Slide 1 2020 1 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 1 Mục tiêu Hiểu khái niệm tài chính doanh nghiệp, phân biệt sự khác nhau cơ bản của công tác kế toán và côn.
2020 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I Mục tiêu Hiểu khái niệm tài doanh nghiệp, phân biệt khác cơng tác kế tốn cơng tác tài doanh nghiệp Nắm vững ba định quản trị TCDN mối liên hệ ba định Hiểu mục tiêu quản trị TCDN, giải thích xung đột nhà quản trị, cổ đông & chủ nợ Nắm hệ thống tổ chức tài doanh nghiệp vị trí CFO NỘI DUNG 1.1 Tài doanh nghiệp định tài 1.2 Mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp 1.3 Các loại hình doanh nghiệp 1.4 Bộ phận tài CFO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2020 1.1 Tài doanh nghiệp định tài 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.3 Các loại hình doanh nghiệp 1.4 Bộ phận tài CFO 1.5 Hệ thống tài 1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp định tài 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp 1.1.2 Các định tài TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 1.1 Tài doanh nghiệp định tài 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Ba hoạt động doanh nghiệp: ● Hoạt động chức (Operating Activities): sản xuất, tiêu thụ sản phẩm, hàng hóa, dịch vụ ● Hoạt động đầu tư (Investment Activities): Mua sắm MMTB, xây dựng nhà xưởng,… ● Hoạt động tài trợ (Financing Activities): Huy động vốn cho hoạt động đầu tư sản xuất kinh doanh 1.1 Tài DN định TC 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Ba hoạt động làm phát sinh luồng tiền vào khỏi doanh nghiệp: ● Hoạt động chức năng: tiền vào từ thu tiền bán hàng, tiền chi tiền mua vật tư, trả lương, nộp thuế… ● Hoạt động đầu tư: tiền mua MMTB, xây dựng nhà xưởng; tiền vào lý TSCĐ ● Hoạt động tài trợ: tiền vào vay vốn, phát hành cổ phiếu, trái phiếu; tiền trả nợ, lãi chia cổ tức 2020 1.1 Tài DN định TC 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Hoạt động hàng ngày doanh nghiệp làm phát sinh luồng tiền vào khỏi doanh nghiệp Tài nói chung q trình tạo lập (vào) sử dụng (ra) quỹ tiền tệ Tài doanh nghiệp hoạt động liên quan đến việc huy động nguồn vốn sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề 1.1 Tài DN định TC 1.1.2 Các định tài DN Quyết định ngân sách vốn đầu tư: Là định liên quan đến việc tìm kiếm hội đầu tư dài hạn quản lý nguồn vốn đầu tư cách hiệu (còn gọi định đầu tư) Quyết định tài trợ: Là định liên quan đến việc tìm kiếm nguồn vốn (bao gồm nợ chủ sở hữu) theo tỷ lệ định để tài trợ cho hoạt động đầu tư DN 1.1 Tài DN định TC 1.1.2 Các định tài DN Quyết định ngân sách vốn đầu tư Quyết định tài trợ Quyết định quản lý vốn lưu động: Là định liên quan đến việc tìm kiếm đủ nguồn vốn ngắn hạn (là nợ ngắn hạn) với chi phí để tài trợ cho tài sản ngắn hạn đầu tư hợp lý doanh nghiệp, đồng thời quản lý việc sử dụng hiệu tài sản ngắn hạn đầu tư 2020 1.1 Tài DN định TC 1.1.2 Các định tài DN Quyết định quản lý vốn lưu động NGUỒN VỐN TÀI SẢN Quyết định đầu tư A Tài sản ngắn hạn Tiền Phải thu Hàng tồn kho A Nợ Nợ ngắn hạn - Phải trả người bán - Phải trả khác - Vay ngắn hạn B Tài sản dài hạn TSCĐ (MMTB, nhà xưởng, ) Đầu tư dài hạn B Quyết định Tài trợ Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Vốn góp cổ đơng LN giữ lại Các định tài ảnh hưởng đến bảng CĐKT 10 1.1 Tài DN định TC 1.1.2 Các định tài DN Chiến lược tài Ràng buộc bên ngồi Lợi nhuận Ràng buộc bên Quyết định tài Quyết định đầu tư Quyết định tài trợ Quyết định quản lý VLĐ Mức độ rủi ro Giá trị doanh nghiệp Mối quan hệ định tài giá trị doanh nghiệp 11 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.1 Mục tiêu quản trị TCDN : Tối đa hóa giá trị cổ phần hữu (Mục tiêu cụ thể) Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp (Mục tiêu chung) 1.2.2 Xung đột nhà quản lý, cổ đơng chủ nợ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2020 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.1 Mục tiêu quản trị TCDN Tối đa hóa giá trị cổ phần hữu ● Giá trị cổ phần hữu phụ thuộc: Mức cổ tức kỳ vọng Lợi nhuận kỳ vọng doanh nghiệp Độ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng 13 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.1 Mục tiêu quản trị TCDN Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp: Để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp phải: Duy trì gia tăng mức tăng trưởng lợi nhuận Tránh cú sốc mặt tài 14 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.2 Xung đột nhà quản lý, cổ đông chủ nợ: Cổ đông Nhà quản lý (nhà đầu tư) (người làm thuê) - Hướng tới mục tiêu - Chủ yếu mục tiêu ngắn hạn dài hạn ngắn hạn để tối đa hóa thu nhập nhận - Sẵn sàng hy sinh lợi - Có thể sử dụng ích trước mắt để có chiêu trị nhằm che đậy lợi nhuận nhiều tổn thất trương lai nhằm đảm bảo thu nhập - Có quyền thay đổi - Có quyền điều hành nhà quản lý làm chịu trách nhiệm hoạt việc không hiệu động doanh nghiệp theo mục tiêu Chủ nợ (nhà tài trợ) - Mong muốn nhận lại tiền lãi vay nợ gốc hạn - Được quyền yêu cầu phá sản DN theo luật DN ko trả nợ hạn - Được đảm bảo quyền lợi trả nợ trước chủ sở hữu DN phá sản 15 2020 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.2 Xung đột nhà quản lý, cổ đông chủ nợ: Mâu thuẫn cổ đông nhà quản lý ? Nhà quản lý có xu hướng hành động lợi ích họ nhiều lợi ích cổ đông (nhà đầu tư) Những yếu tố ảnh hưởng đến hành vi nhà quản lý: • Chính sách doanh nghiệp (nhà đầu tư) dành cho nhà quản lý • Quyền can thiệp trực tiếp nhà đầu tư • Sự de dọa sa thải từ nhà đầu tư • Sự đe dọa cơng ty bị mua lại (hay thâu tóm) 16 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.2 Xung đột nhà quản lý, cổ đông chủ nợ: Mâu thuẫn cổ đông chủ nợ ? Cổ đông mạo hiểm chấp nhận rủi ro cao để đầu tư vào dự án có mức sinh lời cao; chủ nợ muốn an tồn với dự án có mức sinh lời thấp Chủ nợ đặc biệt quan tâm đến việc sử dụng nợ bổ sung (nợ huy động thêm) doanh nghiệp Chủ nợ cố gắng bảo vệ quyền lợi cách đưa ràng buộc thỏa thuận vay nợ nhằm hạn chế việc sử dụng nợ nhà quản lý 17 1.1 Tài DN định TC 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.3 Các loại hình doanh nghiệp 1.4 Bộ phận tài CFO 1.5 Hệ thống tài 1.3 Các loại hình doanh nghiệp Công ty sở hữu chủ - Proprietorship (Doanh nghiệp tư nhân) Công ty hợp danh Cơng ty cổ phần - Corporation TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2020 1.3 Các loại hình doanh nghiệp Tư nhân Hợp danh - Một chủ sỡ hữu Công ty cổ phần -Nhiều chủ sở hữu -Nhiều chủ sở hữu - Dễ thành lập, chi - Chủ sở hữu gồm - Tổ chức máy phí quản lý thấp thành phần: Đối danh chặc chẽ, chi phí quản đối vốn lý cao - Chủ sở hữu người quản lý - Chịu trách nhiệm pháp lý vơ hạn - Quản lý, điều hành DN nhóm đối danh - Chịu trách nhiệm vô hạn (đối danh) hay hữu hạn (đối vốn) - Chủ sở hữu thường thuê người quản lý - chịu trách nhiệm hữu hạn đến hết phần vốn góp chủ đầu tư - Khó huy động vốn - Vốn huy động hạn - Dễ huy động vốn chế 19 1.1 Tài DN định TC 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.3 Các loại hình doanh nghiệp 1.4 Bộ phận tài CFO 1.5 Hệ thống tài 1.4 Bộ phận tài CFO 1.4.1 Cơ cấu tổ chức phận tài 1.4.2 Vai trị Giám đốc tài - CFO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 1.4 Bộ phận tài CFO 1.4.1.Cơ cấu tổ chức phận tài Hội đồng quản trị Cổ đông Tổng giám đốc - CEO Giám đốc sản xuất Giám đốc tài Bộ phận kế tốn Giám đốc nhân Giám đốc marketing Bộ phận tài Cơ cấu tổ chức phận tài DN 21 2020 1.4 Bộ phận tài CFO 1.4.2 Vai trị Giám đốc tài Tối đa hóa giá trị cổ phần Quyết định Đầu tư Quyết định Tài trợ Quyết định Quản lý VLĐ Tài trợ: Xác định TSNH Đầu tư: Nợ hay vốn CSH cần đầu tư ? Tài sản dài hạn Nợ ngắn hạn hay Sử dụng nguồn vốn • Mua hay mua dài hạn ngắn hạn để tài lại TS sử dụng Chia cổ tức hay giữ trợ ? • TS đầu tư mức độ lại lợi nhuận Quản lý TSNH ? ? 22 2020 Chương PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH NỘI DUNG 2.1 Khái niệm mục tiêu phân tích tài 2.2 Tài liệu phân tích 2.3 Kỹ thuật phân tích Phân tích tỷ số tài Phương trình Dupont 2.4 Hạn chế phân tích BCTC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2.1 Khái niệm mục tiêu phân tích tài PTBCTC việc ứng dụng công cụ kỹ thuật phân tích báo cáo tài liệu liên quan để đưa dự báo kết luận hữu ích việc phân tích cơng ty TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2020 2.1 Khái niệm mục tiêu phân tích tài Người cho vay Khả thu hồi vốn vay Nhà Đầu tư Dự báo thu nhập, cổ tức giá cổ phiếu Nhà quản lý Điều hành hoạt động kinh doanh hiệu Cơ quan thuế Căn tính thuế hợp lý TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2.1 Khái niệm mục tiêu phân tích tài *Mục tiêu Hiểu rõ số phương pháp phân tích báo cáo tài (BCTC): phân tích tỷ số, phân tích xu hướng bình qn ngành Giải thích ý nghĩa tỷ số tài mối quan hệ tỷ số với BCTC Hiểu rõ tầm quan trọng ROE cách sử dụng phương trình Dupont để cải thiện ROE Hiểu rõ số hạn chế phân tích BCTC 2.2 Tài liệu phân tích 2.2.1 Bảng cân đối kế tốn Bảng cân đối kế tốn thể “một ảnh” tình hình tài TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền Phải thu khách hàng Hàng tồn kho TÀI SẢN DÀI HẠN Nhà xưởng thiết bị Tài sản dài hạn khác NỢ NGẮN HẠN Phải trả khác Phải trả nhà cung cấp Vay ngắn hạn NỢ DÀI HẠN VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn góp ban đầu Lợi nhuận giữ lại TỔNG NGUỒN VỐN TỔNG TÀI SẢN cơng ty thời điểm 2020 BÀI THỰC HÀNH (NHÓM) Tỷ số tài sau điều chỉnh 20x5 Mức sinh lời BEP LN biên ROE Thời gian thu tiền BQ Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay TSCĐ Vòng quay tổng TS Tỷ số nợ Tỷ số khả trả lãi vay Tỷ lệ toán hành Tỷ lệ trả cổ tức Ngành Nhận định 10,00% 2,52% 20x6 dự kiến 10,00% 2,62% 20,00% 4,00% Xấu Xấu 7,20% 8,77% 15,60% Xấu 43,8 8,33x 4,00x 2,00x 30,00% 6,25x 2,50x 34,0 10,00x 3,57x 2,00x 40,34% 7,81x 1,75x 32,0 11,00x 5,00x 2,50x 36,00% 9,40x 3,00x OK OK Xấu Xấu OK Xấu Xấu 30,00% 30,00% 30,00% OK 14 31 11 2020 Chương Đầu tư dài hạn (Thẩm định dự án) 7.1 Tổng quan ngân sách vốn đầu tư 7.2 Các tiêu chí thẩm định hiệu tài dự án đầu tư 7.2.1 Hiện giá (NPV) 7.2.2 Suất sinh lời nội (IRR) 7.2.3 Thời gian hoàn vốn (PP) 7.1 Tổng quan dự án đầu tư • • Phân tích khả tăng tài sản cố định • Rất quan trọng cho tương lai doanh nghiệp Quyết định dài hạn; liên quan đến đầu tư, chi tiêu lớn Các bước Lập ngân sách đầu tư Ước tính dịng tiền CFs (dịng vào dịng ra) Đánh giá rủi ro CFs Xác định chi phí sử dụng vốn thích hợp Tính NPV và/hoặc IRR Chấp nhận NPV > và/hoặc IRR > WACC 2020 Sự khác dự án độc lập dự án loại trừ? • • Các dự án độc lập: dòng tiền dự án không bị ảnh hưởng định chấp nhận hay từ chối dư án Các dự án loại trừ lẫn nhau: dịng tiền dự án bị ảnh hưởng chấp nhận dự án khác Sự khác dòng tiền chuẩn tắc dòng tiền khơng chuẩn tắc? • • Dịng tiền chuẩn tắc: ban đầu chi phí (dịng tiền âm), sau loạt dòng tiền dương Dòng tiền đổi dấu lần Dịng tiền khơng chuẩn tắc: có ≥ đổi dấu dòng tiền – Phổ biến nhất: Chi phí (dịng tiền âm), sau chuỗi dịng tiền dương, chi phí để đóng dự án – Ví dụ nhà máy điện hạt nhân, khai thác mỏ, 7.2 Các tiêu chí thẩm định hiệu tài dự án đầu tư 7.2.1 Hiện giá (NPV) 7.2.2 Suất sinh lời nội (IRR) 7.2.3 Thời gian hoàn vốn (PP) 2020 7.2.1 Giá trị rịng (NPV) • Là tổng giá trị PVs dòng tiền vào dòng tiền dự án: N CFt t t 0 ( r ) NPV Ví dụ Cùng xem xét dự án sau: Năm Dòng tiền CF Dự án Dự án L S -100 -100 10 70 60 50 80 20 CF -60 10 60 CF chênh lệch CFL CFS VD (tt) Tính NPV dự án L? WACC = 10% Năm CFt -100 10 60 80 PV(CFt) -$100,00 9,09 49,59 60,11 NPVL =$ 18,79 Lưu ý: CF0 giá trị âm 2020 VD (tt)Tính NPV dự án S? WACC = 10% Year CFt -100 70 50 20 PV(CFt) -$100,00 63,64 41,32 15,02 NPVS = $ 19,98 10 Ý nghĩa phương pháp NPV NPV = PV(dòng tiền vào) – Chi phí = Gia tăng rịng tài sản • • Dự án độc lập, chấp nhận dự án có NPV > • Trong ví dụ này, chấp nhận dự án S dự án loại trừ lẫn (NPVS > NPVL), chấp nhận hai dự án độc lập Các dự án loại trừ lẫn nhau, chấp nhận dự án có giá trị NPV dương cao (dự án đóng góp nhiều giá trị nhất) 11 7.2.2 Tỷ suất hồn vốn nội (IRR) • IRR suất chiếu khấu làm cho giá trị dòng tiền vào chi phí, hay NPV = N CFt t t (1 IRR) 0 • • VD (tt): Tính IRR dự án? IRRs=18,13% IRR L = 23,56% 12 2020 Ý nghĩa phương pháp IRR • Nếu IRR > WACC, lợi ích dự án thu lớn chi phí bỏ có phần lợi nhuận tích lũy để tăng lợi nhuận cho cổ đông Nếu IRR > WACC, chấp nhận dự án • Nếu IRR < WACC, từ chối dự án VD (tt): – Nếu dự án độc lập, chấp nhận hai dự án IRR > WACC = 10% – Nếu dự án loại trừ lẫn nhau, chấp nhận dự án S IRRs > IRRL 13 Cách tính IRR Phương pháp hình học Phương pháp thử loại: Cho suất chiết khấu khác Tìm suất chiết khấu r* cho NPV = r* IRR Phương pháp sai số (nội suy): IRR r1 (r2 r1 ) NPV1 NPV1 NPV2 14 So sánh IRR với NPV • Đồ thị NPV minh họa NPV dự án mức chi phí vốn khác WACC(%) 10 15 20 NPVL $50 33 19 (4) NPVS $40 29 20 12 16 2020 So sánh IRR với NPV Các dự án độc lập NPV IRR dẫn đến định chấp nhận từ chối cho dự án độc lập NPV ($) IRR > r NPV > CHẤP THUẬN r > IRR NPV < TỪ CHỐI r = 18,1% IRRL = 18,1% r (%) 17 So sánh IRR với NPV Các dự án loại trừ Nếu r < 8,7%: NPVL > NPVS IRRS > IRRL XUNG ĐỘT NPV L Nếu r > 8,7%: NPVS > NPVL , IRRS > IRRL KHÔNG XUNG ĐỘT S r 8,7 % r IRRL IRRs 18 7.2.3 Thời gian hồn vốn • • Là số năm cần thiết để thu hồi chi phí đầu tư cho dự án “Bao lâu để lấy lại tiền”?” Được tính cách cộng dòng tiền dự án vào chi phí đầu tư dịng tiền tích lũy dương 18 2020 Tính thời gian hồn vốn (TGHV) Tính thời gian hồn vốn dự án L CFt -100 10 60 80 Tích lũy -100 -90 -30 50 TGHVL = + 30 / 80 = 2,375 năm TGHVS = 1,600 năm 19 Thời gian hồn vốn có chiết khấu Sử dụng dịng tiền chiết khấu thay dịng tiền 10% 10 CFt -100 60 80 PV CFt -100 9,09 49,59 60,11 Tích lũy -100 -90,91 -41,32 18,79 TGHVCKL = + 41.32 / 60.11 = 2,7 năm 20 Ưu điểm nhược điểm thời gian hoàn vốn • Ưu điểm • Nhược điểm – Cung cấp số rủi ro khoản dự án – Dễ hiểu, dễ tính tốn – Bỏ qua giá trị tiền tệ theo thời gian – Bỏ qua dòng tiền phát sinh sau thời gian hồn vốn – Khơng có mối quan hệ thời gian hồn vốn định mục tiêu tối đa hóa tài sản nhà đầu tư Thời gian hồn vốn có chiết khấu có tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian nhược điểm lại chưa khắc phục 21 2020 Chương Đầu tư dài hạn (Thẩm định dự án) 7.1 Tổng quan ngân sách vốn đầu tư 7.2 Các tiêu chí thẩm định hiệu tài dự án đầu tư 7.2.1 Hiện giá (NPV) 7.2.2 Suất sinh lời nội (IRR) 7.2.3 Thời gian hoàn vốn (PP) 7.1 Tổng quan dự án đầu tư • • Phân tích khả tăng tài sản cố định • Rất quan trọng cho tương lai doanh nghiệp Quyết định dài hạn; liên quan đến đầu tư, chi tiêu lớn Các bước Lập ngân sách đầu tư Ước tính dòng tiền CFs (dòng vào dòng ra) Đánh giá rủi ro CFs Xác định chi phí sử dụng vốn thích hợp Tính NPV và/hoặc IRR Chấp nhận NPV > và/hoặc IRR > WACC 2020 Sự khác dự án độc lập dự án loại trừ? • • Các dự án độc lập: dịng tiền dự án khơng bị ảnh hưởng định chấp nhận hay từ chối dư án Các dự án loại trừ lẫn nhau: dịng tiền dự án bị ảnh hưởng chấp nhận dự án khác Sự khác dịng tiền chuẩn tắc dịng tiền khơng chuẩn tắc? • • Dịng tiền chuẩn tắc: ban đầu chi phí (dịng tiền âm), sau loạt dòng tiền dương Dòng tiền đổi dấu lần Dịng tiền khơng chuẩn tắc: có ≥ đổi dấu dịng tiền – Phổ biến nhất: Chi phí (dịng tiền âm), sau chuỗi dịng tiền dương, chi phí để đóng dự án – Ví dụ nhà máy điện hạt nhân, khai thác mỏ, 7.2 Các tiêu chí thẩm định hiệu tài dự án đầu tư 7.2.1 Hiện giá (NPV) 7.2.2 Suất sinh lời nội (IRR) 7.2.3 Thời gian hoàn vốn (PP) 2020 7.2.1 Giá trị rịng (NPV) • Là tổng giá trị PVs dòng tiền vào dòng tiền dự án: N CFt t t 0 ( r ) NPV Ví dụ Cùng xem xét dự án sau: Năm Dòng tiền CF Dự án Dự án L S -100 -100 10 70 60 50 80 20 CF -60 10 60 CF chênh lệch CFL CFS VD (tt) Tính NPV dự án L? WACC = 10% Năm CFt -100 10 60 80 PV(CFt) -$100,00 9,09 49,59 60,11 NPVL =$ 18,79 Lưu ý: CF0 giá trị âm 2020 VD (tt)Tính NPV dự án S? WACC = 10% Year CFt -100 70 50 20 PV(CFt) -$100,00 63,64 41,32 15,02 NPVS = $ 19,98 10 Ý nghĩa phương pháp NPV NPV = PV(dòng tiền vào) – Chi phí = Gia tăng rịng tài sản • • Dự án độc lập, chấp nhận dự án có NPV > • Trong ví dụ này, chấp nhận dự án S dự án loại trừ lẫn (NPVS > NPVL), chấp nhận hai dự án độc lập Các dự án loại trừ lẫn nhau, chấp nhận dự án có giá trị NPV dương cao (dự án đóng góp nhiều giá trị nhất) 11 7.2.2 Tỷ suất hoàn vốn nội (IRR) • IRR suất chiếu khấu làm cho giá trị dòng tiền vào chi phí, hay NPV = N CFt t t (1 IRR) 0 • • VD (tt): Tính IRR dự án? IRRs=18,13% IRR L = 23,56% 12 2020 Ý nghĩa phương pháp IRR • Nếu IRR > WACC, lợi ích dự án thu lớn chi phí bỏ có phần lợi nhuận tích lũy để tăng lợi nhuận cho cổ đông Nếu IRR > WACC, chấp nhận dự án • Nếu IRR < WACC, từ chối dự án VD (tt): – Nếu dự án độc lập, chấp nhận hai dự án IRR > WACC = 10% – Nếu dự án loại trừ lẫn nhau, chấp nhận dự án S IRRs > IRRL 13 Cách tính IRR Phương pháp hình học Phương pháp thử loại: Cho suất chiết khấu khác Tìm suất chiết khấu r* cho NPV = r* IRR Phương pháp sai số (nội suy): IRR r1 (r2 r1 ) NPV1 NPV1 NPV2 14 So sánh IRR với NPV • Đồ thị NPV minh họa NPV dự án mức chi phí vốn khác WACC(%) 10 15 20 NPVL $50 33 19 (4) NPVS $40 29 20 12 16 2020 So sánh IRR với NPV Các dự án độc lập NPV IRR dẫn đến định chấp nhận từ chối cho dự án độc lập NPV ($) IRR > r NPV > CHẤP THUẬN r > IRR NPV < TỪ CHỐI r = 18,1% IRRL = 18,1% r (%) 17 So sánh IRR với NPV Các dự án loại trừ Nếu r < 8,7%: NPVL > NPVS IRRS > IRRL XUNG ĐỘT NPV L Nếu r > 8,7%: NPVS > NPVL , IRRS > IRRL KHÔNG XUNG ĐỘT S r 8,7 % r IRRL IRRs 18 7.2.3 Thời gian hồn vốn • • Là số năm cần thiết để thu hồi chi phí đầu tư cho dự án “Bao lâu để lấy lại tiền”?” Được tính cách cộng dòng tiền dự án vào chi phí đầu tư dịng tiền tích lũy dương 18 2020 Tính thời gian hồn vốn (TGHV) Tính thời gian hồn vốn dự án L CFt -100 10 60 80 Tích lũy -100 -90 -30 50 TGHVL = + 30 / 80 = 2,375 năm TGHVS = 1,600 năm 19 Thời gian hồn vốn có chiết khấu Sử dụng dịng tiền chiết khấu thay dịng tiền 10% 10 CFt -100 60 80 PV CFt -100 9,09 49,59 60,11 Tích lũy -100 -90,91 -41,32 18,79 TGHVCKL = + 41.32 / 60.11 = 2,7 năm 20 Ưu điểm nhược điểm thời gian hoàn vốn • Ưu điểm • Nhược điểm – Cung cấp số rủi ro khoản dự án – Dễ hiểu, dễ tính tốn – Bỏ qua giá trị tiền tệ theo thời gian – Bỏ qua dòng tiền phát sinh sau thời gian hồn vốn – Khơng có mối quan hệ thời gian hoàn vốn định mục tiêu tối đa hóa tài sản nhà đầu tư Thời gian hồn vốn có chiết khấu có tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian nhược điểm lại chưa khắc phục 21 ... định tài giá trị doanh nghiệp 11 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.1 Mục tiêu quản trị TCDN : Tối đa hóa giá trị cổ phần hữu (Mục tiêu cụ thể) Tối đa hóa giá trị doanh... Bộ phận tài CFO 1.5 Hệ thống tài 1.4 Bộ phận tài CFO 1.4.1 Cơ cấu tổ chức phận tài 1.4.2 Vai trị Giám đốc tài - CFO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 1.4 Bộ phận tài CFO 1.4.1.Cơ cấu tổ chức phận tài Hội... chung) 1.2.2 Xung đột nhà quản lý, cổ đơng chủ nợ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I 2020 1.2 Mục tiêu quản trị TCDN 1.2.1 Mục tiêu quản trị TCDN Tối đa hóa giá trị cổ phần hữu ● Giá trị cổ phần hữu phụ thuộc: