ĐỊNH GIÁ TRONG MUA BÁN, SÁP NHẬP VÀ HỢP NHẤT DOANH NGHIỆP. Giảng viên: ThS. Nguyễn Thị Hồng Nhung

BÀI ĐỊNH GIÁ TRONG MUA BÁN, SÁP NHẬP VÀ HỢP NHẤT DOANH NGHIỆP Giảng viên: ThS Nguyễn Thị Hồng Nhung MỤC TIÊU BÀI HỌC • Phân tích vai trò định giá doanh nghiệp hoạt động mua bán, sáp nhập hợp doanh nghiệp • Phân tích yếu tố ảnh hưởng tới việc định giá doanh nghiệp nắm phương pháp định giá doanh nghiệp – Yếu tố quan trọng để thực thương vụ mua bán, sáp nhập hay hợp doanh nghiệp CÁC KIẾN THỨC CẦN CĨ Để học mơn này, sinh viên phải học xong mơn học: • Luật Thương mại; • Luật Cạnh tranh HƯỚNG DẪN HỌC • Chuẩn bị tài liệu đầy đủ cho mơn học bao gồm: Giáo trình, văn pháp luật liên quan mơn học • Đọc tài liệu tóm tắt nội dung • Liên hệ lấy ví dụ thực tế học đến vấn đề • Ơn lại kiến thức mơn học Luật Thương mại • Làm tập luyện thi trắc nghiệm theo yêu cầu CẤU TRÚC NỘI DUNG 5.1 Vai trò định giá mua bán sáp nhập hợp doanh nghiệp 5.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến định giá mua bán sáp nhập hợp doanh nghiệp 5.3 Các phương pháp định giá mua bán sáp nhập hợp doanh nghiệp 5.1 VAI TRÒ CỦA ĐỊNH GIÁ TRONG MUA BÁN SÁP NHẬP VÀ HỢP NHẤT DOANH NGHIỆP Đối với bên mua Đối với bên bán • • • Là đưa giá mua hợp lí; Là xác định lợi nhuận từ thương vụ M&A; Là xác định định đầu tư • • • Là sở thực “chào hàng”; Là sở thực phương án mời thầu; Là định bán 5.2 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐỊNH GIÁ TRONG MUA BÁN, SÁP NHẬP VÀ HỢP NHẤT DOANH NGHIỆP 5.2.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 5.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng tới định giá doanh nghiệp 5.2.1 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Các yếu tố môi trường kinh doanh Mơi trường kinh tế, trị, khoa học công nghệ Các yếu tố nội Hiện trạng tài sản Vị kinh doanh Quan hệ doanh nghiệp với đơn vị bên ngồi Uy tín kinh doanh Trình độ tay nghề Năng lực quản trị 5.2.2 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Phương pháp định giá Thông tin thị trường Nhân tố khác • Một đối tượng áp dụng phương pháp khác có kế khác • Một phương pháp cách thức tiến hành, chọn mẫu, tham số khác kết có khác Thơng tin đầy đủ, tiêu biểu, xác, kịp thời giá trị tính tốn xác thực với giá trị thực tế doanh nghiệp • Cơ cấu tài sản • Ngành nghề kinh doanh • Chế độ hạch tốn, kế tốn doanh nghiệp • Thời điểm định giá 5.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TRONG MUA BÁN, SÁP NHẬP VÀ HỢP NHẤT DOANH NGHIỆP 5.3.1 Phương pháp giá trị tài sản 5.3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền 5.3.3 Phương pháp Goodwill 5.3.4 Phương pháp P/E 10 5.3.1 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN • Các giả định phương pháp • • • Đối tượng áp dụng • • • Coi doanh nghiệp loại hàng hóa thị trường Hoạt động doanh nghiệp dựa lượng tài sản định có thực Chủ doanh nghiệp có quyền tài sản mà họ đầu tư Doanh nghiệp có tài sản hữu hình, máy móc khơng nhiều, xác định dễ dàng, tài sản vơ hình Doanh nghiệp thành lập, nhỏ, chiến lược kinh doanh không rõ ràng Doanh nghiệp kinh doanh hiệu Doanh nghiệp lớn, cần sử dụng nhiều phương pháp để tính số bình qn 11 5.3.1 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN (tiếp theo) Nội dung Cách Cách Xác định dựa bảng cân đối kế toán Xác định theo giá thị trường Công thức: V0 = VTA – VTL u cầu: Trong đó: • Loại trừ tài sản không đáp ứng yêu cầu sản xuất kinh doanh; • V0: giá trị doanh nghiệp cần định giá • VTA: Giá trị tổng tài sản bảng cân • Đánh giá tài sản cịn lại theo giá thị trường đối kế toán VTL: Giá trị tổng nợ bảng cân đối Lấy tổng giá trị tài sản tính sử dụng cơng thức theo cách kế tốn • 12 5.3.1 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN (tiếp theo) Đơn giản, dễ thực Ưu điểm Mức giá tính coi mức giá tối tiểu thương vụ M&A Ít khơng tính đến giá trị tài sản vơ hình, lợi thương mại Khơng triển vọng phát triển doanh nghiệp tương lai Nhược điểm Đánh giá doanh nghiệp trạng thái tĩnh Nhiều trường hợp phức tạp áp dụng 13 5.3.2 PHƯƠNG PHÁP DỊNG TIỀN CHIẾT KHẤU • Các giả định phương pháp • • • Đối tượng áp dụng • • Người mua kì vọng doanh nghiệp tạo nguồn lợi nhuận cho họ tương lai Công ty ln nhận đầu tư tài Cơng ty phải đối diện với rủi ro hệ thống Doanh nghiệp có lịch sử kinh doanh kế hoạch hoạt động rõ ràng Doanh nghiệp thành lập có triển vọng phát triển tương lai Doanh nghiệp có lợi thương mại, lợi kinh doanh 14 5.3.2 PHƯƠNG PHÁP DỊNG TIỀN CHIẾT KHẤU (tiếp theo) Cơng thức tính: V0  CFt TVn   t (1  r)n t 1 (1  r) n Trong đó: • V0: Giá trị doanh nghiệp • TVn: Giá trị lí doanh nghiệp cuối chu kì đầu tư • CFt: Dịng tiền tự • r: Tỉ suất đại hóa 15 5.3.2 PHƯƠNG PHÁP DỊNG TIỀN CHIẾT KHẤU (tiếp theo) Ưu điểm Là phương pháp tính tốn khoa học, độ xác hợp lí cao tính đến yếu tố rủi ro, giá trị thời gian tiền, nguồn vốn sử dụng Các giả định rõ ràng xảy thực tế Tính tốn phức tạp Việc tính tốn dựa giả định, thực tế giá định lúc xác Nhược điểm Nhạy cảm thay đổi tỉ lệ chiết khấu dịng tiền ước lượng u cầu tính tốn với tài sản không hoạt động 16 5.3.3 PHƯƠNG PHÁP GOODWILL Các giả định phương pháp Đối tượng áp dụng • Coi giá trị doanh nghiệp cấu thành tài sản thuộc sở hữu doanh nghiệp giá trị thường tài sản giá trị doanh nghiệp • Giá trị tài sản vơ hình giá trị khoản siêu lợi nhuận tài sản tạo khoảng thời gian xác định sau chuyển nhượng Doanh nghiệp có lợi thương mại giá trị tài sản vơ hình tạo chiếm phần lớn giá trị tài sản doanh nghiệp 17 5.3.3 PHƯƠNG PHÁP GOODWILL (tiếp theo) Cơng thức tính: V0 = VANC + VGW VGW  Bt  r  A t  (1  i)t t 1 n Trong đó: • V0: Giá trị doanh nghiệp cần định giá • VANC: Giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp thời điểm định giá • VGW: Giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp • Bt: Lợi nhuận năm thứ t • At: Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh • r + At: Lợi nhuận hình thường tài sản năm t • Bt – r x At: Siêu lợi nhuận tài sản năm t 18 5.3.3 PHƯƠNG PHÁP GOODWILL (tiếp theo) Xác định giá trị doanh nghiệp có tính giá trị tài sản vơ hình thơng qua thu nhập mà tài sản tạo tương lai Ưu điểm Tính đến yếu tố rủi ro trình xác định giá trị GW xác định tỉ suất đại hóa Tính tốn giá trị doanh nghiệp có tính đến nhu cầu người mua Phức tạp Nhược điểm Việc xác định khoảng thời gian lợi thương mại phát huy tác dụng cịn thiếu xác Xác định lợi thương mại, tỉ suất đại hóa khơng tránh khỏi tính chủ quan 19 5.3.4 PHƯƠNG PHÁP P/E Các giả định phương pháp Đối tượng áp dụng • Thị giá chứng khoán chịu tác động nhiều nhân tố khác • Thị trường chứng khốn hồn hảo Những cơng ty có cổ phiếu lưu hành thị trường chứng khoán 20 5.3.4 PHƯƠNG PHÁP P/E (tiếp theo) Cơng thức tính: Giá trị doanh nghiệp = Thu nhập dự kiến × P/E P/E = Giá cổ phiếu lưu hành EPS EPS = Thu nhập ròng – Cổ tức cổ phiếu cổ phiếu ưu đãi Lượng cổ phiếu bình quân lưu hành 21 5.3.4 PHƯƠNG PHÁP P/E (tiếp theo) Bảng đánh giá doanh nghiệp thông qua hệ số P/E Thương hiệu mạnh, an tồn Có thương hiệu ổn định Thương hiệu yếu Doanh nghiệp quy mô lớn 30 15 -25 10 - 20 Doanh nghiệp quy mô lớn 20 – 30 15 – 20 10 – 15 Doanh nghiệp quy mô vừa 15 – 25 10 – 15 – 10 Doanh nghiệp quy mô nhỏ 10 - 20 - 10 5–8 rủi ro 22 5.3.4 PHƯƠNG PHÁP P/E (tiếp theo) Dễ tính tốn Ưu điểm Mang tính xác cao thị trường chứng khoán ổn định Giả định thị trường chứng khốn hồn hảo khó có thực tế Nhược điểm Khó tránh khỏi tính khách quan so sánh EPS hai doanh nghiệp có phương pháp hạch tốn chi phí khác Chưa xem xét đến yếu tố rủi ro kì vọng 23 TĨM LƯỢC CUỐI BÀI Trong đề cập đến: • Vai trị định giá doanh nghiệp; • Các yếu tố ảnh hưởng đến định giá doanh nghiệp; • Các phương pháp định giá doanh nghiệp 24