Giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán ở việt nam hiện nay

MỤC LỤC MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục đích nghiên cứu đề tài Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯƠNG CHỨNG KHỐN 1.2 VỊ TRÍ, CHỨC NĂNG CỦA HỆ THỐNG TÀI CHÍNH, THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.3 CÁC CƠNG CỤ TÀI CHÍNH VÀ CÁC GIAO DỊCH TÀI CHÍNH 1.4 CẤU TRÚC, CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 LƠGIC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.2 THỰC TRẠNG VỀ SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM 2.3 HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM: BỐI CẢNH, VẤN ĐỀ CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 MỤC TIÊU CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆC HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.2 CÁC CHÍNH SÁCH VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG KẾT LUẬN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỞ ĐẦU Công đổi kinh tế để nước ta năm qua kéo theo hàng loạt thay đổi tích cực tạo nên sở quan trọng ban đầu để tiến tới thị trường tài đảm bảo cho tăng trưởng phát triển kinh tế cách bền vững Để xây dựng phát triển kinh tế với tham gia nhiều thành phần kinh tế nước ta đòi hỏi ngày nhiều vốn Bên cạnh vốn Nhà nước cần phải huy động vốn dân cư nước nước ngồi Vấn đề huy động sử dụng có hiệu nguồn vốn nhiệm vụ chiến lược quan trọng Thực tiễn sinh động công đổi ỏ nước ta để đáp ứng yêu cầu vốn đặc biệt vốn trung dài hạn nhằm thực nghiêp CNH- HĐH đất nước việc xây dựng TTCK nước ta giai đoạn cần thiết Nghị đại hội Đảng VIII Đảng Cộng sản Việt Nam khẳng định “phải xây dựng thị trường vốn bước hình thành TTCK” Việt Nam tín dụng thương mại cổ phiếu đời TTCK thức hoạt động từ tháng 7/ 2000 địi hỏi cấp thiết đời sống kinh tế kiến thức TTCK- vấn đề xúc nhiều ngành cấp, nhà nghiên cứu, doanh nghiệp sinh viên quan tâm Thị trường vốn nói chung TTCK nói riêng thực thể phức tạp hình thức phát triển cao kinh tế nước ta.Nhóm em chọn đề tài: ‘’Giải pháp để phát triển Thị trường chứng khoán Việt nam’’, q trình tìm hiểu nghiên cứu khơng thể tránh hạn chế sai sót,chúng em mong quan tâm góp ý, giúp đỡ Lý chọn đề tài Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thức vào hoạt động nhưng, thiết nghĩ, đề tài “Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển Thị trường chứng khốn Việt Nam” mang tính thời lẽ: Một là, Thị trường chứng khoán Việt Nam Trung tâm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com giao dịch chứng khốn Để hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn, cần thiết phải nghiên cứu để hình thành phát triển nhiều phận khác thị trường thứ (sở giao dịch chứng khoán), thị trường thứ hai (thị trường OTC), định chế có liên quan khác (hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, hiệp hội nhà tư vấn, Quỹ đầu tư) Hai là, ý tưởng để thiết lập trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh thiết lập sàn giao dịch thử nghiệm để tập dượt tạo bước đệm cho viêc hình thành Sở giao dịch thức Và, vậy, cần phải tổng kết để đánh giá thực trạng hoạt động mơ hình thử nghiệm nhằm đúc rút kinh nghiệm cho việc xây dựng phát triển Sở giao dịch chứng khốn thức, đại tương lai Ba là, kỳ vọng vào vai trị thị trường, chứng khốn, Trung tâm giao dịch khai trương bối cảnh hạ tầng sở cần thiết cho thị trường chưa chuẩn bị đầy đủ Hậu là, sau năm hoạt động, Trung tâm giao dịch chứng khoán đối mặt với nhiều nguy khủng khoảng: khủng hoảng lòng tin, khủng hoảng thiếu chứng khoán, nguy biến Trung tâm thành sòng bạc kiểu mới, nguy thao túng thị trường giao dịch tay (nội gián) Những nguy mầm mống phát sinh yếu tố bất ổn đe doạ đến tính cơng bằng, minh bạch vào tồn phát triển bền vững tương lai thị trường, để khắc phục nguy này, nhiều vấn đề lý luận thực tiễn cần phải tiếp tục làm rõ nhằm tránh rủi ro trang bị lại hệ thống giao dịch, hệ thống toán, lưu ký cho Sở giao dịch hoạch định chiến lược phát triển bền vững tổng thể cho thị truờng chứng khoán Việt Nam tương lai Bốn là, theo kinh nghiệm nhiều nước, trường hợp thiết lập xong Sở giao dịch chứng khoán, từ thiết lập Sở giao dịch thức khẳng định vị thị trường tài phải khoảng vài chục năm Trong thời khoảng ấy, nhiều vấn đề phát sinh cần phải nghiên cứu, xử lý để bảo đảm thị trường hoạt động ổn định có hiệu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mục đích nghiên cứu đề tài Lựa chọn chủ đề “Các giải pháp hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam”, đề tài đặt nhiệm vụ: Một, nghiên cứu cách có hệ thống tảng chứng khoán thị trường chứng khoán, phân tích rủi ro gắn liền với loại chứng khoán, để làm sở luận giải cách khoa học vấn đề lý luận thực tiễn hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Hai, đánh giá trạng hạ tầng sở mơ hình thử nghiệm (khung pháp lý, hệ thống giao dịch, hệ thống toán, hệ thống lưu ký) phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Ba, nghiên cứu giải pháp hình thành phát triển khu vực thị trường khác chiến lược phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Để hoàn thành đề tài này, phương pháp nghiên cứu truyền thống (duy vật biện chứng, vật lịch sử, diễn dịch, quy nạp), đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu phương pháp phân tích hệ thống, phương pháp mơ hình hố, phương pháp kinh tế lượng Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, phần kết luận phần phụ lục,nội dung đề tài xây dựng theo kết cấu truyền thống chương: Chương Tổng quan chứng khoán thị trường chứng khốn Chương Thực trạng hình thành phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm trình hình thành, phát triển thị trường chứng khoán a Khái niệm Khái niệm thị trường chứng khoán đa dạng phong phú chưa có định nghĩa chung cho “thị trường chứng khoán (TTCK)” Theo nghiên cứu nhà chun mơn thị trường chứng khốn có tiếng Latinh Btursa, có nghĩa “cái ví đựng tiền! Cịn gọi “Sở giao dịch chứng khốn” Đó thị trường có tổ chức hoạt động có điều khiển (The Stock Exchange- dịch tiếng Việt thị trường chứng khoán, theo chữ Hán chứng khoán giao dịch sở, Sở nơi chốn, giao dịch hoạt động mua bán trao đổi) Theo “Longman Dictionary of Business English-1985” TTCK định nghĩa sau: “An organized market Where Securities are Bought Sold undiel fixed rule” Dịch tiếng Việt thị trường có tổ chức nơi chứng khoán mua bán tuân theo qui tắc ấn định Định nghĩa đưa định nghĩa nêu lên loại chứng khốn (Securities) cổ phiếu (Share) trái phiếu (Bond) Chứng khoán thực từ ghép hai từ đồng nghĩa Chứng khốn có nghĩa (Evidence) Trong tiếng Anh người ta dùng từ Secueitier có nghĩa Writen Evidence of Ownership Từ phân tích hiểu cách “chứng khoán” chứng giấy trắng mực đen quyền sở hữu Cùng với phát triển đổi thị trường vốn, thị trường tiền tệ, đa LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dạng hoá đời sống kinh tế Thuật ngữ thị trường chứng khoán thoát ly định nghĩa ban đầu có thêm nội dung LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Dù có nhiều định nghĩa “TTCK” định nghĩa cung cấp khái niệm tổng quát vấn đề Vì thật thiếu sót 0ta nghiên cứu “TTCK” mà đứng góc độ định nghĩa mà muốn hiểu vấn đề phải nghiên cứu trình phát sinh phát triển lâu dài b Lịch sử hình thành phát triển “TTCK” Lịch sử lồi người đời tồn hàng ngàn năm Trong lịch sử phát triển xã hội lồi người trải qua hình thái xã hội khác từ thấp đến cao ứng với hình thái xã hội khác có lực lượng sản xuất quan hệ sản xuất khác tương ứng với chúng xã hội muốn tồn phải lao động sản xuất hàng hoá, cải vật chất phục vụ nhu cầu người Trong thị trường chứng khốn hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá Thị trường chứng khoán nguyên thuỷ tồn hàng trăm năm Vào khoảng kỷ XI thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập quán Cafe để thương lượng việc mua bán, trao đổi loại hàng hố (nơng sản, khống sản, ngoại tệ giá khoán động ) Điểm đặc biệt thương lượng này, thương gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, khơng có hàng hoá, ngoại tệ, giá khoán động sản, hay loại giấy tờ Những thương lượng nhằm thống với nhau, hợp đồng mua bán, trao đổi Không biết phát triển thương gia hay hiệu kiểu “thương lượng” mà số lượng người tham gia ngày đông lên Đến cuối thời Trung cổ, phiên chợ riêng trở thành thị trường khoảng cách phiên chợ ngày rút ngắn Những qui ước trao đổi tu bổ thành qui tắc có giá trị bắt buộc người tham gia Từ thị trường chứng khốn bắt đầu hình thành Đến 1986 số nước, giá trị động sản yết giá hệ thống vi tính (yết giá liên tục) việc yết giá cổ phiếu, trái phiếu, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khơng cịn tập trung nữa, không giao dịch dạng giao miệng Các nhà giao dịch truyền lệnh cho cơng ty chứng khốn thơng qua điểm cuối mạng vi tính Năm 1991, hệ thống RELIT tiêu chuẩn hố tiến trình toán tiền giao dịch chứng khoán Sau giao dịch thương lượng thị trường + Thành lập thị trường biến tướng: 1986 Pháp lập thị trường Matif, 1987 thị trường Monep Các thị trường lập cho nhà quản lý hồ sơ chứng khốn phịng ngừa rủi ro liên quan đến biến động cổ phiếu, tỉ lệ lãi suất, tỉ giá hối đối Và thị trường có mục đích tăng vốn khả thị trường giao qua khả kinh doanh chênh lệch giá Và thị trường thực thời đại Sự hình thành “TTCK” giới vào kỉ 15 với thăng trầm lịch sử tồn đến ngày Sau nhiều năm chờ đợi chuẩn bị vào ngày 11.7.1998 Chính phủ nước ta ký nghị định 18/CP ban hành chứng khốn thị trường chứng khốn Và đánh dấu đời thị trường chứng khốn Việt Nam 1.1.2 Vai trị TTCK kinh tế thị trường Với trình phát triển lâu dài mình, TTCK cho thấy vị trí khơng thể thiếu kinh tế thị trường Nó có vai trị quan trọng nghiệp phát triển kinh tế nước có kinh tế thị trường TTCK kênh bổ sung nguồn vốn trung dài hạn cho Nhà nước doanh nghiệp Nó yếu tố hạ tầng quan trọng cơng cụ đem lại nhiều lợi ích Vai trị TTCK nhiều nhìn chung lại có vai trị chủ yếu sau: a) Tạo vốn cho kinh tế quốc dân Như ta thấy kinh tế kế hoạch hoá tập trung khơng có khái niệm giao lưu vốn khơng có nhu cầu tiền vốn để đầu tư cho sản LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com xuất Nền kinh tế hoạt động cỗ máy chứng nhắc đạo tập trung Nhà nước Cơ chế phân phối bình quân theo giá bao cấp làm tê liệt chức đồng tiền phá vỡ quan hệ cung cầu qui luật giá trị Nền kinh tế phát triển què quặt Khi chuyển sang chơ chế thị trường doanh nghiệp chủ động sản xuất kinh doanh vấn đề thị trường định Tạo môi trường cạnh tranh cho doanh nghiệp Nhu cầu giao lưu vốn xuất hiện, phản ánh qui luật cung cầu qui lụât giá trị Nhu cầu bắt nguồn từ hai phía: người cần vốn người có vốn Người ta ví thị trường chứng khốn, trung tâm thu gom nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ phận dân cư, nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài, thu hút nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ, tạo thành nguồn vốn khổng lồ cho kinh tế quốc dân Đồng thời tạo cho doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thu lợi nhuận nhiều hơn, kích thích doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu cách vừa sản xuất vừa mua bán chứng khoán TTCK giúp Nhà nước giải vấn đề ngân sách, hạ tầng sở, trực tiếp cải thiện đời sống người tiêu dùng b Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn kinh doanh có hiệu Khả linh động tức chứng phiếu yếu tố cần nhà đầu tư đầu tư vốn Thị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt tối ưu Khi doanh nghiệp cần vốn để mở rộng qui mô doanh nghiệp phát hành loại chứng khốn để huy động vốn Phương thức gọi “vay vốn qua phát hành” Doanh nghiệp vay vốn người có tiền tích luỹ Những người LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com mong muốn đầu tư tiền nhàn rỗi vào giá trị động sản Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu trái phiếu để người dân ghi mua, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp tăng vốn tự có cách góp vốn, cổ phiếu Khi phát trái phiếu doanh nghiệp tăng nguồn vốn vay dân Ngược lại doanh nghiệp chưa có hội sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp dự trữ chứng khoán tài sản kinh doanh Mặt khác TTCK cịn giúp doanh nghiệp xâm nhập lẫn thơng qua việc mua bán cổ phiếu việc sát nhập mở rộng hợp đồng kinh doanh doanh nghiệp thực thơng qua TTCK Mặc dù chứng khốn mua bán thị trường mua bán tài sản doanh nghiệp, vốn khả dụng kinh tế ln phát triển trì Thậm chí doanh nghiệp bị phá sản khơng bám vào tay cổ đơng khác cổ đơng trì phát triển HDDN c Công cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tương lai Thị trường chứng khoán biến động phức tạp nhanh chóng Để lựa chọn phương án đầu tư thích hợp người ta phải có phương pháp xác định cho tình hình cụ thể với tham vọng theo dõi biến động chung giá chứng khốn người ta cố gắng tìm biện pháp xác định khác Đó lí đời số thị trường (market index) số cung cấp thơng tin thị trường nói chung Sự hình thành thị trường chứng khốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán bao hàm đánh giá thực trạng doanh nghiệp Trong dự đoán tương lai Thị trường cổ phiếu cao hay thấp biểu mức độ đầu tư tài Trạng thái kinh tế doanh nghiệp đặc biệt mức độ cổ tức mà cổ đông hưởng giá thặng dư cổ phiếu thể khả mang lại lợi tức thu nhập cho doanh nghiệp cho cổ đơng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com b) Thành lập Quỹ tín thác chứng khốn cơng nhân Các doanh nghiệp nhà nước góp tiền cổ phiếu ngân quỹ vào Quỹ tín thác chứng khốn cơng nhân phân phối cổ phiếu Quỹ (theo giá thị trường giá chiết khấu) cho cơng nhân có mức thu nhập trung bình thấp; c) Cho cơng nhân vay tiền với lãi suất ưu đãi để mua cổ phiếu doanh nghiệp phát hành trả dần tiền vay mua chứng khoán thời hạn 5-7 năm; d) Cho phép doanh nghiệp nhà nước trích khoản tiền từ lợi nhuận trước thuế để mua cổ phiếu phân phối cổ phiếu mua cho công nhân Bên cạnh việc tổ chức tốt kênh tuyên truyền, phổ cập, giáo dục cho công chúng hiểu rõ lợi ích đầu tư chứng khốn phương tiện thông tin đại chúng (báo, vô tuyến truyền hình, đĩa VCD, băng video) hệ thống trường học (phổ thông sở, phổ thông trung học, trung học chuyên nghiệp, cao đẳng, đại học) để bước hình thành văn hố chứng khốn cho cơng chúng, cần nhanh chóng hình thành phát triển kỹ nghệ quản lý vốn đầu tư việc hình thành quỹ uỷ thác đầu tư để giúp cho vốn đầu tư nhà đầu tư không thích mạo hiểm quản lý an tồn, hiệu nhà quản lý vốn chuyên nghiệp Dĩ nhiên, để làm đựơc điều này, thiết quỹ uỷ thác đầu tư phải điều hành đội ngũ cán quản lý vốn giỏi, đào tạo có hệ thống theo chuẩn mực quốc tế trang bị vài ba chứng SSC cấp Tăng tính hấp dẫn hình thức đầu tư chứng khốn cách cải thiện khối lượng chất lượng chứng khoán: nâng cao mức sinh lời khả lưu chuyển chứng khoán thị trường chứng khoán cách mạnh dạn cổ phần hoá doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả, quy mơ vốn lớn (các tổng công ty), doanh nghiệp nhà nước kinh doanh nghành nghề có tiềm phát triển giao thông (hàng không, đường sắt), bưu điện, điện lực, cấp nước, ngân hàng thương mại quốc doanh (chỉ giữ lại Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp Nông thôn để làm ngân hàng sách) số doanh nghiệp nhà nước có sản phẩm khẳng định vị thương trường nước Bia Sài Gòn, Sữa Việt Nam, May Việt Tiến, Giấy Bãi Bằng khơng phải cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước yếu kém, thua lỗ làm ăn có hiệu quy mơ nhỏ Chừng thị trường chứng khoán diện chứng khoán doanh nghiệp mạnh thuộc ngành kinh tế mũi nhọn Việt Nam chứng “ phong vũ biểu” - số thị trường chứng khoán - phản ánh sức khoẻ kinh tế 73 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong giai đoạn cung cầu cân đối nay, việc nghiêm cấm sử dụng dịch vụ vay mượn để mua bán chứng khoán việc làm cần thiết Tuy nhiên, thị trường thức có 20-30 cổ phiếu niêm yết cung cầu chứng khốn ổn định, cho phép cơng ty chứng khốn triển khai hình thức giao dịch (mua bán) chứng khốn tín dụng: cho vay tiền để mua chứng khoán cho vay cổ phiếu để giúp khách hàng tốn giao dịch Thơng qua việc tạo lập cung cầu chứng khoán tạm thời, loại giao dịch chứng khốn tín dụng góp phần bình ổn giá chứng khoán thị trường Tuy nhiên, để triển khai dịch vụ cần phải có quy định nghiêm ngặt tỷ lệ đặt cọc tối thiểu, số tiền tối đa phép cho vay loại chứng khoán cho vay để tránh đầu cơ, lũng đoạn thị trường Trong điều kiện nước ta, thiết nghĩ áp dụng: a) Tỷ lệ đặt cọc (ký quỹ) tối thiểu: 60% giá mua chứng khoán; b) Loại chứng khoán phép cho vay: chứng khoán niêm yết chứng khoán đặc biệt SSC định Xây dựng phát triển hệ thống trung gian tài hoạt động thị trường chứng khốn (các quỹ đầu tư, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm) để giúp nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận hình thức đầu tư chứng khoán 3.2.5 Đẩy mạnh cổ phần hoá tư nhân hoá Trong năm gần đây, không chịu ảnh hưởng trực tiếp khủng hoảng tài khu vực nhịp độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam có chiều hướng chậm lại Nhận định cản ngại phát triển bền vững kinh tế nước ta, báo cáo Chính phủ nhấn mạnh: “ nhìn chung hiệu doanh nghiệp nhà nước thấp tiếp tục giảm sút Nhiều doanh nghiệp thua lỗ kéo dài chưa xếp lại Chủ trương cổ phần hoá, đổi quan hệ sở hữu chế quản lý doanh nghiệp nhà nước tiến hành chậm ( ) Các thành phần kinh tế dân doanh, kinh tế tư nhân thực tế bị kỳ thị, phân biệt đối xử nên chưa giải toả tâm lý e ngại đầu tư kinh doanh, làm giàu ” Nhận định hoàn toàn phù hợp với quan điểm chuyên gia WB “khu vực cơng cộng lớn có hại cho tăng trưởng kinh tế ” Vì vậy, đến lúc phải tiến hành cải cách triệt để chế độ sở hữu theo cách giải kinh tế thị trường nhằm giải phóng mạnh mẽ lực sản xuất Trước hết, khái niệm sở hữu phản ánh quyền làm chủ thành phần kinh tế kinh tế quốc dân Quyền sở hữu bao gồm quyền làm chủ sử dụng tài sản mình, quyền hưởng lợi ích kinh tế nững tài sản tạo ra, “trách nhiệm” phải gánh chịu mát kinh doanh thua lỗ rủi ro bất khả kháng mang lại Căn vào ba tiêu chí này, quan niệm sở hữu toàn dân việc nhân dân làm 74 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chủ tài nguyên đất nước hình thức sở hữu mơ hồ nhập nhằng dễ dẫn tới tình trạng lẫn lộn chức sở hữu, quản lý hành chính, quản lý kinh doanh, tuỳ tiện, lãng phí sử dụng vốn tài sản toàn dân Hậu tài sản Nhà nước nhanh chóng bị thất thoát, lực tái sản xuất mở rộng doanh nghiệp Nhà nước ngày bị thu hẹp Những vướng mắc nói giải triệt để triển khai việc cổ phần hoá tư nhân hố cách có hiệu Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước phương cách thể chế hố quyền sở hữu doanh nghiệp Dưới hình thức công ty cổ phần, việc tách bạch, phân định khái niệm chức sở hữu (qua Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị) chức quản lý kinh doanh (Ban Giám đốc) rõ ràng Thông qua chế đề cao trách nhiệm cá nhân, tạo hội cho cá nhân phát huy khả sở ràng buộc đạo đức nghề nghiệp hành lang luật pháp, hình thức cơng ty cổ phần có vai trị lớn việc cải tổ thành phần kinh tế quốc doanh nước ta Khác với cổ phần hoá Tư nhân hoá định Nhà nước thay đổi hình thức sở hữu từ quốc doanh sang tư nhân thông qua việc bán toàn phần cho tư nhân Trên góc độ kinh tế vĩ mơ, khơng tạo vốn đầu tư tư nhân hố đơn thay đổi hình thức sở hữu tư nhân hố có tác dụng tạo động lực kích thích doanh nghiệp đổi phương thức quản lý, nâng cao suất lao động hiệu sản xuất Kinh nghiệm số nước Pháp, Thổ Nhi Kỳ, Nhật, Malaysia, Singapo Anh rõ tác động tích cực đến kinh tế từ chương trình tư nhân hố Ảnh hưởng chương trình lan toả sang Trung Đơng Âu Thực tế cho thấy, Ba Lan Hungary, nơi chương trình tư nhân hố khơng khơng có tác động đến nhu cầu đặt sở hạ tầng cho Sở giao dịch phát hành chứng khốn mà cịn tạo phát triển thị trường vốn với đầy đủ chức Đây động lực chương trình tư nhân hố nước Tại Ba Lan, để thực chương trình tư nhân hố, nhà nước thành lập Vụ Phát triển thị trường vốn trực thuộc Bộ chuyển đổi quyền sở hữu (sau Bộ tư nhân hoá) Những tổ chức tương tự thành lập Hungary, Cộng hoà Séc & Slovak Nga Tại Việt Nam, để tạo điều kiện nâng cao hiệu kinh tế sức cạnh tranh doanh nghiệp nhà nước, giảm thiểu chi phí trách nhiệm điều hành kinh doanh nhà nước, Nghị định số 103/1999/NĐ-CP ngày 10 tháng năm 1999, Chính phủ có chủ trương cấu lại doanh nghiệp nhà nước thơng qua hình thức giao, bán, khốn kinh doanh, cho th tồn doanh nghiệp nhà nước Thế nhưng, giống cổ phần hoá, chủ trương tư nhân hố thơng qua hình thức bán, khốn kinh doanh, cho th cịn có nhiều khó khăn; vướng mắc trình tổ chức triển khai thực 75 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Rõ ràng, bối cảnh này, không đổi quan điểm cách thức tiến hành tư nhân hố cổ phần hố việc phát triển thị trường thứ cấp trở nên vo khó khăn nhu cầu mua bán lại chứng khoán nẩy sinh tồn khối lượng chứng khoán đủ lớn phát hành từ thị trường sơ cấp, đại phận cơng chúng giữ Vì vậy, thời gian tới, để đẩy mạnh tư nhân hoá cổ phần hoá, giải pháp cần triển khai thực là: Một, xây dựng ban hành kịp thời chế, sách xác định giá trị tài sản doanh nghiệp, giải cơng nợ khó địi, chế thực quyền sở hữu nhà nước số cổ phần nhà nước có cơng ty cổ phần để giải toả kịp thời vướng mắc phát sinh trình chuyển đổi cấu sở hữu Hai, chủ trương sách đổi doanh nghiệp phải thể tâm trị cao để đoạn tuyệt hẳn với quan niệm xem cổ phần hoá bỏ vai trò chủ đạo kinh tế quốc doanh, “chệch hướng”xã hội chủ nghĩa tồn phổ biến ngành, cấp, doanh nghiệp Quan điểm nguồn gốc nảy sinh tư tưởng chần chừ dự thực cổ phần hố, tư nhân hố khơng triệt để Thực cho thấy, khơng nhận thức lợi ích kinh tế to lớn cổ phần hoá doanh nghiệp nên doanh nghiệp cổ phần hoá thời gian qua chủ yếu vần doanh ngiệp làm ăn yếu Hậu tượng tiến trình cổ phần hố dần động lực ý nghĩa Ba, xoá bỏ tận gốc tư tưởng kỳ thị, phân biệt đối xử với thành phần kinh tế dân doanh thể chủ trương, sách Dễ hiểu là, môi trường cạnh tranh chưa thật bình đẳng, việc chuyển sang cổ phần hoá làm cho số doanh nghiệp cảm thấy bị thiệt thịi động lực cổ phần hố nến có nhen nhóm mau chóng bị dập tắt triệt tiêu Bốn, kiên cắt đứt “cuống rốn” tín dụng ưu đãi chỗ dựa ni dưỡng tư tưởng ỷ lại, thói quen dựa dẫm, tập quán xin - cho tồn phổ biến Ban lãnh đạo doanh nghiệp nhà nước Nếu không, phản ứng tự nhiên doanh nghiệp chấp nhận làm “con gà công nghiệp” nuôi dưỡng, chu cấp từ đầu đến chân thoả mái, dễ dàng phải tự lực cánh sinh để “bươn chải” vươn lên chế thị trường Khi đường tiếp cận tới nguồn ưu đãi bị cắt đứt, ngân hàng tự lựa chọn khách hàng áp đặt mức lãi suất theo mức độ rủi ro ngân hàng thẩm định từ dự án, từ doanh nghiệp, tất yếu doanh nghiệp nhà nước hoạt động có hiệu để tự tồn phát triển Năm, thành lập Quỹ quản lý tài sản quốc gia trực thuộc Quốc Hội để thay mặt toàn dân bảo tồn phát triển tài sản cơng cổ phần doanh nghiệp nhà nước, vốn chia tư nhân hoá doanh nghiệp nhà nước, khoản thu nhập từ đầu tư 76 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nguồn khác Quốc Hội phê chuẩn Quỹ hoạt động tổ chức đầu tư chuyên nghiệp với thành viên Hội đồng quản trị Quốc Hội bổ nhiệm với nhiệm kỳ 5-7 năm Hội đồng quản trị có nhiệm vụ lãnh đạo hoạt động Quỹ, bổ nhiệm giám sát hoạt động thành viên Ban Tổng giám đốc Hình thức đầu tư Quỹ cho Chính phủ vay để tài trợ cơng trình, dự án lớn, mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán, đầu tư thị trường tiền tệ Khi thực cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, tuỳ thuộc vào quy mô vị trí doanh nghiệp kinh tế, Nhà nước uỷ thác (bằng văn bản) số cổ phần nhà nước doanh nghiệp cho Quỹ quản lý tài sản quốc gia, Bộ chủ quản số doanh nghiệp đối tác có quan hệ mật thiết đầu vào đầu doanh nghiệp quản lý Các tổ chức cử người tham gia Đại hội cổ đông biểu số cổ phần Dĩ nhiên, trừ trường hợp Chính phủ định tư nhân hố doanh nghiệp nhà nước, cổ phần không phép mua bán, chuyển nhượng Cơ cấu vốn cổ phần nhà nước uỷ thác cho tổ chức xin đề xuất sau: a) Quỹ quản lý tài sản quốc gia: 20-30%; b) Bộ chủ quản:5-10%; c) Các doanh nghiệp đối tác quan trọng: 5% 3.2.6 Chính sách cơng khai hố thơng tin Ngày nay, thời đại bùng nổ thơng tin, thơng tin có vai trị quan trọng sinh hoạt tầng lớp, đối tượng Đối với nhà đầu tư, nhà đầu tư theo đuổi chiến lược đầu tư đơn giản (như đầu tư số tiết kiêm có vào sổ tiết kiệm hay chọn lựa ngẫu nhiên loại chứng khoán đố nắm giữ chúng đến hạn), thơng tin lại có ý nghĩa đặc biệt quan trọng để đầu tư thành cơng cần phải có đầy đủ thơng tin thị trường, ngành nghề, tình trạng tài doanh nghiệp mà định đầu tư Chính vậy, đầu tư, nắm thơng tin đầy đủ, kịp thời, xác nắm nửa thành công: nửa cịn lại tuỳ thuộc vào khả phân tích, phán đốn, nhậy cảm tính động nhà đầu tư Trong môi trường đầu tư nước kinh tế thị trường phát triển, nguồn phong phú Nguồn thông tin thứ mà nhà đầu tư sử dụng thơng tin từ doanh nghiệp Tại Mỹ, Luật Liên bang, Luật tiểu bang Luật tiết lộ thông tin đầy đủ yêu cầu công ty cổ phần đại chúng xuất báo cáo thường niên báo cáo hàng quý để gửi cho ác cổ đông Thêm nữa, Uỷ ban chứng khốn u cầu cơng ty cổ phần đại chúng phải xuất tin hàng ngày trình bày chi tiết thay đổi có liên quan đến tình trạng tài thơng tin khác sử dụng để định giá chúng khốn cơng ty 77 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ngồi hai nguồn thơng tin cung cấp có tính miễn phí trên, nhà đầu tư mua thơng tin từ tạp chí báo cáo tài chuyên ngành có uy tín Đây nguồn thơng tin hữu ích việc giúp nhà đầu tư định Có lẽ giới đầu tư quốc tế khơng khơng biết đến tạp chí tiếng giới Wall Street Jounal, Forbes, Business Week, Fortune, Aall Jounal, Havard Business Review, Jounal of Porfolio Management, Stock Guide Bond Guide Standard & Poor Hiển nhiên, để có phân tích nhạy bén, sắc sảo, khơng kể đến trình độ chun gia phân tích yếu tố có vai trị định chất lượng báo cáo tài công ty Ở nước ta, từ chuyển sang kinh tế thị trường, Chính phủ bước pháp chế hố nghĩa vụ cung cấp thơng tin doanh nghiệp nhà nước Tuy nhiên, việc thực hiên quy định xem tuỳ tiện tình trạng “lãi giả, lỗ thật” tượng phổ biến doanh nghiệp nhà nước, loại hình doanh nghiệp xem có hệ thống báo biểu, sổ sách ghi chép nhất, có hệ thống Chỉ cần điểm qua số doanh nghiệp “nổi tiếng” qua vụ án đủ thấy mức nghiêm trọng vấn đề: Dâu tằm tơ, Dệt Nam Định, Tamexco, Đông lạnh Hùng Vương, Minh Phụng-Epco Rõ ràng, hiệu kinh tế giá trị thực doanh nghiệp cịn ẩn số khó đốn nhà đầu tư nhà quản lý tranh tài doanh nghiệp, tế bào kinh tế, tranh mập mờ, khơng trung thực Vì vậy, để hệ thống cơng bố thơng tin phục vụ đắc lực cho hoạt động thị trưịng chứng khốn, cần thiết phải: Tổ chức xây dựng khung pháp lý đầy đủ nghĩa vụ công bố công khai thông tin bắt buộc loại hình doanh nghiệp theo với thơng lệ tập quán quốc tế quy định chế tài thích hợp để xử lý nghiêm minh vi phạm cơng bố thơng tin Hiện đại hố phương tiện cơng bố thơng tin đa dạng hố phương pháp công bố thông tin VSE Song song với việc xây dựng hệ thống cung cấp thông tin qua mạng internet để cung cấp tất thông tin thị trường thơng tin có liên quan đến tổ chức niêm yết, cần xây dựng mạng phát (broadcasting network) để phục vụ cho việc công bố thông tin trực tiếp từ tổ chức niêm yết đến cơng ty chứng khốn thành viên hệ thống mạng điện thoại trả lời tự động (audio automatic response system) thông tin nhà đầu tư yêu cầu Thông tin, đặc biệt thông tin định hướng thể qua phân tích, dự báo xu hướng thị trường, giá cổ phiếu có vai trò tối quan trọng nhà đầu tư Chỉ cần thông tin xử lý không thiếu thận trọng, non tay nghề cố ý làm sai lệch động hiệu ứng lây lan khơng 78 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lường hết Vì vậy, nên chăng, cần có quy định nhiêm ngặt là, ngồi mẫu tin tình hình, diễn biến thị trường, vấn nhân vật có liên quan, phóng viên báo cáo khơng phân tích, bình luận lĩnh vực khơng thuộc chun ngành Cơ sở hoạt động công bố thông tin sở liệu Dữ liệu có xác thơng tin xử lý phát huy tác dụng Trong thực tế, hầu hết liệu thống kê có nguồn gốc từ nghiệp vụ hoạch tốn kế tốn Vì vậy, cần khẩn trương xây dựng đưa vào vận hành hệ thống chế độ kế toán kiểm tốn hồn chỉnh theo chuẩn mực kế tốn kiểm toán quốc tế để tạo điều kiện cho công chúng nước mà cho công chúng ngước ngồi có điều kiện so sánh, thẩm định tình hình tài chính, khả sinh lời công ty cổ phần trước định đầu tư Đây điều kiện để thích ứng với xu quốc tế hố tồn cầu hố giai đoạn Để tạo minh bạch, công cân đối mặt thông tin định điều tiết thị trường, cần công khai khố nội dung sách áp dụng nguyên tắc, lộ trình thực cụ thể cho sách nhằm giữ vững gia tăng niềm tin giới đầu tư hình ảnh thị trường sáng, ổn định 3.2.7 Xây dựng hệ thống ngân hàng thương mại đa Lịch sử hoạt động ngành cơng nghiệp chứng khốn ghi nhận, lúc hình thành, khơng có tách biệt phân biệt rạch rịi ngành cơng nghiệp chứng khốn ngành cơng nghiệp ngân hàng Nói cách khác, ngân hàng thương mại hồn tồn kinh doanh chứng khốn có đủ điều kiện Thế nhưng, kể từ sau đại khủng hoảng tài vào năm 30, tình hình thay đổi Trong lốc khủng hoảng tài chính, tính từ 1930 đến năm 1933, trung bình năm có 2.200 ngân hàng giới bị phá sản Sự sụp đổ hàng loạt ngân hàng làm đình trệ chế tốn, gia tăng nạn thất nghiệp làm kinh tế nước vốn suy thối trầm trọng thêm Có ba yếu tố tin nguyên nhân đằng sau vụ sụp đổ hàng loạt ngân hàng là: (1) cạnh tranh mức ngân hàng việc cung cấp dịch vụ giao dịch trung gian, (2) rủi ro khơng kiểm sốt phát sinh từ việc ngân hàng thương mại tham gia vào việc kinh doanh chứng khốn, (3) sụp đổ thị trường chứng khoán dẫn tới sụp đổ hệ thống ngân hàng Dựa luận này, nhằm tránh lạm dụng xung đột quyền lợi có, Quốc hội Mỹ thơng qua đạo luật Ngân hàng năm 1933, thường hợi đạo luật Glass-Steagall, nghiêm cấm ngân hàng thương mại không bao tiêu kinh 79 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh chứng khốn cơng ty thị trường thứ cấp (luật không cấm ngân hàng bao tiêu kinh doanh trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu trách nhiệm chung) Đổi lại, luật nghiêm cấm ngân hàng đầu tư (các hãng môi giới, kinh doanh chứng khốn) khơng phép tham gia vào hoạt động ngân hàng thương mại Như vậy, thực tế, đạo luật Glass-Steagall tách rời hoạt động ngân hàng thương mại khỏi ngành công nghiệp chứng khoán Cũng tương tự Mỹ, luật chứng khoán ngân hàng quốc gia xác định rõ tổ chức phép bao tiêu chứng khoán Trong Nhật, luật chứng khoán đặt hạn chế nhiều hoạt động chứng khốn ngân hàng thương mại số quốc gia Âu châu, đặc biệt Đức, khơng có tách rời hoạt động hàng ngàn thương mại hoạt động ngân hàng đầu tư Với tư cách ngân hàng kinh doanh đa ngành (universal banks), ngân hàng phép kinh doanh lĩnh vực chứng khoán bảo hiểm Tuy nhiên, cách vài thập niên, Mỹ, áp lực cạnh tranh đổi tài mang lại, tường ngăn cách công nghiệp ngân hàng công nghiệp chứng khốn có dấu hiệu lung lay Một đổi tài có tác động đến việc trình cạnh tranh doanh nghiệp thời kỳ việc ngân hàng đầu tư (các công ty chứng khốn) hãng mơi giới phép mở cho khacsh hàng tài khoản gọi tài khoản quỹ hỗ tương thị trường tiền tệ ký phát séc toán Sự lấn sân định chế tài khơng nhận tiền gửi vào mảnh đất hoạt động ngân hàng thương mại làm nảy sinh vấn đề: Nếu công ty kinh doanh chứng khoán (nghiệp vụ ngân hàng đầu tư)? Để tự giải đáp vấn đề khuôn khổ luật định, từ đầu năm 1963, ngân hàng Mỹ bắt đầu chiến lược thử nghiệm Thay chấp nhận tất hạn chế đạo luật Glass Steagall đưa ra, ngân hàng lớn Bankers Trust, Citicorp, Morgan Guaranty, Chase ngân hàng có thẩm quyền hoạt động với tư cách nhà bn số loại chứng khốn định Các ngân hàng xin phép bao tiêu trái phiếu thu nhập quyền địa phương, thương phiếu, chứng khốn có bảo đảm chấp, quản lý tư vấn quỹ đầu tư có vốn cố định quỹ đầu tư có vốn biến đổi Các ngân hàng có quyền mở công ty để hoạt động với tư cách nhà buôn trái phiếu kho bạc Mùa xuân năm 1987, áp lực ngân hàng thương mại, lần đầu tiên, sở xem xét trường hợp, Quỹ dự trữ Liên Bang (Ngân hàng Trung Ương Mỹ) cấp giấy phép để ba công ty sở hữu ngân hàng (tập đoàn ngân hàng) lớn New York thành lập công ty kinh doanh chứng khoán để bao tiêu phân phối thương phiếu, trái phiếu thu nhập quyền địa phương chứng khoán đảm bảo 80 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chấp phát hành cơng ty khác Tuy nhiên, có giới hạn áp đặt lên hoạt động công ty kinh doanh chứng khoán Lúc đầu, Quỹ dự trữ Liên Bang quy định rõ thu nhập kinh doanh nghiệp vụ ngân hàng đầu tư Về sau, vào tháng 9/1989, tỷ lệ áp dụng vài quốc gia Âu châu Đức, nơi khơng có phân chia pháp lý ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Có thể khẳng định chuyển dịch sang hoạt động kinh doanh bao tiêu chứng khoán mở rộng tự nhiên, hợp lơgic thẩm quyền có đầu tư cho vay thông thường ngân hàng thương mại vì, mặt, thương phiếu chứng khoán chấp tài sản thành phần chủ yếu cấu thành nên khoản cho vay chứng khoán hoá ngân hàng; mặt khác, xét mặt lịch sử, ngân hàng ngân hàng nhà đầu tư trái phiếu quyền địa phương nhà bao tiêu trái phiếu trách nhiệm chung quyền địa phương (general obligation municipal bonds) Tuy nhiên, tranh luận xoay quanh vấn đề có nên huỷ bỏ hồn tồn tường ngăn cách hoạt động ngân hàng thương mại nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán chưa đến hồi kết thúc nhiều người lập luận rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán lớn mối đe dạo khơng nhỏ đến ổn định hệ thống ngân hàng Vì vậy, kinh tế Mỹ có dấu hiệu xuống vào đầu năm 90 công chúng phải chứng kiến đổ vỡ tín dụng tiết kiệm, việc tháo bỏ giới hạn hoạt động cho ngân hàng thương mại gặp phải trở ngại Đến nay, đạo luật Glass - Steagall hiệu lực pháp lý Tại Việt Nam, ranh giới công nghiệp ngân hàng cơng nghiệp chứng khốn (sắp hình thành) chưa đượcc làm rõ thiết kế Luật tổ chức tín dụng Vì vậy, vấn đề tổ chức tín dụng có thành lập cơng ty chứng khốn hay khơng vấn đề cịn bỏ văn có tính pháp lý cao Thế nhưng, vấn đề này, điều 29 Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khoán thị trường chứng khoán ngày 11 tháng năm 1998 Chính phủ quy định “Cơng ty chứng khốn phải cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn” ( ) tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm tổng cơng ty muốn tham gia kinh doanh chứng khốn lĩnh vực chứng khốn tổ chức tín dụng Thủ tướng Chính phủ ký định số 172/1999/QĐ-TTg việc tổ chức tín dụng thành lập cơng ty chứng khốn tham gia niên yết chứng khốn; Thực Quyết định nói trên, ngày tháng 11 năm 1999 Thống đốc ngân hàng Nhà nước ký thông tư hướng dẫn số 04/1999/TT-NHNN5 việc thành lập cơng ty chứng khốn ngân hàng thương mại Như vậy, văn pháp quy nói trên, tương lai hoạt động chứng khốn hoạt động ngân hàng thương mại nước ta có tách bạch khơng phải hoạt động kinh doanh đương nhiên ngân hàng thương mại Lập luận cho định tựu 81 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trung chỗ: sở trường ngân hàng thương mại cho vay kinh doanh chứng khốn-nghiệp vụ mẻ, phức tạp có nhiều rủi ro; và, xung đột quyền lợi xảy ngân hàng lúc hoạt động với nhiều chức khác Trong xu hướng đổi ngành cơng nghiệp dịch vụ tài giới, thiển nghĩ, việc dựng nên tường ngăn cách hoạt động ngân hàng hoật động kinh doanh chứng khốn khơng phải giải pháp tốt lẽ: Một, khơng nghi ngờ nữa, rõ ràng hoạt động kinh doanh chứng khoán hoạt động cung cấp dịch vụ tài có nhiều rủi ro Tuy nhiên, nói nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn có nhiều rủi ro lơn nghiệp vụ ngân hàng thương mại khơng có nghĩa việc kết hợp thực hai loại nghiệp vụ mài nhà chung định đem lại rủi ro lớn so với việc thực nghiệp vụ ngân hàng thương mại Thật vậy, vận dụng Lý thuyết đại tổ hợp đầu tư vào tổ hợp hoạt động ngân hàng thương mại kinh doanh chứng khốn thấy rằng: dường hoạt động rủi ro xem xét trạng thái lập kết hợp với hoạt động khác, rủi ro kết hợp giảm nhiều, chí khơng Hơn nữa, thực tế rõ rằng, rủi ro hoạt động kết hợp (ngân hàng, chứng khoán) thấp mức rủi ro thân nghiệp vụ ngân hàng thương mại kết hợp hoạt động đem lại mức lợi nhuận kỳ vọng cao Hai, nước tồn tường phân đơi rạch rịi “sân bãi” ngân hàng - chứng khốn, xu hướng xoá dần ngăn cách hai lĩnh vực ngày thể rõ nét Nếu Mỹ, năm người ta lại tiến đến gần đến chỗ xoá tường ngăn cách Nhật tình hình tương tự Dù tách bạch hoạt động ngân hàng chứng khoán, ngân hàng Nhật bị sa lầy khoản cho vay khổng lồ khơng có khả thu hồi mà nguyên nhân chủ yếu nhiều năm, ngân hàng cho công ty vay để đầu tư cách ạt vào thị trường bất động sản chứng khoán khiến giá mặt hàng tăng lên cách chóng mặt tạo kinh tế bong bóng vào cuối năm 80 Khi kinh tế bong bóng nổ tung với tốc độ nhanh phồng lên bất chấp quy luật, kinh tế Nhật phải đương đầu với thời điểm gay go 50 năm qua tốc độ tăng trưỏng kinh tế Nhật dao động khoảng 1% Để chấn hưng kinh tế, chí phủ Nhật buộc phải đưa chương trình cải cách “Big Bang” bao gồn điểm với mục tiêu làm cho thị trường tài Nhật động linh hoạt, tự do, cơng bằng, minh bạch quốc tế hố Một điểm chương trình “Big Bang” xoá bỏ biên giới phân chia ngành nghề: ngân hàng, bảo hiểm kinh doanh chứng khoán Theo lộ trình thực kế hoạch này, từ tháng 12 năm 2000, công ty bảo hiểm phép kinh 82 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh dịch vụ ngân hàng ngược lại ngân hàng phép kinh doanh lĩnh vực chứng khoán Ba, dù xét mặt chất, kinh doanh ngân hàng có khác biệt so với kinh doanh chứng khoán suy cho cùng, loại hình kinh doanh chứng khốn mà cơng ty chứng khoán phép thực tự doanh, bao tiêu phát hành chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư, tư vấn đầu tư chứng khốn khơng nghiệp vụ khơng cần đến kỹ phân tích kinh tế, phân tích ngành phân tích tài doanh nghiệp vì, định đầu tư tư vấn cho khách hàng đầu tư vào loại chứng khoán nào, công ty nay, số lượg bao nhiêu, vào thời điểm nào, nên nắm giữ hay bán tống tháo định hợp lý lời tư vấn đánh giá dựa thơng tin thực trạng tài doanh nghiệp, dự báo xác chiều hướng tăng trưởng kinh tế, ngành Những kỹ không xa lạ cán ngân hàng, đặc biệt cán tín dụng, người phải ln nắm tình hình tài doanh nghiệp, ngành để định có cho vay hay khơng, cho vay với số lượng tư vấn đẻ giúp khách hàng sử dụng tiền tín dụng đầu tư vào lĩnh vực nào, mặt hàng có lợi Trên phương diện này, kinh doanh ngân hàng kinh doanh chứng khốn có điểm gần Bốn là, ngồi đội ngũ chun viên phân tích thẩm định dự án dồi dào, hệ thống ngân hàng thương mại, ngân hàng thương mại quốc doanh có hệ thống chi nhánh tồn 64 Tỉnh, Thành, nhiều địa bàn Quận, Huyện với hệ thống kho két kiên cố thuận lợi để tổ chức triển khai đại lý nhận lệnh lưu chứng khoán tư vấn đầu tư Do Xét toàn cục, tách bạch hai ngành ngân hàng chứng khoán gây lãng phí đáng khơng đáng có nguồn lực khan có, khơng phát huy hết tiềm lực hệ thống ngân hàng thương mại dịch vụ chứng khoán Với luận vừa đề cập trên, rõ ràng phù hợp Việt nam định theo xu hướng ngân hàng kinh doan đa ngành Đức chẳng sớm muộn, tường tách bạch hai ngành cơng nghiệp ngân hàng-chứng khốn huỷ bỏ tương lai nước Mỹ! 3.2.8 Xây dựng lãi suất chuẩn Một thành tố quan trọng định đầu tư thị trường chứng khoán lãi suất Lãi suất thay đổi tác động lợi ích kinh tế nhà đầu tư ảnh hưởng đến giá chứng khoán Chẳng hạn, trái phiếu, giá trái phiếu giảm lãi suất thị trường tăng ngược lại, giá trái phiếu tăng lãi suất thị trường giảm Đối với cổ phiếu, mối quan hệ khơng hồn tồn đơn giản Tuy 83 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vậy, dù giá cổ phiếu bị chi phối nhiều yếu tố tình hình tài chính, tỷ lệ chia cổ tức, triển vọng pháp triển công ty nói chung, nhiều báo cáo nghiên cứu rõ rằng, giá cổ phiếu thường giảm thời kỳ gia tăng lãi suất Do giá chứng khoán lãi suất thị trường có mối quan hệ chặt chẽ thị trường phát triển, để vận hành có hiệu thị trường sơ cấp lẫn thị trường thứ cấp, người ta thường xây dựng lãi suất chuẩn lãi suất tham chiếu để hướng dẫn cho việc thiết lập lãi suất thị trường khác Lãi suất chuẩn nàyđược sử dụng thước đo để xác định mức lãi suất hành thị trường, chiều hướng vận động tương lai lãi suất Theo thông lệ quốc tế, lãi suất trái phiếu phủ ngắn hạn thường dụng làm lãi suất cho cơng cụ tài có kỳ hạn năm Đối với cơng cụ tài có kỳ hạn năm, lãi suất trái phiếu dài hạn sử dụng lãi suất chuẩn Vậy , Việt nam, lãi suất trái phiếu phủ ngắn hạn dài hạn sử dụng làm lãi suất chuẩn Thế nhưng, để lãi suất cơng cụ tài giữ vai trò định hướng lãi suất tham chiếu, cần phải: Một là, phải bước nới lỏng việc kiểm soát tiền tệ lãi suất, tiến tới tự hoá hồn tồn lãi suất để lãi suất khơng bị bóp méo phản ánh giá trị thực thị trường Hai là, lãi suất trái phiếu phủ dùng làm lãi suất chuẩn phải định giá sở tham khaỏ lãi suất LIBOR, lãi suất xem lãi suất chuẩn thị trường tài quốc tế Ba là, phải phát hành với số lượng lớn, đặn loại trái phiếu phủ ngắn hạn với kỳ hạn tháng để giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất cao thấp nhất, lãi suất thị trường nước với thị trường nước ngồi, tạo sở hình thành lãi suất chuẩn 3.2.9 Các sách hỗ trợ khác Hoạt động thị trường chứng khoán phản ánh sức khoẻ kinh tế Để thị trường chứng khoán hoạt động ổn định phát triển, tế bào kinh tế mà trước hết thị trường, đặc biệt thị trường chứng khoán phải cần: khẩn trương xây dựng hệ thống ngân hàng thị trường tiền tệ, tín dụng, thị trường ngoại tệ tương đối hồn chỉnh, hoạt động có hiệu để hỗ trợ tích cực cho tiến trình phát triển, hoàn thiện thị trường Tiếp tục xây dựng, hoàn thiện sách chế điều hành lãi suất để lãi suất phản ánh quan hệ cung cầu vốn thị trường, làm chuẩn mực để so sánh, định giá cơng cụ tài khác 84 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kiểm soát chặt chẽ thị trường bất động sản, thị trường ngoại tệ dạng thị trường ngầm khác để định hướng nguồn tiền nhàn rỗi công chúng để đầu tư vào mục tiêu phát triển tăng trưởng kinh tế: a) Nghiêm cấm doanh nghiệp mua bất động sản để đầu b) Xoá bỏ hình thức hụi, họ KẾT LUẬN Xây dựng hình thành thị trường chứng khốn theo thơng lệ quốc tế bước triển tất yếu trình xây dựng phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, vận hành theo chế thị trường, có quản lý Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa nước ta Tuy nhiên, cần phải thấy rằng, thị trường chứng khoán - định chế tài cao cấp - sản phẩm kinh tế thị trường phát triển cao cho nên, với kinh tế thị trường mức sơ khai Việt Nam, với hệ thống pháp lý chưa đầy đủ, với sở hạ tầng chưa hoàn thiện nay, để hình thành, hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn phục vụ đắc lực, có hiệu cho q trình phát triển kinh tế, cơng nghiệp hố đại hoá đất nước, nhiều vấn đề lý luận thực tiễn đặt cần phải giải Luận văn đề xuất giải pháp kỹ thuật để xây dựng khu vực khác thị trường OTC, hình thành tổ chức xếp hạng tín nhiệm, Hiệp hội nhà kinh doanh chúng khốn, hình thành cơng ty toán bù trừ xây dựng lãi suất chuẩn Để phát triển thị trường chứng khoán, luận văn đề xuất loạt sách, giải pháp hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, giải pháp tăng cung, kích cầu chứng khốn, giải toả vướng mắc tiến trình cổ phần hố, tư nhân hố, sách cơng khai hố thơng tin huy động tiềm lựcc ngân hàng thương mại việc phát triển thị trường chứng khoán Kinh nghiệm nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi rõ ràng, để hoạt động có hiệu quả, thị trường chứng khốn cần có điều kiện tiên cung, cầu, hệ thống tài trung gian, hệ thống luật lệ, hệ thống toán, kiểm toán đội ngũ nhân thích hợp Thiếu điều kiện tiên này, thị trường chứng khốn dù có thành lập, tồn hình thức, “hữu danh vô thực”, “lợi bất cập hại” Thực trạng hoạt động vận hành HSTC năm qua minh chứng phủ nhận cho lập luận Vì vậy, tích cự, chủ động chuẩn bị đủ sở hạ tầng cần thiết để nâng cấp 85 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com HSTC thành VSE triển khai kế hoạch, dự án hợp tác phát triển thị trường chứng khoán với tổ chức quốc tế nhằm hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn 86 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com có đủ sở để thị trường vào hoạt động lành mạnh, phát triển vững Đó bước tất yếu lộ trình xây dựng thị trường chứng khoán nhằm phục vụ cho việc phát triển kinh tế thị trường động, phục vụ cho định hướng hội nhập xu hướng tồn cầu hố quốc tế hố thị trường tài Việt Nam DANH SÁCH NHĨM TÊN NHIỆM VỤ XẾP LOẠI HOÀNG THỊ HƯỜNG Lý luận chung vấn đề nghiên cứu, kết luận Lý luận chung vấn đề nghiên cứu, kết luận PHẠM VỆT HẢI Lý luận chung vấn đề nghiên cứu, kết luận PHẠM THỊ HÀ Tốt Tốt Tốt Thực trạng vấn đề nghiên cứu, kết luận Thực trạng vấn đề nghiên cứu, kết luận Thực trạng vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Giải pháp cho vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Giải pháp cho vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Giải pháp cho vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Tốt Tốt Tốt Tốt Tốt Tốt LÊ NGỌC HOÀNG PHẠM THỊ GIANG TRỊNH NGỌC GIANG TRẦN VĂN DŨNG PHẠM VĂN HOÀN LÊ THỊ THU HẰNG 87 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... ký) phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Ba, nghiên cứu giải pháp hình thành phát triển khu vực thị trường khác chiến lược phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp. .. VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 LƠGIC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Những chứng hiển nhiên vai trị thị trường chứng khốn kinh tế thị trường, nay, hẳn khơng cịn có để. .. chứng khoán thị trường chứng khốn Chương Thực trạng hình thành phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam LUAN