Tác động của quản trị công ty đến thành quả công ty cổ phần việt nam qua các giai đoạn của vòng đời doanh nghiệp

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING - TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN THÀNH QUẢ CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM QUA CÁC GIAI ĐOẠN CỦA VÒNG ĐỜI DOANH NGHIỆP LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING - TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN THÀNH QUẢ CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM QUA CÁC GIAI ĐOẠN CỦA VỊNG ĐỜI DOANH NGHIỆP CHUN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 34 02 01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án tiến sĩ “Tác động quản trị công ty đến thành công ty cổ phần Việt Nam qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn Tiến sĩ Phạm Quốc Việt Tiến sĩ Nguyễn Ngọc Ảnh Những số liệu, liệu kết đưa luận án trung thực nội dung luận án chưa khác công bố cơng trình nghiên cứu khác TP HCM, ngày tháng năm 2022 Tác giả i LỜI CẢM ƠN Trong trình thực luận án “Tác động quản trị công ty đến thành công ty cổ phần Việt Nam qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp”, nhận nhiều giúp đỡ lời động viên khích lệ từ phía thầy cơ, gia đình, quan, bạn bè đồng nghiệp Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn, cảm ơn chân thành giúp đỡ, động viên Tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến hai giáo viên hướng dẫn TS Thầy tận tình hướng dẫn, động viên giúp đỡ tơi hồn thành luận án Đồng thời, tơi xin gửi lời chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu, thầy khoa Tài – Ngân hàng, viện Đào tạo Sau đại học trường Đại học Tài – Marketing ln tận tình hỗ trợ tạo điều kiện cho tơi suốt q trình học tập, nghiên cứu thực luận án TP HCM, ngày……tháng……năm 2022 Tác giả luận án ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH, SƠ ĐỒ viii TÓM TẮT LUẬN ÁN ix SUMMARY xi CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu 2 Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học tính luận án Kết cấu luận án 13 Tóm tắt chương 15 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 16 Tổng quan lý thuyết quản trị công ty 16 1 Khái niệm quản trị công ty 16 2 Các nguyên tắc quản trị công ty 17 2 Tổng quan thành công ty 19 2 Khái niệm thành công ty 19 2 Các tiêu đo lường thành công ty 20 Các lý thuyết giải thích mối quan hệ quản trị cơng ty thành công ty 23 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Information Theory) 23 Lý thuyết đại diện (Agency theory) 25 3 Lý thuyết quản lý (Stewardship Theory) 26 iii Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Resource Dependency Theory) Tổng quan vòng đời doanh nghiệp 28 30 Lý thuyết vòng đời doanh nghiệp 30 Các nghiên cứu vòng đời doanh nghiệp 34 Tổng quan nghiên cứu trước mối quan hệ quản trị công ty thành công ty 39 Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc sở hữu thành công ty 40 Cấu trúc HĐQT thành công ty 45 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành cơng ty giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 50 Các nghiên cứu quản trị cơng ty vịng đời doanh nghiệp 50 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 55 Khe hở nghiên cứu 62 Tóm tắt chương 65 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 66 Giả thuyết nghiên cứu 66 1 Quản trị công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 66 Quản trị công ty tác động đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 70 Mơ hình nghiên cứu 78 3 Nguồn liệu 84 Phương pháp phân loại vòng đời doanh nghiệp 85 Phương pháp phân tích liệu 88 Tóm tắt chương 92 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 93 Thực trạng quản trị công ty Việt Nam 93 1 Khung pháp lý quản trị công ty Việt Nam 93 Thực trạng quản trị công ty công ty cổ phần Việt Nam 94 Kết phân loại vòng đời doanh nghiệp 99 Kết kiểm định khác biệt quản trị công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 101 4 Tác động quản trị công ty đến thành công ty giai đoạn trưởng thành giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 106 iv 4 Thống kê mô tả 106 4 Kết nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 112 4 Thảo luận kết nghiên cứu 119 4 Kiểm định tính vững 127 Tóm tắt chương 129 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý ĐỀ XUẤT 130 Kết luận 130 Một số gợi ý sách 137 Hạn chế luận án 149 Tóm tắt chương 150 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ 151 TÀI LIỆU THAM KHẢO 152 PHỤ LỤC 165 v DANH MỤC BẢNG Bảng Bảng tổng hợp đặc điểm công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 33 Bảng 2 Bảng tổng hợp phương pháp phân loại vòng đời doanh nghiệp 38 Bảng Bảng tổng hợp nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc sở hữu thành công ty 42 Bảng Bảng tổng hợp nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc HĐQT thành công ty 47 Bảng Bảng tổng hợp nghiên cứu tác giả trước quản trị công ty vòng đời doanh nghiệp 53 Bảng Bảng tổng hợp nghiên cứu quản trị công ty, thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 60 Bảng Tổng hợp biến nhằm kiểm định tác động vòng đời doanh nghiệp đến biến đặc điểm quản trị công ty 80 Bảng Tổng hợp biến nhằm kiểm định tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 83 Bảng 3 Bảng tổng hợp hình thức chi trả cổ tức công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012-2019 87 Bảng Các số phân loại vòng đời doanh nghiệp theo phương pháp nghiên cứu Anthony Ramesh (1992) 88 Bảng Thống kê số cổ đông lớn theo tỷ lệ sở hữu cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2012-2019 96 Bảng So sánh số lượng cổ đông lớn cổ đông lớn theo tỷ lệ sở hữu công ty Việt Nam niêm yết giai đoạn 2012-2019 97 Bảng So sánh số lượng công ty đáp ứng tiêu chuẩn thành viên HĐQT độc lập phân tách vai trị chủ tịch HĐQT – TGĐ cơng ty Việt Nam niêm yết giai đoạn 2012-2019 98 Bảng 4 Kết phân loại vòng đời doanh nghiệp 99 Bảng Thống kê mô tả biến đặc điểm phân loại vòng đời doanh nghiệp 100 Bảng Kiểm định khác biệt trung bình biến quản trị công ty theo giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 101 vi Bảng Vòng đời doanh nghiệp tác động đến cấu trúc sở hữu 103 Bảng Vòng đời doanh nghiệp tác động đến cấu trúc HĐQT 104 Bảng Thống kê số lượng công ty theo ngành kinh doanh qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 106 Bảng 10 Thống kê mô tả biến công ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp 106 Bảng 11 Thống kê mô tả biến công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp 107 Bảng 12 Thống kê mô tả biến công ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 107 Bảng 13 Ma trận hệ số tương quan cơng ty giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp 109 Bảng 14 Hệ số phóng đại phương sai VIF nhóm cơng ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp 110 Bảng 15 Ma trận hệ số tương quan biến cơng ty giai đoạn trưởng thành vịng đời doanh nghiệp 110 Bảng 16 Hệ số phóng đại phương sai VIF nhóm cơng ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp 111 Bảng 17 Ma trận hệ số tương quan biến cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 111 Bảng 18 Hệ số phóng đại phương sai VIF nhóm cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 111 Bảng 19 Kết hồi quy (SGMM) quản trị công ty tác động đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp 112 Bảng 20 Kết hồi quy (SGMM) quản trị công ty tác động đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp 113 Bảng 21 Kết hồi quy (SGMM) quản trị công ty tác động đến thành công ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 114 Bảng 22 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu so với kỳ vọng dấu 119 vii DANH MỤC HÌNH, SƠ ĐỒ Hình Số lượng thành viên HĐQT cơng ty Việt Nam niêm yết giai đoạn 20122019 97 viii Kết hồi quy công ty giai đoạn trưởng thành vịng đời doanh nghiệp Mơ hình 7a Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 1696 Time variable : Year Number of instruments = 132 Wald chi2(12) = 1779 64 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 399 25 ROA Coef avg max Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] ROA L1 2864445 0403384 10 000 2073827 3655063 Block 0748816 0189516 95 000 0377371 1120261 - 0113863 - 0155053 0205586 - 0100708 - 0137174 - 1052705 - 0045666 0069371 - 2159705 0202956 1645074 0193744 0254728 011685 0060896 0049412 0170928 0023163 0228514 1004728 0040608 0647263 -0 59 -0 61 76 -1 65 -2 78 -6 16 -1 97 30 -2 15 00 54 - 0493593 - 065431 - 0023435 - 0220062 - 0234019 - 1387717 - 0091065 - 0378508 - 4128936 0123367 0376461 0265868 0344205 0434607 0018647 0040329 0717693 0000268 0517249 0190474 0282545 2913687 Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 0 0 0 0 0 557 543 079 098 006 000 049 761 032 000 011 - Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/6) (L ROA CEO_Share BSize Dual Indep) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL (L ROA CEO_Share BSize Dual Indep) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -3 13 Pr > z = 002 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1 41 Pr > z = 158 Sargan test of overid restrictions: chi2(119) = 265 35 Prob > chi2 = 000 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(119) = 136 45 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 131 207 Mơ hình 7b Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 1696 Time variable : Year Number of instruments = 107 Wald chi2(12) = 4086 14 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 399 25 avg max Corrected TobinQ Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] TobinQ L1 Block Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 5983579 0953677 27 000 - 303893 5412001 -0 56 574 -1 364626 7568397 - 3471913 - 1357077 1300406 160167 - 058938 1101881 - 1428611 2251759 -2 57435 0059225 427537 6092381 13208 1442359 1388242 1485433 2683636 0588618 3370711 179903 0705591 647903 -0 57 -0 12 90 15 -0 40 41 -2 43 67 -1 18 08 69 0 0 0 0 0 -1 541276 -2 354544 - 1526566 - 1119234 - 3500775 - 4157949 - 2582282 - 4354714 -6 846882 - 1323709 197706 8468934 083129 4127377 4322575 2322014 6361711 - 027494 8858231 698182 1442159 657368 569 905 367 249 692 681 015 504 238 933 007 4114405 7852752 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6) (BSize Debt Tang) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (BSize Debt Tang) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2 48 Pr > z = 013 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 19 Pr > z = 234 Sargan test of overid restrictions: chi2(94) = 175 99 Prob > chi2 = 000 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(94) = 83 80 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 765 208 Mô hình 8a Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 1696 Time variable : Year Number of instruments = 132 Wald chi2(13) = 1568 10 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 399 25 ROA Coef avg max Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] ROA L1 3063292 0425407 20 000 2229509 Block 0957208 0213811 48 000 0538146 137627 - 017032 1861848 - 4637361 0193757 - 0069091 - 0186765 - 1186799 - 0033694 013018 - 2672362 0253109 128234 0225059 0743002 1644452 0125441 0065027 0056316 0191089 0025528 0248109 1099811 0048799 070601 -0 76 51 -2 82 54 -1 06 -3 32 -6 21 -1 32 52 -2 43 19 82 - 0611427 0405592 - 7860428 - 0052102 - 0196541 - 0297143 - 1561327 - 0083728 - 0356104 - 4827952 0157465 - 0101415 0270787 3318105 1414295 0439616 0058359 0076387 0812272 0016339 0616463 0516771 0348753 2666095 Own_Board CEO_Share CEO_Share2 BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 0 0 0 0 0 0 449 012 005 122 288 001 000 187 600 015 000 069 3897074 - - - Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/6) (L ROA CEO_Share BSize Dual Indep) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL (L ROA CEO_Share BSize Dual Indep) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -3 17 Pr > z = 002 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1 41 Pr > z = 159 Sargan test of overid restrictions: chi2(118) = 252 27 Prob > chi2 = 000 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(118) = 131 80 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 182 209 Mơ hình 8b Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 1696 Time variable : Year Number of instruments = 107 Wald chi2(13) = 4302 86 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 399 25 avg max Corrected TobinQ Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] TobinQ L1 5981423 Block - 2236072 536051 - 3385194 -3 265527 358857 1193513 1315833 0705031 0655994 - 1371411 2851221 -3 483642 003973 323657 6397514 355504 364767 1502616 1319911 1641074 2844824 0555868 3247234 262057 0632238 541261 Own_Board CEO_Share CEO_Share2 BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 0961364 22 000 4097183 7865662 -0 42 677 -1 274248 8270335 -0 53 -1 39 69 79 00 43 23 -2 47 88 -1 54 06 81 0 0 0 0 0 0 -1 592409 -7 88223 -1 195929 - 175156 - 1271145 - 2511415 - 4919759 - 2460893 - 3513241 -7 917191 - 1199433 302842 9153702 351176 15 91364 4138586 3902811 3921477 6231746 - 0281929 9215682 9499071 1278894 344472 597 166 092 427 319 667 818 014 380 124 950 005 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6) (BSize Debt Tang) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (BSize Debt Tang) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2 48 Pr > z = 013 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 10 Pr > z = 272 Sargan test of overid restrictions: chi2(93) = 175 41 Prob > chi2 = 000 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(93) = 76 61 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 891 210 Kết hồi quy công ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Mơ hình 7a Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 562 Time variable : Year Number of instruments = 80 Wald chi2(12) = 3279 32 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 220 55 ROA Coef avg max Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] ROA L1 0878393 0428295 05 040 0038952 Block 0354092 0167855 11 035 0025102 0683081 - 0543592 - 0238767 - 0114634 - 006523 0104116 - 0408596 - 0001244 - 0015269 - 5476638 0195224 0965092 0199081 0346399 0151842 0069169 0075157 0157058 0043269 0232431 1011443 0043424 106542 -2 73 -0 69 -0 75 -0 94 39 -2 60 -0 03 -0 07 -5 41 50 91 - 0933783 - 0917696 - 041224 - 0200799 - 0043189 - 0716424 - 0086051 - 0470826 - 7459031 0110115 - 1123094 - 0153401 0440162 0182972 0070339 025142 - 0100767 0083562 0440288 - 3494246 0280333 3053278 Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 0 0 0 0 0 006 491 450 346 166 009 977 948 000 000 365 1717835 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/6) (L ROA Block Dual) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL (L ROA Block Dual) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1 74 Pr > z = 082 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1 32 Pr > z = 187 Sargan test of overid restrictions: chi2(67) = 89 88 Prob > chi2 = 033 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(67) = 56 07 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 827 211 Mơ hình 7b Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 562 Time variable : Year Number of instruments = 86 Wald chi2(12) = 16138 42 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 220 55 TobinQ Coef avg max Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] TobinQ L1 718768 0490294 14 66 000 622672 Block 3390536 1035742 27 001 1360519 5420553 - 230883 1337013 0919642 0367117 - 0660069 - 2684855 - 0548984 0909491 -1 094728 - 0974478 712789 1270938 1325315 0617014 0351384 027719 1048439 0292001 1390579 9262997 0321652 7297793 -1 82 01 49 04 -2 38 -2 56 -1 88 65 -1 18 -3 03 35 - 4799824 - 1260558 - 0289684 - 0321584 - 1203352 - 4739758 - 1121297 - 1815995 -2 910241 - 1604904 2824484 0182163 3934583 2128968 1055817 - 0116787 - 0629952 0023328 3634977 7207864 - 0344052 143131 Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 0 0 0 0 0 069 313 136 296 017 010 060 513 237 002 019 8148639 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/6) (Indep Dual CEO_Share) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL (Indep Dual CEO_Share) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2 24 Pr > z = 025 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0 73 Pr > z = 466 Sargan test of overid restrictions: chi2(73) = 62 39 Prob > chi2 = 808 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(73) = 67 77 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 651 212 Mơ hình 8a Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 562 Time variable : Year Number of instruments = 167 Wald chi2(13) = 1125 35 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 220 55 avg max Corrected ROA Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] ROA L1 3443459 1073855 Block - 0026375 0312068 - 0104915 - 11763 2810949 0003582 - 0150548 - 0021669 - 1041752 - 0032033 0093289 - 2441784 0239819 1863813 0247738 1401798 3220618 0277726 0142806 0126914 0289547 0061033 0336512 2279844 00674 1668209 Own_Board CEO_Share CEO_Share2 BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 21 001 1338742 5548176 -0 08 933 - 0638016 0585266 -0 42 -0 84 87 01 -1 05 -0 17 -3 60 -0 52 28 -1 07 56 12 0 0 0 0 0 0 - 672 401 383 990 292 864 000 600 782 284 000 264 0590473 3923774 3501345 0540751 0430442 0270416 1609253 0151655 0566263 6910197 0107717 - 1405816 0380642 1571174 9123243 0547915 0129347 0227078 - 047425 0087589 0752841 2026629 037192 5133443 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6) (L ROA Block Own_Board Dual Indep) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (L ROA Block Own_Board Dual Indep) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1 71 Pr > z = 087 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1 50 Pr > z = 133 Sargan test of overid restrictions: chi2(153) = 242 50 Prob > chi2 = 000 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(153) = 152 65 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 493 213 Mơ hình 8b Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 562 Time variable : Year Number of instruments = 101 Wald chi2(13) = 4260 29 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 220 55 avg max Corrected TobinQ Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] TobinQ L1 6478175 1000644 Block - 0909827 3288194 -0 28 782 - 7354569 5534914 0808486 - 8597949 3325442 4719906 1474812 0281103 1561704 0132793 - 081022 -3 038598 - 103628 - 6680806 212251 389191 92045 2606414 0932028 0727093 2643528 0514807 2203217 66654 0570335 466491 38 -0 62 11 81 58 39 59 26 -0 37 -1 14 -1 82 -0 46 0 0 0 0 0 0 - 3351557 -3 582559 -5 391433 - 0388571 - 035193 - 1143972 - 3619515 - 0876211 - 5128446 -8 26492 - 2154115 -3 542351 496853 86297 056522 9828384 3301553 1706178 6742924 1141797 3508006 187724 0081555 20619 Own_Board CEO_Share CEO_Share2 BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 47 000 703 536 909 070 114 699 555 796 713 254 069 649 4516949 8439402 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6) (L TobinQ CEO_Share Dual) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (L TobinQ CEO_Share Dual) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2 08 Pr > z = 038 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1 03 Pr > z = 301 Sargan test of overid restrictions: chi2(87) = 118 06 Prob > chi2 = 015 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(87) = 96 09 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 237 214 Mơ hình kiểm định tác động quản trị công ty đến thành cơng ty (ROE) giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 647 Time variable : Year Number of instruments = 144 F(12, 235) = 37 52 Prob > F = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 236 74 avg max Corrected ROE Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] ROE L1 2721376 0848457 21 002 Block 0963553 0575221 68 095 - 0169696 2096802 1732649 - 1860842 0609743 - 0403147 0429092 0019963 - 0085485 - 0569751 3258909 0324182 1610866 0814259 1005843 0391968 0321462 0201902 0831351 008878 0760635 4503176 0114585 2105019 13 -1 85 56 -1 25 13 02 -0 96 -0 75 72 83 77 0 0 0 0 0 012847 - 3842464 - 0162476 - 1036463 0031322 - 161789 - 0260392 - 2068285 - 5612843 0098437 - 2536252 3336829 012078 1381963 0230169 0826862 1657816 0089422 0928783 213066 0549926 5757984 Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 034 066 121 211 035 981 337 455 470 005 445 1049821 439293 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/4) (L ROE CEO_Share Indep Dual BSize) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (L ROE CEO_Share Indep Dual BSize) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2 32 Pr > z = 020 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 31 Pr > z = 754 Sargan test of overid restrictions: chi2(131) = 148 06 Prob > chi2 = 146 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(131) = 123 58 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 665 215 Mơ hình kiểm định tác động quản trị công ty đến thành công ty (ROE) giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 1696 Time variable : Year Number of instruments = 132 Wald chi2(12) = 1400 76 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 399 25 ROE Coef avg max Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] ROE L1 1495564 0356758 19 000 0796331 2194797 Block 1050749 038455 73 006 0297046 1804453 - 0566427 - 058133 0587197 - 0286303 - 0254968 - 0536014 - 0057616 0218105 - 6206139 0397994 1664307 0378185 051025 0264694 0130684 0117208 0338436 0045591 0487111 2164023 0090456 1247821 -1 50 -1 14 22 -2 19 -2 18 -1 58 -1 26 45 -2 87 40 33 - 1307655 - 1581402 0068407 - 0542438 - 0484693 - 1199335 - 0146973 - 0736614 -1 044755 0220704 - 0781378 0174801 0418742 1105986 - 0030167 - 0025244 0127308 0031742 1172824 - 1964732 0575284 4109991 Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 0 0 0 0 0 134 255 027 028 030 113 206 654 004 000 182 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/6) (L ROE CEO_Share BSize Dual Indep) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL (L ROE CEO_Share BSize Dual Indep) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -3 29 Pr > z = 001 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1 15 Pr > z = 249 Sargan test of overid restrictions: chi2(119) = 231 33 Prob > chi2 = 000 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(119) = 131 58 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 203 216 Mơ hình kiểm định tác động quản trị công ty đến thành công ty (ROE) giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MCK Number of obs = 562 Time variable : Year Number of instruments = 80 Wald chi2(12) = 752 40 Prob > chi2 = 000 Number of groups Obs per group: = = = = 220 55 ROE Coef avg max Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -0 52 600 - 170348 0984946 290 - 0432168 1446132 0 0 0 0 0 - ROE L1 - 0359267 0685835 Block 0506982 0479167 06 - 1252455 0786547 0433545 - 0232676 0006863 1200661 - 0124446 - 0785334 -1 246563 063166 3516108 0574723 0771004 029419 0181708 0152641 045307 0108068 0645829 2526854 0102083 267358 -2 18 02 47 -1 28 04 65 -1 15 -1 22 -4 93 19 32 Own_Board CEO_Share BSize Indep Dual Debt Size Tang Risk SaleGrowth _cons 029 308 141 200 964 008 250 224 000 000 188 2378892 0724592 0143057 0588817 0292308 031266 - 0336255 - 2051136 -1 741817 043158 - 1724012 - 0126018 2297686 1010146 0123466 0306034 2088662 0087362 0480468 - 7513085 083174 8756229 Instruments for first differences equation Standard D (2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/6) (L ROE Block Dual) Instruments for levels equation Standard 2012b Year 2013 Year 2014 Year 2015 Year 2016 Year 2017 Year 2018 Year 2019 Year LnAGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL (L ROE Block Dual) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1 41 Pr > z = 158 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0 46 Pr > z = 646 Sargan test of overid restrictions: chi2(67) = 87 57 Prob > chi2 = 047 (Not robust, Hansen test of (Robust, but but not weakened by many instruments ) overid restrictions: chi2(67) = 58 02 weakened by many instruments ) Prob > chi2 = 775 217 Phụ lục Danh sách công ty mẫu nghiên cứu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 MCK AAA AAM ABT ACC ACL ADC AGM ALT AMC AME ANV APP ARM ASM ASP BBC BBS BCC BCE BDB BED BKC BLF BMC BMP BPC BRC BSC BST BTP BTT BXH C32 C47 C92 CAN CAP CCI CCL CDC CIG CII CJC CKV Sàn HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 CLC CLW CMC CMG CMS CMV CMX CNG COM CPC CSC CSM CTB CTD CTI CTX CVT CX8 D11 D2D DAD DAE DAG DBC DBT DC2 DC4 DCL DHA DHC DHG DHT DIG DIH DL1 DLG DMC DNC DNM DNP DPC DPM DPR DQC DRC HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 DRH DRL DST DTA DTL DTT DVP DXG DXP DXV DZM EBS ECI EID ELC EMC EVE FCN FPT GAS GDT GIL GLT GMC GMD GMX GSP GTA HAD HAI HAP HAS HAT HAX HBC HCC HDA HDC HGM HHC HHG HJS HLC HMC HMH HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HNX 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 218 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 HOM HOT HPG HQC HRC HSG HT1 HTC HTI HTL HTP HTV HU1 HU3 HUT HVT ICG IDI IDJ IDV IJC IMP INN ITA ITC ITD ITQ KBC KDC KDH KHP KKC KMR KMT KSB KSD KST KTT L10 L14 L18 L35 L43 L61 L62 LAF LAS LBE HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HNX HNX 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 LBM LCD LCG LCM LDP LGC LGL LHC LHG LIG LIX LM7 LM8 LSS LUT MAC MCC MCF MCG MCO MCP MDC MDG MHC MHL MIM MKV MSN NAG NAV NBB NBC NBP NET NHA NHC NKG NNC NST NTL NTP NVT OCH ONE OPC PAC PAN PCG HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 PCT PDC PDN PDR PET PGC PGD PGS PHC PHR PIT PJC PJT PLC PMC PMS PNC PNJ POM POT PPC PPP PRC PSC PTB PTC PTL PTS PVC PVD PVG PVS PVT PXI PXS QCG QHD QST QTC RAL RCL RDP REE S55 S99 SAF SAM SAV HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HSX 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 SBA 321 SBT 322 SC5 323 219 279 280 281 SCD SCR SD2 SD4 SD5 SD6 SD9 SDA SDC SDG SDN SDT SDU SEB SED SFC SFI SFN SGC SGD SGH SGT SHI SIC SJ1 SJD SJE SJS SMA SMC SMT SPI SPM SRC SRF SSM ST8 STC STG STP SVI SVT 324 HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX SZL 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 HSX TAC TCL TCM TCO TCR TDC TDH TDN TDW TET THB THG THT TIX TKC TKU TLG TLH TMC TMP TMS TMX TNA TNC TNG TPC TPP TRA TRC TSB TSC TST TTC TV2 TV3 TV4 TVD TXM TYA UDC UIC V12 V21 VBC VC1 370 HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HNX VC2 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 HNX VC3 VC6 VC7 VC9 VCC VCF VCG VDL VE1 VE2 VE3 VE4 VE8 VFG VGS VHC VIC VID VIE VIP VIS VIT VKC VMC VMD VNC VNE VNF VNG VNL VNM VNS VNT VOS VPH VSC VSH VSI VTB VTC VTL VTO VTV VXB WCS HNX HNX HNX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX 220 ... quản trị công ty, thành cơng ty giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 50 Các nghiên cứu quản trị cơng ty vịng đời doanh nghiệp 50 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty giai đoạn vòng đời doanh. .. hưởng vòng đời doanh nghiệp đến đặc điểm quản trị công ty tác động quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy đặc điểm quản trị công ty thay... điểm quản trị cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Đồng thời, nghiên cứu tác động vịng đời doanh nghiệp đến quản trị cơng ty Nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai