Tổng quan nghiên cứu về nợ công và tăng trưởng kinh tế
Lí thuyết về nợ công
1.1 Khái niệm và đặc trưng cơ bản của nợ công
Khái niệm: Theo Luật quản lí nợ công số 29/2009/QH12, nợ công bao gồm: nợ
Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh và nợ chính quyền địa phương.
Nợ Chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong và ngoài nước, được ký kết và phát hành nhân danh Nhà nước hoặc Chính phủ, cũng như các khoản vay khác do Bộ Tài chính thực hiện theo quy định pháp luật Tuy nhiên, nợ Chính phủ không bao gồm các khoản nợ do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ.
Nợ được Chính phủ bảo lãnh là khoản nợ của doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng vay trong nước, nước ngoài được Chính phủ bảo lãnh.
Nợ chính quyền địa phương là khoản nợ do Ủy ban nhân dân cấp tỉnh ký kết và phát hành, đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho phát triển Nợ không phải là điều tiêu cực, mà thực tế, nó mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế của các quốc gia vay, đặc biệt là những nước đang trên đà phát triển Các nền kinh tế lớn như Mỹ, Trung Quốc và Nhật Bản cũng là những con nợ lớn, cho thấy rằng nợ công có thể có tác động tích cực, nhưng cũng cần lưu ý đến những tác động tiêu cực có thể xảy ra.
Tác động tích cực chủ yếu của nợ công bao gồm:
Thứ nhất, nợ công là khoản nợ ràng buộc trách nhiệm trả nợ của Nhà nước.
Trách nhiệm trả nợ được chia thành hai hình thức: trả nợ trực tiếp và trả nợ gián tiếp Trả nợ trực tiếp là khi cơ quan nhà nước có thẩm quyền là người vay và chịu trách nhiệm hoàn trả khoản vay Trong khi đó, trả nợ gián tiếp xảy ra khi cơ quan nhà nước bảo lãnh cho một chủ thể trong nước vay nợ; nếu bên vay không thể trả nợ, trách nhiệm sẽ thuộc về cơ quan bảo lãnh.
Nợ công được quản lý chặt chẽ với sự tham gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền nhằm đảm bảo khả năng trả nợ của các đơn vị sử dụng vốn vay, đồng thời bảo vệ cán cân thanh toán vĩ mô và an ninh tài chính quốc gia Quá trình này không chỉ giúp đạt được các mục tiêu sử dụng vốn mà còn mang lại ý nghĩa quan trọng về mặt chính trị xã hội.
Mục tiêu cao nhất trong việc huy động và sử dụng nợ công là nhằm thúc đẩy sự phát triển kinh tế - xã hội, mang lại lợi ích cho cộng đồng, chứ không phải để phục vụ lợi ích riêng của bất kỳ cá nhân hay tổ chức nào Việc huy động nợ công cần được thực hiện một cách minh bạch, công bằng và hiệu quả để đảm bảo rằng nguồn vốn được sử dụng một cách hợp lý và mang lại lợi ích cho toàn xã hội.
Nợ công không chỉ có tác động tích cực mà còn gây ra nhiều hệ lụy tiêu cực, như áp lực lên chính sách tiền tệ do các khoản tài trợ ngoài nước Nếu Nhà nước thiếu kỷ luật tài chính và giám sát chặt chẽ trong quản lý nợ công, sẽ dễ dẫn đến tham nhũng và lãng phí, làm thất thoát nguồn lực và giảm hiệu quả đầu tư Điều này còn ảnh hưởng nghiêm trọng đến ngân sách nhà nước Do đó, nhận thức rõ các tác động tích cực và tiêu cực của nợ công là cần thiết để phát huy lợi ích và hạn chế rủi ro trong việc xây dựng và thực hiện pháp luật về quản lý nợ công.
Có nhiều tiêu chí để phân loại nợ công, mỗi tiêu chí có một ý nghĩa khác nhau trong việc quản lý và sử dụng nợ công.
Theo tiêu chí nguồn gốc địa lý, nợ công được chia thành hai loại: nợ trong nước và nợ nước ngoài Nợ trong nước là khoản vay từ cá nhân và tổ chức trong nước, trong khi nợ nước ngoài là khoản vay từ chính phủ, tổ chức tài chính quốc tế, và cá nhân nước ngoài Việc phân loại này rất quan trọng trong quản lý nợ, giúp xác định tình hình cán cân thanh toán quốc tế một cách chính xác hơn Quản lý nợ nước ngoài còn đảm bảo an ninh tiền tệ, do các khoản vay này thường bằng ngoại tệ tự do chuyển đổi hoặc các phương tiện thanh toán quốc tế khác.
Nợ công có hai phương thức huy động vốn chính: nợ công từ thỏa thuận trực tiếp và nợ công từ công cụ nợ Nợ công từ thỏa thuận trực tiếp là khoản nợ phát sinh từ các thỏa thuận vay giữa cơ quan nhà nước và cá nhân, tổ chức cho vay, thường thông qua hợp đồng vay hoặc các hiệp định quốc gia Trong khi đó, nợ công từ công cụ nợ là khoản nợ được hình thành khi cơ quan nhà nước phát hành các công cụ nợ để vay vốn, với thời hạn ngắn hoặc dài, có tính vô danh và có khả năng chuyển nhượng trên thị trường tài chính.
Nợ công có thể phát sinh từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm vốn vay ODA, vốn vay ưu đãi và nợ thương mại thông thường Các khoản vay này không chỉ tạo ra nghĩa vụ tài chính cho nhà nước mà còn ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu và phát triển kinh tế Việc quản lý nợ công một cách hiệu quả là cần thiết để đảm bảo sự ổn định tài chính và phát triển bền vững.
Theo trách nhiệm đối với chủ nợ: Nợ công phải trả và Nợ công bảo lãnh.
Nợ công phải trả là các khoản nợ mà Chính phủ và chính quyền địa phương có trách nhiệm thanh toán Trong khi đó, nợ công bảo lãnh là khoản nợ mà Chính phủ cam kết bảo lãnh cho người vay; nếu người vay không có khả năng trả nợ, Chính phủ sẽ phải thực hiện nghĩa vụ thanh toán.
Nợ công được phân chia thành nợ công của trung ương và nợ công của chính quyền địa phương Nợ công của trung ương bao gồm các khoản nợ do Chính phủ phát hành và các khoản nợ được Chính phủ bảo lãnh Trong khi đó, nợ công của chính quyền địa phương là các khoản nợ mà chính quyền địa phương vay mượn và có trách nhiệm trực tiếp trả nợ Theo Luật Ngân sách nhà nước năm 2002, các khoản vay của chính quyền địa phương được xem là nguồn thu ngân sách và được cân đối vào ngân sách, do đó, nợ công của địa phương thực chất được Chính phủ đảm bảo chi trả thông qua khả năng bổ sung từ ngân sách trung ương.
Phân loại nợ công là yếu tố then chốt trong quản lý và sử dụng nợ công hiệu quả Mỗi loại nợ yêu cầu các giải pháp quản lý khác nhau nhằm đảm bảo quy mô nợ hợp lý, từ đó giúp chủ động điều chỉnh mức nợ để thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội.
1.3 Những vấn đề gặp phải khi tính toán nợ công
Lạm phát ảnh hưởng đáng kể đến chỉ tiêu thâm hụt ngân sách, vì trong quá trình tính toán chi tiêu của Chính phủ, các khoản trả lãi vay thường dựa trên lãi suất danh nghĩa thay vì lãi suất thực tế Điều này dẫn đến việc thâm hụt ngân sách bị phóng đại, đặc biệt trong các giai đoạn lạm phát cao và nợ công lớn.
Nhiều nhà kinh tế cho rằng khi tính toán nợ chính phủ, cần phải trừ đi tổng giá trị tài sản của chính phủ Điều này tương tự như cách cá nhân xử lý tài sản: khi vay tiền mua nhà, họ không thể tính số tiền đã vay là thâm hụt ngân sách mà phải trừ đi giá trị căn nhà Tuy nhiên, việc xác định tài sản của chính phủ và cách tính toán giá trị của chúng gặp nhiều khó khăn, như trong trường hợp các tài sản như đường quốc lộ, kho vũ khí hay chi tiêu cho giáo dục.
Nhiều nhà kinh tế cho rằng việc tính toán nợ chính phủ hiện tại chưa đầy đủ, vì chưa tính đến các khoản nợ tiềm tàng như tiền trợ cấp hưu trí và bảo hiểm xã hội mà chính phủ sẽ phải chi trả cho người lao động Bên cạnh đó, còn có các khoản mà chính phủ cần đảm bảo cho các khoản vay của người có thu nhập thấp, đặc biệt khi họ không đủ khả năng thanh toán trong tương lai.
Mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế
2.1 Cơ sở lý thuyết về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế
Lý thuyết về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế đã thu hút nhiều tranh luận từ các học giả thuộc các trường phái kinh tế khác nhau, bao gồm cả tân cổ điển và Keynes Tuy nhiên, các nghiên cứu này không đưa ra một câu trả lời thống nhất, mà tồn tại ba luồng quan điểm khác nhau.
Thứ nhất, quan điểm tăng trưởng nợ công tỷ lệ nghịch với tăng trưởng kinh tế quốc gia với đại diện là Friedman (1988).
Quan điểm nợ công hợp lý có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, theo các nhà kinh tế học trường phái Keynes, thông qua việc tác động đến tổng cầu.
Quan điểm về nợ công của các nhà kinh tế theo trường phái Ricardo
Quan điểm 1: Nợ công làm giảm tăng trưởng kinh tế
Trường phái kinh tế cổ điển cho rằng việc Chính phủ vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách có thể làm giảm tăng trưởng kinh tế Điều này xảy ra do gánh nặng nợ sẽ ảnh hưởng đến thế hệ tương lai và đồng thời gây áp lực tăng lãi suất, dẫn đến giảm đầu tư tư nhân.
Modigliani (1961) lập luận rằng khi Chính phủ vay tiền, họ sẽ phải tăng thuế để bù đắp lãi suất, dẫn đến việc giảm thu nhập của người dân Hệ quả là tổng nguồn vốn đầu tư trong nền kinh tế không thay đổi, chỉ chuyển từ “túi người này sang túi người kia” Hơn nữa, việc tăng thuế làm giảm thu nhập kỳ vọng, không kích thích đầu tư và tăng trưởng kinh tế Ông nhấn mạnh rằng: “nếu chính phủ đánh thuế, thì người dân sẽ có ít tiền hơn, vì mỗi đồng chính phủ chi tiêu sẽ được cân đối bằng một đồng không được chi ở chỗ khác”.
Friedman (1988) cho rằng sự gia tăng nợ công do thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến áp lực tăng lãi suất, từ đó làm giảm đầu tư tư nhân Ông mô tả hiện tượng này như một hiệu ứng "chi tiêu công chèn ép đầu tư tư nhân" (crowd out effect) Khi đầu tư tư nhân giảm, tăng trưởng kinh tế cũng sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực.
Quan điểm 2: Nợ công ở mức hợp lý có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế.
Trường phái Keynes phát triển quan điểm kinh tế dựa trên hai giả thuyết chính: tổng cung bị ảnh hưởng bởi tổng cầu và nền kinh tế không luôn ở trạng thái toàn dụng.
John Maynard Keynes đề xuất rằng trong thời kỳ suy thoái kinh tế và gia tăng thất nghiệp, Chính phủ nên triển khai các gói kích cầu để thúc đẩy nền kinh tế Những gói kích cầu này có thể được thực hiện thông qua việc Chính phủ vay mượn nhằm tăng cường chi tiêu công.
Việc tăng tổng cầu sẽ có tác động thúc đẩy tổng cung và từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Robert Eisner (1984) cho rằng nợ công ở mức hợp lý có thể kích thích tổng cầu và tăng tỷ suất lợi nhuận đầu tư, từ đó thúc đẩy đầu tư mặc dù lãi suất có thể tăng lên Ông đã áp dụng lý thuyết này trong các phân tích thực chứng, chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách hay nợ công có mối quan hệ tỷ lệ thuận với tốc độ tăng trưởng thu nhập.
Những phát hiện của Eisner không được đồng thuận rộng rãi; Gramlich (1989) cho rằng nợ công không phải là yếu tố quyết định hiệu quả của chính sách tài khóa Quan điểm của phái Keynes cũng bị phản đối bởi những người theo trường phái Ricardo, họ lập luận rằng chi tiêu chính phủ tăng lên sẽ không làm tăng thu nhập, vì người dân sẽ tiết kiệm nhiều hơn để đối phó với thuế cao trong tương lai hoặc lạm phát tăng do chi tiêu chính phủ hiện tại Do đó, tác động ròng lên tổng cầu sẽ là bằng không.
Quan điểm 3: Nợ công có tác động rất nhỏ tới tăng trưởng kinh tế
Quan điểm của trường phái Ricardo, với đại diện tiêu biểu là Robert Barro (1989), cho rằng thâm hụt ngân sách có tác động rất nhỏ đến nền kinh tế, vì nợ công không ảnh hưởng đến tổng cầu Gia tăng chi tiêu công hiện tại sẽ dẫn đến việc tăng thuế trong cả hiện tại và tương lai, khiến người tiêu dùng điều chỉnh hành vi tiêu dùng dựa trên giá trị hiện tại của thu nhập tương lai Do đó, dù thuế tăng ở hiện tại hay tương lai, mức tiêu dùng sẽ giảm tương ứng với chi tiêu của chính phủ.
Robert Barro (1989) lập luận rằng khi chính phủ vay nợ, người già lo ngại rằng con cháu họ sẽ chịu thiệt hại, vì vậy họ có xu hướng gia tăng thu nhập dưới dạng di sản để bù đắp cho khoản thuế tăng mà thế hệ tương lai phải gánh chịu Hành động này dẫn đến việc mức tiêu dùng của các thế hệ không thay đổi, mỗi thế hệ vẫn duy trì mức tiêu dùng giống như trước khi chính phủ vay nợ.
Quan điểm của trường phái Ricardo đã gặp phải nhiều phê phán cả về lý luận lẫn thực tiễn Bernheim (1989) chỉ ra rằng trường phái này quá phụ thuộc vào các giả thuyết, đặc biệt là giả thiết cho rằng các hộ gia đình hoạt động độc lập và không có mối liên hệ với nhau Giả thiết này chỉ tồn tại trong các thị trường hoàn hảo, nơi người tiêu dùng đưa ra quyết định dựa hoàn toàn vào lý trí.
Giả thuyết kỳ vọng duy lý được dựa trên ý tuởng cho rằng mọi người
Người tiêu dùng, doanh nghiệp, chủ lao động và người lao động cần sử dụng hiệu quả thông tin về quá khứ, hiện tại và tương lai để đưa ra quyết định Họ dựa vào các sự kiện trong quá khứ để dự đoán tương lai, nhưng không phải lúc nào cũng chính xác, vì những sai lầm không tương quan với nhau Kỳ vọng về tương lai được điều chỉnh liên tục theo những thay đổi trong điều kiện kinh tế Một hàm ý chính sách quan trọng từ lý thuyết kỳ vọng duy lý là can thiệp của chính phủ có thể gây hại hơn lợi Ví dụ, khi chính phủ tăng chi tiêu trong thời kỳ thất nghiệp cao, theo Keynes, điều này có thể làm tăng cầu hiệu dụng và thuyết phục doanh nghiệp và hộ gia đình rằng điều kiện đầu tư và tiêu dùng là an toàn.
Phe kỳ vọng duy lý cho rằng chi tiêu tăng thêm của chính phủ sẽ không ảnh hưởng đến mức thu nhập, vì người dân sẽ tiết kiệm nhiều hơn để đối phó với thuế tăng trong tương lai hoặc để bù đắp cho lạm phát cao hơn do chi tiêu hiện tại Do đó, tác động ròng lên tổng cầu sẽ bằng không.
Nghiên cứu mức nợ công tối ưu cho Việt Nam
Thực trạng nợ công Việt Nam
1.1 Thực trạng nợ công Việt Nam hiện nay
Sau 30 năm mở cửa kinh tế, Việt Nam đã đạt được những thành tựu to lớn, có ý nghĩa lịch sử Tiềm lực của đất nước đã lớn mạnh hơn nhiều, đời sống vật chất và tinh thần của người dân ngày càng được cải thiện, chính trị - xã hội ổn định Trong vòng 10 năm trở lại đây, GDP của Việt Nam đã có bước tăng trưởng tới hơn 4 lần, nếu năm 2006 GDP cả nước chưa đạt 1.000 nghìn tỷ đồng và GDP/đầu người khoảng 715 USD thì năm 2015 GDP đã đạt đến con số xấp xỉ 4.200 nghìn tỷ đồng và GDP/đầu người là 2.019 USD Nhưng năm 2016 nền kinh tế Việt Nam có mức tăng trưởng GDP là 6,21%, thấp hơn năm 2015 và là năm đầu tiên có mức tăng chậm lại kể từ 2012 Theo thông cáo của Tổng cục Thống kê Việt Nam, "mức tăng trưởng năm 2016 tuy thấp hơn mức tăng 6,68% của năm 2015 và không đạt mục tiêu tăng trưởng 6,7% đề ra, nhưng trong bối cảnh kinh tế thế giới không thuận, trong nước gặp nhiều khó khăn do thời tiết, môi trường biển diễn biến phức tạp thì đạt được mức tăng trưởng trên là một thành công."
Việt Nam, mặc dù đang phát triển, vẫn có quy mô nền kinh tế nhỏ so với thế giới và phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu nông sản thô và công nghiệp nhẹ Do đó, việc tăng vay nợ chính phủ và nợ công là nhu cầu thiết yếu, nhằm đảm bảo sự hỗ trợ tài chính từ các tổ chức quốc tế để phát triển kinh tế trong tương lai gần.
Về quy mô nợ công:
Đến đầu năm 2017, nợ công của Việt Nam đạt 94,85 tỷ USD, tương đương 45,6% GDP, với mức nợ bình quân đầu người là 1.039 USD và tỷ lệ gia tăng nợ hàng năm là 9,3%.
Theo báo cáo của Bộ Tài chính, đến cuối năm 2016, dư nợ công đạt khoảng 64,73% GDP, trong khi dư nợ Chính phủ là khoảng 53,62% Hai con số này đã gần chạm ngưỡng giới hạn nợ không vượt quá 65% GDP và nợ Chính phủ không quá 54% GDP theo Nghị quyết về kế hoạch tài chính quốc gia giai đoạn 2016 – 2020.
Mặc dù Bộ Tài chính khẳng định nợ công đang được quản lý và kiểm soát chặt chẽ trong giới hạn cho phép, Thủ tướng đã chỉ ra rằng tỷ lệ nợ công đang tăng nhanh chóng Trong 5 năm qua, mức tăng trung bình đạt 18,4%, gấp 3 lần tốc độ tăng trưởng kinh tế.
“nếu tính đủ thì nợ đã vượt quá trần cho phép”.
Dư nợ công (1.000 tỷ đồng)
Bảng 1: Bảng thống kê dư nợ công và tỷ lệ nợ công/GDP giai đoạn 2011 -
(Nguồn: Bản tin nợ công, Bộ tài chính)
Nhiều chuyên gia cho rằng quy mô nợ công thực tế của Việt Nam có thể cao hơn mức công bố do sự khác biệt trong cách xác định nợ công giữa Việt Nam và các tổ chức quốc tế Theo tiêu chuẩn Việt Nam, nợ công được xác định dựa trên nguyên tắc trách nhiệm thanh toán thuộc về chủ thể đi vay, trong khi đó, theo tiêu chuẩn quốc tế, nợ công được xác định dựa trên trách nhiệm thanh toán của chủ sở hữu thực sự hoặc pháp nhân đứng sau chủ thể đi vay.
Nợ công theo tiêu chuẩn quốc tế được xác định bằng tổng nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam cộng với nợ của Ngân hàng Nhà nước, các doanh nghiệp nhà nước, tổ chức bảo hiểm xã hội, an sinh xã hội và một số địa phương.
Theo tiêu chuẩn quốc tế, ngưỡng nợ công tối ưu cho các nước phát triển là 90%, cho các nước đang phát triển có nền tảng tốt là 60%, và cho những nước có nền tảng kém là 30-40% Do đó, mức ngưỡng nợ công/GDP mà Quốc hội đề ra là 65% là hợp lý và phù hợp với thông lệ quốc tế; việc vượt qua ngưỡng này có thể dẫn đến những rủi ro tiềm ẩn.
Chỉ số nợ công/GDP phản ánh quy mô nợ công so với nền kinh tế của một quốc gia, trong khi chỉ số nợ công trên bình quân đầu người cho thấy mức nợ trung bình mà mỗi công dân đang phải gánh chịu.
Tính đến tháng 11/2015, nợ công bình quân đầu người ở Việt Nam đạt khoảng 1.000 USD, mức này khá thấp so với nhiều quốc gia ASEAN khác Cụ thể, Singapore dẫn đầu với 56.000 USD, tiếp theo là Malaysia với 7.696,9 USD và Thái Lan với 3.450,8 USD Cùng năm 2015, Việt Nam, Indonesia và Philippines đều có chỉ số nợ bình quân đầu người xấp xỉ 1.000 USD Trong khối ASEAN, Malaysia, Philippines và Thái Lan duy trì tỷ lệ nợ công/GDP từ 45% đến 60%, trong khi Singapore có tỷ lệ cao gần 94% và Indonesia có tỷ lệ thấp khoảng 25%-26% Quy mô nợ công của Singapore lên tới trên 278 tỷ USD.
Hình 2: Nợ công bình quân đầu người của Việt Nam từ 2006 đến 2015
(Nguồn: Economist Intelligence Unit, Vietdata tổng hợp)
Hình 3: Nợ công bình quân đầu người một số nước Đông Nam Á giai đoạn 2011 – 2015
Về cơ cấu và kỳ hạn nợ công:
Theo Luật Quản lý nợ công số 29/2009/QH12, nợ công của Việt Nam bao gồm nợ Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh và nợ của chính quyền địa phương Trong đó, nợ Chính phủ được chia thành nợ trong nước và nợ nước ngoài.
Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) nhận định rằng cơ cấu nợ công của Việt Nam đang được điều chỉnh theo hướng bền vững hơn Cụ thể, tỷ trọng nợ trong nước đã tăng từ 39% năm 2011 lên 57% năm 2015, trong khi tỷ trọng nợ nước ngoài giảm từ 61% xuống còn 43% trong cùng thời gian Sự thay đổi này phù hợp với Chiến lược nợ công và nợ nước ngoài của Việt Nam giai đoạn 2011-2020, với tầm nhìn đến năm 2030.
Hình 4: Cơ cấu Nợ công Việt Nam
Từ năm 2011 đến 2013, nợ trong nước chủ yếu phát hành trái phiếu ngắn hạn Tuy nhiên, đến năm 2014, kỳ hạn trái phiếu đã tăng lên 3 năm Năm 2015, kỳ hạn tiếp tục kéo dài lên 4,4 năm, và trong 6 tháng đầu năm 2016, kỳ hạn đã đạt 5 năm.
Mức lãi suất phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường vốn trong nước đã giảm mạnh từ 12%/năm vào năm 2011 xuống còn khoảng 6,5% vào năm 2014 và khoảng 6% vào năm 2015 Trong khi đó, nợ nước ngoài, bao gồm vay ODA và vay ưu đãi, vẫn chiếm tỷ trọng cao, trên 94%, với kỳ hạn còn lại bình quân trên 10 năm, và lãi suất bình quân tính đến cuối năm 2015 khoảng 2%/năm.
Cơ cấu đồng tiền trong danh mục nợ của Chính phủ chủ yếu bao gồm đồng Việt Nam với tỷ trọng 55%, USD chiếm 16%, JPY đạt 13% và EUR khoảng 7%, trong khi phần còn lại là các đồng tiền khác.
Trên lý thuyết, điều này được cho là hạn chế rủi ro do biến động tỷ giá, giảm áp lực lên nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ.
Về tình hình sử dụng nợ công:
Tỷ lệ nợ công tối ưu cho Việt Nam
2.1 Ngưỡng an toàn nợ công của Việt Nam hiện nay có thực sự an toàn và tối ưu?
Trên toàn cầu, các quốc gia phát triển, các nước công nghiệp mới và một số nước đang phát triển đều có tổng nợ công cao, cho thấy rằng quốc gia có nền kinh tế phát triển hơn thường có dư nợ công lớn hoặc tỷ lệ nợ công trên GDP cao Điều này chứng tỏ tác động của nợ công đối với sự phát triển kinh tế, và Việt Nam cũng không nằm ngoài xu hướng này Tuy nhiên, việc quản lý nợ công một cách hiệu quả và bền vững vẫn là một thách thức lớn mà không phải quốc gia nào cũng có thể thực hiện thành công.
Khi đánh giá quy mô nợ công, không chỉ dựa vào tỷ lệ nợ công so với GDP mà cần xem xét một bộ chỉ số toàn diện hơn để đảm bảo mức độ an toàn Các chỉ số này bao gồm tỷ lệ nợ công trên GDP, giới hạn nợ công, tỷ lệ chi ngân sách để trả nợ, tỷ trọng các hình thức nợ công, cơ cấu kỳ hạn, lãi suất và rủi ro lãi suất Bên cạnh đó, các tiêu chí như tỷ lệ thâm hụt ngân sách, năng suất lao động tổng hợp, tốc độ tăng trưởng GDP và hiệu quả sử dụng vốn cũng cần được bổ sung Các nhà hoạch định chính sách nên thiết lập bộ chỉ tiêu phù hợp với đặc thù kinh tế của từng quốc gia để quản lý nợ công một cách an toàn.
Khi sử dụng mô hình động về nợ công để đánh giá nợ công của các nước OECD cho thấy:
Tỷ lệ nợ công trên GDP có mối liên hệ chặt chẽ với số tiền lãi vay phải thanh toán, đã được điều chỉnh theo lạm phát và tăng trưởng GDP thực Khi tỷ lệ nợ công trên GDP gia tăng, lãi suất thực phải trả cũng tăng theo, dẫn đến gánh nặng nợ công ngày càng nặng nề hơn.
Nếu ngân sách liên tục thâm hụt, tỷ lệ nợ công trên GDP năm sau sẽ tăng cao hơn so với năm trước Xu hướng này càng trở nên nghiêm trọng khi mức thâm hụt ngân sách gia tăng.
Khi Chính phủ gặp khó khăn trong việc vay mượn, tỷ lệ nợ công trên GDP sẽ phụ thuộc vào tổng giá trị hiện tại của tất cả các khoản lãi vay phải trả Điều này dẫn đến việc các khoản lãi vay phải trả sẽ làm gia tăng tỷ lệ nợ công trên GDP.
Ngân sách Việt Nam đã liên tục thâm hụt từ năm 2008, dẫn đến tỷ lệ nợ công trên GDP gia tăng nhanh chóng và vi phạm nguyên tắc quản lý nợ công an toàn Nợ công an toàn cần phải được tài trợ bằng các khoản thặng dư ngân sách trong tương lai; nếu không, sẽ rơi vào vòng luẩn quẩn Đồng thời, ngưỡng an toàn không còn an toàn với hệ số ICOR cao, phản ánh hiệu quả đầu tư thấp của khu vực Nhà nước so với các khu vực khác Hệ số ICOR cũng chỉ ra việc sử dụng vốn vay không hiệu quả và tình trạng đầu tư dàn trải, thất thoát lãng phí trong khu vực Nhà nước, góp phần lớn vào tình trạng nợ công ngày càng gia tăng của quốc gia.
Ngưỡng an toàn tỷ lệ nợ công trên GDP chỉ là một chỉ tiêu trong bộ chỉ tiêu đo lường an toàn nợ công và mang tính chất động Mức độ cao hay thấp của chỉ tiêu này không phải là vấn đề đáng lo ngại, mà còn phụ thuộc vào thặng dư ngân sách tương lai của Chính phủ, khả năng vay mới, hiệu quả sử dụng vốn đầu tư và chính sách in tiền.
Bên cạnh việc đảm bảo an toàn cho nợ công của Việt Nam, cần xem xét liệu nợ công hiện tại có thực sự tối ưu cho các lĩnh vực kinh tế, chính trị, xã hội và văn hóa hay không Bài viết này sẽ tập trung nghiên cứu mức nợ công tối ưu cho ngành kinh tế.
Mức nợ công tối ưu cho nền kinh tế là mức nợ giúp phát triển hiệu quả nhất, thông qua việc điều chỉnh hài hòa các vấn đề kinh tế như: tăng trưởng kinh tế ổn định, cân bằng ngân sách và thương mại, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, và cải thiện tình hình việc làm.
Khi nợ công gia tăng trong bối cảnh nền kinh tế suy giảm, việc tăng cường chi tiêu của Chính phủ cho các hoạt động xã hội và đầu tư trở thành một giải pháp khả thi để phục hồi kinh tế Tuy nhiên, sự gia tăng chi tiêu công đồng nghĩa với việc thâm hụt ngân sách mở rộng, dẫn đến nợ công tăng cao hơn và tạo ra gánh nặng nợ nần lớn hơn cho nền kinh tế.
Trong nền kinh tế đang phát triển mạnh mẽ, Chính phủ thường áp dụng chính sách tài khóa thắt chặt bằng cách giảm chi tiêu công và tăng thuế Tuy nhiên, việc thắt lưng buộc bụng này có thể dẫn đến bất đồng quan điểm giữa người dân và nhà đầu tư, từ đó làm giảm hoạt động đầu tư phát triển và các chương trình phúc lợi cho những người nghèo và yếu thế trong xã hội Hệ quả là điều này có thể gây ra trì trệ trong tăng trưởng kinh tế.
Tỷ lệ nợ công cao so với GDP không nhất thiết là xấu nếu nền kinh tế có mức tăng trưởng tốt, vì nó có thể giúp thúc đẩy tăng trưởng dài hạn khi được sử dụng hiệu quả cho đầu tư Nhà đầu tư thường đánh giá rủi ro bằng cách so sánh nợ công với GDP, đặc biệt khi tỷ lệ nợ đạt mức quan trọng, có thể dẫn đến khó khăn trong việc trả nợ nước ngoài và lãi suất cao hơn Các chính phủ với tỷ lệ nợ công cao thường phải chú trọng vào việc trả nợ, hạn chế đầu tư và thắt chặt chi tiêu Tuy nhiên, việc so sánh nợ công giữa các quốc gia là phức tạp; ví dụ, Mỹ có tỷ lệ nợ cao nhưng ít rủi ro do đồng tiền được tin dùng, trong khi các quốc gia có nợ thấp nhưng vay bằng ngoại tệ mạnh như USD có nguy cơ vỡ nợ cao hơn do biến động tỷ giá.
Mặc dù nợ công thấp có vẻ tích cực, nhưng không phải lúc nào cũng mang lại lợi ích Nhiều quốc gia có tỷ lệ nợ công trên GDP gần như bằng 0 vẫn trải qua tình trạng kinh tế trì trệ và kém phát triển Nợ công thực sự là một công cụ đòn bẩy quan trọng cho tăng trưởng kinh tế; do đó, khi nợ công quá thấp, khả năng kích thích tăng trưởng cũng bị suy giảm.
2.2 Những nhân tố có mối quan hệ với mức nợ công tối ưu của Việt Nam
Tốc độ tăng trưởng kinh tế được xác định thông qua Tổng sản phẩm quốc nội (GNP), là chỉ số đo lường tổng giá trị của các hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong lãnh thổ quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định.
Khi nền kinh tế tăng trưởng ổn định, sự chênh lệch giữa lãi suất thực tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế nhỏ, dẫn đến giảm tốc độ gia tăng khoản nợ công Tốc độ tăng trưởng kinh tế phản ánh sự gia tăng về số lượng và chất lượng hàng hóa, dịch vụ, cùng các yếu tố sản xuất, tạo nguồn thu để thanh toán các khoản nợ đến hạn Vì vậy, tốc độ tăng trưởng cao sẽ giúp giảm nợ công, và ngược lại.
