Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam

Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.Ảnh hưởng của đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

0 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC ĐIỂM QUẢN TRỊ, CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN KỲ HẠN NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng HÀ VĂN HUY Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC ĐIỂM QUẢN TRỊ, CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN KỲ HẠN NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Hà Văn Huy Người hướng dẫn: TS Nguyễn Thu Hằng Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi thực Các số liệu thống kê hoàn toàn xác thực Kết nghiên cứu luận án chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tác giả Hà Văn Huy LỜI CẢM ƠN Người viết xin chân thành cảm ơn Cô TS Nguyễn Thu Hằng người hướng dẫn tạo điều kiện giúp đỡ cho người viết hoàn thành Luận án tốt nghiệp cao học suốt hai tháng vừa qua Trong suốt thời gian thực hiện, khơng có giúp đỡ cô mặt thu thập liệu, kỹ thuật xử lý liệu, người viết khó lịng hồn thành khóa luận Với giúp đỡ nhiệt tình cô người viết học hỏi thêm nhiều điều trình thực Luận án Người viết bày tỏ lòng biết ơn đến tất thầy cô trường Đại học Ngoại Thương Cơ sở 2, đặc biệt thầy tổ Tài đồng hành người viết suốt hai năm qua, trang bị cho người viết nguồn kiến thức kỹ phong phú cần thiết suốt trình học tập trường MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC BẢNG BIỂU v CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Bối cảnh nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Đối tượng Phạm vi nghiên cứu đề tài 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu đề tài 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Câu hỏi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Đóng góp ý nghĩa nghiên cứu 1.7.1 Đóng góp đề tài 1.7.2 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.8 Bố cục khoá luận tốt nghiệp CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN ẢNH HƯỞNG GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU, ĐẶC ĐIỂM QUẢN TRỊ VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN NỢ .11 2.1 Khái niệm “Cấu trúc kỳ hạn nợ”, “cấu trúc sở hữu” “đặc điểm quản trị” 11 2.2 Các học thuyết tảng có liên quan 12 2.2.1 Lý thuyết tín hiệu - the signaling theory 12 2.2.2 Lý thuyết phù hợp - the matching theory 14 2.2.3 Lý thuyết phụ thuộc vào thuế - the tax-based theory 15 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện - the agency cost theory 16 2.3 Các nghiên cứu vấn đề liên quan đến đề tài 19 2.3.1 Các nghiên cứu lý thuyết 19 2.3.2 Bằng chứng thực nghiệm xây dựng giả thuyết nghiên cứu 21 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Mô tả liệu 28 3.2 Lựa chọn mô hình hồi quy 29 3.3 Mô tả biến mơ hình nghiên cứu 31 3.3.1 Biến phụ thuộc – Cấu trúc kỳ hạn vay nợ (ký hiệu DM) 31 3.3.2 Biến độc lập 32 3.3.3 Biến kiểm soát – biến đặc trưng doanh nghiệp 33 3.4 Phương pháp phân tích nghiên cứu 41 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 4.1 Thống kê mô tả 44 4.2 Ma trận tương quan kiểm định đa cộng tuyến 47 4.3 Kết hồi quy giải thích 51 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 61 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu 61 5.2 Kiến nghị 63 5.2.1 Đối với nhà quản lý doanh nghiệp 63 5.2.2 Đối với quan Nhà nước 65 5.3 Hạn chế đề tài 67 5.4 Định hướng nghiên cứu 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 PHỤ LỤC i DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Tên bảng Trang Bảng 3.1: Bảng tóm tắt ý nghĩa đo lường biến 39 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến số định lượng 45 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến 48 Bảng 4.3: Kiểm định nhân tố phóng đại phương sai (VIF) 51 Bảng 4.4: Kết mơ hình hồi quy theo phương pháp Pooled OLS 53 CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Qua nghiên cứu Modigliani Miler (1958), nhận nhìn riêng đặc điểm tài cơng ty, chẳng hạn định đầu tư, sách phân chia cổ tức tài trợ vốn Cụ thể, nghiên cứu cho hoạt động quản lý tài doanh nghiệp hướng đến việc ban hành sách, chiến lược phát triển thực thi biện pháp nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận Trong đó, sách lược đầu tư thường kèm với rủi ro liên quan đến dịng tiền, chi phí vốn liên quan đến tổng giá trị tài sản Quyết định phân chia cổ tức (hay gọi định phân chia lợi nhuận), đặt số lượng phương pháp phân chia cổ tức lên ưu tiên, phụ thuộc vào sách lược doanh nghiệp cổ tức Quyết định tài trợ vốn bao gồm nhiều hướng nghiên cứu liên quan đến nguồn vốn tài trợ nợ, cấu nợ, nghiên cứu cấu trúc kỳ hạn vay nợ doanh nghiệp Nợ vay đóng vai trị quan trọng cấu trúc vốn tài trợ nợ có chi phí vốn thấp chi phí vốn chủ sở hữu doanh nghiệp hoạt động tăng trưởng tốt Bên cạnh đó, sử dụng nợ vay tài trợ cho hoạt động tăng giá trị doanh nghiệp lợi ích chắn thuế mang lại Quyết định cấu trúc kỳ hạn nợ vừa có ảnh hưởng đến định đầu tư có thay đổi chi phí vốn vừa có ảnh hưởng đến định cổ tức thơng qua tác động lên dịng tiền Vì vậy, cấu trúc kỳ hạn nợ vấn đề nhà quản lý công ty quan tâm đưa định liên quan đến việc tài trợ nợ cho công ty Trong thực tiễn, cấu trúc kỳ hạn vay nợ doanh nghiệp nội dung người điều hành doanh nghiệp tập trung đạo cân nhắc kỹ trước có định tài trợ nguồn vốn cho công ty, khả giúp cho doanh nghiệp tránh rủi ro gia tăng tính khoản thơng qua việc tái cấu kỳ hạn tài sản phù hợp với kỳ hạn vay nợ doanh nghiệp, đồng thời xử lý thỏa đáng vấn đề đại diện xuất phát từ mâu thuẫn lợi ích cổ đông nhà quản trị với chủ nợ, phản ánh chất lượng quy mô khoản thu nhập, cải thiện linh động hoạt động tài trợ nợ từ làm giảm thiểu chi phí huy động vốn Tuy nhiên, nghiên cứu Fama & Jensen (1983) liên quan đến chi phí đại diện cấu trúc quyền sở hữu lại cho mức nợ gia tăng làm tăng mâu thuẫn đại diện doanh nghiệp, cụ thể, công ty có quyền sở hữu tồn tách bạch với quyền kiểm sốt, nghĩa cổ đơng (những người sở hữu) doanh nghiệp không tham gia vào hoạt động quản lý điều hành cơng ty, từ đó, chi phí đại diện dần hình thành tăng cao gây tình trạng thơng tin bất cân xứng cổ đông (người sở hữu) người quản lý doanh nghiệp Trong mối quan hệ đó, người quản lý doanh nghiệp người sở hữu nhiều thơng tin liên quan đến tình trạng nội doanh nghiệp họ dùng thơng tin nội mà có để trục lợi cho thân họ Do đó, cổ đơng cơng ty thường có khuynh hướng sử dụng nợ vay ngắn hạn, kỳ hạn nợ ngắn giúp giảm chi phí đại diện đánh giá công cụ giám sát nhà quản trị hiệu xuất phát từ mâu thuẫn cổ đông nhà quản trị Theo đó, dựa vào lý thuyết bất cân xứng thơng tin, vai trị giảm chi phí đại diện kỳ hạn nợ chứng minh tính hiệu việc phát tín hiệu tình trạng sức khỏe tài kèm theo nội tình khác cơng ty cho thị trường Trong thời gian qua, giới có nhiều viết tác phẩm nghiên cứu cấu trúc kỳ hạn vay nợ hướng tới kết giúp tối ưu hóa chi phí vốn doanh nghiệp thị trường tài khác nghiên cứu Shiantarelli Sembenelli (1997), Kleczyk (2012), Haijha Aklaghi (2012), … Tuy nhiên, nghiên cứu tập trung đến cấu trúc kỳ hạn vay nợ doanh nghiệp thị trường phát triển, cụ thể Việt Nam chưa đáng kể ý đến thời gian gần Điều xuất phát từ thực tế kinh tế Việt Nam có xuất phát điểm muộn tụt hậu trình độ phát triển so với kinh tế phát triển khác giới, khác hệ thống thể chế trị - xã hội, thị trường tài kinh tế có nhiều điểm khác biệt với thị trường tài kinh tế phát triển mà qua khiến cơng ty cổ phần niêm yết Việt Nam có định kỳ hạn nợ vay khác Bởi vai trò lợi ích mà cấu trúc kỳ hạn vay nợ hợp lý mang lại hoạt động doanh nghiệp, việc nghiên cứu hiểu rõ ảnh hưởng hay mối tương quan đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nợ vay doanh nghiệp cần thiết nhằm tạo lập cấu trúc kỳ hạn vay nợ tối ưu nhất, qua giúp cơng ty nhanh chóng đạt kế hoạch tăng trưởng kỳ vọng, phát huy tối đa giá trị nguồn vốn vay môi trường kinh doanh Việt Nam ngày tiệm cận với chuẩn mực chung giới Xuất phát từ lý này, người viết chọn đề tài “ảnh hưởng đặc điểm quản trị, cấu trúc sở hữu đến kỳ hạn nơ vay doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu luận văn thạc sĩ 1.2 Bối cảnh nghiên cứu Qua kết nghiên cứu tổng quan tác giả, thời gian qua có nhiều tác giả tồn cầu công bố nghiên cứu lý thuyết chứng minh thực nghiệm cấu trúc kỳ hạn vay nợ Các nghiên cứu lý thuyết cung cấp khái niệm, quan điểm khoa học nhằm xác định yếu tố mức độ ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc kỳ hạn vay nợ công ty Cụ thể, lý thuyết tín hiệu nghiên cứu xây dựng tảng lý luận lần Flannery vào năm 1986 Kale Noe (1990), Diamond (1991) tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện dựa lý thuyết tảng Flannery Tương tự với lý thuyết tín hiệu, Morris nghiên cứu lần đầu lý thuyết phù hợp vào năm 1976 Myers tiếp tục triển khai phát triển từ năm 1977 Đồng phát triển lý thuyết chi phí đại diện Jensen Meckling (1976), Myers (1977) phải tới năm 1980 Barnea với cộng thực xuất nghiên cứu chi tiết tương quan chi phí đại diện cấu trúc kỳ hạn vay nợ Nhiều nghiên cứu chứng tỏ nợ ngắn hạn có vai trị quan trọng việc giám sát hiệu hành vi nhà quản trị, giúp 22 Florackis & Ozkan, 2009, “Tác động ủy quyền người quản lý chi phí đại diện: Một điều tra thực nghiệm sử dụng liệu bảng điều khiển Vương quốc Anh”, Quản lý tài Châu Âu, 497-528 23 Shyu & Lee, 2009, “Quyền kiểm soát vượt mức cấu kỳ hạn nợ công ty gia đình kiểm sốt”, Quản trị cơng ty: Một đánh giá quốc tế, 611628 24 Renato Soares Terra, 2012, “Các yếu tố định đến thời gian đáo hạn nợ doanh nghiệp tiếng Latinh", Đánh giá kinh doanh Châu Mỹ, Châu Âu ”, 45-70 25 Mishra, 2011, “Nhiều cổ đông lớn chấp nhận rủi ro công ty: Bằng chứng từ Đông Á”, Quản trị công ty: Một đánh giá quốc tế, 507-528 i PHỤ LỤC Phụ lục - Kết thống kê mô tả biến mơ hình hời quy Phụ lục - Kết ma trận tương quan biến sử dụng mơ hình hời quy Phụ lục – Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến hệ số phóng đại phương sai (VIF) Phụ lục – Kết hồi quy sử dụng phương pháp Pooled OLS với ước lượng sai số điều chỉnh (robus standard errors) ... niêm yết) phải đảm bảo tối thiểu 1/3 tổng số thành viên Hội đồng Quản trị thành viên không điều hành Thành viên Hội đồng Quản trị không điều hành thành viên Hội đồng Quản trị Tổng giám đốc (Giám... xuất thành viên Hội đồng Quản trị không điều hành tỷ lệ số thành viên không điều hành Hội đồng Quản trị số lượng thành viên Hội đồng Quản trị Theo nghiên cứu Xie Ctg (2003) cho tỷ lệ thành viên... đông lớn doanh nghiệp đa phần nhà đầu tư pháp nhân định chế tài Chung cộng (2002) cổ đông lớn nhà đầu tư tổ chức có động hành động chiếm đoạt giám sát hành vi nhà quản trị kỹ Do đó, vai trị cổ