn đề thông tin thị trường tài Việt Nam cịn nhiều hạn chế, phát triển sơ khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý Để đảm bảo phát triển thị trường quyền chọn, Nhà nước quan ban ngành chức tiếp tục ban hành quy chế, thông tư, văn bản…hướng dẫn chi tiết cơng bố thơng tin thị trường tài nói chung thị trường quyền chọn chế tài phù hợp với hành vi vi phạm công bố thông tin Trên số giải pháp mang tính vĩ mơ, cơng việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai để phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu, chủ yếu thị trường phi tập trung Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững, an toàn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, doanh nghiệp, TCTC, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm quyền chọn Vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý 2.2.2 Kiến nghị với tổ chức tín dụng (Ngân hàng thƣơng mại, cơng ty chứng khốn) a Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin hợp đồng quyền chọn đến đông đảo khách hàng 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Các tổ chức tín dụng cần có chiến lược marketing hiệu để đưa hợp đồng quyền chọn đến với đông đảo công chúng đầu tư, ý tới đào tạo nguồn nhân lực có kiến thức kinh doanh, tiếp thị giới thiệu sản phẩm Ngoài ra, tổ chức cần thành lập phận chuyên phân tích, tư vấn, hỗ trợ khách hàng tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng hợp đồng quyền chọn cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro.Có thể tổ chức buổi giao lưu tư vấn để khách hàng thực hành tham gia vào giao dịch hợp đồng quyền chọn Từ đó, phân tích để khách hàng nhận thức rõ mạnh sản phẩm quyền chọn mà cung cấp Các TCTC tín dụng cần phối hợp với Bộ, ban ngành quảng bá, giới thiệu hợp đồng quyền chọn tới khách hàng, trọng tới quảng cáo website NHTM, cơng ty chứng khốn… b Khơng ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ hợp đồng quyền chọn tới khách hàng Trước hết, tổ chức tín dụng cần nhanh chóng chuẩn hóa phịng ban kinh doanh liên quan đến quyền chọn Tức xây dựng mơ hình tổ chức phận kinh doanh hợp đồng quyền chọn Chú trọng tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cán kinh doanh quyền chọn Bên cạnh hoạt động môi giới chủ yếu, tổ chức cần đào tạo đội ngũ nhân lực có chuyên mơn nghiệp vụ cao để nghiên cứu chiến lược kinh doanh cụ thể đứng phát hành quyền chọn thích ứng tới khách hàng nhằm thể tính chun nghiệp Song song với nó, sử dụng tốt phần mềm hỗ trợ để tiến hành giao dịch quyền chọn hiệu quả; bám sát diễn biến thị trường để dự báo xu hướng biến động tỷ giá, lãi suất, giá hàng hóa Vận dụng cách xác kiến thức chun mơn, hỗ trợ kỹ thuật để tư vấn, hướng dẫn hỗ trợ khách hàng thực hợp đồng quyền chọn, củng cố niềm tin khách hàng vào sản phẩm dịch vụ mà TCTC tín dụng cung cấp c Điều chỉnh phí quyền chọn hợp lý 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ Mỗi TCTC tín dụng có mạnh riêng mình, họ phải tự đứng cung cấp phát hành hợp đồng quyền chọn, tìm hiểu vận dụng mơ hình định giá để tính phí quyền chọn cách phù hợp Hiện nay, hầu hết NHTM nước ta cung cấp hợp đồng quyền chọn với tư cách nhà môi giới cho ngân hàng nước ngồi, sử dụng phí quyền chọn ngân hàng nước ngồi cộng với phí dịch vụ để tính phí nên phí quyền chọn khách hàng cao Do đó, việc điều chỉnh mức phí quyền chọn hợp lý quan trọng, thu hút tham gia nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường quyền chọn phát triển d Đào tạo nguồn nhân lực quyền chọn có chun mơn đạo đức nghề nghiệp Các tổ chức tín dụng cần trọng đào tạo nguồn nhân lực cách kết hợp nhuần nhuyễn lý thuyết thực tiễn, trau dồi đạo đức nghề nghiệp, tính trung thực kinh doanh để tạo sức mạnh nội cho họ trình phát triển sản phẩm, tạo niềm tin tưởng cho khách hàng Điều tác động gián tiếp tới phát triển chung thị trường quyền chọn Trên xem số giải pháp thiết yếu mà nhà cung cấp dịch vụ quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu thực để góp phần vào phát triển thị trường quyền chọn phi tập trung Việt Nam Tùy thuộc khả năng, chiến lược kinh doanh riêng NHTM, cơng ty chứng khốn mà họ ưu tiên thực giải pháp nào, trọng vào giải pháp giải pháp lại 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ KẾT LUẬN Với hội nhập sâu rộng nay, ảnh hưởng kinh tế giới đã, có tác động rõ rệt kinh tế phát triển Việt Nam Nếu khủng hoảng tài năm 1997, Việt Nam chịu ảnh hưởng xấu mức độ mở cửa kinh tế cịn hạn chế, bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu nay, phải hứng chịu tác động tiêu cực Thực tế cho thấy thiếu công cụ quản lý rủi ro hiệu quả, thị trường tài Việt Nam gặp nhiều khó khăn tình biến động bất lợi Vì vậy, phát triển cơng cụ tài phái sinh có hợp đồng quyền chọn nhu cầu cấp thiết thị trường tài Việt Nam Những hành động tích cực từ phía quan ban ngành, TCTC tín dụng nhằm đưa sản phẩm quyền chọn đến đông đảo khách hàng nâng cao hiểu biết, quan tâm công chúng đầu tư giải pháp tích cực nhằm giúp cho thị trường quyền chọn phát triển, góp phần cho phát triển chung kinh tế Việt Nam 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHẦN 1: Tài liệu Nguyễn Thị Ngọc Trang – chủ biên (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, Tp HCM Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Vụ chiến lược phát triển ngân hàng (2007), Kỷ yếu hội thảo khoa học, Giải pháp phát triển Thị trường phái sinh Việt Nam Đại học Kinh tế Quốc dân, Khoa Ngân hàng - Tài (2010), Kỷ yếu Hội thảo khoa học, Thị trường chứng khốn Việt Nam 10 năm nhìn lại xu hướng phát triển đến năm 2020 TS Nguyễn Ninh Kiều (1998), “Thị trường ngoại hối”, NXB Tài Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam (2007), Kỷ yếu Hội thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam”, NXB Văn hóa-Thơng tin Trần Thị Phương Dung, Đại học Ngoại Thương (2008), Luận văn tốt nghiệp “Giải pháp phát triển giao dịch quyền chọn ngoại tệ Việt Nam (2008-2020), nghiên cứu điển hình ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Eximbank)” TS Nguyễn Ninh Kiều (2006), cơng trình nghiên cứu khoa học “Hồn thiện giải pháp phịng nghừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực giới” TS.Đào Lê Minh (chủ biên) (2008), “Những vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn”, NXB Chính Trị Quốc Gia 9.ThS.Phạm Thị Hoàng Anh, “Rủi ro nghiệp vụ tài phái sinh trog hoạt động kinh doanh NHTM”, Tạp chí ngân hàng, số 22/2007, trang 50-53, 64 10 Việt Bảo, “Phát triển nghiệp vụ tài phái sinh Việt Nam”, Tạp chí ngân hàng, số 22/2007, trang 37-39 11 Lê Thị Đào Anh, “Sử dụng hợp đồn quyền chọn”, Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, số 5/2005, trang 23-25 13 NHNN, công văn số 135/NHNN-QLNH ngày 29-32006 việc thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ/VNĐ Eximbank 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cao Anh Tuấn Đề án Lý thuyết Tài - Tiền Tệ PHẦN 2: Website - Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: http://www.sbv.gov.vn - Bộ Tài chính: http://www.mof.gov.vn - Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam: http://www.vcb.com.vn - Ngân hàng TMCP Á Châu: http://www.acb.com.vn - Trung tâm giao dịch vàng Việt Nam: http://www.vgb.com.vn - Thời báo kinh tế Việt Nam: http://www.vneconomy.com.vn 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... chọn nói chung quyền chọn ngoại tệ, cổ phiếu nói riêng Việt Nam phát triển mạnh vững tương lai 2.2 KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG QUYỀN CHỌN VIỆT NAM 2.2.1 Kiến nghị với Nhà nƣớc... quan ban ngành a Hoàn thiện khung pháp lý để xây dựng phát triển thị trường quyền chọn Điều kiện để xây dựng phát triển thị trường quyền chọn tạo sở pháp lý cho thị trường Trong kinh tế có kết hợp... có kế hoạch triển khai để phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu, chủ yếu thị trường phi tập trung Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững,