BÁO CÁO TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2021

BÁO CÁO TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2021 Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2021 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THĂNG HOA NHỜ NHÀ ĐẦU TƯ MỚI (F0) TÓM LƯỢC BÁO CÁO Năm 2020: Một năm biến động kết thúc ngoạn mục với nhiều niềm vui Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2021: Hồi phục nhanh mạnh ước tính tăng trưởng GDP khoảng 6.9%  Động lực tăng trưởng kinh tế đến từ thay đổi nhanh chóng cơng ty thời kz chuyển đổi số thích ứng nhanh sau đại dịch  Duy trì sách tiền tệ nới lỏng thơng qua lãi suất thấp tài khố linh hoạt thơng qua gói hỗ trợ TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NĂM 2021: Các kịch cho thị trường chứng khoán Việt Nam 2021 CHỈ SỐ Năm 2020 lực đẩy cho thị trường, đặc biệt tháng đầu năm 2021 Kịch năm 2021 Lạc quan Cơ sở Tiêu cực VN-Index (điểm) 1,104 1,402 1,303 Biến động (%) 14.9% 27.0% 18.0% -5.0% 18.5 23.4 21.8 16.0 PE (lần)  Nhà đầu tư (F0) với tâm lý phấn khích dịng tiền dồi tiếp tục  Dịng vốn ngoại có phân hố nhóm nhà đầu tư châu Âu tiếp 1,049 tục bị rút vốn, ngược lại nhà đầu tư Đông Bắc Á tiếp tục tìm kiếm lợi nhuận thị trường Việt Nam, thông qua quỹ ETFs cấu  Chủ đề hỗ trợ thị trường sách nới lỏng tiền tệ tài khố VN-Index tăng trưởng 27% năm 2021 đạt điểm số 1,402 điểm tiếp tục, kinh tế có khả hồi phục nhanh tăng trưởng mạnh trở lại sau ảnh hưởng từ dịch bệnh  Làn sóng phân bổ lại tài sản dịch chuyển sản xuất sau căng Nhà đầu (F0) động lực giúp thị trường thăng hoa, vượt đỉnh lịch sử ngự trị đỉnh cao thẳng địa trị giới thúc đẩy giới đầu tư tồn cầu tìm kiếm miền đất tiềm điểm đến lựa chọn ưu tiên có Việt Nam  Nhóm cổ phiếu ngành ngân hàng đóng vai trị dẫn dắt thị trường năm 2021 nhờ triển vọng lợi nhuận phục hồi nhanh, cổ phiếu ngành bất động sản dự báo tăng trưởng vượt trội nhờ lãi suất tiếp tục giảm trì mức thấp giúp nhu cầu nhà đất tăng lên  Dự báo năm 2021 lợi nhuận công ty niêm yết tăng 22% y/y  VN-Index tăng trưởng 18% năm 2021, với kịch lạc quan đạt mức tăng 27%, tương ứng mức điểm 1,400 Phịng Nghiên cứu CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN EVEREST (EVS) www.eves.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 NỘI DUNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NĂM 2020: Nhìn lại năm khó khăn …………………………………………………………3 TRIỂN VỌNG KINH TẾ VIỆT NAM 2021: Dự báo tiếp tục năm tỏa sáng ………………………………………………….………………4-5 TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2021: VN-Index tăng trưởng 27% ………………………6-8 Chỉ số PE trailing rẻ thấp so với thị trường tương đồng…………………………………………………………………………………………6 Tăng trưởng công ty niêm yết………………………………………………………………………………………………………… ……………… Kịch cho VN-Index năm 2021…………………………………………………………………………….…………………………………………………….8 DANH SÁCH RÚT GỌN 12 CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG NHẤT 2021: BÁO CÁO TĨM LƯỢC CƠNG TY 12 CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG NHẤT CHO NĂM 2021 ………………….…………………………….10 - 33 ACB-TCB-VCB: Cổ phiếu tiêu biểu Ngân hàng…….…………………………………………………………………………………………….…10 - 15 DXG-KDH-VHM: Cổ phiếu tiêu biểu ngành Bất động sản ……………………………………………………………… ……….…… 16 - 21 FPT-PNJ-PTB: Cổ phiếu tiêu biểu ngành Hàng tiêu dùng ………….……………………………… ……… ……………………………22 - 27 GMD-HPG-VHC: Cổ phiếu tiêu biểu ngành khác SXCN- Nguyên vật liệu-Tiêu dùng thiết yếu ………………………… … 28 - 33 www.eves.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Jan.18 Feb.18 Mar.18 Apr.18 May.18 Jun.18 Jul.18 Aug.18 Sep.18 Oct.18 Nov.18 Dec.18 Jan.19 Feb.19 Mar.19 Apr.19 May.19 Jun.19 Jul.19 Aug.19 Sep.19 Oct.19 Nov.19 Dec.19 Jan.20 Feb.20 Mar.20 Apr.20 May.20 Jun.20 Jul.20 Aug.20 Sep.20 Oct.20 Nov.20 Dec.20 Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2020: Nhìn lại năm biến động mạnh Biến động mạnh số VN-Index: liên tiếp tăng giảm kết thúc đầy lạc quan PE bình quân năm PE trailing (LHS) VN-Index (RHS) Thị trường chứng khoán trải qua 24.0 1,300 năm với kiện khác 22.0 1,200 thường ảnh hưởng từ dịch bệnh 20.0 1,100 kéo theo đợt biến 18.0 1,000 động vượt ngồi mẫu hình 16.0 900 14.0 ghi nhận với nhiều trạng thái 800 12.0 cảm xúc khác nhau, khép lại 700 10.0 năm 2020 với nhiều niềm vui 8.0 600 cho nhà đầu tư kiên nhẫn gió từ nhà đầu tư lần đầu (F0) dấn thân vào thị trường chứng khoán Nguồn: Bloomberg, HOSE, HNX Thanh khoản tăng lên mức cao kỷ lục Thanh khoản thị trường tăng mạnh đặc biệt từ tháng 11 khoản bắt đầu tăng mạnh với mức bình quân 16,000 tỷ đồng/phiên tăng gấp đơi so với mức bình quân năm 2019 20000 GTGD ngày 2020 (tỷ đồng) GTGD ngày 2019 GTGD ngày 2018 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 Jan Feb Mar Apr Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Nguồn: FiinGroup, HOSE, HNX Nhà đầu tư (F0) tăng mạnh Thị trường chứng khốn Việt Nam ghi nhận sóng nhà đầu tư tăng đột biến, đặc biệt kể từ tháng lượng tài khoản mở liên tiếp tăng lập kỷ lục với 60,000 tài khoản mở tháng 12/2020, mức cao tính theo tháng gần lần so với tháng 12/2019 Sô lượng tài khoản mở 2020 Số lượng tài khoản mở theo tháng 70,000 2019 60,000 2020 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Nguồn: FiinPro, EVS Mua/Bán ròng khối ngoại Giá trị nhà đầu tư nước ngồi bán rịng đạt mức lớn từ trước đến gần 19,000 tỷ đồng năm 2020 Đây năm thứ khối ngoại bán ròng dù thống kê 10 năm qua khối ngoại mua rịng tích luỹ tổng cộng 70 nghìn tỷ đồng Mua/Bán ròng nhà đầu tư ngoại-lũy kế theo năm (tỷ đồng) 32,000 28,000 24,000 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 -4,000 -8,000 -12,000 -16,000 -20,000 -24,000 2017Y 2018Y 2019Y 2008Y-Crisis 2016Y 2020Y 1-Jan Jan Feb Mar Arp May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 TRIỂN VỌNG KINH TẾ VIỆT NAM 2021: Hồi phục nhanh mạnh dự báo với mức tăng trưởng kinh tế quanh 6.9% Dự báo tăng trưởng kinh tế giới năm 2021 đạt mức 4% Lãi suất hầu hết nước giảm 0% âm Tăng trưởng kinh tế (GDP) 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 2021F 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Nguồn: Tổng cục thống kê, EVS dự phóng Bối cảnh kinh tế giới sau đại dịch virus corona: Châu Âu: Lấy lại vị sau thập niên lúng túng chênh lệch kinh tế khối thiếu quán sách kinh tế chung làm giảm vai trị tồn khối Sau giai đoạn Brexit đầy khó khăn, dự báo khối EU Anh tiếp tục trì sách lãi suất thấp kỷ lục nhằm khôi phục kinh tế nhanh Mỹ: Mỹ thời quyền Tổng thống Joe Biden Đảng Dân chủ chiếm đa số lưỡng viện dự báo đưa gói hỗ trợ tiếp cận sách thương mại tồn cầu cởi mở giúp kinh tế Mỹ nhanh chóng hồi phục giúp thương mại toàn cầu tăng trưởng trở lại sau đại dịch Đông Bắc Á Ấn Độ: Tiếp tục điểm sáng đầu tàu kinh tế toàn cầu nhờ đà hồi phục nhanh mạnh mẽ sản xuất từ Trung Quốc- Hàn QuốcNhật Ấn Độ Nền kinh tế Trung Quốc dự báo tăng trưởng mạnh trở lại sau Bắc Kinh kiểm soát tốt dịch bệnh Trong đó, Nhật Bản Hàn Quốc lên trở thành kinh tế lớn hồi phục nhanh chóng nhờ kiểm sốt tốt đại dịch biện pháp hỗ trợ kinh tế kịp thời ASEAN: Hồi phục khơng đồng nước lạc quan nhờ biện pháp liệt kiểm soát dịch bệnh nước khu vực, đồng thời tận dụng tốt thương mại truyền thống vơi kinh tế lớn khu vực Đông Bắc Á Theo dự báo WB, tăng trưởng toàn cầu năm 2021 gặp thử thách dịch bệnh khơng kiểm sốt tốt Theo WB giảm dự báo tăng trưởng kinh tế tồn cầu quanh mức 4% Các gói hỗ trợ nước lớn nhằm hồi phục kinh tế lãi suất ngân hàng trung ương giảm Zero biện pháp mạnh mẽ giúp doanh nghiệp trở lại trạng thái bình thường kinh tế sớm hồi phục tăng trưởng trở lại Triển vọng kinh tế Việt Nam 2021: Thúc đẩy nhanh tiến trình chuyển đổi số sau đại dịch dự báo kinh tế hồi phục mạnh với mức tăng trưởng khoảng 6.9%  Động lực tăng trưởng kinh tế đến từ thay đổi nhanh chóng cơng ty thời kz chuyển đổi số thích ứng nhanh sau đại dịch  Dịch chuyển dần từ ngành phụ thuộc nhiều vào tài nguyên thiên nhiên sức lao động sang ngành có hàm lượng giá trị gia tăng cao công nghiệp chế tạo, khoa học máy tính dịch vụ thương mại điện tử  Các tập đoàn kinh tế tư nhân lên đầu tàu thúc đẩy nhanh giai đoạn chuyển đổi số giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, sản phẩm cạnh tranh cao, từ tác động đến tăng trưởng chung kinh tế  Duy trì sách tiền tệ nới lỏng thông qua lãi suất thấp tài khố linh hoạt thơng qua gói hỗ trợ nhằm đẩy nhanh khả phục hồi kinh tế, trọng tâm tập trung dự án đầu tư công, kết nối sở hạ tầng nhằm thu hút vốn đầu tư quốc tế nước, từ giảm chi phí tài chính, vận tải giúp doanh nghiệp tăng tính hiệu hàng hố có tính cạnh tranh cao Kim ngạch xuất nhập (tỷ USD) 300.0 Thặng dư/Thâm hụt (tỷ $) Xuất (tỷ $) Nhập (tỷ $) Xuất nhập dự báo tiếp tục tiến lên mức kỷ lục mới, nhờ hướng kinh tế mở cửa củng cố thị trường truyền thống mở rộng giao thương tìm kiếm thị trường thông qua thoả thuận FTAs song phương đa phương với thị trường khu vực kinh tế rộng lớn 270.0 240.0 210.0 180.0 150.0 120.0 90.0 60.0 30.0 (30.0) 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Nguồn: Tổng cục Hải quan Dự báo năm 2021 kim ngạch xuất nhập tiếp tục tăng chữ số với chiều xuất nhập Giá trị xuất dự báo lần vượt qua mốc 300 tỷ USD, nhờ mặc hàng chủ lực máy móc thiết bị, dệt may Theo đó, cán cân thương mại dự báo tiếp tục trì trạng thái thặng dư www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Giải ngân FDI theo năm (tỷ USD) Đầu tư: Việt Nam tiếp tục điểm đến đầy hấp dẫn cho nhà đầu tư quốc tế tìm đến nhằm mở rộng sản xuất kinh doanh nhờ có vị trí địa lý thuận lợi, giao thương kết nối với vùng kinh tế trọng điểm quốc tế với sách khuyến khích đầu tư nước ngồi Chính phủ thu hút hàng trăm tỷ USD đầu tư Việt Nam, đầu nước vùng Đông Bắc Á Nhật Bản Hàn Quốc Ngoài ra, lo ngại xung đột lợi ích thương mại nước lớn động lực thúc đẩy tập đoàn đa quốc gia cấu lại hoạt động sản xuất đầu tư nhằm hạn chế tối thiểu rủi ro kinh doanh cách tìm kiếm dịch chuyển hoạt động đầu tư đến quốc gia tiềm hơn, có Việt Nam lên lựa chọn hấp dẫn Nhờ dịng vốn FDI tiếp tục xác lập kỷ lục cao dự báo tiếp tục tăng mạnh năm tới 23.0 21.0 19.0 17.0 15.0 13.0 11.0 9.0 7.0 5.0 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Nguồn: Bộ Kế hoạch Đầu tư Tỷ giá USD/VND 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 Dự báo dự trữ ngoại hối tiếp tục tăng cao nhờ tích lũy từ thặng dư cán cân thương mại vốn đầu tư nước ngồi tiếp tục gia tăng, nhờ đồng VND dự báo tiếp tục trì ổn định Kết hợp với sách điều hành linh hoạt theo sát biến động đồng tiền giới USD, CNY, năm 2021 dự báo tỷ giá hối đoái USD/VND ổn định biến động biên độ hẹp hợp lý Jan.21 Jan.20 Jan.19 Jan.18 Jan.17 Jan.16 Jan.15 Jan.14 Jan.13 Jan.12 Jan.11 Jan.10 Nguồn: Bộ Tài & NHNN Lãi suất tăng trưởng tín dụng Nhờ kiểm soát tốt lạm phát, lãi suất dự báo điều chỉnh giảm thêm từ 1%-1.5% năm 2021 trì mức hợp lý nhằm hỗ trợ phát triển doanh nghiệp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Trong khi, tăng trưởng tín dụng mức hợp lý khoảng lần so với tăng trưởng GDP, dự báo mức tăng khoảng 14% cho năm 2021 Tăng trưởng tín dụng Lãi suất 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2021F 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 Nguồn: Bộ Kế hoạch Đầu tư Bảng thống kê tiêu kinh tế vĩ mô giai đoạn 2010-2021F Macro Economy (Vĩ mô) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021F GDP 5.3% 6.8% 5.9% 5.3% 5.4% 6.0% 6.5% 6.2% 6.8% 7.1% 7.0% 2.9% 6.9% Inflation (lạm phát) 6.5% 11.7% 18.1% 6.8% 6.0% 1.8% 0.6% 4.7% 3.5% 3.5% 3.6% 3.2% 3.5% Trade Growth (Xuất Nhập khẩu) -8.5% 23.5% 28.4% 13.7% 17.4% 12.0% 9.9% 7.2% 20.9% 13.5% 10.0% 5.7% 15.0% Export (Xuất khẩu) -6.9% 26.4% 33.0% 20.0% 16.5% 12.0% 8.6% 9.0% 21.0% 14.5% 12.0% 7.2% 16.0% Import (Nhập khẩu) -9.7% 21.2% 24.4% 7.9% 18.2% 12.0% 11.3% 5.5% 20.8% 12.5% 13.0% 4.0% 13.0% 106 113 135 156 171 186 192 202 217 240 260 n/a n/a FDI (Giải ngân) 10 11 11 10.5 11.5 12.5 14.5 15.8 17.5 19.1 20.4 20.0 n/a Export (Xuất khẩu) 57 72 95 114 133 149 162 177 214 245 264 283 329 % YoY US$ bil (tỷ) Nominal GDP (Danh nghĩa) Import (Nhập khẩu) 69 84 104 112 133 149 166 175 211 238 (12.4) (12.1) (8.9) 2.0 0.4 0.4 (3.6) 1.9 2.7 7.2 14.1 12.4 9.0 21.9 25.0 34.0 37.0 41.0 51.5 60.0 69.0 92.0 100.0 10.1% 13.1% 17.0% 13.5% 10.4% 8.7% 7.8% 8.0% 8.5% 8.5% 9.0% 8.0% 7.0% Credit growth (Tín dụng) n/a 29.8% 10.9% 20.6% 12.5% 14.2% 17.3% 18.7% 18.1% 14.0% 13.0% 11.0% 14.0% FX depreciation (Tỷ giá) 5.7% 9.1% 10.2% 1.5% 0.5% 1.0% 5.0% 3.0% 1.4% 2.4% 1.5% 0.0% 0.0% Trade Balance FX Reserves (Dự trữ) 254 10.4 264 19.3 306 22.4 % (y/y) Lending rate (Lãi suất) Nguồn: EVS tổng hợp nhiều nguồn ước tính www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2021: Lạc quan thăng hoa nhờ nhà đầu tư (F0) Thị trường Chứng khốn Việt Nam: Có tảng tiềm tăng trưởng tốt nhờ hồi phục kinh tế nhanh nới lỏng sách tiền tệ tài khố Ngoại trừ yếu tố thiếu chắn tâm lý dễ tổn thương nhà đầu tư mới, hầu hết yếu tố khác dự báo tích cực: Từ kinh tế hồi phục tăng trưởng nhanh, tỷ giá ổn định, lãi suất thấp đến tăng trưởng lợi nhuận công ty niêm yết điểm hỗ trợ tích cực thị trường Hầu hết ngân hàng trung ương trì sách lãi suất thấp kỷ lục 0% âm nhằm hỗ trợ kinh tế hồi phục Các yếu tố ảnh hưởng tác động từ bên ngoài:  Kinh tế giới dự báo hồi phục mạnh mẽ trở lại sau đại dịch  Căng thẳng thương mại kinh tế lớn giảm nhiệt nhờ cách tiếp cận cởi mở giúp thương mại hồi phục mạnh trở lại  Dòng tiền hỗ trợ gói hỗ trợ kinh tế lãi suất mức 0% giúp nhà đầu tư tồn cầu cấu lại dịng vốn đặc biệt dự báo chảy mạnh vào thị trường có thị trường chứng khốn Việt Nam Các yếu tố nội hồi phục tỏa sáng: Dòng vốn nhà đầu tư ngoại tiếp tục đổ dồn vào thị trường Việt Nam thông qua quỹ số ETFs, đặc biệt nhà đầu tư đến từ Hàn Quốc, Đài Loan Hồng Kông  Tăng trưởng kinh hồi phục nhanh chóng trở lại mức tăng trưởng cao  Giá trị đồng VND trì ổn định giúp nhà đầu tư quốc tế giảm thiểu rủi ro tỷ giá đầu tư vào Việt Nam  Lãi suất dự báo xu hướng giảm khoảng 1% giúp doanh nghiệp giảm chi phí tài giúp doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận  Làn sóng nhà đầu tư (F0) tiếp tục hào hứng đổ dồn tiền vào thị trường chứng khoán  Các nhà đầu tư nước ngồi tiếp tục tìm kiếm lợi nhuận thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua việc mua cổ phần công ty dòng tiền đổ dồn vào quỹ ETFs dựa rổ cổ phiếu Việt Nam  Lợi nhuận cơng ty niêm yết trì mức tăng trưởng tích cực  Định giá cổ phiếu theo số PE trailing hấp dẫn quanh 18.9 lần, mức PE tiếp tục giảm xuống nhờ tăng trưởng lợi nhuận cơng ty niêm yết ước tính đạt 22%, đóng góp từ cơng ty thuộc nhóm ngành tài bất động sản vốn chiếm khoảng 60% vốn hố thị trường Tuy nhiên ngồi yếu tố tích cực, thị trường trải qua thời điểm khó khăn, đặc biệt giai đoạn tháng cuối năm tác động yếu tố từ bên tâm lý dễ bị tổn thương thiếu tính ổn định từ nhà đầu tư (F0) tham gia vào thị trường Định giá thị trường theo số giá so với lợi nhuận (PE trailing quý gần nhất) theo tiêu chí này, so với thị trường tương đồng danh mục MSCI-EM, thị trường Việt Nam định giá rẻ mức 18.9 lần, thị trường khác giao dịch với mức định giá 22 lần Chỉ số PE so sánh với thị trường tương đồng PE VN-Index mức rẻ hấp dẫn (màu đỏ đậm) so với thị trường chứng khoán khu vực MSCI-EM VN-Index SENSEX (India) JCI (Indonesia) PSI (Philipines) KLSE (Malay) SET (Thai) CSI300 (China) MSCI_EM 36.0 32.0 28.0 24.0 PE VN-Index 20.0 16.0 12.0 8.0 Jan.21 Nov.20 Sep.20 Jul.20 May.20 Mar.20 Jan.20 Nov.19 Sep.19 Jul.19 May.19 Mar.19 Jan.19 Nov.18 Sep.18 Jul.18 May.18 Mar.18 Jan.18 Nguồn: Bloomberg, giá ngày 19/1/2021 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Tăng trưởng lợi nhuận công ty niêm yết 2021: Tăng khoảng 22% y/y Lợi nhuận cơng ty niêm yết năm 2021 ước tính mức tăng khoảng 22% y/y Dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế công ty niêm yết quay lại tốc độ tăng trưởng nhanh tích cực nhờ đóng góp từ nhóm cơng ty ngành tài chính, có tỷ trọng vốn hố lớn chiếm 33%, nhóm bất động sản (thuộc cổ phiếu Vingroup) chiếm 17.5% ngành bất động sản chiếm 7.5% Các ngân hàng-thuộc ngành tài dự báo tăng trưởng khoảng 18% năm 2021 so với kz như: (1) Chính sách nới lỏng tiền tệ thông qua giảm lãi suất giúp ngân hàng cải thiện NIM, (2) Tăng trưởng tín dụng khoảng 13% giúp ngân hàng tăng khả sử dụng vốn hiệu quả, (3) Áp dung chế quản trị chuẩn Basel II cao hơn, giúp ngân hàng lớn tiết kiệm chi phí hiệu sử dụng vốn giảm nợ Nhóm cơng ty Vingroup thuộc ngành bất động sản ước tính tăng khoảng 20% nhờ đà hồi phục nhanh mảng bất động sản với việc mở bán nhiều dự án lớn Hà Nội Tp Hồ Chí Minh mảng dịch vụ cho thuê văn phòng cho thuê mặt bán lẻ tăng trưởng trở lại sau đại dịch Các cơng ty thuộc nhóm ngành tài chính, bất động sản hàng tiêu dùng dự báo tăng trưởng lợi nhuận tích cực Nhóm cơng ty bất động sản lại dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế khoảng 25%, đóng góp từ BCM, NVL KDH, DXG, NLG nhờ: (1) Lãi suất vay giảm giúp nhu cầu bất động sản tăng mạnh, (2) Kết nối sở hạ tầng giao thông metro, đường cao tốc, dự án sân bay, cảng biển giúp cầu nhà ở, nhà cho thuê tăng mạnh, (3) Làn sóng dịch chuyển đầu tư tập đồn kinh tế lớn đến Việt Nam giúp nhu cầu th văn phịng khu cơng nghiệp tăng mạnh Ngồi nhóm cơng ty thuộc ngành hàng tiêu dùng dự báo hồi phục tăng trưởng mạnh trờ lại nhờ nhu cầu mua sắm nội địa mở rộng thị trường xuất Ngược lại công ty thuộc ngành sản xuất công nghiệp, đặc biệt ngành vận tải dịch vụ hàng không tiếp tục giai đoạn khó khăn nhu cầu lại đường hàng không tiếp tục sụt giảm vận tải hàng hố hàng khơng chưa thể hồi phục ảnh hưởng từ đại dịch, giá dầu tăng trở lại trở ngại làm tăng chi phí đầu vào Dựa đánh giá ngành phân tích triển vọng tổng thể tồn kinh tế, dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2021 cho tồn cơng ty niêm yết sàn HOSE HNX hồi phục mạnh mẽ trở lại sau đại dịch với ước tinh tăng trưởng đạt khoảng 22% so với kz Tỷ lệ vốn hoá tăng trưởng lợi nhuận sau thuế theo nhóm ngành 15/01/2021 Ngành/Nhóm ngành YTD_2021 9T2020 2020E 2021F Tăng trưởng Tăng trưởng Ước tính tăng PE Trailing Dự báo tăng Tỷ lệ CP theo lợi nhuận trưởng LNST 12 tháng trưởng LNST Vốn hóa ngành (y/y) (y/y) (X) (y/y) PE Fwd (X) Tài (NH,CK,BH) 32.2% 10.3% 11.5% 10.0% 14.8 18.0% 12.6 Nhóm VinGroup 17.4% 8.5% 7.8% 8.0% 22.7 20.0% 18.9 Hàng tiêu dùng thiết yếu 13.0% 4.5% -13.5% -14.0% 23.9 20.0% 19.9 Nguyên vật liệu 8.1% 7.7% 5.6% 5.0% 24.3 18.0% 20.6 Bất động sản (trừ nhóm Vin) 7.5% 14.2% -18.4% -20.0% 24.0 25.0% 19.2 SXCN (Xây lắp,Vận tải,SX) 6.6% 7.4% -119.1% -95.0% 288.0 Năng lượng 6.0% 6.5% -46.4% -40.0% 25.5 2.0% 25.0 Hàng tiêu dùng 5.9% 8.8% 11.8% 10.0% 16.7 18.0% 14.2 Tiện ích 2.2% 3.7% -34.4% -30.0% 15.2 6.0% 14.3 Dược phẩm Y tế 0.9% 3.1% 8.4% 7.0% 15.2 7.0% 14.2 Công nghệ thông tin 0.1% 8.5% 45.1% 40.0% 21.5 40.0% 15.3 Truyền thông Giáo dục 0.1% -2.0% Neg 5.0% Neg 7.0% n/a 100.0% 8.2% -10.8% -10.0% 19.0 22.0% 15.6 Toàn thị trường (HOSE+HNX) -2.0% 293.9 Nguồn: Bloomberg, FiinGroup, EVS ước tính www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Kịch cho VN-Index 2021: Kịch tốt đạt 1,400 điểm, tăng 27% Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm biến động mạnh nhiều thời điểm thị trường gần liên kết với tác động ảnh hưởng từ kinh tế Tuy nhiên, xét chu kz dài hạn hơn, thị trường chứng khốn khơng thể nằm ngồi tác động tảng tích cực nội kinh tế Việt Nam, sách tiền tệ tài khố, dịng tiền nhà đầu tư lựa chọn đầu tư nhà đầu tư Dựa yếu tố nội tăng trưởng kinh tế, sách tiền tệ tài khố ảnh hưởng từ yếu tố bên xu hướng phân bổ dịng tiền nhà đầu tư tồn cầu, giả định (1) Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế đạt 22%, (2) lãi suất tiếp tục giảm 1%, dịng tiền nhà đầu tư tiếp tục tích cực, (3) Khối ngoại quay lại mua rịng, theo xu hướng tăng điểm tích cực tiếp tục trì thị trường VN-Index dự báo tăng 18%, đạt mức 1,303 điểm, trường hợp lạc quan cộng hưởng giả định nêu trên, VN-Index đạt mức 1,400 điểm, tăng trưởng tương ứng +27% Tại mức điểm này, định giá PE đạt mức 21 lần 22 lần cho kịch VN-Index đạt mức 1,400 điểm, tăng trưởng tương ứng +27% Kịch biến động VN-Index năm 2021 CHỈ TIÊU Năm 2020 Tăng trưởng GDP (%) Lạc quan Cơ sở Tiêu cực 7.0% 6.8% 4.0% 2.9% VN-Index (điểm) 1,103.9 Biến động (%) Tăng trưởng LNST công ty niêm yết (%) 1,401.9 1,302.6 1,048.7 14.9% 27.0% 18.0% -5.0% -10.0% 25.0% 22.0% 10.0% 18.5 23.4 21.8 16.0 PE (lần) Ngược lại, điều kiện hồi phục kinh tế chậm ước tính, tăng trưởng lợi nhuận công ty niêm yết mức thấp, dịng tiền nước ngồi tiếp tục xu hướng bán ròng, nhà đầu tư tháo chạy, thị trường sụt giảm 1,409 điểm, tương ứng mức giảm 5% so với cuối năm 2020 Vùng rủi ro: Một thị trường biến động tăng lên mức 1,300 điểm với PE trailing vượt mức 20 lần, thị trường bắt đầu vào vùng rủi ro Số liệu lịch sử năm 2008 số liệu gần tháng 4/2018 ghi nhận mức PE vượt sau thị trường bắt đầu giảm mạnh, thông thường mức giảm theo kịch nhiều 20% PE trailing (RHS) 1,700 PE trailing vượt mức 20 lần, tương ứng VN-Index 1,300 điểm thị trường bắt đầu di vùng vùng rủi ro VN-Index (LHS) 26 1,500 23 Vùng rủi ro 1,300 20 1,100 17 900 14 700 11 500 300 Jan.21 Jan.20 Jan.19 Jan.18 Jan.17 Jan.16 Jan.15 Jan.14 Jan.13 Jan.12 Jan.11 Jan.10 Nguồn: Bloomberg, EVS dự báo Do đó, chúng tơi lưu { nhà đầu tư thận trọng giao dịch vùng rủi ro này, giảm tỷ lệ sở hữu cổ phiếu, tích luỹ tiền mặt bắt đầu rút khỏi thị trường VN-Index bắt đầu tiến vào vùng rủi ro nêu www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 KHUYẾN NGHỊ CƠ HỘI ĐẦU TƯ CHO NĂM 2021 Dựa đánh giá triển vọng tích cực thị trường chứng khoán năm 2021, chủ đề đầu tư bật, ngành công ty tăng trưởng lợi nhuận vượt trội, nhà đầu tư có lựa chọn hội cho nhà đầu vào cổ phiếu cơng ty thuộc nhóm ngành: Tài chính, Bất động sản, Hàng tiêu dùng giúp nhà đầu tư đạt hiệu suất lợi nhuận vượt trội năm 2021 Ngân hàng: Bất động sản: Tiêu chí lựa chọn danh sách rút gọn khuyến nghị đến nhà đầu tư dựa vào: (1) Cổ phiếu thuộc nhóm ngành Tài chính-Ngân hàng, (2) Cổ phiếu ngành bất động sản, (3) Doanh thu lợi nhuận tăng trưởng ổn định lớn 20%, (4) Cổ phiếu nhóm cơng ty có đánh giá quản trị doanh nghiệp hiệu tốt tỷ lệ sở hữu nước cao tiếp tục thu hút quan tâm cộng đồng đầu tư, (5) Cổ phiếu cơng ty có định giá PE fwd 10 lần nhóm vốn hố vừa 16 lần nhóm vốn hố lớn, tiêu chí khơng áp dụng cho nhóm cổ phiếu tài ACB- TCB- VCB DXG-KDH-VHM Hàng tiêu dùng: FPT- PNJ- PTB Ngành khác: GMD-HPG-VHC Dựa tiêu chí phân tích triển vọng nhóm ngành, cổ phiếu đơn lẻ, lựa chọn danh sách rút gọn 12 cổ phiếu mà cho tốt nhất, có khả mang lại hiệu suất cao năm 2021 để khuyến nghị đến nhà đầu tư Phương pháp lựa chọn dựa việc mơ hình hố lượng hố tiêu chí tài bản, quản trị yếu tố thị trường thông qua đánh giá bảng điểm để đưa kết cuối danh sách rút gọn cổ phiếu lựa chọn Chúng tin nhà đầu tư đạt mức sinh lời vượt trội 20% cho chu kz đầu tư khoảng 3-6 tháng nửa đầu năm 2021 KHUYẾN NGHỊ CƠ HỘI ĐẦU TƯ CHO NĂM 2021 STT Ngành Giá đóng cửa MCK Vốn hóa 19/01/2021 (tỷ đồng) (đồng) Giá mục Kỳ vọng tiêu tăng trưởng PE (đồng) (3-6 tháng) trailing Tăng trưởng Tăng trưởng PB LNST_YTD LNST 2021F (x) (y/y) (y/y) Tài ACB 60,307 27,900 36,500 31% 9.0 1.8 15% 15% Tài TCB 118,816 33,900 45,000 33% 10.4 1.7 19% 12% Tài VCB 367,179 99,000 125,000 26% 21.4 3.9 -9% 28% Bất động sản DXG 8,966 17,300 20,500 18% (114.6) 1.4 -143% n/a Bất động sản KDH 17,826 31,900 47,000 47% 15.3 2.3 51% 33% Bất động sản VHM 318,425 96,800 120,000 24% 14.3 4.3 7% 16% Hàng tiêu dùng FPT 48,602 62,000 78,500 27% 14.6 3.2 7% 18% Hàng tiêu dùng PNJ 17,968 79,000 100,000 27% 17.3 3.7 -20% 9% Hàng tiêu dùng PTB 2,810 61,000 85,500 40% 7.6 1.6 -12% 41% 10 Khác: SXCN GMD 9,795 32,500 45,000 38% 25.5 1.7 -30% 22% 11 Khác: Nguyên vật liệu HPG 137,833 41,600 54,000 30% 12.9 2.5 57% 33% VHC 7,642 42,000 52,000 24% 10.2 1.4 -42% 17% 12 Khác: TD thiết yếu Nguồn: Bloomberg, FiinPro, EVS dự phóng khuyến nghị Lưu ý: giá mua hợp lý tùy thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận khác trạng thái danh mục khác nhà đầu tư thời điểm thị trường www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ngân hàng TMCP Á Châu [Mua, + 30.8%] (ACB: HOSE) THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) Giá mục tiêu (đồng/cp) Tiềm tăng/giảm (%) Giá cao 52 tuần (đồng) Giá thấp 52 tuần (đồng) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá 12 tháng (%) Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) KLGDBQ (triệu cp, tháng) SL CP lưu hành (triệu cp) Nước sở hữu (%) Giới hạn SH nước (%) P/E trượt 12 tháng (x) P/E dự phóng 12 tháng (x) 27,900 36,500 30.8% 30,900 12,385 22.5% 58.3% 65.2% 65,387 11.231 2,162 30% 30% 8.33 8.31 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Thu nhập lãi (tỷ đồng) Tăng trưởng (% y/y) Lãi từ HĐDV (tỷ đồng) Tăng trưởng (% y/y) LN HĐKD trước DP (tỷ đồng) Chi phí DP RRTD (tỷ đồng) LNST (tỷ đồng) Tăng trưởng (% y/y) NIM (%) NPL (%) LDR TT22 (%) CIR (%) ROA (%) ROE (%) P/B (x) 2018A 10,363 22.5% 1,498 26.0% 7,321 (932) 5,137 142.5% 3.56% 0.73% 78.0% 47.8% 1.7% 27.7% 1.86 2019A 12,112 16.9% 1,896 26.6% 7,790 (274) 6,010 17.0% 3.57% 0.54% 77.7% 51.6% 1.7% 24.6% 1.82 2020E 14,014 15.7% 1,732 -8.6% 9,443 925 6,811 13.3% 3.54% 0.83% 16,007 46.0% 1.65% 21.8% 1.89 2021F 16,251 16.0% 1,896 9.5% 10,938 1,110 7,859 15.4% 3.50% 0.83% 19,645 45.0% 1.65% 20.40% 1.54 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index ACB NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  ACB ngân hàng tư nhân thuộc top đầu, quản trị chất lượng dịch vụ tốt, nhiều nhà đầu tư nước ngoài, quỹ đầu tư ưa thích và ln giao dịch với tỷ lệ sở hữu tối đa cho khối ngoại VN-Index 80% 60% 40%  Quản trị rủi ro chặt chẽ chất lượng tài sản tốt Là ngân hàng có mức lợi nhuận điều chỉnh rủi ro cao, NPL thấp 20% 0% -20% Nguồn: Fiinpro Jan-21 Dec-20 Oct-20 Nov-20 Sep-20 Jul-20 Aug-20 Jun-20 Apr-20 May-20 Mar-20 Jan-20 Feb-20 -40%  Nhờ tập khách hàng truyền thống đơn lẻ giúp ACB ln trì NIM bối cảnh nới lỏng sách tiền tệ giảm lãi suất nhằm hỗ trợ hồi phục kinh tế  ACB định hướng phát triển theo hướng ngân hàng bán lẻ, xu hướng chung ngành Theo xu hướng phù hợp mang lại tiềm tăng trưởng lớn cho ACB kinh tế tăng trưởng nhanh (dựa vào FDI tiêu dùng) Việt Nam  ACB chuyển từ sàn HNX sang HOSE, ước tính cổ phiếu ACB thỏa mãn tất tiêu chí đưa vào rổ số HOSE, từ thu hút thêm dịng tiền mô theo số  Hợp đồng hợp tác toàn diện với Sunlife với upfront fee lớn tăng lợi nhuận đột biến ACB năm 2021  ACB tiềm tối ưu CIR (tăng chi phí chậm tăng doanh thu) mức trung bình ngành để cải thiện lợi nhuận ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 36,500 đồng/cổ phiếu  Chúng sử dụng phương pháp PB để định giá cổ phiếu ACB  Giá mục tiêu: Giá mục tiêu ACB xác định mức 36,500 VNĐ/cổ phiếu  Chúng khuyến nghị MUA cho cổ phiếu ACB  Rủi ro: Rủi ro nợ xấu tăng ảnh hưởng từ Covid-19 chưa thể kiểm sốt hồn tồn hồi phục nên kinh tế chậm mức kz vọng kéo theo lợi nhuận ngân hàng bị ảnh hưởng 10 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Cơng ty Cổ phần Vinhomes [MUA, +24.0%] (VHM: HOSE) THƠNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) 96,800 Giá mục tiêu (đồng/cp) 120,000 Tiềm tăng/giảm (%) 24.0 Giá cao 52 tuần (đồng) 95,600 Giá thấp 52 tuần (đồng) 54,800 Tăng/giảm giá tháng (%) 27.2 Tăng/giảm giá tháng (%) 20.3 Tăng/giảm giá 12 tháng (%) 12.6 Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) 324,233 KLGDBQ (SLCP, tháng, tr) 2.7 SL CP lưu hành (triệu cp) 3,349.5 Nước sở hữu (%) 28.1 Giới hạn SH nước (%) 100.0 P/E trượt 12 tháng (x) 11.5 P/E dự phóng 12 tháng (x) 9.9 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2018A 38,664.3 152.8 14,284.5 913.3 36.9 48,145 119,689 17.3 50.7 4,503 12,907 22.2 2019A 51,626.9 33.5 21,747.4 52.2 42.1 64,715 197,241 15.3 43.1 6,502 16,748 1,000 14.6 2020E 67,400.0 30.6 28,090.0 29.2 41.7 86,110 230,100 14.0 39.6 8,386 25,708 11.5 2021F 93,000.0 38.0 32,700.0 16.4 35.2 114,000 259,000 14.2 34.7 9,763 34,034.8 9.9 43.9 14.0 14.4 N/A 7.3 5.7 3.8 3.5 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index 30% VHM VN-Index 20% 10% 0% -10% -20% -30% Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 -40% Nguồn: Fiinpro NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  Tính đến cuối 2020, tổng giá trị hợp đồng chưa ghi nhận đạt 81,300 tỷ đồng Trong đại dự án VHM 42,600 bán trước, dự kiến bàn giao 11,000 Q4/2020 phần cịn lại năm 2021 Bên cạnh đó, Qu{ VHM cơng bố thu 15 nghìn tỷ đồng từ hoạt động bán sỉ đến chưa ghi nhận, nhiều khả ghi nhận vào quý năm Dựa kế hoạch bàn giao công ty, dự phóng lợi nhuận rịng 2020 2021 đạt 28,207 tỷ đồng (+16.5% YoY) 32,634 tỷ đồng (+15.7% YoY)  Trong năm 2021, Vinhomes bắt đầu mở bán dự án Wonder Park thay mở bán vào cuối năm 2020 dự kiến trước dự án khác kế hoạch Hạ Long Xanh (4,109 ha) Long Beach Cần Giờ (2,870 ha) q trình hồn thiện pháp l{ để mở bán năm 2022  Q3/2020, VHM ghi nhận doanh thu đạt 26,483 tỷ đồng (+143% YoY) LNR đạt 6,058 tỷ đồng (+11% YoY) Kết doanh thu đến từ việc bàn giao tiến độ 10,800 hộ, chủ yếu từ đại dự án Ocean Park, Smart City, Grand Park chuyển nhượng tòa nhà văn phòng Metropolis Hà Nội trị giá 6.8 nghìn tỷ đồng Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp (LNG) giảm 34% (Q3/2019 ~62%) tỷ trọng giao dịch bán lẻ (vốn có biên LNG thấp hơn) cao việc chuyển nhượng ghi nhận biên LNG khoảng 30% Bên cạnh đó, đóng góp từ hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) giảm -91% YoY, dẫn đến tốc độ tăng trưởng LNR thấp so với doanh thu Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 120,000 đồng/cổ phiếu ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng sử dụng phương pháp RNAV để định giá cổ phiếu VHM  Giá mục tiêu: VHM xác định giá hợp lý mức 120,000 đồng/cổ phiếu  Chúng giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu VHM  Rủi ro VHM liên quan đến (1) Rủi ro mang tính chu kì thị trường BĐS (2) Rủi ro từ môi trường pháp lý lĩnh vực Bất động sản 20 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ VHM năm 2020E dự kiến đạt 28,090 tỷ đồng (+29.2% YoY) Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020E đạt 67,400 tỷ đồng (+30.6% YoY) 28,090 tỷ đồng (+29.2% YoY) Giai đoạn 4Q20: Theo dự kiến VHM, qu{ cuối năm 2020, Công ty bàn giao tiếp khoảng 11.000 hộ đại dự án Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City Vinhomes Grand Park số sản phẩm từ dự án bán từ trước, doanh thu hết năm Cơng ty chủ yếu đến từ việc ghi nhận sản phẩm Mặt khác, VHM chào bán dần phần dự án Vinhomes Wonder Park Đan Phượng vào cuối tháng 11 cần thời gian để thị trường hấp thụ, đó, đưa giả định doanh thu ghi nhận dự án vào năm 2021 không tính vào phần doanh thu 2020 Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ VHM năm 2021F dự kiến đạt 32,700 tỷ đồng (+16.4% YoY) Giai đoạn 2021 – 2025: Chúng đặt giả định doanh thu giai đoạn 2021 – 2025 dựa thông tin quỹ đất phát triển lên kế hoạch công bố VHM Cụ thể, VHM dự kiến triển khai bán khoảng 7,300 diện tích sàn thương mại (NSA) vòng năm tỉnh thành đô thị Việt Nam Theo đó, quỹ diện tích sàn thương mại (NSA) VHM dự báo tập trung phân phối vào giai đoạn 2021 – 2023 (khoảng 15 – 30% quỹ đất/năm tỉnh thành khoảng 20 – 25% quỹ đất dự kiện/năm đô thị lớn, nhiều vào năm 2022), có mức tăng giá thành trung bình khoảng 5%/m2 NSA/năm Kể từ năm 2023, mức tăng có khả đạt đến 7%/m2 NSA/năm, bối cảnh sở hạ tầng nhiều khu vực trọng điểm Việt Nam hoàn thiện dần vào hoạt động.VHM tiếp tục ghi nhận phân doanh thu chưa thực từ dự án khoảng – năm tới Dự phóng kết kinh doanh 2017A-2021F Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp Lợi nhuận tài Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2017A 15,297 10,131 5,167 1,586 -453 -688 2,109 1,410 2018A 38,664 28,603 10,061 1,381 -1,063 12,108 19,719 14,284 2019A 51,627 24,171 27,456 2,081 -2,156 6,497 29,746 21,747 2020F 67,400 31,700 35,700 2,800 -2,500 8,600 38,240 28,090 2021F 93,000 46,500 46,500 4,000 -3,900 8,700 42,000 32,700 Nguồn: VHM, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu VHM giá mục tiêu 120,000 đồng/cổ phiếu 21 Chúng sử dụng phương pháp RNAV để xác định giá cổ phiếu VHM Giá mục tiêu VHM xác định hợp l{ mức 120,000 đồng/cổ phiếu tương ứng với P/E dự phóng cho năm 2021F 9.9 lần Chúng tơi khuyến nghị MUA cổ phiếu VHM với tiềm tăng giá 24.0% với thời hạn đầu tư năm Nhà đầu tư xem xét giải ngân vùng giá 90,000 – 95,000 đồng/cổ phiếu www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Công ty Cổ phần FPT [Mua, + 26.6%] (FPT: HOSE) THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) Giá mục tiêu (đồng/cp) Tiềm tăng/giảm (%) Giá cao 52 tuần (đồng) Giá thấp 52 tuần (đồng) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá 12 tháng (%) Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) KLGDBQ (SLCP, tháng, ‘000) SL CP lưu hành (triệu cp) Nước sở hữu (%) Giới hạn SH nước (%) P/E trượt 12 tháng (x) P/E dự phóng 12 tháng (x) 62,000 78,500 26.6% 67,400 33,514 30.8% 39.5% 39.8% 52,208 2,736 784 49% 49% 14.6 14.3 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% y/y) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% y/y) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2017A 23,259 -46.3% 2,620 -8.3% 11.3% 12,473 29,757 11.8% 21.9% 3,524 2,000 13.8 2.6 23,259 -46.3% 2018A 27,792 19.5% 3,135 21.0% 11.3% 13,964 33,394 12.4% 23.7% 4,216 2,000 12.7 2.6 27,792 19.5% 2019E 29,695 6.8% 3,409 8.7% 11.5% 15,509 35,550 12.3% 23.1% 4,585 2,000 13.6 3.0 29,695 6.8% 2020F 33,878 14.1% 4,010 17.6% 11.8% 17,895 38,794 13.40% 24% 5,393 2,001 11.6 2.6 33,878 14.1% Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index FPT VN-Index Nguồn: Fiinpro Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 78,500 đồng/cổ phiếu Jan-21 Dec-20 Oct-20 Nov-20 Sep-20 Jul-20 Aug-20 Jun-20 Apr-20 May-20 Mar-20 Jan-20 Feb-20 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  FPT tập đồn cơng nghệ, viễn thơng tư nhân lớn Việt Nam, có nhiều năm kinh nghiệm, thương hiệu chất lượng khẳng định Dịch Covid-19 hối thúc doanh nghiệp đẩy nhanh tiến độ công nghệ hóa/chuyển đổi số, tác động tích cực đến hoạt kinh doanh FPT  Tổ hợp giáo dục FPT mang lại lợi cạnh tranh cho tập đoàn nhờ cung cấp nhân có chất lượng bối cảnh tồn ngành thiếu hụt nhân Chi phí lao động thấp lợi FPT thị trường quốc tế  Biên lợi nhuận FPT dự kiến cải thiện nhờ mảng FSoft Ftel – mảng có biên lợi nhuận cao – có tốc độ tăng trưởng nhanh dần chiếm tỷ trọng lớn cấu doanh thu FPT  FPT cơng ty trì tốc độ tăng trưởng cao nhiều năm cho giai đoạn dài nhờ khả quản trị xúc tiến hoạt động đầu tư tạo giá trị cao có tốc độ tăng trưởng đột biến như: Công nghệ, phần mềm, viễn thông, dịch vụ internet thương mại điện tử  Những đồn đoán việc thối vốn cơng ty con, đối tác góp vốn thực năm 2021 giúp công ty ghi nhận lợi nhuận đột biến  Các hợp đồng ký FPT tăng trưởng ấn tượng: 11 tháng đầu năm 2020, doanh thu ký thị trường nước tăng trưởng 23.6% dự báo tiếp tục tăng trưởng tích cực năm 2021 ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng sử dụng phương pháp so sánh PE để định giá cổ phiếu FPT Giá mục tiêu FPT xác định mức 78,500 đồng/cổ phiếu  Chúng khuyến nghị MUA cho cổ phiếu FPT  Rủi ro đầu tư: Phân tán đa ngành số hoạt động thiếu hiệu làm ảnh hưởng đến hoạt động chung Cơng ty làm giảm tính hiệu việc phân bổ nguồn lực tổng thể 22 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ FPT năm 2020 dự kiến đạt 3,409 tỷ đồng (+8.7% YoY) Trong năm 2020 chúng tơi ước tính doanh thu FPT đạt 29,695 tỷ đồng (+7.1% YoY) Lợi nhuận trước thuế năm 2020 dự kiến đạt 5,058 tỷ đồng (+8.4% YoY) LNST cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 3,409 tỷ đồng (+8.7% YoY), EPS 2020 dự kiến đạt 4,180 đồng/cp (sau trừ trích quỹ khen thưởng phúc lợi dự tính) Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ FPT năm 2021F dự kiến đạt 4,010 tỷ đồng (+17.6% YoY) Trong năm 2021, chúng tơi dự phóng doanh thu FPT đạt 33,878 tỷ đồng (+14.1% YoY) Lợi nhuận trước thuế năm 2020 dự kiến đạt 5,930 tỷ đồng (+17.2 YoY) LNST công ty mẹ dự kiến đạt 4,010 tỷ đồng (+17.6% YoY) Phần mềm xuất (FSoft) dịch vụ viễn thông (Ftel) tiếp tục động lực tăng trưởng FPT Trong mảng cơng nghệ thơng tin nước (FPT IS) mảng nội dung số dự kiến hồi phục mức trước dịch Covid-19 Theo tin gửi nhà đầu tư tháng 11/2020, FPT cho biết doanh thu k{ mảng công nghệ thông tin nước 11 tháng đầu năm tăng trưởng 17.5%, thị trường nước tăng trưởng 23.6%, số tích cực Biên lợi nhuận FPT dự kiến cải thiện nhờ mảng FSoft Ftel – mảng có biên lợi nhuận cao – có tốc độ tăng trưởng nhanh dần chiếm tỷ trọng lớn cấu doanh thu FPT Dự phóng kết kinh doanh 2019E-2020F 2017A 2018A 2019A 2020E 2021F Doanh thu 42,659 23,214 27,717 29,695 33,878 Giá vốn hàng bán 32,976 14,491 17,005 18,151 20,640 Lợi nhuận gộp 9,682 8,723 10,712 11,544 13,238 Chi phí BH QLDN 6,516 5,601 6,565 7,099 8,099 Lợi nhuận kinh doanh 3,167 3,122 4,147 4,445 5,139 Lợi nhuận trước thuế 4,255 3,858 4,665 5,058 5,930 Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2,932 2,620 3,135 3,409 4,010 Nguồn: FPT, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu FPT giá mục tiêu 78,500 đồng/cổ phiếu Chúng áp dụng phương pháp so sánh PE để định giá FPT Mức EPS dự phóng năm 2021 4,656 VNĐ/cp Mức PE bình qn doanh nghiệp có vốn hóa lớn (Top 35) 20.7 lần, tồn thị trường 19.9 lần Chúng sử dụng mức PE = 16.9 lần để định giá FPT, với mức PE này, giá mục tiêu FPT 78,500 đồng/cp Rủi ro đầu tư: Phân tán đa ngành số hoạt động thiếu hiệu làm ảnh hưởng đến hoạt động chung Cơng ty làm giảm tính hiểu việc phân bổ nguồn lực tổng thể Tỷ trọng doanh thu xuất lớn, trường hợp VND tăng giá so với đồng USD, EUR, JPY ảnh hưởng xấu đến doanh thu FPT Bên cạnh đó, yếu tố ảnh hưởng đến giả định mơ hình định giá như: thị trường cạnh tranh khiến tăng trưởng doanh thu không đạt dự kiến hay làm suy giảm biên lợi nhuận; tỷ lệ thực ESOP thực tế ảnh hưởng đến giá trị FPT 23 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận [MUA, +20.3%] (PNJ: HOSE) THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) 79,000 Giá mục tiêu (đồng/cp) 95,000 Tiềm tăng/giảm (%) 20.3 Giá cao 52 tuần (đồng) 89,356 Giá thấp 52 tuần (đồng) 45,552 Tăng/giảm giá tháng (%) 17.9 Tăng/giảm giá tháng (%) 31.8 Tăng/giảm giá 12 tháng (%) (10.3) Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) 17,968.0 KLGDBQ (SLCP, tháng, tr) 1.0 SL CP lưu hành (triệu cp) 227.4 Nước sở hữu (%) 38.7 Giới hạn SH nước (%) 49.0 P/E trượt 12 tháng (x) 17.8 P/E dự phóng 12 tháng (x) 16.3 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2018A 14,571.1 32.7 959.9 32.4 6.6 3,745.1 6,437.9 17.6 28.7 6,481 22,425 1,800 14.9 2019A 17,000.7 16.7 1,193.9 24.4 7.0 4,577.3 8,603.0 15.9 28.7 4,896 20,317 1,800 16.1 2020E 16,750.0 (1.5) 1,010.0 (15.4) 6.0 4,850.0 8,590.0 11.7 21.4 4,441 21,324 1,600 17.8 2021F 18,500.0 10.4 1,100.0 8.9 5.9 5,200.0 8,860.0 12.6 21.9 4,836 22,862.9 1,000 16.3 11.4 12.4 13.4 N/A 3.6 4.0 3.7 4.2 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index 30% PNJ VN-Index 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 -50% Nguồn: Fiinpro NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  PNJ tăng thị phần bối cảnh nhu cầu trang sức giảm COVID-19: Sức mua ngành trang sức tiếp tục giảm 2020 sóng COVID-19 lần vào đầu tháng Tuy nhiên, mảng bán lẻ PNJ tăng trưởng dương, điều cho thấy PNJ gia tăng thị phần trang sức Hơn nữa, mắt thương hiệu Style by PNJ hướng đến đối tượng khách hàng trẻ tuổi giúp PNJ gia tăng doanh thu kênh bán lẻ thị phần năm  Tái cấu trúc sản phẩm điểm bán lẻ: Công ty nghiên cứu nhằm thiết kế trưng bày sản phẩm theo nhu cầu khách hàng vùng miền, ước tính giảm 500 tỷ đồng hàng tồn kho cấu lại sản phẩm Ngoài ra, Ban lãnh đạo PNJ nổ lực tìm nhiều mặt th có vị trí tốt, giá rẻ, kể số mặt đối thủ cạnh tranh  Phát triển sản phẩm mới: PNJ bắt đầu triển khai nhà máy thứ hai Long An để xử lý sản phẩm có ảnh hưởng đến môi trường hàng xi mạ, với công suất 500,000 sản phẩm/ năm đồng thời nâng cấp nhà máy để sản xuất sản phẩm cao cấp hơn, thay mặt hàng nhập khẩu, qua giảm nhiều chi phí thuế nhập khẩu, tương ứng 100 tỷ đồng/năm Vào cuối năm nay, PNJ dự kiến đưa số sản phẩm bán sỉ mới, có hàm lượng cơng nghệ cao – sản phẩm trước khách hàng mua hàng xách tay  Hoạt động xuất khởi sắc sau dịch bệnh kiểm soát Gia tăng chương trình khuyến quảng cáo vào thời điểm cuối năm Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 95,000 đồng/cổ phiếu ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng tơi sử dụng phương pháp Dịng tiền chiết khấu P/E để định giá cổ phiếu PNJ  Giá mục tiêu: PNJ xác định giá hợp lý mức 95,000 đồng/CP  Chúng giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu PNJ  Rủi ro PNJ 1) Biến động giá vàng (2) Chu kz kinh tế sản phẩm xa xỉ (3) Thay đổi hành vi tiêu dùng (4) Áp lực trả lãi vay ngắn hạn 24 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ PNJ năm 2020E dự kiến đạt 1,010 tỷ đồng (-15.4% YoY) Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020E đạt 16,750 tỷ đồng (-1.5% YoY) 1,010 tỷ đồng (-15.4% YoY) Chúng tơi ước tính doanh thu qu{ đạt 5,083 tỷ (-3.8% YoY) sức mua chung trang sức giai đoạn cuối năm 2020 tích cực so với 2019, mảng bán sỉ chịu ảnh hưởng tiêu cực từ COVID-19 Tuy nhiên, kz vọng mảng bán lẻ đạt mức tăng trưởng tốt nhờ mùa cưới dịp lễ tết thời điểm cuối năm thương hiệu dành cho giới trẻ Style by PNJ Chúng tơi nâng Doanh thu ước tính năm 2020E lên 16,750 tỷ đồng Ngồi ra, chúng tơi nhận định chi phí bán hàng tăng mạnh vào thời điểm cuối năm công ty gia tăng quảng bá cho thương hiệu LNST ước tính đạt 1,010 tỷ đồng (-15.4% YoY) Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ PNJ năm 2021F dự kiến đạt 1,100 tỷ đồng (+8.9% YoY) PNJ vượt xa công ty ngành sử dụng vị dẫn đầu để chuẩn bị cho phục hồi năm 2021E dù nhu cầu thị trường trang sức nói chung chưa hồi phục hoàn toàn, thể suy giảm doanh số bán sỉ tốc độ mở cửa hàng chậm lại Chi phí hoạt động tháng 11 tăng mạnh phần lớn đến từ việc tuyển nhân viên để thúc đẩy hoạt động bán hàng năm 2021E việc đẩy mạnh marketing cho sản phẩm Style by PNJ việc tài trợ cho buổi biểu diễn ca nhạc Ngồi ra, tháng 11 có ghi nhận số chi phí bị trì hỗn từ tháng 10 Trong tháng 11, PNJ mở cửa hàng PNJ Gold Trong 11 tháng đầu năm, PNJ mở 27 cửa hàng Tổng số cửa hàng vào cuối tháng 11 342 cửa hàng, bao gồm 305 PNJ Gold, 30 PNJ Silver, CAO Fine Jewelry, PNJ Art 66 cửa hàng đồng hồ shop-in-shop Dự phóng kết kinh doanh 2017A - 2021F Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp Lợi nhuận tài Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2017A 10,977 9,065 1,912 775 -188 -48 907 725 2018A 14,571 11,792 2,779 1,170 -346 -59 1,206 960 2019A 17,001 13,540 3,461 1,362 -476 -117 1,507 1,194 2020F 16,750 13,400 3,350 1,430 -480 -168 1,263 1,010 2021F 18,500 14,900 3,600 1,540 -500 -137 1,375 1,100 Nguồn: PNJ, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu PNJ giá mục tiêu 95,000 đồng/cổ phiếu 25 Bằng phương pháp định giá DCF P/E, mức giá hợp l{ dành cho cổ phiếu PNJ vào khoảng 95,000 đồng/cổ phiếu, tăng 20.3% so với giá Từ đưa khuyến nghị MUA cho cổ phiếu với kz vọng tăng trưởng kinh tế hồi phục tăng tốc từ nửa sau 2021 Vaccine cho COVID-19 lưu hành rộng rãi tác động tích cực đến sức mua người tiêu dùng www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Công Ty Cổ Phần Phú Tài [MUA, +40.2%] (PTB: HOSE) THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) Giá mục tiêu (đồng/cp) Tiềm tăng/giảm (%) Giá cao 52 tuần (đồng) Giá thấp 52 tuần (đồng) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá 12 tháng (%) Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) KLGDBQ (SLCP, tháng) SL CP lưu hành (triệu cp) Nước sở hữu (%) Giới hạn SH nước (%) P/E trượt 12 tháng (x) P/E dự phóng 12 tháng (x) 61,000 85,500 40.2 65,791 30,922 12.5 26.6 (3.0) 2,809 236 46.059 18.2 49.0 7.2 5.7 TÓM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2018A 4,719 18.8% 385 10.7% 8.2% 1,661 3,399 12.9% 27.9% 7,534 33,071 1000 8.2 6.1 1.9 2019A 5,549 17.6% 435 14.3% 7.8% 1,846 4,329 11.3% 24.8% 8,534 36,719 3000 7.2 5.7 1.7 2020F 5,661 2.0% 378 -13.1% 6.7% 1,954 4,782 8.3% 19.9% 8,217 42,478 3200 7.7 6.0 1.5 2021F 6,534 15.4% 530 40.2% 8.1% 2,490 5,406 10.4% 23.9% 11,522 54,130 3000 5.5 5.6 1.2 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index PTB NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020 đạt 5,661 tỷ đồng (2.0% yoy) 378 tỷ đồng (-13.1% yoy) Vn-Index 30% 15%  Mảng gỗ mảng đá tiếp tục đóng góp cho lợi nhuận PTB năm 2021 Mảng đá dự báo phục hồi trở lại sau dịch bệnh kiểm soát 0% -15% -30% -45% Jan-21 Dec-20 Oct-20 Nov-20 Sep-20 Jul-20 Aug-20 Jun-20 Apr-20 May-20 Jan-20 Feb-20 Mar-20 -60% Nguồn: Fiinpro  Mảng gỗ: Được hưởng lợi khách hàng từ thị trường Mỹ dịch chuyển từ Trung Quốc sang Việt Nam Việc nâng công suất nhà máy từ 69,500m2 lên 82,400m2 giúp mảng gỗ tiếp tục tăng trưởng năm tới nhu cầu từ Mỹ gia tăng  Mảng bất động sản: PTB có hội mua lại dự án bất động sản, toạ lạc trung tâm TP Quy Nhơn với giá vốn thấp, dự kiến ghi nhận phần doanh thu lợi nhuận Q1.2021 Theo công ty, lợi nhuận sau thuế năm 2021 dự tính ghi nhận khoảng 103 tỷ đồng  Mảng tô: PTB sở hữu đất 9,000m2 để làm showroom cho Toyota Đà Nẵng, ngồi cịn showroom phân phối Bình Định Việc phân phối xe mang lại lợi dòng tiền để xoay chuyển vào mảng kinh doanh khác tập trung vào lợi nhuận  Ước tính doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2021 đạt 6,534 tỷ đồng (+15.4% yoy) 530 tỷ đồng (+40.2% yoy)  PTB có mức trả cổ tức tiền mặt cao từ 30%-35%, tương ứng với mức dividend yield đạt 5% Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận năm gần đạt số Hiện PTB giao dịch với mức PE 2021 5.5x hấp dẫn so với cổ phiếu khác ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng sử dụng phương pháp so sánh để định giá cổ phiếu PTB Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 85,500 đồng/cổ phiếu 26  Giá mục tiêu: PTB xác định giá hợp lý mức 85,500 đồng/cổ phiếu  Chúng giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu PTB  Rủi ro PTB khả Mỹ đánh thuế hàng nhập Việt Nam sau bị dán nhãn thao túng tiền tệ, đánh giá khả Việt Nam bị đánh thuế thấp www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ PTB năm 2020 dự kiến đạt 378 tỷ đồng (-13.1% YoY) Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020 đạt 5,661 tỷ đồng (2.0% yoy) 378 tỷ đồng (-13.1% yoy) Mảng gỗ mảng đem lại doanh thu lợi nhuận cho PTB, năm 2020 dự phóng mảng gỗ đem lại doanh thu 2,962 tỷ đồng (+41.7% yoy), biên lợi nhuận gộp đạt 12% cao kz 8.1% nhờ tăng trưởng giá bán đơn hàng Mỹ chiến tranh thương mại Mỹ - Trung Mảng đá giảm nhẹ tháng đầu năm ảnh hưởng dịch Covid-19 khiến nhu cầu giảm, doanh thu dự báo đạt 1,378 tỷ đồng (-6.0% yoy), biên lợi nhuận giảm từ 12.3% kz xuống 9% năm 2020 Qua trao đổi với đại diện PTB cho biết mảng đá kz vọng tăng trưởng nhẹ trở lại nửa cuối năm 2021 đại dịch kiểm soát tốt trở lại Thị trường xuất mảng đá chủ yếu thị trường Mỹ Mảng mua bán xe Toyota có suy giảm mạnh so với kz đạt doanh thu 965 tỷ đồng (-46.5% yoy) dịch covid-19 ảnh hưởng tới nhu cầu lại thu nhập người dân giảm Mảng xe đóng góp lợi nhuận không nhiều chiếm 3% tổng lợi nhuận công ty Mảng xe mảng đem lại dòng tiền lưu động cho PTB tập trung vào lợi nhuận Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ PTB năm 2021F dự kiến đạt 530 tỷ đồng (+40.2% YoY) Trong năm 2021, chúng tơi dự phóng doanh thu lợi nhuận sau thuế PTB đạt 6,534 tỷ đồng (+15.4% yoy) 530 tỷ đồng (+40.2% yoy) Chúng dự báo năm 2021 PTB quay lại mức tăng trưởng lợi nhuận số dựa vào số lợi nhuận năm 2020 mức thấp, phục hồi từ mảng đá đại dịch dự báo kiểm soát vào cuối năm 2021 Ngoài ra, mảng gỗ PTB bắt đầu hoạt động nhà máy gỗ Phù Cát giai đoạn vào Q2.2021 giúp nâng công suất tăng từ 69,500m2 lên 82,400m2 PTB ghi nhận thêm lợi nhuận từ việc bàn giao dự án Phú Tài Residence Quy Nhơn, dự kiến bàn giao toàn hộ vào cuối Q2.2021 Dự phóng kết kinh doanh 2020E-2021F Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp Lợi nhuận tài Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F 3,971 -3,274 697 -178 -98 -37 424 345 4,719 -3,876 843 -177 -157 -67 475 385 5,549 -4,518 1,031 -224 -185 -97 550 435 5,661 -4,329 1,116 -299 -196 -114 463 378 6,534 -5,195 1,339 -327 -229 -137 659 530 Nguồn: PTB, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu PTB giá mục tiêu 85,500 đồng/cổ phiếu 27 PTB giao dịch mức PE 2020 7.1x PE 2021 5.6x, đánh giá cao triển vọng tăng trưởng PTB năm tới nhà máy gỗ Phù Cát giai đoạn vào hoạt động Q2.2021 PTB có lịch sử trả cổ tức tiền mặt cao đạt từ 30%-35%, tương ứng với mức dividend yield 5% Chúng khuyến nghị MUA cổ phiếu PTB với giá mục tiêu 85,500 đồng/cp, tương ứng với PE mục tiêu 8.0x www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Công ty Cổ phần Gemadept [MUA, +38.5%] (GMD: HOSE) THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) Giá mục tiêu (đồng/cp) Tiềm tăng/giảm (%) Giá cao 52 tuần (đồng) Giá thấp 52 tuần (đồng) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá 12 tháng (%) Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) KLGDBQ (SLCP, tháng, tr) SL CP lưu hành (triệu cp) Nước sở hữu (%) Giới hạn SH nước (%) P/E trượt 12 tháng (x) P/E dự phóng 12 tháng (x) 32,500 45,000 38.5 34,200 14,300 36.6 73.4 58.8 9,794.8 3.3 301.4 38.7 49.0 21.8 17.8 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2018A 2,707.6 (32.0) 1,847.7 263.8 68.2 6,529.0 9,984.1 17.9 27.9 6,207 19,804 9,500 5.6 2019A 2,642.9 (2.4) 517.0 (72.0) 19.6 6,567.3 10,119.9 6.1 9.4 1,602 19,789 1,500 20.4 2020E 2,510.0 (5.0) 450.0 (13.0) 17.9 6,570.0 9,910.0 4.8 7.4 1,493 21,800 1,000 21.8 2021F 2,870.0 14.3 550.0 22.2 19.2 6,990.0 10,430.0 6.4 9.6 1,825 23,193.5 1,000 17.8 13.6 13.0 14.4 N/A 1.7 1.7 1.5 1.9 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index 80% GMD VN-Index 60% 40% NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  KQKD hồi phục trở lại quý 1/2021: Nhờ nhu cầu dịch vụ vận tải tàu biển gia tăng mạnh cuối năm 2020, giá cước vận tải gia tăng nhanh chóng, giá dịch vụ cảng biển liên tiếp tăng nhu cầu vận tải tăng đột biến sau đại dịch  Duy trì tăng trưởng mạnh từ dịch vụ vận tải hàng hố hàng khơng khơng bị ảnh hưởng dịch bệnh kz vọng tăng trưởng mạnh kết nối chuỗi vận tải vaccine thông qua CTCP Dịch vụ hàng hố Sài Gịn (SCS) mà GMD sở hữu 36.7% 20% 0% -20% Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 -40% Nguồn: Fiinpro  Tăng giá dịch vụ cảng: Từ tháng 01/2021, giá phí xếp dỡ cảng biển dự kiến tăng thêm 10% theo lộ trình, thơng tin tích cực cho doanh nghiệp cảng biển Với việc hoạt động kinh doanh hồi phục trở lại, xuất nhập sơi động, chi phí tàu biển tăng cao giúp cảng biển nhộn nhịp thời gian tới, hỗ trợ KQKD doanh nghiệp  Cảng Gemalink có nhiều tiềm năng: Dự án trọng điểm Gemalink GMD khu vực Cái Mép – Thị Vải hoàn thiện 80% dự kiến vào hoạt động từ Q I/2021 Cảng có quy mơ lớn tiếp nhận tàu lên tới 200,000 DWT, giúp công suất cảng GMD tăng gấp đôi, cảng bao tiêu từ đối tác CMA-CGM Hiện lượng tàu qua cảng khu vực Cái Mép – Thị Vải tăng trưởng số bất chấp tình hình dịch bệnh, việc tăng giá (nếu có) khơng gây nhiều trở ngại cho dự án  Thoái vốn tài sản ngành, bao gồm dự án trồng cao su dự án bất động sản trung tâm Quận - HCM tương lai gần Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu GMD 45,000 đồng/cổ phiếu ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng sử dụng phương pháp RNAV để định giá cổ phiếu GMD  Giá mục tiêu: GMD xác định giá hợp lý mức 45,000 đồng/CP  Chúng giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu GMD  Rủi ro GMD: Nhu cầu vận tải hàng hố tiếp tục bị ảnh hưởng dịch bệnh chưa thể kiểm sốt hồn tồn 28 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ GMD năm 2020E dự kiến đạt 450 tỷ đồng (-13.0% YoY) Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020E đạt 2,510 tỷ đồng (-5.0% YoY) 450 tỷ đồng (-13.0% YoY) Từ đầu năm 2020, giá cao su tăng 48.7% từ 1.62 USD/kg lên 2.41 USD/kg Chúng kz vọng giá cao su tiếp tục tăng nhờ nhu cầu từ doanh số bán ô tô Hoa Kz Trung Quốc hồi phục nhu cầu nguyên vật liệu tăng từ mảng sản xuất găng tay GMD thối vốn dự án trồng cao su năm tới cao su GMD đạt tới mức đường kính 50 - 55 cm sẵn sàng để khai thác Chúng tơi kz vọng GMD thối vốn dự án mức giá tương đương giá trị sổ sách (1.406 tỷ đồng) nhờ giá cao su tăng lên Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ GMD năm 2021F dự kiến đạt 550 tỷ đồng (+22.2% YoY) Với lộ trình tăng phí nay, chúng tơi cho Gemalink tăng phí bình qn 10% từ năm 2021 trở đi, kz vọng Gemalink ghi nhận EBIT dương đạt 323.9 tỷ đồng, nhiên việc chi phí lãi vay cao năm đầu dự án kéo LNST Gemalink xuống mức lỗ 8.1 tỷ đồng, GMD ghi nhận lỗ 5.3 tỷ đồng Sau hoạt động hết công suất từ năm 2023, chúng tơi dự báo Gemalink đóng góp 329.4 tỷ đồng vào LN ròng, chiếm 44.4% LN ròng GMD năm 2023 Chúng tơi tăng dự phóng EPS 2021 - 2022 thêm 9.5 – 10.5% nhằm phản ánh phí xếp dỡ cảng Gemalink tăng dẫn tới tăng LN rịng đóng góp Gemalink cho GMD 2021-2022 Chúng giữ nguyên giả định khác cảng cịn lại GMD cơng ty liên kết 2021-2022, doanh thu LN rịng từ cơng ty liên kết cịn lại không thay đổi Chúng đánh giá dự án Saigon Gem Thành phố Hồ Chí Minh dự án có tiềm thối vốn triển vọng Dự phóng kết kinh doanh 2017A - 2021F Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp Lợi nhuận tài Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2017A 3,984 2,955 1,029 87 -344 27 650 508 2018A 2,708 1,739 968 102 -321 1,582 2,182 1,848 2019A 2,643 1,630 1,013 138 -331 -39 705 517 2020F 2,510 1,540 970 140 -350 -135 560 450 2021F 2,870 1,705 1,165 158 -361 -142 620 550 Nguồn: GMD, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu GMD giá mục tiêu 45,000 đồng/cổ phiếu 29 Chúng đưa giá mục tiêu 45,000/CP dựa phương pháp SOTP nhằm phản ánh dự phóng EPS 2021 – 2022 9.5 – 10.5% tăng giá trị tài sản ngồi ngành GMD Chi phí vốn bình qn gia quyền (WACC) 13.4% cho HĐKD cốt lõi GMD dựa sở 1) Lãi suất phi rủi ro 3%, 2) Hệ số Beta 1.1 3) Phần bủ rủi ro thị trường 11% www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 CTCP Tập Đồn Hịa Phát [MUA, +29.8%] (HPG: HOSE) THƠNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) 41,600 Giá mục tiêu (đồng/cp) 54,000 Tiềm tăng/giảm (%) 29.8 Giá cao 52 tuần (đồng) 44,900 Giá thấp 52 tuần (đồng) 13,253 Tăng/giảm giá tháng (%) 54.6 Tăng/giảm giá tháng (%) 82.9 Tăng/giảm giá 12 tháng (%) 118.2 Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) 147,441 KLGDBQ (SLCP, tháng) 18,640 SL CP lưu hành (triệu cp) 3,313 Nước sở hữu (%) 32.0 Giới hạn SH nước (%) 49.0 P/E trượt 12 tháng (x) 11.5 P/E dự phóng 12 tháng (x) 8.8 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2018A 56,580 20.8% 8,573 7.3% 15.2% 40,623 78,223 13.1% 23.5% 3,908 19,067 10.9 8.8 56,580 2019A 64,678 14.3% 7,527 -11.9% 11.6% 47,787 101,776 8.4% 17.0% 2,622 17,248 16.3 12.2 64,678 2020F 92,356 42.8% 12,845 70.7% 13.9% 58,906 121,057 11.5% 24.1% 3,877 17,780 500 11.5 13.0 92,356 2021F 119,568 29.5% 16,835 31.1% 14.1% 73,049 158,356 12.1% 25.5% 5,081 22,049 500 8.8 12.6 119,568 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index HPG  Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020 đạt 92,356 tỷ đồng (+45.1% yoy) 12,845 tỷ đồng (+70.7% yoy) Vn-Index 110% 80% 50% 20% -10% Jan-21 Dec-20 Oct-20 Nov-20 Sep-20 Jul-20 Aug-20 Jun-20 Apr-20 May-20 Jan-20 -40% Feb-20 Mar-20 NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ Nguồn: Fiinpro  Trong năm 2020, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng dự báo đạt 3.5 triệu (tăng 26.9%) Chúng tơi ước tính sản lượng bán phơi thép đạt 1.8 triệu (+500% yoy) Sản lượng tiêu thụ ống thép dự báo đạt 800,000 (+6.9% yoy)  HPG vừa cho hoạt động thương mại lò cao cuối khu liên hợp Dung Quất Lò cao số số dùng để sản xuất HRC Theo lãnh đạo tập đồn, HPG linh hoạt lị cao để sản xuất phơi vuông phôi dẹt phục vụ sản xuất HRC thép xây dựng tùy vào thị trường tiêu thụ  Trong năm 2021, HPG tìm đối tác để thối mảng nội thất Hiện mảng nội thất HPG có thị phần đứng thứ sau AA Corporation, xét hiệu hoạt động đứng thứ 1, lợi nhuận sau thuế hàng năm mảng nội thất năm gần từ 300-400 tỷ đồng Việc thoái vốn thành cơng năm 2021 đóng góp thêm phần lợi nhuận năm  Chúng ước tính doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2021 HPG đạt 119,568 tỷ đồng (+29.4% yoy) 16,835 tỷ đồng (+31.3% yoy, chưa bao gồm lợi nhuận từ việc thoái vốn mảng nội thất) Ước tính HPG tiêu thụ triệu thép xây dựng 1.8 triệu HRC ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng sử dụng phương pháp so sánh để định giá cổ phiếu HPG Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 54,000 đồng/cổ phiếu  Giá mục tiêu: HPG xác định giá hợp lý mức 54,000 đồng/cổ phiếu  Chúng giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu HPG  Rủi ro HPG giá nguyên vật liệu biến động bất lợi diễn biến tiêu thụ chậm lại ảnh hưởng đại dịch Covid-19 30 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ HPG năm 2020E dự kiến đạt 12,845 tỷ đồng (+70.7% YoY) Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020 đạt 92,356 tỷ đồng (+45.1% yoy) 12,845 tỷ đồng (+70.7% yoy) Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng dự báo đạt 3.5 triệu (tăng 26.9%) Chúng tơi ước tính sản lượng bán phơi thép đạt 1.8 triệu (+500% yoy) Sản lượng tiêu thụ ống thép dự báo đạt 800,000 (+6.9% yoy) Theo thông tin từ tập đoàn HPG bắt đầu cho mắt sản phẩm HRC thương mại từ tháng 10.2020 Mặc dù lò cao giai đoạn Dung Quất vào hoạt động từ ngày 24/8/2020 đến tháng 9/2020 đạt công suất sử dụng 85.7%, với sản lượng 100,000 Sản phẩm sử dụng cho nhu cầu nội phận tơn ống thép Ngồi lị cao số vừa vận hành thương mai vào ngày 05/01/2021 Kz vọng đáp ứng tốt nhu cầu thiếu hụt thép cuộn cán nóng (HRC), VN phải nhập 4-5 triệu HRC hàng năm sau bao gồm Hòa Phát Dung Quất Formosa Hà Tĩnh chạy hết cơng suất cung cấp HRC Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ HPG năm 2021F dự kiến đạt 16,835 tỷ đồng (+31.3% YoY) Trong năm 2021, dự phóng doanh thu lợi nhuận sau thuế HPG đạt 119,568 tỷ đồng (+29.4% yoy) 16,835 tỷ đồng (+31.3% yoy) Chúng cho năm 2021, HPG có nhiều động lực tăng trưởng: + Lò cao số vào hoạt động giúp nâng công suất sản xuất HRC lên triệu tấn/năm + Hoạt động tối đa cơng suất lị cao 1, 2, giúp cải thiện biên lợi nhuận tập đoàn + Ghi nhận lợi nhuận từ việc thối vốn mảng nội thất + Hưởng lợi từ kích thích kinh tế nước thơng qua đầu tư cơng giúp giá thép thành phẩm tăng có xu hướng tăng mạnh Dự phóng kết kinh doanh 2020E-2021F Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp Lợi nhuận tài Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F 46,162 -35,536 10,626 -595 -409 -556 9,288 8,007 55,836 -44,166 11,671 -677 -444 -772 10,071 8,573 63,658 -52,473 11,185 -873 -569 -1,182 9,097 7,527 92,356 -74,254 18,102 -1,201 -739 -3,048 14,607 12,854 119,568 -95,654 23,914 -1,554 -957 -3,587 19,131 16,835 Nguồn: HPG, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG giá mục tiêu 54,000 đồng/cổ phiếu 31 HPG giao dịch mức PE 2020 11.5x PE 2021 8.8x, đánh giá cao triển vọng tăng trưởng HPG năm tới lò cao bắt đầu vào hoạt động đồng ổn định từ năm 2021, biên lợi nhuận kz vọng cải thiện năm tới sản lượng tăng, tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt dự báo đạt 1000 đông/cp năm tới khơng cịn chi nhiều cho việc đầu tư xây dựng nhà máy Chúng khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 54,000 đồng/cp, tương ứng với PE mục tiêu 11.0x www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Cơng ty Cổ phần Vĩnh Hồn [MUA, +23.8%] (VHC: HOSE) THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cổ phiếu (đồng/cp) Giá mục tiêu (đồng/cp) Tiềm tăng/giảm (%) Giá cao 52 tuần (đồng) Giá thấp 52 tuần (đồng) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá tháng (%) Tăng/giảm giá 12 tháng (%) Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) KLGDBQ (SLCP, tháng, tr) SL CP lưu hành (triệu cp) Nước sở hữu (%) Giới hạn SH nước (%) P/E trượt 12 tháng (x) P/E dự phóng 12 tháng (x) 42,000 52,000 23.8 46,250 19,590 (-2.3) 12.8 14.2 7,701.8 1.1 183.4 28.1 100.0 9.5 8.2 TĨM TẮT TÀI CHÍNH Doanh thu (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) Tăng trưởng (% YoY) Biên lợi nhuận ròng (%) Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) Tổng tài sản (tỷ đồng) ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) BVPS (đồng) Cổ tức (đồng) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/B (x) 2018A 9,271.3 13.7 1,442.2 138.5 15.6 4,015.2 6,298.5 25.4 41.5 15,489 43,452 2,500 2.6 2019A 7,867.1 (15.1) 1,179.1 (18.2) 15.0 4,877.3 6,612.4 18.3 26.5 12,559 26,586 2,000 6.7 2020E 7,400.0 (5.9) 808.4 (31.4) 10.9 5,869.8 7,688.8 11.3 15.0 4,408 32,009 4,000 9.5 2021F 7,800.0 5.4 945.0 16.9 12.1 6,814.8 8,588.8 11.6 14.9 5,153 37,162.7 4,000 8.2 2.7 6.4 8.7 N/A 1.0 1.6 1.3 1.4 Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng Tăng trưởng giá so với VN-index 30% VHC VN-Index 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 -60% Nguồn: Fiinpro NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ  Thị phần đứng đầu lĩnh vực cá tra xuất Việt Nam Trước tình hình diễn biến phức tạp dịch bệnh COVID-19, Vĩnh Hoàn với chuỗi giá trị kinh doanh bản, tình hình tài vững mạnh với việc sở hữu lợi cạnh tranh so với doanh nghiệp ngành, công ty ghi nhận kết kinh doanh chịu tác động thấp so với tranh tiêu cực chung ngành xuất Thủy sản Việt Nam  Mảng Collagen Gelatin tiếp tục đạt mức tăng trưởng cao Trong 2020, chúng tơi ước tính mảng Collagen Gellatin củaVĩnh Hồn Chúng kz vọng, năm 2021, sau dây chuyền Collagen Gelatin mở rộng thêm 1.500 thành phẩm/năm (+75% so với cơng suất tại) thức vào hoạt động, doanh thu mảng đạt ~1.000 tỷ đồng (+50% YoY), đóng góp ~13% tổng doanh thu Vĩnh Hoàn  Hoạt động xuất cá tra Việt Nam kz vọng phục hồi từ cuối năm 2020 Sau thời gian dài giá cá tra nguyên liệu mức thấp lịch sử, diện tích thả nuôi thu hẹp, nguồn cung giảm, đến cuối năm 2020, giá cá tra nguyên liệu bắt đầu hồi phục, tăng ~22% từ mức bình quân 18,000 đồng/kg lên đến 22,000 đồng/kg, nhờ sức cầu thu mua doanh nghiệp chế biến gia tăng, đáp ứng nhu cầu tiêu thụ thị trường cho dịp lễ cuối năm, từ đó, kz vọng giá bán xuất bắt đầu phục hồi, với sản lượng bán cuối năm có tín hiệu tích cực  Hiệp định EVFTA thức có hiệu lực kể từ ngày 01/08/2020, ưu đãi từ Hiệp định mở hội lớn cho cá tra Việt Nam nâng cao lợi cạnh tranh thị trường EU Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 52,000 đồng/cổ phiếu ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO  Chúng sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá cổ phiếu VHC  Giá mục tiêu: VHC xác định giá hợp lý mức 52,000 đồng/cổ phiếu  Chúng giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu VHC  Rủi ro VHC rủi ro nguồn cung cá nguyên liệu, luật pháp nước xuất rủi ro tỷ giá nhu cầu suy giảm đại dịch COVID-19 32 www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 Ước tính kết kinh doanh 2020E Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ VHC năm 2020E dự kiến đạt 808.4 tỷ đồng (-31.4% YoY) Chúng dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2020 đạt 7,400 tỷ đồng (-5.9% YoY) 808.4 tỷ đồng (-31.4% yoy) Với mức thấp hai năm liên tiếp (năm 2019 2020), bước sang năm 2021, tình hình dịch bệnh COVID-19 thị trường xuất dần hồi phục, nhu cầu tiêu thụ kênh nhà hàng, khách sạn bắt đầu gia tăng trở lại, thuế suất ưu đãi từ Hiệp định EVFTA giảm mức đáng kể, giúp cho tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thủy sản nói chung thị trường EU hồi phục Vĩnh Hồn với hoạt động kinh doanh bản, tình hình tài vững mạnh doanh nghiệp có sức bật mạnh so với doanh nghiệp mảng Dự phóng kết kinh doanh 2021F Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ VHC năm 2021F dự kiến đạt 945 tỷ đồng (+16.9% YoY) Trong năm 2021, chúng tơi dự phóng doanh thu lợi nhuận sau thuế VHC đạt 7,800 tỷ đồng (+5.4% YoY) 945 tỷ đồng (+16.9% YoY)  Mảng cá tra phi-lê xuất khẩu: Năm 2020, ảnh hưởng dịch COVID-19, doanh thu mảng dự báo giảm ~13%, dự báo giá trị xuất sang thị trường Mỹ, Trung Quốc EU – 10% YoY, -15% YoY +20% YoY Giai đoạn 2021F - 2024F, giả định nhu cầu tiêu thụ cá tra thị trường xuất dần hồi phục, tăng trưởng mảng ~6%/năm  Mảng phụ phẩm: tăng trưởng tương đối ổn định mức 5%/năm  Mảng Collagen Gelatin: Năm 2020, mảng kz vọng tăng khoảng 30%, sang năm 2021F, dây chuyền vào hoạt động, công suất tăng từ 2,000 lên 3,500 thành phẩm năm, kz vọng doanh thu +50% yoy, giai đoạn tăng trưởng với CAGR +5%  Mảng cá tra GTGT: Với tiện lợi, người tiêu dùng ngày ưu tiên sử dụng sản phẩm chế biến sẵn, doanh thu mảng kz vọng phát triển mức CAGR 5% Dự phóng kết kinh doanh 2019E-2020F Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp Lợi nhuận tài Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2017A 8,151 6,980 1,172 269 -141 -30 723 605 2018A 9,271 7,232 2,039 210 -144 -30 1,688 1,442 2019A 7,867 6,334 1,533 252 -149 162 1,309 1,179 2020F 7,400 6,080 1,320 300 -150 90 939 808 2021F 7,800 6,380 1,420 260 -140 100 1,101 945 Nguồn: VHC, EVS dự phóng Định giá Khuyến nghị Khuyến nghị MUA cổ phiếu VHC giá mục tiêu 52,000 đồng/cổ phiếu 33 Chúng sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để xác định giá cổ phiếu VHC Giá mục tiêu VHC xác định hợp l{ mức 52,000 đồng/cổ phiếu tương ứng với P/E dự phóng cho năm 2021F 8.1 lần Chúng khuyến nghị MUA cổ phiếu VHC với tiềm tăng giá 23.8% với thời hạn đầu tư năm Nhà đầu tư xem xét giải ngân vùng giá 40,000 – 41,000 đồng/cổ phiếu www.evs.com.vn Ngày 19 Tháng 01 Năm 2021 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2021 CÁC MỨC KHUYẾN NGHỊ MUA: NẮM GIỮ: BÁN: KHÔNG XẾP HẠNG: Lợi nhuận kz vọng 06 tháng đầu tư +14% Lợi nhuận kz vọng 06 tháng đầu tư nằm khoảng +/–14% Lợi nhuận kz vọng 06 tháng đầu tư thấp –14% Do thiếu thông tin cần thiết nên thực khuyến nghị KHUYẾN CÁO Các thông tin báo cáo xem đáng tin cậy dựa nguồn thông tin công bố công chúng xem đáng tin cậy Tuy nhiên, ngồi thơng tin Cơng ty Cổ phần Chứng khốn EVEREST (EVS), EVS khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin báo cáo Ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, không xem quan điểm EVS thay đổi mà khơng cần thơng báo EVS khơng có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thông báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên khơng xác Thơng tin báo cáo thu thập từ nhiều nguồn khác không đảm bảo độ xác thơng tin Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho tổ chức đầu tư nhà đầu tư cá nhân EVS khơng mang tính chất khuyến nghị mua hay bán chứng khốn hay cơng cụ tài có liên quan Khơng phép chép, tái sản xuất, phát hành tái phân phối bất kz nội dung báo cáo bất kz mục đích khơng có chấp thuận văn EVS Khi sử dụng nội dung EVS chấp thuận, xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn THƠNG TIN LIÊN LẠC CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN EVEREST (EVS)- www.eves.com.vn Trụ sở chính: Tầng 2, VNT Tower, 19 Nguyễn Trãi, Thanh Xuân, Hà Nội, Việt Nam Điện thoại: (84) 24 3772 6699 - Fax: (84) 24 3772 6763 Chi nhánh Sài Gòn: Tầng M, Central Park Tower, 117 Nguyễn Du, Bến Thành, Quận 1, TP Hồ Chí Minh, Việt Nam Điện thoại: (84) 28 6290 6296 - Fax: (84) 28 6290 6399 Chi nhánh Bà Triệu: Tầng 1, Tòa nhà Minexport, 28 Bà Triệu, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội, Việt Nam Điện thoại: (84) 24 39366866 - Fax: (84) 24 3936 6586 Phòng Nghiên cứu: Võ Văn Cường-Giám đốc Đầu tư kiêm Giám đốc Nghiên cứu Nguyễn Thị Thùy Dung- Phó Phòng Nghiên cứu Trần Văn Thảo, CFA-Chuyên viên cao cấp Ngành Nguyên Vật liệu, Bất động sản Vân Duy Ngọc Tân-Chuyên viên cao cấp Hàng tiêu dùng thiết yếu, Sản xuất Công nghiệp Nguyễn Thanh Tùng- Chuyên viên cao cấp Ngành tài 34 www.evs.com.vn