Giới thiệu
Lý do chọn đề tài
Sự biến động của tỷ giá hối đoái có mối liên hệ chặt chẽ với các yếu tố kinh tế cơ bản, thể hiện tính nhạy cảm cao của nó Tỷ giá không chỉ bị ảnh hưởng mà còn hấp thụ tác động từ các yếu tố kinh tế khác Vì vậy, các nhà hoạch định chính sách cần thận trọng trong việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái, cân nhắc mọi yếu tố tác động để đạt được hiệu quả tối ưu cho toàn bộ nền kinh tế.
Từ trước đến nay, nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản, tuy nhiên, phần lớn chỉ tập trung vào mối quan hệ tuyến tính Điều này có thể dẫn đến kết luận sai lầm về sự không tồn tại của liên kết giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế Hơn nữa, mô hình tuyến tính giả định rằng độ co giãn của tỷ giá hối đoái đối với các nhân tố kinh tế là không đổi, điều này mâu thuẫn với thực tế rằng độ hữu dụng biên của một nhân tố kinh tế thường giảm dần khi thêm vào.
Bài nghiên cứu mang tên “Mối quan hệ phi tuyến tính giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam.” nhằm giải quyết những vấn đề chưa được làm rõ từ mô hình tuyến tính Nghiên cứu này hy vọng sẽ cung cấp những thảo luận hữu ích trong việc phân tích và đánh giá mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản tại Việt Nam.
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản tại Việt Nam, sử dụng dữ liệu theo quý từ năm 2000 đến 2013 Tác giả chọn nghiên cứu tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) thay vì tỷ giá hối đoái thực song phương (RER) để có cái nhìn tổng thể hơn về mối quan hệ này.
Các nhân tố kinh tế cơ bản ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực bao gồm chênh lệch năng lực sản xuất (PROD), tỷ lệ mậu dịch (TOT), chi tiêu chính phủ (GEXP), độ mở của nền kinh tế (OPEN) và tài sản nước ngoài ròng (NFA) Việt Nam có 10 đối tác mậu dịch lớn nhất thay đổi theo từng thời kỳ, bao gồm Nhật Bản, Singapore, Trung Quốc, Hàn Quốc, Mỹ, Thái Lan, Úc, Hồng Kông, Đức và Malaysia.
Dữ liệu trong bài viết được thu thập từ nhiều nguồn uy tín, bao gồm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) thông qua các báo cáo IFS và DOTS, Bloomberg, Ngân hàng Thế giới (World Bank), Trading Economics, và Tổng cục thống kê Việt Nam.
Câu hỏi nghiên cứu
Bài nghiên cứu này nhằm kiểm định mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản, đồng thời trả lời các câu hỏi liên quan đến sự tác động của những nhân tố này.
Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản có thể được phân loại thành ba dạng: đồng liên kết tuyến tính, đồng liên kết phi tuyến hoặc không tồn tại đồng liên kết Việc xác định loại hình liên kết này có ý nghĩa quan trọng trong việc hiểu rõ cách thức mà các yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực, từ đó hỗ trợ các quyết định đầu tư và chính sách kinh tế hiệu quả.
(2) Tác động các nhân tố kinh tế cơ bản đến tỷ giá hối đoái thực diễn ra như thế nào?
Phương pháp nghiên cứu
Để giải đáp các câu hỏi nghiên cứu, tác giả áp dụng các phương pháp như tổng hợp, thống kê, so sánh và kế thừa có chọn lọc từ các nghiên cứu trước Bài viết bắt đầu từ cơ sở lý thuyết và tiến hành phân tích thực nghiệm mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản tại Việt Nam.
Một thách thức lớn trong các nghiên cứu về mối quan hệ phi tuyến là khó xác định dạng hàm chính xác và các tham số liên quan, khác với các phân tích tuyến tính Để khắc phục vấn đề này, nghiên cứu cần áp dụng nhiều phương pháp thực nghiệm, bao gồm kiểm định nghiệm đơn vị ADF để kiểm tra tính dừng của biến, chuyển đổi từ tham số sang phi tham số bằng thuật toán ACE, và kiểm định đồng liên kết phi tuyến qua ARDL Models-Bounds Test Bài nghiên cứu cũng sẽ phân tích thực trạng tại Việt Nam dựa trên dữ liệu thu thập được và đề xuất các hướng nghiên cứu trong tương lai.
Tổng quan các nội dung chính
Phần 1 tổng quan các nội dung chính và các vấn đề nghiên cứu Nêu lý do chọn đề tài, đối tượng và phạm vi nghiên cứu Sau đó, tác giả đặt ra các câu hỏi nghiên cứu hướng đến mục tiêu nghiên cứu và để tìm ra câu trả lời cho các câu hỏi, tác giả đã sử dụng các phương pháp thực nghiệm nào? Phần này nêu tổng quan các phương pháp nghiên cứu sẽ được kết hợp thực hiện
Phần 2 đi vào phân tích mối quan hệ mật thiết giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản bằng cách tổng hợp kết quả nghiên cứu chính được đưa ra từ các bài nghiên cứu trước đây Trong đó tập trung chủ yếu vào 2 vấn đề chính là: (1) Xác định các nhân tố kinh tế cơ bản quyết định tỷ giá hối đoái, (2) Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản
Phần 3 tiếp tục đi sâu điều tra mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản tại Việt Nam trong giai đoạn 2000Q1-2013Q4 bằng các phương pháp định lượng với dữ liệu thực tiễn tại Việt Nam
Phần 4 trình bày kết quả nghiên cứu và dựa trên kết quả mô hình ước lượng được để phân tích mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản tại Việt Nam trong giai đoạn 2000Q1 – 2013Q4
Cuối cùng, Phần 5 nêu kết luận của bài nghiên cứu cùng những hạn chế và hướng nghiên xa hơn cho đề tài.
Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
Tổng quan những nghiên cứu trước đây về các nhân tố kinh tế cơ bản quyết định tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái có mối liên hệ chặt chẽ với biến động của các yếu tố kinh tế cơ bản, thể hiện sự nhạy cảm cao của nó đối với những tác động từ các yếu tố này Việc xác định các yếu tố kinh tế cơ bản ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái là rất quan trọng và cần thiết để hiểu rõ hơn về sự biến động của thị trường.
Nghiên cứu của Balassa (1964) và Samuelson (1964) chỉ ra rằng sự gia tăng năng lực sản xuất trong khu vực hàng hóa mậu dịch vượt trội hơn so với hàng hóa phi mậu dịch sẽ dẫn đến việc đồng nội tệ tăng giá, thể hiện qua sự giảm của chỉ số REER Điều này xảy ra do giá cả hàng hóa phi mậu dịch tăng nhanh hơn so với giá cả hàng hóa mậu dịch.
Mô hình Balassa-Samuelson liên kết với sự biến động của tỷ giá hối đoái thực trong dài hạn và lý giải sự lệch lạc khỏi lý thuyết PPP thông qua các chỉ số giá giữa các quốc gia phát triển Nghiên cứu cho thấy năng lực sản xuất của các nước phát triển vượt trội hơn so với các nước đang phát triển, với sự khác biệt chủ yếu trong lĩnh vực hàng hóa mậu dịch Theo giả định của mô hình, mức lương trong cả hai khu vực hàng hóa mậu dịch và phi mậu dịch là đồng nhất tại mỗi quốc gia và có mối liên hệ chặt chẽ với năng lực sản xuất Hơn nữa, mức lương không chỉ ảnh hưởng đến giá cả mà còn được xác định bởi năng lực sản xuất, do đó, chênh lệch năng lực sản xuất trở thành yếu tố kinh tế cơ bản cần xem xét trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản, với nghiên cứu nổi bật của Edwards (1988) xác định tỷ giá hối đoái thực cân bằng trong dài hạn tại các nước đang phát triển Theo mô hình của Edwards, tỷ giá hối đoái thực cân bằng được định nghĩa là giá tương đối của hàng hóa mậu dịch và phi mậu dịch, đảm bảo cân bằng bên trong và bên ngoài của nền kinh tế có lưu chuyển vốn Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái thực cân bằng chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố như tỷ lệ mậu dịch (TOT), độ mở của nền kinh tế (OPEN), chi tiêu chính phủ (GOVEX), phát triển công nghệ (PROD) và lưu chuyển vốn (CAPINF).
Mô hình có dạng như sau:
REER = f (TOT, OPEN, GOVEX, PROD, CAPINF) (1)
Nghiên cứu chỉ ra rằng tỷ lệ mậu dịch TOT ảnh hưởng đến REER thông qua hai hiệu ứng trái ngược: hiệu ứng thay thế và hiệu ứng thu nhập Tùy vào mức độ tác động của hai hiệu ứng này, REER có thể tăng hoặc giảm khi TOT tăng Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho thấy rằng sự gia tăng tài sản nước ngoài ròng (NFA) dẫn đến sự giảm của REER Điều này khẳng định rằng các yếu tố kinh tế cơ bản đóng vai trò quyết định trong việc xác định REER.
Hai mô hình nổi tiếng trong việc xác định tỷ giá hối đoái thực cân bằng là mô hình cân bằng bên trong và bên ngoài FEER, cùng với mô hình tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi BEER Những mô hình này giúp phân tích và đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, từ đó đưa ra những dự đoán chính xác hơn về sự biến động của nó.
Mô hình tỷ giá hối đoái cân bằng (FEER) được giới thiệu bởi GS Williamson vào năm 1985 và được phát triển bởi nhiều nhà nghiên cứu khác FEER xác định mức cân bằng của tỷ giá hối đoái thực hiệu lực trong điều kiện kinh tế vĩ mô cân bằng, tức là khi nền kinh tế hoạt động ở mức toàn dụng và lạm phát thấp, cùng với tài khoản vãng lai ổn định Mô hình này loại bỏ các yếu tố chu kỳ và đầu cơ ngắn hạn, tập trung vào các yếu tố kinh tế cơ bản có khả năng duy trì trong trung hạn.
Mô hình tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi (BEER) được đề xuất bởi Clark và Macdonald (1998) cung cấp một cách tiếp cận mới cho phân tích tỷ giá hối đoái, tập trung vào hành vi và nguyên nhân của sự biến động tỷ giá theo chu kỳ, thay vì chỉ dựa vào sự cân bằng kinh tế vĩ mô Mô hình này sử dụng các giá trị hiện tại của các yếu tố kinh tế cơ bản để xác định tỷ giá hối đoái thực cân bằng, bao gồm tỷ lệ chi tiêu chính phủ trên GDP, tỷ lệ mậu dịch, năng lực sản xuất (được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng trên chỉ số giá sản xuất), tài sản nước ngoài ròng trên tổng sản phẩm quốc dân và chênh lệch lãi suất thực ngắn hạn Mặc dù các biến này được chọn dựa trên lý thuyết vững chắc, chúng có thể thay đổi tùy theo lý thuyết áp dụng, làm cho BEER trở thành một công cụ linh hoạt trong nghiên cứu thực nghiệm với nhiều mô hình và biến giải thích khác nhau.
Mô hình có dạng như sau:
Phương pháp BEER (Behavioral Equilibrium Exchange Rate) vượt trội hơn so với FEER (Fundamental Equilibrium Exchange Rate) nhờ vào khả năng phân tích tổng độ lệch của tỷ giá hối đoái tại bất kỳ thời điểm nào BEER cho phép phân tích tác động của các nhân tố tạm thời, biến động ngẫu nhiên và độ lệch của các yếu tố kinh tế cơ bản so với mức cân bằng Trong khi FEER chỉ tập trung vào mối quan hệ trung hạn, BEER thể hiện mối quan hệ cả trong ngắn hạn và dài hạn, giúp giải thích các biến động chu kỳ của tỷ giá hối đoái thực Với tính linh hoạt cao, phương pháp BEER có thể được áp dụng vào các nghiên cứu phức tạp tùy thuộc vào nhu cầu của người sử dụng.
Phương pháp BEER đã được phát triển thêm qua các nghiên cứu của Frait và các cộng sự (2004) cùng Jongwanich (2009) Nghiên cứu của Frait và các cộng sự (2004) giữ nguyên các nhân tố kinh tế cơ bản của mô hình gốc, đồng thời bổ sung thêm yếu tố đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) Trong khi đó, Jongwanich (2009) đã chọn các nhân tố tương tự như nghiên cứu trước đó, nhưng cũng xem xét tỷ giá hối đoái thực để làm phong phú thêm phân tích.
(2009) sử dụng không phải là tỷ giá hối đoái thực song phương mà là tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER)
Montiel (1999) đã phát triển một mô hình tổng hợp các phương pháp tiếp cận để xác định tỷ giá hối đoái thực cân bằng trong dài hạn Trong mô hình này, tỷ giá được xác định bởi giá trị ổn định của các biến đã được xác định trước, giá trị cố định của các biến chính và các biến ngoại sinh Các biến này được phân loại thành 4 nhóm và đóng vai trò quyết định đối với tỷ giá hối đoái trong dài hạn.
Nhóm đầu tiên liên quan đến nhân tố cung nội địa, được đặc trưng bởi hiệu ứng Balassa - Samuelson, xảy ra khi năng lực sản xuất trong khu vực hàng hóa mậu dịch tăng nhanh hơn so với khu vực hàng hóa phi mậu dịch.
Cấu trúc chính sách tài khóa được thể hiện qua sự thay đổi trong cơ cấu chi tiêu của chính phủ, giữa hàng hóa mậu dịch và hàng hóa phi mậu dịch.
Những biến động trong môi trường kinh tế quốc tế, như sự thay đổi tỷ lệ mậu dịch, dòng vốn chuyển giao từ nước ngoài, lạm phát và chênh lệch lãi suất thực giữa các quốc gia, ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế toàn cầu.
Tự do hóa chính sách ngoại thương, bao gồm việc giảm trợ cấp xuất khẩu, có thể tác động đến tỷ giá hối đoái thực trong dài hạn, được thể hiện qua trợ cấp xuất khẩu (EXSUB).
Mô hình có dạng như sau:
REER = (TOT, OPEN, GOVEX, PROD, EXSUB) (3)
Tổng quan những kết quả nghiên cứu trước đây về mối quan hệ tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản
Mặc dù các nghiên cứu khẳng định mối quan hệ chặt chẽ giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản, nhưng vẫn chưa có sự đồng thuận về vấn đề này Tranh cãi nảy sinh từ việc xác định liệu mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế có tính chất tuyến tính hay phi tuyến, cũng như trong việc lựa chọn biến và phương pháp kinh tế lượng Điều này cho thấy sự phong phú về lý thuyết và thực nghiệm trong các nghiên cứu liên quan đến tỷ giá hối đoái thực.
Theo lý thuyết, tỷ giá hối đoái thực có ba mối quan hệ chính với các yếu tố kinh tế cơ bản: liên kết tuyến tính, liên kết phi tuyến và không tồn tại liên kết Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây thường ít chú ý đến mối quan hệ phi tuyến này.
Không có học thuyết kinh tế nào khẳng định mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế là tuyến tính Việc bỏ qua các trường hợp phi tuyến có thể dẫn đến kết luận sai lệch về sự không tồn tại của mối liên kết giữa tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế cơ bản Bài nghiên cứu này nhằm khám phá bằng chứng về mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản tại Việt Nam.
Nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản cho thấy có sự khác biệt giữa tỷ giá hối đoái danh nghĩa và thực Một số nghiên cứu chỉ ra mối quan hệ phi tuyến của tỷ giá hối đoái danh nghĩa, trong khi các nghiên cứu khác lại tập trung vào mối quan hệ tuyến tính của tỷ giá hối đoái thực Tuy nhiên, mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản vẫn chưa được thảo luận nhiều Bài nghiên cứu của Xiaolie Tang và Jizhong Zhou (2012) đã nỗ lực lấp đầy khoảng trống này bằng cách xem xét các khía cạnh phi tuyến trong xác định tỷ giá hối đoái thực.
Tác giả sẽ trình bày các kết quả chính từ các nghiên cứu trước đây liên quan đến mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế cơ bản.
2.2.1 Sự thất bại mô hình tuyến tính giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản
Vào thập niên 1970, các mô hình lý thuyết "thế hệ đầu tiên" đã được phát triển, bao gồm những mô hình nổi bật như mô hình tiền tệ, mô hình Dornbusch và mô hình danh mục đầu tư cân bằng Nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ tuyến tính giữa tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế cơ bản như giá cả hàng hóa, tổng sản lượng quốc dân và tài khoản vãng lai.
Nghiên cứu của Meese và Rogoff (1983, 1988) đã chỉ ra sự thất bại của mô hình tuyến tính trong dự đoán tỷ giá hối đoái, cho thấy mô hình bước ngẫu nhiên hoạt động hiệu quả hơn, ngay cả khi có dữ liệu chính xác về các yếu tố kinh tế cơ bản Các nghiên cứu tiếp theo của Flood và Rose (1995) và Rose (1996) cũng xác nhận sự không hiệu quả của mô hình tuyến tính, nhấn mạnh rằng từ khi áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, sự biến động của tỷ giá đã gia tăng mà không có sự thay đổi đáng kể nào ở các yếu tố kinh tế so với thời kỳ tỷ giá cố định, điều này mâu thuẫn với các mô hình thế hệ đầu tiên.
Goodhart (1989) và Goodhart & Figliuoli (1991) đã chỉ ra rằng phần lớn biến động tỷ giá hối đoái không thể giải thích bằng các yếu tố kinh tế cơ bản Nghiên cứu gần đây sử dụng mô hình VARs cũng cho thấy rằng các yếu tố kinh tế chỉ giải thích một phần nhỏ biến động tỷ giá Cụ thể, trong khoảng thời gian dự đoán một năm, chỉ khoảng 5% sự thay đổi tỷ giá hối đoái có thể được lý giải bởi các thông tin kinh tế (De Boeck (2000), Attavilla (2000)) Vì vậy, các nhà nghiên cứu đang tìm kiếm những mô hình thay thế cho thế hệ đầu tiên và kiểm tra mối quan hệ phi tuyến.
Bài nghiên cứu “Some linear and nonlinear thoughts on exchange rates” của
Menzie David Chinn (1991) đã chỉ ra những hạn chế trong nghiên cứu mối quan hệ tuyến tính và sự phá vỡ cấu trúc phi tuyến trong dài hạn Ông nhấn mạnh rằng việc áp dụng mô hình phi tuyến để xác định tỷ giá hối đoái sẽ mang lại hiệu quả tốt hơn so với các mô hình tuyến tính, như mô hình ARCH của Diebold (1988) và các mô hình phi tuyến trong các nghiên cứu của Diebold và Nason (1990), Meese và Ross (1991), cũng như Schinasi và Swamy.
Nghiên cứu năm 1989 đánh giá khả năng sử dụng thuật toán Kỳ vọng có điều kiện luân phiên (ACE) để kiểm định tính phi tuyến, đóng vai trò là công cụ chẩn đoán và phương pháp dự báo Kết quả cho thấy các biến đổi tối ưu chủ yếu là phi tuyến, và mô hình phi tuyến giữa các biến số mang lại hiệu ứng tốt hơn so với mô hình tuyến tính.
Bài nghiên cứu “ Real exchange rate levels, productivity and demand shocks: evidence from a panel of 14 countries” của Menzie Chinn & Louis Johnston
Nghiên cứu của năm 1997 đã chỉ ra mối quan hệ lâu dài giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản như năng lực sản xuất, tỷ lệ mậu dịch, chi tiêu chính phủ, và giá thực tế của xăng dầu, thông qua việc kiểm định đồng liên kết với dữ liệu bảng từ 14 quốc gia thuộc OECD Kết quả cho thấy mối quan hệ đồng liên kết giữa các yếu tố này và mô hình phi tuyến xác định tỷ giá cân bằng trong dài hạn hiệu quả hơn so với mô hình tuyến tính thông thường.
Nghiên cứu của Xiaolie Tang và Jizhong Zhou (2012) chỉ ra rằng mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản có thể là phi tuyến, trái ngược với mô hình tuyến tính truyền thống Mô hình tuyến tính giả định rằng độ co giãn của tỷ giá hối đoái đối với các biến giải thích là không đổi, điều này không phản ánh đúng thực tế khi các yếu tố kinh tế thay đổi Hơn nữa, các mô hình tuyến tính thường không chính xác khi áp dụng ngoài thời kỳ nghiên cứu hoặc trong bối cảnh có biến động kinh tế Do đó, cần xem xét mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế để có cái nhìn sâu sắc hơn về sự biến động của nó.
2.2.2 Mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố kinh tế cơ bản
Bài nghiên cứu “Testing for a nonlinear relationship among fundamentals and exchange rates in the ERM” của Yue Ma và Angelos Kanas (1999) đã đề xuất hai kiểm định phi tham số để xác định tính phi tuyến trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế cơ bản tại Đức, Pháp và Hà Lan Các kiểm định bao gồm: (1) Kiểm định đồng liên kết phi tuyến và (2) Kiểm định quan hệ nhân quả phi tuyến Granger Nếu kết quả kiểm định cho thấy sự tồn tại của mối quan hệ nhân quả phi tuyến, điều này sẽ chứng minh rằng tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế cơ bản có mối quan hệ phi tuyến trong dài hạn.
Kiểm định gồm 4 bước, trong đó 3 bước đầu là một chu trình, bao gồm:
Bước 1: Kiểm định nghiệm đơn vị để xác định tính dừng của các biến Nếu các biến không dừng, chuyển sang Bước 2; nếu có, tiến đến Bước 4 Bước 2: Sử dụng phương pháp của Johansen (1998) và Bierens (1997a, b) để kiểm định tham số tuyến tính và đồng liên kết phi tham số Nếu không phát hiện đồng liên kết, tiếp tục với Bước 3; nếu có, chuyển sang Bước 4.
Nếu không tìm thấy đồng liên kết tuyến tính, hãy tiến hành kiểm định đồng liên kết phi tuyến Nếu kết quả kiểm định thỏa mãn, điều này chứng tỏ sự tồn tại của mối quan hệ dài hạn Nếu không, tiếp tục với Bước 4.
Mô tả bộ dữ liệu
Bài nghiên cứu này áp dụng phương pháp BEER để phân tích các thông số kỹ thuật thực nghiệm, qua đó xác định hành vi của tỷ giá hối đoái thực dựa trên các nhân tố kinh tế cơ bản.
REER = f (PROD; TOT; GEXP; OPEN; NFA) (9)
Các biến được phân tích bao gồm chênh lệch năng lực sản xuất (PROD), tỷ lệ mậu dịch (TOT), chi tiêu chính phủ (GEXP), độ mở của nền kinh tế (OPEN) và tài sản nước ngoài ròng (NFA), được lựa chọn theo hướng dẫn của Montiel (1999) và dựa trên dữ liệu có sẵn Việc xác định các nhân tố kinh tế cơ bản tương tự như cách xác định tỷ giá hối đoái, thể hiện giá trị tương đối của các biến trong nước so với các đối tác nước ngoài Chênh lệch giữa các biến trong và ngoài nước có ảnh hưởng quan trọng đến tỷ giá hối đoái Để đánh giá mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế, tác giả nghiên cứu tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) thay vì tỷ giá hối đoái thực song phương (RER) Tất cả các nhân tố kinh tế cơ bản được thể hiện dưới dạng tỷ số hiệu lực, cụ thể là tỷ lệ giữa biến nước chủ nhà và biến đối tác nước ngoài, với bình quân gia quyền các giá trị tương ứng của các đối tác mậu dịch chính của Việt Nam, trong đó tỷ trọng thương mại phản ánh thị phần mậu dịch của đối tác với Việt Nam.
Để xác định các đối tác mậu dịch hàng đầu, trước tiên cần liệt kê 10 quốc gia có tổng khối lượng mậu dịch song phương lớn nhất (bao gồm cả xuất khẩu và nhập khẩu) Tỷ trọng của mỗi nước đối tác i so với nước chủ nhà H trong năm t được tính toán dựa trên khối lượng giao dịch của họ.
W iHt = FT iHt /TFT Ht (10)
Trong nghiên cứu này, i đại diện cho các đối tác thương mại của Việt Nam, từ 1 đến 10 FT iHt thể hiện khối lượng mậu dịch giữa đối tác i và Việt Nam, trong khi TFTHt là tổng khối lượng mậu dịch của Việt Nam với 10 đối tác hàng đầu Trong suốt một năm, các trọng số được giả định là không thay đổi và tổng các trọng số này bằng 1.
Nghiên cứu này phân tích sự thay đổi trong mối quan hệ thương mại của Việt Nam với 10 đối tác lớn nhất qua các thời kỳ, bao gồm Nhật Bản, Singapore, Trung Quốc, Hàn Quốc, Mỹ, Thái Lan, Úc, Hồng Kông, Đức và Malaysia.
Dữ liệu được thu thập từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IFS – IMF, DOTS – IMF), Bloomberg, Ngân hàng Thế giới, Trading Economics và Tổng cục Thống kê Việt Nam trong giai đoạn 2000Q1-2013Q4, cho phép xây dựng một chuỗi dữ liệu tương đối lớn và đáng tin cậy Do một số dữ liệu theo quý không đầy đủ, bài nghiên cứu đã điều chỉnh chuỗi dữ liệu hàng năm sang quý bằng kỹ thuật nội suy tuyến tính (linear interpolation) với sự hỗ trợ của Eview 6.0 Việt Nam, với nền kinh tế mở và nhỏ, yêu cầu tất cả giá trị xuất nhập khẩu được quy đổi sang USD để đảm bảo tính thống nhất trong nghiên cứu.
3.1.1 Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER)
REER là chỉ số quan trọng phản ánh sức cạnh tranh giá cả của một quốc gia, giúp đánh giá đồng nội tệ bị định giá cao hay thấp Chỉ số này cho phép phân tích và dự đoán tỷ giá hối đoái thực, dựa trên sức mua thực tế của đồng tiền và ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu REER được tính toán dựa vào một năm cơ sở và một rổ đồng tiền của các đối tác thương mại Phương pháp niêm yết tỷ giá có thể tác động đến xu hướng biến động của đồng tiền; trong nghiên cứu tại Việt Nam, tác giả đã chọn phương pháp yết giá trực tiếp, trong đó sự tăng của REER đồng nghĩa với việc đồng Việt Nam bị giảm giá.
Để xác định rổ tiền tệ đặc trưng cho Việt Nam, cần dựa vào tỷ trọng mậu dịch với các đối tác quốc tế Các đồng tiền được chọn sẽ tham gia vào việc tính toán tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER), ưu tiên các đối tác có tỷ trọng mậu dịch lớn Theo nguyên tắc này, 10 đối tác mậu dịch lớn nhất của Việt Nam trong từng thời kỳ bao gồm: Nhật Bản, Singapore, Trung Quốc, Hàn Quốc, Mỹ, Thái Lan, Úc, Hồng Kông, Đức và Malaysia.
Kỳ gốc được chọn là 2000Q1, một lựa chọn phổ biến trong nhiều nghiên cứu về tỷ giá hối đoái, bao gồm cả nghiên cứu của Nguyễn Thị Thu Hằng và cộng sự vào năm 2010.
Các bước tính tỷ giá hối đoái thực hiệu lực REER:
Để tính tỷ giá hối đoái danh nghĩa song phương giữa đồng Việt Nam và ngoại tệ khác, cần sử dụng công thức tỷ lệ chéo, vì tỷ giá hối đoái của Việt Nam và các đối tác thương mại đều thông qua USD làm trung gian Cụ thể, tỷ giá sẽ được xác định theo công thức (1 ngoại tệ = X VND).
Để điều chỉnh tỷ giá hối đoái danh nghĩa về kỳ gốc, bạn cần lấy tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiện tại và chia cho tỷ giá của kỳ gốc (2000Q1), từ đó xác định chỉ số e jt.
Bước 3: Điều chỉnh chỉ số tiêu dùng CPI về kỳ gốc được thực hiện giống như điều chỉnh tỷ giá hối đoái danh nghĩa
Bước 4: Tính tỷ trọng mậu dịch
Để tính toán tỷ trọng mậu dịch của từng đối tác thương mại của Việt Nam, trước tiên cần cộng tất cả các giá trị xuất nhập khẩu trong từng thời kỳ Sau đó, chia giá trị xuất nhập khẩu của từng đối tác cho tổng giá trị kim ngạch xuất nhập khẩu của tất cả các đối tác Các trọng số được giả định không thay đổi trong bốn quý của cùng một năm, và tổng các trọng số này sẽ bằng 1.
Bước 5: Tính NEER và REER theo công thức trung bình nhân và yết giá theo phương pháp trực tiếp:
t là thời gian theo quý
n = 10 là số nước đối tác mậu dịch chính của Việt Nam
e jt là tỷ giá hối đoái danh nghĩa của đồng tiền nước j so với VND
P t là chỉ số giá hàng hóa trong nước
P jt là chỉ số giá hàng hóa nước j
w jt là tỷ trọng của đồng tiền nước j tại thời điểm t
3.1.2 Chênh lệch năng lực sản xuất (PROD) (-)
Lý thuyết Balassa-Samuelson phân tích ảnh hưởng của chênh lệch năng lực sản xuất đến tỷ giá hối đoái thực Theo lý thuyết này, khi năng lực sản xuất hàng hóa mậu dịch của một nền kinh tế tăng lên, giá trị thực của đồng tiền quốc gia đó sẽ giảm (REER giảm), do giá cả hàng hóa phi mậu dịch tăng nhanh hơn so với hàng hóa mậu dịch.
Sự gia tăng năng lực sản xuất trong ngành hàng mậu dịch dẫn đến nhu cầu lao động trong nước tăng cao Khi có đủ việc làm, lao động sẽ chuyển từ khu vực hàng mậu dịch sang khu vực hàng phi mậu dịch Hệ quả là mức lương tại khu vực phi mậu dịch tăng, kéo theo giá hàng phi mậu dịch cũng tăng, làm cho REER giảm.
Hiệu ứng Balassa–Samuelson thường được áp dụng để phân tích giá cả tương đối giữa hàng hóa phi mậu dịch và hàng hóa mậu dịch, thể hiện qua tỷ số chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giá sản xuất (PPI) hoặc GDP bình quân đầu người Nghiên cứu này lựa chọn sử dụng chỉ số GDP bình quân đầu người (PCGDP) để đại diện cho sự chênh lệch về năng lực sản xuất, được xác định bằng phương trình cụ thể.
3.1.3 Tỷ lệ mậu dịch (TOT) (+/-)
Phương pháp nghiên cứu
Kỹ thuật thực nghiệm được tiến hành bằng cách sử dụng một thủ tục kiểm định gồm hai bước được đề xuất bởi Granger và Hallman (1991) và Granger (1991)
Tổng quan 2 bước thực hiện bao gồm:
Bước 1: Kiểm định đồng liên kết tuyến tính các biến gốc
Kiểm định nghiệm đơn vị ADF (Augmented Dickey-Fuller test) được sử dụng để xác định tính dừng của các biến gốc, thường là dưới dạng log và có thể được điều chỉnh theo mùa vụ khi cần thiết Nếu các biến không dừng, cần thực hiện các bước tiếp theo.
Kiểm định mô hình ARDL - Bounds Test (Mô hình phân bố trễ tự hồi quy) giúp xác định mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính giữa các biến gốc Trước khi tiến hành kiểm định, việc lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình là bước cần thiết.
Có đồng liên kết tuyến tính -> kết luận mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố kinh tế cơ bản là tuyến tính
Không có đồng liên kết tuyến tính -> tiếp tục kiểm định cho đồng liên kết phi tuyến
Bước 2: Kiểm định đồng liên kết phi tuyến các biến gốc
Chuyển đổi các biến bằng thuật toán ACE (Kỳ vọng có điều kiện luân phiên) được thực hiện thông qua gói giải pháp ACEpackages, được phát triển cho phần mềm thống kê R.
Kiểm định nghiệm đơn vị ADF với các biến chuyển đổi
Kiểm định mô hình ARDL - Kiểm tra Bounds giúp xác định mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính giữa các biến chuyển đổi Nếu các biến chuyển đổi cho thấy có mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính, tác giả sẽ kết luận rằng các biến gốc có mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến, ứng dụng thuật toán ACE Trước khi thực hiện kiểm định đồng liên kết tuyến tính, việc lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình là rất cần thiết.
Nếu xác định được mối quan hệ đồng liên kết tiếp tục ước lượng mô hình đồng liên kết dài hạn giữa các biến
Tác giả tiến hành kiểm định giả thuyết mô hình nhằm đảm bảo tính phù hợp và ổn định, bao gồm kiểm định hiện tượng tự tương quan, kiểm định sự phù hợp của mô hình, kiểm định sự ổn định của các hệ số trong mô hình đồng liên kết, kiểm định phương sai sai số thay đổi, và kiểm định phân phối chuẩn của phần dư.
Nghiên cứu sử dụng phần mềm Eviews 6.0 và phần mềm R3.1.1 hỗ trợ thực hiện
Sau đây, bài nghiên cứu trình bày cụ thể về quy trình thực hiện các bước nêu trên
3.2.1 Kiểm định đồng liên kết tuyến tính các biến gốc
3.2.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị ADF các biến gốc
Theo Gujarati (2003), chuỗi thời gian được coi là dừng khi các giá trị trung bình, phương sai và hiệp phương sai tại các độ trễ khác nhau giữ nguyên không đổi, bất kể thời điểm xác định chuỗi Chuỗi dừng có xu hướng quay trở lại giá trị trung bình, với các dao động quanh giá trị trung bình diễn ra một cách nhất quán Ngược lại, chuỗi thời gian không dừng sẽ có giá trị trung bình hoặc phương sai thay đổi theo thời gian, hoặc cả hai.
Theo Ramanathan (2002), hầu hết các chuỗi thời gian kinh tế không dừng do có xu hướng tuyến tính hoặc mũ theo thời gian Để biến đổi chúng thành chuỗi dừng, ta có thể sử dụng quá trình sai phân Nếu sai phân bậc 1 của chuỗi có tính dừng, chuỗi ban đầu được gọi là liên kết bậc 1, ký hiệu là I(1) Tương tự, nếu sai phân bậc d của chuỗi có tính dừng, chuỗi ban đầu sẽ được ký hiệu là I(d) Nếu chuỗi ban đầu đã dừng, nó sẽ được ký hiệu là I(0) Khi hồi quy mô hình với các biến chuỗi thời gian, yêu cầu là các chuỗi này phải dừng; nếu không, cần thực hiện sai phân cho đến khi có được chuỗi dừng.
Lý do kiểm định tính dừng
Hầu hết các chuỗi dữ liệu thời gian trong kinh tế vĩ mô có xu hướng tăng theo thời gian, dẫn đến việc chúng thường không dừng Mặc dù các chuỗi này không có đồng liên kết, việc lấy logarit dữ liệu trước khi phân tích là cần thiết để đảm bảo tính chính xác Hồi quy trên chuỗi không dừng có thể cho ra kết quả thống kê cao như R², t, F, nhưng điều này chỉ phản ánh xu thế của các chuỗi mà không có giá trị kinh tế thực sự Các ước lượng OLS có thể không bền vững theo thời gian, dẫn đến hiện tượng “Hồi quy giả mạo” theo Granger và Newbold (1974) Nếu phần dư của mô hình dừng lại, điều này cho thấy các biến có mối quan hệ cân bằng dài hạn và mô hình có thể được chấp nhận Do đó, kiểm định tính dừng là bước đầu tiên quan trọng trong phân tích.
Có nhiều phương pháp kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian, bao gồm kiểm định Dickey-Fuller (DF), kiểm định Phillip-Person (PP) và kiểm định Dickey và Fuller mở rộng (ADF), cùng với việc kiểm tra bằng giản đồ tự tương quan Trong nghiên cứu này, tác giả đã lựa chọn phương pháp ADF (kiểm định Dickey-Fuller mở rộng) để xác định tính dừng của các chuỗi dữ liệu.
Phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị ADF (Augmented Dickey–Fuller test)
Kiểm định nghiệm đơn vị là phương pháp phổ biến để xác định tính dừng của chuỗi thời gian Kiểm định này được phát triển bởi Dickey và Fuller vào năm 1981, bao gồm kiểm định Dickey-Fuller (DF) và kiểm định Dickey-Fuller mở rộng (ADF).
Mô hình kiểm định nghiệm đơn vị mở rộng ADF có dạng sau:
Có ba mô hình khác nhau, mỗi mô hình có hệ số chặn α và biến xu hướng γT Biến xu hướng là một biến số có giá trị từ 1 đến n, trong đó 1 đại diện cho quan sát đầu tiên và n đại diện cho quan sát cuối cùng trong chuỗi dữ liệu.
Kết quả kiểm định ADF rất nhạy cảm với lựa chọn chiều dài độ trễ, vì vậy tiêu chuẩn thông tin AIC (Akaike’s Information Criterion) được sử dụng để xác định k tối ưu cho mô hình ADF Cụ thể, độ trễ được chọn sao cho AIC đạt giá trị nhỏ nhất, và giá trị này có thể được tìm tự động khi sử dụng phần mềm Eviews.
H 0 : β = 0 (Y t là chuỗi dữ liệu không dừng tương đương với chuỗi có nghiệm đơn vị)
H 1 : β < 0 (Yt là chuỗi dữ liệu dừng)
Trong kiểm định ADF, giá trị kiểm định ADF không tuân theo phân phối chuẩn Theo Dickey và Fuller (1981), các hệ số ước lượng trong mô hình sẽ có phân phối xác suất τ (tau statistic, với τ = giá trị hệ số ước lượng chia cho sai số của hệ số ước lượng) Giá trị tới hạn τ được xác định dựa trên bảng giá trị đã được tính sẵn của Mackinnon.
Giá trị tới hạn trong kiểm định ADF được tính toán bằng phần mềm Eviews, cho phép so sánh giá trị kiểm định τ với giá trị τ tới hạn của Mackinnon Nếu trị tuyệt đối của giá trị τ tính toán lớn hơn trị tuyệt đối của giá trị tới hạn, giả thuyết H 0 sẽ bị bác bỏ, cho thấy chuỗi dữ liệu có tính dừng Ngược lại, nếu giá trị τ tính toán nhỏ hơn hoặc bằng giá trị tới hạn, giả thuyết H 0 được chấp nhận, tức là chuỗi dữ liệu không có tính dừng.
Quy trình kiểm định nghiệm đơn vị ADF bằng Eviews 6.0:
Bước 1: Xác định bậc để kiểm đinh ví dụ chuỗi dữ liệu gốc “mức level”, sai phân bậc 1, hoặc sai phân bậc 2
Bước 2: Xác định 1 trong 3 mô hình DF sử dụng: phương trình (16) bấm vào
Mô hình "none" không có hệ số chặn và xu hướng, được xác định bởi phương trình (17) khi nhấn vào "chặn", và cho các mô hình được xác định bởi phương trình (18) khi nhấn vào "chặn và xu hướng".
Bước 3: Chọn tiêu chuẩn độ trễ AIC tự động
Bước 4: Sau khi xác định các tùy chọn, nhấn để thực hiện kiểm đinh
