Bài đọc và tông hợp TH equity

CFA EQUITY 1 MỤC LỤC READING 37 – Return Concepts 2 Giải pháp cho Reading 37 4 READING 38 – Equity Concepts and Techniques 7 Giải pháp cho Reading 38 12 READING 41 – Valuation in Emerging Markets 22 Giải pháp cho Reading 41 25 READING 42 – Discounted Dividend Valuation 27 Giải pháp cho Reading 42 35 READING 43 – Free Cash Flow Valuation 44 Giải pháp cho Reading 43 59 READING 44 – Market based Valuation Price and enterprise value multiples 71 Giải pháp cho Reading 44 77 READING 45 – Residual Inco.

CFA - EQUITY MỤC LỤC READING 37 – Return Concepts Giải pháp cho Reading 37 READING 38 – Equity: Concepts and Techniques Giải pháp cho Reading 38 12 READING 41 – Valuation in Emerging Markets 22 Giải pháp cho Reading 41 25 READING 42 – Discounted Dividend Valuation 27 Giải pháp cho Reading 42 35 READING 43 – Free Cash Flow Valuation 44 Giải pháp cho Reading 43 59 READING 44 – Market based Valuation: Price and enterprise value multiples 71 Giải pháp cho Reading 44 77 READING 45 – Residual Income Valuation 84 Giải pháp cho Reading 45 87 READING 46 – Private Company Valuation 95 Giải pháp cho Reading 46 .102 CFA - EQUITY READING 37 – Return Concepts Câu 1: Một nhà đầu tư Canada mua cổ phần ngân hàng Toronto Dominion (Toronto TD.TO) với giá 72,08 $/Cp vào ngày 15/10/2007 dự định nắm giữ năm Tỉ lệ cổ tức 2,01 $/CP/năm Thực tế nhà đầu tư bán CP vào ngày 5/11/2007 với giá 69,52 $/CP Lưu ý thêm kiện sau cho nhà đầu tư: - Không trả cổ tức 15/10 5/11 - Lợi nhuận yêu cầu đối cầu TD.TO 8,7% hàng năm 0,161 % hang tuần A Xác định thời gian nắm giữ dự kiến thực tế B Cho giá TD.TO hợp lý, tính lợi nhuận tăng giá dự kiến (TSSL vốn) mà nhà đầu tư kỳ vọng ban đầu thời gian nắm giữ kỳ vọng ban đầu C Tính lợi nhuận thực nhà đầu tư D Tính alpha thực Câu 2: Hệ số beta ước lượng cho AOL Time Warner (NYSE: AOL), J.P.Morgan Chase & Company (NYSE: JPM), The Boeing Company (NYSE: BA) 2,50; 1,5 0,8 Tỷ lệ rủi ro lợi nhuận 4,35 % phần bù rủi ro vốn 8,04 % Tính TSSL cho cổ phần theo CAPM Câu 3: Hệ số nhạy cảm ước tính Terra Nova Energy theo Fama French phần bù rủi ro kết hợp yếu tố cho bên dưới: Hệ số nhạy cảm Phần bù rủi ro (%) Thị trường 1,2 4,5 Quy mô -0,5 2,7 Giá trị -0,15 4,3 A Dựa vào mô hình Fama French , sử dụng kiện để tính lợi nhuận yêu cầu cho Terra Nova Energy Giả định Treasury bill có tỷ lệ 4,7% B Mơ tả đặc tính Terra Nova dựa vào hệ số nhạy cảm cho Câu 4: Newmont Mining (NYSE: NEM) có hệ số ước lượng beta -0,2 Tỷ lệ rủi ro lợi nhuận 4,5%, phần bù rủi ro vốn 7,5% Sử dụng CAPM, tính TSSL yêu cầu cho nhà đầu tư vào NEM Câu 5: Một nhà phân tích muốn tính tốn mức rủi ro khủng hồng tài mức vốn hóa thị trường rủi ro thị trường việc ước lượng chi phí sử dụng vốn cho cơng ty thương mại riêng biệt Mơ hình sau phù hợp để đạt mục tiêu trên? A Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) B Mơ hình Fama French C Mơ hình nhân tố kinh tế vĩ mô Câu 6: CFA - EQUITY Các kiện sau mô tả thành phần chi phí cấu trúc vốn Cty TNHH Larsen & Toubro Dựa vào thông tin cho tính WACC Cty TNHH Larsen & Toubro Thành phần chi phí vốn % Chi phí vốn dựa vào CAPM 15,6 Chi phí trước thuế nợ 8,28 Tỷ lệ thuế 30 Tỷ trọng cấu trúc vốn mục tiêu VCSH 80, nợ 20 Những thông tin liên quan đến câu hỏi 7-12 Chỉ số vốn chủ sỡ hữu thiết lập năm 2001 cho quốc gia có kinh tế thị trường Chỉ số sản xuất xây dựng lợi nhuận cho chu kỳ năm đến 2001 dựa vào nhóm cơng ty ban đầu tạo nên số vào năm 2001 Năm 2004-2006, hang loạt công ty quân đội lien quan đến tranh chấp biên giới phá vỡ kinh tế thị trường tài Việc tranh chấp phân xử cuối 2006.Tổng cộng 10 năm, thị trường vốn lập lại bắt đầu vào năm 2007.The geometric nghĩa lợi nhuận trái phiếu phủ có thời hạn 10 năm kéo dài 10 năm với lãi suất 2%/năm.Cổ tức kỳ hạn số 1% Lợi nhuận cổ phần từ 2004-2006 phản ánh thất bại nhà kinh tế dự đoán quốc gia tăng trưởng 4% GDP thực vào năm 2009 Thu nhập ngành cổ phần kỳ vọng tăng trưởng thực 5%/năm Phù hợp với điều đó, Tỷ lệ P/E thị trường kỳ vọng tăng trưởng 1%/năm Mặc dù lạm phát cao mức 6%/năm lạm phát dài hạn dự báo 4%/năm.Mặc dù đường cong sản lượng dốc lên, đường cong sản lượng bị đảo ngược Vào cuối thời kỳ, sản lượng tăng 9% sau 10 năm, sản lượng tăng 7% Câu 7: Kết luận số lợi nhuận trước năm 2001 dự kiến để: A Làm chuyển hướng ước lượng dốc lên phần bù rủi ro vốn B Làm chuyển hướng ước lượng dốc xuống phần bù rủi ro vốn C Không ảnh hưởng lên phần bù rủi ro ước lượng Câu 8: Những kiện từ 2004-2006 kỳ vọng để: A Làm chuyển hướng ước lượng dốc lên phần bù rủi ro vốn B Làm chuyển hướng ước lượng dốc xuống phần bù rủi ro vốn C Không ảnh hưởng lên phần bù rủi ro ước lượng Câu 9: Trong thị trường lãi suất tại, ước lượng lợi nhuận yêu cầu dựa tỉ suất trái phiếu phủ ngắn hạn phần bù rủi ro vốn lịch sử xác định tỉ suất kỳ hạn trái phiếu ngắn hạn để kỳ vọng: A Làm chuyển hướng ước lượng dốc lên lợi nhuận dài hạn vốn CSH B Làm chuyển hướng ước lượng dốc xuống lợi nhuận dài hạn vốn CSH C Không ảnh hưởng đến lợi nhuận dài hạn vốn chủ sỡ hữu CFA - EQUITY Câu 10: Một hướng ước lượng phần bù rủi ro vốn trình bày mơ hình thu nhập Ibbotson – Chen kết luận: A 3,2% B 4,0 % C 4,3% Câu 11: Cổ phần thường phát hành thị trường với rủi ro hệ thống trung bình có khả đạt lợi nhuận u cầu là: A từ 2-7% B Từ 7-0% C 9% Câu 12: Phát biểu sau xác nhất? Nếu có cổ phần có rủi ro thị trường cổ phần thứ có địn bẩy cao hơn, khoản mạnh hơn, có lợi nhuận yêu cầu cao hơn, lợi nhuận yêu cầu cao kết cổ phần thứ nhất: A Thanh khoản mạnh B Đòn bẩy cao C Đòn bẩy cao khoản mạnh Giải pháp cho Reading 37 Câu 1: A Kỳ vọng nắm giữ năm.Thời kỳ nắm giữ thực tế tuần, từ 15/10/2007 đến 5/11/2011 B Định giá đúng, lợi nhuận kỳ vọng với lợi nhuận đòi hỏi 8,7% Giá cổ phần kỳ vòng đánh giá lợi nhuận vòng năm phải với lợi nhuận yêu cầu chia cho cổ tức, 2.11/72.08 = 0.0293 hay 2.93% Do đó, giá kỳ vọng đánh giá lợi nhuận 8.7% - 2.93% = 5.77% C Lợi nhuận thực tế: ($69.52 - $72.08)/$72.08 = -0.03552 hay -3,552% qua tuần Khơng có lợi nhuận cổ tức suốt thời kỳ nắm giữ thực tế D Lợi nhuận yêu câu thời gian nắm giữ tuần là: (1.00161) – = 0.484% Sử dụng kết câu C, alpha thực tế: -3.522 – 0.484 = -4.036% hay -4.04% Câu 2: Cho AOL Time Warner, lợi nhuận yêu cầu: Cho J.P Morgan Chase, lợi nhuận đòi hỏi: CFA - EQUITY Cho Boeing, lợi nhuận đòi hỏi: Câu 3: A Mơ hình Fama – French cho lợi nhuận đòi hỏi: = TSSL trái phiếu T-bill + (Độ nhạy nhân tố thị trường cổ phần x phần bù rủi ro cổ phần) + (Độ nhạy yếu tố quy mô x phần bù rủi ro quy mô) + (Độ nhạy nhân tố giá trị x phần bù rủi ro trị giá) Cho TerraNova Energy, lợi nhuận đòi hỏi: B TerraNova Energy xuất trở thành large – cap, tăng trưởng, cổ phần có rủi ro thị trường cao đánh giá beta quy mô âm, beta giá trị âm, beta thị trưởng lớn Câu 4: Lợi nhuận đòi hỏi cho cơng thức: Ví dụ cho thấy Newmont Mining đòi hỏi lợi nhuận 3% Khi beta âm, tài sản có lợi nhuận địi hỏi theo CAPM nhỏ lãi suất phi rủi ro Trường hợp tài sản có beta âm thật có Câu 5: Câu B Mơ hình Fama – French kết hợp chặt chẽ yếu tố rủi ro thị trường, quy mơ giá trị.Có thể giải thích yếu tố rủi ro giá trị có liên quan đến kiệt giá tài Câu 6: Larsen & Toubro Ltd’s WACC 13.64% theo bảng tính sau Câu 7: Câu A Sự bù đắp số lợi nhuận sử dụng cơng ty, cịn lại từ số ngày xây dựng mong đợi để giới thiệu có xu hưởng kiêm hưởng dương tới lợi nhuận Câu 8: CFA - EQUITY Câu B Những kiện từ năm 2004 đến 2006 làm giảm lợi nhuận cổ phần 1) nhân tố lâu dài thị trường cổ phiếu, 2) không bù đắp kiện tích cực theo ghi nhận lịch sử, 3) dẫn đến sự sụt giảm giá trị, phản ứng không mong đợi Câu 9: Câu A Lợi nhuận đòi hỏi phản ánh độ lớn phần bù rủi ro khứ, thường cao dựa lãi suất ngắn hạn (như kết xu hướng lên đường cong lãi suất), giá trị lãi suất để đại diện cho lãi suất phi rủi ro Lãi suất ngắn hạn cao lãi suất dài hạn, làm tăng lợi nhuận đòi hỏi Tuy nhiên, lãi suất ngắn hạn phóng đại tỷ lệ lạm phát dài hạn.Sử dụng lãi suất ngắn hạn, đánh giá lợi nhuận đòi hỏi dài hạn cổ phần làm đường cong dốc lên Câu 10: Câu C Theo mơ hình, phần bù rủi ro cổ phần là: đó: EINFL = 4%/năm (tỷ lệ lạm phát dự đoán dài hạn) EGREPS = 5%/năm (tăng thu nhập thực tế) EGPE = 1%/năm (tăng tỷ số P/E thị trường) EINC = 1%/năm (cho kỳ đáo hạn 10 năm) Ta có: Câu 11: Câu C Dựa tỷ suất sinh lợi trái phiếu phủ dài hạn 7%, beta = 1, đánh giá phần bù rủi ro tính ( ví dụ: phần bù rủi ro lịch sử đánh giá 2%, hay phần bù rủi ro phân phối cổ phần đánh giá 4.3%) Tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi tối thiểu 9%.Dựa lãi suất ngắn hạn 9%, C lựa chọn Câu 12: B câu Tất nhau, vấn đề có khoản lớn có xu hướng làm cho lợi nhuận đòi hỏi thấp vấn đề 2.Tuy nhiên, lợi nhuận đòi hỏi vốn cổ phần tăng lên với tăng lên địn bẩy tài chính.Vấn đề có địn bẩy tài cao dẫn đến lợi nhuận đòi hỏi cao hơn, nhiều bù đắp khoản cao, từ suy hai vấn đề có rủi ro thị trường CFA - EQUITY READING 38 – Equity: Concepts and Techniques Câu 1: Giải thích cơng ty có giá thị trường chứng khoán lớn giá trị sổ sách Câu 2: Chuẩn mực kế tốn tài nước cho phép Cơng ty xây dựng tầm nhìn tổng qt tình tương lai Việc thực hành tác động giá trị sổ sách Công ty hệ số giá trị thị trường đến giá trị sổ sách Công ty Câu 3: Bàn qua số lý thu nhập số Công ty Đức dấu bớt so sánh với thu nhập Công ty Mỹ Câu 4; Xem xét Công ty thưởng cho Ban lãnh đạo cấp cao Cơng ty quyền chọn chứng khốn lên đến 20.000 cổ phiếu Những quyền chọn xác định mức giá 22$ thời điểm suốt năm Cơng ty có tổng cộng 500.000 cổ phiếu, giá 20$/cp Thu nhập thực trước thuế công ty triệu $ A Thu nhập trước khấu trừ thuế Công ty cp quyền chọn không định giá? B Giả định chắn, dùng mơ hình Black-Scholes định giá quyền chọn dành cho nhà quản trị cấp cao 4$/1 chứng khoán quyền chọn Thu nhập trước thuế Công ty CP quyền chọn định giá theo giả thiết trên? C Theo vài giả định khác, dùng mơ hình Black-Scholes định giá quyền chọn 5.25$/1 chứng khoán quyền chọn Thu nhập trước thuế Công ty CP quyền chọn định giá theo giả thiết trên? Câu 5: Những công ty Nhật hướng tới việc phụ thuộc vào nhóm, sở hữu cổ phần công ty khác Bởi sở hữu chéo cổ phẩn minority interest, nên Công ty không không hướng tới việc hợp báo cáo tài niêm yết Để nghiên cứu tác động cách thức truyền thống vào thu nhập, xem xét ví dụ sau: Cơng ty A sở hữu 10% Công ty B, đầu tư ban đầu 10 triệu Yên, công ty B sở hữu 20% Công ty B, đầu tư ban đầu 10 triệu Yên Cả Công ty xác định giá trị minority interest dựa chi phí khứ Thu nhập rịng hàng năm Cơng ty A 10 triệu yên, công ty B 30 triệu Yên, giả định Công ty chia cổ tức, giá trị thị trường chứng khoán vào thời điểm Công ty A 200 triệu n, Cơng ty B 450 triệu n A Trình bày thu nhập Công ty, sử dụng phương pháp Equity, nhớ cổ phiếu thu nhập từ minority interest giữ lại bảng cân đối kế toán (on a one-line basis), tương ứng với vốn cổ phần hạch tốn ng̀n vốn B Tính tốn hệ số P/E dựa vào lợi nhuận giữ lại không giữ lại Lợi nhuận không giữ lại tác động đế hệ số P/E? Câu 6: Tổng thu nhập hàng năm (tính theo tỷ la) năm 2001 top Công ty ngành công nghiệp giải trí tồn cầu minh họa bảng phía dưới, tập đoàn Mỹ, Pháp, Úc Tổng thu nhập cho thấy Vivendi không bao gồm thu nhập từ hoạt động môi trường, giả thiết tất thu nhập tất Công ty ngành công nghiệp 250 triệu $ Công ty Tổng thu nhập hàng năm CFA - EQUITY AOL Time Warner 38 Walk Disney 25 Vivendi 25 ViaCom 23 Newcorp 13 A Tính tốn hệ số concentration cho cơng ty B Tính tốn hệ số Herfindahl cho công ty C Đặt giả thiết điều kiện Cơng ty bảng, có 40 công ty khác ngành công nghiệp với cổ phần thị trường Tính tốn hệ số Herfindahl cho toàn ngành D Giả dụ khơng phải 40 mà 10, tính tốn câu c E Giải thích kết câu c câu d điểu kiện cấu trúc cạnh tranh ngành công nghiệp Câu 7: New Corp trụ sở Úc, bao gồm dịch vụ truyên hỉnh giải trí, phim, cáp, cộng đờng A Thu thập thông tin liên quan thảo luận liệu nhà phân tích nên xác định giá trị NEW liệu có liên quan đến ngành cơng nghiệp giải trí tồn cầu hay cơng ty khác Úc? B đối thủ New Vivendi, so sánh hệ số tài New với Vivendi Câu 8: Dữ liệu Walt Disney News Corp, tập đồn ngành cơng nghiệp giải trỉ, liệu vào cuối năm 1999 đơn vị triệu $ Mỹ Mặc dù News Corp có trụ sở Úc, cũng niêm yết sàn NYSE, liệu theo bảng sau, cũng giống số liệu Walt Disney, theo chuẩn mực kế toán GAAP Walt News Sales 23.402 14.395 EBIT 3.035 1,819 EBT 2.314 1,212 NI 1.300 719 ASSETS 43,679 35,681 EQUITY 20,975 16,374 A Tính tốn ROE cho Cơng ty B Dùng mơ hình Dupon phân tích điểm khác hệ số ROE công ty, xác định yếu tố dẫn đến khác biệt Câu 9: CFA - EQUITY Trong 20 năm trước đây, biểu tốt thị trường chứng khoán xuất nước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Tốc độ tăng trưởng hướng dẫn cho bạn cách lựa chọn thị trường chứng khoán trường hợp trường vốn giới hiệu ? Câu 10: Xem xét công ty Pháp sử dụng 70% tổng thu nhập Lợi nhuận năm kỳ vọng 4€/cổ phiếu Lợi nhuận cho Công ty 12% Trong khứ, tốc độ tăng trưởng hàng năm (CAGR) 1,25 tốc độ tăng trưởng GDP giới Kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP giới 2.8% tương lai Giả sử thu nhập Công ty tiếp tục tăng trưởng vĩnh viễn mức 1,25 lần tốc độ tăng trưởng GDP giới Tính tốn giá trị thực chứng khốn Cơng ty hệ số P/E thực Câu 11: Xem xét trường hợp Cơng ty dùng tồn thu nhập Cơng ty có Lợi nhuận dự kiến năm 13% A B C D E Tính tốn giá trị P/E thực Cơng ty ROE thực 15% Tính tốn giá trị P/E thực trường hợp ROE 20% Lý giải kết câu A B giống/khác Giả dụ ROE 13%, tính P/E thực Kết câu D thay đổi không Công ty giữ lại nửa thu nhập thay sử dụng tồn bộ? Lý giải có khơng thay đổi? Câu 12: Giả dụ cơng ty có ROE 12%, thu nhập mục tiêu năm tới 50 triệu $, hệ số lợi nhuận lại 0,7 Lợi nhuận u cầu 10% Tính tốn giá trị sau: A B C D E Franchise factor Growth factor Franchise P/E value Giá trị P/E danh nghĩa Giá trị P/E thực Câu 13: Giả dụ Công ty có tỷ lệ lợi nhuận danh nghĩa 8%, lạm phát 3%, tính tốn hệ số P/E thực Cơng ty tình sau: A Cơng ty khơng chịu tác động lạm phát B Công ty tránh 40% tác động lạm phát vào thu nhập Công ty C Công ty tránh khỏi tác động lạm phát Nhận xét trường hợp từ câu trả lời bạn từ trường hợp A tới trường hợp C Câu 14; Công ty B Công ty U kinh doanh lĩnh vực, Công ty B trụ sỡ Brasil, lạm phát trung bình năm khoản 9% Cơng ty U Mỹ, lạm phát trung bình vài năm qua 2,5% Tỷ lệ lợi nhuận thực nhà đầu tư toàn cầu kỳ vọng 8% cho U B Nhưng công ty không tăng tỷ lệ thu nhập thực, có khả tránh 60% tác động lạm phát Vậy hệ số P/E Công ty nào? nói việc so sánh hệ số P/E Công ty này? Câu 15: Omega trụ sở Brazil, hầu hết hoạt động nước, từ năm 95 đến 99, Công ty không tăng trưởng thu nhập thực Lạm phát hàng năm giai đoạn Brazil sau: CFA - EQUITY Năm 10 Lạm phát (%) 1995 22 1996 9,1 1997 4,3 1998 2,5 1999 8,4 Tỷ lệ lợi nhuận thực yêu cầu nhà đầu tư quốc tế thị trường chứng khoán 7% A Tính tốn P/E cho Omega mỡi năm trường hợp Cơng ty tránh lạm phát hồn tồn B Như câu a trường hợp Cơng ty chịu tác động lạm phát 50% C Kết luận bạn tác động lạm phát lên giá trị chứng khoán Câu 16: Xem xét công ty Phát xuất lương thực Pháp sang Mỹ, đánh giá tác động mối quan hệ đồng euro $ lên hệ số P/E Công ty Pháp Xem xét tác động khả năng, khơng có tác động đờng euro khách hàng họ, trường hợp thứ có tác động hoàn toàn Câu 17: Sử dụng yếu tố kinh tế vĩ mô miêu tả bài, nêu yếu tố tác động đến thị trường chứng khoán sau: Factor Chứng khoán A Chứng khoán B Confidence 0.2 0.6 Time horizone 0.6 0.8 Lạm phát -0.1 -0.5 Chu kỳ kinh doanh Market timing 0.7 A Yếu tố làm rõ danh mục đầu tư chứng khoán A nửa chứng khoán B B Ngược lại với dự báo tổng quát, bạn mong đợi tăng trưởng lớn kinh tế tăng nhẹ lạm phát, bạn đầu tư vào danh mục nhiều hơn? Câu 18: Dưới công ty khác với quy mô khác hệ số giá trị sổ sách chúng, dựa vào thơng tin đó, bạn nhận định yếu tố quy mơ giá trị ? Stock Size P/BV Return (%) ... khác thay đời) Trong trường hợp đặc biệt, Suất sinh lợi tích lũy động động đầu tư tăng th? ?m th? ??p hơn, kéo theo sụt giảm tông th? ?? ROE Nếu trường hợp Brother hạ th? ??p tỷ lệ chi trả cổ tức xuống th? ??p... cáo th? ??p tỷ lệ giá th? ?? trường giá sổ sách cao Câu 3: Một vài lý thu nhập người Đức công bố th? ??p so với thu nhập người Mỹ: Những cơng ty Đức trích dự phịng lớn, họ trừ vào thu nhập th? ??c Thu nhập... 15 Hợp 200/13 = 15,4 450/32 = 14,1 Theo báo cáo riêng lẻ, thu nhập công bố th? ??p Do đó, tỷ lệ P/E cao báo cáo riêng lẻ Như th? ??y, thu nhập hợp làm giảm tỷ lệ P/E Câu 6: Dưới giả định tổng doanh thu