Quản trị rủi ro thị trường đối với tập đoàn hòa phát

1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT1.1 Tổng quan tập đoàn Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoà Phát HPG là một trong những Tậpđoàn sản xuất công nghiệp đa ngành tại Việt Nam.. Tổng công ty B

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH  -

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Mục lục

1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT 3

1.1 Tổng quan tập đoàn 3

1.2 Cơ cấu tổ chức 3

1.3 Lĩnh vực hoạt động 4

2 NHẬN DIỆN RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT 5

2.1 Rủi ro lãi suất 5

2.2 Rủi ro tỷ giá 5

2.3 Rủi ro giá cổ phiếu 7

2.4 Rủi ro giá hàng hóa 7

3 PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ RỦI RO 8

3.1 Phân tích, đánh giá rủi ro lãi suất 8

3.2 Phân tích, đánh giá rủi ro tỷ giá 9

3.3 Phân tích, đánh giá rủi ro giá cổ phiếu 11

3.4 Phân tích, đánh giá rủi ro giá hàng hóa 13

4 ĐO LƯỜNG RỦI RO THEO PHƯƠNG PHÁP VaR 14

5 ĐỀ XUẤT VÀ PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC PHÒNG HỘ RỦI RO 21

6 KẾT LUẬN 22

Tài liệu tham khảo 22

1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

1.1 Tổng quan tập đoàn

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoà Phát (HPG) là một trong những Tậpđoàn sản xuất công nghiệp đa ngành tại Việt Nam Năm 2007, HPGtái cấu trúc theo mô hình Tập đoàn, trong đó, Công ty Cổ phần Tậpđoàn Hòa Phát giữ vai trò là Công ty mẹ cùng các Công ty thànhviên Tập đoàn Hòa Phát hoạt động chủ yếu trong các lĩnh vựcthép xây dựng, ống thép và tôn mạ, sản xuất công nghiệp khácnhư nội thất, điện lạnh, thiết bị xây dựng, nông nghiệp và bất độngsản Sản xuất sắt thép là lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọngtrên 80% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập đoàn HPG hiện làdoanh nghiệp sản xuất thép xây dựng và ống thép lớn nhất ViệtNam với thị phần lần lượt là 32,6% và 35% trong khi mảng nội thấtHòa Phát dẫn đầu thị phần nội thất văn phòng trên thị trường nộiđịa

3

Cụ thể hơn, Tổng công ty Gang Thép sẽ quản lý các Công ty ThépHòa Phát tại Hưng Yên, Hải Dương và Dung Quất, Công ty Chế tạokim loại Hòa Phát, Công ty cổ phần Đầu tư Khoáng sản An Thông Tổng công ty Ống thép và Tôn mạ màu sẽ quản lý Công ty Ốngthép Hòa Phát và Công ty Tôn Hòa Phát

Tổng công ty Phát triển Nông nghiệp sẽ quản lý các Công ty Thức

ăn chăn nuôi Hòa Phát tại Hưng Yên, Đồng Nai, Công ty Phát triển

Chăn nuôi Hòa Phát, Công ty Thương mại Hòa Phát và Công ty Gia

cầm Hòa Phát

Tổng công ty Bất động sản sẽ quản lý Công ty cổ phần Xây dựng

và Phát triển Đô thị Hòa Phát, Công ty Điện lạnh Hòa Phát.”(2)

1.3 Lĩnh vực hoạt động

Hình 2 Cơ cấu doanh thu và LNST của Hòa Phát

Từ Hình 2 có thể thấy sản xuất công nghiệp, trong đó chủ yếu là

gang thép và các sản phẩm ống, tôn mạ là trọng tâm hoạt động

của Tập đoàn (đóng góp trên 80% doanh thu và lợi nhuận) Bên

cạnh đó, Hòa Phát cũng thực hiện đầu tư sang các lĩnh vực khác

như nông nghiệp (chăn nuôi, thức ăn chăn nuôi, phân bón) và bất

động sản (đầu tư, xây dựng và kinh doanh bất động sản dân dụng

và khu công nghiệp)

2 NHẬN DIỆN RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

2.1 Rủi ro lãi suất

Quỹ 4 năm 2021 là thời gian quan trọng để khôi phục kinh tế nếu

đại dịch được khống chế lúc này NHNN và các tổ chức tài chính,

5

ngân hàng sẽ có sự điều chỉnh lãi suất phù hợp cho giai đoạn quỹ4.

Với một tập đoàn lớn như Hòa phát thì việc vay nợ và sử dụng cáccông cụ tài chính gắn với lãi suất thả nổi là việc cần thiết để tối ưu

cơ cấu vốn Tận dụng được lá chắn thuế lãi vay và khuếch đại vốntrong quá trình hoạt động Nhưng đi kèm với đó là những rủi rotiềm ẩn khi sử dụng các công cụ tài chính có lãi suất thả nổi sẽ córủi ro làm ảnh hưởng đến chi phí mà doanh nghiệp trả lãi hay sửdụng các công cụ tài chính

Vì là tập đoàn lớn nên các khoản vay lớn và giá trị các hợp đồng sửdụng công cụ tài chính cũng lớn Chỉ cần thay đổi nhỏ trong lãisuất sẽ làm ảnh hưởng đến tình hình tài chính của cả tập đoàn

2.2 Rủi ro tỷ giá

Với thông tin chính phủ Mỹ sắp chạm ngưỡng trần nợ công và nguy

cơ vỡ nợ trái phiếu do chi cho các gói hỗ trợ Covid 19 đã làm tìnhhình trở nên căng thẳng Cả thế giới đang trông chờ vào cuộc họpcủa FED có thắt chặt tiền tệ không Nếu không kiểm soát được thìviệc có điều chỉnh tỷ giá đồng USD là điều không tránh khỏi.Công ty có rủi ro tỷ giá từ giao dịch đi vay bằng đơn vị tiền tệkhông phải là VND, đơn vị tiền tệ kế toán của Công ty Đơn vị tiền

tệ của các giao dịch này chủ yếu là Đô La Mỹ (USD)

Ngoài ra công ty còn chịu rủi ro tỷ giá từ các hợp đồng muanguyên liệu sản xuất như quặng sắt, phế liệu, than mỡ Nguồncung nguyên liệu trong nước là không đủ công ty đã kí các hợpđồng lớn nhập nguyên liệu từ nước ngoài:

“Ngày 14/10/2015, Công ty Cổ phần Thép Hòa Phát đã ký hợpđồng nhập khẩu quặng sắt dạng cám của đối tác là Tập đoànAnglo America Plc, nằm trong Top 5 Tập đoàn khai thác mỏ lớnnhất thế giới, có trụ sở chính ở London Theo đó, Hòa Phát sẽ nhập300.000 tấn quặng sắt hàm lượng Fe 63,5% trong vòng 6 thángđầu năm 2016 có nguồn gốc từ mỏ Sishen thuộc Tập đoàn AngloAmerican ở Nam Phi

Đây là hợp đồng thứ hai sau lô quặng 55.000 tấn, nhập về ngày21/6/2015 Tuy nhiên khối lượng nhập khẩu lần này lớn hơn nhiều

và trong khoảng thời gian dài nhằm đảm bảo nguồn cung nguyên

7

liệu chất lượng tốt và ổn định cho sản xuất của Khu liên hợp gangthép Hòa Phát tại Hải Dương.

Từ quý I/2016, Khu liên hợp gang thép sẽ đạt công suất gần 1,8triệu tấn, do đó, nhu cầu của Hòa Phát (HPG) với quặng sắt có hàmlượng cao là rất lớn, nhưng trong nước không đủ nguồn hàng đểmua

Ông Mai Văn Hà – Giám đốc Công ty Cổ phần Thép Hòa Phát chobiết, giá thu mua quặng hàm lượng 63,5% Fe trong nước thời điểmhiện tại khoảng 1.250.000 đồng/tấn, trong khi giá nhập khẩu vàokhoảng 55USD (giá về đến cảng của nhà máy), tức là giá quặngmua trong nước và thị trường quốc tế gần tương đương nhau Tuynhiên, theo dự đoán của các chuyên gia ngành luyện kim, giáquặng nhập khẩu sẽ thấp hơn giá quặng trong nước.”

Có thể thấy với các hợp đồng giao dịch nguyên liệu lớn như thếnày thì rủi ro tỷ giá là rất nhiều và cần được phòng hộ bằng cáchợp đồng phái sinh hoặc các công cụ khác

2.3 Rủi ro giá cổ phiếu

Trong quỹ 4 cuối năm 2021 với tình hình đại dịch phức tạp nhưngchứng khoán trong nước liên tục xô đổ các đỉnh cũ nhờ dòng tiền

từ các nhà đầu tư F0 và việc chống dịch hiệu quả năm 2020.Nhưng sang năm 2021 tình hình dịch bệnh ở Sài Gòn, Hà Nội vàcác tỉnh phía nam đã mất kiểm soát dẫn đến nền kinh tế ảnhhưởng sâu rộng tăng trưởng GDP 9 tháng đầu năm giảm đáng kể

Và sự thật là từ tháng 5 đến nay thị trường chứng khoán đã trở nênkém hấp dẫn, thanh khoản yếu đi và nhiều rủi ro do tâm lý lo sợdịch bệnh bao trùm, nền kinh tế đi xuống Cộng với tình hình nợcông ở Mỹ, Nguy cơ vỡ nợ tập đoàn EverGrand của Trung Quốc thìnguy cơ sụp đổ hệ thống là hoàn toàn có cơ sở

Mặc dù HPG được nằm trong rổ VN30, thanh khoản cao Đượcmệnh danh là cổ phiếu quốc dân vì đầu tư vào HPG nhà đầu tư sẽ

an tâm với khoản đầu tư của mình Hệ số beta HPG là 1.11 theoCafeF, đây là mức an toàn không quá biến động so với thị trường

mà gần như chỉ biến động hơn một chút so với thị trường chung.Mặc dù thế nhưng HPG vẫn không thể tránh khỏi các rủi ro về giá

cổ phiếu khi thị trường chung xấu đi thì vẫn phải chịu rủi ro về giá

cổ phiếu giảm

2.4 Rủi ro giá hàng hóa

Quý 4 cũng là quỹ gần tết nhu cầu xây dựng nhà cửa tăng cao, giá

cả hàng hóa được đẩy lên Nên rủi ro về thay đổi giá hàng hóa làhoàn toàn có cơ sở, chưa kể tình hình dịch bệnh phức tạp ảnhhưởng đến quá trình vận chuyển, nhập khẩu hàng hóa làm tăngchi phí

Thép và các đầu vào (quặng, than…) đều là các hàng hóa có biếnđộng giá lớn và ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận của HPG(ước tính chi phí than và quặng chiếm khoảng 60-65% giá thànhsản xuất 1 tấn thép lò cao của Hòa Phát Ước tính khoảng 60-70%quặng sắt của HPG và hầu hết than nhiệt tiêu thụ là nhập khẩu, do

đó biến động giá nguyên liệu trên thị trường quốc tế sẽ ảnh hướngđáng kể đến kết quả kinh doanh của HPG Theo ước tính dựa trêncác giả định cho năm 2019, 1% tăng lên của giá quặng và giá than

sẽ khiến lợi nhuận sau thuế của HPG giảm lần lượt 0.8% và 0.9%trong điều kiện các yếu tố khác không đổi

3 PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ RỦI RO

3.1 Phân tích, đánh giá rủi ro lãi suất

Tại ngày báo cáo các công cụ lãi suất hưởng lãi suất của Công tynhư sau:

9

Mỗi thay đổi 100 điểm cơ bản (1% thay đổi) về lãi suất sẽ làm tănghoặc giảm 14.148 triệu VND lợi nhuận thuần của Công ty (2020:34.127 triệu VNĐ) Phân tích này dựa trên giả định là tất cả cácbiến số khác sẽ không thay đổi, đặc biệt là tỷ giá hổi đoái.

Phân loại mức độ nghiêm trọng của rủi ro lãi suất

Với 2 tiêu chí mức độ tổn thất tối đa và khả năng xảy ra tổn thất.Theo báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2021 1% thay đổi về lãisuất làm tăng hoặc giảm 14.148 triệu vnđ

Cùng với đó là lãi suất thả nổi trong quỹ 4 này theo em dự đoán sẽ

có thay đổi do tình hình đại dịch và kinh tế phức tạp

=>Nên em xếp rủi ro lãi suất của Hòa Phát vào nhóm quan trọng(Importannt risk)

Xác suất xảy ra rủi ro lãi suất

Theo em xác suất xảy ra rủi ro lãi suất là mức 3 (Có thể) dựa trên

Em ước lượng thời điểm xảy ra rủi ro ở mức 2 (Sắp xảy ra) – Rủi ro

sẽ xuất hiện trong tương lai gần

Xác định rủi ro

Dựa vào mức độ tổn thất mức Lớn và xác suất xảy ra ở mức 3(Cóthể) Em đánh giá mức độ rủi ro ở mức Cao

3.2 Phân tích, đánh giá rủi ro tỷ giá

Phân loại mức độ nghiêm trọng của rủi ro tỷ giá

Dựa vào hình trên trên tính toán qua có thể thấy với mức vay nợnhư hiện nay tại ngày 01/01/2021 nếu như tỷ giá USD/VNĐ thayđổi từ 22.920(30/06/2020) lên 23.035(01/01/2021 ) thì đã gây rathiệt hại gần 21 tỷ đồng Việt Nam Như đã nói ở trên thì hiện tạitình hình căng thẳng nợ công ở Mỹ đang phức tạp và nếu bongbóng nợ ở Mỹ vỡ thì tỷ giá sẽ điều chính mạnh hơn lúc này thiệthại là không lường trước được

11

Cộng thêm các hợp đồng mua nguyên liệu lớn từ nước ngoài đã nói

ở phần 2 thì chắc chắn quy mô tổn thất nếu như rủi ro tỷ giá xảy

ra là rất cao

Như vậy dựa vào mức độ tổn thất tối đa và khả năng xảy ra tổnthất em xếp rủi ro tỷ giá vào nhóm quan trọng (Important risks)Xác suất xảy ra rủi ro tỷ giá

Có thể nói nguy cơ là có nhưng đồng USD được xem là đồng mạnhnhất thế giới nên tính ổn định của nó cũng rất cao

Em xếp ở mức 4 (Không thể), Khả năng xảy ra trong tương lai làkhông thể xảy ra nhưng vẫn có thể xảy ra, Tần suất xuất hiệntrong quá khứ là dưới 10 năm 1 lần

Phân tích thời điểm xuất hiện rủi ro tỷ giá

Em xếp thời điểm xuất hiện rủi ro tỷ giá ở mức 2 (Sắp xảy ra), Rủi

ro sẽ xuất hiện trong tương lai gần

Xác định rủi ro

Dựa vào mức độ tổn thất ở mức Lớn và xác suất xảy ra ở mức 4(Không thể) Em đánh giá mức độ rủi ro ở nhóm Trung Bình

3.3 Phân tích, đánh giá rủi ro giá cổ phiếu

Mặc dù ảnh hưởng của giá cổ phiếu không rõ ràng như rủi ro tỷ giá

và rủi ro lãi suất Vì giá cổ phiếu ảnh hưởng đến tình hình tài chínhcủa công ty khi phát hành mới (thị trường sơ cấp) nhằm huy độngvốn Còn trong thị trường thứ cấp nơi các nhà đầu tư giao dịch vớinhau thì khi chia cổ tức, mua bán cổ phiếu quỹ, phát hành thêm sẽlàm ảnh hưởng đến tài chính và vốn cổ phần của những người nắmgiữ cổ phần công ty

Giá trị cổ phiếu công ty có ảnh hưởng đến vốn hóa thị trường củacông ty và các nghiệp vụ trả cổ tức, phát hành thêm, mua bán cổphiếu quỹ nhằm huy động vốn, tăng vốn điều lệ hoặc ổn định giá

cổ phiếu Nên nếu giá trị cổ phiếu giảm không chỉ ảnh hưởng đếnnhà đầu tư mà còn ảnh hưởng đến cả tài chính công ty Ngoài ragiá trị cổ phiếu và uy tín, tình hình phát triển, lợi nhuận, quy môcủa doanh nghiệp cũng có liên hệ chặt chẽ với nhau Nếu giá cổphiếu tăng trưởng tốt qua hàng năm thì cũng chứng tỏ doanhnghiệp ấy làm ăn tốt và đang có triển vọng mở rộng, phát triển tốthơn so với những doanh nghiệp có giá cổ phiếu đi xuống và mấtthanh khoản.

13

Với mức giá đóng cửa hôm 01/10/2021 của HPG là 53.400 đồng thìvốn hóa thị trường của Hòa Phát đang là 238.854 tỷ đồng.

Với lượng cổ phiếu đang lưu hành là 4.472.922.706 nếu giá cổphiếu giảm 1000 đồng thì vốn hóa thị trường của Hòa Phát cũngbay hơi 4.472 tỷ đồng

Cùng với đó nếu công ty giữ lượng cổ phiếu quỹ lớn cũng sẽ gâythiệt hại cho công ty khi giá cổ phiếu đi xuống Các chủ sở hữudoanh nghiệp với cổ phần lớn hay các nhà đầu tư cũng thiệt hại đitheo đó

Phân loại mức độ nghiêm trọng của rủi ro giá cổ phiếu

Do đặc thù giá cổ phiếu ở thị trường thứ cấp nên không ảnh hưởngtrực tiếp đến tình hình tài chính doanh nghiệp Chỉ ảnh hưởng lênvốn hóa thị trường và các mục cổ phiếu quỹ, chi trả cổ tức, pháthành cổ phiếu mới, vốn điều lệ trong các trường hợp tăng vốn, huyđộng vốn…

Cộng với việc HPG có xu hướng tăng giá khá tốt, thanh khoản caođược xem là cổ phiếu quốc dân trong rổ VN30

Em xếp rủi ro giá cổ phiếu ở nhóm Không quan trọng (Unimportantrisks)

Xác suất xảy ra rủi ro giá cổ phiếu

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang biến động nhiều và các cổphiếu dù được niêm yết ở trong rổ VN30 thì cũng không tránh khỏibiến động đó Hệ số beta của HPG là 1.11 được xem là an toànbiến động cùng chiều với thị trường

Em đánh giá xác suất xảy ra rủi ro ở mức 2 (Có khả năng), Rủi ro

có khả năng xảy ra thường xuyên, Tần suất trong quá khứ là 1tháng đến vài lần

Phân tích thời điểm xuất hiện rủi ro giá cổ phiếu

Em xếp ở mức 3 (Rất gần), Rủi ro sẽ xuất hiện trong thời điểm rấtgần thời điểm phân tích.

Xác định rủi ro

Với mức tác động theo em đánh giá ở mức 2 (Nhỏ) và Xác suất xảy

ra ở mức 2 (có khả năng) thì mức độ rủi ro được xếp vào nhómTrung Bình

3.4 Phân tích, đánh giá rủi ro giá hàng hóa

Có 2 rủi ro về giá hàng hóa là giá nguyên vật liệu nhập vào tăngcao do thiếu hụt nguồn cung phải nhập khẩu lượng lớn từ nướcngoài Thứ 2 là giá thép thành phẩm giảm giá Cả 2 đều làm giảmtrực tiếp lơi nhuận cho doanh nghiệp do tăng chi phí nguyên liệu

và giảm doanh thu chiều bán ra

Em xin được lấy ví dụ về các hợp đồng mua nguyên liệu lớn củaHòa Phát do thiếu thông tin nên số liệu khá cũ “Ngày 14/10/2015,Công ty Cổ phần Thép Hòa Phát đã ký hợp đồng nhập khẩu quặngsắt dạng cám của đối tác là Tập đoàn Anglo America Plc, nằmtrong Top 5 Tập đoàn khai thác mỏ lớn nhất thế giới, có trụ sởchính ở London Theo đó, Hòa Phát sẽ nhập 300.000 tấn quặng sắthàm lượng Fe 63,5% trong vòng 6 tháng đầu năm 2016 có nguồngốc từ mỏ Sishen thuộc Tập đoàn Anglo American ở Nam Phi.Đây là hợp đồng thứ hai sau lô quặng 55.000 tấn, nhập về ngày21/6/2015 Tuy nhiên khối lượng nhập khẩu lần này lớn hơn nhiều

và trong khoảng thời gian dài nhằm đảm bảo nguồn cung nguyênliệu chất lượng tốt và ổn định cho sản xuất của Khu liên hợp gangthép Hòa Phát tại Hải Dương.” giá nhập khẩu vào khoảng55USD/tấn (giá về đến cảng của nhà máy)

Có thể thấy với lượng nguyên liệu lớn như trên nếu giá hàng hóatăng thêm 1 đô thì chi phí cho nguyên liệu sẽ tăng thêm 6,9 tỷđồng

15

Phân loại mức độ nghiêm trọng của rủi ro giá hàng hóa

Như vậy với mức độ rủi ro tối đa và xác suất xảy ra em xếp rủi rogiá hàng hóa vào nhóm Không quan trọng (Unimportant risks)Xác suất xảy ra rủi ro giá hàng hóa

Theo em đánh giá ở mức 3 (Có thể), tần suất xảy ra trong quá khứ

là 1 năm đến vài lần

Phân tích thời điểm xuất hiện rủi ro giá hàng hóa

Mức 2 (Sắp xảy ra), rủi ro sẽ xuất hiện trong tương lai gần

Xác định rủi ro giá hàng hóa

Với mức tác động Nhỏ và xác suất xảy ra mức 3 (Có thể), em xếprủi ro hàng hóa ở nhóm Trung Bình

4 ĐO LƯỜNG RỦI RO THEO PHƯƠNG PHÁP VaR

Do các vấn đề về số liêu nên ở bài này em xin phép chỉ đo lườngđược Value at Risks của rủi ro giá cổ phiếu

Với dữ liệu là giá đóng cửa của HPG từ ngày 05/07/2013 đến24/09/2021

Giả định mức đầu tư ban đầu là 100.000$

Sử dụng Rstudio để tính VaR với giả định đầu tư ở mức 100.000$