Tổng quan về quyền chọn
Giới thiệu về quyền chọn
Quyền chọn là hợp đồng giữa người mua và người bán, cho phép người mua có quyền nhưng không bắt buộc phải mua hoặc bán tài sản vào một ngày xác định trong tương lai với giá đã thỏa thuận từ trước.
Vào một thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền chọn có quyền quyết định thực hiện hoặc không thực hiện quyền mua (hoặc bán) tài sản cơ sở Nếu người mua quyết định thực hiện quyền, người bán sẽ phải thực hiện nghĩa vụ bán (hoặc mua) tài sản đó Thời điểm xác định này được gọi là ngày đáo hạn, trong khi khoảng thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọn cho đến ngày thanh toán được gọi là kỳ hạn của quyền chọn Mức giá được áp dụng vào ngày đáo hạn được gọi là giá thực hiện.
Tài sản cơ sở bao gồm nhiều loại như cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quý và nông sản Theo phân loại, quyền chọn có thể chia thành ba loại chính: quyền chọn trên thị trường hàng hóa, quyền chọn trên thị trường tài chính và quyền chọn trên thị trường ngoại hối.
Vai trò của hợp đồng quyền chọn
Giao dịch quyền chọn đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc gia, giúp hoàn thiện thị trường phái sinh và hỗ trợ sự phát triển ổn định của các thị trường tài sản cơ sở, đặc biệt là thị trường ngoại hối và chứng khoán Điều này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn đảm bảo sự phát triển bền vững, đồng thời giảm thiểu tác động tiêu cực từ biến động thị trường.
Quyền chọn là công cụ hiệu quả giúp doanh nghiệp quản trị rủi ro bằng cách cố định mức giá của tài sản cơ sở Những doanh nghiệp có mức độ ngại rủi ro cao có thể sử dụng quyền chọn để chuyển giao phần lớn rủi ro này cho các nhà đầu cơ.
Việc thành lập và phát triển thị trường quyền chọn cung cấp cho doanh nghiệp một công cụ hiệu quả trong chiến lược quản trị rủi ro, giúp cố định chi phí đầu vào và lợi nhuận đầu ra Điều này không chỉ đảm bảo sự ổn định mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho việc dự báo và tính toán dòng tiền, từ đó hỗ trợ doanh nghiệp trong việc lập kế hoạch và hoạch định các dự án kinh doanh, đồng thời giảm thiểu thiệt hại tối đa.
Quyền chọn là công cụ bảo hiểm hữu hiệu cho nhà đầu tư, giúp họ đối phó với những khó khăn trong việc bán hàng hóa khi thị trường tăng và mua khi thị trường giảm Sử dụng quyền chọn, nhà đầu tư có thể phòng ngừa rủi ro và đầu tư giá xuống khi thị trường sụt giảm, từ đó giảm bớt tâm lý lo lắng về việc tìm kiếm đáy của thị trường Hơn nữa, sự tham gia của nhà đầu tư với hai chiến lược "mua lên" và "bán xuống" tạo ra lực cản, giúp thị trường không bị giảm quá sâu hoặc tăng quá nóng.
Quyền chọn là một công cụ đầu tư quan trọng trong thị trường hàng hóa cơ sở, nơi giá cả biến động liên tục Các nhà đầu cơ có thể tận dụng hợp đồng quyền chọn để cố định giá, từ đó thực hiện chiến lược kinh doanh chênh lệch giá Với khả năng phân tích và chịu rủi ro, họ có thể mua hàng hóa ở mức giá thấp hơn giá thị trường giao ngay và bán lại với giá cao hơn, tạo ra lợi nhuận từ sự chênh lệch Mặc dù việc kinh doanh này tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhưng nó thu hút đông đảo nhà đầu tư tham gia, góp phần tăng tính thanh khoản cho thị trường quyền chọn cũng như các thị trường tài sản cơ sở khác như ngoại hối và chứng khoán.
Tổng quan về quyền chọn chứng khoán
Quyền chọn chứng khoán
Quyền chọn chứng khoán là hợp đồng giữa hai bên, trong đó người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, mua hoặc bán một lượng chứng khoán nhất định với mức giá đã định sẵn trong tương lai, sau khi trả phí cho người bán Người bán quyền chọn có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng theo các điều khoản đã thỏa thuận, bất kể biến động giá chứng khoán trên thị trường.
Tính hai mặt của quyền chọn chứng khoán
Quyền chọn chứng khoán là công cụ hiệu quả giúp giảm thiểu rủi ro trước những biến động của thị trường, hoạt động như một chính sách bảo hiểm chống lại sự trượt giá của chứng khoán Dù ở vị thế mua hay bán, nhà đầu tư (NĐT) có thể sử dụng quyền chọn để bảo vệ các rủi ro tiềm ẩn Mỗi NĐT có khẩu vị rủi ro khác nhau, nhưng tất cả đều mong muốn giữ khoản đầu tư ở mức rủi ro chấp nhận được Thị trường quyền chọn cho phép những người muốn giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho những người sẵn sàng chấp nhận, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc phòng ngừa rủi ro và nâng cao hiệu quả của thị trường tài chính.
Quyền chọn chứng khoán là công cụ quan trọng giúp bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư Khi sở hữu tài sản cơ sở, nhà đầu tư có thể mua quyền chọn bán với mức giá thực hiện tối ưu để đảm bảo lợi nhuận không bị ảnh hưởng khi giá trị tài sản sụt giảm.
Quyền chọn chứng khoán sử dụng đòn bẫy cho phép nhà đầu tư dùng một khoản tiền nhỏ để đầu tư vào giá trị lớn, mang lại tiềm năng lợi nhuận cao hơn so với đầu tư trực tiếp Tuy nhiên, điều này cũng đi kèm với rủi ro lớn, vì nếu giá chứng khoán không như dự đoán, nhà đầu tư có thể phải chịu thua lỗ nặng.
Hiện tượng đầu cơ đối với quyền chọn chứng khoán diễn ra khi các nhà đầu cơ thực hiện các giao dịch dựa trên thông tin có lợi, từ đó đầu cơ giá lên hoặc giá xuống thông qua quyền chọn mua và quyền chọn bán Hành động này có thể làm cho giá chứng khoán biến động mạnh mẽ, vượt xa biên độ dự kiến và gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến toàn bộ thị trường.
Những tiêu chuẩn của hợp đồng quyền chọn chứng khoán
Sàn giao dịch xác định các cổ phiếu đủ điều kiện để giao dịch quyền chọn, cùng với những tiêu chí tối thiểu mà mỗi cổ phiếu cần đạt được nhằm duy trì việc niêm yết quyền chọn.
Tất cả các quyền chọn, bao gồm quyền chọn mua và quyền chọn bán, đối với một cổ phiếu cụ thể được phân loại thành các loại quyền chọn khác nhau Chẳng hạn, quyền chọn mua Microsoft và quyền chọn bán Microsoft là hai loại quyền chọn riêng biệt Một chuỗi quyền chọn bao gồm tất cả các quyền chọn cùng loại có giá thực hiện và ngày đáo hạn giống nhau Ví dụ, quyền chọn mua Microsoft với giá 50 vào tháng 9 và quyền chọn bán Microsoft với giá 45 vào tháng 10 là hai chuỗi quyền chọn khác nhau.
Trong các thị trường Mỹ, hợp đồng quyền chọn tiêu chuẩn thường đại diện cho 100 cổ phiếu đơn lẻ Khi nhà đầu tư mua một hợp đồng, họ thực sự có quyền chọn mua 100 cổ phiếu Tuy nhiên, nếu cổ phiếu bị chia tách hoặc công ty phát hành cổ tức bằng cổ phiếu, số lượng cổ phiếu trong hợp đồng sẽ được điều chỉnh để phản ánh sự thay đổi trong mức vốn hóa của công ty.
Trên sàn giao dịch quyền chọn, giá thực hiện được chuẩn hóa và quy định bởi sàn giao dịch Mức giá thực hiện cho hợp đồng quyền chọn thường được thiết lập theo quy luật với khoảng chênh lệch giữa các mức giá.
$2,5 nếu giá cổ phiếu thấp hơn $25, khoảng $5 nếu giá cổ phiếu từ $25 đến $200, và trong khoảng $10 nếu giá cổ phiếu trên $200
Mục tiêu của sàn giao dịch khi thiết lập giá thực hiện là thu hút khối lượng giao dịch quyền chọn Hầu hết các giao dịch quyền chọn tập trung vào các quyền chọn có giá cổ phiếu gần với giá thực hiện Do đó, sàn giao dịch thường niêm yết các quyền chọn với giá thực hiện xoay quanh giá hiện tại của cổ phiếu Khi giá cổ phiếu tăng, các mức giá thực hiện mới sẽ được bổ sung gần hơn với giá cổ phiếu.
Ngày đáo hạn của quyền chọn giao dịch trên sàn diễn ra vào thứ bảy ngay sau thứ sáu của tuần thứ ba trong tháng Ngày giao dịch cuối cùng cho quyền chọn này là thứ sáu của tuần thứ ba trong tháng.
Quyền chọn chứng khoán được phân chia theo ba chu kỳ: tháng giêng, tháng hai và tháng ba Chu kỳ tháng giêng bao gồm các tháng giêng, tháng tư, tháng bảy và tháng mười; chu kỳ tháng hai gồm tháng hai, tháng năm, tháng tám và tháng mười một; trong khi chu kỳ tháng ba bao gồm tháng ba, tháng sáu, tháng chín và tháng mười hai Các ngày đáo hạn hiện tại áp dụng cho tháng hiện tại, tháng tiếp theo và hai tháng tiếp theo trong chu kỳ tương ứng của quyền chọn chứng khoán.
Hạn mức vị thế là số lượng quyền chọn tối đa mà nhà đầu tư có thể nắm giữ trên một phía của thị trường Các sàn giao dịch quyền chọn quy định hạn mức này cho từng chứng khoán, dao động từ 13.500 đến 75.000, tùy thuộc vào khối lượng giao dịch và số lượng cổ phiếu trôi nổi.
Hạn mức thực hiện đề cập đến số quyền chọn tối đa mà mỗi nhà đầu tư cá nhân hoặc nhóm nhà đầu tư có thể thực hiện trong khoảng thời gian 5 ngày làm việc liên tiếp.
Hạn mức thực hiện và hạn mức vị thế được thiết lập nhằm ngăn chặn cá nhân hoặc nhóm người có ảnh hưởng lớn đến thị trường, từ đó hạn chế việc các nhà đầu tư lớn sử dụng quyền chọn trên sàn giao dịch Điều này không chỉ làm giảm tính thanh khoản mà còn có thể gây tổn hại cho sàn giao dịch khi buộc các nhà đầu tư tổ chức phải thực hiện giao dịch trên thị trường phi tập trung.
Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu
1.2.4.1 Giá c ổ phi ế u c ở s ở và giá th ự c hi ệ n
Mối liên hệ giữa giá cổ phiếu cơ sở và giá thực hiện xác định tình trạng của hợp đồng quyền chọn Quyền chọn mua có lãi khi giá cổ phiếu cơ sở vượt giá thực hiện, thua lỗ khi thấp hơn và hòa vốn khi bằng nhau Ngược lại, quyền chọn bán có lãi khi giá cổ phiếu cơ sở thấp hơn giá thực hiện, thua lỗ khi cao hơn và hòa vốn khi bằng nhau.
Những quyền chọn đang lời được coi là có giá trị thực, được xác định bởi sự chênh lệch giữa giá thực hiện và giá cổ phiếu cơ sở Quyền chọn có giá trị thực thường có giá phí cao hơn so với những quyền chọn không có giá trị thực, tức là những quyền chọn đang lỗ hoặc hòa vốn.
Quyền chọn mua có giá trị thực khi giá cổ phiếu cơ sở vượt qua giá thực hiện, dẫn đến giá trị thực và phí mua bán tăng khi giá cổ phiếu tăng Ngược lại, quyền chọn bán có giá trị thực khi giá cổ phiếu cơ sở thấp hơn giá thực hiện, làm cho giá trị thực và phí mua bán tăng khi giá cổ phiếu giảm Đối với các quyền chọn cùng thời gian đáo hạn, quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn sẽ có phí mua bán thấp hơn do giá trị thực thấp hơn, trong khi quyền chọn bán với giá thực hiện cao hơn sẽ có phí cao hơn Điều này cũng áp dụng cho các quyền chọn đang lỗ hoặc hòa vốn.
Nhà đầu tư sở hữu quyền chọn với thời gian đáo hạn dài có nhiều cơ hội kiếm lời hơn so với quyền chọn có thời gian đáo hạn ngắn Vì vậy, ngoài giá trị thực, phí mua bán quyền chọn cũng bao gồm giá trị thời gian Quyền chọn có thời gian đáo hạn dài sẽ có giá trị thời gian lớn hơn.
Khi một quyền chọn có giá trị thực, nhà đầu tư sẽ sẵn sàng mua vì cơ hội lợi nhuận rõ ràng Ngược lại, những quyền chọn không có giá trị thực vẫn được giao dịch do nhà đầu tư kỳ vọng vào sự biến động giá cổ phiếu trong tương lai, trong đó giá phí quyền chọn phản ánh giá trị thời gian Giữa hai quyền chọn có cùng giá thực hiện, quyền chọn có thời gian đáo hạn dài hơn sẽ có giá phí cao hơn vì giá trị thời gian lớn hơn Giá trị thời gian được tính bằng cách lấy phí quyền chọn trừ đi giá trị thực.
1.2.4.3 S ự bi ế n độ ng c ủ a giá c ổ phi ế u c ơ s ở
Sự biến động giá của cổ phiếu cơ sở có tác động trực tiếp đến giá trị thực của quyền chọn cổ phiếu, từ đó ảnh hưởng đến phí giao dịch quyền chọn Sự chênh lệch về giá trị thời gian giữa các quyền chọn của các cổ phiếu khác nhau cũng bị chi phối bởi yếu tố tâm lý Một số cổ phiếu có biên độ biến động giá nhỏ, trong khi những cổ phiếu khác lại có biên độ biến động lớn, điều này dẫn đến sự khác biệt trong giá trị thời gian của quyền chọn.
Lãi suất không rủi ro đề cập đến lãi suất của các công cụ tài chính có mức độ rủi ro thấp hoặc gần như không có, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc.
Khi lãi suất không rủi ro tăng, giá cổ phiếu sẽ giảm, dẫn đến việc giá quyền chọn mua giảm và giá quyền chọn bán tăng Ngược lại, khi lãi suất không rủi ro giảm, giá quyền chọn mua sẽ tăng trong khi giá quyền chọn bán giảm.
Cổ tức có tác động làm giảm giá cổ phiếu trong giai đoạn không có cổ tức Hệ quả là, giá quyền chọn mua sẽ giảm trong khi giá quyền chọn bán lại tăng Nói cách khác, giá quyền chọn mua tỷ lệ nghịch với mức độ cổ tức, trong khi giá quyền chọn bán tỷ lệ thuận với mức độ cổ tức.
Chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn cổ phiếu…
1.2.5.1 Quy ề n ch ọ n mua và c ổ phi ế u – quy ề n ch ọ n mua đượ c phòng ng ừ a
Bán quyền chọn mua được phòng ngừa là một chiến lược quan trọng của các nhà kinh doanh quyền chọn, giúp giảm thiểu rủi ro Chiến lược này cho phép nhà đầu tư bán một quyền chọn mua tương ứng với mỗi cổ phiếu đang sở hữu, từ đó tránh được rủi ro phải mua cổ phiếu với giá cao nếu quyền chọn được thực hiện Đồng thời, chiến lược này cũng giúp giảm thiểu thiệt hại do sự giảm giá của cổ phiếu, nhờ vào khoản phí quyền chọn nhận được từ việc bán quyền chọn mua.
Phương trình lợi nhuận của chiến lược bán quyền chọn mua được phòng ngừa như sau: π = NS(ST - S0 ) + NC[Max(0,ST – X) – C] với NS >0, NCX.
Giá cổ phiếu hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận bằng 0, điều này xảy ra khi quyền chọn mua kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM Để đạt được lợi nhuận bằng 0, công thức được sử dụng là: π = ST – S0 + C = 0.
Giải phương trình tìm ST * ta được giá hòa vốn
Việc lựa chọn giá thực hiện trong giao dịch quyền chọn mua có ảnh hưởng lớn đến mức độ rủi ro và lợi nhuận Bán quyền chọn mua với giá thực hiện thấp nhất là một chiến lược bảo thủ, giúp giảm thiểu lỗ khi cổ phiếu giảm giá Ngược lại, bán quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn mang tính mạo hiểm hơn, vì mặc dù có tiềm năng lợi nhuận lớn hơn khi cổ phiếu tăng giá, nhưng mức độ bảo vệ khi giá giảm lại thấp hơn.
Việc sửa chữa thời gian sở hữu quyền chọn mua là rất quan trọng; khi giá cổ phiếu được xác định trước, thời gian duy trì quyền chọn mua càng lâu, giá trị thời gian sẽ mất đi nhiều hơn, dẫn đến lợi nhuận gia tăng.
Giá CP khi đáo hạn Điểm hòa vốn
Hình 1.5: Quyền chọn mua được phòng ngừa
1.2.5.2 Quy ề n ch ọ n bán và c ổ phi ế u – quy ề n ch ọ n bán b ả o v ệ
Chiến lược hiệu quả để bảo vệ trước thị trường giá xuống và vẫn có thể hưởng lợi nhuận trong thị trường giá lên là mua một quyền chọn bán bảo vệ, tức là mua cổ phiếu kết hợp với việc mua quyền chọn bán Quyền chọn bán này sẽ đảm bảo cho nhà đầu tư một mức giá bán tối thiểu cho cổ phiếu, giúp giảm thiểu rủi ro trong các tình huống biến động của thị trường.
Phương trình lợi nhuận của quyền chọn bán bảo vệ được xác định bằng cách kết hợp lợi nhuận từ chiến lược mua cổ phiếu và chiến lược mua quyền chọn bán Cụ thể, công thức lợi nhuận được biểu diễn như sau: π = Ns (ST – S0) + Np [Max(0, X – ST) - P], với điều kiện Ns > 0, Np > 0 và Ns = Np.
Giả sử có một cổ phiếu và một quyền chọn bán với Ns = Np = 1 Nếu giá cổ phiếu cuối cùng cao hơn giá thực hiện quyền, quyền chọn bán sẽ đáo hạn ở trạng thái kiệt giá OTM Ngược lại, nếu giá cổ phiếu cuối cùng thấp hơn giá thực hiện, quyền chọn bán sẽ được thực hiện Kết quả tính toán được xác định như sau: π = ST – S0 – P khi ST ≥ X và π = X – S0 - P khi ST < X.
Quyền chọn bán bảo vệ hoạt động như một hợp đồng bảo hiểm cho cổ phiếu, giúp bù đắp tổn thất trong thị trường giá xuống thông qua việc thực hiện quyền chọn Ngược lại, trong thị trường giá lên, việc bảo hiểm trở nên không cần thiết và lợi nhuận từ sự tăng giá sẽ bị giảm do chi phí quyền chọn đã trả trước.
Trên thị trường giá lên, lợi nhuận biến động cùng chiều với giá cổ phiếu khi đáo hạn, với tỷ lệ lợi nhuận cao hơn khi ST tăng Ngược lại, trên thị trường giá xuống, lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu khi đáo hạn, và tổn thất từ cổ phiếu sẽ được bù đắp nhờ lợi nhuận từ quyền chọn bán.
Quyền chọn bán giúp giới hạn mức lỗ tối đa khi giá giảm, nhưng đồng thời cũng dẫn đến việc lợi nhuận bị giảm khi giá tăng Hình thức này tương tự như một hợp đồng bảo hiểm cho tài sản.
Giá cổ phiếu hoà vốn được xác định tại thời điểm đáo hạn khi giá cổ phiếu lớn hơn giá thực hiện Để tìm giá cổ phiếu hoà vốn ST*, ta thiết lập phương trình lợi nhuận bằng 0: π = ST* - S0 – P = 0.
Quyền chọn bán bảo vệ với giá thực hiện cao hơn mang lại mức bảo vệ lớn hơn cho nhà đầu tư, tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc lợi nhuận từ việc tăng giá sẽ thấp hơn.
Khi xem xét việc sửa chữa thời gian sở hữu, quyền chọn bán với giá cổ phiếu cố định giúp bảo vệ tài sản lâu hơn, nhưng giá trị thời gian sẽ giảm dần, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn Đối với quyền chọn bán kiểu Châu Âu, tác động này sẽ khác khi giá cổ phiếu ở mức thấp.
Giá CP khi đáo hạn Điểm hòa vốn
Hình 1.6: Quyền chọn bán bảo vệ
1.2.5.3 Quy ề n ch ọ n mua và quy ề n ch ọ n bán lai t ạ p
Quyền chọn bán lai tạp là một chiến lược đầu tư bao gồm việc nắm giữ vị thế mua đối với các quyền chọn mua và đồng thời thực hiện vị thế bán khống trên một số cổ phiếu tương đương.
Phương trình lợi nhuận: π =Nc [Max(0,ST-X) - C] + Ns ( ST – S0) với Nc > 0, Ns < 0 và Nc = - Ns
Các điều kiện cần có để triển khai và đảm bảo phát triển bền vững hoạt động
1.2.6.1 Quy mô l ớ n m ạ nh c ủ a th ị tr ườ ng ch ứ ng khoán Để có thể áp dụng quyền chọn chứng khoán vào TTCK, đòi hỏi TTCK phải phát triển đến một mức độ nhất định, chẳng hạn như giá trị vốn hóa toàn thị trường cao, đóng góp đáng kể vào GDP của nền kinh tế, ngày càng nhiều cá nhân và tổ chức trong và ngoài nước tham gia thị trường, hàng hóa đa dạng cả về số lượng và chất lượng, tính thanh khoản của các loại hàng hóa trên thị trường ngày càng cao…
Việc cung cấp công cụ chứng khoán phái sinh bởi các tổ chức kinh doanh chủ yếu nhằm kiếm lời từ việc làm trung gian mua - bán các chứng khoán phái sinh trái chiều Khi thị trường có quy mô nhỏ, các tổ chức tài chính sẽ gặp khó khăn trong việc phát hành do hạn chế về quy mô và khả năng rủi ro Nếu quy mô thị trường quá nhỏ, lợi nhuận từ dịch vụ cung cấp không đủ để bù đắp chi phí nghiên cứu và vận hành.
Thị trường chứng khoán (TTCK) là kênh huy động vốn trung và dài hạn từ cá nhân và tổ chức cho nền kinh tế Sự phát triển của TTCK phụ thuộc vào các quy định pháp lý về kinh doanh chứng khoán và chính sách kinh tế vĩ mô của Chính phủ, bao gồm lạm phát, lãi suất và tỷ giá Khi Chính phủ ổn định kinh tế vĩ mô và ban hành các luật lệ rõ ràng, kịp thời, điều này sẽ tạo niềm tin cho công chúng đầu tư, từ đó thúc đẩy sự phát triển của TTCK.
1.2.6.2 S ự am hi ể u c ủ a nhà đầ u t ư v ề công c ụ quy ề n ch ọ n
Sự ra đời của hàng hóa mới trên thị trường chứng khoán (TTCK) cần được công bố thông tin rộng rãi đến các nhà đầu tư (NĐT) thông qua đào tạo và các phương tiện truyền thông Khi NĐT hiểu rõ về sản phẩm, hàng hóa sẽ nhanh chóng hình thành và phát triển ổn định trên TTCK.
Quyền chọn chứng khoán là một công cụ tài chính phái sinh mới mẻ và phức tạp, mang lại nhiều lợi ích nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro Để nâng cao nhận thức của nhà đầu tư về những rủi ro liên quan đến biến động giá chứng khoán, các chuyên gia và nhân viên tư vấn trong các công ty chứng khoán cần tổ chức hội thảo nhằm giới thiệu và tư vấn về đặc điểm và chức năng của quyền chọn chứng khoán Qua đó, nhà đầu tư sẽ hiểu rõ hơn và có thể sử dụng công cụ này một cách phù hợp với nhu cầu cá nhân.
Khi nhà đầu tư nắm vững vai trò và lợi ích của chứng khoán phái sinh, đặc biệt là quyền chọn chứng khoán, họ sẽ giảm bớt tâm lý ngại rủi ro trong đầu tư Sự linh hoạt trong việc sử dụng công cụ quyền chọn giúp họ đạt được mục tiêu phòng ngừa rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận, từ đó thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán và thị trường quyền chọn.
1.2.6.3 Hàng hóa trên th ị tr ườ ng ch ứ ng khoán Để thị trường quyền chọn đi vào hoạt động thì nhất thiết phải có hàng hóa cho thị trường này Hàng hóa cho thị trường quyền chon phải đảm bảo cả hai yếu tố đó là đa dạng về số lượng và đảm bảo về chất lượng Chất lượng hàng hóa quyền chọn phụ thuộc vào chất lượng của cổ phiếu cơ sở và uy tín của nhà phát hành quyền chọn Số lượng cổ phiếu cơ sở phải đủ lớn để đảm bảo thị trường phát triển ổn định và đáp ứng được những tiêu chuẩn chất lượng của cơ quan quản lý thị trường, đồng thời phải có tính thanh khoản cao thì mới có khả năng thu hút sự quan tâm của giới đầu tư tham gia giao dịch
Ngoài cổ phiếu, thị trường cần đa dạng hóa thêm các loại tài sản như trái phiếu và chỉ số Sự phong phú của các loại chứng khoán sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của quyền chọn.
1.2.6.4 C ơ s ở pháp lý cho th ị tr ườ ng quy ề n ch ọ n
Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh cần có hệ thống pháp lý rõ ràng, quy định cơ chế vận hành và giao dịch, cùng với chế tài xử phạt cho các hành vi vi phạm Điều này giúp đảm bảo hoạt động dưới sự giám sát chặt chẽ của UBCKNN, từ đó tạo sự yên tâm cho nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường vốn mới mẻ tại Việt Nam.
1.2.6.5 Ngu ồ n nhân l ự c ph ụ c v ụ cho th ị tr ườ ng quy ề n ch ọ n
Để xây dựng và phát triển thị trường quyền chọn, đội ngũ nhân viên và chuyên gia của các tổ chức kinh doanh và công ty chứng khoán là yếu tố quan trọng Nhân lực tham gia vào thị trường chứng khoán cần có số lượng lớn và chuyên môn vững vàng, đòi hỏi phải được đào tạo và nâng cao hiểu biết về chứng khoán phái sinh, một thị trường có mức độ rủi ro cao hơn so với cổ phiếu và trái phiếu Họ không chỉ cung cấp kiến thức và quy trình giao dịch quyền chọn mà còn tư vấn giao dịch và làm trung gian giữa nhà đầu tư và cơ quan quản lý Do đó, nguồn nhân lực là điều kiện cần thiết để xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh bền vững tại Việt Nam, nơi mà số lượng nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn.
1.2.6.6 C ơ s ở h ạ t ầ ng k ỹ thu ậ t và công ngh ệ Điều kiện về mặt kỹ thuật cho hoạt động của TTCK nói chung và thị trường quyền chọn nói riêng bao gồm một số yêu cầu về kỹ thuật như : kỹ thuật định giá; kỹ thuật chọn phương án đầu tư; kỹ thuật đặt, chuyển lệnh mua và lệnh bán ; kỹ thuật hạch toán và chuyển quyền sở hữu; kỹ thuật lưu ký chứng khoán; kỹ thuật lưu trữ lệnh…
Công nghệ thông tin đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK), giúp quản lý kinh doanh hiệu quả và đảm bảo các giao dịch diễn ra nhanh chóng, chính xác Hệ thống của các công ty chứng khoán (CTCK) cần kết nối đồng bộ với sàn giao dịch để thực hiện giao dịch trực tuyến hiệu quả, nâng cao khả năng cạnh tranh và bảo đảm tính công bằng Đồng thời, công nghệ cũng giúp phòng ngừa rủi ro, hạn chế gian lận và vi phạm, góp phần làm lành mạnh hóa TTCK và thị trường quyền chọn.
1.2.6.7 N ă ng l ự c giám sát c ủ a c ơ quan Nhà n ướ c
Chứng khoán phái sinh, mặc dù là công cụ hữu ích để phòng ngừa rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận trong bối cảnh thị trường suy giảm, nhưng bản chất của nó vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể.
Nếu không có sự giám sát chặt chẽ từ các cơ quan quản lý, các sàn giao dịch có thể trở thành môi trường dễ bị thao túng giá.
Giám sát là quá trình đảm bảo các cá nhân và tổ chức trên thị trường tuân thủ quy định công bố thông tin một cách minh bạch và công khai Việc giám sát các tổ chức phát hành quyền chọn là cần thiết để xác nhận năng lực tài chính khi nhà đầu tư thực hiện quyền chọn bán, cũng như đảm bảo lượng chứng khoán cơ sở cần thiết khi nhà đầu tư thực hiện quyền chọn mua.
Kinh nghiệm về tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán tại một số nước trên thế giới
Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (Mỹ)
Cơ cấu tổ chức và quản lý của sàn giao dịch Chicago bao gồm các ủy ban giám sát, phân xử, kiểm tra, phụ trách thành viên và phát triển sản phẩm Mỗi ủy ban được điều hành trực tiếp bởi chủ tịch ủy ban tương ứng, có trách nhiệm đảm bảo tuân thủ các luật lệ và nguyên tắc của sàn giao dịch.
Các chủ thể tham gia trên sàn giao dịch bao gồm:
Người tạo lập thị trường là thành viên của sàn giao dịch, chịu trách nhiệm mua bán các quyền chọn cổ phiếu theo yêu cầu từ các viên chức hoặc môi giới Họ thường cung cấp cả giá hỏi mua, tức là giá mà họ sẵn sàng mua, và giá chào bán, là giá họ sẵn sàng bán Khi giá hỏi mua và giá chào bán được niêm yết, người tạo lập thị trường không biết rõ liệu người yêu cầu niêm yết muốn mua hay bán Luôn luôn, giá chào bán cao hơn giá hỏi mua, đảm bảo tính thanh khoản cho thị trường.
Nhà môi giới trên sàn là những người thực hiện giao dịch trực tiếp tại sàn giao dịch, đại diện cho khách hàng của công ty chứng khoán Khi nhà đầu tư (NĐT) đặt lệnh, các lệnh này sẽ được chuyển đến nhân viên môi giới trên sàn Họ sẽ tiến hành giao dịch với các nhà môi giới khác và những người tạo thị trường để thực hiện lệnh đã nhận.
Nhân viên lưu trữ lệnh có trách nhiệm quản lý và lưu giữ các lệnh giới hạn cũng như duy trì trật tự cho các lệnh thị trường Khi nhận được lệnh giới hạn từ nhà môi giới, nhân viên sẽ nhập lệnh vào hệ thống cùng với các lệnh khác để đảm bảo thực hiện ngay khi giá đạt mức giới hạn Thông tin về tất cả các lệnh giới hạn chưa được thực hiện sẽ được công bố cho các nhà kinh doanh.
Nhân viên giao dịch: là các thành viên hoạt động trực thuộc các ủy ban giám sát, có trách nhiệm giám sát, hướng dẫn các hoạt động giao dịch đảm bảo đúng nguyên tắc và pháp luật
1.3.1.2 Giao d ị ch và thanh toán
Hình 1.7 : Giao dịch trên thị trường quyền chọn CBOE
Môi giới trên sàn của môi giới người mua
Sàn giao dịch quyền chọn
Môi giới trên sàn của môi giới người bán
Môi giới của người mua
Công ty thanh toán của người môi giới người mua
Công ty thanh toán của người môi giới người bán Trung tâm thanh toán
Môi giới của người bán
(1a) (1b) Người mua và người bán chỉ thị cho người môi giới riêng của mình tiến hành một giao dịch quyền chọn
(2a) (2b) Người môi giới của người mua và người bán yêu cầu nhà môi giới trên sàn thực hiện giao dịch
(3) Các nhà môi giới trên sàn gặp gỡ trên sàn giao dịch quyền chọn và thống nhất giá cả
(4) Thông tin về giao dịch được báo cáo cho trung tâm thanh toán bù trừ
(5a) (5b) Nhà môi giới trên sàn thông báo giá cho người môi giới của người mua và người bán
(6a) (6b) Môi giới của người mua và người bán thông báo giá về cho người mua và người bán
(7a) (7b) Người mua (người bán) ký gửi phí quyền chọn cho người môi giới
(8a) (8b) Người môi giới của người mua và người bán ký gởi phí quyền chọn và tiền ký quỹ cho công ty thanh toán của mình
(9a) (9b) Công ty thanh toán của người môi giới của bên mua và bên bán ký gửi phí quyền chọn và tiền ký quỹ cho trung tâm thanh toán bù trừ
Thời hạn giao dịch phải được đảm bảo song song với TTCK cơ sở Trình tự giao dịch được sắp xếp theo thứ tự nguyên tắc ưu tiên theo thời gian đáo hạn gần nhất của các hợp đồng quyền chọn Nguyên tắc khớp lệnh được ưu tiên cho giá tốt nhất, nếu các lệnh cùng giá thì ưu tiên cho lệnh giới hạn được đăng ký trong sổ của nhân viên giữ sổ lệnh, sau đó là thời gian đặt lệnh Thời gian khớp lệnh trễ nhất là 3 giờ chiều đối với hợp đồng quyền chọn chứng khoán và 3 giờ 15 phút chiều đối với các hợp đồng quyền chọn chỉ số chứng khoán Việc giao dịch và khớp lệnh luôn được sự giám sát và xác nhận của các nhân viên điều hành sàn giao dịch
Các lệnh mua bán cần xác định rõ nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, mã chứng khoán cơ sở, loại hợp đồng quyền chọn, thời gian đáo hạn, giá thực hiện, giá chuyển nhượng, khối lượng giao dịch, và tên công ty thanh toán thành viên Thông tin này phải được cung cấp đến các thành viên giao dịch liên quan trên sàn.
Mọi giao dịch thành công trên sàn đều được thông báo đến công ty thanh toán bù trừ, bao gồm các thông tin quan trọng như xác nhận thành viên công ty thanh toán, loại hình hợp đồng, chứng khoán cơ sở, giá thực hiện, thời gian đáo hạn, số lượng hợp đồng, phí giao dịch, nhà môi giới, tài khoản giao dịch, thời gian mua bán và một số thông tin khác.
Việc thanh toán và thực hiện hợp đồng quyền chọn cần thông qua công ty thanh toán bù trừ trên tài khoản giao dịch của khách hàng Khi đến ngày đáo hạn, bên sở hữu hợp đồng sẽ yêu cầu thực hiện, và công ty sẽ đề nghị bên mua nộp số tiền tương ứng để tiến hành chuyển giao Nếu một bên vi phạm nghĩa vụ chuyển giao hoặc thanh toán, công ty sẽ xử lý theo luật chứng khoán và quy định của Cục Dự trữ Liên bang.
1.3.1.3 C ơ ch ế giám sát Ở Mỹ, ngành kinh doanh quyền chọn giao dịch trên sàn được quản lý theo nhiều cấp độ Mặc dù các quy định của liên bang và từng bang giữ vai trò lớn nhất, ngành kinh doanh này cũng tự quản lý thông qua các quy tắc và chuẩn mực được thiết lập bởi các sàn giao dịch và công ty thanh toán bù trừ
SEC là cơ quan quản lý chính của thị trường quyền chọn tại Mỹ, được thành lập vào năm 1934 với nhiệm vụ giám sát lĩnh vực chứng khoán, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, quyền chọn và quỹ đầu tư Mục tiêu của SEC là đảm bảo công khai và đầy đủ thông tin về các khoản đầu tư được chào bán cho công chúng Cơ quan này có quyền thiết lập quy định, quy trình và điều tra các vi phạm luật chứng khoán liên bang Khi phát hiện vi phạm, SEC có thể tìm kiếm sự hỗ trợ bắt buộc và đề nghị các biện pháp xử lý.
Bộ tư pháp thụ lý vụ việc hoặc tự áp đặt một số hình phạt
Quyền quản lý chứng khoán và quyền chọn của mỗi bang có thể áp dụng cho tất cả các giao dịch diễn ra trong phạm vi của bang đó Các bang như Illinois và New York, với hoạt động giao dịch quyền chọn sôi động, đã chủ động thực thi các luật riêng biệt về quy tắc giao dịch trong khu vực của mình.
Sàn giao dịch CBOE cam kết bảo vệ các nhà giao dịch và đảm bảo tuân thủ các quy định pháp luật bằng cách thiết lập các bộ phận giám sát hoạt động giao dịch.
Bộ phận giám sát thị trường: có chức năng đảm bảo tính tuân thủ luật pháp và các nguyên tắc của việc giao dịch
Bộ phận kiểm tra có nhiệm vụ giám sát, thanh tra và theo dõi các vi phạm liên quan đến tư cách hoạt động và giao dịch bất thường của các thành viên, theo quy định của Uỷ ban chứng khoán và Cục dự trữ liên bang Nhân viên giám sát có quyền tiến hành thanh tra đối với các thành viên hoặc cá nhân vi phạm dựa trên thông tin đáng tin cậy Kết luận của ban thanh tra sẽ được trình lên cơ quan có thẩm quyền.
Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Tokyo (Nhật)
Cơ cấu tổ chức và điều hành của sàn giao dịch chứng khoán Tokyo cũng áp dụng cho sàn giao dịch các hợp đồng quyền chọn và hợp đồng tương lai.
Ban giám đốc có trách nhiệm quản lý toàn bộ sàn giao dịch, bao gồm 12 thành viên hoặc ít hơn, với 6 thành viên bên ngoài nhằm tăng tính minh bạch và khách quan trong điều hành Họ có quyền đề ra các chính sách quản lý và quyết định quan trọng liên quan đến hoạt động trên sàn Ủy ban tư vấn hỗ trợ ban giám đốc trong việc đưa ra quyết định và phương thức quản lý, bao gồm ủy ban cấu trúc thị trường, ủy ban điều lệ và ủy ban kỷ luật Ủy ban bổ nhiệm và bồi thường có chức năng xem xét bầu cử, bổ nhiệm, bãi nhiệm và xác định trách nhiệm bồi thường của các giám đốc.
Kiểm toán theo luật định có nhiệm vụ kiểm tra các hoạt động giao dịch trên sàn TSE, nhằm đảm bảo rằng các giao dịch này tuân thủ đầy đủ các quy định pháp luật hiện hành.
Kiểm toán nội bộ đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm tra và ngăn ngừa các hành vi giao dịch vi phạm nguyên tắc và điều lệ của sàn giao dịch Trong khi đó, Ủy ban tư vấn hội đồng quản trị có trách nhiệm tư vấn và hỗ trợ các thành viên hội đồng trong việc hoạch định chiến lược, giám sát hoạt động của ban giám đốc và các hoạt động diễn ra trên sàn giao dịch.
Nhân viên môi giới trên sàn : có chức năng thi hành các lệnh mua, lệnh bán nhận được từ khách hàng hay NĐT
1.3.2.2 Giao d ị ch và thanh toán
Các hợp đồng quyền chọn tại sàn TSE phải tuân thủ nguyên tắc đấu giá thị trường, trong đó giá và thời gian đặt lệnh được ưu tiên xét theo thứ tự Có hai phương pháp để xác định giá giao dịch.
Cách đầu tiên để xác định giá đóng cửa và mở cửa của các phiên giao dịch là ghi nhận tập trung các lệnh giao dịch, từ đó giúp xác định các mức giá hợp lý nhất.
Cách thứ hai áp dụng trong suốt các phiên giao dịch dựa trên nguyên tắc ưu tiên về giá và thời gian đặt lệnh Khi không có lệnh mua bán nào được khớp, TSE sẽ đề xuất các mức giá để các bên tham gia giao dịch có thể thực hiện giao dịch trên những mức giá này.
Hợp đồng quyền chọn được giao dịch trên sàn TSE thông qua các thành viên giao dịch tổng hợp Tất cả các lệnh và quy trình giao dịch được thực hiện tự động qua hệ thống CORES - FOP Các lệnh giao dịch được nhập vào hệ thống từ các cổng giao dịch của thành viên thông qua mạng máy tính kết nối với Sở giao dịch.
Hợp đồng quyền chọn trên TSE thuộc loại hợp đồng quyền chọn Châu Âu, cho phép thực hiện giao dịch vào ngày đến hạn Khách hàng cần thông báo cho nhân viên môi giới về việc mua hoặc bán quyền chọn trước 12 giờ sáng hoặc 4 giờ chiều trong ngày giao dịch Nhân viên môi giới sẽ gửi thông báo đến TSE qua hệ thống CORES-FOP trước 12 giờ 45 phút sáng hoặc 4 giờ 45 phút chiều Để giao dịch các hợp đồng quyền chọn trên TSE, khách hàng phải mở tài khoản tại các thành viên trên sàn và thực hiện ký quỹ Nếu số tiền ký quỹ không đủ để đáp ứng giá trị giao dịch, khách hàng cần bổ sung ký quỹ vào ngày hôm sau.
Sau khi nhận thông báo giao dịch từ nhân viên môi giới, TSE sẽ chỉ định ngẫu nhiên một nhân viên môi giới để thực hiện giao dịch quyền chọn Nhân viên này sẽ tìm kiếm khách hàng muốn mua hoặc bán quyền chọn Nếu không có khách hàng, TSE sẽ tự thực hiện giao dịch Tất cả các quyền chọn ITM sẽ được tự động thực hiện vào ngày đáo hạn, trừ khi có chỉ định khác Các quyền chọn không được thực hiện sẽ tự động hết hiệu lực vào ngày tiếp theo Để thực hiện hợp đồng vào ngày đáo hạn, khách hàng phải chỉ thị cho các thành viên giao dịch trước 16 giờ, và các thành viên phải thông báo cho TSE qua hệ thống CORES-FOP trước 16 giờ 15 phút TSE sẽ chỉ định các thành viên liên quan để thực hiện chuyển giao qua hệ thống thanh toán vào ngày hôm sau với số tiền hoặc chứng khoán tương ứng.
Quy trình giao dịch quyền chọn trên TSE có thể được khái quát như sau:
Hình 1.8: Giao dịch trên thị trường quyền chọn TSE
Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo đã phát triển một hệ thống kiểm soát nội bộ nhằm giám sát hoạt động và tư cách của các thành viên điều hành cũng như thành viên giao dịch Hệ thống này tuân thủ các quy định, điều lệ giao dịch của sàn và luật chứng khoán Nhật Bản, đồng thời quy định rõ phạm vi, quyền hạn, trách nhiệm và nghĩa vụ của từng bộ phận và thành viên trên sàn giao dịch.
Hệ thống này giúp điều chỉnh kịp thời các hoạt động giao dịch, đảm bảo an toàn cho thị trường và ngăn chặn các hành vi gian lận.
Hệ thống thông tin thị trường (Market information system)
Hệ thống cổng giao dịch
Hệ thống thông tin thị trường ( Market information system)
Thông tin ra công chúng
( Information Vendor Media) quy định của pháp luật và giảm thiểu rủi ro cho các NĐT Các thành phần cơ bản gồm:
Bộ phận quản lý công ty thành viên có quyền tiến hành thanh tra các công ty này Khi phát hiện sai phạm, họ sẽ chuyển vụ việc đến bộ phận giám sát và tuân thủ để xử lý theo quy định.
Bộ phận thị trường có trách nhiệm theo dõi và giám sát các giao dịch chứng khoán cơ sở cùng hợp đồng phái sinh Khi phát hiện giao dịch bất thường, bộ phận này có quyền đình chỉ giao dịch liên quan, sau khi thống nhất với bộ phận niêm yết và thông báo cho bộ phận giám sát và tuân thủ.
Bộ phận niêm yết chịu trách nhiệm tiếp nhận và xử lý thông tin liên quan đến chứng khoán và hợp đồng phái sinh Các vấn đề phát sinh sẽ được chuyển giao cho bộ phận thị trường, giám sát và tuân thủ, nhằm tạo lập cơ sở dữ liệu phục vụ cho việc phân tích hoạt động giao dịch.
THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ SỰ CẦN THIẾT ỨNG DỤNG CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam qua các giai đoạn phát triển
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời với việc đưa vào hoạt động Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM vào ngày 20/07/2000, theo sau là Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội vào ngày 08/03/2005, và phiên giao dịch đầu tiên diễn ra vào ngày 28/07/2000.
Sự biến động của TTCK trong giai đoạn này có thể được chia làm 03 giai đoạn:
Trong giai đoạn từ 28/07/2000 đến 25/06/2001, chỉ số VN-Index đã có sự tăng trưởng ấn tượng, từ 100 điểm lên 571,04 điểm, tương đương với mức tăng hơn 500% Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi hai nguyên nhân chính.
Cầu về cổ phiếu tăng mạnh trong khi nguồn cung hạn chế, đặc biệt là đối với các công ty cổ phần (CTCP) được hình thành từ quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước từ năm 1998 Giá trị doanh nghiệp lúc đó được xác định thấp hơn nhiều so với giá thị trường, dẫn đến việc giá cổ phiếu phát hành không phản ánh đúng giá trị thực của công ty Sự tăng giá của cổ phiếu trong giai đoạn đầu là điều tất yếu, do giá tham chiếu ban đầu quá thấp đã tạo nên sức hấp dẫn cho cổ phiếu trên thị trường Tính hấp dẫn này, kết hợp với nguồn cung hạn chế, đã khiến cầu vượt xa cung, đẩy giá cổ phiếu liên tục tăng cao.
Chính phủ đã quy định biên độ dao động giá cổ phiếu trong phạm vi hẹp để duy trì sự ổn định của thị trường, với mức biên độ ±2% cho mỗi phiên giao dịch Quy định này đã tạo ra sự kích thích mạnh mẽ đối với nhu cầu cổ phiếu, dẫn đến sự gia tăng liên tục của giá cổ phiếu trên thị trường.
Giai đoạn 2: từ 25/06/2001 đến hết tháng 12/2001
Sự tăng giá cổ phiếu liên tục trước đây, không dựa trên sự tăng trưởng thực tế của các công ty, đã dẫn đến sự sụt giảm không thể tránh khỏi của tất cả cổ phiếu Hệ quả là chỉ số VN-Index rơi vào giai đoạn giảm mạnh, với mức điểm chỉ còn 203,12 vào ngày 05/10/2001, chỉ trong vòng chưa đầy 04 tháng.
Giai đoạn 3 : từ 01/01/2002 đến hết tháng 12/2005
Sau khi bong bóng chứng khoán vỡ vào ngày 25/06/2001, thị trường chứng khoán hoạt động cầm chừng với chỉ số VN-Index liên tục biến động Đến ngày 24/10/2003, thị trường gần như quay trở lại điểm xuất phát khi chạm đáy 130,90 điểm Tuy nhiên, chỉ số VN-Index đã tăng nhẹ trở lại và kết thúc phiên giao dịch vào ngày 30/12/2005 với 307,50 điểm.
Tình trạng giảm sút của thị trường chứng khoán (TTCK) trong thời gian này chủ yếu xuất phát từ những sai lầm của các công ty chứng khoán (CTNY) Trong 6 tháng đầu năm 2003, hơn một nửa số CTNY không đạt được lợi nhuận theo kế hoạch, cùng với các vụ bê bối như CANFOCO và BIBICA đã khiến nhà đầu tư (NĐT) mất niềm tin vào TTCK.
Trong 5 năm đầu tiên, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thu hút nhiều nhà đầu tư và diễn biến tăng giảm của nó không tạo ra tác động xã hội đáng kể đến nền kinh tế và đời sống người dân Hơn nữa, cơ chế hoạt động của thị trường còn thiếu hoàn thiện, năng lực quản lý chưa đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững, và cơ sở hạ tầng kỹ thuật yếu kém đã ảnh hưởng đến hệ thống giao dịch, khả năng cập nhật thông tin, cũng như dự báo của thị trường.
B ả ng 2.1: Quy mô th ị tr ườ ng t ừ n ă m 2000 đế n n ă m 2005
Giá trị giao dịch bình quân phiên (tỷ đồng)
Vốn hóa thị trường (tỷ đồng)
(Nguồn: SGDCK TPHCM và SGDCK Hà Nội)
2.1.2 Năm 2006 : Sự phát triển đột phá của thị trường chứng khoán
Năm 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ với tổng vốn hóa đạt 13,8 tỷ USD, tương đương 237.276 tỷ đồng, chiếm 22,7% GDP Giá trị cổ phiếu do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ khoảng 4 tỷ USD Đến cuối tháng 12/2006, có khoảng 110.000 tài khoản giao dịch chứng khoán được mở, trong đó gần 2.000 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài Sự phát triển này đã thu hút nhiều quỹ đầu tư nước ngoài tìm kiếm cơ hội đầu tư tại thị trường đầy tiềm năng này.
Cuối năm 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận chỉ số VN-Index tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM đạt 751 điểm, trong khi chỉ số HaSTC-Index tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đạt 243 điểm.
B ả ng 2.2: Quy mô th ị tr ườ ng đế n 31/12/2006
Giá trị giao dịch bình quân phiên (tỷ đồng)
Vốn hóa thị trường (tỷ đồng)
(Nguồn: SGDCK TPHCM và SGDCK Hà Nội)
Nguyên nhân chủ yếu dẫn đến sự phát triển đột phá của TTCK Việt Nam năm
Năm 2006 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam khi nước này chính thức gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào ngày 7/11, trở thành thành viên thứ 150 Sự kiện này đã có tác động sâu sắc và lâu dài đến thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, đặc biệt là các cam kết cho phép doanh nghiệp nước ngoài thành lập công ty chứng khoán với 100% vốn nước ngoài sau 5 năm gia nhập WTO Hiện tại, tỷ lệ giới hạn đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài vào các công ty chứng khoán tại Việt Nam là 49%.
Bên cạnh sự kiện quan trọng này, TTCK Việt Nam năm 2006 còn ghi dấu ấn bởi một số các sự kiện sau:
Luật chứng khoán, được thông qua trong phiên họp thứ 9 của Quốc hội khoá XI vào ngày 23/06/2006, đã chính thức có hiệu lực từ 01/01/2007 Luật này đã có nhiều sửa đổi quan trọng, bao gồm việc nâng vốn điều lệ tối thiểu của công ty chứng khoán lên 170 tỷ đồng và của công ty quản lý quỹ lên 25 tỷ đồng Những thay đổi này đã thúc đẩy sự hình thành của hơn 70 công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ mới được cấp phép.
Thứ hai, số lượng các CTNY tăng mạnh, đặc biệt là vào thời điểm cuối năm
Chỉ trong tháng 12 có đến 51 chứng khoán mới niêm yết tại TTGDCK TPHCM và
Tại TTGDCK Hà Nội, 69 cổ phiếu mới đã được giao dịch, nâng tổng số cổ phiếu và chứng chỉ quỹ trên cả hai thị trường lên 195 đơn vị với tổng vốn hơn 25.000 tỷ đồng Sự gia tăng này xuất phát từ việc cắt giảm ưu đãi thuế theo Công văn số 10997/CV-BTC của Bộ Tài Chính, có hiệu lực từ ngày 8/9/2006, quy định rằng các doanh nghiệp niêm yết sau ngày 31/12/2006 sẽ không được hưởng ưu đãi miễn giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm đầu, dẫn đến một cuộc đua mới để lên sàn.
Chỉ số VN-Index năm 2006
Chỉ số HaSTC-Index năm 2006
Hình 2.1: Biểu đồ chỉ số sàn giao dịch HOSE và HNX năm 2006 2.1.3 Năm 2007 : Năm thị trường chứng khoán bùng nổ
Năm 2007, TTCK Việt Nam tiếp tục phát triển mạnh mẽ, khẳng định vị thế quan trọng trong nền kinh tế đất nước Sau thành công của năm 2006, TTCK đã ghi nhận sự gia tăng đáng kể về số lượng công ty niêm yết, chất lượng hàng hóa và quy mô giao dịch Tính đến ngày 28/12/2007, SGDCK TPHCM đã thực hiện 248 phiên giao dịch, với tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt mức cao, chứng tỏ sự chuyển mình mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trong năm 2007, chỉ số VN-Index đạt 927,02 điểm với tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt 224 nghìn tỷ đồng Tại TTGDCK Hà Nội, đã thực hiện thành công 248 phiên giao dịch, với chỉ số HaSTC-Index dừng ở mức 323,55 điểm và tổng giá trị giao dịch đạt 63 nghìn tỷ đồng Số lượng công ty niêm yết trên sàn là 253, với mức vốn hóa toàn thị trường đạt 492.900 tỷ đồng, tương đương 40% GDP.
B ả ng 2.3 : Quy mô th ị tr ườ ng đế n 31/12/2007
Giá trị giao dịch bình quân phiên (tỷ đồng)
Vốn hóa thị trường (tỷ đồng)
(Nguồn: SGDCK TPHCM và SGDCK Hà Nội)
Sự biến động của TTCK trong năm 2007 có thể được chia thành 04 giai đoạn:
Các rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam
2.2.1 Rủi ro từ việc làm giá chứng khoán Để có thể thao túng giá của một cổ phiếu thì phải là các NĐT lớn Đó có thể là tổ chức tài chính có năng lực tài chính hùng mạnh, các quỹ đầu tư, các CTCK, các tổ chức tín dụng tư nhân, các đại gia hoặc nhóm đại gia liên kết với nhau
Đối tượng đầu tư thường là các cổ phiếu có số lượng cổ phiếu lưu hành thấp, khối lượng giao dịch trung bình không lớn, chỉ số P/E và P/B thấp, cùng với EPS cao Ngoài ra, những cổ phiếu này thường có thông tin nội gián về tăng trưởng lợi nhuận đột biến, chia cổ phiếu thưởng và cổ tức cao, hoặc nhận được sự hỗ trợ từ thông tin ngành.
Hiện tượng làm giá chứng khoán diễn ra khi một số mã bất ngờ tăng giá mạnh, thậm chí liên tục đạt trần trong khi thị trường chung đi xuống, với lượng dư mua cao và dư bán thấp, dễ thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ Tuy nhiên, việc mua vào những cổ phiếu này không hề đơn giản do lượng dư bán rất ít, thậm chí có lúc bằng không Sự hấp dẫn của các mã chứng khoán tăng trần khiến nhà đầu tư luôn tìm cách mua, trong khi một số nhà đầu tư khác lại bán ra ở mức giá thấp ngay khi thị trường mở cửa để tạo tâm lý hoang mang, khiến nhiều người bán ra với giá thấp hơn Những nhà đầu tư này sau đó âm thầm đặt lệnh mua gom lại ở mức giá thấp Thủ thuật này, nếu thực hiện vào phút cuối của đợt khớp lệnh định kỳ trên sàn HOSE, có thể mang lại hiệu quả cao Khi giá cổ phiếu đã được đẩy lên mức cao nhất định, các thế lực làm giá sẽ đồng loạt bán ra, dẫn đến việc nhà đầu tư mua vào thời điểm đó có nguy cơ thua lỗ nặng, trong khi những "đại gia" thu lợi lớn bằng cách gom hàng từ trước với giá thấp và bán ra với giá cao sau khi đã làm giá.
2.2.2 Rủi ro từ việc công bố thông tin
Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam gần đây chịu ảnh hưởng lớn từ các tin đồn liên quan đến chính sách kinh tế vĩ mô của Chính phủ, chia cổ tức, chia cổ phiếu thưởng và tỷ lệ phát hành thêm cổ phiếu Tâm lý nhà đầu tư (NĐT) đóng vai trò quan trọng trong TTCK, vì vậy các tin đồn có thể tác động thực sự đến thị trường Điều này cho thấy sự cần thiết phải công khai và minh bạch thông tin trên TTCK, đặc biệt trong bối cảnh tâm lý thị trường hiện nay ở Việt Nam.
Minh bạch hóa thông tin trên thị trường chứng khoán (TTCK) hiện vẫn chủ yếu dựa vào niềm tin, mà niềm tin này lại phụ thuộc vào thông tin Quan điểm về sự minh bạch và công bằng cho tất cả nhà đầu tư (NĐT) chưa được thực hiện triệt để bởi các thành viên tham gia thị trường, bao gồm cả công ty niêm yết (CTNY) và công ty chứng khoán (CTCK) Mặc dù đã có khung pháp lý, nhưng việc áp dụng và xử lý các vi phạm vẫn chưa hiệu quả Nhiều giao dịch nội gián được xác minh nhưng mức phạt lại quá thấp so với lợi nhuận thu được từ hành vi vi phạm, dẫn đến việc thiếu tính răn đe Tâm lý NĐT thường chạy theo tin đồn, tạo cơ hội cho những người khác lợi dụng thông tin không minh bạch để kiếm lợi Việc minh bạch thông tin không chỉ giúp tối đa hóa giá trị khi CTNY phát hành cổ phiếu ra công chúng, mà còn là công cụ hữu hiệu cho hoạt động kinh doanh.
Trên thị trường chứng khoán hiện nay, nhiều doanh nghiệp chỉ công bố thông tin để đối phó với quy định pháp luật, dẫn đến tình trạng công bố không chuyên nghiệp và thiếu hiệu quả Điều này khiến doanh nghiệp trở nên mờ nhạt và tự làm mất đi lợi thế cạnh tranh Hơn nữa, một số doanh nghiệp còn gặp khó khăn khi lựa chọn những kênh truyền thông không phổ biến, gây khó khăn cho nhà đầu tư trong việc tiếp cận thông tin.
Thông tin về các công ty niêm yết, bao gồm tài chính, tình hình sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư và hoạt động mua bán của cổ đông lớn, có ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư Những dữ liệu này giúp nhà đầu tư phân tích và đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty.
Hoạt động tài chính của doanh nghiệp niêm yết (CTNY) có ảnh hưởng lớn đến sự lành mạnh của thị trường Cơ chế minh bạch thông tin từ CTNY sẽ giúp giảm thiểu giao dịch nội gián và cải thiện tính minh bạch Tuy nhiên, việc bảo mật thông tin khi gửi tài liệu lên sàn giao dịch chứng khoán và nghĩa vụ công bố thông tin đúng hạn vẫn là thách thức lớn đối với các CTNY Thực tế cho thấy nhiều CTNY đã cố tình trì hoãn nộp báo cáo tài chính và công bố thông tin quan trọng, tạo điều kiện cho cổ đông nội bộ có thời gian "chạy nước rút" trước khi thông tin được công khai.
Sự chậm trễ có chủ đích trong việc công bố thông tin đã gây ra nhiều tiêu cực, phục vụ lợi ích cho một số cá nhân Nếu không có các chế tài xử phạt nghiêm khắc, nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ tiếp tục bức xúc vì sự thiếu minh bạch từ các công ty niêm yết.
2.2.3 Rủi ro từ tính thanh khoản thấp của chứng khoán đầu tư
Chứng khoán có tính thanh khoản cao là những loại chứng khoán dễ dàng bán lại trên thị trường với giá cả ổn định Khi đầu tư, nhà đầu tư (NĐT) cần xem xét khả năng bán lại để bảo toàn vốn đầu tư ban đầu Nếu tính thanh khoản kém, NĐT có thể gặp khó khăn trong việc tìm người mua hoặc phải chấp nhận bán lỗ, dẫn đến tổn thất tài chính lớn Tính thanh khoản không chỉ thể hiện sự linh hoạt mà còn đảm bảo an toàn cho vốn đầu tư, và một thị trường hoạt động hiệu quả sẽ có tính thanh khoản cao hơn cho các chứng khoán giao dịch.
Nhà đầu tư ngắn hạn với độ ngại rủi ro cao nên cân nhắc đứng ngoài thị trường hoặc giảm tỷ trọng cổ phiếu ở những mã có tính thanh khoản thấp Việc này giúp họ có thể mua lại khi có tín hiệu tích cực hơn Tính thanh khoản kém khiến cổ phiếu khó bán, đặc biệt khi nhiều cổ đông muốn rút lãi hoặc giảm lỗ trong thời gian ngắn, do đó không nên coi đây là cổ phiếu để đầu cơ.
Trong những phiên giao dịch gần đây, thị trường chứng khoán ghi nhận tính thanh khoản rất thấp, với khối lượng và giá trị giao dịch giảm mạnh Cụ thể, vào ngày 14/9/2010, khối lượng giao dịch trên sàn HOSE chỉ đạt 37,5 triệu chứng khoán, tương đương 944,5 tỷ đồng, mức thấp nhất trong gần 10 phiên Tương tự, sàn HNX cũng ghi nhận khối lượng giao dịch đạt 32,27 triệu chứng khoán, tương đương 801,47 tỷ đồng Tình trạng mất tính thanh khoản này xuất phát từ nhiều nguyên nhân khác nhau.
Gần đây, nhiều công ty niêm yết (CTNY) đã phát hành cổ phiếu ồ ạt để huy động vốn, dẫn đến chất lượng cổ phiếu không được kiểm soát chặt chẽ Mặc dù các doanh nghiệp này đưa ra những phương án kinh doanh ấn tượng, nhưng thực tế lại không đạt kết quả tốt, khiến hoạt động kinh doanh thua lỗ và giá cổ phiếu giảm mạnh Hệ quả là tình trạng dư bán nhiều nhưng dư mua lại ít hoặc không có, gây ảnh hưởng tiêu cực đến dòng tiền của nhà đầu tư và tổng giá trị giao dịch của thị trường.
Thị trường chứng khoán đang đối mặt với tình trạng thao túng giá bởi các tổ chức, dẫn đến sự mất thanh khoản của nhiều mã cổ phiếu Điển hình là mã cổ phiếu HTV của CTCP Vận tải Hà Tiên, nơi các tổ chức sử dụng nhiều tài khoản để mua vào khối lượng lớn, khiến giá cổ phiếu này tăng trần liên tiếp trong tháng 9, từ 3x lên 45 ngàn đồng/CP, mặc dù thị trường chung đang ảm đạm Tuy nhiên, sau đợt tăng này, cổ phiếu HTV đã giảm sàn liên tục và thanh khoản cũng giảm mạnh.
2.2.4 Rủi ro từ vấn đề bảo mật thông tin của công ty chứng khoán
Nhiều công ty chứng khoán (CTCK) chưa chú trọng đến việc bảo mật thông tin, gây lo ngại cho các cơ quan quản lý và nhà đầu tư (NĐT) trước các sự cố bảo mật Vào đầu tháng 4/2010, một sự cố rò rỉ thông tin báo cáo kết quả kinh doanh của một CTCK đã khiến nhiều NĐT hoang mang Nguyên nhân của tình trạng này có thể là do hệ thống phần mềm giao dịch trực tuyến mà các CTCK sử dụng không được thẩm định kỹ lưỡng về bảo mật Trong giai đoạn đầu, các CTCK đã gấp rút triển khai hạ tầng công nghệ để được cấp phép hoạt động, nhưng sau khi phát triển và số lượng khách hàng tăng lên, họ lại không nâng cấp hệ thống để đảm bảo an toàn thông tin.
Nguyên nhân của những rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam…
2.3.1 Nguyên nhân từ các quy định, chính sách của Chính phủ
Luật chứng khoán quy định mỗi nhà đầu tư chỉ được mở một tài khoản giao dịch tại một công ty chứng khoán, nhưng thực tế cho thấy cá nhân hoặc tổ chức có thể dễ dàng mở nhiều tài khoản với tên khác nhau để thâu tóm cổ phiếu của doanh nghiệp Hành động này dẫn đến sự biến động mạnh trên thị trường, trong khi các cơ quan giám sát và quản lý lại thiếu khả năng hoặc công cụ cần thiết để phát hiện và ngăn chặn.
Hiện tượng thao túng giá chứng khoán đang gia tăng do quy mô nhỏ của các công ty đại chúng và các biện pháp quản lý còn nhiều lỗ hổng Mặc dù quy định yêu cầu hơn 100 cổ đông mới được coi là công ty đại chúng, nhiều công ty tư nhân đã được tư vấn để phát hành cổ phiếu ra công chúng chỉ cho nhân viên, dẫn đến lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường rất hạn chế Điều này tạo điều kiện cho một nhóm nhà đầu tư thao túng giá Việc xác định các hành động thao túng này phức tạp, hệ thống giám sát thị trường chưa thực sự hiệu quả và thiếu các chỉ tiêu giám sát cụ thể Đội ngũ quản lý còn thiếu kinh nghiệm và nghiệp vụ, dẫn đến kết quả kiểm tra không đạt yêu cầu.
2.3.2 Nguyên nhân từ các công ty niêm yết
Gần đây, nhiều công ty niêm yết (CTNY) đã đẩy mạnh tăng vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu Tuy nhiên, việc mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh không luôn đảm bảo mang lại lợi nhuận lớn như mong đợi, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt Rủi ro sẽ gia tăng nếu công ty không chuẩn bị kỹ lưỡng các phương án về nhân sự và tổ chức sản xuất kinh doanh để thích ứng với nguồn vốn huy động thêm.
Thiếu minh bạch trong khả năng thực tế của các công ty niêm yết (CTNY) và mập mờ về tổng vốn đầu tư cùng giá trị tài sản vô hình và hữu hình đang gây ra nhiều vấn đề Đặc biệt, trong mô hình công ty mẹ - con, các nhà điều hành thường chuyển chi phí và lỗ sang công ty con để làm cho báo cáo tài chính của công ty mẹ chỉ phản ánh những thông tin tích cực, giúp đạt tiêu chuẩn niêm yết Điều này phổ biến ở các tập đoàn, nơi lợi nhuận hợp nhất chủ yếu đến từ các công ty con Công ty con thường được niêm yết sớm hơn nhờ vào báo cáo tài chính được làm đẹp và cơ cấu cổ đông đơn giản Ngoài ra, các CTNY đơn lẻ cũng có xu hướng phóng đại giá trị thông qua các dự án lớn và lợi nhuận ấn tượng, dẫn đến giá IPO cao hơn nhiều so với mệnh giá, trong khi chất lượng cổ phiếu không được đảm bảo Hành động này gây ra tình trạng pha loãng cổ phiếu, khiến các nhà đầu tư (NĐT) chịu thiệt hại khi giá trị cổ phiếu giảm dần do thị trường định giá theo cung - cầu, từ đó làm suy giảm niềm tin của NĐT và ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường.
2.3.3 Nguyên nhân từ nhà đầu tư
Sự phát triển của nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ trong thị trường chứng khoán ngày càng lớn, tuy nhiên họ thường thiếu kiến thức và kinh nghiệm Những nhà đầu tư này không chấp nhận thua lỗ ngắn hạn và thường mua bán dựa vào cảm tính, theo xu hướng bầy đàn, dẫn đến việc lướt sóng để kiếm lời nhanh chóng Khả năng phân tích tài chính và đánh giá chỉ số hoạt động của công ty niêm yết của họ rất hạn chế, khiến cho các lệnh giao dịch dễ gây ra biến động lớn trên thị trường, làm mất phương hướng cho các nhà đầu tư khác và tạo tâm lý e ngại cho những người mới tham gia.
Một nhóm nhà đầu tư lớn đã lợi dụng lỗ hổng trong quản lý tài khoản để tạo ra nhiều tài khoản đứng tên người khác tại nhiều công ty chứng khoán Họ thực hiện nhiều lệnh mua và bán trong cùng một phiên giao dịch với các mức giá khác nhau, khiến các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm nhầm tưởng rằng cổ phiếu đang ở mức giá an toàn để giao dịch Nhóm này sử dụng các tài khoản đã lập sẵn để thực hiện các giao dịch theo kế hoạch đã định trước, tạo ra sự biến động giả tạo trên thị trường.
Tác động của những rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam…
2.4.1 Đối với thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán Việt Nam là kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho nền kinh tế, với mức vốn hóa toàn thị trường góp phần vào sự phát triển chung Do đó, việc nhận diện và đánh giá các rủi ro ảnh hưởng đến thị trường là cần thiết để đề xuất các giải pháp hiệu quả.
Thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ các sự kiện hàng ngày, thông tin cập nhật và cả tin đồn Các nhà đầu tư, dù là chuyên nghiệp hay không, có thể đưa ra quyết định mua bán sai lầm nếu thông tin không chính xác Thông tin không cân xứng, xuất hiện dưới nhiều hình thức, dẫn đến sự biến động trong giao dịch thông qua quy mô và giá cả Sự thiếu hụt thông tin khiến nhà đầu tư do dự, giảm khối lượng giao dịch Đồng thời, sự không bình đẳng về thông tin giữa các nhà đầu tư tạo ra những giao dịch bất thường, làm cho giá cả biến động phức tạp và không phản ánh đúng tình hình hoạt động của các công ty niêm yết.
Chính sách tiền tệ của Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong sự vận hành và biến động của thị trường chứng khoán (TTCK) Mặc dù các chính sách này giúp ổn định nền kinh tế vĩ mô và tránh nguy cơ đổ vỡ, như việc nâng lãi suất để kiềm chế lạm phát và phá giá đồng nội tệ để thúc đẩy xuất khẩu, nhưng TTCK vẫn có thể giảm mạnh nếu các ngân hàng thương mại thu hẹp tín dụng và hạn chế cho vay đầu tư chứng khoán, hoặc nếu các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn ồ ạt.
2.4.2 Đối với nhà đầu tư
Chất lượng dịch vụ của các sàn giao dịch và công ty chứng khoán (CTCK) là yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư (NĐT) Khách hàng luôn mong muốn trải nghiệm dịch vụ đầy đủ và tiện lợi; tuy nhiên, chất lượng nguồn nhân lực tại các CTCK hiện nay còn hạn chế Thông tin và tư vấn từ nhân viên CTCK thường không cụ thể và thiếu chính xác, điều này có thể dẫn đến những quyết định đầu tư sai lệch và thiếu khoa học từ phía NĐT.
Sự chính xác và chất lượng của thông tin công bố ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư Thời điểm công bố thông tin cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định thành công hay thất bại của các khoản đầu tư.
Tính thanh khoản của chứng khoán đầu tư ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thu hồi vốn gốc và tìm kiếm lợi nhuận của nhà đầu tư Cổ phiếu được coi là có tính thanh khoản khi có thể dễ dàng giao dịch và chuyển nhượng trên thị trường Ngược lại, nếu cổ phiếu không có tính thanh khoản, nhà đầu tư có thể gặp khó khăn trong việc bán ra, ngay cả khi chấp nhận giá sàn, hoặc không thể mua vào dù sẵn sàng trả giá trần.
Sự cần thiết của việc ứng dụng công cụ quyền chọn vào TTCK Việt Nam
2.5 Sự cần thiết của việc ứng dụng công cụ quyền chọn vào thị trường chứng khoán Việt Nam
Việc hình thành và phát triển thị trường quyền chọn giúp giá cả phản ánh đúng cung cầu, đồng thời cung cấp cho nhà đầu tư công cụ phòng ngừa rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận Nhà nước sẽ dễ dàng quản lý và tạo thêm kênh huy động vốn cho nền kinh tế Điều này dẫn đến gia tăng giao dịch trên thị trường chứng khoán với giá trị cao hơn, thúc đẩy sự chuyên nghiệp và phát triển nhanh chóng của nền kinh tế.
2.5.1 Thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển
Thị trường chứng khoán (TTCK) đã trải qua 10 năm hình thành và phát triển, với sự gia tăng mạnh mẽ về số lượng và chất lượng hàng hóa Tuy nhiên, giá cả vẫn biến động thất thường, gây tâm lý hoang mang và e ngại rủi ro cho các nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư nhỏ lẻ Tâm lý bầy đàn vẫn chiếm ưu thế, dẫn đến hiện tượng bán tháo khi giá hàng hóa sụt giảm Do đó, nghiên cứu và ứng dụng công cụ quyền chọn vào TTCK là cần thiết, giúp bảo vệ rủi ro cho nhà đầu tư và tối ưu hóa lợi nhuận Khi công cụ quyền chọn phát huy hiệu quả, nó sẽ thu hút nguồn vốn nhàn rỗi trong dân và vốn nước ngoài, từ đó tăng cầu hàng hóa, thúc đẩy sự phát triển sôi động của TTCK và góp phần vào sự phát triển chung của nền kinh tế.
2.5.2 Nâng cao tính cạnh tranh cho thị trường chứng khoán trong xu thế hội nhập với khu vực và thế giới
Thị trường chứng khoán phái sinh trên thế giới đã phát triển mạnh mẽ từ lâu, tạo ra áp lực cạnh tranh trong việc thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp Việc xây dựng và triển khai thị trường quyền chọn tại Việt Nam là cần thiết để nâng cao tính cạnh tranh và đa dạng hóa cơ hội đầu tư Điều này sẽ không chỉ tăng lượng cung mà còn kích cầu cho thị trường, giúp thị trường trở nên sôi động hơn và thu hút nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước.
2.5.3 Tác động đến các công ty niêm yết
Trong vòng 10 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán (TTCK) đã có những bước tiến đáng kể, với sự gia tăng nhanh chóng về số lượng công ty niêm yết (CTNY) và khối lượng cổ phiếu đang niêm yết cũng như phát hành mới Mặc dù Luật chứng khoán đã được ban hành, nhưng vẫn tồn tại những kẽ hở trong quản lý, đặc biệt là trong việc giám sát các CTNY phát hành mới và bổ sung ra công chúng Hệ quả là hiện tượng cổ phiếu kém chất lượng xuất hiện, không phản ánh đúng giá trị thực của doanh nghiệp.
Sự xuất hiện của thị trường quyền chọn sẽ giúp khắc phục tình trạng "làm giá" bằng cách yêu cầu chứng khoán cơ sở phải có chất lượng và tính thanh khoản cao Để tồn tại và cạnh tranh, các công ty niêm yết (CTNY) cần cải cách bộ máy, quy trình và nâng cao năng lực đội ngũ nhân lực, đảm bảo rằng các báo cáo tài chính và thông tin công khai đều minh bạch và đáng tin cậy Khi đó, thị trường quyền chọn sẽ có cơ hội phát triển bền vững, thu hút nhiều dòng vốn đầu tư gián tiếp từ nước ngoài cũng như từ các nhà đầu tư trong nước.
Những thuận lợi của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán…
Kể từ khi Luật chứng khoán được Quốc hội thông qua vào ngày 29/6/2006 và có hiệu lực từ 01/01/2007, sau hơn 3 năm thực thi, Luật chứng khoán cùng các văn bản hướng dẫn đã đạt được nhiều kết quả quan trọng.
Khuôn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường chứng khoán (TTCK) đã được tạo lập một cách cao, đồng bộ và thống nhất, giúp loại bỏ những mâu thuẫn với các văn bản pháp luật khác có liên quan Điều này đảm bảo sự thống nhất với Luật Doanh Nghiệp và Luật Đầu Tư, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của TTCK.
Các quy định pháp lý hiện hành tại Việt Nam phù hợp với luật pháp và thông lệ quốc tế, tạo nền tảng vững chắc cho thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập hiệu quả với các thị trường vốn quốc tế và khu vực.
Để xây dựng một hệ thống tổ chức trung gian vững mạnh trên thị trường chứng khoán (TTCK) và nâng cao chất lượng hoạt động của các nhà đầu tư chuyên nghiệp, cần tạo ra cơ sở pháp lý rõ ràng cho các công ty chứng khoán (CTCK), công ty quản lý quỹ (CTQLQ), ngân hàng giám sát và quỹ đầu tư chứng khoán Đặc biệt, quy trình cấp phép thành lập và hoạt động của CTCK và CTQLQ đã được rút gọn, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các tổ chức này hoạt động hiệu quả.
Luật chứng khoán cùng các văn bản hướng dẫn mở rộng quy định bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư (NĐT) tại thị trường chứng khoán Việt Nam Các quy định này áp dụng đồng bộ cho cả tổ chức và cá nhân trong nước lẫn nước ngoài, đảm bảo không có sự phân biệt đối xử giữa các NĐT.
2.6.2 Sức cung và sức cầu của thị trường ngày càng cao
2.6.2.1 S ứ c cung c ủ a th ị tr ườ ng
Hoạt động phát hành huy động vốn trên thị trường chứng khoán (TTCK) bắt đầu phát triển từ năm 2006 và đã đạt được những kết quả đáng kể tính đến thời điểm hiện tại.
2006, có 44 CTCP thực hiện việc chào bán hơn 203 triệu cổ phiếu và đến năm
2007, hoạt động phát hành mới thực sự bùng nổ, khi có gần 200 đợt phát hành của
Trong năm 2008, 192 công ty và 4 NHTM đã đăng ký với UBCKNN, huy động tổng cộng gần 40.000 tỷ VND Tuy nhiên, do sự suy giảm của thị trường chứng khoán, tổng vốn huy động chỉ đạt hơn 14.300 tỷ đồng qua hơn 100 đợt chào bán chứng khoán ra công chúng Năm 2009, thị trường hồi phục đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động phát hành, đặc biệt là phát hành cổ phiếu, với tổng vốn huy động qua phát hành cổ phiếu tăng hơn 50% so với năm 2008, đạt 21.724 tỷ đồng.
Công tác cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước đã được liên kết chặt chẽ với việc huy động vốn từ công chúng, góp phần thúc đẩy quá trình sắp xếp khu vực này theo tiến trình cải cách kinh tế của Chính phủ Việc kết hợp cổ phần hóa với việc tạo hàng cho thị trường chứng khoán là yếu tố quyết định thành công trong việc tạo ra nguồn hàng phong phú, từ đó thúc đẩy tăng trưởng quy mô của thị trường.
Hoạt động phát hành trái phiếu qua Sở Giao dịch Chứng khoán đang ngày càng trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho Chính phủ Tính đến cuối năm 2009, dư nợ trái phiếu Chính phủ đã chiếm khoảng 16,9% GDP.
Số lượng nhà đầu tư (NĐT) tham gia thị trường chứng khoán (TTCK) đã tăng mạnh trong những năm qua, với tổng số tài khoản giao dịch hiện nay vượt qua 900.000 Cụ thể, có hơn 800.000 NĐT cá nhân trong nước, trên 2.000 NĐT tổ chức trong nước, và hơn 13.000 NĐT nước ngoài So với khoảng 3.000 tài khoản khi thị trường mới mở cửa vào năm 2000, sự gia tăng này cho thấy sự quan tâm đáng kể của cả NĐT cá nhân và tổ chức, trong nước cũng như quốc tế, đối với TTCK.
Mặc dù số lượng nhà đầu tư tổ chức trên thị trường chứng khoán (TTCK) còn hạn chế, nhiều tổ chức vẫn đang theo dõi và nghiên cứu sự biến động của thị trường Khi có cơ hội thực sự, họ sẽ sẵn sàng đầu tư mạnh mẽ vào TTCK, điều này sẽ ảnh hưởng tích cực đến nhu cầu đầu tư trong tương lai Sự xuất hiện của Quỹ đầu tư chứng khoán VF1 là một ví dụ điển hình cho xu hướng này.
Công ty quản lý quỹ Việt Nam sẽ mở ra một kênh huy động vốn hiệu quả, từ đó thúc đẩy sự phát triển đồng thời của cả cung và cầu hàng hóa trên thị trường chứng khoán.
2.6.3 Cơ sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ thông tin
Trước đây, khi tham gia thị trường chứng khoán (TTCK), nhà đầu tư (NĐT) phải đến trực tiếp sàn giao dịch để đặt lệnh, dẫn đến tình trạng xếp hàng và chờ đợi lệnh được khớp tại các công ty chứng khoán (CTCK) Điều này khiến nhiều CTCK quá tải và buộc phải từ chối nhận lệnh của NĐT sau 9 giờ, thậm chí chỉ cho phép NĐT sửa lệnh mà không được hủy lệnh.
Việc ra đời giao dịch không sàn trực tuyến trên sàn HOSE từ ngày 12/1/2009 và HNX từ ngày 8/2/2010 đã cho phép nhà đầu tư nhập lệnh trực tiếp vào hệ thống, rút ngắn thời gian nhập lệnh từ 7-10 lần so với giao dịch thông thường và chỉ mất 1 giây để nhận kết quả giao dịch Giao dịch không sàn không chỉ nhanh chóng mà còn đảm bảo tính ổn định và an toàn dữ liệu, giảm thiểu sai sót trong quá trình nhập lệnh, đặc biệt trong thời điểm thị trường sôi động Trong bối cảnh thanh khoản thị trường đang giảm, việc đưa vào vận hành hệ thống giao dịch không sàn trên HNX là yếu tố tích cực hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư, đồng thời thể hiện bước tiến quan trọng trong lộ trình hiện đại hóa công nghệ của thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm thu hút nhà đầu tư.
Trong thời gian tới, sàn HOSE sẽ nâng cấp hệ thống giao dịch hiện đại, đáp ứng tiêu chuẩn quốc tế nhằm phát triển TTCK Đặc biệt, sàn sẽ đầu tư vào công nghệ mới, bao gồm hệ thống giao dịch và thanh toán bù trừ cho chứng khoán phái sinh.
Những khó khăn của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán…
2.7.1.1 H ệ th ố ng pháp lu ậ t v ề ch ứ ng khoán
Mặc dù đã đạt được nhiều kết quả tích cực trong công tác xây dựng và thực thi pháp luật về chứng khoán, nhưng vẫn tồn tại một số bất cập và hạn chế cần được khắc phục.
Phạm vi điều chỉnh của luật còn hẹp, chưa đáp ứng được yêu cầu thực tế,
Lu
Trong quá trình hoạt động của thị trường chứng khoán (TTCK), đã xuất hiện nhiều vấn đề mới chưa được Luật chứng khoán điều chỉnh, bao gồm phát hành chứng khoán riêng lẻ, giao dịch chứng khoán xuyên biên giới, và hoạt động kinh doanh chứng khoán của cá nhân và tổ chức không phải là tổ chức kinh doanh chứng khoán Ngoài ra, cần có các chế tài xử lý phù hợp đối với những hành vi vi phạm quy định trong lĩnh vực chứng khoán.
Một số quy định trong luật về hoạt động kinh doanh chứng khoán chưa rõ ràng, dẫn đến tình trạng các doanh nghiệp không được cấp phép vẫn thực hiện các nghiệp vụ tương tự Các tổ chức kinh doanh chứng khoán, sau khi được cấp giấy phép, đã lợi dụng cơ sở vật chất của mình để triển khai các hoạt động không được quy định Điều này gây ảnh hưởng đến tính an toàn của các tổ chức kinh doanh chứng khoán, tác động tiêu cực đến hoạt động của thị trường và quyền lợi của nhà đầu tư.
2.7.1.2 C ơ ch ế qu ả n lý, giám sát ho ạ t độ ng c ủ a th ị tr ườ ng ch ứ ng khoán
Hiện nay, công tác quản lý Nhà nước và điều hành thị trường chứng khoán (TTCK) được thực hiện linh hoạt, đảm bảo TTCK vận hành an toàn và phát triển ổn định Điều này giúp ngăn chặn tình trạng đổ vỡ, xáo trộn lớn, ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế - xã hội của đất nước Đồng thời, từng bước nâng cao năng lực giám sát và thực thi quy định pháp luật, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư.
Mặc dù đã đạt được những thành tựu trong quản lý và giám sát thị trường chứng khoán, nhưng vẫn tồn tại nhiều hạn chế như sự chồng chéo trong việc ban hành văn bản pháp luật, thiếu phối hợp thông tin giữa các bên, dẫn đến việc mỗi bên tự ban hành chính sách theo quan điểm riêng Hơn nữa, các chính sách điều hành thị trường chưa đủ linh hoạt, thường bị động và chậm so với yêu cầu phát triển thực tiễn của thị trường chứng khoán.
Trong lĩnh vực công nghệ thông tin, việc tra cứu các giao dịch có hành vi thao túng thị trường gặp nhiều khó khăn do thiếu công cụ hỗ trợ Đồng thời, lực lượng thanh tra của cơ quan quản lý còn mỏng, không đủ sức để theo kịp sự phát triển nhanh chóng của thị trường Hơn nữa, chế tài xử phạt hiện tại vẫn dựa trên các văn bản pháp lý cũ, không còn phù hợp với thực tiễn, dẫn đến việc các biện pháp này chưa đủ mạnh để răn đe những hành vi vi phạm giao dịch trên thị trường.
2.7.1.3 Ch ấ t l ượ ng hàng hóa trên th ị tr ườ ng ch ứ ng khoán còn th ấ p
Chất lượng của các chứng khoán niêm yết là yếu tố quan trọng để phát triển giao dịch quyền chọn Để thu hút nhà đầu tư, các chứng khoán cơ sở cần đảm bảo tiêu chuẩn cao Tính đến ngày 15/4/2010, có 225 doanh nghiệp niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và 277 doanh nghiệp tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, nhưng chỉ có vài chục công ty đủ tiêu chuẩn trở thành cổ phiếu "blue chip".
Tính thanh khoản của các chứng khoán niêm yết là yếu tố quan trọng để hợp đồng quyền chọn có thể thực hiện hiệu quả Để đảm bảo tính thanh khoản, các cổ phiếu cơ sở cần có mức độ cao và ổn định, cho phép thị trường đáp ứng kịp thời khi có nhu cầu mua hoặc bán Tuy nhiên, hiện nay, trên thị trường chứng khoán, tính thanh khoản đang gặp nhiều khó khăn khi giá trị giao dịch giảm mạnh trong mỗi phiên, dẫn đến nhiều lệnh mua bán không được thực hiện, từ đó ảnh hưởng đến sự biến động giá của các chứng khoán.
2.7.1.4 Thông tin cho th ị tr ườ ng thi ế u minh b ạ ch và công khai
Hiện nay, nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam cố tình trì hoãn việc nộp báo cáo tài chính, bất kể kết quả kinh doanh tốt hay xấu, cũng như chậm công bố các thông tin quan trọng như dự án hay yếu tố đột biến Hành động này nhằm tạo điều kiện cho cổ đông nội bộ tiết lộ thông tin trước khi công bố chính thức, dẫn đến nhiều tiêu cực và lợi ích cho cá nhân liên quan, ảnh hưởng nghiêm trọng đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hiện tượng công bố thông tin không trung thực đang trở thành vấn đề đáng lo ngại, ví dụ như việc một cổ đông lớn lựa chọn mua hoặc bán một mã cổ phiếu với khối lượng lớn Điều này có thể gây ra sự biến động lớn trên thị trường và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư khác.
DN đang triển khai một dự án mới, phản ánh tình trạng phổ biến trên thị trường chứng khoán Việt Nam Tâm lý của các nhà đầu tư (NĐT) bị ảnh hưởng lớn, khi họ thường có xu hướng mua vào khi có tin tốt và bán ra khi có tin xấu Tuy nhiên, việc kiểm chứng chất lượng thông tin gặp nhiều khó khăn, vì không ít trường hợp chỉ là "trò chơi" thông tin, nhằm thao túng giá cổ phiếu để thu lợi cá nhân.
Thay đổi trong chính sách và quy định pháp luật không được công bố kịp thời, ảnh hưởng đến quyền lợi của nhà đầu tư Một điểm khác biệt giữa thị trường chứng khoán Việt Nam và các nước khác là sự can thiệp lớn từ phía Chính phủ Do đó, các biện pháp can thiệp nhằm định hướng phát triển và hỗ trợ thị trường cần được thông tin nhanh chóng và chính xác đến những đối tượng liên quan.
2.7.1.5 H ệ th ố ng c ơ s ở pháp lý cho quy ề n ch ọ n ch ư a đượ c xây d ự ng
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua 10 năm hình thành và phát triển, với sự quản lý chặt chẽ từ các Nghị định của Chính phủ nhằm đảm bảo tính đồng bộ và thống nhất trong hoạt động Mặc dù Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã có định hướng phát triển thị trường quyền chọn giai đoạn 2005 – 2010, nhưng Luật chứng khoán chỉ đề cập đến khái niệm quyền chọn bán và quyền chọn mua trong khoản 7 điều 6, trong khi các vấn đề khác liên quan đến quyền chọn vẫn chưa được quy định rõ ràng.
Mặc dù chưa có luật chính thức cho thị trường quyền chọn tại Việt Nam, một số công ty chứng khoán đã thử nghiệm với một vài mã cổ phiếu, nhưng quy mô vẫn hạn chế và chưa thu hút nhiều sự quan tâm từ nhà đầu tư Khi quyền chọn cổ phiếu chính thức được triển khai, đây sẽ là cơ hội kinh doanh an toàn và hiệu quả cho các công ty chứng khoán cũng như nhà đầu tư trong và ngoài nước.
2.7.2 Khó khăn liên quan đến các tổ chức tài chính cung cấp dịch vụ quyền chọn
2.7.2.1 C ơ s ở h ạ t ầ ng k ỹ thu ậ t, công ngh ệ thông tin
