VIRA Triển vọng thị trường chứng khoán 2022

Chia sẻ để thành công Triển vọng thị trường 2022 LOTTE HOTEL HANOI, ngày 06/11/2021 Bức tranh KT VN (chụp cắt lớp) Phân rã tổng cung Phân rã tổng cầu Bối cảnh QT & nước XNK CN - XD Theo ngành KT DV Thực trạng TD NH N – L – TS Thực trạng T-C NSNN Trong nước ĐTC TTCK – hàn thử biểu? Theo khu vực KT … ĐTNN TD FDI Triển vọng KT 2022 … Những điều kiện tiền đề? Những động lực tăng trưởng chính? Tăng trưởng Lạm phát Các cân đối lớn Bức tranh KT VN: vài lát cắt Cơ hội rủi ro cho ngành nghề SX-KD giai đoạn “Tái mở cửa KT” • 1.1 Phân rã theo ngành KT • 1.2 Đánh giá KT thực qua thực trạng T-C NSNN • 1.3 Đánh giá KT thực qua thực trạng TD NH • 1.4 Tổng quan triển vọng KT Triển vọng lạm phát 2022 • 2.1 Triển vọng lạm phát giới • 2.2 Triển vọng lạm phát nước Vốn khả dụng hệ thống TCTD • 3.1 Triển vọng dịng vốn thị trường: quan sát dịng tiền • 3.2 Liệu thị trường dự đốn động thái sách SBV? • 3.3 Triển vọng thị trường 2022 1.1 SXCN bị gián đoạn nhiều ngành nhiều địa phương, dấu hiệu phục hồi xuất Chỉ số SXCN 10 tháng 2014-2021 yoy % IIP 10 tháng năm 2021 số tỉnh, TP trực thuộc TW (YOY) 20 Ninh Thuận 15 29.7 Đắk Lắk 10 3.3 -1.6 25.7 Gia Lai 19.4 Hải Phòng 19.2 Nghệ An 16.0 Thanh Hóa 15.8 Hà Tĩnh 15.3 -5 2014 2015 2016 Chỉ số SXCN tháng 10 2017 2018 2019 2020 2021 Bình Phước Chỉ số SXCK 10 tháng đầu năm PMI Sản xuất T10 tăng ngưỡng trung tính 60 52.1 55 50 14.8 Nam Định 12.3 Thái Bình 11.7 Bà Rịa - Vũng Tàu -5.9 Cà Mau -6.4 Bến Tre -7.9 45 Khánh Hòa -8.5 40 Đồng Tháp -9.0 Trà Vinh 35 Cần Thơ 30 Oct-19 Nguồn: GSO, HIS Markit Apr-20 Oct-20 Apr-21 Oct-21 -10.0 -10.8 TP HCM -16.0 % -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 1.1 Nhiều ngành CNCBCT cấp chủ chốt giảm mạnh, triển vọng khởi sắc trở lại T10/21 yoy 10T/21 yoy Sản xuất thuốc, hố dược dược liệu (3.1) (19.2) Cơng nghiệp chế biến, chế tạo khác (4.0) (11.9) Sửa chữa, bảo dưỡng lắp đặt máy móc TB (10.0) (8.8) Sản xuất đồ uống (22.0) (5.8) Sản xuất phương tiện vận tải khác (28.2) (5.4) 1.0 (2.8) (7.6) (2.4) (17.4) (2.3) Sản xuất hoá chất sản phẩm hoá chất (6.0) (1.6) Sản xuất sản phẩm từ khoáng phi kim loại khác (7.0) 0.5 3.6 1.0 SX máy móc, TB chưa phân vào đâu (20.6) 1.3 Sản xuất giường, tủ, bàn, ghế Sản xuất sản phẩm từ kim loại đúc sẵn (trừ máy móc, thiết bị) (11.2) 2.6 Sản xuất sản phẩm thuốc Sản xuất sản phẩm từ cao su plastic Sản xuất thiết bị điện Sản xuất, chế biến thực phẩm Tăng trưởng số SPCN (YOY) 150% 100% 50% 0% -50% Xi măng Apr-19 Jul-19 Quần áo mặc thường 4.3 10.3 5.1 Giày, dép da 1.5 6.4 Thức ăn cho gia súc Dệt 6.8 7.8 Sản xuất than cốc, sản phẩm dầu mỏ tinh chế 6.8 10.5 (18.6) 12.5 Thép cán 25.1 Linh kiện điện thoại Sản xuất kim loại Nguồn: GSO, Refinitiv 7.4 Thuốc Dệt may Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Một số SPCN tăng ít/giảm 10 tháng 2021 4.8 Điện thoại di động -18.6 -10.0 -6.9 -6.6 -4.2 -3.4 -2.8 -1.9 7.5 8.5 9.5 Sắt, thép thơ 11.4 Ơ tơ Tivi Khí đốt thiên nhiên dạng khí Bia Dầu mỏ thô khai thác Xe máy Thức ăn cho thủy sản Thuỷ hải sản chế biến Thuốc điếu Sơn hoá học Phân U rê 0.2 1.0 Xi măng 1.1 Thép thanh, thép góc 3.0 Than đá (than sạch) 3.0 Vải dệt từ sợi tự nhiên 3.3 Alumin -40.4 6.6 Phân hỗn hợp N.P.K 12.4 Xăng, dầu % Oct-20 3.9 Vải dệt từ sợi tổng hợp… 0.4 Sản xuất xe có động Giày Một số SPCN tăng cao 10 tháng 2021 2.9 Sản xuất xuất sản trangphẩm phụcđiện tử, máy vi tính Sản sản phẩm quang học Linh kiện -100% (5.1) Sản xuất da sản phẩm có liên quan Điện tử 15.5 37.3 38.8 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 -50.0 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 % 1.1 Hoạt động TMDV chịu ảnh hưởng nặng, chuỗi cung ứng sản xuất-chế biến-tiêu thụ sản phẩm nông, lâm nghiệp thủy sản dần hồi phục Tăng trưởng ngành TM- DV (YOY) XK nông, lâm thủy sản 10 tháng 2021 tỷ USD 50 40% 20% 40 % 30 Giá trị (LHS) 38.76 22.3 Tăng trưởng (RHS) 22.3 20 0% 30 -20% Khách sạn Dịch vụ -60% Du lịch Thương mại Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Cơ cấu T10/21 mom T10/21 yoy 10T/21 yoy Bán lẻ hàng hóa 100.0 0.18 -19.5 -8.6 82.8 0.15 -13.5 -4.6 Dịch vụ lưu trú, ăn uống 8.3 0.47 -37.0 -23.8 Du lịch lữ hành 0.1 2.99 -63.4 -63.8 Dịch vụ khác 8.8 0.40 -47.0 -22.6 Nguồn: GSO, Refinitiv, VMARD 6.1 6.89 -0.8 10 Oct-19 Jan-20 Apr-20 TỔNG SỐ 10 17.35 12.81 -80% Jul-19 12.7 20 -40% Jan-19 Apr-19 13.1 0.359 1.35 Chăn nuôi Đầu vào SX -10 Tổng số % 2.5 2.0 Nơng sản Lâm sản Thủy sản Tăng trưởng XK số SP nông, lâm, thủy sản (YOY) Hạt điều Café Cao su Thủy sản Chè Rau 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 Apr-19 Oct-19 Apr-20 Oct-20 Apr-21 Oct-21 1.1 Triển vọng SXCN 2022: Một số ngành hưởng lợi từ dịch bệnh, triển vọng hậu Covid-19 trái chiều Sản phẩm công nghiệp chủ yếu Những SPCN tăng trưởng mạnh 2021: Dự báo 2022, hầu hết giảm tăng trưởng Những SPCN tăng chậm không tăng 2021: Dự báo 2022, số SP tăng mạnh trở lại sản xuất động cơ, sản xuất ô tô vải dệt, … Những SPCN giảm tăng trưởng 2021: Dự báo 2022, ngoại trừ SX dầu thô, tất SP tăng trưởng trở lại, đặc biệt SX động Diesel, than sạch, điện thoại di động, phân Ure, bia, quần áo, Nguồn: GSO, Tác giả tổng hợp Ước TT 2021 (%) Dự kiến TT 2022 (%) Thay đổi Phân DAP 23.5 2.2 -21.3 Phân NPK 20.7 0.9 -19.8 Xăng dầu 14.7 3.4 -11.3 12 3.4 -8.6 Máy công cụ 8.8 3.8 -5 Sữa bột 8.4 2.1 -6.3 Phân lân 7.3 -1 -8.3 Khí đốt TN 6.6 5.1 -1.5 Thuốc điếu 1.3 0.8 -0.5 Động đốt 0.9 10.9 10 Vải dệt 0.2 3.6 3.4 Thép Động xăng 7.1 7.1 Ơtơ 5.8 5.8 Quặng Apatit 0 Alumina 0 Ti vi -1.3 -1.3 Xe máy -1.4 7.1 8.5 Điện thoại di động -2.3 11.6 13.9 Giày dép da -2.7 7.1 9.8 Phân ure -4.9 8.5 13.4 Quần áo -5.5 7.1 12.6 Bia -6.6 7.3 13.9 Dầu thô -10.8 -14.6 -3.8 Than -19.4 7.5 26.9 Động Diesel -89.8 16 105.8 1.1 Triển vọng N-L-TS 2022: chiếm gần 10% tổng kim ngạch XK, kỳ vọng tích cực hậu Covid Khu vực KV Nông nghiệp: SL cà phê, cao su, điều, chè – nông sản XK chủ lực VN tăng 2021 bị tác động dịch bệnh XK nông sản ngành hưởng lợi sau Covid-19 kiểm soát, nhu cầu tiêu dùng tăng lên Ước TT2021 (%) Dự kiến TT 2022 (%) Sản lượng lúa 1.7 -0.8 -2.5 Sản lượng Cà phê (Nhân) 4.8 1.5 -3.3 Sản lượng chè 3.3 -2.3 Sản lượng cao su (Mủ khô) 5.7 1.2 -4.5 0.6 3.9 3.3 Sản lượng điều 4.9 3.6 -1.3 Thịt loại 5.3 5.5 0.2 Trong thịt lợn 4.7 5.1 0.4 Sản lượng sữa tươi 11.6 -2.6 Diện tích rừng trồng 11.8 -11.8 1.9 -9.1 -11 -11.8 11.8 Khoán bảo vệ rừng 1.6 -1.6 Trồng phân tán 55 16.7 -38.3 Sản lượng gỗ khai thác 4.9 2.3 -2.6 Sản lượng thủy sản 2.4 1.5 -0.9 Nuôi trồng 4.1 5.5 1.4 Khai thác 0.2 -3.5 -3.7 Chỉ tiêu Nông nghiệp Sản lượng hồ tiêu KV Lâm nghiệp: SL gỗ khai thác ước tăng 4.9% 2021 dự kiến tăng 2.3% 2022 XK gỗ dự kiến tiếp tục ngành có triển vọng tích cực hậu Covid, nhiên nguồn cung gỗ rủi ro diện tích trồng dự kiến giảm Chăm sóc rừng Lâm nghiệp KV Thủy sản: SL ni trồng thủy sản tăng 2021, dự kiến tiếp tục tăng 2022 XK thủy sản ngành XK tiềm bật mạnh sau dịch bệnh kiểm soát hưởng lợi từ FTA, đặc biệt EVFTA Thủy sản Nguồn: GSO, Tác giả tổng hợp Khoanh nuôi tái sinh rừng Thay đổi 1.1 Triển vọng khu vực Dịch vụ 2022: kỳ vọng bước nhảy vọt hậu Covid-19 Hồi phục nhẹ Q2 sau giảm sâu… Theo Khảo sát VNR Report, Top ngành 500 doanh nghiệp đánh giá tiềm năm tới, CNTT dẫn đầu với tỷ lệ 72,7% Theo sau ngành Công nghiệp sạch; Dược phẩm/Y tế; Vận tải/Logistics; Điện/Năng lượng; Bất động sản/Xây dựng; Nông nghiệp Tuy nhiên, kỳ vọng bật tăng trở lại vào cuối năm hậu Covid-19… Nguồn: GSO, Tác giả tổng hợp 1.2 Thực trạng T-C NSNN: Nguồn thu suy giảm, chi phát sinh PC Covid, hỗ trợ DN, người dân gia tăng nghìn tỷ đồng CHI CÂN ĐỐI NSNN THEO THÁNG NĂM 2021 180 160 140 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 120 100 80.5 72.6 80 71.2 60 40 35.4 31.3 18.0 20 8.4 6.8 7.3 - Chi ĐTPT Chi trả nợ lãi Chi thường xuyên Nguồn: MOF • Diễn biến thu nội địa (không kể yếu tố gia hạn) có xu hướng giảm qua tháng từ dịch bùng phát trở lại từ cuối T4 đến • Thu từ XNK T8 giảm mạnh đồng, bao gồm: (i) 17,5k dự phòng NSTW 2021; (ii) 14,62k nguồn cắt • Số thu từ CPH, thối vốn nộp Quỹ khoảng 400 tỷ đồng 9T, ước th.hiện năm khoảng 1k - thấp so với số dự toán 40k giảm, tiết kiệm chi NSTW 2021; (iii) 13,33k nguồn NSTW 2020 • Đã thực miễn, giảm thuế, phí, lệ phí 13k tỷ đồng Dự kiến thực giải pháp hỗ trợ DNg, người dân theo NQ406/NQ-UBTVQH15 8/10/21 • thu NSNN giảm thêm khoảng 21,3k … • Ngồi nhiệm vụ chi có dự tốn, NSNN phải cân đối để đảm bảo nguồn lực đối phó với đại dịch, tổng cộng khoảng 54,11k tỷ chuyển sang; (iv) 8,78k Quỹ vắc-xin phịng Covid-19 đến ngày • Tính đến hết T9, NSNN chi tổng cộng 29,1k cho PC Covid-19, tr.đó chi hỗ trợ người dân gặp khó khăn đại dịch 9,4k 10 1.4 Sau đợt dịch lần 4, VN đâu? Credit ratings People Vaccinated Country/Agency S&P Moody's Fitch Cambodia N/A B2 India BBB- Baa3 BBB- Indonesia BBB Baa2 BBB A+ A1 A Caa2 A- Philippines Singapore DBRS Grade Rating Grade 1st Dose 2nd Dose Speculative Highly speculative with high credit risk 80.93% 77.13% Investment Good credit quality with moderate credit risk 52.73% 23.77% Investment Good credit quality with moderate credit risk 43.53% 26.89% Investment High credit quality with low credit risk 77.99% 72.68% CCC Speculative Substantial credit risk with default as a real possibitility 44.52% 38.10% A3 BBB+ Investment High credit quality with low credit risk 77.80% 74.86% BBB+ Baa2 BBB Investment Good credit quality with moderate credit risk 25.20% 24.83% AAA Aaa AAA Investment Highest credit quality, lowest level of credit risk 80.87% 79.91% South Korea AA Aa2 AA- Investment Very high credit quality with very low credit risk 80.33% 76.22% Taiwan AA Aa3 AA Investment Very high credit quality with very low credit risk 72.84% 33.32% Thailand BBB+ Baa1 BBB+ Investment Good credit quality with moderate credit risk 60.02% 43.45% Vietnam BB Ba3 BB 59.37% 25.35% Japan Laos Malaysia BBB (low) A (high) AAA Speculative Speculative with substantial credit risk Nguồn: TradingEconomics; Covax.live, cập nhật ngày 01/Nov/2021 Credit Ratings of Vietnam Rating Previous Outlook Updated S&P BB positive positive 31/5/2021 Fitch BB stable positive 1/4/2021 Moody's Ba3 negative positive 18/3/2021 Nguồn: TradingEconomics Grade Rating Grade Speculative Speculative with substantial credit risk 20 1.4 Dự báo KT 2021: Làn sóng Covid-19 thứ khiến triển vọng năm 2021 trở nên xấu KTTG bị ảnh hưởng nặng nề dịch Covid-19 biến chủng bùng phát; nước PT chịu tác động nghiêm trọng lượng bao phủ vaccine thấp WORLD ECONOMIC 2021 PROSPECTS - IMF Area 10/2021 WEP (% ) Difference from 07/2021 WEP World 5.9 -0.1 Advanced economies 5.2 -0.4 United States 6.0 -1.0 Eurozone 5.0 0.4 Japan 2.4 -0.4 United Kingdom 6.8 -0.2 Emerging Markets 6.4 0.1 China 8.0 -0.1 ASEAN5 2.9 -1.4 •Dịch bệnh kiểm soát tốt nhờ đẩy mạnh tiêm chủng vaccine KV trọng yếu; hoạt động KT dần khơi phục Cơ hội •Cầu nội địa bật tăng sau giai đoạn dài bị kìm nén; cầu nước ngồi dịp cuối năm kích thích SX-XK; FDI hồi phục trở lại ASEAN GDP- 2021 (planed) GDP- 2021 (updated) Thái Lan 1.5 - 2.5% 0.7 - 1.2% Malaysia - 7.5% - 4% Indonesia 4.6% 3.8% Philippines - 7% - 5% - 6.5% - 3.5% Việt Nam (MPI) GDP tháng đầu năm đạt 1.42% yoy, kỳ vọng tăng trưởng QIV tích cực trở lại với điều kiện tiên tái mở cửa KT •Tác động trễ CSTT miễn giảm LS, cấu nợ  DN, người dân có nguồn lực để phục hồi SXKD Chỉ tiêu (% yoy) •Giải ngân ĐTC mạnh mẽ đóng góp trực tiếp vào tăng trưởng tác động lan tỏa đến KV khác •Dịch bệnh tiếp tục diễn biến phức tạp; nguồn cung vaccine hạn chế khiến tiến độ tiêm không đạt mục tiêu; •Theo đó, HĐ SXKD, tiêu dùng, ĐT diễn cầm chừng Rủi ro Các QG phải cân nhắc đánh đổi mục tiêu tăng trưởng KT với LP, nợ công rủi ro TTTC gia tăng phải trì CSTT CSTK nới lỏng … •Dư địa CS hỗ trợ CP suy giảm; sức chống chịu DN người dân cạn kiệt; niềm tin suy giảm; •Các biện pháp kiểm sốt bất nhất, mâu thuẫn, gây đứt gãy chuỗi cung; dòng vốn chuyển khỏi VN để tránh rủi ro 9M-2021 Ước QIV-2021 Ước năm 2021 Tăng trưởng GDP 1.42 3.5 - 7.0 1.6 - 3.0 Nông-lâm-thủy sản 2.74 2.5 - 3.5 2.5 - 3.0 Công nghiệp-xây dựng 3.57 - 9.5 4.0 - 5.5 Dịch vụ -0.69 2.5 - 0.5 - 1.2 Nguồn: Tác giả tổng hợp 21 1.4 Triển vọng KT 2022: Tăng trưởng tích cực trở lại tiềm ẩn nhiều rủi ro Thời gian GDP 2022 toànKB Cơ sở quan Tăng trưởng cầu dự kiến thấp so với KB 2021.lạc Sự bất cân lớn vaccine làm gia tăng khoảng cách QG Vaccine thuốc đặc trị tiếp tục khan KB tiêu cực rủi ro dịch bệnh thường trực Quý I 4.48 4.48 4.48 WORLD ECONOMIC 2022 PROSPECTS - IMF Quý II 6.61 6.61 6.61 10/2021 WEP (% ) Difference from 07/2021 WEP Quý III Area-6.17 -6.17 -6.17 4.9 0.0 WorldIV (Est) Quý 3.5 1.5 0.1 Advanced economies Năm 2021 2.11 4.5 2.98 1.61 Bất chấp khó khăn tại, triển vọng KT 2022 trung hạn VN TCQT đánh giá tích cực Dự báo GDP 2022 hồi phục mạnh mẽ Tổ chức Dự báo GDP - 2022 Standard Chartered 7.0% MPI - 6.5% ADP 6.5% ICAEW 7.5% United States 5.2 0.3 Eurozone 4.3 0.0 Japan 3.2 0.2 United Kingdom 5.0 0.2 AMRO 7.5% Emerging Markets 5.1 -0.1 UOB 7.43% China 5.6 -0.1 ASEAN5 5.8 -0.5 HSBC 6.8% •Đạt độ phủ vắc xin Covid-19 cho ≥ 70% dân số tới cuối QI/2022 Kế hoạch 2022 Tăng trưởng GDP - 6.5% CPI không 4% Xuất nhập nhập siêu tỷ USD Bội chi NSNN 4% GDP Chi ĐTPT 516,1k tỷ đồng Tỷ lệ giải ngân ĐTC 90% CS tài khóa Linh hoạt, thận trọng •Tình trạng thiếu hụt lao động diện rộng, thu nhập NLĐ sụt giảm CSTT Phù hợp với cân đối vĩ mô, LP, TT •Bình thường hóa CSTT tồn cầu sớm dự kiến Tín dụng Kiểm sốt chặt TD với LV rủi ro Nợ xấu NPL< 3%; TLDP 100% đv nợ cấu; •Tiêu dùng, đầu tư bật mạnh sau dịch bệnh kiểm soát  KV dịch vụ tăng trưởng mạnh •Tham gia sâu vào chuỗi cung ứng toàn cầu, thực FTA, FTA hệ giúp thúc đẩy FDI XNK •ĐTC CS hỗ trợ khơi thơng, tạo sức lan tỏa tồn KT •Hiệu ứng “nền” Rủi ro 2022 6.5 - 7% Chỉ tiêu •Chiến lược tái mở cửa KT đc hoạch định triển khai liệt; Cơ hội 2022 WB •Tiến độ tiêm chủng chậm dự kiến, ảnh hưởng tới việc KS dịch bệnh tái mở cửa SXKD => suy giảm lực cạnh tranh QG •KV tư nhân phục hồi chậm tổn thất nặng từ đại dịch Nguồn: Tác giả tổng hợp 22 2.1 Triển vọng lạm phát 2022: Áp lực lạm phát toàn cầu CPI số quốc gia phát triển (y/y) CPI số quốc gia lớn y/y 11.0 6.0 10.3 5.40 9.0 4.5 7.4 3.4 3.0 3.1 7.0 4.8 5.0 1.5 3.0 2.5 1.0 1.7 0.0 -1.5 Sep-20 Dec-20 Mar-21 US Eurozone Jun-21 Sep-21 -1.0 Oct-20 UK Jan-21 Indonesia Apr-21 Philippines Jul-21 Korea Russia Oct-21 Brazil Chỉ số giá sản xuất PPI y/y Chỉ số giá hàng hóa giới 12 10.7 Dầu WTI Dầu Brent 8.6 7.5 6.3 1.6 1.1 -4 Sep-20 Dec-20 US Nguồn: Refinitiv, cập nhật ngày 01/11/2021 Eurozone Mar-21 Japan China Jun-21 Korea Sep-21 Thailand 23 2.2 Áp lực lạm phát nước đến từ “phí đẩy”, “cầu kéo” điều chỉnh giá mặt hàng NN QL Giá xăng Việt Nam Số dư Quỹ Bình ổn giá xăng dầu tỷ đồng 25,000 12,000 23,000 Tăng theo giá xăng dầu giới lên mức cao năm 21,000 9,982 10,000 19,000 …nhưng ước tính Quỹ mức âm QIII.21 10,049 9,235 17,000 8,000 15,000 13,000 6,000 11,000 5,340 4,958 9,000 4,000 7,000 2,780 5,000 2,000 VN_E5Ron92 VN_Ron95 VN_Diesel VN_Dauhoa VN_Mazut Diễn biến giá thịt lợn VND/Kg 1,123 QIV.2019 QI.2020 QIII.2020 QIV.2020 QI.2021 QII.2021 5% Broken Rice Price USD/ton 90 QII.2020 610 Giá hồi phục chưa bền vững khiến người chăn nuôi thận trọng tái đàn… 80 70 570 530 490 60 450 50 40 410 Tháng 10/2021: Giá thịt lợn bình quân 40,9k/Kg (-18,6% m/m -43% y/y) 30 Oct-20 Dự kiến nhu cầu tăng thị trường NK chính… 370 330 Dec-20 Feb-21 Miền Bắc Nguồn: MOIT, MOF Apr-21 Miền Trung Jun-21 Miền Nam Aug-21 Oct-21 290 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Thai 5% Broken Rice Oct-20 Jan-21 Apr-21 Vietnam 5% Broken Rice Jul-21 Oct-21 24 2.2 Triển vọng lạm phát 2022 • Hai kịch lạm phát 2021 - 2022 % Giả định 2021 2022 KB sở Giá dầu Brent (Avg) 70 2022 KB tiêu cực 75 5.23 5.40 80 Điện 0.20% 4.00% 3.00% DV y tế 0.02% 10.00% 7.00% DV giáo dục -1.50% 7.00% 5.00% Tăng trưởng tín dụng 12.00% 12.00% 12.00% 1.77 2.79 1.81 -0.20 -1 -1 KB base (dịch KS đầu Q4.21): 2021: Ave_Ytd 1,91% (y/y 2,62%) 2022: Ave_Ytd 3,97% (y/y 5,36%); KB tiêu cực (dịch KS cuối Q1.22): 2021: Ave_Ytd 1,87% (y/y 2,28%) 2022: Ave_Ytd 4,07% (y/y 7,49%) -2 Dec-19 Jun-20 Dec-20 Jun-21 Dec-21 MOM (LHS) YOY (RHS) AVE_YTD (RHS) KB tiêu cực_YOY KB sở_AVE_YTD KB sở_YOY Jun-22 -2 Dec-22 KB tiêu cực_AVE_YTD Lạm phát 2022 tăng nhanh khi: sức cầu nước phục hồi mạnh, đặc biệt bối cảnh nguồn cung chuỗi cung ứng chưa kịp phục hồi; độ trễ từ biện pháp tài khóa, tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ KT; áp lực phải điều chỉnh giá theo lộ trình số dịch vụ công mặt hàng NN quản lý; việc tăng lương từ tháng 7/2022 25 Vốn khả dụng hệ thống 2022 triển vọng thị trường Tiền KBNN gửi SGD-SBV KBNN giải ngân T.g SBV Đấu thầu T.g; REPOs Bơm qua OMO; qua mua NT, CV TCV … SBV KBNN NHTM Hút qua SBV-Note; qua bán NT, … ĐT TPCP “Shadow banking” … Thu NSNN Nền KT Chi NSNN M2 = MB x m = NDA (CV CP ròng; DN CV KT; NOI) + NFA (TSC NN ròng TCTD; TSC NN ròng SBV; DT NHNN) = TPTTT VND (TM LT; T.gKKH; TgTK + Tg KH; PH GTCG = VND) + Tg ngoại tệ = TM LT hệ thống + HĐV TT1 => Tập trung vào: Dòng tiền từ bán NT SBV; dòng tiền KBNN; dòng tiền TT1, … 26 3.1 Dòng VND từ bán NT SBV tiếp tục kênh quan trọng bổ sung khoản 2022 Tỷ giá USDVND qua năm Tỷ giá USDVND 24200 23900 2018 2019 2020 2021 23600 23500 USDVND 2017 23700 23300 23100 23000 TG mua SBV đóng vai trị lai dắt TG LNH 22900 22700 22400 TG LNH ổn định suốt năm qua 22500 Tỷ giá LNH Tỷ giá mua SPOT SBV TG bán SBV TGTT Tỷ giá mua FW 6M SBV 22300 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 21800 Nov/17 Nov/18 Nov/19 Nov/20 Nov/21 SBV mua bán USD với TCTD 1,000 Spot FW 500 - Tr USD Jan (500) SBV chủ yếu can thiệp TT mua NT SPOT SBV cung tiền chủ yếu qua kênh mua vào NT (1,000) Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19 Oct-20 Nguồn: SBV, tác giả tổng hợp Oct-21 27 3.1 Dòng tiền KBNN tiếp tục chi phối lớn khoản hệ thống 2022 Tiền gửi KBNN 800 600 500 Tại SBV Tại TCTD K tỷ đồng 700 400 300 200 100 Tồn dư ngân quỹ QG cao nguồn tài lực quan trọng cho khoản hệ thống Vận hành lãi suất SBV 16 LS Cho vay ON SBV LS Tái chiết khấu SBV note 7d ERR 12 LS Tái cấp vốn LS LNH 7d OMOs 7d LS LNH TGKB TCTD có tương quan thuận chiều Cơ chế truyền dẫn lãi suất mờ nhạt %/năm 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Nguồn: SBV, KBNN, tác giả tổng hợp 28 3.1 Cơ cấu nguồn tiền huy động thay đổi • Chênh lệch tăng trưởng huy động - tín dụng rịng so YTD 500 2021 2020 300 100 -100 -300 Sep-19 May-20 Jan-21 Sep-21 Nguồn: SBV, tác giả tổng hợp 29 3.1 Cơ cấu nguồn vốn thay đổi, giúp củng cố khoản hệ thống 2022 Giá trị phát hành trái phiếu T CTD Lãi suất phát hành bình quân nghìn tỷ đồng Giá trị đăng ký Giá trị phát hành 35 6.16 30 5.35 5.20 25 4.55 100% 100% 100% 100% 15 10 100% 6.58 20 % Lãi suất BQGQ (RHS) 4.34 4.72 4.51 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% - Nguồn: HNX Hệ thống TCTD, chủ yếu nhóm Big4 nhóm TMCP lớn tiếp tục KH tăng VĐL Q4/21 2022 CP dự kiến 2022 quy mơ vay nước ngồi khối DN, TCTD theo hình thức tự vay tự trả tăng 25% y/y Nguồn: SBV, MOF, tác giả tổng hợp 30 2.50 Tr tỷ V ND 3.1 Tiền mặt lưu thơng ngồi hệ thống NH gia tăng đáng kể Tr tỷ VND Tết Âm 2021 Thay đổi M2 so 31/12/2019 (LHS) 2.00 Thay đổi tiền lưu thơng ngồi HTNH so 31/12/2019 (RHS) Sau Tết 2021 0.4 0.3 Tết Âm 2020 1.50 0.2 Covid lần Covid lần 1.00 0.1 0.50 Covid lần Sau Tết 2020 - 0.0 Jan-20 May-20 Sep-20 Nguồn: SBV, tác giả tổng hợp Jan-21 May-21 Sep-21 31 3.2 Xu hướng đại hóa MPF SBV: Liệu Mrkt dự đốn động thái sách SBV? MT cuối • Lạm phát tổng thể  Thật SBV theo đuổi mục tiêu ưu tiên nào? Theo cơng cụ CS chủ lực nào?  Liệu SBV có chuyển dần sang khung khổ CSTT điều tiết theo giá lựa chọn chế tỷ giá linh hoạt? MT trung gian • Giai đoạn đầu: KL tiền (M2 tăng trưởng TD) • Giai đoạn sau: lạm phát ngắn hạn  Cơ chế truyền dẫn lãi suất thực tế vận hành sao?  Chúng ta có lãi suất sách hành lang lãi suất theo nghĩa chưa? MT hoạt động • Giai đoạn đầu: vốn khả dụng LS LNH • Giai đoạn sau: LS LNH  Những công cụ nghiệp vụ CSTT SBV sử dụng chủ yếu 2022? Ref.: Thỏa thuận Bộ Tài Hoa Kỳ SBV sách tiền tệ ký ngày 19/7/2021; KH Cơ cấu lại KT giai đoạn 2021-25 32 3.3 Tóm lược bối cảnh triển vọng thị trường 2022 KTQT:  Tỉ lệ bao phủ vaccine + thuốc đặc trị Covid = “chung sống với Covid” => chiến lược “tái mở cửa KT”  Đi đơi với q trình hồi phục KT, áp lực lạm phát TG gia tăng (dù khơng kéo dài), chủ yếu chuỗi cung tồn cầu bị đứt nghẽn  Hầu hết NHTW TG đứng trước ngưỡng cần bắt đầu thu hẹp biện pháp nới lỏng tiền tệ Fed phát tín hiệu sau họp CS định kỳ Tháng sớm giảm QE từ cuối 2021, kết thúc 2022, đồng thời bắt đầu tăng LSCS từ cuối 2022 KT nước:  Do chịu tác động nặng nề từ đợt dịch lần 4, triển vọng KT VN 2021 trở nên bi quan phụ thuộc vào tiến độ mở cửa KT trở lại QIV, với chiến lược chuyển từ “Zero Covid” sang “Sống chung với virut” Kỳ vọng động lực cho tăng trưởng KT Q4/21 đến từ nguồn lực ĐTC, dòng vốn ĐTNN hoạt động XNK sớm khởi sắc trở lại, tạo tiền đề cho KT VN bật lên năm tới, dự báo tăng trưởng theo KB base đạt mức 6.5 – 7% Theo đo,́ CPI Ave_Ytd năm dự báo tăng quanh 1.9%, xa mục tiêu CP đặt (YoY quanh 2.5%) Tuy nhiên với năm 2022, dự báo biến đạt tới 3.97 – 4.1%, tùy kịch (YoY tương ứng 5.36 – 7.49%) Rủi ro cho dự báo lạm phát chủ yếu nằm yếu tố phí đẩy khó lường  Tương tự nhiều NHTW khác, SBV tình lưỡng nan: mặt quan ngại lạm phát bong bóng TS đồng thời mặt cần phải hỗ trợ DN hồi phục bối cảnh rủi ro dịch bệnh lớn, giữ cho TTTC không bị sốc CS đảo chiều nhanh SBV tiếp tục tăng cường kiểm soát TD nợ xấu (qua giúp kiểm sốt M2), sử dụng cơng cụ HMTD để thúc NH hạ thêm LSCV hỗ trợ DN, đồng thời lái dòng vốn vào lv ưu tiên, hạn chế lv rủi ro cao Thỏa thuận đạt với MOF Mỹ ngày 19/7/21 CSTG giúp SBV rảnh tay để đối phó với vấn đề nước Triển vọng thị trường 2022: Với KB base (dịch kiểm soát từ đầu Quý 4/21 KT tích cực mở cửa trở lại; cuối Quý I/2022 VN đạt mục tiêu tiêm chủng 70% dân số), dự báo thị trường trở nên sôi động nhiều NHTW TG bước vào chu kỳ bình thường hóa CSTT nới lỏng mình, bao gồm SBV, khởi nguồn cho biến động TTTCQT nước, đặc biệt giai đoạn nửa cuối năm 2022 Trừ tỉ giá khả giữ xu hướng giảm năm 2021 (chủ yếu triển vọng dòng vốn vào tri), mặt LS nói chung chịu áp lực điều chỉnh tăng, rõ rang LS MM (chậm từ H2.22) lợi suất TPCP khả sớm (lợi suất TPCP mức thấp kỷ lục, đợi có nhân tố kích hoạt bật tăng trở lại) Với KB tiêu cực, tình trạng trầm lắng với mặt LS tiếp tục trì mức thấp tiếp tục diễn ra, TTNT rủi ro gia tăng 33 Chia sẻ để thành công CẢM ƠN Q VỊ Miễn trừ trách nhiệm: • Những thơng tin Hội Nghiên cứu thị trường liên ngân hàng Việt Nam (VIRA) thu thập, tổng hợp, tính tốn từ nguồn coi đáng tin cậy • Các trường hợp sử dụng tài liệu VIRA mục đích nghiên cứu nội bộ, cần VIRA trực tiếp cho phép văn • Những thơng tin tài liệu mang tính tham khảo VIRA không chịu trách nhiệm tổn thất gây việc sử dụng thông tin vào mục đích kinh doanh, hay tư vấn • Những thơng tin VIRA cung cấp thay đổi diễn biến thị trường VIRA khơng có trách nhiệm phải thông báo thay đổi ... • 1.4 Tổng quan triển vọng KT Triển vọng lạm phát 2022 • 2.1 Triển vọng lạm phát giới • 2.2 Triển vọng lạm phát nước Vốn khả dụng hệ thống TCTD • 3.1 Triển vọng dịng vốn thị trường: quan sát... với vấn đề nước Triển vọng thị trường 2022: Với KB base (dịch kiểm sốt từ đầu Q 4/21 KT tích cực mở cửa trở lại; cuối Quý I /2022 VN đạt mục tiêu tiêm chủng 70% dân số), dự báo thị trường trở nên... thay đổi thị trường vốn phát triển Quy mơ Tín dụng/GDP ước tính có giảm năm 2020 & 2021, chủ yếu quy mô GDP điều chỉnh tăng mạnh Quy mô thị trường vốn tăng lên, chia sẻ nhiều cho thị trường TD