Tổng quan nghiên cứu về nợ công và tăng trưởng kinh tế
Lí thuyết về nợ công
Trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu đang phát triển mạnh mẽ nhưng cũng đối mặt với nhiều thách thức khó lường, như khủng hoảng kinh tế toàn cầu từ cuối năm 2008 và khủng hoảng nợ công ở Hy Lạp lan rộng sang các nước châu Âu, vấn đề nợ công và quản lý nợ công đã trở thành mối quan tâm hàng đầu của các nhà lãnh đạo quốc gia trên thế giới.
Khủng hoảng nợ công đã xảy ra vào đầu thập kỷ 80 của thế kỷ XX, với Mê-hi-cô là quốc gia đầu tiên tuyên bố không thể trả nợ vay IMF vào năm 1982 Đến tháng 10/1983, 27 quốc gia đã tuyên bố hoặc chuẩn bị hoãn trả nợ, với tổng số nợ lên tới 240 tỷ USD Tuy nhiên, khái niệm và nội hàm của nợ công vẫn còn nhiều quan điểm chưa thống nhất cho đến nay.
1.1 Khái niệm và đặc trưng cơ bản của nợ công
Theo Luật quản lí nợ công số 29/2009/QH12, nợ công bao gồm: nợ Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh và nợ chính quyền địa phương.
Nợ Chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong và ngoài nước, được ký kết và phát hành nhân danh Nhà nước hoặc Chính phủ Các khoản vay này cũng có thể được Bộ Tài chính ký kết, phát hành hoặc ủy quyền phát hành theo quy định pháp luật Tuy nhiên, nợ Chính phủ không bao gồm các khoản nợ do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn.
Nợ được Chính phủ bảo lãnh là khoản nợ của doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng vay trong nước, nước ngoài được Chính phủ bảo lãnh.
Nợ chính quyền địa phương là khoản nợ được ký kết và phát hành bởi Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương, hoặc thông qua việc ủy quyền phát hành.
Theo Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), nợ công được hiểu là nghĩa vụ nợ của khu vực công, bao gồm các khoản nợ của chính phủ trung ương, chính quyền địa phương, ngân hàng trung ương và các tổ chức độc lập Nợ công này liên quan đến nguồn vốn hoạt động do ngân sách nhà nước quyết định hoặc khi hơn 50% vốn thuộc sở hữu nhà nước, và trong trường hợp vỡ nợ, nhà nước sẽ phải chịu trách nhiệm trả nợ.
Nợ công, theo nghĩa hẹp, bao gồm nghĩa vụ nợ của chính phủ trung ương, các cấp chính quyền địa phương và nợ của các tổ chức độc lập được chính phủ bảo lãnh thanh toán Quan niệm về nợ công có sự khác biệt giữa các quốc gia, tùy thuộc vào thể chế kinh tế và chính trị Hầu hết các nước quy định trong Luật Quản lý nợ công rằng nợ công bao gồm nợ của chính phủ và nợ được chính phủ bảo lãnh Một số quốc gia, như Đài Loan, Bulgaria và Romania, còn tính nợ của chính quyền địa phương, trong khi Thái Lan và Macedonia bao gồm nợ của doanh nghiệp nhà nước phi lợi nhuận.
1.1.2 Đặc trưng cơ bản của nợ công:
Vay nợ là một phương thức quan trọng để huy động vốn phục vụ cho sự phát triển Bản chất của nợ không hẳn là tiêu cực, và mặc dù có nhiều quan điểm khác nhau về nợ công, nhưng nó vẫn có những đặc điểm cơ bản riêng.
Nợ công là khoản nợ mà Nhà nước có trách nhiệm trả, khác với các khoản nợ thông thường Trách nhiệm này thể hiện qua hai hình thức: trực tiếp và gián tiếp Trực tiếp nghĩa là cơ quan nhà nước có thẩm quyền, như Chính phủ Việt Nam hoặc chính quyền địa phương, sẽ là người vay và chịu trách nhiệm trả nợ Gián tiếp là khi cơ quan nhà nước bảo lãnh cho một chủ thể vay nợ; nếu bên vay không trả được, cơ quan bảo lãnh sẽ phải chịu trách nhiệm thanh toán.
Nợ công được quản lý chặt chẽ với sự tham gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, nhằm đảm bảo khả năng trả nợ và ổn định cán cân thanh toán vĩ mô, an ninh tài chính quốc gia Quá trình quản lý này không chỉ đạt được mục tiêu sử dụng vốn hiệu quả mà còn có ý nghĩa chính trị và xã hội quan trọng Theo quy định pháp luật Việt Nam, nguyên tắc quản lý nợ công yêu cầu Nhà nước thực hiện quản lý thống nhất và toàn diện từ huy động, phân bổ, sử dụng vốn vay đến việc trả nợ.
1.1.3 Hạn chế của nợ công:
Mục tiêu chính của việc huy động và sử dụng nợ công là nhằm phát triển kinh tế – xã hội vì lợi ích chung của đất nước Nợ công không được sử dụng để phục vụ lợi ích riêng của cá nhân hay tổ chức nào, mà phải hướng tới lợi ích chung của xã hội Nhà nước, với vai trò là thiết chế phục vụ lợi ích của nhân dân, cần đảm bảo rằng các khoản nợ công được quyết định dựa trên sự phát triển kinh tế – xã hội, coi đây là điều kiện tiên quyết.
Nợ công gia tăng có thể tạo ra áp lực lên chính sách tiền tệ, đặc biệt từ các khoản tài trợ ngoài nước Nếu Nhà nước không duy trì kỷ luật tài chính và thiếu cơ chế giám sát chặt chẽ trong quản lý nợ công, tình trạng tham nhũng và lãng phí sẽ gia tăng Hệ quả là nguồn lực bị thất thoát, hiệu quả đầu tư giảm, và ngân sách nhà nước bị ảnh hưởng tiêu cực Do đó, việc nhận diện các tác động tích cực và tiêu cực của nợ công là rất cần thiết để phát huy mặt tích cực và hạn chế mặt tiêu cực trong việc xây dựng và thực hiện pháp luật về quản lý nợ công.
Nguy cơ vỡ nợ không chỉ gây ra hậu quả kinh tế mà còn có thể làm suy giảm chủ quyền chính trị của quốc gia, khi phải đối mặt với áp lực từ các chủ nợ và tổ chức tài chính quốc tế để cải cách các thể chế kinh tế theo hướng tự do hóa Bài học từ Argentina cho thấy sự nghiêm trọng của vấn đề này.
2001 cho thấy một ví dụ cụ thể về những tác động chính trị khi một quốc gia lâm vào tình trạng tuyên bố chậm nợ
Các sức ép tài chính hiện nay bao gồm thắt chặt chi tiêu, tăng thuế, giảm trợ cấp xã hội và yêu cầu cải cách thể chế, điều này có thể dẫn đến việc thay đổi hướng đi kinh tế theo hướng tự do hóa Hơn nữa, sự phụ thuộc vào các khoản vay nợ nước ngoài làm giảm vị thế chính trị của quốc gia trong các mối quan hệ với các nước chủ nợ Để đánh giá tính bền vững của nợ công, tỷ lệ nợ công/GDP là chỉ số phổ biến nhất, giúp đánh giá tình hình nợ công và mức độ an toàn của nó, thể hiện qua việc nợ công có vượt ngưỡng an toàn hay không trong một thời điểm nhất định.
Có nhiều tiêu chí để phân loại nợ công, mỗi tiêu chí có một ý nghĩa khác nhau trong việc quản lý và sử dụng nợ công.
1.2.1 Theo tiêu chí nguồn gốc địa lý của vốn vay: Nợ công gồm có hai loại: Nợ trong nước và nợ nước ngoài Nợ trong nước là nợ công mà bên cho vay là cá nhân, tổ chức trong nước Nợ nước ngoài là nợ công mà bên cho vay là Chính phủ nước ngoài, vùng lãnh thổ, tổ chức tài chính quốc tế, tổ chức và cá nhân nước ngoài Việc phân loại nợ trong nước và nợ nước ngoài có ý nghĩa quan trọng trong quản lý nợ Việc phân loại này sẽ giúp xác định chính xác hơn tình hình cán cân thanh toán quốc tế Việc quản lý nợ nước ngoài còn nhằm đảm bảo an ninh tiền tệ, vì các khoản vay nước ngoài chủ yếu bằng ngoại tệ tự do chuyển đổi hoặc các phương tiện thanh toán quốc tế khác.
1.2.2 Theo phương thức huy động vốn: Nợ công từ thỏa thuận trực tiếp và Nợ công từ công cụ nợ Nợ công từ thỏa thuận trực tiếp là khoản nợ công xuất phát từ những thỏa thuận vay trực tiếp của cơ quan nhà nước có thẩm quyền với cá nhân, tổ chức cho vay Phương thức huy động vốn này xuất phát từ những hợp đồng vay, hoặc ở tầm quốc gia là các hiệp định, thỏa thuận giữa các nhà nước Nợ công từ công cụ nợ là khoản nợ công xuất phát từ việc cơ quan nhà nước có thẩm quyền phát hành các công cụ nợ để vay vốn Các công cụ nợ này có thời hạn ngắn hoặc dài, thường có tính vô danh và khả năng chuyển nhượng trên thị trường tài chính.
Lý thuyết về ngưỡng nợ công (debt overhang) và đường cong Laffer
Theo nghiên cứu của Tokunbo và các cộng sự (2007), các nhà kinh tế trong thập niên 50 và 60 đã đồng nhất quan điểm rằng nợ nước ngoài có vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế Họ cho rằng việc chuyển giao nguồn lực từ nước ngoài, thông qua vay mượn, viện trợ và tài trợ, là cần thiết để bổ sung cho nguồn vốn còn thiếu ở các quốc gia kém phát triển.
Việc bổ sung nguồn vốn sẽ hỗ trợ các quốc gia trong việc chuyển đổi nền kinh tế, từ đó đạt được mức tăng trưởng cao hơn Mối liên hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế cho thấy rằng, đối với các quốc gia đang phát triển, việc vay nợ hợp lý có thể thúc đẩy sự gia tăng đáng kể trong tăng trưởng kinh tế.
Các quốc gia đang trong giai đoạn phát triển đầu với nguồn vốn hạn chế thường có cơ hội đầu tư mang lại tỷ suất hoàn vốn cao hơn so với các nền kinh tế đã phát triển.
Các quốc gia có thể sử dụng vốn vay để đầu tư vào sản xuất, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đảm bảo khả năng thanh toán nợ đúng hạn Mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng trong ngắn hạn có thể giúp các nước vượt qua chu kỳ nợ một cách hiệu quả.
Chu kỳ nợ bao gồm ba giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên là khi nợ được phát triển để bổ sung nguồn lực thiếu hụt trong nước Giai đoạn thứ hai chứng kiến việc sử dụng nợ tạo ra thặng dư, nhưng có thể không đủ để bù đắp các khoản thanh toán lãi suất Cuối cùng, giai đoạn ba yêu cầu quá trình sử dụng nợ phải tạo ra thặng dư đủ lớn để trang trải cả lãi và nợ gốc.
Các nghiên cứu trước đây chưa giải thích rõ ràng về tác động lâu dài của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng, điều này đã được các nhà nghiên cứu sau này chỉ ra.
Khái niệm "debt overhang" đề cập đến sự hạn chế mà nợ nước ngoài gây ra đối với tăng trưởng kinh tế Điều này đã khuyến khích các nhà kinh tế phát triển một lý thuyết toàn diện nhằm giải thích mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và sự phát triển kinh tế.
Lý thuyết "debt overhang" giải thích mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng kinh tế, thường được minh họa bằng đường cong Laffer nợ Để giải quyết vấn đề này, các nhà kinh tế tìm kiếm mức vay nợ tối ưu cho từng quốc gia, giúp các quốc gia duy trì nợ mà không lo ngại về "debt overhang".
Lý thuyết “debt overhang” giải thích tác động tiêu cực của gánh nặng nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế, trong đó Krugman (1988) định nghĩa tình trạng này là khi số tiền chi trả nợ dự kiến giảm dần khi dung lượng nợ tăng lên Nếu nợ trong tương lai vượt quá khả năng trả nợ của một quốc gia, chi phí dịch vụ nợ sẽ kìm hãm đầu tư trong nước, dẫn đến ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng Đường cong Laffer nợ minh họa rằng tổng nợ lớn hơn sẽ liên quan đến khả năng trả nợ giảm Trên phần dốc lên của đường cong, giá trị hiện tại của nợ tăng đồng nghĩa với khả năng trả nợ cũng tăng, trong khi trên phần dốc xuống, giá trị hiện tại của nợ tăng lại dẫn đến khả năng trả nợ giảm.
Mô hình “debt overhang” cho thấy rằng tổng nợ lớn có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế bằng cách giảm đầu tư Ở mức nợ hợp lý, việc vay nợ tăng lên có thể thúc đẩy tăng trưởng, nhưng khi tổng nợ tích lũy quá cao, nó sẽ cản trở sự phát triển Do đó, nợ và tăng trưởng có mối quan hệ phi tuyến.
Hình 1: Đường cong Laffer nợ
Đỉnh của đường cong Laffer về nợ, theo Patillo C và cộng sự (2002), chỉ ra mức độ nợ tối ưu mà một quốc gia có thể duy trì mà không gặp phải gánh nặng cho đầu tư và cải cách kinh tế Khi tổng nợ vượt qua điểm này, nó bắt đầu ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, dẫn đến vấn đề “debt overhang”.
2.2 Các nghiên cứu có liên quan
Các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế.
Teles và Mussolini (2013) trong nghiên cứu "Nợ công và những giới hạn trong chính sách tài khóa để tăng trưởng kinh tế" đã mở rộng lý thuyết về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế được đề xuất bởi các nhà kinh tế Tân cổ điển như Barro (1989) Họ đã phát triển một mô hình liên quan đến các thế hệ và tăng trưởng nội sinh, mặc dù mô hình này có nguồn gốc từ lý thuyết của Barro.
Nghiên cứu của Teles và Mussolini (2013) chỉ ra rằng nợ công có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thông qua tỷ lệ nợ công/GDP, với quy mô nợ công là yếu tố quan trọng trong mối quan hệ này Dữ liệu từ 74 quốc gia trong giai đoạn 1972 - 2004 cho thấy, ở những nước có tỷ lệ nợ công/GDP cao, việc tăng đầu tư công có thể dẫn đến tăng lãi suất và giảm đầu tư tư nhân, gây ra hiện tượng "chèn ép đầu tư tư nhân" Mặc dù nghiên cứu đã xác định tỷ lệ nợ công là biến số quan trọng, nhưng vẫn chưa làm rõ tỷ lệ nào được coi là cao hay thấp và mức nợ công tối ưu cho tăng trưởng kinh tế.
Vanlaramsanga (2012) đã thực hiện một nghiên cứu thực nghiệm để kiểm tra mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế tại Bang Mizoram, Ấn Độ Mô hình nghiên cứu sử dụng tốc độ tăng trưởng kinh tế, được đo bằng chỉ số tổng sản lượng của bang (GSDP), làm biến phụ thuộc, trong khi tỷ lệ nợ công được coi là biến độc lập Dữ liệu cho nghiên cứu được thu thập từ giai đoạn 1987 đến 2010, bao gồm thông tin về tăng trưởng kinh tế và nợ công.
Nghiên cứu này sử dụng phân tích hồi quy để kiểm tra mối liên hệ giữa các biến trong mô hình, áp dụng phương pháp Augmented Dickey-Fuller (ADF) để đánh giá độ phân bố chuẩn và ổn định của dữ liệu chuỗi thời gian Kết quả cho thấy nợ công có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với tăng trưởng kinh tế, tức là khi nợ công tăng thì tăng trưởng kinh tế giảm Tuy nhiên, phân tích Pair-wise Granger Causality chỉ ra rằng nợ công tăng lên khi kinh tế tăng trưởng chậm, và nợ công cao không phải là nguyên nhân dẫn đến suy giảm kinh tế Nghiên cứu của Vanlaramsanga đóng góp quan trọng trong việc xem xét tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế, nhưng việc giới hạn dữ liệu trong 23 năm tại một bang ở Ấn Độ có thể làm giảm khả năng áp dụng kết quả nghiên cứu ở các bối cảnh khác.
Nghiên cứu ngưỡng nợ công cho Việt Nam
Thực trạng nợ công Việt Nam
1.1 Thực trạng nợ công Việt Nam hiện nay
Sau 30 năm mở cửa kinh tế, Việt Nam đã đạt được những thành tựu to lớn, có ý nghĩa lịch sử Tiềm lực của đất nước đã lớn mạnh hơn nhiều, đời sống vật chất và tinh thần của người dân ngày càng được cải thiện, chính trị - xã hội ổn định Trong vòng 10 năm trở lại đây, GDP của Việt Nam đã có bước tăng trưởng tới hơn 4 lần,nếu năm 2006 GDP cả nước chưa đạt 1.000 nghìn tỷ đồng và GDP/đầu người khoảng 715 USD thì năm 2015 GDP đã đạt đến con số xấp xỉ 4.200 nghìn tỷ đồng và GDP/đầu người là 2.019 USD Nhưng năm 2016 nền kinh tế Việt Nam có mức tăng trưởng GDP là 6,21%, thấp hơn năm 2015 và là năm đầu tiên có mức tăng chậm lại kể từ 2012 Theo thông cáo của Tổng cục Thống kê Việt Nam, "mức tăng trưởng năm 2016 tuy thấp hơn mức tăng 6,68% của năm 2015 và không đạt mục tiêu tăng trưởng 6,7% đề ra, nhưng trong bối cảnh kinh tế thế giới không thuận, trong nước gặp nhiều khó khăn do thời tiết, môi trường biển diễn biến phức tạp thì đạt được mức tăng trưởng trên là một thành công."
Việt Nam, mặc dù đang phát triển, vẫn có quy mô nền kinh tế nhỏ so với thế giới và phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu nông sản thô và công nghiệp nhẹ Do đó, việc gia tăng vay nợ chính phủ và nợ công là cần thiết, bởi Việt Nam cần sự hỗ trợ tài chính từ các tổ chức quốc tế để tiếp tục phát triển kinh tế.
Về quy mô nợ công:
Đến đầu năm 2017, nợ công của Việt Nam đạt 94,85 tỷ USD, chiếm 45,6% GDP, tương đương 1.039 USD/người, với mức gia tăng nợ hàng năm là 9,3%.
Theo báo cáo của Bộ Tài chính, đến cuối năm 2016, dư nợ công đạt khoảng 64,73% GDP và dư nợ Chính phủ khoảng 53,62% Hai chỉ số này đã gần chạm ngưỡng quy định là không quá 65% GDP đối với nợ công và không quá 54% GDP đối với nợ Chính phủ, theo Nghị quyết về kế hoạch tài chính quốc gia giai đoạn 2016 – 2020.
Mặc dù Bộ Tài chính khẳng định rằng nợ công được quản lý và kiểm soát chặt chẽ trong giới hạn cho phép, Thủ tướng đã nhấn mạnh trong cuộc họp gần đây rằng tỷ lệ nợ công đang tăng nhanh chóng, với mức tăng trung bình trong 5 năm qua đạt 18,4%, gấp 3 lần tốc độ tăng trưởng kinh tế.
“nếu tính đủ thì nợ đã vượt quá trần cho phép”.
Dư nợ công (1.000 tỷ đồng)
Bảng 1: Bảng thống kê dư nợ công và tỷ lệ nợ công/GDP giai đoạn 2011 -
(Nguồn: Bản tin nợ công, Bộ tài chính)
Theo các chuyên gia, quy mô nợ công thực tế của Việt Nam có thể cao hơn mức công bố do sự khác biệt trong cách xác định nợ công giữa Việt Nam và các tổ chức quốc tế Cụ thể, nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam dựa trên nguyên tắc rằng trách nhiệm thanh toán thuộc về chủ thể đi vay, trong khi nợ công theo tiêu chuẩn quốc tế xác định rằng chủ sở hữu thực sự hoặc pháp nhân đứng sau chủ thể đi vay mới là người chịu trách nhiệm thanh toán.
Theo tiêu chuẩn quốc tế, nợ công bao gồm nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam cộng với nợ của Ngân hàng Nhà nước, doanh nghiệp nhà nước, tổ chức bảo hiểm xã hội, an sinh xã hội và một số địa phương.
Theo tiêu chuẩn quốc tế, ngưỡng nợ công tối ưu cho các nước phát triển là 90%, trong khi các nước đang phát triển có nền tảng tốt là 60% và các nước có nền tảng kém là 30-40% Do đó, mức ngưỡng nợ công/GDP 65% mà Quốc hội đề ra là hợp lý theo thông lệ quốc tế, nhưng việc vượt quá ngưỡng tối ưu này có thể gây ra rủi ro tiềm ẩn.
Chỉ số nợ công/GDP phản ánh quy mô nợ công so với nền kinh tế, trong khi chỉ số nợ công bình quân đầu người cho thấy mức nợ trung bình mà mỗi công dân phải gánh chịu trong quốc gia đó.
Tính đến tháng 11/2015, nợ công bình quân đầu người ở Việt Nam khoảng 1.000 USD, thấp hơn so với nhiều nước trong khu vực ASEAN Cụ thể, Singapore dẫn đầu với 56.000 USD, tiếp theo là Malaysia với 7.696,9 USD và Thái Lan với 3.450,8 USD Cùng năm 2015, Việt Nam, Indonesia và Philippines đều có nợ công bình quân đầu người xấp xỉ 1.000 USD Trong ASEAN, Malaysia, Philippines và Thái Lan duy trì tỷ lệ nợ công/GDP từ 45%-60%, trong khi Singapore có tỷ lệ cao gần 94% và Indonesia ở mức thấp khoảng 25%-26% Quy mô nợ công của Singapore đạt trên 278 tỷ USD.
Hình 2: Nợ công bình quân đầu người của Việt Nam từ 2006 đến 2015
(Nguồn: Economist Intelligence Unit, Vietdata tổng hợp)
Hình 3: Nợ công bình quân đầu người một số nước Đông Nam Á giai đoạn 2011 – 2015
Về cơ cấu và kỳ hạn nợ công:
Theo Luật Quản lý nợ công số 29/2009/QH12, nợ công của Việt Nam được phân loại thành ba loại chính: nợ Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh và nợ của chính quyền địa phương Trong đó, nợ Chính phủ bao gồm cả nợ trong nước và nợ nước ngoài.
Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) nhận định rằng cơ cấu nợ công của Việt Nam đang được điều chỉnh theo hướng bền vững hơn Cụ thể, tỷ trọng nợ trong nước đã tăng từ 39% năm 2011 lên 57% năm 2015, trong khi tỷ trọng nợ nước ngoài giảm từ 61% xuống còn 43% trong cùng thời gian Sự thay đổi này phù hợp với Chiến lược nợ công và nợ nước ngoài của quốc gia giai đoạn 2011-2020, tầm nhìn đến 2030.
Hình 4: Cơ cấu Nợ công Việt Nam
Trong giai đoạn 2011-2013, nợ trong nước chủ yếu được phát hành dưới dạng trái phiếu ngắn hạn Tuy nhiên, đến năm 2014, kỳ hạn trái phiếu đã tăng lên 3 năm Năm 2015, kỳ hạn tiếp tục được kéo dài lên 4,4 năm, và trong 6 tháng đầu năm 2016, kỳ hạn đã đạt 5 năm.
Mức lãi suất phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường vốn trong nước đã giảm mạnh từ 12%/năm vào năm 2011 xuống còn khoảng 6,5% vào năm 2014 và 6% vào năm 2015 Trong khi đó, nợ nước ngoài, bao gồm vay ODA và vay ưu đãi, vẫn chiếm tỷ trọng cao, với hơn 94% tổng nợ và kỳ hạn còn lại bình quân trên 10 năm Lãi suất bình quân cho các khoản vay này tính đến cuối năm 2015 chỉ khoảng 2%/năm.
Cơ cấu đồng tiền trong danh mục nợ của Chính phủ chủ yếu bao gồm đồng Việt Nam chiếm 55%, USD 16%, JPY 13% và EUR khoảng 7%, trong khi các đồng tiền khác chiếm tỷ trọng còn lại.
Trên lý thuyết, điều này được cho là hạn chế rủi ro do biến động tỷ giá, giảm áp lực lên nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ.
Về tình hình sử dụng nợ công:
Ngưỡng nợ công cho Việt Nam
2.1 Ngưỡng an toàn nợ công của Việt Nam hiện nay có thực sự an toàn?
Trên thế giới, các quốc gia phát triển, các nước công nghiệp mới và một số nước đang phát triển đều có tổng nợ công cao, cho thấy rằng nền kinh tế càng phát triển thì dư nợ công và tỷ lệ nợ công trên GDP càng lớn Điều này chứng minh tác động của nợ công đối với sự phát triển kinh tế, và Việt Nam cũng không nằm ngoài xu hướng này Tuy nhiên, việc quản lý nợ công một cách hiệu quả và bền vững vẫn là một thách thức lớn mà không phải quốc gia nào cũng có khả năng thực hiện.
Để đánh giá mức độ an toàn của nợ công, không chỉ dựa vào tỷ lệ nợ công so với GDP mà cần xem xét một bộ chỉ số toàn diện hơn Các chỉ số quan trọng bao gồm tỷ lệ nợ công trên GDP, giới hạn nợ công, tỷ lệ chi ngân sách để trả nợ, cơ cấu kỳ hạn và lãi suất, cùng với các tiêu chí bổ sung như tỷ lệ thâm hụt ngân sách, năng suất lao động tổng hợp, tốc độ tăng trưởng GDP và hiệu quả sử dụng vốn Các nhà hoạch định chính sách cần thiết lập bộ chỉ tiêu phù hợp với đặc thù kinh tế của từng quốc gia để đảm bảo tính an toàn trong quản lý nợ công.
Khi sử dụng mô hình động về nợ công để đánh giá nợ công của các nước OECD cho thấy:
Tỷ lệ nợ công trên GDP có mối quan hệ trực tiếp với số tiền lãi vay phải thanh toán, đã được điều chỉnh theo lạm phát và tăng trưởng GDP thực Khi tỷ lệ nợ công trên GDP tăng, lãi suất thực phải trả cũng gia tăng, dẫn đến gánh nặng nợ công ngày càng lớn hơn.
Nếu ngân sách liên tục thâm hụt, tỷ lệ nợ công trên GDP năm sau sẽ tăng cao hơn năm trước Xu hướng này càng trở nên rõ rệt khi mức thâm hụt ngân sách gia tăng.
Khi Chính phủ gặp phải giới hạn trong việc vay mượn, tỷ lệ nợ công so với GDP sẽ phụ thuộc vào tổng giá trị hiện tại của tất cả các khoản lãi vay phải trả Do đó, các khoản lãi vay này sẽ làm gia tăng tỷ lệ nợ công trên GDP.
Ngân sách Việt Nam đã liên tục thâm hụt từ năm 2008, dẫn đến tỷ lệ nợ công trên GDP gia tăng nhanh chóng và vi phạm nguyên tắc quản lý nợ công an toàn Nợ công an toàn cần được tài trợ từ các khoản thặng dư ngân sách trong tương lai, nếu không sẽ rơi vào vòng luẩn quẩn Hơn nữa, ngưỡng an toàn cũng trở nên không an toàn do hệ số ICOR cao, phản ánh hiệu quả đầu tư thấp của khu vực Nhà nước so với các khu vực khác Điều này cho thấy việc sử dụng vốn vay không hiệu quả, đầu tư dàn trải và thất thoát lãng phí trong khu vực Nhà nước là nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng nợ công ngày càng gia tăng tại Việt Nam.
Ngưỡng an toàn tỷ lệ nợ công trên GDP chỉ là một trong những chỉ tiêu quan trọng để đánh giá an toàn nợ công, và nó có tính chất động Mức độ cao hay thấp của chỉ tiêu này không phải là vấn đề chính, mà còn phụ thuộc vào thặng dư ngân sách tương lai của Chính phủ, khả năng vay mới, hiệu quả sử dụng vốn đầu tư, và việc in thêm tiền.
Bên cạnh việc đảm bảo an toàn cho nợ công của Việt Nam, điều quan trọng hơn là xem xét liệu nợ công hiện tại có thực sự tối ưu cho các lĩnh vực kinh tế, chính trị, xã hội và văn hóa hay không Trong bài viết này, chúng ta sẽ tập trung nghiên cứu về ngưỡng nợ công trong ngành kinh tế.
Ngưỡng nợ công tối ưu cho nền kinh tế là mức nợ công cho phép phát triển hiệu quả, thông qua các điều chỉnh nhằm cân bằng các vấn đề kinh tế như tăng trưởng ổn định, cân đối ngân sách và thương mại, thu hút đầu tư nước ngoài, cũng như cải thiện việc làm.
Khi nợ công gia tăng trong bối cảnh nền kinh tế suy giảm, việc tăng cường chi tiêu của Chính phủ cho các hoạt động xã hội và đầu tư trở thành một giải pháp khả thi để phục hồi kinh tế Tuy nhiên, việc này cũng đồng nghĩa với việc thâm hụt ngân sách sẽ tăng, dẫn đến nợ công cao hơn và gia tăng gánh nặng nợ cho đất nước.
Trong bối cảnh nền kinh tế đang phát triển mạnh mẽ, Chính phủ thường áp dụng chính sách tài khóa thắt chặt, bao gồm việc giảm chi tiêu công và tăng thuế Tuy nhiên, việc thực hiện các biện pháp "thắt lưng buộc bụng" một cách khắt khe có thể dẫn đến sự bất đồng giữa người dân và nhà đầu tư, từ đó làm giảm hoạt động đầu tư phát triển cũng như các chương trình phúc lợi cho người nghèo và yếu thế Hệ quả là điều này có thể gây ra trì trệ trong tăng trưởng kinh tế.
Một tỷ lệ nợ công cao so với GDP không nhất thiết là xấu nếu nền kinh tế có mức tăng trưởng tốt, vì nó có thể thúc đẩy sự phát triển dài hạn khi được sử dụng đúng cách Các nhà đầu tư thường đánh giá rủi ro bằng cách so sánh nợ công với GDP và đặc biệt chú ý khi tỷ lệ này đạt đến ngưỡng quan trọng Tỷ lệ nợ cao có thể làm tăng khó khăn trong việc trả nợ nước ngoài và dẫn đến lãi suất cao hơn từ chủ nợ Chính phủ của các quốc gia có tỷ lệ nợ công cao thường phải thắt chặt chi tiêu và ít dám đầu tư thêm Tuy nhiên, việc so sánh nợ công giữa các quốc gia là phức tạp; ví dụ, Mỹ có tỷ lệ nợ cao nhưng ít rủi ro do đồng tiền được tin dùng rộng rãi Ngược lại, các quốc gia có tỷ lệ nợ thấp nhưng vay nợ bằng ngoại tệ mạnh như USD có thể đối mặt với nguy cơ vỡ nợ do biến động tỷ giá.
Mặc dù nợ công thấp có vẻ tích cực, nhưng không phải lúc nào cũng tốt cho nền kinh tế Một số quốc gia có tỷ lệ nợ công trên GDP gần bằng 0 vẫn trải qua tình trạng trì trệ và kém phát triển Nợ công thực sự là một công cụ đòn bẩy quan trọng cho tăng trưởng kinh tế; do đó, khi nợ công quá thấp, khả năng thúc đẩy tăng trưởng cũng sẽ yếu đi.
2.2 Những nhân tố có mối quan hệ với ngưỡng nợ công của Việt Nam
Tốc độ tăng trưởng kinh tế được đo lường thông qua Tổng sản phẩm quốc nội (GNP), phản ánh tổng giá trị của các hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong lãnh thổ quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định.
Khi nền kinh tế tăng trưởng ổn định, sự chênh lệch giữa lãi suất thực tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế nhỏ, dẫn đến việc giảm tốc độ gia tăng khoản nợ công Tốc độ tăng trưởng kinh tế không chỉ phản ánh sự gia tăng về số lượng mà còn cả chất lượng hàng hóa, dịch vụ và các yếu tố sản xuất, tạo nguồn thanh toán cho các khoản nợ đến hạn Vì vậy, tốc độ tăng trưởng cao sẽ giúp giảm nợ công và ngược lại.
