(Tiểu luận FTU) nghiên cứu ngưỡng chịu đựng nợ công của nền kinh tế việt namf

ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG Khoa Tài – Ngân hàng -o0o TIỂU LUẬN Nghiên cứu ngưỡng chịu đựng nợ công kinh tế Việt Nam Giảng viên hướng dẫn Thành viên nhóm 38 Trương Thị Kim Cúc Võ Thị Thu Thảo : : : : Ts Nguyễn Thị Lan 1413310024 1413310114 Hà Nội – Tháng 4/2017 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Phần I: Cơ sở lý thuyết nợ công .3 1, Khái niệm 2, Mục tiêu vay nợ 3, Phương thức vay nợ 4, Những tác động tiêu cực ngưỡng nợ công 5, Cách tính nợ cơng .4 6, Nguồn tră nợ công 7, Ngưỡng cho nợ công Phần II: Các nghiên cứu ngưỡng nợ công phương pháp xác định ngưỡng nợ công Việt Nam 1, Đánh giá nghiên cứu thực nghiệm trước mơ hình nghiên cứu 2, Một số phương pháp đo lường ngưỡng nợ công 2.1 Phương pháp Cây nhị phân ứng dụng phân tích nợ cơng 2.2 Phương pháp kinh tế lượng ứng dụng phân tích nợ công 15 Phần III: Thực trạng nợ công ngưỡng nợ cơng an tồn Việt Nam từ năm 2010 – 2016 .21 1, Nợ cơng đến đâu an tồn .21 2, Thực trạng nợ công Việt Nam giai đoạn 2010 – 2016 23 3, Đề xuất ngưỡng nợ công cho Việt Nam giai đoạn 2010 -2020 .25 4, Giải pháp 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Như biết, dù cơng khai hay ngấm ngầm có khơng vụ phá sản tầm cỡ quốc gia diễn suốt thời kỳ giới lâm vào khủng hoảng kinh tế Có nhiều lý dẫn tới khủng hoảng toàn cầu phải kể tới tình trạng nợ cơng tràn lan nhiều nước Nợ cơng khó kiểm sốt nhiều quốc gia nguyên nhân khiến kinh tế phục hồi chậm chạp, mong manh đứng trước nguy tiếp tục khủng hoảng Bất kể từ nước giàu có giới Mỹ, hay Nhật Bản quốc gia phát triển Châu Âu Đức, Pháp, Tây Ban Nha,… hay Trung Quốc “chủ nợ lớn Mỹ quốc gia”, tất “đại gia” mắc khoản nợ công không nhỏ Việt Nam kinh tế thị trường hội nhập không tránh khỏi tình trạng Trong tích lũy từ nội kinh tế thông qua chi tiêu để dành cảu quốc gia liên tục giảm nợ cơng liên tục tăng, nguồn để đầu tư tăng ngân sách ngày trở nên thâm hụt Đáng lo ngại vay nợ làm ăn hiệu khả trả nợ ngày khó khăn Điều khiến nợ cơng Việt Nam tăng cao tiến tới mức nguy hiểm Nhưng mức nguy hiểm bao nhiêu, kinh tế Việt Nam chịu đựng đến mức nợ công nào? Đây câu hỏi làm nóng nghị trường Quốc hội năm gần Vì nhóm chúng tơi định chọn đề tài “Ngưỡng chịu đựng nợ công kinh tế Việt Nam giai đoạn 2010-2016” để giúp người phần hiểu rõ thực trạng mức an tồn nợ cơng Việt Nam năm qua Bên cạnh số đề xuất để giúp khỏi tình trạng Do hạn chế thông tin nhiều vấn đề khác nên tiểu luận nhóm hẳn cịn nhiều thiếu sót, mong nhận góp ý nhiệt tình từ giảng viên TS Nguyễn Thị Lan bạn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I Cơ sở lý thuyết nợ công Khái niệm: Khái niệm nợ công khái niệm tương đối phức tạp Theo Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), nợ cơng, hay cịn gọi nợ phủ, phần nghĩa vụ nợ trực tiếp thừa nhận phủ quốc gia với phần lại kinh tế nước Theo cách tiếp cận Ngân hàng Thế giới (WB), nợ công hiểu nghĩa vụ nợ nhóm chủ thể bao gồm: (1) nợ Chính phủ trung ương Bộ, ban, ngành trung ương; (2) nợ cấp quyền địa phương; (3) nợ Ngân hàng trung ương; (4) nợ tổ chức độc lập mà Chính phủ sở hữu 50% vốn Như vậy, khái quát, nợ cơng tồn khoản vay nợ cấp quyền từ trung ương đến địa phương thời điểm Mục tiêu vay nợ Nhìn lại lịch sử kinh tế giới thấy khơng có kinh tế “miễn dịch” với “căn bệnh” nợ công Mục tiêu cao việc huy động sử dụng nợ công phát triển kinh tế – xã hội lợi ích chung, để thỏa mãn lợi ích riêng cá nhân, tổ chức Nợ cơng thường phát sinh cấp quyền chi tiêu (kể chi thường xuyên chi đầu tư) nhiều thu, hay nói cách khác nợ cơng hệ trực tiếp thâm hụt ngân sách phủ quy mơ nợ cơng quy mơ thâm hụt ngân sách tích tụ qua năm Để bù đắp thâm hụt ngân sách, phủ phải vay ngồi nước khơng phát hành tiền để tránh nguy xảy lạm phát cao Hoạt động vay nợ giúp phủ tăng cường nguồn vốn để phát triển sở hạ tầng tăng khả đầu tư đồng Nhà nước; tận dụng nguồn tài nhàn rỗi dân cư; hỗ trợ từ nước tổ chức tài quốc tế Phương thức vay nợ Việc vay phủ thực thơng qua phát hành trái phiếu phủ, vay tiền trực tiếp từ ngân hàng thương mại, thể chế tài quốc tế, chẳng hạn IMF, WB… Nói riêng việc phát hành trái phiếu phủ trái phiếu phủ phát hành nội tệ coi khơng có rủi ro tín dụng phủ tăng thuế chí in thêm tiền để toán gốc lẫn lãi đáo hạn So với trái phiếu phủ phát hành nội tệ, trái phiếu phủ phát hành ngoại tệ có rủi ro tín dụng cao phủ khơng có đủ ngoại tệ để tốn, thêm vào cịn xảy rủi ro tỷ giá hối đoái Về thời hạn, nợ công phân thành khoản nợ công ngắn hạn (dưới năm) hay trung hạn (dưới 10 năm) hay dài hạn (trên 10 năm) Những tác động tiêu cực vấn đề quản lý nợ công LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bên cạnh tác động tích cực giúp phủ tăng cường nguồn vốn để phát triển sở hạ tầng tăng khả đầu tư…, nợ công gây tác động tiêu cực định Nợ cơng gây áp lực lên sách tiền tệ, đặc biệt từ khoản tài trợ nước Nếu kỷ luật tài Nhà nước lỏng lẻo, nợ cơng tỏ hiệu tình trạng tham nhũng, lãng phí tràn lan thiếu chế giám sát chặt chẽ việc sử dụng quản lý nợ cơng Vì tác động tiêu cực đó, nợ cơng thường quản lý theo quy trình chặt chẽ với tham gia quan nhà nước có thẩm quyền Việc quản lý nợ cơng hiệu giúp mục đích vay vốn đạt với chi phí thấp nhất, đồng thời đảm bảo khả trả nợ hạn Cách tính nợ cơng Do quy mô kinh tế nước khác nhau, nên gánh nặng nợ cơng quốc gia thường tính phần trăm (%) Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Số liệu nợ công thường diễn đạt theo nhiều cách khác Nó phân thành nợ Chính phủ hay nợ chung Chính phủ cấp quyền Nợ cơng phân dạng chủ nợ nước, cụ thể nợ công từ nhà đầu tư nước hay nợ công từ nhà đầu tư nước ngồi Cuối cùng, nợ cơng báo cáo theo dạng tổng nợ Chính phủ, tức tổng nợ tài Chính phủ, hay nợ rịng Chính phủ, tức tổng nợ tài trừ tổng tài sản tài Chính phủ nắm giữ Nguồn trả nợ công Nợ công hệ việc Nhà nước tiến hành vay vốn Nhà nước phải có trách nhiệm hồn trả Nợ cơng khơng xấu quốc gia có khả tốn Nguồn để trả nợ công khoản thu tương lai bao gồm thu ngân sách thu từ dự án đầu tư nguồn vốn vay (nếu có) Do nhiều phủ giới có thâm hụt ngân sách, kể ngân sách phủ nước công nghiệp phát triển phát triển nên vấn đề nợ cơng phổ biến tồn cầu Ngưỡng cho nợ công? Không phải lúc nợ công cao mang lại kết cục bi đát Thực tế giới cho thấy khủng hoảng nợ công diễn phủ quốc gia khơng thể trả nợ hạn, nợ gốc nợ lãi, nên phải tuyên bố phá sản quốc gia cầu cứu trợ giúp quốc tế Có nhiều nghiên cứu chất khủng hoảng nợ công tiến hành, đồng thời đưa nhiều định nghĩa khác khủng hoảng nợ công Theo định nghĩa Manasse, Roubini Schimmelpfennig (2003): “Một quốc gia cho bị khủng hoảng nợ công Standard & Poor’s xếp hạng vỡ nợ, nhận khoản vay không ưu đãi lớn IMF” LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nợ công phản ánh ảnh hưởng lớn đến sức khỏe khả tài kinh tế Chính vậy, việc đánh giá khoản nợ quốc gia có an tồn hay khơng trở nên vơ cần thiết nhà đầu tư thân phủ quốc gia Nhờ mà xếp hạng tín dụng nợ cơng đời Tuy nhiên, giới chưa có tiêu chuẩn chung mức ngưỡng an toàn tiêu nợ công để áp dụng cho tất nước Việc xác định tiêu an tồn nợ cơng nước thường dựa sở đánh giá thực trạng nợ, tình hình kinh tế vĩ mơ, sách tài khóa, tiền tệ, nhu cầu vốn đầu tư phát triển, hệ số tín nhiệm quốc gia tham khảo khuyến nghị IMF/WB ngưỡng an toàn nợ nước ngồi theo phân loại chất lượng khn khổ thể chế sách Riêng nước Khu vực đồng tiền chung châu Âu lại quy định hạn mức trần nợ công áp dụng chung cho tất nước khối 60% GDP, thâm hụt ngân sách 3% GDP Khi nói ngưỡng an tồn cho nợ cơng, chun gia đến từ Chương trình hỗ trợ phát triển Liên hiệp quốc (UNDP), Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Ngân hàng Thế giới (WB) nhấn mạnh không nên dựa nhiều vào ngưỡng nợ Ngưỡng nợ công thông số hữu ích nhìn vào ngưỡng chưa đủ, TS Benedict Bingham, đại diện thường trú IMF Việt Nam cho biết Theo chuyên gia này, xem xét nợ công nước cần phải xem nước có kinh tế tương tự có ngưỡng nợ nào, phải tính đến rủi ro lịng tin Bởi khơng thể dự báo rủi ro tồn giới, nên phải có biên độ ngưỡng để "cảm thấy thoải mái" Quan trọng phải hiểu phạm vi, quy mô chất lượng nợ thực chất nào, phần trăm để thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn, dài hạn… Điều địi hỏi thơng tin phải phong phú chi tiết II Các nghiên cứu ngưỡng nợ công phương pháp xác định ngưỡng nợ công Việt Nam Đánh giá nghiên cứu thực nghiệm trước mơ hình nghiên cứu: Các tranh luận chủ đề mối quan hệ quy mô nợ công tăng trưởng kinh tế thường không kết thống Có ba quan điểm khác chủ đề Thứ quan điểm kích thích Nợ cơng có lẽ tạo điều kiện thuận lợi định tăng trưởng kinh tế tùy thuộc vào mức độ nợ (Tsangyao Chang, 2010) Theo điểm truyền thống, tăng trưởng kinh tế thấp khu vực tư khơng có động đầu tư phủ cần phải theo đuổi sách tài khóa hay sách tiền tệ để kích thích kinh tế chấp nhận phương sách tài trợ Eisner(1992) tranh luận đo lường cách xác thâm hụt nợ cơng kích thích lao động, tiêu dùng, đầu tư tăng trưởng kinh tế Eisner lạc quan thâm hụt nợ công với quan điểm tỉ lệ nợ cơng/GDP trì mức cho nợ không tăng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhanh GDP Kormendi phát mở rộng nợ công đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế Ơng cho gia tăng chi tiêu phủ cải thiện môi trường đầu tư quốc gia cuối tạo hiệu ứng thu hút đầu tư tư nhân, Đồng tinh với quan điểm này, IMF (2007) cho điều kiện kinh tế hoạt động mức tiềm năng, gia tăng tổng cầu từ mở rộng chi tiêu công thúc đẩy đầu tư khu vực tư nhân Thứ hai quan điểm chèn lấn Thâm hụt nợ công cao làm giảm tăng trưởng kinh tế, gia tăng lãi suất gây chèn lấn đầu tư tư nhân Nói cách khác, kinh tế trạng thái tăng trưởng bình thường khuynh hướng dài hạn gia tăng nợ cơng có lẽ gây bất lợi cho kinh tế Nợ công lớn tạo gánh nặng nợ mà hậu làm giảm hay trì hỗn đầu tư tư nhân cho tiền lời đầu tư họ bị nhà nước nước đánh thuế cao để trả nợ Ngồi ra, nợ cơng cao gây hiệu ứng nghịch với ổn định kinh tế vĩ mơ, khơng khuyến khích dịng chảy vốn gia tăng đọng cho nhà trị đương quyền thực trò chơi mạo hiểm, dẫn đến biến động trị Cho dù tổng đầu tư khơng giảm hiệu suất đầu tư giảm nghi ngờ hành động đầu tư phủ khơng thể giải gánh nặng nợ nên nhà đầu tư muốn lựa chọn đầu tư ngắn hạn, rủi ro thấp dự án có rủi ro cao, dài hạn Khu vực tư cũng phải đối mặt với giới hạn tài trợ, đặc biệt quốc gia có tỉ trọng nợ cơng nước lớn thị trường tài khơng phát triển, lãi suất tăng ngân hàng có khuynh hướng thích tư vào trái phiếu phủ có rủi ro thấp Khối lượng nợ kéo theo lãi suất gia tăng gây cản trở tăng trưởng đầu tư lẽ phần tiền trả nợ cơng đẫ tiêu hóa hết phần lớn nguồn thu thuế, làm giảm nguồn tài trợ dành cho đầu tư sở hạ tầng Hameed, Asheaf & Chauhary(2008) kiểm ta mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Pakistan khoảng thời gian từ 1970 – 2003 Thơng qua phân tích hàm sản xuất, họ phát gánh nặng nợ công gây hiệu ứng nghịch đến hiệu suất tăng trưởng kinh tế ngắn hạn Thứ ba quan điểm trung lập Theo quan điểm trường phái Ricardo (Barro, 1989), thâm hụt nợ khơng có tắc động đến tăng trưởng kinh tế giảm thu nhập tiêu dùng tương lai bù lại gia tăng chi tiêu chỉnh phủ Từ quan điểm khác đề cập, cần thiết phải nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tính giwuax nợ công tăng trưởng kinh tế Thật vậy, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm minh chứng tồn quan hệ phi tuyến tính nợ cơng tăng trưởng (Pattillo, 2002) Các nghiên cứu gần tập trung vào xác định ngưỡng nợ công Ngưỡng nợ công điểm mà tổng nợ phủ thấp giá trị có hiệu ứng tích cực cao gây bất lợi tăng trưởng Andrea F.Presbitreo (2010) tiến hành nghiên cứu quan hệ tổng nợ công tăng trưởng quốc gia phát triển khoảng thời gian 1990 -2007 Kết cho thấy nợ cơng có tác động âm đến tăng trưởng ngưỡng nợ cơng 90% GDP Hiệu ứng phi tuyến tính giải thích thêm yếu tố chi tiết quốc gia nợ công làm giới hạn tăng trưởng quốc gia có sách vĩ mơ tốt thể chế ổn định Reinhan Rogoffof (2010) nghiên cứu mối quan hệ nợ tăng trưởng 44 quốc gia vòng kỷ trở lại Kết nghiên cứu cho thấy ngưỡng nợ công 90% quốc gia phát triển phát triển Đối với nước phát triển ới ngưỡng nợ cơng 90% tăng trưởng trung bình vào LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khoảng 2%, thấp quốc gia có mức nợ công nhỏ 30% GDP Dựa liệu 99 nước phát triển phát triển từ năm 1980 -2008, Cancer (2010) thiết lập mức ngưỡng nợ công 77% 64% quốc gia đnag phát triển Tsangyao Chang & Gengnan Chiang (2010) thực nghiệm mơ hình hồi quy ngưỡng để khám phá hiệu ứng ngưỡng nợ/GDP lên GDP đầu nguwoif nước OECD ( tổ chức hợp tác phát triển kinh tế) Kết tồn giá trị ngưỡng tỉ lệ nợ/GDP phản ứng bất cân xứng GDP đầu người với hệ số nợ/GDP nước OECD Giá trị ngưỡng hệ số nợ công/GDP 66,636% Một số phương pháp đo lường ngưỡng nợ công: 2.1 Phương pháp Cây nhị phân ứng dụng phân tích nợ cơng a Mục tiêu phương pháp luận Mục tiêu phần sử dụng phương pháp Cây nhị phân để đánh giá khả hay xác suất xảy khủng hoảng nợ quốc gia sử dụng số liệu thời điểm Ứng dụng phương pháp phân tích rủi ro nợ cơng Manasse Roubini thực nghiên cứu họ cho IMF vào năm 2005 Lưu ý rằng, phương pháp khơng có khả phân tích thực trạng liên quan đến rủi ro cấu, kì hạn, lãi suất, khả tốn/thanh khoản, v.v… nợ cơng nói chung nợ nước ngồi nói riêng, mà có khả nguy xác suất xảy khủng hoảng nợ quốc gia dựa chứng thực nghiệm khứ Đặc biệt, phương pháp nhấn mạnh đến vai trị nợ nước ngồi tổng nợ công Việc đánh giá rủi ro tiềm ẩn tương lai liên quan đến khía cạnh cấu, kì hạn, lãi suất, khả toán, v.v… thực phần đánh giá tính bền vững nợ cơng Việt Nam mục b Mẫu nghiên cứu định nghĩa khủng hoảng nợ : Dựa số liệu quan sát theo năm 47 kinh tế giai đoạn 19702002, Manasse Roubini tiến hành xây dựng Cây thực nghiệm nhị phân để phân tích rủi ro nợ công Trước tiên, hai nhà kinh tế phân loại quốc gia thuộc diện có khủng hoảng nợ quốc gia khả chi trả gốc lãi nợ nước hạn phân loại tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế Standard & Poor’s, quốc gia phải nhận khoản vay phi ưu đãi vượt 100% hạn mức IMF Khả khả tốn chủ yếu vào quy mơ khoản nợ so với khả chi trả, đo lường theo GDP, xuất khẩu, tổng thu phủ Cụ thể, phủ coi có khả tốn nợ giá trị chiết khấu cán cân ngân sách tương lai lớn với giá trị khoản nợ công Tương tự vậy, quốc gia coi có khả tốn nợ giá trị chiết khấu cán cân thương mại tương lai lớn giá trị khoản nợ nước Cán cân ngân sách cán cân vãng lai có vai trị quan trọng chúng làm tăng tích lũy khoản nợ ảnh hưởng đến ràng buộc ngân sách Trong tương lai, phủ khơng thể có thâm hụt ngân sách thâm hụt thương mại Đến thời điểm đó, ngân sách cán cân thương mại buộc phải thặng dư để tránh khả toán Do vậy, cán cân ảnh hưởng đến khả chi trả quy mô nợ Tăng trưởng GDP LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cú sốc tỉ suất thương mại ảnh hưởng đến khả chi trả Chế độ tỉ giá hối đoái việc định giá sai đồng nội tệ ảnh hưởng đến tính bền vững nợ việc định giá cao gây cân đối vãng lai làm tăng tích lũy nợ Ngồi ra, khủng hoảng tiền tệ xảy định giá cao nội tệ làm xấu thêm khả toán phần lớn khoản nợ dạng ngoại tệ Quy mơ khoản nợ tăng nhanh giá trị thực sau xảy khủng hoảng tiền tệ Ngồi khả tốn, khủng khoảng nợ định sẵn lòng chi trả quốc gia vay nợ Sự sẵn lịng chi trả phụ thuộc vào chi phí việc xù nợ so với chi phí việc tiếp tục thực nghĩa vụ nợ Chi phí xù nợ việc khả tiếp cận thị trường vốn quốc tế, sụt giảm tăng trưởng thương mại quốc tế sau xù nợ Tăng trưởng kinh tế thấp không 83 ảnh hưởng đến khả chi trả mà tác động mạnh đến sẵn lòng chi trả Khi tăng trưởng thấp, giá việc rút khỏi thị trường vốn quốc tế nhỏ Độ mở kinh tế ảnh hưởng đến chi phí xù nợ sẵn lịng chi trả hay khơng nước Độ mở lớn kinh tế chịu tổn thất lớn hoạt động kinh tế bị gián đoạn xảy vỡ nợ Các thước đo ổn định sách kinh tế vĩ mơ, ví dụ lạm phát thấp hay tăng trưởng cung tiền thấp, phản ánh tin cậy khả dự báo sách có tác động đến nhìn nhận nhà đầu tư quốc tế mức độ rủi ro sẵn lịng chi trả quốc gia Các nhân tố thể chế trị tác động đến lịng tin vào sách việc Chính phủ cam kết theo đuổi sách quán với lộ trình bền vững nợ Sự thay đổi chế trị dẫn đến sẵn lịng chi trả nợ quốc gia, năm bầu cử đến gần khả thối vốn nhà đầu tư quốc tế cao làm tăng khả xảy khủng hoảng Các quy định luật pháp bảo vệ quyền sở hữu phần phản ánh cam kết thực nghĩa vụ nợ Chính phủ quốc gia Khủng hoảng nợ xảy quốc gia khả khoản không khả toán Do vậy, thước đo khả khoản, ví dụ tỉ lệ nợ ngắn hạn/dự trữ cung tiền M2/dự trữ, xem xét nhiều nghiên cứu gần khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng tài Các thước đo khác nghĩa vụ nợ, ví dụ nhu cầu tài trợ từ bên (bằng cán cân vãng lai cộng với nợ ngắn hạn chia cho dự trữ ngoại hối); gánh nặng trả nợ lãi số cần thiết phản ánh khả khoản quốc gia - Các biến giải thích cho khủng hoảng: Các biến sử dụng giải thích khủng hoảng nợ cơng chia thành nhóm: (i) biến vĩ mơ bản; (ii) biến phản ánh biến động; (iii) biến phản ánh kinh tế trị Đặc biệt, 84 Manasse Roubini sử dụng nhiều thước đo nợ nước ngồi nợ cơng, thước đo khả toán khả khoản khác nhau, biến nằm hệ thống cảnh báo sớm (EWS) IMF nhằm tính đến khả liên kết khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng nợ Phân tích tác giả rằng, thước đo phản ánh nợ nước (bao gồm nghĩa vụ nợ) tương đối thấp năm khủng hoảng nợ Chúng tăng dần năm trước khủng hoảng nợ xảy hầu hết tăng tiếp năm diễn khủng hoảng Các thước đo sau giảm năm trước nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khỏi khủng hoảng chúng cịn cao so với mức trước khủng hoảng nợ xảy Các thước đo nợ cơng nước ngồi có tượng tương tự, điều cho thấy nợ cơng nước ngồi động lực đằng sau biến động tổng nợ công chúng thường chiếm tỉ trọng lớn tổng nợ công nhiều quốc gia Nhóm biến vĩ mơ, bao gồm biến nằm hệ thống EWS IMF, cho thấy xấu tình hình kinh tế vĩ mô quốc gia tiến gần đến khủng hoảng nợ năm xảy khủng hoảng có cải thiện quốc gia khỏi khủng hoảng Ví dụ, thâm hụt tài khoản vãng lai tăng năm trước xảy khủng hoảng, ổn định năm khủng hoảng cải thiện năm trước thoát khỏi khủng hoảng Tăng trưởng kinh tế giảm lạm phát tăng năm trước xảy khủng hoảng Cán cân tài khóa tổng thể cán cân tài khóa xấu năm trước khủng hoảng Điều đáng thú vị lãi suất cho vay bình quân liên ngân hàng thị trường London lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng năm trước khủng hoảng Điều cho thấy thắt chặt tiền tệ nước G-7 làm giảm dòng vốn chảy vào kinh tế góp phần làm khó thêm khả trả nợ nước xảy năm 1982 Nhóm biến số thứ hai biến phản ánh bất ổn/biến động Nhóm biến số tác giả tính tốn thơng qua hệ số biến thiên tỉ lệ thặng dư tài khoá/GDP, lạm phát, tỉ giá hối đoái danh nghĩa thực tế tỉ suất thương mại Các hệ số biến thiên tính tốn trượt dần vịng bốn năm Cuối nhóm biến kinh tế trị Các số phản ánh quyền trị tự công dân Freedom House (2002) xây dựng số phản ánh ràng buộc trị đo lường số trị gia có quyền phủ cải cách Henisz (2000) xây dựng, cho thấy khơng có khác biệt lớn thời kì khủng hoảng Tuy nhiên, số năm trước bầu cử diễn lại có liên quan tới khả xảy khủng hoảng Điều cho thấy, bất ổn trị trước bầu cử đóng vai trị định việc gây khủng hoảng Số lượng biến giải thích cho khủng hoảng lớn Để xây dựng Cây thực nghiệm nhị phân, tác giả lựa chọn mười biến số quan trọng số 50 biến số thuộc ba nhóm có ảnh hưởng đến việc phân loại rủi ro dự đốn nợ cơng Mười biến số bao gồm: tỉ lệ nợ nước ngoài/GDP; tỉ lệ nợ ngắn hạn/dự trữ ngoại hối; tốc độ tăng trưởng GDP thực; tỉ lệ nợ cơng nước ngồi/ tổng thu ngân sách; lạm phát CPI; số năm đến bầu cử tổng thống tiếp theo; lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ; nhu cầu tài trợ từ bên (bằng cán cân vãng lai cộng với nợ ngắn hạn chia cho dự trữ ngoại hối); định giá tỉ giá cao; biến động tỉ giá - Phân loại vùng rủi ro/an toàn: Các quốc gia mẫu nghiên cứu xếp vào vùng an toàn rủi ro tuỳ thuộc vào giá trị biến số quốc gia Ví dụ, quốc gia coi nằm vùng an tồn có tổng nợ nước ngồi thấp (< 49,7% GDP); nợ ngắn hạn nước thấp (< 130% dự trữ); nợ cơng nước ngồi thấp (< 214% tổng thu ngân sách); tỉ giá không bị định giá cao (mức độ định giá 86 cao < 48%) 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hai nhóm; W biến kiểm sốt (Z Inf); λ giá trị ngưỡng chưa biết; β hệ số tương quan Dựa vào Caner (2010) phương trình (4), (5) viết thành: Yt = β (1,0)*l(Xi ≤ λ) + β (2,0)*l(Xi ¿ λ ) + β (1,1)*Xil(Xi ≤ λ) + β (1,2)*l(Xi ¿ λ ) + β (2,1)*Wil(Xi ≤ λ) + β (2,2)*Wil(Xi ¿ λ ) + ε (i) (6) Trong đó, l phản ánh hàm số, nhận giá trị kiện xảy ra, khơng xảy giá trị Để ước lượng ngưỡng λ , tác giả ước lượng phương trình (6) để tìm kiếm tổng sai số (ε ) bình phương nhỏ Chan (1993) cho ước lượng bình phương nhỏ ngưỡng thích hợp cho việc ước lượng ngưỡng Điều quan trọng xác lập tập hợp tối thiểu quan sát fias trị ngưỡng Phươgn pháp nghiên cứu dạng lưới (grid search method) áp dụng để tìm kiếm giá trị ngưỡng Tổng sai số bình phương diễn tả: S ( λ ) =ε ^( λ )’ ε ^( λ ) Giá trị ngưỡng tối ưu lựa chọn dựa vào tham số ước lượng bình phương nhỏ với ε mũ = arg Sl ( λ ) Một giá trị ngưỡng xác định, giả thuyết H (khơng có hiệu ứng ngưỡng) phải kiểm tra Nếu H 0: β (1 i) = β (2 i) (i=0,1,2,3,4, …) mơ hình khơng có hiệu ứng ngưỡng ngược lại b Phân tích thực nghiệm kết nghiên cứu - Thu thập liệu Trong mơ hình, tác giả thu thập liệu hàng năm tăng trưởng kinh tế (GDP%), nợ công/GDP (X%), độ mở thương mại/GDP (Z%) lạm phát (Inf %) Nguồn liệu nợ công chủ yếu khai thác từ IMF; liệu biến lại lấy từ Ngân hàng phát triển châu Á (ABD); riêng liệu năm 2011 dựa vào số liệu công bố Tổng cục Thống kê Việt Nam vào cuối năm Bảng miêu tả biến ước lượng mơ hình theo thời gian Bảng Dữ liệu mơ hình nghiên cứu (ĐVT: %) Năm GDP % X% Z% INF% 1990 5,09 450,64 54,1 67,1 1991 5,81 350,74 54,3 67,5 1992 8,69 229,3 50,8 17,5 1993 8,08 174,6 49,4 5,2 1994 8,83 153,5 57,1 14,4 1995 9,53 111,1 61,4 12,7 1996 9,34 94,4 70,1 4,5 1997 8,15 76,1 73,1 3,6 1998 5,76 79,3 72,4 9,19 1999 4,76 75,8 77,1 0,1 2000 6,79 41,7 91,5 -0,6 2001 6,89 39,9 90,5 0,8 2002 7,08 40,8 98,3 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2003 7,34 44,3 108,4 2004 7,79 43,4 121,5 9,4 2005 8,44 42,2 127,2 8,4 2006 8,23 39,5 135,3 6,7 2007 8,46 38 151,3 12,6 2008 6,31 43,9 151,7 25 2009 5,32 49 126,1 6,88 2010 6,7 56,6 152,55 11,75 2011 5,8 58,7 170 18,58 Luật quản lý nợ công năm 2009 Việt Nam xác định nợ công bao gồm nợ phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Như vậy, khoản vay vay vốn ODA, phát hành trái phiếu phủ (trong ngồi nước), trái phiếu cơng trình thị, hay tập đoàn kinh tế vay nợ nước Chính phủ bảo lãnh xem nợ công Dữ liệu chuổi thời gian cho thấy nợ công Việt Nam giai đoạn 1990 – 2011: mức nợ cao 450% GDP (1990), thấp 38% (2007) Nợ cơng trung bình giai đoạn 102% GDP tăng trưởng bình quân 7,2% năm Trong năm đầu thập niên 90, Việt Nam nước nợ lớn Tổng nợ năm 1990 tương đương 450% GDP cho thấy khủng hoảng khả toán nợ Việt Nam Tuy nhiên, nhờ kinh tế tăng trưởng nhanh nên từ nửa sau thập niên 90, GDP tăng liên tục cộng với việc giảm nợ xóa nợ số nhà tài trợ đặc biệt Nga với khoản nợ để lại từ thời Liên Xô cũ nên tổng nợ giảm liên tục Nếu giai đoạn 1990 – 1995, nợ công mức bình quân 244% đến giai đoạn 1996 – 2000, nợ cơng giảm xuống cịn 73%; nợ cơng giảm kéo theo mức độ tăng trưởng kinh tế giảm, từ 7,6% xuống 6,9% Sau khủng hoảng tài 1997, Chính phủ thực thi sách kích thích kinh tế để kích cầu nước thơng qua giải pháp gia tăng thâm hụt ngân sách vay nợ nhằm gia tăng đầu tư công để tái cấu trúc kinh tế Kết là, giai đoạn 2000 – 2005, kinh tế phục hồi, tăng trưởng mức 7,5%, cao so với giai đoạn trước Nhờ tăng trưởng cao, Chính phủ kiểm sốt nợ cơng mức thấp, bình quân 42% GDP Cuộc khủng hoảng 2008 xảy ra, thâm hụt ngân sách tăng vọt đạt mức kỷ lục vòng 20 năm qua lên đến 7,7% GDP (2009) Điều dẫn đến nợ công từ 38% (2007) tăng vọt lên 58,7% (2011) Tính cho giai đoạn 2006 – 2011, nợ cơng bình qn khoảng 47,6% cao giai đoạn trước Nợ cơng tăng tăng trưởng lại có chiều hướng giảm xuống, bình qn 6,8% (Bảng 2) 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhìn chung, khảo sát sơ liệu giai đoạn 1990 – 2011 cho thấy nợ công tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu phi tuyến Tuy nhiên, cần phải thực nghiên cứu thực nghiệm để khẳng định chắn - Kiểm tra liệu: Trước thực kiểm định, tác giả kiểm tra tính dừng chuỗi thời gian lẽ phương pháp kiểm định OLS không áp dụng cho chuỗi không dừng, mặt khác để loại trừ tương quan giả mạo Kết cho thấy chuỗi thời gian GDP, X INF có tính dừng theo tiêu chí thống kê ADF ( Augmented Dicked - Fuller) 105, 1% 5% Riêng chuỗi số Z dừng lại sai phân bậc với ý nghĩa thống kê 1% Như chuỗi số thời gian GDP , X, dZ INF sử dụng để chạy mơ hình hồi quy (bảng 3) Kiểm tra tính tương quan hai biến GDP X biểu đồ phân tán 9Hình 1) ta thấy hai biến có quan hệ yéu (hệ số tương quan 0,19) liệu biêur phân phối ngẫu nhiên Với liệu vậy, thực ước lượng ngưỡng mơ hình phi tuyến tính thích hợp Trước ước lượng mơ hình , tác giả ứng dụng kiểm định nhân Granger nợ công tăng trưởng kinh tế Bảng cho thấy nợ cơng có gây tác động đến tăng trưởng với ý nghĩa thống kê 10% khơng có chiều ngược lại Kết giúp cho việc khẳng định tính đắn lựa chon biến độc lập biến phụ thuộc mơ hình 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Kết thực nghiệm: Tác giả thực ước lượng phương trình (6) theo phương pháo OLS theo đề xuất Chan (1993) Biến ngưỡng λ tạo giưới hạn từ 38% (mức nợ công thấp nhấtnăm 2007) đến 108% (mức trung bình) Để đạt mực tiêu nghiên cứu, cơng việc ước lượng mức ngưỡng 38% nâng dần lên 1% Trong q trình ước lượng, thơng số RSS tính tốn Mức ngưỡng có RSS bé giá trị p có ý nghĩa thống kê (Yasỉ Ali Mubarik, 2005) 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kết bảng % cho thấy, với mơ hình hồi quy tuyến tính, quan hệ nợ cơng tăng trưởng kinh tế khơng có ý nghĩa thống kê mức 10% mơ hình ngưỡng nợ cơng tác động dương lên tằn trưởng có ý nghĩa thốn gkê 1% Nợ công xác định mức ngưỡng 75,8% Vượt qua mức ngưỡng tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế âm hệ số beta ( β ) mơ hình hồi quy ngưỡng có giá trị khác Điều cho thấy giả thuyết H0 bị bác bỏ, nghĩa mơ hình có hiệu ứng ngưỡng bảng cho thấy hiwwụ ứng ngưỡng mơ hình có ý nghĩa thống kê 10% III Thực trạng nợ công ngưỡng nợ cơng an tồn Việt Nam từ 20102016 Nợ cơng đến đâu an tồn? 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nợ công ở các nước giàu bùng nổ giai đoạn 2007-2012, từ trung bình 53% lên gần 80% GDP Có người nghĩ đó là một vấn đề và nói chính phủ cần phải cố hết sức để cắt giảm nợ Nhưng quan điểm này không giống với một tài liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho rằng trả sạch nợ chưa hẳn là một ý hay Vậy nợ công đến mức nào là đủ, là an toàn? Theo tạp chí chuyên về kinh tế The Economist của Anh, các kinh tế gia của IMF tính toán rằng nếu một chính phủ có thể, họ sẽ chọn mức nợ công thấp Cuối cùng thì nợ công cao, các chính phủ phải áp những mức thuế không hề dễ chịu lên người dân doanh nghiệp để lấy tiền trả nợ Thuế cao là gánh nặng của cả nền kinh tế Bởi chính phủ phải gánh mức nợ công cao, câu hỏi được đặt ra liệu áp dụng chính sách thắt lưng buộc bụng để trả nợ tốt hay tận dụng mức lãi suất thấp để đầu tư phát triển? Câu trả lời phụ thuộc vào “không gian tài chính” của chính phủ đó Nói đơn giản, nợ nhiều làm nhiều khác với nợ nhiều làm rất ít Ở có một khái niệm quan trọng là tỷ lệ “nợ/GDP” Moody, một hãng đánh giá tín nhiệm, thường dựa vào tỷ lệ này để xếp hạng độ an toàn và ổn định của các quốc gia Các nước có thể được xếp hạng dựa vào mức độ nợ/GDP và khả trả nợ bền vững Đối với các quốc gia được xếp vào khu vực màu đỏ hay vàng đậm bảng xếp hạng của Moody, điều chắc chắn là họ phải hành động để giảm nợ Nhưng đối với các quốc gia ở khu vực màu xanh (Mỹ hay Brazil, nước ngấp nghé khu vực màu vàng nhóm màu xanh), các chuyên gia IMF nói: đừng lo về nợ của các anh Với những nước này, tăng thuế và cắt giảm các khoản chi tiêu cần thiết để giảm nợ thậm chí còn gây hại nhiều Ví dụ một quốc gia ở khu màu xanh muốn giảm nợ từ mức 120% về 100% GDP Người ta tính toán rằng cái giá phải trả cho việc tăng thuế (ví dụ số việc làm mất đi) còn cao lợi ích nó mang lại Vậy họ nên làm gì trường hợp này? IMF cho rằng, tốt nhất là để nền kinh tế tiếp tục tốc độ tăng trưởng Về lâu dài, nếu nền kinh tế tăng trưởng nhanh nợ, gánh nặng nợ công tự nhiên sẽ giảm xuống vì tỷ lệ nợ/GDP đã giảm Như vậy, theo IMF, nợ công cao hay thấp không quan trọng bằng tỷ lệ nợ/GDP và tốc độ, chất lượng tăng trưởng của nền kinh tế Khi bàn về nợ công, nhiều nhà kinh tế thường lấy ví dụ về các quốc gia liên minh thuế quan CAN gồm bốn nước Nam Mỹ là Bolivia, Colombia, Ecuador và Peru Những nước này đã làm mất hội tăng trưởng vì nợ nần quá nhiều? Năm 2010, hai nhà kinh tế là Carmen Reinhart và Kenneth Rogoff của Đại học Harvard cho rằng tốc độ tăng trưởng của một quốc gia sẽ chậm lại đáng kể tỷ lệ nợ công/GDP đạt mức 90% Ít bị thuyết phục với lý luận này Rồi năm 2013, ba nhà kinh tế của Đại học Massachusetts Amherst phát hiện rằng lỗi tính toán đã làm lệch kết quả nghiên cứu của Carmen Reinhart và Kenneth Rogoff Tài liệu của IMF đưa năm 2014 lại một lần nữa thách thức lý luận của bà Reinhart và ông Rogoff Sử dụng các số liệu nợ và tăng trưởng từ năm 1821 đến 2012, các tác giả của IMF phát hiện rằng, tăng trưởng GDP đầu người diễn chậm ở những quốc gia có tỷ lệ nợ công 90%, soi chiếu vào số liệu các năm Nhưng có nhiều khía cạnh mà sự tăng trưởng chậm lại được tạo bởi các nhân tố không liên quan gì đến nợ công Ví dụ, tăng trưởng của các nước với nợ công ở mức 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 135% GDP chủ yếu chậm lại hai nền kinh tế Nhật Bản và Đức sụp đổ, năm 1945 Nếu xem xét mức độ nợ công trung bình giai đoạn 15 năm, không có bằng chứng nào cho thấy các quốc gia với mức nợ 80% GDP tăng trưởng chậm Thậm chí những nước với tỷ lệ nợ 200% nước Anh sau Thế chiến II vẫn có những mức tăng trưởng trung hạn vững chắc Do đó, sớ nợ tụt đới khơng quan trọng bằng “quỹ đạo nợ” Các nước với mức nợ công tăng dần sẽ chịu đựng mức tăng trưởng chậm dần Dễ thở là các nước có nợ công giảm dần, cho dù số nợ đã ở mức cao Ở các nước có nợ công tăng dần, thâm hụt ngân sách khiến nền kinh tế dễ mất ổn định Theo tạp chí Vox, có nhiều tranh cãi tồn tại bấy lâu về câu hỏi, tỷ lệ nợ công là tốt Câu trả lời phổ biến là 60% Có nghĩa là vượt quá mức này có thể đe dọa sự ổn định tài chính quốc gia Đối với các nước phát triển, các quốc gia mới nổi lên, 40% là tỷ lệ được đề xuất và tỷ lệ này không nên bị phá vỡ dài hạn Tất nhiên, nói ở trên, không thể có một tỷ lệ tốt nhất áp dụng chung cho các nước bởi tốc độ, quy mô và chất lượng tăng trưởng của mỗi nước khác Thực trạng nợ công Việt Nam từ 2010-2016 Sau 30 năm mở cửa kinh tế, Việt Nam đạt thành tựu to lớn, có ý nghĩa lịch sử Tiềm lực đất nước lớn mạnh nhiều, đời sống vật chất tinh thần người dân ngày cải thiện, trị - xã hội ổn định Trong vòng 10 năm trở lại đây, GDP Việt Nam có bước tăng trưởng tới lần, năm 2006 GDP nước chưa đạt 1.000 nghìn tỷ đồng GDP/đầu người khoảng 715 USD năm 2015 GDP đạt đến số xấp xỉ 4.200 nghìn tỷ đồng GDP/đầu người 2.019 USD GDP tăng trưởng tương đối bền vững, lạm phát kiềm chế đáng kể  Tuy nhiên, Việt Nam thuộc nhóm nước phát triển, quy mơ kinh tế Việt Nam nhỏ so với mặt chung giới; kinh tế phụ thuộc nhiều vào xuất sản phẩm nông nghiệp thô cơng nghiệp nhẹ chủ yếu Do đó, tương lai gần, việc tăng vay nợ phủ nói riêng nợ cơng nói chung nhu cầu tất yếu Việt Nam cần hỗ trợ mặt tài (tức vay nợ viện trợ phát triển thức) từ tổ chức đơn phương, đa phương giới để phát triển kinh tế nữa.  Trong giai đoạn 2011- 2015, nợ công Việt Nam gia tăng nhanh chóng với mức 16,7%/năm Đến cuối năm 2015, số tuyệt đối, dư nợ công lên đến 2.608.000 tỷ đồng, gấp 1,9 lần so với cuối năm 2011 (1.393.000 tỷ đồng) Về số tương đối, cuối năm 2015, nợ công/GDP mức 62,2% 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Theo báo cáo Bộ Tài Chính đến cuối năm 2016 dư nợ công khoảng 64,73% GDP, dư nợ Chính Phủ khoảng 53,62% Hai số tiến đến áp sát ngưỡng nợ không 65% GDP, nợ Chính phủ khơng q 54% GDP Nghị kế hoạch tài quốc gia năm giai đoạn 2016 – 2020 Nếu số nợ công/GDP quốc gia thể quy mô nợ công so với quy mơ kinh tế số nợ cơng bình qn đầu người thể trung bình người dân quốc gia gánh nợ (Biểu đồ 2) Tính đến khoảng tháng 11/2015, nợ cơng bình qn đầu người Việt Nam xấp xỉ 1.000 USD Sang năm 2016, với dân số khoảng 91,7 triệu người, người dân Việt Nam phải gánh khoản nợ khoảng 28,4 triệu đồng Đây số nợ công kỷ lục Việt Nam 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bản báo cáo lưu ý rằng, theo nhiều chuyên gia quy mơ nợ cơng thực tế cao so với mức công bố cách thức xác định nợ công Việt Nam số tổ chức quốc tế uy tín có khác biệt Cụ thể, nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam dựa nguyên tắc: trách nhiệm toán thuộc chủ thể vay; cịn nợ cơng theo tiêu chuẩn quốc tế xác định sở: chủ sở hữu thực hay pháp nhân đứng sau chủ thể vay phải có trách nhiệm tốn Theo đó, nợ công theo tiêu chuẩn quốc tế nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam cộng với nợ của: Ngân hàng Nhà nước (NHNN), doanh nghiệp nhà nước (DNNN), tổ chức bảo hiểm xã hội an sinh xã hội (ASXH) số địa phương "Căn theo tiêu chuẩn quốc tế, nhiều chuyên gia đưa ước tính cho tỷ lệ nợ cơng/GDP Việt Nam vượt mức 100%", báo cáo cho biết Theo thông lệ quốc tế, ngưỡng nợ công tối ưu (nhằm đảm bảo nợ công động lực giúp tăng trưởng kinh tế) thông thường cho nước phát triển 90%, nước phát triển có tảng tốt 60% có tảng 30-40% Vì vậy, theo nhận định Trung tâm nghiên cứu BIDV, mức ngưỡng nợ công/GDP Quốc hội đề 65% phù hợp với thông lệ quốc tế; việc vượt ngưỡng tối ưu tiềm ẩn rủi ro Đánh giá tổng quát mức độ an toàn nợ công nay, nghiên cứu cho rằng: Rủi ro vỡ nợ thấp, song mức độ an toàn nợ công “không bền vững” khả trả nợ từ nguồn thu ngân sách Nhà nước còn hạn chế nợ cơng cịn tiềm ẩn nhiều rủi ro Trong nợ vay nước có tỉ trọng cao nợ vay nước xu hướng tăng như năm 2013 chiếm 51%; năm 2014 chiếm 54%.  Ngân hàng Thế giới (WB) Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) có nhận định rằng, cấu nợ công Việt Nam bước điều chỉnh theo hướng bền vững hơn.               Nguồn: Bộ Tài  Cụ thể, cấu nợ Chính phủ, tỷ trọng nợ nước có xu hướng tăng từ 39% năm 2011 lên 57% năm 2015, kỳ hạn nợ ngắn phải đảo nợ mức độ đảm bảo toán cao Và tỷ trọng nợ nước ngồi giảm tương ứng từ 61% năm 2011 xuống cịn 43% năm 2015 (có tỉ trọng thấp nợ vay nước), có mức độ 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com rủi ro thấp so với tiêu chuẩn an toàn IMF WB; rút vốn nợ nước ngồi thấp, an ninh tài Quốc gia đảm bảo Tỷ trọng phù hợp với Chiến lược nợ cơng nợ nước ngồi quốc gia giai đoạn 2011-2020 tầm nhìn đến 2030 Tuy nhiên, khả trả nợ chưa bền vững thể qua tiêu sau: Nghĩa vụ trả nợ tổng thu ngân sách lớn 30% (2013 – 2015: 33%, 38%, 45%); bội chi ngân sách liên tục 10 năm (Bình quân 2006 – 2015: 5,43% GDP) Bên cạnh đó, bội chi lớn chi đầu tư phát triển; Chi thường xuyên lớn thu từ Thuế, phí lệ phí Đề xuất ngưỡng nợ cơng Việt Nam 2015-2020 Dựa vào mơ hình kinh tế lượng số liệu cập nhật năm 2010-2015 trên, nhóm nghiên cứu TS Nguyễn Thạc Hốt kiểm định mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam đề xuất ngưỡng nợ cơng phù hợp bình qn giai đoạn 2015 - 2020 68 - 70% GDP TS Nguyễn Thạc Hoát giải thích theo kết nghiên cứu, ngưỡng nợ cơng khoảng 68 - 70% GDP tỷ lệ đòn bẩy tài hiệu Việt Nam, đảm bảo tính bền vững sách tài khóa tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế Khi vượt ngưỡng phần lớn sản lượng tạo phải dùng để trả nợ, làm giảm nguồn vốn cho đầu tư phát triển, không tạo động lực để tăng trưởng Ngưỡng nợ cơng nói cao tỷ lệ nghĩa vụ trả nợ tổng thu ngân sách lớn, làm giảm bền vững nợ công Nếu ngưỡng nợ cơng nhỏ đề xuất nói làm hội sử dụng hiệu đòn bẩy tài quốc gia để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kết nghiên cứu tương đối phù hợp với nghiên cứu của Caner CTG (2010): Ngưỡng nợ  quốc gia phát triển 64% GDP nghiên cứu 2010 PGS.TS Sử Đình Thành (Đại học kinh tế TP HCM) đề xuất ngưỡng nợ tối ưu Việt Nam 75,8% Giải pháp Người đứng đầu Chính phủ cảnh báo “việc khơng tránh khỏi sụp đổ tài khố quốc gia” khơng chấm dứt tình trạng nợ cơng tiếp tục tăng cao Vì vậy, năm 2017, Thủ tướng yêu cầu quan chức phải có cải cách đột phá tư ngân sách, kiểm sốt nợ cơng đảm bảo khả trả nợ Về phía Bộ Tài chính, giải pháp mà Bộ triển khai năm không chuyển vốn vay cho vay lại, bảo lãnh Chính phủ thành vốn cấp phát ngân sách Nhà nước Mặt khác, Bộ Tài khẳng định thực đầy đủ yếu tố tác động lên nợ công khả trả nợ trung hạn trước thực khoản vay Đi kèm đó, để đối phó với tình hình này, có số giải pháp kiến nghị sau: - Thành lập Ban Giám sát Nợ cơng thuộc Ủy ban Tài Ngân sách Quốc hội: Việc thành lập Ban Giám sát Nợ công cho phép việc theo dõi, quản lý giám sát nợ công cách sát sao, khách quan độc lập Ban Giám sát Nợ công trao 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quyền truy cập thông tin nợ công nợ nước từ Bộ/ngành khác khu vực cơng, bao gồm Bộ Tài chính, NHNN, DNNN, v.v… Các thông tin phải bao gồm chi tiết quy mơ, kì hạn, lãi suất, tiền tệ, chiến lược, v.v… khoản nợ nước nợ nước Đây sở cho người giám sát quản lý nợ cơng theo dõi, phân tích giám sát tổng nợ khu vực cơng từ đưa tham mưu sách phù hợp cho Quốc hội Ban Giám sát Nợ công cần thực giúp Ủy ban Tài Ngân sách trình bày Báo cáo tổng thể giám sát quản lý nợ công trước Quốc hội hàng quý Báo cáo phải đảm bảo tổng hợp thông tin cập nhật bao hàm thảo luận diễn biến sách thị trường Ban Giám sát Nợ cơng có quyền phối hợp hợp tác với bên liên quan yêu cầu thực qtrình quản trị, kiểm tốn, báo cáo hạch toán cần thiết - Thiết lập hệ thống tiêu an toàn nợ: Để tăng cường kỷ luật tài khoá, cần thiết lập hệ thống tiêu quy định giới hạn nợ, khối lượng nợ dòng chi trả nợ Các giới hạn vừa thể theo giá trị danh nghĩa vừa thể theo phần trăm biến vĩ mô quan trọng Phạm vi áp dụng giới hạn phân chia theo loại nợ: tổng nợ cơng, nợ cơng nước ngồi, nợ cơng nước, tổng nợ nước ngồi Thơng thường, giới hạn tổng nợ thường biểu diễn dạng tỉ lệ phẩn trăm GDP xuất khẩu, giới hạn nghĩa vụ nợ thường biểu diễn theo tỉ lệ phần trăm tổng thu thuế dự trữ ngoại hối giới hạn tỉ lệ vay nợ/chi đầu tư hàng năm Tuy nhiên, điều quan trọng Quốc hội cần phải đưa giới hạn cách hợp lý Nếu thấp, chúng cản trở Chính phủ thực phản ứng cần thiết thời kì khủng hoảng việc điều chỉnh thông qua điều luật thời gian Ngược lại, giới hạn thiết lập mức q cao chúnglại khơng có ý nghĩa Một ban hành, Ban Giám sát Nợ công cần phải theo dõi sát việc tuân thủ kỉ luật tài khoá Chính phủ - Thực hạch tốn nợ cơng theo chuẩn mực quốc tế: Để đánh giá xác thực trạng đề xuất chiến lược quản lý nợ phù hợp, việc hạch toán ngân sách nợ công phải thực cách minh bạch theo chuẩn quốc tế Các khoản chi để ngoại bảng phải tuyệt đối tránh Các thước đo thâm hụt ngân sách loại trừ khoản thu bền vững thu từ bán tài sản cần tính tốn thêm để đánh giá xác thực trạng tài khóa Ngồi ra, gánh nặng ngân sách phát sinh tương lai, ví dụ chi trả lương hưu hay bảo hiểm y tế, cần đưa vào dự báo thâm hụt ngân sách nhằm có tranh xác triển vọng nợ công trung dài hạn Do rủi ro tiềm ẩn nợ công, nợ khu vực DNNN cần phải tính tốn, phân tích báo cáo đầy đủ bên cạnh định nghĩa nợ công Việt 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nam Việc phân tích đánh giá nợ DNNN nên coi phần tách rời báo cáo nợ công Việt Nam - Phát triển thị trường nợ nước: Phát triển thị trường, sơ cấp thứ cấp, trái phiếu phủ nước Trong ngắn hạn, Chính phủ phải chấp nhập chi phí vay mượn nước cao nhằm phát triển thị trường TPCP Tuy nhiên, theo thời gian, thị trường phát triển có tính 119 khoản cao hơn, Chính phủ huy động vốn với chi phí thấp Sự phát triển thị trường TPCP giúp cho Chính phủ huy động vốn với kì hạn dài, lãi suất cố định đặc biệt bằngnội tệ Do vậy, rủi ro liên quan đến lãi suất, tỉ giá đảo nợ giảm thiểu Ngoài ra, phát triển thị trường TPCP thứ cấp giúp kéo theo phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, TPCP tiêu chuẩn để xác định rủi ro công cụ nợ khác - Định hướng cắt giảm chi tiêu công: Để giảm chi tiêu cơng, cần phải có đánh giá tồn diện tính hiệu khoản chi tiêu cơng theo lĩnh vực khác khơng nhìn túy vào số tăng hay giảm Chúng ta không nên mắc sai lầm cắt giảm đồng loạt khoản chi tiêu theo tỉ lệ cố định Cắt giảm phải dựa việc đánh giá sàng lọc chương trình/dự án chi tiêu hiệu quả, có thứ tự ưu tiên thấp, lĩnh vực mà khu vực tư nhân làm tốt Bên cạnh việc phân bổ lại chi đầu tư theo hướng hiệu hơn, chi thường xuyên, dự toán gấp 3,6 lần chi đầu tư năm 2012, phải đối tượng rà soát cắt giảm liệt - Giảm tỉ trọng số lượng, tăng cường quản trị tính minh bạch DNNN: Để ứng xử hiệu khối DNNN cần phân loại doanh nghiệp có mục đích cơng ích túy, ví dụ lĩnh vực an ninh - quốc phòng, với doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh thu lợi nhuận Một đánh giá toàn diện hiệu DNNN theo tiêu chí lợi nhuận, cơng nghệ, tạo việc làm, đóng góp ngân sách, v.v… cần thực dựa nguyên tắc công khai minh bạch thông tin hoạt động kinh doanh Số lượng tỉ trọng DNNN cần đặt mục tiêu giảm dần thơng qua q trình cổ phần hóa triệt để doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh, chúng có hiệu hay khơng, 120 đồng thời tạo điều kiện bình đẳng cho doanh nghiệp tư nhân tham gia tất thị trường Tăng cường tính trách nhiệm giải trình người đại diệnvốn nhà nước DNNN Đặc biệt, cần phải áp dụng chuẩn mực tài kế tốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn DNNN Các báo cáo tài DNNN cần cơng khai hóa doanh nghiệp niêm yết Nợ phân loại nợ DNNN cần phải báo cáo thường xuyên nhằm đánh giá rủi ro tiềm ẩn nợ công - Cải cách hệ thống thuế: 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cuối cùng, hệ thống thuế cần cải cách bảo đảm tiêu chí tạo nguồn thu bền vững, hiệu quả, công minh bạch Gánh nặng thuế cần phải điều chỉnh giảm cách hợp lý Tuy nhiên, mức độ hợp lý phụ thuộc nhiều vào trình cắt giảm chi tiêu công Gánh nặng thuế cao khiến cho hệ thống thuế hiệu khuyến khích việc trốn thuế bóp méo phân bổ nguồn lực Hệ thống thuế phí cần rà soát tránh chồng lấn lên Các sắc thuế cần điều chỉnh nhằm bảo đảm an sinh xã hội cho người thu nhập thấp, khuyến khích tiết kiệm hạn chế tiêu dùng, đặc biệt hàng tiêu dùng xa xỉ nhập 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Những thách thức tài khóa nợ cơng phải đối mặt cho thấy đến lúc Việt Nam cần có cải cách tài khóa triệt để tồn diện nhằm đưa ngân sách dần trở trạng thái cân nhằm bảo đảm tính bền vững nợ cơng trì ổn định lâu dài cho kinh tế Thơng thường, để thực cải cách tài khóa nhà hoạch định sách có hai cách tiếp cận “điều chỉnh dần dần” “điều chỉnh mạnh lần” Những người ủng hộ cách tiếp cận “điều chỉnh mạnh lần” cho trình cải cách tài khóa cần thực tồn diện diễn nhanh tốt Ngược lại, người ủng hộ phương pháp “điều chỉnh dần dần” lại cho trình điều chỉnh nên diễn từ từ khoảng thời gian dài nhằm tránh cú sốc tiêu cực lớn cho kinh tế Dù ngưỡng an tồn nợ cơng nói chung nợ nước ngồi nói riêng với thâm hụt ngân sách kéo dài nay, Việt Nam nhanh chóng chạm ngưỡng Việc sớm chuẩn bị cho kế hoạch tài khóa bền vững dài cần thiết giúp cho kinh tế tránh cú sốc tài khóa tiêu cực tương lai Mục đích việc quản lý nợ công việc xem xét rủi ro liên quan đến chiến lược cấu trúc nợ, từ đưa điều chỉnh định hướng sách nhằm trì bền vững nợ công trung dài hạn Do vậy, tiểu luận này, cố gắng mang tới nhìn tổng quát năm gần để thảo luận nhằm tìm giải pháp thích hợp cho việc quản lý nợ công thâm hụt ngân sách Việt Nam 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài liệu tham khảo: Slide giảng mơn Tài cơng TS Nguyễn Thị Lan, trường Đại học Ngoại Thương http://text.123doc.org/document/2742783-tieu-luan-no-cong-vietnam-thuc-trang-va-giai-phap-giai-doan-2008-2010.htm http://www.fetp.edu.vn/cache/MPP7-512-R4.4V-No%20cong%20va %20tinh%20ben%20vung%20o%20Viet%20Nam Uy%20ban %20Kinh%20te%20cua%20Quoc%20hoi-2014-09-27-13454403.pdf http://www.baomoi.com/theo-mot-so-cach-tinh-ty-le-no-cong-gdpcua-viet-nam-da-vuot-muc-100/c/20040523.epi http://www.baomoi.com/no-cong-viet-nam-da-thuc-su-dang-lo/c/ 19579152.epi http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/wb-no-cong-binhquan-dau-nguoi-28-4-trieu-dong-van-an-toan-3381909.html http://tailieu.vn/doc/nguong-no-cong-nghien-cuu-thuc-nghiem-oviet-nam-1891116.html http://thoibaonganhang.vn/no-cong-rui-ro-vo-no-thap-nhung-muc-do-antoan-khong-ben-vung-38987.html 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... nghiên cứu ngưỡng nợ công phương pháp xác định ngưỡng nợ công Việt Nam Đánh giá nghiên cứu thực nghiệm trước mô hình nghiên cứu: Các tranh luận chủ đề mối quan hệ quy mô nợ công tăng trưởng kinh. .. 7, Ngưỡng cho nợ công Phần II: Các nghiên cứu ngưỡng nợ công phương pháp xác định ngưỡng nợ công Việt Nam 1, Đánh giá nghiên cứu thực nghiệm trước mơ hình nghiên cứu ... hiểm bao nhiêu, kinh tế Việt Nam chịu đựng đến mức nợ cơng nào? Đây câu hỏi làm nóng nghị trường Quốc hội năm gần Vì nhóm chúng tơi định chọn đề tài ? ?Ngưỡng chịu đựng nợ công kinh tế Việt Nam giai