GIỚI THIỆU 1
1 1 Lý do chọn đề tài
Chính sách tiền tệ (CSTT) bao gồm quy tắc và hoạt động của ngân hàng Trung ương (NHTW) nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế Các công cụ của CSTT có tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế thông qua các kênh truyền dẫn khác nhau.
Nắm bắt được chiều hướng tác động của chính sách ti ề n t ệ t ới n ề n kinh t ế là cơ sở để các nhà qu ả n lý ti ề n t ệ đưa ra các chính sách phù hợp
Việc lựa chọn và sử dụng công cụ chính sách tiền tệ cần được đánh giá cẩn thận về thời gian và mức độ ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối liên hệ giữa chính sách tiền tệ và các kênh tín dụng, lãi suất, tỷ giá cũng như giá cả tài sản, cả trên thế giới và tại Việt Nam Đặc biệt, sau khủng hoảng 2008, nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ đến xu hướng chấp nhận rủi ro của các tổ chức tín dụng ngày càng được chú trọng Chấp nhận rủi ro không chỉ ảnh hưởng đến hành vi của các tổ chức tín dụng mà còn tác động đến trạng thái cân bằng của hệ thống trung gian tài chính và toàn bộ nền kinh tế.
Trước khủng hoảng tài chính năm 2008, ổn định tài chính chỉ được coi là vấn đề kinh tế vi mô, chủ yếu thông qua điều chỉnh vốn và ổn định giá cả Lúc này, tác động của chính sách tiền tệ đến ổn định tài chính ngân hàng chưa được chú ý đáng kể Mặc dù gia tăng cung tiền có thể khuyến khích các ngân hàng chấp nhận rủi ro cao hơn trong hoạt động tín dụng, các ngân hàng Trung ương và giới học thuật đồng thuận rằng chính sách tiền tệ tập trung vào ổn định giá cả và sản lượng có thể giúp ngăn ngừa bong bóng giá tài sản Nghiên cứu cho thấy chi phí ngăn ngừa bong bóng cao hơn so với chi phí xử lý khi bong bóng vỡ Ngân hàng Trung ương các nước ủng hộ việc tách biệt giữa chính sách tiền tệ và chính sách ổn định tài chính, với các công cụ chính sách tiền tệ tập trung vào kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, trong khi việc ngăn ngừa chấp nhận rủi ro quá mức được thực hiện qua giám sát và quy định an toàn vốn.
Sự phát triển mạnh mẽ của các công cụ phòng ngừa rủi ro đã làm giảm mối quan tâm của các ngân hàng Trung ương đối với bất ổn tài chính Chính sách tiền tệ nới lỏng với lãi suất duy trì ở mức thấp trong thời gian dài trước khủng hoảng tài chính 2008 đã tạo điều kiện cho các tổ chức tín dụng gia tăng mức độ chấp nhận rủi ro, mở rộng tín dụng và đầu tư vào các lĩnh vực rủi ro như chứng khoán và bất động sản.
Cuộc khủng hoảng tài chính 2008 đã chỉ ra rằng các chính sách giám sát và quy định an toàn ngân hàng không đủ để kiểm soát rủi ro trong hệ thống ngân hàng, do lãi suất duy trì ở mức thấp trong thời gian dài đã ảnh hưởng đến chất lượng tín dụng Sự ổn định về giá cả và sản lượng không đồng nghĩa với việc đảm bảo ổn định tài chính, dẫn đến tổn thất lớn cho nền kinh tế sau các cuộc khủng hoảng Tình hình kinh tế ổn định trước năm 2007 không chỉ không bảo vệ được nền kinh tế toàn cầu khỏi khủng hoảng mà còn làm gia tăng bất ổn tài chính Mức biến động thấp của lạm phát và sản lượng đã khiến các nhà đầu tư tin rằng rủi ro trong nền kinh tế là thấp hơn thực tế, dẫn đến việc phần bù rủi ro tín dụng giảm mạnh (Mishkin, 2011).
Sau năm 2008, nhiều nghiên cứu đã chỉ ra tác động của chính sách tiền tệ đối với sự ổn định tài chính của các ngân hàng thương mại Một số nghiên cứu lý thuyết cho rằng, điều kiện kinh tế ổn định với lãi suất thấp kéo dài có thể khuyến khích việc chấp nhận rủi ro quá mức, làm cho thị trường tài chính dễ bị tổn thương hơn (Borio và Zhu, 2008; Gambacorta, 2009; Altunbas và cộng sự).
Nghiên cứu của Adrian và Shin (2009, 2010) cùng với Borio và Zhu (2012) chỉ ra rằng chính sách tiền tệ, đặc biệt là lãi suất thấp, có tác động đáng kể đến rủi ro của các ngân hàng, ảnh hưởng đến định giá, thu nhập và dòng tiền Lãi suất duy trì ở mức thấp trong thời gian dài đã được cho là nguyên nhân tạo ra bong bóng bất động sản (Taylor, 2009), khi các định chế tài chính gia tăng đòn bẩy và chấp nhận rủi ro nhiều hơn (Borio và Zhu, 2008; Adrian và Shin, 2009).
Nghiên cứu chỉ ra rằng rủi ro tín dụng từ các khoản vay có thể dẫn đến tình trạng mất thanh khoản và phá sản của ngân hàng, gây ra bất ổn tài chính (Imbierowicz & Rauch, 2014) De Moraes và cộng sự (2016) cho thấy chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến tính ổn định tài chính thông qua mức độ chấp nhận rủi ro của các ngân hàng thương mại tại Brazil Cụ thể, chính sách tiền tệ do ngân hàng Trung ương thực hiện có thể tác động đến mức độ chấp nhận rủi ro của ngân hàng, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính (Montes và Peixoto, 2014) Các ngân hàng điều chỉnh lượng vốn dự phòng trong danh mục cho vay để phản ứng với chính sách tiền tệ, và trong môi trường chính sách tiền tệ nới lỏng, các ngân hàng có xu hướng tăng mức độ chấp nhận rủi ro, ảnh hưởng đến ổn định tài chính.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ (CSTT) và mức độ chấp nhận rủi ro của ngân hàng Cụ thể, khi CSTT nới lỏng, tỷ suất sinh lợi trên đầu tư thường thấp, điều này dẫn đến việc các ngân hàng thương mại gia tăng mức độ chấp nhận rủi ro nhằm tìm kiếm lợi nhuận mà không chú ý đầy đủ đến các rủi ro tiềm ẩn Nghiên cứu của Brunnermeier cũng nhấn mạnh vai trò của các nhà quản lý tài sản và công ty bảo hiểm trong bối cảnh này.
Nghiên cứu của Rajan (2005) và Maddaloni cùng Peydro (2011) chỉ ra rằng lãi suất tăng có thể dẫn đến việc các ngân hàng giảm mức độ chấp nhận rủi ro, trong khi lãi suất thấp trong ngắn hạn có thể cải thiện chất lượng danh mục cho vay Tuy nhiên, việc duy trì lãi suất thấp trong thời gian dài sẽ làm tăng đáng kể mức độ chấp nhận rủi ro (Jiménez & Cộng sự, 2014) Các nghiên cứu cũng cho thấy lãi suất thấp tác động đến mức độ chấp nhận rủi ro của ngân hàng thông qua giá trị thu nhập và dòng tiền, như được nêu trong nghiên cứu của Gambacorta (2009) và các tác giả Altunbas (2014), Adrian và Shin (2009, 2010).
Nghiên cứu của Borio và Lowe (2001) chỉ ra rằng mức độ chấp nhận rủi ro có ảnh hưởng trực tiếp đến ổn định tài chính ngân hàng, với việc giảm giá trị các khoản vay dẫn đến giảm lợi nhuận và giá trị tài sản ròng của ngân hàng Trong bối cảnh các yếu tố khác không thay đổi, việc gia tăng dự phòng sẽ làm giảm hệ số an toàn vốn của ngân hàng, theo quan điểm của Borio và Zhu.
Năm 2012, nghiên cứu cho thấy rằng chính sách tiền tệ nới lỏng có thể gây ra sự biến động trong kinh doanh, khi lãi suất thấp làm gia tăng mức chấp nhận rủi ro của các ngân hàng Điều này dẫn đến mất cân đối tài chính, ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng cung cấp tín dụng và cuối cùng gây ra bất ổn tài chính.
Trong giai đoạn 2006 - 2007 và 2009 - 2010, chính sách tiền tệ nới lỏng tại Việt Nam với lãi suất thấp đã dẫn đến việc hệ thống tài chính chấp nhận rủi ro vượt quá khả năng quản trị Điều này thể hiện qua sự gia tăng tổng tài sản, tín dụng và mở rộng đầu tư vào các lĩnh vực có rủi ro cao như bất động sản, chứng khoán, vàng và ngoại tệ.
Năm 2010, NHNN ban hành Thông tư số 13/2010/TT-NHNN ngày
20/5/2010 quy định về các tỷ lệ bảo đảm an toàn trong hoạt động của tổ chức tín dụng thay thế Quyết định số 457/2005/QĐ-NHNN cùng với Nghị định
Theo Nghị định 141/2006/NĐ-CP ngày 22/11/2006 của Chính phủ, yêu cầu về vốn pháp định tối thiểu của ngân hàng thương mại (NHTM) cần đạt 3.000 tỷ đồng vào cuối năm 2010 đã góp phần quan trọng trong việc đảm bảo an toàn vốn và nâng cao tiềm lực tài chính cho các NHTM.
Giai đoạn 2011 – 2012, mặc dù lãi suất cho vay tăng cao, nhưng số lượng khách hàng vay vốn vẫn gia tăng, dẫn đến việc nhiều doanh nghiệp không thể trả nợ khi nền kinh tế suy thoái Hệ quả là tỷ lệ nợ xấu tăng, ngân hàng thiếu hụt thanh khoản, tỷ lệ lạm phát vượt mục tiêu, và hệ thống doanh nghiệp yếu kém Nghiên cứu về kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ (CSTT) tại Việt Nam được thực hiện qua các phương pháp như VAR, SVAR, VECM và RVAR, với nhiều nghiên cứu đáng chú ý từ các tác giả như Nguyễn Phi Lân (2010) và Trần Ngọc Thơ (2013) Các kênh truyền dẫn CSTT như kênh lãi suất, tỷ giá, tín dụng và giá tài sản cũng đã được nghiên cứu sâu Đặc biệt, nghiên cứu của Dang & Dang (2020) cho thấy chính sách tiền tệ nới lỏng qua việc giảm lãi suất làm giảm mức độ chấp nhận rủi ro của ngân hàng, đồng thời tăng cường sự ổn định của ngân hàng, điều này trái ngược với lập luận của kênh chấp nhận rủi ro.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 59
Trong chương này, luận án trình bày chi tiết về phương pháp nghiên cứu, quy trình thực hiện và mô hình nghiên cứu Các biến trong mô hình được mô tả rõ ràng, cùng với cách đo lường chúng Ngoài ra, chương này cũng nêu rõ phương pháp thu thập dữ liệu cho nghiên cứu.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận
Trong chương này, luận án cung cấp phân tích và bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của chính sách tiền tệ (CSTT) đến sự ổn định tài chính của các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam, tập trung vào mức độ chấp nhận rủi ro trong giai đoạn 2007-2019.
Chương 5: Kết luận và hàm ý chính sách
Chương này tổng hợp kết quả nghiên cứu từ chương 4, từ đó đưa ra kết luận cho luận án Ngoài ra, chương cũng đề xuất một số hàm ý về chính sách, quản trị và hướng nghiên cứu trong tương lai.
CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Trong chương 2, luận án trình bày cơ sở lý thuyết về chính sách tiền tệ và mức độ chấp nhận rủi ro của ngân hàng thương mại Bài viết cũng phân tích tính ổn định tài chính của các ngân hàng thương mại, đồng thời lược khảo các nghiên cứu liên quan đến tác động của chính sách tiền tệ đối với tính ổn định tài chính và mức độ chấp nhận rủi ro của ngân hàng Cuối cùng, chương này làm rõ mối quan hệ giữa mức độ chấp nhận rủi ro và tính ổn định tài chính trong các ngân hàng thương mại.
Chính sách tiền tệ, theo Mishkin (2013), là quá trình quản lý cung tiền của ngân hàng Trung ương với mục tiêu kiềm chế lạm phát, duy trì ổn định tỷ giá hối đoái, đạt được toàn dụng lao động và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Chính sách tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định hệ thống tài chính, vì nó chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ cả các yếu tố nội tại của nền kinh tế và tác động bên ngoài.
Ngân hàng Trung ương là cơ quan độc quyền trong việc in và phát hành tiền, đồng thời đóng vai trò quan trọng như ngân hàng của chính phủ và ngân hàng thương mại Nó còn là người cho vay cuối cùng, cơ quan quản lý hệ thống thanh toán, giám sát hệ thống ngân hàng và thực thi chính sách tiền tệ.
Các quốc gia trên thế giới đều hiểu rõ tầm quan trọng của chính sách tiền tệ trong việc ổn định kinh tế vĩ mô Chính sách này được nghiên cứu và áp dụng khác nhau tại mỗi quốc gia, phản ánh sự đa dạng trong cách tiếp cận và thực hiện.
Chính sách tiền tệ là các hành động của ngân hàng Trung ương nhằm điều chỉnh cung tiền và lãi suất để đạt được mục tiêu ổn định lạm phát, tăng trưởng kinh tế, toàn dụng lao động và ổn định tỷ giá hối đoái (Araújo, 2015; Drakos và Kouretas, 2015; Sánchez, 2012) Tại Việt Nam, chính sách này được thể hiện qua việc sử dụng các mục tiêu và công cụ điều hành, trong đó ngân hàng Trung ương kiểm soát khối lượng tiền cung ứng hoặc lãi suất dựa trên nhu cầu tiền tệ của nền kinh tế, nhằm đạt được các mục tiêu về giá cả, sản lượng và công ăn việc làm (Tô Kim Ngọc, 2012).
Chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định quan trọng của cơ quan nhà nước có thẩm quyền về quản lý tiền tệ, nhằm ổn định giá trị đồng tiền thông qua chỉ tiêu lạm phát Điều này bao gồm việc lựa chọn các công cụ và biện pháp thích hợp để thực hiện các mục tiêu đã đề ra, theo quy định tại Luật ngân hàng nhà nước Việt Nam số 46/2010/QH12 ngày 29/06/2010.
Bản chất của chính sách tiền tệ (CSTT) là do Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện thông qua việc điều chỉnh khối lượng tiền tệ trong lưu thông, tín dụng và lãi suất Mục tiêu chính của CSTT bao gồm kiềm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền quốc gia, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tạo ra công ăn việc làm.
2 1 2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ
Ngân hàng Trung ương thực hiện chính sách tiền tệ nhằm ổn định kinh tế, tạo ra việc làm và duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính Tuy nhiên, mục tiêu quan trọng nhất vẫn là ổn định giá cả, như đã được chỉ ra bởi nhiều nghiên cứu (Cecchetti and Krause, 2002; Geraats, 2002; Issing, 2004; Spyromitros and Tuysuz, 2012; Van der Cruijsen and Demertzis, 2007).
Việc thực thi chính sách tiền tệ bắt đầu từ việc xác định mục tiêu cuối cùng là các mục tiêu kinh tế vĩ mô Tiếp theo, cần thiết lập các mục tiêu trung gian như lãi suất, lượng tiền cung ứng và tín dụng, phù hợp với mục tiêu cuối cùng Đồng thời, cần xác định các mục tiêu hoạt động để tác động vào các mục tiêu trung gian và lựa chọn các công cụ mà ngân hàng Trung ương có thể sử dụng để đạt được các mục tiêu của chính sách tiền tệ.
Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ do Ngân hàng Trung ương xác định bao gồm giá cả ổn định, tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, công ăn việc làm cao, tăng trưởng kinh tế, và ổn định thị trường tài chính Chính sách tiền tệ cần phối hợp với các chính sách tài khoá, thương mại, thu nhập và đối ngoại để đạt được sự ổn định kinh tế vĩ mô.
Chính sách tiền tệ thường không có sự đồng thuận hoàn toàn về các mục tiêu cuối cùng, và trong một số trường hợp, các mục tiêu này có thể mâu thuẫn với nhau Việc theo đuổi một mục tiêu nhất định có thể yêu cầu hy sinh một số mục tiêu khác, dẫn đến những thách thức trong việc đạt được sự cân bằng giữa các mục tiêu này.