GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
Lý do chọn đề tài
Lạm phát là một vấn đề kinh tế quan trọng mà nhiều quốc gia chú trọng, ảnh hưởng đến đầu tư, tiết kiệm và tăng trưởng kinh tế, đồng thời tác động đến nhiều khía cạnh xã hội khác Nó thường xảy ra song song với tăng trưởng kinh tế, phản ánh sự thay đổi giá cả trong quốc gia Trong giới nghiên cứu, lạm phát là chủ đề phổ biến, thu hút sự quan tâm của các tác giả muốn khám phá và tìm hiểu sâu về các vấn đề liên quan.
Milton Friedman (1956) đã phát triển lý thuyết hàm cầu tiền tệ, chứng minh rằng tốc độ lưu thông tiền tệ và lượng cung tiền liên quan đến lạm phát thông qua sự thay đổi giá cả Mankiw (2009) cho thấy rằng giá trị sản lượng đầu ra có thể thay đổi khi mức giá thay đổi, với tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng đến sản lượng đầu ra khi các yếu tố khác không đổi Ngoài lạm phát, thị trường chứng khoán cũng đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế của quốc gia Montes và Tiberto (2012), Cole (2008), Liu và Hsu (2006) nhấn mạnh rằng phát triển thị trường chứng khoán là chìa khóa thúc đẩy phát triển kinh tế dài hạn thông qua cải tiến và phân bổ hiệu quả nguồn lực, tích lũy vốn và đổi mới công nghệ Nghiên cứu của Rudra P Pradhan và các đồng sự (2015) với dữ liệu 34 nước OECD từ 1960-2012 cho thấy tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến lạm phát cả trong ngắn hạn và dài hạn, kết quả tương tự cũng được tìm thấy trong nghiên cứu của Rudra (2015) dựa trên dữ liệu G-20.
Nghiên cứu về lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam cho thấy lạm phát có ngưỡng 11-12% mà vượt qua sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng (Sáng và Khuê, 2015) Mối quan hệ giữa hai chỉ tiêu này là nghịch biến (Tuấn, 2013) Nguyệt và Thảo (2013) phát hiện mối tương quan dương giữa lạm phát và thị trường chứng khoán, nhưng không có ý nghĩa thống kê cao Nhung (2013) chứng minh rằng thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế có mối tương quan, với thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến tăng trưởng và có khả năng dự báo tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu nào tại Việt Nam kết hợp cả ba yếu tố: lạm phát, tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán trong cùng một mô hình Để bổ sung tài liệu và bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ này, tác giả thực hiện nghiên cứu “Mối quan hệ giữa lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán: Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam”.
Mục tiêu nghiên cứu
Trong luận văn này, tác giả tập trung vào ba biến số chính: lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán Mục tiêu chính của nghiên cứu là làm rõ mối quan hệ giữa các yếu tố này và ảnh hưởng của chúng đến nền kinh tế.
- Mối quan hệ nhân quả giữa lạm phát, sự phát triển thị trường chứng khoán và tốc độ tăng trưởng kinh tế
Phân tích tác động của lạm phát đến sự phát triển thị trường chứng khoán và tốc độ tăng trưởng kinh tế là rất quan trọng trong bối cảnh Việt Nam Mối quan hệ nhân quả này cho thấy lạm phát có thể ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin của nhà đầu tư, từ đó tác động đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Đồng thời, sự phát triển của thị trường chứng khoán cũng có thể góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc huy động vốn cho các doanh nghiệp Do đó, việc hiểu rõ mối liên hệ này sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các biện pháp hiệu quả nhằm ổn định kinh tế và phát triển bền vững.
Dựa trên thực trạng và kết quả nghiên cứu về mối quan hệ nhân quả giữa các biến tại Việt Nam, bài viết đề xuất một số giải pháp và chính sách dựa trên kết quả của mô hình thực nghiệm.
Câu hỏi nghiên cứu
Để có thể giải quyết được các mục tiêu nêu trên, luận văn đặt ra ba câu hỏi dưới đây:
Có mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán tại Việt Nam Việc phân tích mối liên hệ này có thể giúp hiểu rõ hơn về tác động của các yếu tố kinh tế đến thị trường tài chính, từ đó đưa ra những chiến lược đầu tư hiệu quả.
- Thứ hai, theo thời gian, mối quan hệ này có tiếp tục được duy trì hay không?
Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy cần đề xuất các giải pháp phù hợp nhằm hỗ trợ mục tiêu phát triển chung của Chính phủ Các giải pháp này cần tập trung vào việc tối ưu hóa nguồn lực, nâng cao hiệu quả quản lý và khuyến khích sự tham gia của cộng đồng để đảm bảo sự phát triển bền vững.
Phạm vi, đối tượng nghiên cứu
Bài nghiên cứu này tập trung vào mối quan hệ nhân quả giữa lạm phát, được đại diện bởi chỉ số CPI, tốc độ tăng trưởng kinh tế thông qua GDP thực, và sự phát triển của thị trường chứng khoán, bao gồm tỷ lệ vốn hóa thị trường, tỷ số vòng quay và doanh số giao dịch Nghiên cứu sẽ phân tích thực trạng tác động của các yếu tố này đến nền kinh tế hiện tại.
Phạm vi nghiên cứu: bài nghiên cứu giới hạn phạm vi nghiên cứu tại Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2001 đến năm 2016.
Phương pháp nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng một số phương pháp sau đây:
Phương pháp định lượng được áp dụng để thu thập và xử lý dữ liệu thứ cấp, nhằm phân tích mối quan hệ nhân quả giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn 2001-2016 Nghiên cứu tập trung vào việc kiểm định mối liên hệ giữa các yếu tố này bằng cách kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu, sau đó tiến hành kiểm định đồng liên kết và lựa chọn mô hình phù hợp để xác định bằng chứng cho mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán.
Phương pháp thống kê và so sánh được áp dụng để đối chiếu số liệu từ các báo cáo về tình hình kinh tế - xã hội với thực tế diễn biến của các biến trong nền kinh tế qua thời gian khảo sát.
Phương pháp phân tích kết hợp kết quả nghiên cứu thực nghiệm với lý thuyết nền tảng nhằm làm rõ mối quan hệ giữa các nhân tố Phân tích này giúp hiểu cách các yếu tố tác động lẫn nhau theo chuỗi thời gian hồi quy.
Ý nghĩa của đề tài nghiên cứu
Mặc dù lạm phát, tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán là những chủ đề quen thuộc trong nghiên cứu, nhưng chưa có nhiều nghiên cứu kết hợp cả ba yếu tố này để phân tích mối quan hệ giữa chúng, đặc biệt tại các quốc gia đang phát triển như Việt Nam Bài nghiên cứu này nhằm mục đích kiểm định mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán ở Việt Nam trong cả ngắn hạn và dài hạn, từ đó cung cấp bằng chứng thực nghiệm và cơ sở thực tiễn cho các nghiên cứu sau này.
Kết cấu của luận văn
Ngoài phần mục lục, danh mục bảng, tài liệu tham khảo và phụ lục, đề tài gồm 5 chương, bao gồm:
Chương 1: Giới thiệu đề tài luận văn Trong chương này, tác giả cho thấy sự cần thiết của việc nghiên cứu đề tài, mục tiêu nghiên cứu của đề tài, phạm vi và đối tượng nghiên cứu của đề tài, phương pháp nghiên cứu và bố cục của luận văn
Chương 2: Lý thuyết tổng quan về mối quan hệ của ba nhân tố giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán Trong chương này, tác giả trình bày các cơ sở lý thuyết của nghiên cứu, sau đó tóm tắt lại các công trình nghiên cứu trước đây, bao gồm cả những nghiên cứu trong nước và ngoài nước
Chương 3: Thực trạng mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán ở Việt Nam
Chương 4: Dữ liệu, mô hình và phương pháp nghiên cứu Ở chương này, tác giả trình bày nguồn dữ liệu mô hình, phương pháp, để thực hiện nghiên cứu cũng như đưa ra kết quả và tiến hành phân tích kết quả thu được để kiểm định mối quan hệ giữa lạm phát, sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế
Chương 5: Kết luận Ở chương này, tác giả tổng kết lại vấn đề nghiên cứu, kiến nghị một số giải pháp, chính sách; đưa ra các hạn chế trong đề tài nghiên cứu đồng thời gợi ý các hướng nghiên cứu mở rộng tiếp theo
Trong chương này, luận văn đã trình bày cấu trúc bài viết, đặc biệt là mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu Đây là những vấn đề cốt lõi của đề tài, mà các chương tiếp theo sẽ làm rõ hơn.
Chương này tập trung vào các biến số trong mô hình đại diện cho ba nhân tố kinh tế, bao gồm lạm phát, tăng trưởng kinh tế và các chỉ số liên quan đến thị trường chứng khoán như tỉ lệ vốn hóa, tỉ số vòng quay và doanh số giao dịch Dữ liệu được thu thập từ Việt Nam trong giai đoạn 2001-2016, đánh dấu sự khởi đầu của thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sẽ áp dụng phương pháp định lượng thông qua mô hình hồi quy VECM kết hợp với kiểm định nhân quả Granger để phân tích mối quan hệ giữa các nhân tố này Ngoài ra, phương pháp phân tích và thống kê cũng được sử dụng để so sánh kết quả mô hình định lượng với thực tế diễn biến của ba nhân tố trong nền kinh tế Việt Nam trong cùng thời gian.
Tác giả nhấn mạnh tầm quan trọng của luận văn trong nghiên cứu khoa học và khẳng định rằng nó cung cấp cơ sở vững chắc cho các giải pháp mà các nhà hoạch định chính sách có thể áp dụng.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Cơ sở lý thuyết
Lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán là những chỉ tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng của mỗi quốc gia Các nhà quản lý và nhà nghiên cứu kinh tế luôn nỗ lực tìm hiểu mối quan hệ giữa các yếu tố này, cũng như ảnh hưởng của nhiều biến số vĩ mô khác đến lạm phát, tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán.
2.1.1 Một số khái niệm về lạm phát, tăng trưởng kinh tế, thị trường chứng khoán
Nhà kinh tế học Samuelson định nghĩa lạm phát là sự gia tăng mức giá chung của hàng hóa và dịch vụ, bao gồm giá bánh mì, xăng dầu, tiền lương, giá đất và chi phí thuê tư liệu sản xuất Ông nhấn mạnh rằng lạm phát phản ánh sự tăng lên của giá cả trong nền kinh tế.
Theo Friedman (1970), lạm phát luôn là một hiện tượng tiền tệ, xuất phát từ việc cung ứng tiền vượt quá nhu cầu cần thiết Các nhà kinh tế học theo trường phái trọng tiền cũng đồng tình với quan điểm này, cho rằng lạm phát xảy ra khi khối lượng tiền thực tế trong lưu thông lớn hơn mức cần thiết.
Học thuyết Keynes chỉ ra ba nguyên nhân chính gây ra lạm phát: chi phí đẩy, cầu kéo và lạm phát dự kiến Lạm phát có thể tác động tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế Mặc dù sự gia tăng lạm phát có thể phản ánh tăng trưởng kinh tế, nhưng khi lạm phát vượt qua một ngưỡng nhất định, nó sẽ ảnh hưởng trở lại và cản trở sự phát triển kinh tế.
Trong kinh tế học vĩ mô hiện đại, lạm phát được định nghĩa là sự gia tăng mức giá chung của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian, như Gregory Mankiw (2010) đã nêu Lạm phát không chỉ phản ánh sự tăng giá trong một nền kinh tế mà còn thể hiện sự giảm giá trị tiền tệ của một quốc gia so với các quốc gia khác.
Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản lượng quốc gia (GNP) hoặc quy mô sản lượng quốc gia tính bình quân trên đầu người (PCI) trong một khoảng thời gian xác định.
Theo lý thuyết Tăng trưởng Kinh tế của Robert Solow, tăng trưởng kinh tế được hiểu là sự gia tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP), thể hiện qua việc dịch chuyển đường giới hạn khả năng sản xuất sang bên phải.
Theo Gregory Mankiw (2010), GDP là chỉ tiêu quan trọng nhất để đánh giá tình hình kinh tế Tại Mỹ, GDP được tính toán hàng quý bởi Cục Phân tích Kinh tế thuộc Bộ Thương mại Hoa Kỳ Mục đích của việc thống kê GDP là tổng hợp dữ liệu về giá trị của các sản phẩm cuối cùng được sản xuất từ các cơ sở, công ty và trang trại trong một khoảng thời gian nhất định.
Tăng trưởng kinh tế hiện nay là yếu tố quyết định cho sự phát triển của mỗi quốc gia, giúp vượt qua nghèo đói và hướng tới thịnh vượng Sự gia tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế chủ yếu đến từ việc tăng cường đầu tư, tiến bộ trong khoa học - công nghệ và nâng cao chất lượng giáo dục Gần đây, phát triển bền vững đã trở thành một yếu tố quan trọng, yêu cầu các quy trình phát triển kinh tế phải thân thiện với môi trường, song song với sự tăng trưởng kinh tế.
Theo The Economic Times, thị trường chứng khoán là không gian công khai nơi các loại giấy tờ có giá được niêm yết và thực hiện giao dịch mua bán.
Theo Điều 6 của Luật Chứng Khoán năm 2006 do Quốc Hội nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam ban hành, thị trường giao dịch chứng khoán được định nghĩa là nơi hoặc hình thức trao đổi thông tin nhằm tập hợp các lệnh mua, bán và thực hiện giao dịch chứng khoán.
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra hoạt động mua bán, chuyển nhượng và trao đổi các loại giấy tờ có giá Dựa vào hình thức hoạt động, thị trường chứng khoán được phân chia thành hai loại chính: thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.
Thị trường sơ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán mới phát hành, chuyển vốn từ nhà đầu tư sang chủ thể phát hành Sau khi phát hành, các chứng khoán này sẽ được giao dịch trên thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp đóng vai trò quan trọng trong việc tập trung vốn của nền kinh tế, bên cạnh hệ thống ngân hàng thương mại, giúp chuyển giao vốn nhàn rỗi đến các doanh nghiệp cần vốn để đầu tư vào sản xuất Việc phân bổ vốn hợp lý sẽ thúc đẩy sự phát triển sản xuất và gia tăng sản lượng quốc gia.
Theo Minh (2006), việc mua bán chứng khoán không chỉ nhằm chu chuyển vốn mà còn cải thiện tính thanh khoản của thị trường Điều này góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán, giúp các công ty niêm yết thu hút nhiều vốn hơn khi phát hành chứng khoán mới Sau khi được đưa ra lưu thông, chứng khoán cũng dễ dàng chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư.
Mục tiêu của nghiên cứu này là phân tích tác động của mối quan hệ giữa ba yếu tố kinh tế: lạm phát, sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế Nền tảng lý thuyết sẽ được xây dựng dựa trên các cơ sở lý luận mô tả mối quan hệ nhân quả giữa các yếu tố này.
2.1.2 Một số lý thuyết nền tảng
2.1.2.1 Lý thuyết về mối quan hệ nhân quả giữa sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế
Lược khảo các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán trong nền kinh tế
2.2.1 Một số công trình nghiên cứu quốc tế
Nghiên cứu của Ross Levine và Sara Zervos (1996) về mối quan hệ giữa sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế dài hạn của 41 quốc gia từ năm 1976 đến 1993 cho thấy có một mối tương quan tích cực giữa hai yếu tố này Dữ liệu thu thập được chứng minh rằng mối quan hệ này vẫn mạnh mẽ bất chấp những ảnh hưởng từ các điều kiện ban đầu như lạm phát, khả năng can thiệp của chính phủ, tỷ giá thị trường chợ đen, và đặc biệt là độ sâu của thị trường tài chính.
Nghiên cứu của M Shabri Abd.Majid (2007) chỉ ra rằng có mối quan hệ cân bằng lâu dài giữa tăng trưởng kinh tế, sự phát triển của thị trường tài chính, cổ phiếu đầu tư và lạm phát tại Thái Lan và Malaysia sau khủng hoảng tiền tệ 1997 Kết quả cho thấy sự ổn định giá cả cổ phiếu và phát triển thị trường tài chính tại hai quốc gia này Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của tăng trưởng kinh tế trong việc giúp Chính phủ ổn định giá cả bằng cách kiểm soát lạm phát, từ đó duy trì sự ổn định của giá cổ phiếu và thị trường tài chính.
Trong thời gian khủng hoảng, Malaysia cho thấy mối quan hệ một chiều giữa phát triển thị trường tài chính và tăng trưởng kinh tế, ủng hộ giả thuyết nguồn cung dẫn dắt Các tổ chức tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển đổi nguồn lực tài chính giữa thặng dư và thâm hụt Ngược lại, Thái Lan thể hiện mối quan hệ hai chiều giữa phát triển thị trường tài chính và tăng trưởng kinh tế, hỗ trợ giả thuyết phản hồi Hệ thống tài chính của Thái Lan có khả năng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua cải tiến công nghệ, sản phẩm và dịch vụ, đáp ứng nhu cầu tài chính của nền kinh tế.
Nghiên cứu chỉ ra rằng, trong bối cảnh khủng hoảng, Malaysia không cho thấy mối liên hệ rõ ràng giữa sự phát triển của thị trường tài chính và tăng trưởng kinh tế Ngược lại, Thái Lan cho thấy có sự phản hồi tức thì từ tăng trưởng kinh tế đến thị trường tài chính.
Nghiên cứu của Akinlo A Enisan và Akinlo O Olufisayo (2009) cho thấy mối liên hệ giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại bảy quốc gia Châu Phi, sử dụng phương pháp ARDL và kiểm tra nhân quả Granger trong mô hình VECM Kết quả chỉ ra rằng có mối quan hệ nhân quả giữa các quốc gia, nhưng chỉ Ai Cập và Nam Phi có tác động lâu dài Cụ thể, nghiên cứu phát hiện mối quan hệ hai chiều giữa sự phát triển của thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế Ở những quốc gia có quan hệ qua lại, các chính sách nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế sẽ mang lại lợi ích cho cả hai Ngược lại, ở những quốc gia mà sự phát triển của thị trường chứng khoán dẫn đến tăng trưởng kinh tế, việc tăng cường nhu cầu vốn cho thị trường chứng khoán sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Các chính sách cải thiện hiệu quả của thị trường chứng khoán cũng có khả năng tạo ra tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ nhân quả giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia cho thấy rằng việc cải thiện hiệu quả của thị trường chứng khoán và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế sẽ mang lại lợi ích cho cả hai Các nhà hoạch định chính sách nên khuyến khích phát triển thị trường chứng khoán bằng cách kết hợp các chính sách thuế và pháp luật để loại bỏ rào cản, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường.
Yanique Carby và Roland Craigwell (2012) đã tiến hành kiểm định giả thuyết về nguồn cung dẫn dắt và nguồn cầu phụ thuộc của Patrick tại Barbados, một quốc gia đang phát triển ở vùng Caribe Nghiên cứu này được thực hiện trong ba giai đoạn ngắn từ năm 1946 đến 1966 và từ năm 1967.
Nghiên cứu giai đoạn 1990, 1991 – 2011 và 1946 – 2011 bằng mô hình VECM cho thấy có mối quan hệ một chiều từ tăng trưởng kinh tế đến sự phát triển của thị trường chứng khoán trong ngắn hạn Tuy nhiên, trong dài hạn, hai biến số này lại thể hiện mối quan hệ hai chiều, cho thấy sự tương tác chặt chẽ giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu của Rudra P Pradhan, Mak B Arvin, John H Hall và Sahar Bahmani (2014) chỉ ra rằng mối quan hệ giữa tăng trưởng lĩnh vực ngân hàng, phát triển thị trường chứng khoán và tốc độ tăng trưởng kinh tế tại các nước ASEAN trong giai đoạn 1961-2012 là rất quan trọng Để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, một thị trường chứng khoán phát triển tốt là điều cần thiết, bao gồm việc xây dựng một hệ thống thị trường chứng khoán hiện đại trong tương lai Hệ thống này không chỉ đảm bảo sự vận hành trơn tru của hệ thống tài chính mà còn nâng cao năng suất của nền kinh tế Hơn nữa, thị trường chứng khoán phát triển sẽ tạo điều kiện cho các công ty huy động vốn, góp phần vào tăng trưởng kinh tế và thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài từ các tập đoàn đa quốc gia.
Nghiên cứu của Theo Rudra P Pradhan, Mak B Arvin và Sahar Bahmani (2015) sử dụng mô hình hồi quy VECM với dữ liệu bảng từ 34 quốc gia OECD trong giai đoạn 1962-2012 để phân tích mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán Kết quả cho thấy có nhiều liên kết nhân quả ngắn hạn và dài hạn giữa các yếu tố này, đặc biệt là mối quan hệ nhân quả một chiều từ tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán đến lạm phát Bài nghiên cứu cũng chỉ ra rằng sự phát triển của thị trường chứng khoán không thúc đẩy tăng trưởng kinh tế như lý thuyết nguồn cung dẫn dắt, ít nhất là trong dài hạn Điều này có thể do phần lớn các quốc gia trong mẫu nghiên cứu là các nước đang phát triển, nơi mà thị trường chứng khoán vẫn đang trong quá trình phát triển và chưa có tác động đáng kể đến tăng trưởng kinh tế.
Các nhà nghiên cứu cũng đặt ra câu hỏi về khả năng các kết quả có thể thay đổi ở những quốc gia đang phát triển, nơi mà thị trường chứng khoán chưa phát triển mạnh mẽ.
Nghiên cứu của Caroline Geetha, Rosle Mohidin, Vivin V Chandran và Victoria Chong (2015) đã phân tích mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và các yếu tố kinh tế như tỷ lệ lạm phát kỳ vọng, tỷ lệ lạm phát không kỳ vọng, tỷ giá hối đoái, lãi suất và GDP tại Malaysia, Mỹ và Trung Quốc Kết quả cho thấy có mối quan hệ nhân quả lâu dài giữa thị trường chứng khoán và các biến số này Nghiên cứu cảnh báo rằng nhà đầu tư có thể gặp rủi ro trong việc thu lợi từ việc đa dạng hóa danh mục đầu tư do sự tác động mạnh mẽ của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu Lạm phát có thể ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của thị trường chứng khoán, khi áp lực lạm phát đe dọa lợi nhuận doanh nghiệp và dẫn đến việc tăng lãi suất chiết khấu danh nghĩa, làm giảm giá chứng khoán trong tương lai Do đó, Malaysia, Mỹ và Trung Quốc cần cải cách và cải thiện chính sách tiền tệ để phù hợp với lạm phát và duy trì kỳ vọng lạm phát thấp.
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ ngắn hạn giữa thị trường chứng khoán và tỷ lệ lạm phát kỳ vọng tại Trung Quốc, đồng thời chỉ ra rằng tỷ giá cũng có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường chứng khoán Các biến số kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lạm phát, trở thành vấn đề quan trọng trong quản lý vĩ mô của chính phủ Từ kết quả nghiên cứu, nhóm tác giả khuyến nghị Malaysia, Mỹ và Trung Quốc nên sử dụng thông tin về lạm phát kỳ vọng, lạm phát không kỳ vọng, tỷ giá, lãi suất và GDP để dự báo xu hướng thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu của Anton Best và Brian M Francis (2015) đã kiểm tra sự phát triển tài chính của Barbados trong giai đoạn 1980-2014, đồng tình với quan điểm của Yanique Carby và Roland Craigwell (2012) Kết quả cho thấy rằng tăng trưởng kinh tế có tác động tích cực đến sự phát triển thị trường tài chính trong ngắn hạn, ủng hộ giả thuyết nguồn cầu phụ thuộc Tuy nhiên, mối quan hệ này không tồn tại trong dài hạn Do đó, nghiên cứu khuyến nghị Barbados nên tập trung phát triển các lĩnh vực chính của nền kinh tế để thúc đẩy sự phát triển tài chính bền vững hơn trong tương lai.
2.2.2 Một số nghiên cứu trong nước
Nghiên cứu của Loan (2012) chỉ ra rằng lạm phát ảnh hưởng đến độ bất ổn của tỷ suất sinh lợi chỉ số VN-Index, nhưng mức độ ảnh hưởng này tương đối thấp Cụ thể, tỷ lệ lạm phát tại thời điểm t-1 làm tăng 1,32% độ bất ổn của suất sinh lợi thị trường chứng khoán tại thời điểm t, trong khi sự thay đổi tỷ lệ lạm phát từ kỳ t-1 sang kỳ t có thể làm tăng 12,11% độ biến động của suất sinh lời chỉ số VN-Index.
Đề xuất mô hình nghiên cứu
Dựa trên nghiên cứu của Rudra P Pradhan, Mak B Arvin và Sahar Bahmani (2015) về mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán tại 34 quốc gia OECD, tác giả đề xuất một mô hình nghiên cứu cho luận văn Mô hình này nhằm làm rõ sự tương tác giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính, từ đó cung cấp những hiểu biết sâu sắc hơn về ảnh hưởng của lạm phát và tăng trưởng kinh tế đến sự phát triển của thị trường chứng khoán.
- INFLR: là tỷ lệ lạm phát của nền kinh tế tính theo %
- PCGDP: là tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế theo %
- STOCK: là sự phát triển của thị trường chứng khoán
Để giúp người đọc dễ dàng hình dung về quá trình kiểm định bằng mô hình định lượng, tác giả sẽ tóm tắt quy trình thực hiện hồi quy mô hình thông qua sơ đồ thể hiện thời gian theo quý.
Sơ đồ về quy trình thực hiện hồi quy mô hình:
Nguồn: Tác giả tổng hợp và đề xuất
Xác định các biến trong mô hình và thu thập dữ liệu
Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu
Hồi quy OLS cổ điển
Tiến hành lấy sai phân bậc 1
Thực hiện lựa chọn bậc trễ tối ưu
Chuỗi chưa dừng Dừng mô hình
Kiểm tra đồng liên kết giữa các biến
Không có mối quan hệ dài hạn
Không có đồng liên kết
Không có mối quan hệ dài hạn
Tồn tại đồng liên kết
Hồi quy mô hình véc tơ tự hồi quy VECM
Kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger giữa các biến
Chương này trình bày quan điểm của một số nhà kinh tế học về lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán, đồng thời khái quát lý thuyết nền tảng của nghiên cứu Đề tài mối quan hệ nhân quả giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển thị trường chứng khoán đang thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu Nhiều bài nghiên cứu được liệt kê trong chương này sử dụng dữ liệu thực tế để kiểm định mối quan hệ tác động giữa các yếu tố, dựa trên lý thuyết nguồn cung dẫn dắt và nguồn cầu phụ thuộc của Patrick.
Nghiên cứu năm 1966 sử dụng một mẫu dữ liệu lớn từ nhiều quốc gia trong khoảng thời gian dài để phân tích mối quan hệ giữa ba nhân tố: lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán Bằng cách áp dụng mô hình hồi quy VECM và kiểm định nhân quả Granger, các tác giả đã kiểm tra mối liên hệ này trong cả ngắn hạn và dài hạn.
Dựa trên lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm, tác giả sẽ triển khai các bước hồi quy mô hình trong chương sau Đây là bước quan trọng giúp tác giả lựa chọn các biến và phương pháp kiểm định, nhằm đạt được kết quả định lượng trung thực và khách quan.
THỰC TRẠNG VỀ LẠM PHÁT, TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM
Giai đoạn từ năm 2001 đến năm trước khủng hoảng tài chính Thế giới
3.1.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế
Từ năm 2001 đến năm 2008 tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam đạt giá trị trung bình 7,75%/năm và tăng dần qua các năm như số liệu ở bảng 3.1
Bảng 3.1 Tăng trưởng kinh tế Việt Nam từ năm 2001 – 2007
Tốc độ tăng trưởng theo lĩnh vực(%)
Nông, lâm thủy sản 2,98 4,17 3,62 4,36 4,02 3,69 3,76 Công nghiệp-xây dựng 10,39 9,48 10,48 10,22 10,69 10,38 10,22
Dịch vụ 6,10 6,54 6,45 7,26 8,48 8,29 8,85 Đóng góp vào tăng trưởng GDP theo tỷ lệ (%)
Nông, lâm thủy sản 0,69 0,93 0,79 0,92 0,82 0,67 0,74 Công nghiệp-xây dựng 3,68 3,47 3,92 3,93 4,19 4,16 4,31
Dịch vụ 2,52 2,68 2,63 2,94 3,42 3,40 3,41 Đóng góp vào tổng GDP – Cơ cấu kinh tế (%)
Nông, lâm thủy sản 23,24 23,03 22,54 21,81 20,97 18,73 18,66 Công nghiệp-xây dựng 38,13 38,49 39,47 40,21 38,13 38,58 38,51 Dịch vụ 38,63 38,48 37,99 37,98 42,57 42,69 42,83
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Từ năm 2005 đến 2007, GDP của Việt Nam tăng trưởng ổn định với tỷ lệ trên 8% mỗi năm So với các quốc gia ASEAN trong cùng khoảng thời gian, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam được đánh giá là mạnh mẽ và bền vững.
Bảng 3.2: Tốc độ tăng trưởng của một số quốc gia Đông Nam Á từ 2001-2007
Do ảnh hưởng của khủng hoảng tiền tệ tại Thái Lan từ năm 1997-2000, nền kinh tế của Thái Lan, Indonesia và Singapore đã gặp khó khăn nghiêm trọng, đặc biệt Singapore ghi nhận tăng trưởng âm vào năm 2001 Trong khi đó, GDP của Việt Nam năm 1998 đạt 5,76% nhưng giảm xuống còn 4,77% vào năm 1999 do nguồn vốn FDI sụt giảm và cạnh tranh khốc liệt trên thị trường xuất nhập khẩu Để đối phó, Chính phủ Việt Nam đã thực hiện cải cách kinh tế, cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước và khuyến khích phát triển khu vực tư nhân, đặc biệt chú trọng vào nông nghiệp thông qua khuyến khích chăn nuôi và trồng trọt theo mô hình trang trại Những biện pháp này đã giúp tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam phục hồi và tăng trưởng ổn định từ năm 2001, trong khi các quốc gia như Thái Lan, Malaysia và Indonesia vẫn gặp khó khăn trong việc cải thiện tốc độ tăng trưởng kinh tế sau khủng hoảng.
Hình 3.1: Tốc độ tăng trưởng của Nông, lâm, ngư nghiệp so với tốc độ GDP
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Ngành Nông, Lâm, Ngư nghiệp, mặc dù có tốc độ tăng trưởng GDP thấp nhất trong ba nhóm ngành kinh tế, vẫn được Nhà nước đặc biệt chú trọng và xem là ngành truyền thống mũi nhọn trong phát triển kinh tế Theo Tổng Cục Thống Kê, lực lượng lao động trong lĩnh vực này vào năm 2005 và 2007 lần lượt là 23,56 triệu và 23,93 triệu người, chiếm 55,1% và 52,9% tổng lực lượng lao động cả nước Báo cáo của Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung Ương cho thấy, trong năm 2005, giá trị kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam đạt 32,2 tỷ USD, với nhiều mặt hàng nông sản có giá tăng mạnh như cà phê (24,7%), cao su (17,9%), chè (15,9%), gạo (14,5%) và hạt điều (12,5%) Tỷ lệ xuất khẩu đã tăng từ 2,98% năm 2001 lên 4,36% năm 2004, mặc dù có sự sụt giảm sau đó.
2005 đến 2007 nhưng vẫn đạt giá trị trung bình ở mức 3,82% /năm
Song song với sự phát triển của nông nghiệp, lĩnh vực công nghiệp – xây dựng
Trong giai đoạn 2001-2007, nhóm ngành Nông, Lâm, Ngư nghiệp đã đóng góp đáng kể vào sự nghiệp hóa – hiện đại hóa đất nước Ngành công nghiệp và xây dựng ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao nhất với mức trung bình 10,21% mỗi năm Năm 2005, ngành này đạt mức tăng trưởng cao nhất là 10,68%, chiếm 38,13% tổng GDP.
Hình 3.2: Tỷ trọng cơ cấu của Công nghiệp – xây dựng trong GDP từ 2001-2007
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Từ năm 2001 đến 2007, tỷ trọng đóng góp của ngành công nghiệp và xây dựng vào GDP của đất nước duy trì quanh ngưỡng 38% Với sự chiếm lĩnh lớn trong tổng sản phẩm quốc gia và tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, lĩnh vực này đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế của đất nước.
Lĩnh vực dịch vụ đã liên tục phát triển, góp phần vào sự tăng trưởng GDP cao, với tốc độ tăng trưởng từ 6,1% năm 2001 lên 8,85% năm 2007, trung bình đạt 7,42%/năm Năm 2007, lĩnh vực dịch vụ ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao nhất kể từ năm 1997, đạt 8,85%, vượt qua tốc độ tăng trưởng GDP.
KhácCông nghiệp-Xây dựng
Trong năm 2005, lĩnh vực dịch vụ đã đóng góp 6,48% vào tăng trưởng chung, trở thành yếu tố đóng góp lớn nhất trong giai đoạn này Mặc dù tốc độ tăng trưởng có dấu hiệu tích cực, sự chuyển dịch cơ cấu trong khu vực dịch vụ vẫn diễn ra chậm Nhiều ngành dịch vụ quan trọng, như tài chính, ngân hàng và bảo hiểm, chỉ chiếm dưới 2,0% GDP, điều này hạn chế khả năng nâng cao sức cạnh tranh của Việt Nam và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng.
Hình 3.3: Tốc độ lạm phát so với tốc độ tăng trưởng kinh tế từ 2001-2007
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Trong giai đoạn 2001-2007, Việt Nam trải qua sự biến động mạnh về lạm phát, đặc biệt là vào năm 2007 khi nước này trở thành thành viên thứ 150 của WTO Sự kiện này đã tạo ra cơ hội lớn cho giao thương và đầu tư quốc tế, dẫn đến làn sóng đầu tư nước ngoài gia tăng mạnh mẽ, đặc biệt là vốn đầu tư trực tiếp trong năm 2006.
Tốc độ lạm phát đã gia tăng mạnh mẽ, với GDP đạt 16 nghìn tỷ đồng, tăng 17% so với năm 2007 Lượng ngoại tệ cũng tăng gấp 13 lần so với năm 2000, buộc Ngân hàng Nhà nước phải hạn chế lưu thông tiền ngoại tệ để ổn định tỷ giá cho hoạt động xuất nhập khẩu, thông qua việc sử dụng VND để mua ngoại tệ Hệ quả là lạm phát đã vượt qua mức hai con số Đồng thời, vào cuối năm 2007, khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt đầu xuất hiện.
Năm 2004, lạm phát tăng mạnh từ 3,0% năm 2003 lên 9,5% vào cuối năm, chủ yếu do giá các nhóm hàng chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số CPI tăng cao Nhóm hàng nông sản chiếm 47% bị ảnh hưởng bởi dịch cúm gia cầm, trong khi nhóm nhà cửa và vật liệu xây dựng chiếm 8,2% tăng do giá thép thế giới tăng Bên cạnh việc giá hàng hóa leo thang, tăng trưởng tín dụng quá nóng với mức tăng 42% cũng làm gia tăng lượng tiền lưu thông, góp phần vào sự gia tăng lạm phát.
2003 là 32% và tỷ trọng của tín dụng so với GDP cùng năm đó đạt 52%
Bảng 3.3: Tốc độ lạm phát và tăng trưởng tín dụng từ 2001-2005
Tốc độ tăng trưởng tín dụng (%) 23 25 32 42 32
Năm 2004, các ngân hàng thương mại đã đưa vào lưu thông một lượng tiền lớn qua nghiệp vụ tín dụng, góp phần làm tăng trưởng kinh tế đạt 7,79%, nhưng cũng dẫn đến lạm phát tăng lên 9,5% Để kiềm chế lạm phát, vào năm 2005, Chính phủ đã chỉ đạo Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh các công cụ chính sách tiền tệ, giúp tỷ lệ tiền mặt trong lưu thông giảm từ 23,1% vào tháng 12/2004 xuống còn 20,7% vào tháng 12/2005, kéo theo lạm phát giảm xuống còn 8,4%.
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời vào ngày 20/07/2000 tại Thành phố Hồ Chí Minh với tên gọi Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Năm năm sau, Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội được thành lập và đi vào hoạt động Mặc dù chỉ hoạt động trong 16 năm, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều thăng trầm và đóng vai trò quan trọng trong việc trung gian chu chuyển vốn cho nền kinh tế Từ khi thành lập đến năm 2007, số lượng công ty niêm yết tăng mạnh, từ 6 công ty ban đầu lên 237 công ty vào ngày 31/12/2007, gấp khoảng 40 lần.
Bảng 3.4: Số lượng công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khóa từ 2000-2007
Trong giai đoạn 2000-2005, sự gia tăng số lượng công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán đi đôi với tốc độ tăng trưởng của các chỉ tiêu quan trọng khác như tỷ lệ vốn hóa thị trường và doanh số giao dịch, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa chúng.
Hình 3.4: Tốc độ tăng trưởng của tỷ lệ doanh số giao dịch so với GDP từ 2000-2007
Theo số liệu từ Ngân hàng Thế giới, chỉ tiêu doanh số giao dịch đã có sự bứt phá mạnh mẽ từ cuối năm 2006 đến năm 2007, khi tỷ lệ doanh số giao dịch so với GDP tăng từ 1,8% lên 17,7%, gấp khoảng 8 lần Trước đó, từ năm 2001 đến năm 2005, tỷ lệ này chỉ tăng trưởng rất chậm, duy trì dưới 1% Tuy nhiên, vào cuối năm 2005, tỷ lệ này đã có sự tăng trưởng vượt bậc, đánh dấu sự chuyển biến tích cực trong nền kinh tế.
Trong giai đoạn 2000-2005, vốn hóa thị trường chỉ chiếm 0,37% GDP từ 32 công ty, cho thấy thị trường chứng khoán chưa phát huy được vai trò quan trọng trong nền kinh tế Tỷ lệ đóng góp vốn từ thị trường chứng khoán vào GDP còn thấp và quy mô thị trường chưa lớn Tuy nhiên, vào hai năm 2006 và 2007, tỷ lệ vốn hóa đã tăng lên lần lượt 19,6%.
27,5% Theo Báo cáo vĩ mô toàn cảnh thị trường năm 2006 của Công ty chứng khoán
Giai đoạn từ năm khủng hoảng tài chính Thế giới 2008 đến năm 2016
So với giai đoạn 2001-2007, tốc độ tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn này đã giảm sút đáng kể, với mức tăng trưởng trung bình chỉ đạt 5,95% mỗi năm, thấp hơn nhiều so với 7,75% của giai đoạn trước.
Bảng 3.5: Tăng trưởng kinh tế của Việt Nam từ 2008 đến 2016
Tốc độ tăng trưởng theo lĩnh vực(%)
Nông, lâm thủy sản 4,7 1,83 2,78 4,00 2,72 2,67 3,49 2,41 1,36 Công nghiệp-xây dựng 5,98 5,52 7,70 5,53 4,52 5,43 7,14 9,64 7,57
Dịch vụ 7,37 6,63 7,52 6,99 6,42 6,56 5,96 6,33 6,98 Đóng góp vào tăng trưởng GDP theo tỷ lệ (%)
Nông, lâm thủy sản 0,68 0,35 0,47 0,66 0,44 0,48 0,61 0,41 0,22 Công nghiệp-xây dựng 2,65 2,06 3,20 2,32 1,89 2,09 2,75 3,21 2,59
Dịch vụ 2,9 2,91 3,11 2,91 2,70 2,85 2,62 2,51 2,67 Đóng góp vào tổng GDP – Cơ cấu kinh tế (%)
Nông, lâm thủy sản 20,41 19,17 18,38 19,57 19,22 17,96 17,70 17,00 16,32 Công nghiệp-xây dựng 37,08 37,39 32,13 32,24 33,56 33,19 33,21 33,25 32,72 Dịch vụ 42,51 43,44 36,94 36,73 37,27 38,74 39,04 39,73 40,92
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Sự sụt giảm này chủ yếu bắt nguồn từ tác động của khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008 Sự kiện Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007 cũng đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.
Năm 2007, kinh tế Việt Nam có cơ hội tăng trưởng, nhưng đến năm 2008, khủng hoảng tài chính toàn cầu đã tạo ra nhiều thách thức, làm giảm tốc độ tăng trưởng của nhiều quốc gia, bao gồm cả Việt Nam Khủng hoảng đã dẫn đến sự gia tăng giá nguyên liệu đầu vào, suy thoái kinh tế ở các quốc gia bạn hàng, và giảm luồng vốn FDI Cụ thể, giá trị vốn FDI năm 2008 đạt 189,9 nghìn tỷ đồng, nhưng đến năm 2009 chỉ còn 181,2 nghìn tỷ đồng, giảm 5,8% so với năm trước.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam đã trải qua nhiều biến động từ năm 2009, khi giảm xuống còn 5,32%, sau đó tăng lên 6,78% vào năm 2010 nhưng lại tiếp tục giảm xuống 5,89% Trong ba năm liên tiếp, tốc độ tăng trưởng không vượt qua 6%, với mức thấp nhất chỉ 5,03% vào năm 2012 Tuy nhiên, đến cuối năm 2015, kinh tế đã phục hồi với mức tăng trưởng đạt 6,68%, cao nhất kể từ khủng hoảng tài chính 2008 Mặc dù có sự suy giảm tổng thể, nhiều lĩnh vực trong nền kinh tế vẫn ghi nhận thành công nhờ vào quá trình hội nhập kinh tế toàn cầu.
Ngành nông, lâm, thủy sản ghi nhận tốc độ tăng trưởng trung bình 2,88%/năm Tuy nhiên, năm 2009, do giá cả nông sản toàn cầu giảm và điều kiện thời tiết không thuận lợi, tốc độ tăng trưởng chỉ đạt 1,83% Đến năm 2016, ngành này rơi xuống mức thấp nhất kể từ năm 1991, với chỉ 1,36% tăng trưởng.
Hình 3.5: Tốc độ tăng trưởng của nông, lâm, thủy sản giai đoạn năm 2008-2016
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Trong giai đoạn 2008-2016, nông sản được mùa và giá thế giới của các sản phẩm xuất khẩu chính tăng cao, góp phần thúc đẩy sự phát triển ổn định của lĩnh vực nông, lâm, thủy sản.
Ngành nông, lâm, thủy sản hiện đang phát triển không bền vững, với tốc độ tăng trưởng không ổn định và có xu hướng giảm dần Sức cạnh tranh trong lĩnh vực này còn thấp, và nguồn lực chưa được khai thác hiệu quả để đóng góp cho sự phát triển kinh tế.
Lĩnh vực công nghiệp – xây dựng tại Việt Nam đã chứng kiến sự tăng trưởng chậm lại, với tốc độ trung bình chỉ đạt 6,56%/năm sau khi gia nhập WTO, trong đó cao nhất là 9,64% vào năm 2015 và thấp nhất là 4,52% vào năm 2012 Dù đóng vai trò chủ đạo trong công cuộc công nghiệp hóa - hiện đại hóa, ngành này không chỉ gặp khó khăn về tốc độ tăng trưởng mà còn bị dịch chuyển cơ cấu, với tỷ trọng giảm dần và nghiêng về lĩnh vực dịch vụ, giá trị cơ cấu của công nghiệp trong giai đoạn này chỉ còn khoảng 34%.
Tốc Độ Tăng Trưởng của nông, lâm, thủy sản
Khủng hoảng tài chính năm 2008 đã làm ngành xây dựng tăng trưởng chững lại với tốc độ âm 0,4% do chi phí vật liệu tăng cao, khó khăn về vốn đầu tư từ khu vực ngoài quốc doanh và cắt giảm vốn đầu tư nhà nước để kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, nhờ các biện pháp kích thích kinh tế, đặc biệt là kích cầu đầu tư và xây dựng, tốc độ tăng trưởng của ngành này đã phục hồi lên trên 10% trong năm 2009 và 2010 Đến năm 2011, với việc cắt giảm đầu tư công và khó khăn về vốn cho khu vực ngoài nhà nước, ngành xây dựng lại thu hẹp sản xuất với tốc độ giảm 1%, cho thấy sự phụ thuộc của tăng trưởng GDP vào vốn đầu tư.
Trong giai đoạn 2008-2016, ngành dịch vụ đã trở thành trụ cột chính của nền kinh tế, với tốc độ tăng trưởng và tỷ trọng trong cơ cấu kinh tế vượt trội hơn so với hai ngành còn lại.
Trong giai đoạn 2001-2007, tỷ trọng cơ cấu của công nghiệp-xây dựng và dịch vụ đều đạt khoảng 40% Tuy nhiên, từ 2008-2016, mặc dù nền kinh tế gặp khó khăn và tốc độ tăng trưởng suy giảm, tỷ trọng dịch vụ vẫn chiếm trung bình 39,48% và đóng góp vào tăng trưởng kinh tế ổn định với mức trên 2,5% mỗi năm.
Hình 3.6: Tốc độ tăng trưởng dịch vụ so với tăng trưởng GDP giai đoạn 2008-2016
Nguồn: Tổng cục Thống Kê
Sau khi gia nhập WTO, Việt Nam chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong các ngành dịch vụ chủ chốt như thương mại, khách sạn - nhà hàng, vận tải - bưu điện - du lịch, tài chính - tín dụng và giáo dục - đào tạo Mặc dù những ngành này đóng góp lớn vào tăng trưởng kinh tế và duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn mức trung bình toàn ngành, nhưng sự ổn định của chúng vẫn còn là một thách thức.
Trước và sau khi hội nhập kinh tế, số lượng doanh nghiệp trong ngành dịch vụ tăng nhưng quy mô còn nhỏ và tổ chức chưa đa dạng Mặc dù gặp khó khăn trong tăng trưởng, số doanh nghiệp thương mại năm 2011 chiếm tỷ trọng lớn nhất với 60,7%, tiếp theo là ngành kinh doanh tài sản và dịch vụ tư vấn với 23,3% Mặc dù các ngành dịch vụ chiến lược như vận tải, du lịch, tài chính, tín dụng và khoa học công nghệ có tốc độ tăng trưởng cao, nhưng tỷ trọng của chúng trong tổng số doanh nghiệp vẫn còn hạn chế.
Tăng Trưởng GDP Tăng Trưởng Dịch Vụ
Những năm đầu giai đoạn này, tăng trưởng kinh tế chịu ảnh hưởng lớn từ khủng hoảng tài chính và giá cả nguyên liệu đầu vào tăng, khiến sản lượng đầu ra sụt giảm và tốc độ tăng trưởng giảm Tuy nhiên, nhờ vào những chuyển biến tích cực từ thị trường thế giới và công tác điều hành kinh tế vĩ mô hiệu quả của Chính phủ, tốc độ tăng trưởng đã dần trở lại theo kế hoạch đặt ra vào những năm cuối giai đoạn.
Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã gây ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế Việt Nam, dẫn đến lạm phát tăng cao với mức kỷ lục hai con số Tình trạng lạm phát bất ổn này kéo dài cho đến năm 2015.
Hình 3.7: Tốc độ lạm phát so với tốc độ tăng trưởng kinh tế giai đoạn 2008-2016
Nguồn: Tổng cục Thống Kê Đứng trước tình thế lạm phát tăng cao từ cuối năm 2007 và tác động xấu của
