Nhân tố tác động đến tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: HÀ NỘI - 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân luận án tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Tác giả luận án ii LỜI CẢM ƠN Tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc chân thành tới Người hướng dẫn khoa học: PGS TS tận tình hướng dẫn, giúp đỡ động viên tinh thần tác giả suốt trình thực Luận án Tác giả xin trân trọng cảm ơn thầy cô Trường đại học Kinh tế Quốc dân, đặc biệt thầy cô môn Thị trường chứng khốn, Viện Tài - Ngân hàng góp ý chỉnh sửa để Luận án tác giả hoàn thiện Tác giả gửi lời cảm ơn tới cán Viện đào tạo Sau đại học, trường Kinh tế Quốc dân tạo điều kiện thuận lợi trình học tập thực thủ tục để hoàn thành luận án Cuối cùng, tác giả gửi lời cảm ơn sâu sắc tới gia đình, bạn bè, đồng nghiệp thầy cô Trường Đại học Thăng Long ln động viên, khích lệ tạo điều kiện suốt trình học tập hoàn thành luận án Nghiên cứu sinh iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ vi viii ix MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 1 Tổng quan cơng trình nghiên cứu khoản cổ phiếu nhân tố tác động đến khoản cổ phiếu 10 1 Các cơng trình nghiên cứu nước 10 1 Các cơng trình nghiên cứu nước 35 1 Khoảng trống nghiên cứu 38 Phương pháp nghiên cứu 40 Qui trình nghiên cứu 40 2 Giả thuyết nghiên cứu 42 Mơ hình nghiên cứu biến nghiên cứu 45 Phương pháp thu thập phân tích liệu 49 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU VÀ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 55 55 1 Khái quát thị trường chứng khoán 55 2 Cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 57 2 Thanh khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 61 2 Khái niệm khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 61 2 Thước đo khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 64 iv Các nhân tố tác động tới khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 69 Các nhân tố thuộc doanh nghiệp 69 Các nhân tố doanh nghiệp 74 KẾT LUẬN CHƯƠNG 75 CHƯƠNG THỰC TRẠNG THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU VÀ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 76 Thực trạng cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 76 1 Khái quát thị trường chứng khoán Việt Nam 76 Thực trạng cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 81 Thực trạng khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 86 Phân tích khoản cổ phiếu qua thước đo 86 2 Phân tích khoản cổ phiếu theo nhóm ngành 90 3 Phân tích nhân tố tác động tới khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 93 3 Các nhân tố thuộc doanh nghiệp 93 3 Các nhân tố doanh nghiệp 110 KẾT LUẬN CHƯƠNG 118 CHƯƠNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ TỚI THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Kết thống kê mô tả 119 119 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình nghiên cứu 123 Kết phân tích hồi qui 126 Kiểm định mơ hình nghiên cứu 126 Kiểm định khác biệt hình thức trả cổ tức tác động đến khoản cổ phiếu 133 3 Kiểm định mơ hình ngưỡng với tỷ lệ trả cổ tức tác động đến khoản cổ phiếu 136 v 4 Kiểm định mơ hình ngưỡng với tỷ lệ sở hữu Nhà nước tác động tới khoản cổ phiếu 141 KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 146 147 Kết luận khoản cổ phiếu nhân tố tác động tới khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 147 1 Kết luận khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 147 Luận giải tác động nhân tố tới khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam lý thuyết tài trụ cột 149 Khuyến nghị nhằm tăng khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 155 Khuyến nghị với Chính phủ 155 2 Khuyến nghị với Ủy ban chứng khoán Nhà nước Sở giao dịch chứng khoán 157 Khuyến nghị với doanh nghiệp niêm yết 160 Khuyến nghị nhà đầu tư 162 KẾT LUẬN CHƯƠNG 163 KẾT LUẬN 164 DANH MỤC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ 165 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 166 PHỤ LỤC 177 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT AMEX The American stock exchange BCTC Báo cáo tài BTC Bộ Tài CBTT Cơng bố thông tin CĐL Cổ đông lớn CPNY Cổ phiếu niêm yết CRSP The center for research in security prices CSCT Chính sách cổ tức CTCK Cơng ty chứng khốn CTCP Công ty cổ phần CTSH Cấu trúc sở hữu DNNN Doanh nghiệp Nhà nước DNNY Doanh nghiệp niêm yết FTSE Financial times stock exchange (FTSE group and Frank Russell) GTGD Giá trị giao dịch GTVH Giá trị vốn hóa HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HQHĐ Hiệu hoạt động IBES The institutional brokers’ estimate system ILLIQ Illiquidity - Tính khoản cổ phiếu IRRC Inventory responsibility research center KLĐK Khớp lệnh định kỳ KLGD Khối lượng giao dịch KLLT Khớp lệnh liên tục MSCI Morgan Stanley capital international NĐT Nhà đầu tư NYSE New York stock exchange 184 Fisher-type unit-root test for LM12 Based on augmented Dickey-Fuller tests Ho: All panels contain unit roots Ha: At least one panel is stationary Number of panels = Avg number of periods = AR parameter: Panel means: Time trend: Drift term: Asymptotics: T -> Infinity Panel-specific Included Not included Not included ADF regressions: lags p-value Statistic Inverse chi-squared(1354) Inverse normal Inverse logit t(3319) Modified inv chi-squared P Z L* Pm 3551 3661 -9 9328 -22 4074 42 2258 0 0 0000 0000 0000 0000 P statistic requires number of panels to be finite Other statistics are suitable for finite or infinite number of panels Kiểm định lựa chọn phương pháp ước lượng Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of ILLIQ chi2(1) Prob > chi2 = = 44 01 0000 Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of LM12 chi2(1) Prob > chi2 = = 775 23 0000 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects ILLIQ[MCT,t] = Xb + u[MCT] + e[MCT,t] Estimated results: Var ILLIQ e u Test: sd = sqrt(Var) 11 17137 9965541 5755179 34236 9982756 7586289 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 1195 97 0000 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects LM12[MCT,t] = Xb + u[MCT] + e[MCT,t] Estimated results: Var LM12 e u Test: sd = sqrt(Var) 36 90356 12 56068 689307 07483 544104 299733 chibar2(01) = Prob > chibar2 = 97 74 0000 Var(u) = 678 83 185 Kiểm định Hausman ILLIQ Coefficients (b) (B) FE RE FreeFloat State Pcs TYPE VSGR Size LnKLGD RATE GDP Risk SR (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) SE - 305856 3225965 - 9364938 - 3726164 4132013 -1 18511 0667604 - 0906049 2486162 0567137 1028446 1312761 - 204158 0399402 1145283 - 6166677 - 7401627 - 7316247 26 584 35 16469 64 9011 - 7443141 - 1854926 1678641 2117491 - 8060923 - 4858657 - 7634801 28 04689 29 554 66 29407 - 911902 - 0186653 - 1279239 - 0972208 1894247 - 254297 0318553 -1 462889 610688 -1 392977 1675879 0263128 0258197 0267844 0592336 0345353 0111645 361199 16 8975799 0425386 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(13) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 89 94 Prob>chi2 = 0000 (V_b-V_B is not positive definite) Kiểm định Hausman LM12 Coefficients (b) (B) FE FreeFloat State Pcs TYPE (b-B) RE Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) SE 4220762 - 2816066 - 8600593 4312225 282135 - 7128291 2801379 4543007 7335827 5285105 2050722 6473038 - 116078 2540568 1487015 3161347 2821655 0339692 1373923 450912 2830778 1678342 1457183 564758 537565 0271931 3043893 1402665 VSGR Size - 3701347 - 3889255 - 2117035 - 177222 LnKLGD -1 022576 -1 426764 4041876 0494113 RATE -26 90213 -84 5433 57 64117 181545 -133 0993 -193 2497 GDP Risk 51 9173 SR -2 851489 69 86196 -4 105063 60 15036 460689 -17 94465 668824 253574 2725221 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(13) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 86 29 Prob>chi2 = 0000 (V_b-V_B is not positive definite) 186 Kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF GDP RATE Size LnKLGD SR FreeFloat Risk Pcs State VSGR Mean VIF 5 2 1 1 1 25 04 30 17 44 32 23 22 22 10 1/VIF 0 0 0 0 0 190566 198250 434538 460255 695704 757250 810649 817118 821940 910226 23 Hệ số VIF sau loại biến GDP Variable VIF 1/VIF 29 17 436733 460532 32 757619 23 814723 22 817519 20 830704 VSGR 09 914353 SR 08 928560 RATE 05 952745 Size LnKLGD FreeFloat Risk Pcs State Mean VIF 41 187 Kiểm định tự tương quan ILLIQ Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 671) = 65 560 Prob > F = 0000 LM12 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 670) = 99 543 Prob > F = 0000 Kiểm định phương sai sai số thay đổi ILLIQ Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (676) = Prob>chi2 = 0e+05 0000 LM12 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (675) = Prob>chi2 = 2e+06 0000 188 Kết kiểm định mơ hình sau khắc phục phương sai khơng đồng với phương pháp FGLS sai số chuẩn vững cho biến phụ thuộc ILLIQ FGLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 676 13 Number of obs Number of groups Obs per group: Wald chi2(12) Prob > chi2 ILLIQ Coef Std Err z P>|z| = = 3,862 676 = avg = max = = = 713018 48518 53 0000 [95% Conf Interval] FreeFloat State Pcs - 1761028 2780143 -2 682732 0651542 0577087 1251439 -2 70 82 -21 44 007 000 000 - 3038027 1649073 -2 92801 - 0484028 3911212 -2 437455 TYPE KH KO TM - 1499061 4669767 4656505 0702227 0579328 0612538 -2 13 06 60 033 000 000 - 2875401 3534304 3455953 - 0122721 5805229 5857056 -1 509277 - 2327736 - 8760416 10 82147 69 29304 -1 453919 038824 1067997 0116269 007783 071565 433481 2161769 3276778 -14 13 -20 02 -112 56 66 48 34 -6 73 18 43 0 0 0 -1 7186 - 2555619 - 891296 84135 66 48347 -1 877618 396587 -1 299953 - 2099853 - 8607871 18 80159 72 10261 -1 03022 681061 VSGR size LnKLGD RATE Risk SR _cons 000 000 000 008 000 000 000 Sai số chuẩn vững Fixed-effects (within) regression Number of obs = Group variable: MCT Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 5411 676 = between = 9106 avg = overall = 8525 max = corr(u_i, Xb) 3,862 = 0280 (Std Err F(12,675) = 111 75 Prob > F = 0000 adjusted for 676 clusters in MCT) Robust ILLIQ FreeFloat Coef - 2681394 State Pcs 3939544 Std Err 1411452 1807519 t -1 90 18 P>|t| 058 030 [95% Conf - 5452759 0390509 Interval] 0089971 7488579 -1 58905 2592527 -6 13 000 -2 098089 -1 080011 - 2231687 0955838 -2 33 020 - 410846 - 0354914 TYPE KH KO 2691636 090209 98 003 0920397 TM 3093153 0943438 28 001 1240726 VSGR - 9809227 1929855 size 4462875 4945579 -5 08 000 -1 359847 - 6019987 - 3753317 0736349 -5 10 000 - 5199128 - 2307506 LnKLGD - 7973166 0403364 -19 77 000 - 8765166 - 7181166 RATE - 9164651 528004 -0 17 868 -11 77062 641777 18 94 000 2400364 -5 40 000 Risk SR 68 98475 -1 296813 _cons 621156 sigma_u 91489744 sigma_e 99827556 rho 45650155 225611 22 000 (fraction of variance due to u_i) 61 83417 -1 768121 214687 937685 76 13532 - 8255055 10 02763 189 Kết kiểm định mơ hình sau khắc phục phương sai khơng đồng với phương pháp FGLS sai số chuẩn vững cho biến phụ thuộc LM12 FGLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = 675 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = LM12 FreeFloat Coef - 9509185 State 555532 Pcs 13 Std Err 1465459 1306254 Number of obs = Number of groups = 3,867 675 Obs per group: = avg = max = 728889 Wald chi2(12) = 15552 96 Prob > chi2 = 0000 z P>|z| -6 49 000 25 000 [95% Conf Interval] -1 238143 - 6636939 2995109 8115531 - 548436 3070055 -1 79 074 -1 150156 0532838 - 0273054 1808488 -0 15 880 - 3817626 3271518 TYPE KH KO 4672182 1491957 13 002 TM 4120609 1543212 67 008 VSGR 7145248 2261357 -0 05 960 - 4545019 - 426423 0265349 -16 07 000 - 4784305 - 3744155 -1 233048 0199231 -61 89 000 -1 272096 -1 193999 RATE Risk SR 7596365 1095969 - 0112841 size LnKLGD 1748 59 1296 51115 22 000 40 48809 51 04191 085199 16 54 000 44 99503 -3 98 000 27 06 000 -2 145199 _cons 20 30068 538953 7501532 4319338 77 77111 57 08879 -3 201528 -1 088871 18 8304 21 77095 Sai số chuẩn vững Fixed-effects (within) regression Number of obs = Group variable: MCT Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 1364 675 = between = 6576 avg = overall = 4908 max = corr(u_i, Xb) 3,867 = -0 4307 F(12,674) = 28 72 Prob > F = 0000 (Std Err adjusted for 675 clusters in MCT) Robust LM12 FreeFloat State Pcs Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 3270895 4337509 75 451 - 5245759 178755 0296492 5026876 06 953 - 9573729 016671 -2 013228 287778 6901314 - 3627253 8405965 -0 43 666 - 0973078 4010406 -0 24 TYPE KH 808 - 884747 KO 2588029 3533257 73 464 - 4349486 9525544 TM 4498795 3513792 28 201 - 2400501 139809 02592 4684135 19 029 VSGR size LnKLGD -2 033738 - 9187104 1061947 945645 2641675 -7 70 000 -2 552429 -1 515048 0654848 -14 03 000 -1 047289 - 7901316 RATE 60 19603 17 67605 41 001 25 48929 94 90276 Risk 49 10434 240407 31 000 30 96089 67 24778 SR -1 298942 _cons 36 22329 sigma_u 2505771 sigma_e 5532219 rho 45560611 068146 026001 -1 22 00 224 000 (fraction of variance due to u_i) -3 396235 28 31828 7983519 44 1283 190 Kết kiểm định mơ hình với biến phụ thuộc ILLIQ robust, cluster - ngành Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups = = 3862 676 R-sq: Obs per group: = avg = max = 57 within = 5411 between = 9106 overall = 8525 corr(u_i, Xb) F(12,24) Prob > F = 0280 = = 269 67 0000 (Std Err adjusted for 25 clusters in NGANH) ILLIQ Coef Robust Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] FreeFloat State Pcs - 2681394 3939544 -1 58905 1310277 2098723 3205855 -2 05 88 -4 96 052 073 000 - 5385673 - 0392007 -2 250706 TYPE KH KO TM - 2231687 2691636 3093153 1040781 1028369 0937591 -2 14 62 30 042 015 003 - 4379753 0569187 115806 - 008362 4814084 5028245 2019476 0653155 0524753 953526 117957 3713518 153936 -4 86 -5 75 -15 19 -0 15 22 12 -3 49 60 0 0 0 -1 397722 - 5101363 - 9056202 -13 20394 62 5496 -2 063246 23955 - 5641234 - 2405272 - 689013 11 37101 75 41989 - 5303809 10 00276 VSGR size LnKLGD RATE Risk SR _cons sigma_u sigma_e rho - 9809227 3753317 7973166 9164651 68 98475 -1 296813 621156 91489744 99827556 45650155 000 000 000 879 000 002 000 0022886 8271095 - 9273942 (fraction of variance due to u_i) Kết kiểm định mơ hình với biến phụ thuộc LM12 robust, cluster - ngành Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups = = 3859 675 R-sq: Obs per group: = avg = max = within = 1375 between = 6574 overall = 4922 corr(u_i, Xb) F(12,24) Prob > F = -0 4486 = = 52 21 0000 (Std Err adjusted for 25 clusters in NGANH) LM12 Coef Robust Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] FreeFloat State Pcs 3524386 0034769 0113707 5259737 7506391 109267 67 00 01 509 996 992 - 7331177 -1 545766 -2 278044 437995 55272 300785 TYPE KH KO TM - 0447274 2707024 5093567 4021024 4329009 4068075 -0 11 63 25 912 538 223 - 8746259 - 6227611 - 3302527 7851711 164166 348966 91076 -2 08627 - 9269869 55 9658 48 3496 -1 27996 37 22647 801542 2071324 0921536 20 99963 12 0152 145831 70895 38 -10 07 -10 06 67 02 -1 12 10 04 0 0 0 2564584 -2 51377 -1 117183 12 6247 23 55145 -3 644839 29 57157 2848237 5441043 46208667 (fraction of variance due to u_i) VSGR size LnKLGD RATE Risk SR _cons sigma_u sigma_e rho 025 000 000 014 000 275 000 565061 -1 65877 - 7367913 99 3069 73 14775 084919 44 88137 191 10 Kiểm định khác biệt hình thức trả cổ tức tác động tới TKCCP ILLIQ ( 1) ( 2) ( 3) TM = CP = KO = F( 3, 675) = Prob > F = 22 35 0000 LM12 ( 1) TM = ( 2) CP = ( 3) KO = chi2( 3) = Prob > chi2 = 211 32 0000 11 Kiểm định tác động phi tuyến Pcs – tỷ lệ chi trả cổ tức mệnh giá ILLIQ Fixed-effects (within) regression Number of obs = Group variable: MCT Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 3350 = between = 7989 avg = overall = 7218 max = corr(u_i, Xb) = 4147 3,862 676 57 F(8,675) = 99 13 Prob > F = 0000 (Std Err adjusted for 676 clusters in MCT) Robust ILLIQ Pcs PCS2 FreeFloat State Coef -3 270177 917236 Std Err 5976134 9710589 t -5 47 97 P>|t| 000 049 [95% Conf Interval] -4 443582 0105766 - 6964272 1736948 -4 01 000 -1 037474 -2 096773 823895 - 3553801 - 2463634 2069748 -1 19 234 - 6527552 VSGR - 9049969 2515636 -3 60 000 -1 398938 - 4110556 1600284 size - 9659725 10101 -9 56 000 -1 164304 - 7676409 LnKLGD - 7958029 0397934 -20 00 000 - 8739366 - 7176691 beta - 8300882 0821155 -10 11 000 - 9913207 - 6688558 _cons 096654 sigma_u sigma_e 5238525 2009783 rho 61685261 386396 12 000 (fraction of variance due to u_i) 374485 818822 192 LM12 Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: generalized least squares heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients 675 = Number of obs Number of groups 11 = = Obs per group: LM12 FreeFloat State Coef - 8773457 5923219 Std Err 3,859 675 z avg = = max = 717037 Wald chi2(10) = 14565 09 Prob > chi2 = 0000 P>|z| [95% Conf Interval] 1469995 1273553 -5 97 65 000 000 -1 165459 3427101 - 5892319 8419336 Pcs - 6166716 5782306 -1 07 286 -1 749983 5166395 PCS2 - 1034406 149303 -0 09 928 -2 356033 149152 VSGR size LnKLGD RATE Risk SR _cons 2330343 - 4366408 -1 243339 2666847 382 - 2896581 0266636 -16 38 87 000 - 4889005 - 3843811 7557266 0196751 -63 19 000 -1 281901 -1 204776 59 4233 424193 31 000 40 95222 77 89438 50 52088 052761 16 55 000 44 53758 56 50418 5402467 -3 66 000 7142155 29 25 000 -1 976797 20 89434 -3 035661 19 4945 - 917933 22 29417 193 12 Kiểm định mô hình đơn ngưỡng cho biến Pcs với biến phụ thuộc ILLIQ Estimating the threshold parameters: Boostrap for single threshold 1st Done + + 50 100 + 150 + 200 + 250 + 300 Threshold estimator (level = 95): model Threshold Th-1 8703 Lower Upper 8555 8827 Threshold effect test (bootstrap = 300): Threshold RSS Single 3747 1417 MSE 0676 Fstat Prob 14 19 0533 Crit10 12 4647 Crit5 15 5979 Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: = within = 3793 overall = 7268 max = F(10,2920) Prob > F ILLIQ Coef FreeFloat State - 6325148 - 7213717 1415128 1783187 VSGR - 6247973 LnKLGD - 9868989 -1 094661 size RATE Risk 523136 Std Err t P>|t| 3516 586 avg = = 3657 21 5468 = = between = 7935 corr(u_i, Xb) Crit1 = = 60 178 43 0000 [95% Conf Interval] -4 47 -4 05 000 000 - 9099897 -1 071015 - 3550398 - 3717286 1903432 -3 28 001 - 9980177 - 2515769 0293269 -33 65 000 -1 044402 - 9293954 0648683 -16 88 000 -1 221853 - 9674685 692 -9 977586 375393 40 15 02386 - 4565466 1441941 -3 17 002 - 739279 - 1738142 SR -1 815027 3010512 -6 03 000 -2 405321 -1 224733 -2 267709 2729404 -8 31 000 -2 802884 -1 732534 _cat#c Pcs 413922 949232 26 024 5919125 235931 _cons 717621 107474 87 000 546111 10 88913 sigma_u sigma_e 5306714 1328141 rho 64611449 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(585, 2920) = 38 Prob > F = 0000 194 13 Kiểm định mơ hình hai ngưỡng cho biến Pcs với biến phụ thuộc ILLIQ Estimating the threshold parameters: 1st Boostrap for single threshold + + + + + + Boostrap for double threshold model: + + + + + + 2nd Done 50 100 150 200 250 300 50 100 150 200 250 300 Threshold estimator (level = 95): model Th-1 Th-21 Th-22 Threshold 8671 8671 7841 Lower Upper 8526 8310 7796 8827 8827 7909 Threshold effect test (bootstrap = 300 300): Threshold Single Double RSS 3746 5581 3739 9972 MSE 0674 0655 Fstat Prob 14 74 16 0733 5300 Crit10 Crit5 13 5999 14 5093 Crit1 15 8427 18 2426 23 7515 25 2653 Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups = = 3516 586 R-sq: Obs per group: = avg = max = 60 within = 3805 between = 7972 overall = 7302 corr(u_i, Xb) ILLIQ FreeFloat State VSGR LnKLGD size RATE Risk SR Coef = = F(11,2919) Prob > F = 3674 Std Err t - 6269454 - 7499318 - 6292217 - 9847636 -1 102972 993061 - 466514 -1 811089 1414233 1785733 190225 0293197 0649136 375005 1441446 3007964 -4 43 -4 20 -3 31 -33 59 -16 99 31 -3 24 -6 02 _cat#c Pcs -2 348996 0893599 18241 2749841 077595 93185 _cons 86619 108438 sigma_u sigma_e rho 5180684 1319275 64268424 P>|t| 0 0 0 0 162 97 0000 [95% Conf Interval] 000 000 001 000 000 755 001 000 - 904245 -1 100074 -1 002211 -1 042253 -1 230253 -10 5069 - 7491494 -2 400883 - 3496458 3997894 2562328 9272742 9756906 14 49302 - 1838786 -1 221294 -8 54 08 68 000 934 007 -2 888179 -2 023564 394482 -1 809814 202284 970338 00 000 69279 11 03959 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(585, 2919) = 11 Prob > F = 0000 195 14 Kết kiểm định tác động phi tuyến sở hữu Nhà nước đến TKCCP ILLIQ Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 3956 between = 8229 overall = 7533 corr(u_i, Xb) ILLIQ FreeFloat State State2 Pcs TYPE KH KO TM VSGR Size LnKLGD RATE beta _cons sigma_u sigma_e rho 3,862 676 = avg = max = 57 = = F(12,3174) Prob > F = 4153 Coef = = Std Err t P>|t| 173 10 0000 [95% Conf Interval] - 7152112 -1 37957 461757 -1 169707 1347221 5222627 8530648 303263 -5 31 -2 64 71 -3 86 0 0 000 008 087 000 - 9793625 -2 403577 - 2108574 -1 764318 - 4510599 - 3555638 134371 - 5750959 - 1804323 - 0248737 - 07113 1120728 0940128 100436 -1 61 -0 26 -0 71 108 791 479 - 4001747 - 2092058 - 2680561 0393101 1594583 1257961 - 564821 -1 005451 - 6924955 27 69059 - 8879764 18 58697 1846644 0480254 027826 23916 0689269 442843 -3 06 -20 94 -24 89 44 -12 88 12 88 0 0 0 - 9268946 -1 099615 - 7470543 15 4574 -1 023122 15 75797 4285818 1457258 60856583 (fraction of variance due to u_i) 002 000 000 000 000 000 F test that all u_i=0: F(675, 3174) = 01 - 2027473 - 9112873 - 6379367 39 92379 - 7528306 21 41597 Prob > F = 0000 LM12 Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = LM12 Coef 675 13 Std Err Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(12) Prob > chi2 z FreeFloat State State2 Pcs -1 177798 - 482508 52299 4225092 150322 3912019 6044916 2995921 -7 84 -1 23 52 41 TYPE KH KO TM 0395072 2122154 0431223 1773937 1527293 1532464 22 39 28 9716444 - 5556265 -1 120389 96 52975 -1 38047 27 04736 2560899 0263015 0202516 198995 1005029 9627378 79 -21 13 -55 32 10 49 -13 74 28 09 VSGR Size LnKLGD RATE beta _cons P>|z| 0 0 000 217 012 158 3,859 675 = = = = = 717037 14849 77 0000 [95% Conf Interval] -1 472424 -1 24925 3382078 - 1646804 824 165 778 - 3081782 - 0871286 - 257235 0 0 0 4697175 - 6071764 -1 160081 78 50005 -1 577452 25 16043 000 000 000 000 000 000 = = - 8831724 2842337 707771 009699 3871925 5115593 3434797 473571 - 5040766 -1 080696 114 5595 -1 183488 28 93429 196 15 Kiểm định mô hình đơn ngưỡng cho biến State (SHNN) đến ILLIQ Estimating the threshold parameters: Boostrap for single threshold + + + + + + 1st Done 50 100 150 200 250 300 Threshold estimator (level = 95): model Threshold Th-1 1172 Lower Upper 1086 1182 Threshold effect test (bootstrap = 300): Threshold RSS Single 3195 3190 MSE 9103 Fstat Prob 18 12 0067 Crit10 Crit5 12 4859 Crit1 14 7117 17 3733 Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups = = 3516 586 R-sq: Obs per group: = avg = max = 60 within = 4707 between = 8831 overall = 8205 corr(u_i, Xb) F(9,2921) Prob > F = -0 0099 ILLIQ FreeFloat Pcs VSGR Size LnKLGD RATE beta Coef Std Err t P>|t| - 620751 -1 230067 - 5557324 - 8738004 - 5738247 23 43216 - 9494014 1304679 258319 1784122 0448899 0190805 920509 0663996 -4 76 -4 76 -3 11 -19 47 -30 07 96 -14 30 0 0 0 000 000 002 000 000 000 000 - 4961964 4756421 1677672 2721826 -2 96 75 003 081 _cons 23 6156 305721 18 09 000 sigma_u sigma_e rho 0603911 0459028 50687824 = = 288 62 0000 [95% Conf Interval] - 8765693 -1 736573 - 9055587 - 9618195 - 6112373 11 82337 -1 079596 - 3649327 - 723561 - 205906 - 7857812 - 5364122 35 04096 - 8192067 - 8251503 - 0580472 - 1672425 009331 _cat#c State 21 05537 26 17582 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(585, 2921) = 07 Prob > F = 0000 197 16 Kết kiểm định mơ hình hai ngưỡng biến sở hữu Nhà nước đến ILLIQ Estimating the threshold parameters: 1st Boostrap for single threshold + + + + + + Boostrap for double threshold model: + + + + + + 2nd Done 50 100 150 200 250 300 50 100 150 200 250 300 Threshold estimator (level = 95): model Threshold Th-1 Th-21 Th-22 1172 1172 0753 Lower Upper 1086 1068 0747 1182 1182 0760 Threshold effect test (bootstrap = 300 300): Threshold RSS Single Double 3195 3190 3190 4297 MSE 9103 9090 Fstat Prob 18 12 38 0300 6833 Crit10 13 5278 12 8906 Crit5 Crit1 16 4116 15 7972 21 0258 21 0711 Fixed-effects (within) regression Group variable: MCT Number of obs Number of groups = = 3516 586 R-sq: Obs per group: = avg = max = 60 within = 4715 between = 8834 overall = 8209 corr(u_i, Xb) ILLIQ FreeFloat Pcs VSGR Size LnKLGD RATE beta Coef = = F(10,2920) Prob > F = -0 0050 Std Err t - 6086557 -1 185702 - 5162092 - 870363 - 5739863 23 72828 - 9548297 1305156 259016 1792823 0448927 0190693 918646 0664097 -4 66 -4 58 -2 88 -19 39 -30 10 01 -14 38 - 3955294 - 8242331 360816 17429 2283847 2773839 _cons 23 49667 306156 sigma_u sigma_e rho 05896 0452813 5065003 P>|t| 0 0 0 260 52 0000 [95% Conf Interval] 000 000 004 000 000 000 000 - 8645677 -1 693574 - 8677418 - 9583875 - 6113769 12 12314 -1 085044 - 3527437 6778293 1646765 7823385 5365956 35 33342 - 8246151 -2 27 -3 61 30 023 000 193 - 7372731 -1 272044 - 1830719 - 0537857 - 3764218 9047038 17 99 000 20 93559 26 05775 _cat#c State (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(585, 2920) = 07 Prob > F = 0000 ... THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 55 55 1 Khái quát thị trường chứng khoán 55 2 Cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 57 2 Thanh. .. NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 76 Thực trạng cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 76 1 Khái quát thị trường chứng khoán Việt. .. luận khoản cổ phiếu nhân tố tác động tới khoản cổ phiếu niêm yết TTCK Chương Thanh khoản cổ phiếu nhân tố tác động tới khoản cổ phiếu niêm yết TTCK Việt Nam Chương Kết kiểm định tác động nhân tố