BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI SUẤT CỔ PHIẾU VÀ THANH KHOẢN THỊ TRƯỜNG: TRƯỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG HÀ NỘI – 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - ĐẶNG QUỐC HÙNG NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI SUẤT CỔ PHIẾU VÀ THANH KHOẢN THỊ TRƯỜNG: TRƯỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VŨ DUY HÀO HÀ NỘI – 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Luận án “Nghiên cứu mối quan hệ lợi suất cổ phiếu khoản thị trường: Trường hợp doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn PGS.TS Vũ Duy Hào Cơng trình hồn thành q trình học tập cơng tác trường Đại học Kinh tế Quốc dân từ năm đến năm Hà Nội, ngày … tháng … năm 2021 Tác giả Luận án ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC BẢNG BIỂU v LỜI MỞ ĐẦU .1 TRANG THÔNG TIN VỀ NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN ÁN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Mối quan hệ khoản thị trường cổ phiếu lợi suất cổ phiếu 1.2 Thanh khoản thị trường cổ phiếu giá trị doanh nghiệp 1.3 Thanh khoản thị trường cổ phiếu cấu vốn doanh nghiệp 14 1.4 Khoảng trống nghiên cứu .20 1.5 Dữ liệu, mơ hình phương pháp nghiên cứu .21 1.5.1 Dữ liệu nghiên cứu .21 1.5.2 Mơ hình nghiên cứu .21 1.5.3 Phương pháp nghiên cứu 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN CỔ PHIẾU VÀ LỢI SUẤT CỔ PHIẾU 28 2.1 Các vấn đề tính khoản cổ phiếu 28 2.1.1 Khái niệm .28 2.1.2 Đo lường 29 2.2 Các vấn đề lợi suất cổ phiếu 32 2.2.1 Khái niệm .32 2.2.2 Đo lường 32 2.2.3 Các yếu tố tác động đến lợi suất cổ phiếu 33 2.3 Các vấn đề khác 34 2.3.1 Các vấn đề giá trị doanh nghiệp 34 2.3.2 Các vấn đề cấu vốn doanh nghiệp 36 KẾT LUẬN CHƯƠNG 41 CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU THỰC CHỨNG TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN LỢI SUẤT CỔ PHIẾU 42 3.1 Khái quát lợi suất cổ phiếu tính khoản tồn thị trường 42 3.2 Kết thống kê mô tả 47 iii 3.3 Kết hồi quy 50 3.4 Kiểm tra tính vững kết nghiên cứu 52 3.5 Tác động quyền bảo vệ cổ đông đến mối quan hệ tính khoản cổ phiếu lợi suất cổ phiếu 59 KẾT LUẬN CHƯƠNG 84 CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH THỰC CHỨNG TÁC ĐỘNG CỦA THANH KHOẢN THỊ TRƯỜNG ĐẾN GIÁ TRỊ VÀ CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP .85 4.1 Kết thống kê mô tả 86 4.2 Kết hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu đến giá trị doanh nghiệp 89 4.3 Kết hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu đến cấu vốn doanh nghiệp 94 KẾT LUẬN CHƯƠNG 100 CHƯƠNG TÓM TẮT KẾT QUẢ VÀ KHUYẾN NGHỊ 101 5.1 Đối với phủ Việt Nam 102 5.2 Đối với doanh nghiệp 107 KẾT LUẬN 108 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 109 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 110 PHỤ LỤC 120 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa DN Doanh nghiệp GMM Generalized method of moments KTTT Kinh tế thị trường OLS Ordinary Least Squares - Hồi quy ước lượng bình phương nhỏ SGMM Simultaneous Generalized Method of Moments Estimator QLNN Quản lý Nhà nước v DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Tóm tắt tổng quan nghiên cứu 17 Bảng 3.1: Kết thống kê mô tả 47 Bảng 3.2: Ma trận hệ số tương quan 49 Bảng 3.3: Tác động khoản cổ phiếu đến lợi suất cổ phiếu - Hồi quy OLS gộp 51 Bảng 3.4: Kiểm tra tính vững 1: Hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu đến lợi suất cổ phiếu sử dụng độ trễ biến giải thích 52 Bảng 3.5: Kiểm tra tính vững 2: Hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu đến lợi suất cổ phiếu phương pháp hồi quy liệu bảng 54 Bảng 3.6: Kiểm tra tính vững 3: Hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu đến lợi suất cổ phiếu phương pháp hồi quy SGMM 58 Bảng 3.7: Kết thống kê mô tả 62 Bảng 3.7 (tiếp tục): Kết thống kê mô tả 64 Bảng 3.8: Ma trận hệ số tương quan 65 Bảng 3.9: Tác động tính khoản cổ phiếu lên giá trị doanh nghiệp 67 Bảng 3.10: Tác động quyền bảo vệ nhà đầu tư lên mối quan hệ tính khoản giá trị doanh nghiệp 70 Bảng 3.11: Tác động tính khoản cổ phiếu lên địn bảy tài 74 Bảng 3.12: Tác động quyền bảo vệ nhà đầu tư lên mối quan hệ tính khoản địn bảy 78 tài doanh nghiệp 78 Bảng 3.13: Tác động tính khoản cổ phiếu đến lợi suất cổ phiếu tác động quyền bảo vệ cổ đông 81 Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 86 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến nghiên cứu 88 Bảng 4.3: Tác động tính khoản cổ phiếu đến giá trị 90 doanh nghiệp - Hồi quy OLS gộp 90 Bảng 4.4: Tác động tính khoản cổ phiếu đến giá trị doanh nghiệp - Hồi quy liệu bảng 92 Bảng 4.5: Tác động tính khoản cổ phiếu đến cấu vốn doanh nghiệp - Hồi quy OLS gộp 94 Bảng 4.6: Tác động tính khoản cổ phiếu đến giá trị doanh nghiệp - Hồi quy liệu bảng 97 LỜI MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Thanh khoản thị trường cổ phiếu chủ đề nhận nhiều quan tâm giới nghiên cứu nhà đầu tư giới nói chung Việt Nam nói riêng Trên khía cạnh học thuật, giới có nhiều nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ khoản thị trường cổ phiếu lợi suất cổ phiếu (ví dụ, Amihud, 2002), Việt Nam khơng có nhiều nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ Bên cạnh đó, mặt lý thuyết, khoản thị trường cổ phiếu tác động đến giá trị doanh nghiệp (ví dụ, Fang cộng sự, 2009) cấu vốn doanh nghiệp (ví dụ, Lipson Mortal, 2009) Tuy nhiên, nghiên cứu tác động khoản thị trường cổ phiếu đến giá trị cấu vốn doanh nghiệp hạn chế Đặc biệt, việc nghiên cứu tác động nghiên cứu giác độ bảo vệ nhà đầu tư chưa thực Việt Nam Việc nghiên cứu giúp bên tham gia thị trường có đầy đủ thơng tin trước định Trên khía cạnh thực tế, khoản cổ phiếu thị trường tăng cho thấy sức hấp dẫn thị trường, qua thu hút nhiều nhà đầu tư ngồi nước Đó tăng lên khoản cổ phiếu thị trường giúp nhà đầu tư dễ dàng việc mua bán cổ phiếu, từ thực hố khoản lợi nhuận việc đầu tư Chính vậy, nhiều quốc gia giới, có Việt Nam, ln tìm cách làm gia tăng khoản thị trường chứng khốn, qua giúp làm tăng khoản cổ phiếu thị trường Trong năm gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều thăng trầm Trong giai đoạn 2010-2015, với xu suy giảm tốc độ tăng trưởng GDP nước giới ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng tài chính, khoản thị trường chứng khóa Việt Nam biến động mạnh Năm 2011, thị trường chứng kiến lao dốc số, khoản giảm mạnh, nhiều cơng ty chứng khốn bị thua lỗ (thậm chí cơng ty chứng khốn Kim Long sau thua lỗ cịn tính đến hủy bỏ lĩnh vực chứng khốn) Sang năm 2012, Chính phủ quan Ban, Ngành có sách thích hợp để hỗ trợ cho thị trường, cụ thể Quyết định số 1826/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ phê duyệt đề án “Tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Doanh nghiệp bảo hiểm”, nhằm tái cấu trúc tồn diện bước nâng cao vai trị, vị trí thị trường Sau năm triển khai, đến năm 2015, khoản thị trường có nét tích cực quy mơ thị trường 125 Kết hồi quy cột (6) Bảng 3.5 xtreg ret_annual zeros_local beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb year_dummy* sic*, fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.3477 between = 0.2088 overall = 0.2676 corr(u_i, Xb) = 0.4812 F(15,584) Prob > F = = min = avg = max = 4,426 585 7.6 10 = = 106.66 0.0000 (Std. Err. adjusted for 585 clusters in firmid) | Robust ret_annual | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + zeros_local | 3.782192 .5841435 6.47 0.000 2.634914 4.92947 beta | .0057558 .0191234 0.30 0.764 .0318033 .0433149 ln_asset_mv | .0611281 .0288035 2.12 0.034 0045572 .1176991 lev_mv | .4270917 .0809665 5.27 0.000 .5861128 .2680706 profitability | 1.562579 .2126504 7.35 0.000 1.144927 1.980232 mtb | .1752663 .0364818 4.80 0.000 1036148 .2469177 year_dummy1 | .4437195 .0566438 7.83 0.000 3324691 .55497 year_dummy2 | .2471029 .0405172 6.10 0.000 .3266801 .1675257 year_dummy3 | .4239371 .0373074 11.36 0.000 .49721 .3506641 year_dummy4 | .3325314 .032586 10.20 0.000 2685313 .3965315 year_dummy5 | .3972126 .028129 14.12 0.000 3419662 .452459 year_dummy6 | .3699432 .028868 12.81 0.000 3132455 .426641 year_dummy7 | .1118962 .0271101 4.13 0.000 0586511 .1651414 year_dummy8 | .1469768 .035143 4.18 0.000 0779546 .2159989 year_dummy9 | .1517683 .0258771 5.86 0.000 1009446 .2025919 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .9018918 .2469815 3.65 0.000 1.386972 .4168117 + sigma_u | .32945873 sigma_e | .47175917 rho | .32782583 (fraction of variance due to u_i) 126 Kết hồi quy cột (3) Bảng 3.6 xtabond2 ret_annual l.ret_annual zeros_local beta ln_asset_mv year_dummy* sic*, iv(year_dummy* sic*) gmm(ret_annual,lag(5 7) collapse) gmm(zeros_local, lag(2 4)) gmm( beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb,lag(5 7) collapse) cluster(firmid) Favoring speed over space. To switch, type or click on mata: mata set matafavor space, perm year_dummy1 dropped due to collinearity year_dummy9 dropped due to collinearity sic4 dropped due to collinearity sic8 dropped due to collinearity sic10 dropped due to collinearity sic11 dropped due to collinearity Warning: Twostep estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate robust weighting matrix for Hansen test DifferenceinSargan/Hansen statistics may be negative lev_mv profitability mtb Dynamic paneldata estimation, onestep system GMM Group variable: firmid Number of obs = 3940 Time variable : year Number of groups = 577 Number of instruments = 69 Obs per group: min = 1 Wald chi2(22) = 1255.52 avg = 6.83 Prob > chi2 = 0.000 max = 9 (Std. Err. adjusted for clustering on firmid) | Robust ret_annual | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] + ret_annual | L1. | .0145207 .0483613 0.30 0.764 .0802656 .109307 | zeros_local | 7.011018 2.918066 2.40 0.016 1.291713 12.73032 beta | .2542631 .1054935 2.41 0.016 0474996 .4610265 ln_asset_mv | .0667178 .0427172 1.56 0.118 .150442 .0170063 lev_mv | .1492851 .2514069 0.59 0.553 .6420334 .3434633 profitability | 1.436769 1.057768 1.36 0.174 .636417 3.509956 mtb | .0469442 .1048685 0.45 0.654 .2524827 .1585944 year_dummy2 | .5853028 .13647 4.29 0.000 .8527791 .3178266 year_dummy3 | .9129421 .0947108 9.64 0.000 1.098572 .7273124 year_dummy4 | .2119937 .0988385 2.14 0.032 .4057135 .0182738 year_dummy5 | .0289527 .0527029 0.55 0.583 .0743432 .1322486 year_dummy6 | .0114094 .0663856 0.17 0.864 .1187041 .1415228 year_dummy7 | .1582067 .0436671 3.62 0.000 .2437927 .0726207 year_dummy8 | .123904 .0420943 2.94 0.003 .2064073 .0414008 year_dummy10 | .245538 .0340134 7.22 0.000 .3122031 .1788729 sic1 | .0315245 .0721078 0.44 0.662 .1098042 .1728532 sic2 | .0978691 .051278 1.91 0.056 .198372 .0026339 sic3 | .0446045 .0467957 0.95 0.341 .1363224 .0471134 sic5 | .0392375 .0401922 0.98 0.329 .0395377 .1180128 sic6 | .0593689 .0354823 1.67 0.094 .1289129 .0101751 sic7 | .0562593 .0606677 0.93 0.354 .0626472 .1751659 sic9 | .0505244 .0714002 0.71 0.479 .1904661 .0894174 _cons | .7233555 .3570323 2.03 0.043 023585 1.423126 Instruments for first differences equation Standard D.(year_dummy1 year_dummy2 year_dummy3 year_dummy4 year_dummy5 year_dummy6 year_dummy7 year_dummy8 year_dummy9 year_dummy10 sic1 sic2 sic3 sic4 sic5 sic6 sic7 sic8 sic9 sic10 sic11) GMMtype (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(5/7).(beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb) collapsed L(2/4).zeros_local L(5/7).ret_annual collapsed Instruments for levels equation Standard year_dummy1 year_dummy2 year_dummy3 year_dummy4 year_dummy5 year_dummy6 year_dummy7 year_dummy8 year_dummy9 year_dummy10 sic1 sic2 sic3 sic4 sic5 sic6 sic7 sic8 sic9 sic10 sic11 _cons GMMtype (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL4.(beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb) collapsed DL.zeros_local DL4.ret_annual collapsed ArellanoBond test for AR(1) in first differences: z = 7.64 Pr > z = 0.000 127 ArellanoBond test for AR(2) in first differences: z = 0.07 Pr > z = 0.941 Sargan test of overid. restrictions: chi2(46) = 44.12 Prob > chi2 = 0.551 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid. restrictions: chi2(46) = 47.48 Prob > chi2 = 0.412 (Robust, but weakened by many instruments.) DifferenceinHansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(32) = 25.96 Prob > chi2 = 0.765 Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 21.51 Prob > chi2 = 0.089 gmm(ret_annual, collapse lag(5 7)) Hansen test excluding group: chi2(43) = 44.43 Prob > chi2 = 0.411 Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 3.05 Prob > chi2 = 0.384 gmm(zeros_local, lag(2 4)) Hansen test excluding group: chi2(16) = 13.90 Prob > chi2 = 0.606 Difference (null H = exogenous): chi2(30) = 33.58 Prob > chi2 = 0.298 gmm(beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb, collapse lag(5 7)) Hansen test excluding group: chi2(26) = 23.86 Prob > chi2 = 0.584 Difference (null H = exogenous): chi2(20) = 23.62 Prob > chi2 = 0.260 iv(year_dummy1 year_dummy2 year_dummy3 year_dummy4 year_dummy5 year_dummy6 year_dummy7 year_d > ummy8 year_dummy9 year_dummy10 sic1 sic2 sic3 sic4 sic5 sic6 sic7 sic8 sic9 sic10 sic11) Hansen test excluding group: chi2(31) = 26.59 Prob > chi2 = 0.693 Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 20.89 Prob > chi2 = 0.140 128 Kết hồi quy cột (4) Bảng 3.7 xtreg ret_annual ln_amihud_local_yearly beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb year_dummy* sic* if investor_protection == 1, fe cluster(firmid) note: year_dummy1 omitted because of collinearity note: year_dummy2 omitted because of collinearity note: year_dummy3 omitted because of collinearity note: year_dummy4 omitted because of collinearity note: year_dummy5 omitted because of collinearity note: year_dummy6 omitted because of collinearity note: year_dummy7 omitted because of collinearity note: year_dummy8 omitted because of collinearity note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.3845 between = 0.0574 overall = 0.0574 corr(u_i, Xb) = 0.9515 F(7,547) Prob > F = = 1,060 548 min = avg = max = 1.9 = = 32.56 0.0000 (Std. Err. adjusted for 548 clusters in firmid) | Robust ret_annual | Coef. Std. Err t P>|t| [95% Conf. Interval] + ln_amihud_local_yearly | .0281093 .0297263 0.95 0.345 .0302824 .0865011 beta | .0256987 .0323424 0.79 0.427 .0892293 .0378319 ln_asset_mv | .6080829 .127164 4.78 0.000 .3582934 .8578724 lev_mv | 1.459275 .2795523 5.22 0.000 2.008402 .9101472 profitability | .8881524 .4771537 1.86 0.063 .0491255 1.82543 mtb | .2482551 .080089 3.10 0.002 .0909355 .4055748 year_dummy1 | 0 (omitted) year_dummy2 | 0 (omitted) year_dummy3 | 0 (omitted) year_dummy4 | 0 (omitted) year_dummy5 | 0 (omitted) year_dummy6 | 0 (omitted) year_dummy7 | 0 (omitted) year_dummy8 | 0 (omitted) year_dummy9 | .0841799 .0303698 2.77 0.006 .0245242 .1438355 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | 6.270884 1.256743 4.99 0.000 8.739517 3.802251 + sigma_u | 1.1894168 sigma_e | .37792875 rho | .90829776 (fraction of variance due to u_i) 129 Kết hồi quy cột (5) Bảng 3.7 xtreg ret_annual relative_spread beta ln_asset_mv lev_mv profitability mtb year_dummy* sic* if investor_protection == 1, fe cluster(firmid) note: year_dummy1 omitted because of collinearity note: year_dummy2 omitted because of collinearity note: year_dummy3 omitted because of collinearity note: year_dummy4 omitted because of collinearity note: year_dummy5 omitted because of collinearity note: year_dummy6 omitted because of collinearity note: year_dummy7 omitted because of collinearity note: year_dummy8 omitted because of collinearity note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.3866 between = 0.0595 overall = 0.0598 corr(u_i, Xb) = 0.9467 F(7,562) Prob > F = = 1,076 563 min = avg = max = 1.9 = = 34.54 0.0000 (Std. Err. adjusted for 563 clusters in firmid) | Robust ret_annual | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + relative_spread | 2.753289 1.876464 1.47 0.143 .9324506 6.439029 beta | .0259936 .0314649 0.83 0.409 .0877967 .0358096 ln_asset_mv | .5989198 .1213899 4.93 0.000 .3604865 .8373532 lev_mv | 1.436324 .2796857 5.14 0.000 1.985681 .8869674 profitability | .9883344 .4958246 1.99 0.047 .0144386 1.96223 mtb | .2427329 .0794075 3.06 0.002 .0867612 .3987047 year_dummy1 | 0 (omitted) year_dummy2 | 0 (omitted) year_dummy3 | 0 (omitted) year_dummy4 | 0 (omitted) year_dummy5 | 0 (omitted) year_dummy6 | 0 (omitted) year_dummy7 | 0 (omitted) year_dummy8 | 0 (omitted) year_dummy9 | .094917 .0297056 3.20 0.001 .0365694 .1532646 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | 6.173728 1.169546 5.28 0.000 8.470944 3.876513 + sigma_u | 1.1814647 sigma_e | .37696588 rho | .90760288 (fraction of variance due to u_i) 130 Kết hồi quy cột (6) Bảng 3.7 xtreg ret_annual zeros_local beta ln_asset_mv lev_mv investor_protection == 1, fe cluster(firmid) note: year_dummy1 omitted because of collinearity note: year_dummy2 omitted because of collinearity note: year_dummy3 omitted because of collinearity note: year_dummy4 omitted because of collinearity note: year_dummy5 omitted because of collinearity note: year_dummy6 omitted because of collinearity note: year_dummy7 omitted because of collinearity note: year_dummy8 omitted because of collinearity note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity profitability Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.3824 between = 0.0629 overall = 0.0591 corr(u_i, Xb) = 0.9478 F(7,551) Prob > F mtb year_dummy* = = 1,068 552 min = avg = max = 1.9 = = 32.38 0.0000 (Std. Err. adjusted for 552 clusters in firmid) | Robust ret_annual | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + zeros_local | 2.740294 1.776101 1.54 0.123 .7484623 6.229051 beta | .0243081 .0314883 0.77 0.440 .0861599 .0375436 ln_asset_mv | .5662364 .1215682 4.66 0.000 3274425 .8050303 lev_mv | 1.399297 .2811258 4.98 0.000 1.951507 .8470881 profitability | .8377826 .4758433 1.76 0.079 .0969062 1.772471 mtb | .2543571 .0807252 3.15 0.002 0957904 .4129238 year_dummy1 | 0 (omitted) year_dummy2 | 0 (omitted) year_dummy3 | 0 (omitted) year_dummy4 | 0 (omitted) year_dummy5 | 0 (omitted) year_dummy6 | 0 (omitted) year_dummy7 | 0 (omitted) year_dummy8 | 0 (omitted) year_dummy9 | .0798226 .0260811 3.06 0.002 0285919 .1310532 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | 5.748466 1.137857 5.05 0.000 7.983533 3.513398 + sigma_u | 1.1548484 sigma_e | .3773069 rho | .90355212 (fraction of variance due to u_i) sic* if 131 Kết hồi quy cột (3) Bảng 4.3 reg tobinq zeros_local ln_sales lev_mv profitability cash_ratio2 year_dummy* sic* if yhat != ., cluster(firmid) note: year_dummy1 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Linear regression Number of obs F(21, 584) Prob > F Rsquared Root MSE = = = = = 4,416 45.14 0.0000 0.4539 37508 (Std. Err. adjusted for 585 clusters in firmid) | Robust tobinq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + zeros_local | 2.785914 .536134 5.20 0.000 3.8389 1.732929 ln_sales | .031721 .0112586 2.82 0.005 0096087 .0538333 lev_mv | .0380257 .0493344 0.77 0.441 .1349202 .0588687 profitability | 3.329816 .2468715 13.49 0.000 2.844952 3.81468 cash_ratio2 | .2515308 .0722375 3.48 0.001 1096537 .3934078 year_dummy1 | 0 (omitted) year_dummy2 | .0666542 .0206607 3.23 0.001 .1072325 .026076 year_dummy3 | .2984529 .0250208 11.93 0.000 .3475947 .2493111 year_dummy4 | .2131 .024186 8.81 0.000 .2606021 .165598 year_dummy5 | .087213 .0229536 3.80 0.000 .1322947 .0421313 year_dummy6 | .021396 .0233569 0.92 0.360 .0672698 .0244777 year_dummy7 | .0176582 .0243994 0.72 0.470 .0655794 .030263 year_dummy8 | .0545383 .0292062 1.87 0.062 .0028238 .1119003 year_dummy9 | .084419 .0290655 2.90 0.004 0273335 .1415046 year_dummy10 | .0396727 .0291024 1.36 0.173 .0174853 .0968307 sic1 | 0 (omitted) sic2 | .2220609 .0982601 2.26 0.024 .4150472 .0290747 sic3 | .2580206 .0879372 2.93 0.003 .4307324 .0853089 sic4 | .1197965 .0866239 1.38 0.167 .2899289 .0503359 sic5 | .161185 .0923707 1.74 0.082 .3426043 .0202343 sic6 | .2168106 .0903754 2.40 0.017 .3943109 .0393102 sic7 | .1833081 .1041065 1.76 0.079 .3877769 .0211607 sic8 | 0 (omitted) sic9 | .1207327 .1239368 0.97 0.330 .3641488 .1226834 sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .3357979 .1411373 2.38 0.018 0585994 .6129964 132 Kết hồi quy cột (4) Bảng 4.4 xtreg tobinq ln_amihud_local_yearly_ln ln_sales lev_mv profitability cash_ratio2 year_dummy* sic* if yhat != .,fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.2633 between = 0.4941 overall = 0.3907 corr(u_i, Xb) = 0.3209 F(14,581) Prob > F = = 4,398 582 min = avg = max = 7.6 10 = = 45.56 0.0000 (Std. Err. adjusted for 582 clusters in firmid) | Robust tobinq | Coef. Std. Err t P>|t| [95% Conf. Interval] + ln_amihud_local_yearly_ln | .0423145 .0051817 8.17 0.000 .0524916 .0321373 ln_sales | .0021791 .0145411 0.15 0.881 .0263805 .0307387 lev_mv | .0587457 .0495154 1.19 0.236 .1559968 .0385053 profitability | 1.588793 .2005795 7.92 0.000 1.194844 1.982743 cash_ratio2 | .0270454 .0555588 0.49 0.627 .0820752 .136166 year_dummy1 | .0560952 .0285118 1.97 0.050 .0000964 .1120939 year_dummy2 | .0281848 .0273711 1.03 0.304 .0819432 .0255735 year_dummy3 | .191919 .021387 8.97 0.000 .2339242 .1499138 year_dummy4 | .15186 .0191119 7.95 0.000 .1893969 .1143232 year_dummy5 | .0628938 .0179505 3.50 0.000 .0981496 .027638 year_dummy6 | .0068099 .0178068 0.38 0.702 .0417834 .0281636 year_dummy7 | .0076145 .0168869 0.45 0.652 .0255522 .0407813 year_dummy8 | .0421864 .0172757 2.44 0.015 .008256 .0761168 year_dummy9 | .0549854 .012357 4.45 0.000 .0307155 .0792553 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .8792619 .1535586 5.73 0.000 .5776643 1.180859 + sigma_u | .39324209 sigma_e | .25369113 rho | .70612046 (fraction of variance due to u_i) 133 Kết hồi quy cột (5) Bảng 4.4 xtreg tobinq relative_spread ln_sales lev_mv profitability cash_ratio2 year_dummy* sic* if yhat != .,fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.2412 between = 0.4801 overall = 0.3929 corr(u_i, Xb) = 0.3568 F(14,595) Prob > F = = 4,419 596 min = avg = max = 7.4 10 = = 44.61 0.0000 (Std. Err. adjusted for 596 clusters in firmid) | Robust tobinq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + relative_spread | 1.42253 .4596388 3.09 0.002 2.325241 .5198178 ln_sales | .0250413 .0139821 1.79 0.074 .0024189 .0525015 lev_mv | .1035031 .0509521 2.03 0.043 .2035709 .0034354 profitability | 1.608527 .2019736 7.96 0.000 1.21186 2.005195 cash_ratio2 | .0498823 .0564316 0.88 0.377 .060947 .1607116 year_dummy1 | .0650777 .0314149 2.07 0.039 .0033801 .1267752 year_dummy2 | .003975 .0291949 0.14 0.892 .0613126 .0533626 year_dummy3 | .230749 .0242609 9.51 0.000 .2783965 .1831016 year_dummy4 | .1893262 .0217611 8.70 0.000 .2320641 .1465884 year_dummy5 | .07584 .0187223 4.05 0.000 .1126098 .0390702 year_dummy6 | .008956 .0181244 0.49 0.621 .0445516 .0266395 year_dummy7 | .004538 .0169442 0.27 0.789 .0287398 .0378157 year_dummy8 | .0463089 .0171284 2.70 0.007 .0126695 .0799483 year_dummy9 | .0648071 .0120779 5.37 0.000 .0410865 .0885277 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .4961673 .1405516 3.53 0.000 .2201297 .7722049 + sigma_u | .42107813 sigma_e | .25741597 rho | .72795072 (fraction of variance due to u_i) 134 Kết hồi quy cột (6) Bảng 4.4 xtreg tobinq zeros_local ln_sales lev_mv profitability cash_ratio2 year_dummy* sic* if yhat ! = ,fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.2412 between = 0.5118 overall = 0.4091 corr(u_i, Xb) = 0.3830 F(14,584) Prob > F = = 4,416 585 min = avg = max = 7.5 10 = = 45.94 0.0000 (Std. Err. adjusted for 585 clusters in firmid) | Robust tobinq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + zeros_local | 2.204921 .3364788 6.55 0.000 2.865777 1.544065 ln_sales | .0313021 .0141131 2.22 0.027 0035835 .0590206 lev_mv | .1163838 .0501586 2.32 0.021 .214897 .0178706 profitability | 1.636305 .2075283 7.88 0.000 1.228712 2.043898 cash_ratio2 | .0600958 .0561304 1.07 0.285 .0501462 .1703379 year_dummy1 | .0802877 .0287884 2.79 0.005 0237464 .1368291 year_dummy2 | .011045 .0260822 0.42 0.672 .0401813 .0622713 year_dummy3 | .2312412 .0234933 9.84 0.000 .2773829 .1850995 year_dummy4 | .1802003 .0203296 8.86 0.000 .2201283 .1402722 year_dummy5 | .0679488 .0185278 3.67 0.000 .104338 .0315596 year_dummy6 | .0024853 .0182167 0.14 0.892 .0382635 .0332928 year_dummy7 | .0144154 .0169455 0.85 0.395 .0188661 .047697 year_dummy8 | .0544224 .0175478 3.10 0.002 019958 .0888868 year_dummy9 | .0724464 .0121941 5.94 0.000 0484968 .096396 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .3873036 .1403222 2.76 0.006 1117061 .6629012 + sigma_u | .40718788 sigma_e | .25738637 rho | .71451056 (fraction of variance due to u_i) 135 Kết hồi quy cột (3) Bảng 4.5 reg lev_mv zeros_local ln_sales fixed_assets profitability mtb tax_assets year_dummy* sic* if yhat != ., cluster(firmid) note: year_dummy2 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Linear regression Number of obs F(22, 584) Prob > F Rsquared Root MSE = = = = = 4,405 38.27 0.0000 0.4641 20591 (Std. Err. adjusted for 585 clusters in firmid) | Robust lev_mv | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + zeros_local | 1.613429 .3665282 4.40 0.000 8935546 2.333303 ln_sales | .0622568 .005007 12.43 0.000 0524229 .0720907 fixed_assets | .1849901 .0356736 5.19 0.000 1149259 .2550542 profitability | .1129083 .1346664 0.84 0.402 .3773977 .1515811 mtb | .0686224 .0078416 8.75 0.000 .0840235 .0532213 tax_assets | 6.771832 .6417547 10.55 0.000 8.03226 5.511403 year_dummy1 | .0165923 .0101631 1.63 0.103 .0365529 .0033684 year_dummy2 | 0 (omitted) year_dummy3 | .0551282 .0091513 6.02 0.000 0371547 .0731018 year_dummy4 | .0377809 .0099393 3.80 0.000 0182596 .0573021 year_dummy5 | .0232876 .0109938 2.12 0.035 0016953 .0448798 year_dummy6 | .0034082 .010378 0.33 0.743 .023791 .0169746 year_dummy7 | .0007768 .0110187 0.07 0.944 .0224179 .0208642 year_dummy8 | .0008433 .0118987 0.07 0.944 .0242126 .0225261 year_dummy9 | .0129268 .0121321 1.07 0.287 .0367547 .010901 year_dummy10 | .0117305 .0125886 0.93 0.352 .0364549 .0129939 sic1 | 0 (omitted) sic2 | .05736 .0627492 0.91 0.361 .0658816 .1806015 sic3 | .1872304 .0575283 3.25 0.001 0742428 .300218 sic4 | .1006651 .0551693 1.82 0.069 .0076892 .2090195 sic5 | .0146724 .0572369 0.26 0.798 .0977428 .1270875 sic6 | .0564625 .0616338 0.92 0.360 .0645884 .1775133 sic7 | .0325499 .0629442 0.52 0.605 .0910746 .1561744 sic8 | 0 (omitted) sic9 | .0009072 .0624797 0.01 0.988 .1236194 .121805 sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .2340763 .0737978 3.17 0.002 .3790177 .0891349 136 Kết hồi quy cột (4) Bảng 4.6 xtreg lev_mv ln_amihud_local_yearly ln_sales fixed_assets year_dummy* sic* if yhat != ., fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity profitability Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.2919 between = 0.4521 overall = 0.4244 corr(u_i, Xb) = 0.2343 F(15,581) Prob > F mtb = = 4,387 582 min = avg = max = 7.5 10 = = 38.77 0.0000 (Std. Err. adjusted for 582 clusters in firmid) | Robust lev_mv | Coef. Std. Err t P>|t| [95% Conf. Interval] + ln_amihud_local_yearly | .0121587 .0027481 4.42 0.000 .0067613 .0175561 ln_sales | .0604993 .009785 6.18 0.000 .0412811 .0797175 fixed_assets | .1623196 .0537247 3.02 0.003 .0568013 .2678379 profitability | .4566168 .0885995 5.15 0.000 .6306311 .2826025 mtb | .0587549 .0067873 8.66 0.000 .0720857 .0454242 tax_assets | 3.054999 .4335435 7.05 0.000 3.906503 2.203495 year_dummy1 | .0080074 .0160563 0.50 0.618 .0395428 .023528 year_dummy2 | .0018181 .0134516 0.14 0.893 .0282379 .0246016 year_dummy3 | .0507736 .0132568 3.83 0.000 .0247366 .0768106 year_dummy4 | .044191 .0120591 3.66 0.000 .0205063 .0678758 year_dummy5 | .0252492 .0104074 2.43 0.016 .0048084 .04569 year_dummy6 | .0012461 .0089738 0.14 0.890 .0188712 .016379 year_dummy7 | .0011589 .0081566 0.14 0.887 .014861 .0171789 year_dummy8 | .0065695 .0065696 1.00 0.318 .0063335 .0194726 year_dummy9 | .0004906 .0049947 0.10 0.922 .0103005 .0093194 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .2099865 .1083916 1.94 0.053 .4228735 .0029006 + sigma_u | .186611 sigma_e | .12549518 rho | .68858617 (fraction of variance due to u_i) tax_assets 137 Kết hồi quy cột (5) Bảng 4.6 xtreg lev_mv relative_spread ln_sales fixed_assets profitability mtb tax_assets year_dummy* sic* if yhat != ., fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.2988 between = 0.4352 overall = 0.4128 corr(u_i, Xb) = 0.2189 F(15,595) Prob > F = = 4,408 596 min = avg = max = 7.4 10 = = 37.95 0.0000 (Std. Err. adjusted for 596 clusters in firmid) | Robust lev_mv | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + relative_spread | 1.089544 .1934723 5.63 0.000 .7095729 1.469516 ln_sales | .0612756 .0094263 6.50 0.000 .0427628 .0797884 fixed_assets | .1591804 .0530437 3.00 0.003 .0550047 .2633561 profitability | .4444521 .0868562 5.12 0.000 .6150341 .2738701 mtb | .0591788 .0069064 8.57 0.000 .0727427 .0456148 tax_assets | 2.987939 .425157 7.03 0.000 3.82293 2.152948 year_dummy1 | .0072438 .0163379 0.44 0.658 .0248432 .0393307 year_dummy2 | .0105063 .0138893 0.76 0.450 .0167717 .0377843 year_dummy3 | .0696469 .0133132 5.23 0.000 .0435003 .0957934 year_dummy4 | .0624667 .012255 5.10 0.000 .0383984 .086535 year_dummy5 | .0337655 .0104785 3.22 0.001 .0131862 .0543448 year_dummy6 | .0083848 .0092492 0.91 0.365 .0097802 .0265499 year_dummy7 | .008907 .0082219 1.08 0.279 .0072405 .0250545 year_dummy8 | .0127349 .0067523 1.89 0.060 .0005264 .0259962 year_dummy9 | .0032009 .0051565 0.62 0.535 .0069262 .0133281 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .2055945 .101117 2.03 0.042 .4041842 .0070048 + sigma_u | .18779465 sigma_e | .12501813 rho | .69291456 (fraction of variance due to u_i) 138 Kết hồi quy cột (6) Bảng 4.6 xtreg lev_mv zeros_local ln_sales fixed_assets profitability mtb tax_assets year_dummy* sic* yhat != ., fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity note: sic1 omitted because of collinearity note: sic2 omitted because of collinearity note: sic3 omitted because of collinearity note: sic4 omitted because of collinearity note: sic5 omitted because of collinearity note: sic6 omitted because of collinearity note: sic7 omitted because of collinearity note: sic8 omitted because of collinearity note: sic9 omitted because of collinearity note: sic10 omitted because of collinearity note: sic11 omitted because of collinearity if Fixedeffects (within) regression Group variable: firmid Number of obs Number of groups Rsq: Obs per group: within = 0.2871 between = 0.4339 overall = 0.4079 corr(u_i, Xb) = 0.2016 F(15,584) Prob > F = = 4,405 585 min = avg = max = 7.5 10 = = 38.11 0.0000 (Std. Err. adjusted for 585 clusters in firmid) | Robust lev_mv | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] + zeros_local | .7621999 .2412985 3.16 0.002 2882814 1.236118 ln_sales | .0556675 .0093831 5.93 0.000 0372388 .0740963 fixed_assets | .1636994 .0531565 3.08 0.002 0592983 .2681005 profitability | .4672896 .0872038 5.36 0.000 .6385608 .2960184 mtb | .0606948 .0068339 8.88 0.000 .0741168 .0472729 tax_assets | 3.046438 .4274109 7.13 0.000 3.885887 2.206988 year_dummy1 | .0154883 .0155743 0.99 0.320 .0460769 .0151002 year_dummy2 | .011084 .0127672 0.87 0.386 .0361592 .0139912 year_dummy3 | .0609113 .0130325 4.67 0.000 035315 .0865077 year_dummy4 | .0509964 .011952 4.27 0.000 0275222 .0744706 year_dummy5 | .027168 .0103757 2.62 0.009 0067897 .0475464 year_dummy6 | .0000157 .0089422 0.00 0.999 .017547 .0175784 year_dummy7 | .0013684 .0081804 0.17 0.867 .0146982 .017435 year_dummy8 | .0046756 .0065576 0.71 0.476 .0082037 .0175549 year_dummy9 | .0045404 .0048316 0.94 0.348 .0140297 .004949 year_dummy10 | 0 (omitted) sic1 | 0 (omitted) sic2 | 0 (omitted) sic3 | 0 (omitted) sic4 | 0 (omitted) sic5 | 0 (omitted) sic6 | 0 (omitted) sic7 | 0 (omitted) sic8 | 0 (omitted) sic9 | 0 (omitted) sic10 | 0 (omitted) sic11 | 0 (omitted) _cons | .1005486 .0986476 1.02 0.308 .2942959 .0931986 + sigma_u | .18841386 sigma_e | .12597862 rho | .69105529 (fraction of variance due to u_i) ... TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Mối quan hệ khoản thị trường cổ phiếu lợi suất cổ phiếu Một nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ khoản thị trường cổ phiếu lợi suất cổ phiếu nghiên. .. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Mối quan hệ khoản thị trường cổ phiếu lợi suất cổ phiếu 1.2 Thanh khoản thị trường cổ phiếu giá trị doanh nghiệp 1.3 Thanh khoản thị trường cổ. .. chọn đề tài: ? ?Nghiên cứu mối quan hệ lợi suất cổ phiếu khoản thị trường: Trường hợp doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam? ?? nhằm góp phần ổn định khoản cổ phiếu trên thị trường đưa