Tài liệu Luận văn: CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ - 2009” pptx

ii Phần nội dung CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG, CÁC ĐẶC ĐIỂM TÂM LÝ TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN; ỨNG DỤNG TÂM LÝ HỌC VÀO TÀI CHÍNH VÀ LÝ THUYẾT TỔNG QUAN VỀ IR QUAN HỆ VỚ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN

“NHÀ KINH TẾ TRẺ - 2009”

TÊN CÔNG TRÌNH:

“NGHIÊN CỨU TÂM LÝ HỌC TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP NÂNG CAO NGHIỆP VỤ IR ( QUAN HỆ VỚI NHÀ ĐẦU TƯ) CHO CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TẠI TP.HỒ CHÍ MINH”

THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ

MỤC LỤC

         Trang  

Danh mục từ viết tắt

Phần mở đầu

1 Ý nghĩa của đề tài i

2 Mục đích nghiên cứu i

3.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu i

4.Phương pháp nghiên cứu i

5.Tính mới của đề tài ii

6 Bố cục đề tài ii

Phần nội dung   CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG, CÁC ĐẶC ĐIỂM TÂM LÝ TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN; ỨNG DỤNG TÂM LÝ HỌC VÀO TÀI CHÍNH VÀ LÝ THUYẾT TỔNG QUAN VỀ IR (QUAN HỆ VỚI NHÀ ĐẦU TƯ) 1

1.1 Tổng quan về tâm lý “đám đông” 1

1.1.1 Khái quát chung về tâm lý 1

1.1.2 Tâm lý “đám đông” 2

1.1.2.1 Khái niệm tâm lý đám đông 2

1.1.2.2 Đặc điểm của đám đông 2

1.1.2.3 Đặc tính của đám đông 3

1.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi 4

1.2.2 Những nguyên lý cơ bản của tài chính hành vi 5

1.2.2.1 Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư 5

1.2.2.2 Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống 6

1.2.2.3 Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính 7

1.3 Tổng quan về IR 7

1.3.1 Khái niệm 7

1.3.2 Vai trò, chức năng của IR 8

1.3.2.1 Quan hệ hai chiều của IR 8

1.3.2.2 Vai trò truyền thông của IR 8

1.3.3 Nhiệm vụ của IR 10

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TTCK TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 12

2.1 Phân tích tổng quan TTCK TPHCM trong giai đoạn cuối 2006 - đầu 2009 12

2.1.1 Phân tích thực trạng tâm lý của NĐT trong lĩnh vực Chứng Khoán giai đoạn cuối 2006 đầu 2009 dựa trên thuyết tâm lý học hành vi tài chính 14

2.1.1.1 Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư 14

2.1.1.1.1 Tâm lý trông chờ sự may rủi 14

2.1.1.1.2 Thiếu tự tin và chánh kiến trong đầu tư 16

2.1.1.2 Hành vi không hợp lý mang tính tập thể 19

2.1.1.2.1 TTCK và giá cổ phiếu bị chi phối chủ yếu bởi tâm lý đám đông 19

2.1.1.2.2 Hành vi đám đông của NĐT tại thành phố Hồ Chí Minh coa khuynh hướng hành động theo một số người chủ chốt của thị trường 20

2.1.2 Tính chuyên nghiệp của nhà môi giới đầu tư chứng khoánTP HCM đang tăng 32

2 Thực trạng công bố thông tin trên thị trường chứng khoán tại TP.HCM 33

2.1 Thực trạng của thông tư hướng dẫn về việc công bố thông tin trên thị trường chứng khoán 33

2.2 Thực trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán TP.HCM 33

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VỀ TRUYỀN THÔNG TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN- QUAN HỆ VỚI NHÀ ĐẦU TƯ IR (INVESTOR RELATION) 41

3.1 Mục đích đề xuất giải pháp: 41

3.2 Căn cứ đề xuất giải pháp 41

3.3 Đề xuất quy trình IR mới tại các công ty Chứng Khoán 42

3.4 Giải pháp cụ thể cho quy trình IR tại các cơng ty chứng khoán TP.HCM hiện nay45 3.4.1 Củng cố, xây dựng đội ngũ nhân viên IR chuyên nghiệp 46

3.4.2 Xây dựng hệ thống truyền thông hiệu quả 46

3.4.2.1 Các yêu cầu cơ bản về nội dung Website của một công ty Chứng Khoán 47

3.4.2.2 Tổ chức họp báo, hội nghị giữa doanh nghiệp, NĐT, và chuyên gia phân tích 48

3.5 Lợi ích khi áp dụng các nghiệp vụ IR (căn cứ trên 3 nhiệm vụ của IR) 49

Lời kết 50

Tài liệu tham khảo

Phụ lục

Phần mở đầu

1 Ý nghĩa của đề tài

Thị trường tài chính, chứng khốn Việt Nam ngày càng phát triển, đặc biệt hơn cả trong giai đoạn bùng nổ thơng tin như hiện nay, việc giao dịch trong tập thơng tin mờ, thơng tin khơng đủ, thiên lệch hoặc cĩ quá nhiều thơng tin là nguyên nhân làm cho nhà đầu tư khơng cĩ, hoặc mất dần cá tính đầu tư-thúc đẩy sự lây nhiễm đám đơng và hiệu ứng bầy đàn trong đầu tư, tình trạng đo ùsẽ làm nhà đầu tư dễ dàng chạy theo cái lợi trước mắt gây mất cân đối cho thị trường về lâu dài Các nguyên lý của tâm lý hành vi tài chính cho thấy, nhà đầu tư càng ít hiểu biết thì họ càng dễ

bị cuốn theo ý kiến đám đơng Hành vi này là con dao hai lưỡi bởi chính những nhà đầu tư thiếu hiểu biết là những người dễ rơi vào tình trạng lo sợ, hoảng loạn nhất Việc tham gia hay tháo chạy khỏi thị trường của một người khơng ảnh hưởng quá lớn tới thơng tin hay chất lượng thị trường, nhưng việc cả đàn chạy theo một con bị chạy nhanh nhất sẽ “dẫm đạp” và làm vỡ vụn thị trường

Xưa nay cơng tác PR tập trung vào xây dựng hình ảnh doanh nghiệp, nhưng bây giờ PR cịn cĩ thêm nhiệm vụ mới: Làm thế nào để cĩ thể đáp ứng cung-cầu thơng tin cho doanh nghiệp và nhà đầu tư¬_thiết lập quan hệ đầu tư thơng qua nghiệp vụ IR

Do đĩ nhiệm vụ đề ra là thơng qua truyền thơng, với tần suất xuất hiện và nội dung thơng điệp của thơng tin, các cơng ty chứng khĩan cĩ thể giúp doanh nghiệp điều chỉnh kỳ vọng của nhà đầu

tư theo chiều hướng: chuyển tâm lý đầu tư cảm tính, bầy đàn sang tâm lý đầu tư triết lý, cĩ kế hoạch và chiến lược, từ đĩ giúp doanh nghiệp chủ động trước những phản ứng của nhà đầu tư, làm cơ sở cho việc ổn định giá trị cổ phiếu, bình ổn và phát triển bền vững thị trường

2 Mục đích nghiên cứu

Tìm hiểu tác động của yếu tố tâm lý hoạt động đầu tư chứng khoán tại TP.HCM từ đó đề xuất giải pháp nâng cao nghiệp vụ quan hệ với nhà đầu tư tại các công ty chứng khoán trên địa bàn TP.HCM

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: 100 Nhà đầu tư tại các sàn giao dịch chứng khoán

Phạm vi nghiên cứu: Địa bàn TP.HCM

4 Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu tại bàn: theo phương pháp truyền thống bằng cách sử dụng rất nhiều thơng tin thứ cấp:

Các tài liệu bản biểu và số liệu được các cơng ty cung cấp

Sách báo, tạp chí và các phương tiện truyền thơng đại chúng cĩ liên quan

Các trang web trong và ngồi nước

Phương pháp điều tra thực nghiệm: gồm 2 phần:

Nghiên cứu định tính: nhĩm nghiên cứu đã nỗ lực đi tìm thơng tin , ý kiến từ việc tham khảo ý kiến chuyên gia: những nhà tư vấn và mơ giới chứng khoấn những nhà đầu tư chứng khốn, tổ chức những buổi focus groups để lấy thơng tin

Nghiên cứu định lượng:: bên cạnh việc nghiên cứu từ những dữ liệu thứ cấp, nhĩm nghiên cứu đã rất cố gắng trong việc khảo sắt thức tế nhà đầu tư, thực hiện khảo sát trực tiếp 100 bảng câu hỏi (Chi tiết nội dung câu hỏi phụ lục 5)

thơng qua những tư liệu cĩ được từ các chuyên gia cũng như thơng tin từ các buổi focus group Đối tượng nghiên cứu: 100 nhà đầu tư tại các sàn giao dịch TP.HCM (Danh sách 100 nhà đầu tư xem phụ lục 6)

Tiến trình nghiên cứu cơng phu theo bốn giai đoạn sau:

Thiết kế bảng câu hỏi

Thu thập dữ liệu

Xử lý và phân tích dữ liệu- Kiểm định ANOVA

Soạn thảo báo cáo

(Chi tiết tiến trình nghiên cứu tại phụ lục 7)

5 Tính mới của đề tài

Có rất nhiều công trình nghiên cứu về tâm lý học cũng như chứng khóan tại các trường đại học tuy nhiên chưa có nghiên cứu nào về kết hợp các yếu tố tâm lý vào hành vi tài chính trên thị trường chứng khóan TP.HCM

IR là một điểm mới trong quan hệ công chúng, ra đời dựa trên sự kết hợp giữa truyền thông và tài chính, đáp ứng nhu cầu thông tin qua lại cho doanh nghiệp và nhà đầu tư Thiết nghĩ đây là một giải pháp cấp thiết trong thị trường chứng khoán đầy biến động như hiện nay

Phân tích tổng quan Thị Trường Chứng Khoán trong giai đoạn cuối 2006-đầu 2009

Phân tích thực trạng tâm lý nhà đầu tư trong lĩnh vực chứng khoán giai đoạn cuối 2006-đầu 2009 dựa trên thuyết tâm lý học hành vi tài chính

Thực trạng công bố thông tin trên Thị Trường Chứng Khoán tại Tp.HCM

Chương 3: Giải pháp về truyền thông tài chính trên Thị Trường Khoán-Quan hệ với nhà đầu tư

IR

 

 

 

6 UBCKNN : Uỷ ban chứng khoán Nhà Nước

7 PR: Public Relation- Quan hệ công chúng

 

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG, CÁC ĐẶC ĐIỂM TÂM LÝ TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN; ỨNG DỤNG TÂM LÝ HỌC VÀO TÀI CHÍNH VÀ LÝ THUYẾT TỔNG QUAN VỀ IR (QUAN HỆ VỚI NHÀ ĐẦU TƯ)

1.1 Tổng quan về tâm lý “đám đông”

1.1.1 Khái quát chung về tâm lý

Tâm lý con người là sự phản ánh chủ quan thế giới khách quan, có cơ sở tự nhiên là hoạt động thần kinh và hoạt động nội tiết được nãy sinh từ các hoạt động sống của từng người và gắn

bó với các quan hệ xã hội, là tất cả những hiện tượng tinh thần nảy sinh trong đầu óc chúng ta,

nó tham gia điều khiển, điều chỉnh những hành vi, hành động, hoạt động của con người

Nói cách khác tâm lý là nhận thức, trí tuệ, cảm xúc, tình cảm, ý chí đến tính cách, ý thức

và tự ý thức, là nhu cầu, năng lực, đến các động cơ hành vi, đến những hứng thú và khả năng sáng tạo, khả năng lao động đến các tâm thế xã hội và định hướng giá trị v.v Tất cả những hiện tượng đó tạo ra bốn lĩnh vực tâm lý cơ bản của con người, đó là: nhận thức, tình cảm, giao tiếp

và nhân cách

Bản chất của hiện tượng tâm lý:

Tâm lý có bản chất là phản xạ

Tâm lý là sự phản ánh thế giới khách quan

Tâm lý con người có bản chất xã hội lịch sử, phản ánh sự hình thành và phát triển

Các hiện tượng tâm lý rất đa dạng, nhưng chúng có quan hệ với nhau rất chặt chẽ, chúng không tách rời mà tác động, ảnh hưởng, chi phối lẫn nhau

Chức năng của tâm lý: Tâm lý phản ánh thế giới khách quan giúp con người nhận biết được thế giới khách quan, phân tích, đánh giá các sự vật hiện tượng xảy ra xung quanh.Và khi đã hình thành thì nó tác động trở lại thế giới hiện thực khách quan Hiện tượng tâm lý liên quan chặt chẽ với hiện tượng khác trong đời sống chính trị, kinh tế, văn hóa, xã hội, … Cùng với các hiện tượng khác tâm lý giúp con người có động lực để hành động, định hướng, điều chỉnh mọi hoạt động của mình làm cho các hoạt động đó thích nghi với thế giới, tiến tới cải tạo thế giới, hoàn thiện thế giới và hoàn thiện cá nhân mình

( Xem thêm phần phụ lục 1)

1.1.2 Tâm lý “đám đông”

1.1.2.1 Khái niệm tâm lý đám đông

Tâm lý đám đông là hiện tượng tinh thần chung của nhiều cá nhân, phát sinh do sự tương tác tâm lý giữa các thành viên trong đám đông hay cộng đồng; hoặc bởi tâm lý nào đó nổi trội,

có sức ảnh hưởng Tức là cá tính có ý thức (ý thức cá nhân) biến mất vá có sự xoay chuyển tình cảm, suy nghĩ của các cá nhân về cùng một hướng (Gustave Le Bon (1841 - 1931))

Hiệu ứng đàn bầy là thuật ngữ dùng để chỉ cách mà con người bị ảnh hưởng bởi những người xung quanh trong việc lựa chọn những hành vi, xu hướng, và cách thức ra quyết định

Theo Gustave Le Bon: Tâm lí đám đông (Psychologie des foules), trong những điều kiện nhất định và chỉ ở đó mà thôi, một tập hợp những con người sẽ có những đặc tính hoàn toàn khác biệt với những đặc tính của riêng từng con người trong đó Cá tính có ý thức bị biến mất, tình cảm và suy nghĩ của mọi cá nhân đều hướng về một phía Một tâm hồn chung được hình thành,

nó dĩ nhiên có thể biến đổi, nhưng hoàn toàn là một thể loại xác định, điều này không phải lúc nào cũng đòi hỏi sự có mặt đồng thời của nhiều thành viên tại một địa điểm duy nhất

1.1.2.2 Đặc điểm của đám đông

Quy luật về sự đồng nhất tâm hồn đám đông

Cho dù những thành viên riêng biệt tạo nên đám đông khác nhau kiểu gì, cho dù lối sống, việc làm, tính cách, học thức của họ giống nhau hoặc khác nhau ra sao, chỉ cần qua sự trở thành đám đông, tất cả họ sẽ cùng có một kiểu tâm hồn tập thể, điều này làm cho họ cảm nhận, suy nghĩ, hành động theo kiểu hoàn toàn khác hẳn khi họ chỉ là những cá thể riêng biệt cảm nhận, suy nghĩ và hành động

Đám đông được điều khiển bởi sự vô thức

Phần lớn những hành động hàng ngày của chúng ta là kết quả tác động của những động lực vô thức nằm ngoài sự hiểu biết của chúng ta

Sự biến đổi tình cảm trong từng cá nhân

Sự xuất hiện những đặc tính riêng biệt của đám đông được quyết định bởi ba nguyên nhân khác nhau:

Nguyên nhân đầu tiên nằm ở chỗ các thành viên của đám đông chỉ nguyên với cái cảm giác là số đông đã có một sức mạnh vô địch, cho phép nó hiến mình cho bản năng, điều mà khi chưa là thành viên của đám đông nó nhất thiết phải kiềm chế

Nguyên nhân thứ hai là sự lây nhiễm tinh thần, thành viên của có thể hy sinh mong muốn

cá nhân cho mong muốn của cả tập thể

Nguyên nhân thứ ba và là nguyên nhân quan trọng nhất, nó làm cho thành viên của đám đông bộc lộ những cá tính đặc biệt hoàn toàn mâu thuẫn với những cá tính của những người đó khi họ chưa là thành viên của đám đông

1.1.2.3 Đặc tính của đám đông

Tính bốc đồng, tính dễ thay đổi, tính dễ bị kích thích của đám đông

Đám đông hầu như chủ yếu bị điều khiển bởi sự vô thức Hành động của họ bị điều khiển bởi hệ thần kinh thực vật nhiều hơn là bởi não bộ

Tính dễ bị tác động và tính nhẹ dạ của đám đông

Nguyên nhân của nó được giải thích bởi sự định hướng cực nhanh của tâm tư tình cảm theo một chiều nào đó

Tính thái quá và tính phiến diện của tình cảm đám đông

Tất cả các tình cảm tốt và xấu mà đám đông thể hiện ra có hai đặc điểm chính: chúng rất đơn giản và rất thái quá

Tính không khoan dung, tính độc đoán và tính bảo thủ của đám đông

Tính độc đoáng và không khoan dung đối với đám đông là một tình cảm hết sức rõ ràng,

nó đặc biệt mạnh mẽ khi trở thành điểm chung của các thành viên

Đạo đức của đám đông

Đám đông thường tuân theo những bản năng thấp, bản năng này dựa trên sự tự bảo vệ lợi ích của mỗi cá nhân, tuy nhiên cũng có lúc nó tỏ ra có những hành động cực kỳ cao thượng

( Xem chi tiết đặc tính đám đông tại phụ lục 3)

1.2 Ứng dụng tâm lý học vào tài chính

1.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi

Lý thuyết tài chính hành vi là sự phát triển kết hợp tâm lý học vào tài chính Kể từ khi nhà tâm lý học người Pháp Gabriel Tarde bắt đầu nghiên cứu về ứng dụng tâm lý học vào khoa học kinh tế từ những năm 1880, thì phải mất gần 100 năm sau, vào thập kỷ 1980, thì ứng dụng tâm lý trong tài chính mới có bước phát triển đáng kể (mặc dù trước đó, vào những năm 1930,

1940, những nghiên cứu của George Kanota cũng đặt nền tảng cho tài chính hành vi với thuật ngữ quan trọng “kỳ vọng”, nhưng những kết quả của ông khá hạn chế) Với những tác phẩm nền tảng của Amos Tversky và Daniel Kahneman (1979), Richard H.Thaler (1985) và đặc biệt là Robert Shiller với quyển sách nổi tiếng “Irrational Exuberance” (2000), dự báo chính xác sự sụp

đổ của thị trường cổ phiếu toàn cầu không lâu sau đó, đã tạo bước ngoặt lớn cho những nhà nghiên cứu tài chính hành vi liên tục đưa ra các nghiên cứu mới

Lý thuyết tài chính hành vi (behaviroal finance) với nền tảng cơ bản là “thị trường không luôn luôn đúng”, đã đặt ra một đối trọng lớn đối với lý thuyết “thị trường hiệu quả”, cơ sở của các lý thuyết tài chính cơ bản trong suốt bốn, năm thập kỷ gần đây Lý thuyết thị trường hiệu quả dựa trên niềm tin rằng luôn tồn tại một cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái hiệu quả, đó là

cơ chế kinh doanh chênh lệch giá Một khi tồn tại hiện tượng định giá sai trên thị trường, nghĩa là giá của các công cụ (cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh, v.v…) trên thị trường tài chính không phản ánh một cách chính xác giá trị hợp lý (dựa trên những nhân tố cơ bản), thì sẽ tồn tại

cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, và “những nhà đầu tư hợp lý” khi tận dụng những cơ hội này (mua tài sản bị định giá thấp, bán tài sản bị định giá quá cao chẳng hạn), sẽ góp phần điều chỉnh thị trường về trạng thái hợp lý hay cân bằng

Lý thuyết tài chính hành vi chỉ ra rằng, cơ chế điều chỉnh đó không phải lúc nào cũng có thể xảy ra, nghĩa là sẽ có những trường hợp những nhà đầu tư “hợp lý’ không thể chiến thắng

những nhà đầu tư “bất hợp lý” và khi đó, thị trường sẽ không hiệu quả, hay “sai” (tức là định giá quá cao hoặc quá thấp giá cổ phiếu hay các loại sản phẩm tài chính khác)

Ứng dụng của tài chính hành vi không chỉ dừng lại trong việc giải thích các hành vi không hợp lý của nhà đầu tư, mà đi xa hơn, nó có thể điều chỉnh các mô hình định giá (bao gồm định giá chứng khoán, sản phẩm phái sinh…) Cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị Công ty hay cấu trúc vốn trong tài chính doanh nghiệp, lẫn giải thích tính tương tác giữa các thị trường khác nhau

(Nguồn: Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính- Hồ Quốc Tuấn)

1.2.2 Những nguyên lý cơ bản của tài chính hành vi

Các mô hình được đề xuất bởi lý thuyết tài chính hành vi sẽ có thể đúng nếu trên thị trường tồn tại một trong ba điều kiện cơ bản sau

1.2.2.1 Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư

Các nhà đầu tư sẽ có hành vi không hợp lý khi họ không phân tích và xử lý “đúng” những thông tin mà họ có (và thị trường cung cấp), hoặc tiếp nhận những thông tin sai lệch, không chính thống từ đó dẫn đến những kỳ vọng lệch lạc về tương lai của cổ phiếu mà họ đầu tư vào

Có một số dạng lệch lạc trong nhận thức tiêu biểu trong thị trường chứng khoán như sau:

Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay thuật toán (Heuristics): Dựa dẫm quá nhiều vào các quy tắc đôi khi sẽ dẫn đến sai lầm, đặc biệt là khi các điều kiện bên ngoài thay đổi

Lệch lạc do tình huống điển hình: Xu hướng không quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn

Bảo thủ (conservatism): Khi điều kiện thay đổi (thông tin mới về triển vọng nền kinh tế chẳng hạn), người ta có xu hướng chậm phản ứng với những thay đổi

Quá tự tin (overconfidence): Có nhiều nghiên cứu tâm lý học trên thị trường tài chính cho thấy các nhà đầu tư tỏ ra quá tự tin vào những quyết đinh của mình

Định nghĩa hẹp (narrow framing): Cô lập một khái niệm hay phân tích một vấn đề trong một khuôn khổ hạn hẹp, tách biệt, và cố gắng đưa ra quyết định tối ưu cho khuôn khổ hạn hẹp

ấy, thay vì cho toàn cục

Tính toán bất hợp lý (mental accounting): Xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng

ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng và tối đa hóa lợi ích từng tài khoản Và vì thế, đôi khi chúng ta đưa ra các quyết định nhìn tưởng là hợp lý, mà thật ra

Chỉ khi hành vi không hợp lý là mang tính hệ thống (nghĩa là một nhóm nhiều nhà đầu tư cùng có một hành vi không hợp lý như nhau) thì khi ấy việc định giá sai sẽ xuất hiện và có thể bắt đầu kéo dài

Lý thuyết tài chính hành vi cho rằng tính lệch lạc (bất hợp lý) trong hành vi là khá phổ biến đối với nhiều nhà đầu tư, và do đó, nó tạo thành một dạng thường gọi là “hiệu ứng bầy đàn”, khiến cho giá một số cổ phiếu không phản ánh giá trị “thực” (hay “hợp lý”) của chúng

Như vậy, “hiệu ứng bầy đàn” là không tốt cho thị trường trong trường hợp chúng ta xem hiệu ứng bầy đàn là tất cả đều hành động theo một mẫu hình hành vi lệch lạc, không hợp lý, thấy

ai làm sao thì làm vậy

1.2.2.3 Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính

Lý thuyết thị trường hiệu quả tin rằng nếu tồn tại định giá sai thì sẽ tồn tại cơ hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, và chính hành vi kinh doanh chênh lệch giá sẽ điều chỉnh giá trên thị trường về cân bằng Nhưng nếu tồn tại định giá sai, mà lại không thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá để tận dụng các khoản lợi nhuận này thì như thế nào? Và tại sao lại không thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá khi có định giá sai ?

Một giải thích được chấp nhận rộng rãi trong trường phái tài chính hành vi là có hai dạng định giá sai: một dạng là thường xuyên xảy ra và có thể kinh doanh chênh lệch giá được, một

dạng là không thường xảy ra, kéo dài và không thể kinh doanh chênh lệch giá được (nói một cách khác, khó mà xác định được khi nào mức định giá sai đã đạt tới giới hạn trên hay dưới và điều chỉnh lại)

Nếu tham gia “chỉnh sửa” kiểu định giá sai dạng hai thì rất dễ rơi vào trạng thái “tiền mất, tật mang”

1.3 Tổng quan về IR

1.3.1 Khái niệm

Hoạt động quan hệ nhà đầu tư là một nhiệm vụ chiến lược của quản trị doanh nghiệp, kết hợp kiến thức tài chính, tuyền thông, marketing nhằm mục đích phát huy tối đa hiệu quả truyền thông hai chiều giữa một công ty với cộng đồng tài chính và các tổ chức khác Điều này làm phong phú hoạt động chứng khoán của công ty, là yếu tố giúp các công ty niêm yết được đánh giá đúng (National Investor Relation Institute, US)

IR là sự giao thoa giữa PR (Public Relation) và Tài chánh là tất cả các hoạt động công bố thông tin của doanh nghiệp với nhà đầu tư, nhằm thỏa mãn cung cầu về thông tin mang lại lợi ích cho cả hai bên Hay nói cách khác, IR là hoạt động chuyên biệt trong hoạt động quan hệ công chúng (PR) của doanh nghiệp bao gồm hai nghiệp vụ tài chính và truyền thông có vai trò: xây dựng chiến lược cổ đông, công bố thông tin, cầu nối giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư và quảng

1.3.2 Vai trò, chức năng của IR

IR nắm bắt được mục tiêu của doanh nghiệp và nhà đầu tư, từ vai trò truyền thông của mình, IR làm cầu nối giữa doanh nghiệp với thị trường và nhà đầu tư

1.3.2.1 Quan hệ hai chiều của IR

Mục tiêu của công ty niêm yết khi tham gia trên TTCK: Huy động vốn và nâng cao vị thế, giá trị của công ty Do đó họ muốn biết và nắm bắt tâm lý của nhà đầu tư để từ đó có chiến lược phù hợp với thị trường, giúp công ty chủ động trong việc dự đoán giá trị cổ phiếu của chính mình Trong trường hợp này IR đóng vai trò là người nghiên cứu thông tin về nhà đầu tư cho doanh nghiệp

Mục tiêu của nhà đầu tư khi tham gia trên TTCK: Tìm kiếm lợi nhuận, lợi ích của họ gắn liền với giá trị cổ phiếu của công ty niêm yết, cho nên họ cần thiết có được thông tin đầy đủ, chính xác, kịp thời về các công ty niêm yết Trong trường hợp này IR đóng vai trò là người minh bạch thông tin của doanh nghiệp đến nhà đầu tư, duy trì mối quan hệ lâu dài và bền vững giữa doanh nghiệp niêm yết với nhà đầu tư

1.3.2.2 Vai trò truyền thông của IR

Truyền thông (communication)

Là quá trình chia sẻ thông tin Truyền thông là một kiểu tương tác xã hội trong đó ít nhất

có hai tác nhân tương tác lẫn nhau, chia sẻ các quy tắc và tín hiệu chung Ở dạng đơn giản, thông tin được truyền từ người gửi tới người nhận Ở dạng phức tạp hơn, các thông tin trao đổi liên kết người gửi và người nhận Phát triển truyền thông là phát triển các quá trình tạo khả năng để một người hiểu những người khác nói (ra hiệu, hay viết), nắm bắt ý nghĩa của các thanh âm và biểu tượng, và học được cú pháp của ngôn ngữ (www.saga.com.vn)

Truyền thông thường gồm ba phần chính: nội dung, hình thức, và mục tiêu

Nội dung truyền thông bao gồm các hành động trình bày kinh nghiệm, hiểu biết, đưa ra lời khuyên, mệnh lệnh, hoặc câu hỏi

Hình thức truyền thông như động tác, bài phát biểu, bài viết, hay bản tin truyền hình…

Mục tiêu truyền thông: Mục tiêu mà truyền thông có thể hướng đến là cá nhân khác hay

tổ chức khác, thậm chí là chính người/tổ chức gửi đi thông tin

HỆ HAI CHIỀU

Vai trò của truyền thông trên thị trường chứng khoán

Minh bạch thông tin là một trong những nhân tố quan trọng nhất giúp thị trường chứng khoán phát triển

Với tư cách là một người chủ sở hữu của doanh nghiệp, cổ đông của công ty hòan toàn có thể được quyền biết rõ tình trạng doanh nghiệp của mình, thậm chí khi các doanh nghiệp này đã được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán, thì câu chuyện không chỉ dừng lại ở những người chủ sở hữu mà còn là những nhà đầu tư Doanh nghiệp niêm yết phải có trách nhiệm công bố thông tin một cách rõ ràng minh bạch theo đúng pháp luật để cho các nhà đầu tư có những quyết định đúng đắn

Việc các doanh nghiệp niêm yết và cả các công ty đại chúng, đầu tư cho bộ phận công bố thông tin sẽ hình thành văn hóa quan hệ với nhà đầu tư Nhà đầu tư có thể dùng các phương tiện như: e-mail, điện thoại, fax để tìm hiểu thông tin về doanh nghiệp, tránh mua bán theo tin đồn

Với các công cụ của mình IR là một trong những nghiệp vụ của các công ty chứng khoán nhằm thông đạt và đáp ứng nhu cầu về thông tin hai chiều cho cả công ty niêm yết và nhà đầu tư

từ đó thiết lập hệ thống thông tin từ doanh nghiệp đến nhà đầu tư

Giá cổ phiếu của một doanh nghiệp là do nhà đầu tư quyết định mà thông tin chính là nền tảng cho mọi quyết định của nhà đầu tư Do vậy, nếu không có IR thì mong đợi của nhà đầu tư không được đáp ứng , công ty niếm yết mất khả năng kiểm soát thị trường

IR là một trong 7 hoạt động chuyên biệt trong hoạt động quan hệ công chúng (PR) của doanh nghiệp Công tác PR không những tập trung vào xây dựng thương hiệu hình ảnh doanh nghiệp mà còn thêm nhiệm vụ là chăm sóc thông tin và xây dựng cảm xúc tốt đẹp trong số các nhà đầu tư

Truyền thông ngày càng quan trọng bởi đó là phương pháp hữu hiệu tác động vào tâm lý

và cảm xúc xã hội Khi thị trường tài chính và nhất là thị trường chứng khoán (TTCK) đã phát triển toàn cầu, người ta lập tức để ý tới tác động của các dạng thông tin lên cảm xúc con người

Dạng thông tin tài chính tác động mạnh có thể khiến người ta điều chỉnh kỳ vọng của mình, khi chúng khá sát nhau (khoảng cách trở nên rất nhỏ) và hiệu ứng bầy đàn xảy ra Hiệu

ứng bầy đàn mạnh và liên tục sẽ làm thị trường mất cân bằng trong khoảng thời gian lâu dài Điều này dễ dẫn tới các nhà đầu tư cũng điều chỉnh hành vi sao cho có lợi nhất

IR chính là hoạt động truyền thông tài chính giúp nhà đầu tư nắm bắt được đầy đủ và trung thực nhất giá trị doanh nghiệp Công cụ của IR không thể thiếu các báo cáo thường niên, báo cáo tài chính quản trị công ty, các báo cáo phân tích hình tài chính, đầu tư, thị trường và một website thường xuyên cập nhật thông tin về tình hình kinh doanh, hoạt động của doanh nghiệp đến với nhà đầu tư

1.3.3 Nhiệm vụ của IR

Với vai trò quan trọng của mình IR đặt ra nhiệm vụ chiến lựoc là chuẩn bị các thông tin

về các đối tượng tài chính và các vấn đề tài chính có liên quan đến nhà đầu tư và chuyển tải chúng chính xác, trung thực, kịp thời, đúng lúc đến nhà đầu tư thông qua các câu chuyện giao tiếp

Như vậy nhiệm vụ chính của công tác IR là Truyền thông tài chính, cung cấp và truyền thông tin trên thị trường tái chính, chứng khoán Ba nhiệm vụ chính của IR trong truyền thông, công bố thông tin tài chính:

Thứ nhất: Khắc phục sự bất cân xứng cung cầu thông tin: Như thông tin không đủ,

thông tin không rõ ràng, thông tin tới sai đối tượng…

Thứ hai: Chăm sóc thông tin đến nhà đầu tư: Kỳ vọng của nhà đầu tư là minh bạch tuyệt

đối Cốt lõi trong hiệu quả truyền thông IR là:

(1) Thông tin trọng yếu

(2) Tình tiết trung thực: Cam kết thông báo sự thật cho các nhà đầu tư hiện tại và tương lai – cho

dù là vấn đề “xấu” hay “tốt”

(3) Diễn giải khách quan

(4) Tính hợp lý cực đại của không gian - thời gian (trong quan hệ với các phương tiện có thể sử dụng: đúng lúc, đúng chỗ…)

(5) Khả năng tuân thủ cung cấp thông tin của ban quản trị

Thứ ba:Tiếp nhận và xử lý thông tin phản hồi tới doanh nghiệp hoặc công ty niếm yết

Phản hồi được IR ghi nhận, trước khi chuyển tới ban lãnh đạo và các bộ phận chức năng,

sẽ qua các bước xử lý và sàng lọc IR không đơn giản chuyển toàn bộ yêu cầu từ công chúng đầu

tư tới nguồn cung cấp thơng tin- cách làm có thể tạo nên sức ép với hoạt động quản trị doanh nghiệp Thông tin cần chuẩn bị được sắp xếp theo mức độ ưu tiên IR chủ động đề xuất loại thông tin cần công bố và hỗ trợ ban lãnh đạo điều phối công tác chuẩn bị tại từng bộ phận chuyên môn Thời điểm và tần suất công bố, lặp lại thông tin cũng được IR tính toán hướng tới hiệu ứng tác động tốt nhất cho doanh nghiệp

Tổ chức niêm yết phải có một người được ủy quyền thực hiện công bố thông tin để nhà đầu tư liên hệ khi có thắc mắc

Hội tụ giữa truyền thông và tài chính, hoạt động IR phải giải quyết được ba vấn đề trên,

từ đó mang đến những thông tin liên quan đến tài chính và cả phi tài chính để thị trường, nhà đầu

tư có thể định giá đúng doanh nghiệp

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TTCK TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

2.1 Phân tích tổng quan TTCK TPHCM trong giai đoạn cuối 2006 - đầu 2009

Các nguyên lý của tâm lý hành vi tài chính cho thấy, nhà đầu tư càng ít hiểu biết thì họ càng dễ bị cuốn theo ý kiến đám đông Hành vi này là con dao hai lưỡi bởi chính những nhà đầu

tư thiếu hiểu biết là những người dễ rơi vào tình trạng lo sợ, hoảng loạn nhất

Một triết lý hiển nhiên quen thuộc là vào bất kỳ thời điểm nào, các thị trường tài chính luôn luôn bị chi phối bởi lòng tham và sự sợ hãi Những thị trường mạnh nhất là những thị trường nhộn nhịp bởi đồng thời có cả lòng tham lẫn sự sợ hãi Nói rõ hơn, bất cứ khi nào bạn bán

cổ phiếu thì người mua nó cũng sẽ nghĩ khác về những triển vọng tương lai của cổ phiếu đó Bạn nghĩ nó sẽ giảm, người mua nghĩ nó sẽ lên Hoặc bạn hoặc người mua sẽ đúng nhưng chắc chắn chỉ thông qua sự tương tác của những thái độ khác nhau như vậy thì thị trường mới nhộn nhịp đông kẻ mua- nhiều người bán Sự sôi động của TTCK Việt Nam trong năm 2006-2007, cũng như sự ảm đạm của TTCK 2009 vừa qua đã phản ánh phần nào triết lý ấy

Rất nhiều lý do được đưa ra để giải thích cho sự phát triển quá nóng của TTCK Việt Nam Nhà đầu tư trong nước đổ lỗi cho nhà đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư nước ngòai đổ lỗi cho

sự "điên cuồng” của nhà đầu tư trong nước Tuy nhiên quy chung lại phần lớn đồng tình cho rằng nguyên nhân chính là do tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào của các nhà đầu tư trong nước- thiếu kiến thức cũng như không có kỳ vọng riêng, do đó chơi chứng khoán trong thời gian năm 2007 đã được báo chí nói tới như một thứ “mốt”, một “phong trào” lan truyền nhanh hơn bất cứ dịch bệnh nào, trên khắp cả nước

Không có gì phải chối cãi khi cho rằng hiệu ứng chứng khoán năm 2007 đã thực sự tác động tới tất cả mọi người Chứng khoán “nóng” tới mức hệ thống máy chủ của thị trường chứng khoán bị “treo”, kéo theo sàn chứng khoán của Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phải ngừng phiên giao dịch sáng 2/2/2007 Đây là lần thứ hai Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phải ngừng giao dịch vì các “lỗi kỹ thuật”

Nhưng câu chuyện TTCK thay đổi hoàn toàn trong năm 2008 – đầu năm 2009 khi chỉ số VN-Index liên tiếp giảm, liên tục tạo nên những đáy mới

Đúng là thật khó tiên liệu diễn biến trên TTCK Việt Nam Mọi lý thuyết, mọi mô hình của thị trường hiệu quả dường như vô nghĩa Mặc dù nhà đầu tư được cảnh báo chứng khoán đã

vượt quá giá trị thật hơn 30% (2007) (Theo VNExpress) nhưng họ vẫn mua bán, thị trường vẫn không ngừng sôi động Thậm chí cung không đủ cầu Hay khi nhìn nhận thị trường ảm đạm (2008-2009) thì họ lại kéo nhau tháo lui mà không cần xem xét nguyên nhân

Dễ thấy thị trường chứng khoánViệt Nam không vận hành theo bất cứ một quy luật nào

Lý thuyết thị trường hiệu quả hoàn toàn thất bại Có lẽ đã đến lúc dùng đến các lý thuyết cơ bản dựa trên tâm lý con người để giải thích những bất thường trên TTCK

Bình thường một nhóm các nhà đầu tư cá nhân có thể rất bình tĩnh và sáng suốt, vậy mà cũng có lúc họ lại bị áp đảo bởi những cảm xúc tiêu cực khi các nhà đầu tư khác hành động theo một cách thức phổ biến nào đó Hiểu một cách đơn giản nhất thì chính sự sợ hãi bị “bỏ rơi” hay thất bại khi bạn bè, người thân, hàng xóm của họ, đã đưa đến sức mạnh áp đảo của đám đông Cũng giống như nhìn thấy sự kiếm tiền quá dễ dàng trên TTCKVN (cuối 2006- 2007)- cứ mua là thắng- từ những “đại gia” chứng khoán thì lời hàng chục tỷ đồng, thậm chí bà nội trợ, anh nhân viên phải gom góp, vay mượn vài chục triệu đồng làm vốn nay đã có bạc trăm triệu, thậm chí bạc

tỷ đã thôi thúc người ta lao vào chơi chứng khoán Một nhà đầu tư đã phát biểu “Ai bảo TTCK là canh bạc thì kệ họ nhưng chơi thắng nhiều hơn thua thì chưa ai chịu dừng”

Chứng khoán vượt quá giá trị thật, dù biết nhưng họ vẫn mua Họ chấp nhận mua với giá cao vì tin chắc rằng trên thị trường sẽ còn có người chấp nhận mua lại nó với giá cao hơn nữa

Họ vẫn kiếm lợi được Lòng tham của con người khiến họ hành động Còn nhìn thấy cơ hội kiếm lợi, họ còn nhảy vào

Thậm chí có nhiều người còn mua bán theo cách hoàn toàn bắt chước các nhà đầu tư nước ngoài Tuy nhiên điều này cũng chẳng có gì là khó hiểu cả

Khuynh hướng (bản năng) bầy đàn giải thích tại sao con người lại thích bắt chước người khác Khi thị trường lên hoặc xuống, nhà đầu tư sợ rằng người khác sẽ có nhiều thông tin hơn

Và hệ quả của điều này, nhà đầu tư cảm thấy có sự thôi thúc ghê gớm đối với việc làm theo những gì người khác đang làm

Các nhà tâm lý học cũng đã đưa ra nghiên cứu cho thấy hành vi đám đông thường có khuynh hướng hành động theo một số người chủ chốt có khả năng tiên đoán thị trường Trong trường hợp của Thị trường chứng khoán Việt Nam, “sứ mệnh” đó được giao cho nhà đầu tư nước ngoài

trường phát triển thì vẫn có những giai đoạn tồn tại tâm lý đám đông Lịch sử kinh tế thế giới đã chứng kiến nhiều vụ nổ bong bóng và khủng hoảng như khủng hoảng Hoa tulip – Hà Lan (1634-1637), bong bóng South Sea -Anh ( 1711-1720), khủng hoảng Bất động sản Florida- Mỹ (1920-1922), đại suy thoái thế giới 1929, khủng hoảng 1987, khủng hoảng Châu Á 1997, khủng hoảng dotcom…

2.1.1 Phân tích thực trạng tâm lý của NĐT trong lĩnh vực Chứng Khoán giai đoạn cuối

2006 đầu 2009 dựa trên thuyết tâm lý học hành vi tài chính

Thuyết hành vi tài chính cho rằng nếu ba yếu tố: Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư, hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá cùng tồn tại, thì việc định giá sai không những là tồn tại, mà còn là rất đáng kể (lớn hoặc đến mức nghiêm trọng) và kéo dài, gây bất ổn lớn cho thị trường tài chính

2.1.1.1 Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư

2.1.1.1.1 Tâm lý trông chờ sự may rủi

Dễ dàng đưa ra các quyết định đầu tư dựa vào cảm tính, dựa vào một tin đồn, một lời khuyên, một lời phát biểu mà không tự mình nghiên cứu để đưa ra các kết luận của chính mình

về việc mua hay bán cổ phiếu nào, giá bao nhiêu, khi nào và tại sao

Tâm lý đó khiến cho nhà đầu tư không tự nhìn vào chính mình để đánh giá mình, các quyết định của mình, và để tự chịu trách nhiệm Và rất dễ dẫn đến việc trông chờ vào người khác, để hỗ trợ, giúp đỡ Và nếu việc dựa vào người khác đó không đem lại kết quả như mong muốn thì họ quay ra trách và đổ lỗi

Kết quả khảo sát 100 NĐT tại các sàn giao dịch TP HCM cho thấy:

Cases

Col Response

%

Ngành, lĩnh vực kinh doanh cổ phiếu 46 46.0%

Lịch sử gía cổ phiếu, khối lượng giao dịch 31 31.0%

BCTC, tình hình SXKD từ 3-5 năm của công ty phát

Tình hình sản xuất kinh doanh hiện tại cuả công ty 44 44.0%

Các chỉ số tài chính liên quan đến cổ phiếu của công

Sự chênh lệch với các tiêu chí cịn lại khơng nhiều nhưng rõ ràng nếu chỉ ưu tiên cho hai chỉ số này khi tìm hiểu thơng tin về một cổ phiếu nào đĩ thì thật sự là rủi ro lớn, nĩ chỉ giúp NĐT tạm an tâm với những đầu tư tạm thời, ngắn hạn

Chỉ cĩ 13% NĐT lựa chọn tìm hiểu thơng qua đội ngũ quản trị cơng ty, NĐT thường khơng cĩ thĩi quen đi quá sâu vào tình hình cụ thể của cơng ty, đây rõ ràng cũng là nhược điểm lớn, vì một khi nắm giữ cổ phiếu của một cơng ty nào đĩ, NĐT đã trở thành người gĩp vốn

Chính những tâm lý này khiến cho nhà đầu tư tự mình tước bỏ của mình một điều rất quan trọng-quyền biểu quyết bằng chính kiến và đồng tiền của mình-Biểu quyết về các cổ phiếu

và cơng ty: Cổ phiếu nào là tốt, là khơng tốt, cơng ty nào hoạt động hiệu quả hay kém hiệu quả, ban lãnh đạo nào là giỏi hay khơng giỏi và qua đĩ gửi những thơng điệp cho các cơng ty tốt làm

tốt hơn, các cơng ty chưa tốt thì cải thiện tình hình và loại đi những cơng ty khơng tốt, khơng hiệu quả

2.1.1.1.2 Thiếu tự tin và chánh kiến trong đầu tư

Kết quả khảo sát 100 NĐT tại các sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM cho thấy (bảng 2 phụ lục 8):

+ Cĩ 22 NĐT sẵn sàn chấp nhận rủi ro trong quá trình đầu tư

+ 40 NĐT thích sự phân tích thơng tin đầy đủ, tránh rủi ro và dàn trãi

Đây cũng chính là hai trong những nhĩm nguyên tắc đầu tư địi hỏi ở NĐT biết đầu tư chứng khốn cĩ kế hoạch Tuy nhiên từ hai nhĩm nhà đầu tư trên, kết hợp chúng với yếu tố rủi

ro (khi giá cổ phiếu đang nắm giữ rớt mạnh) thì kết quả cĩ mâu thuẫn, thể hiện như sau:

Phát biểu phù hợp với nhu cầu đầu tư

Sẵn sàn chấp nhận rủi ro

Phân tích đầy đủ tránh rủi ro và dàn trãi

Count Col % Count Col % Phớt lờ vì chỉ là thông tin chưa chính

Bán ngay một phần hoặc toàn bộ cổ

Tìm hiểu thật kỹ thông tin rồi mới

+ Cĩ 24 NĐT trong nhĩm 40 NĐT cho rằng phải phân tích đầy đủ thơng tin trong đầu tư để tránh rủi ro và dàn trãi cũng quyết định bán ngay một phần hay tồn bộ cổ phiếu chỉ khi mới nghe thơng tin cổ phiếu đang nắm giữ rớt giá, chiếm gần 61.54%

Một chứng minh khác thể hiện tại bảng 4 : Cĩ 33 trong tổng 45 NĐT đồng ý đầu tư chứng khốn là dài hạn và tốn nhiều cơng sức cũng sẵn sàn bán ngay một phần hay tồn bộ cổ phiếu khi nghe tin chúng sắp rớt giá mạnh

Định nghĩa về đầu tư Chứng khóan Total

Một cuộc đầu tư dài hạn đòi hỏi nhiều công sức

Ngắn hạn yều tố may rủi rất quan trọng

Một phần công việc kinh doanh, mà NĐT là chủ công việc đó

Là cuộc chơi, yếu tố may rủi rất quan trọng Khác Cases Cases Cases Cases Cases Case

Phớt lờ vì chỉ là thông tin chưa

Bán ngay một phần hoặc toàn

Tìm hiểu thật kỹ thông tin rồi

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Định nghĩa của đa số NĐT về đầu

tư CK

Mot cuoc dau tu dai han, doi hoi nhieu cong suc Ngan han, yeu to may rui rat quan trong

Mot phan cong viec kinh doanh, NDT la chu cong viec KD do Cuoc choi, yeu to may rui rat quan trong

Khac

 Như vậy nhà đầu tư luơn đề ra cho mình những lý tưởng đầu tư: Phải sẵn sàn chấp nhận rủi ro, phải phân tích đầy đủ thơng tin khi ra quyết định…nhưng lý tưởng đĩ lại khác xa thực tế đầu tư của họ, chỉ với thơng tin chưa chính thức (giá cổ phiếu đang nắm giữ rớt mạnh) thì phần lớn đã vội bán cổ phiếu

Nguyên nhân chính từ thiếu nhận định đầu tư, nhầm lẫn mục đích và tiêu chí đầu tư của chính cá nhân mình, từ đĩ thiếu tự tin và chánh kiến trong đầu tư Làm cho nhà đầu tư cĩ sự thay đổi đầu tư khi rủi ro diễn ra

Vấn đề thiếu tự tin thể hiện rõ trong kết quả dưới đây

Việc ra quyết định và thực hiện các quyết định trong mua bán chứng khóan là dễ dàng

Dễ Khó Không có ý kiến Tham khảo ý kiến của các chuyên gia phân tích,

Dựa vào đánh giá và nghiên cứu của chính

chứng minh cho ta thấy nhà đầu tư Việt Nam không tin tưởng vào năng lực đầu tư của chính mình

2.1.1.2 Hành vi không hợp lý mang tính tập thể

2.1.1.2.1 TTCK và giá cổ phiếu bị chi phối chủ yếu bởi tâm lý đám đông, bởi lòng tham và nỗi sợ hãi là nhận định nhiều người đã đưa ra Nhận định đó rất đúng với TTCK TP.HCM

trong thời gian qua và hiện nay

Rất hiếm ở nơi nào mà rất nhiều phiên hoặc chỉ có người bán, hoặc chỉ có người mua, đã lên thì lên kịch trần và đã xuống thì xuống cũng kịch sàn, đã lên thì dù có tin xấu cũng bị bỏ qua, xuống thì dù có tin tốt cũng không thể kéo lại

TTCK Việt Nam trong năm 2006 có mức tăng trưởng cao nhất khu vực Châu Á- Thái Bình Dương với 145% , thậm chí đứng trên TTCK Thượng Hải với mức tăng 130% Và đầu năm

2007 vẫn đang tăng 46% - cao nhất trên thế giới (Theo kết quả công bố của Sở Giao Dịch Chứng Khoán) Thị trường tăng mãnh liệt đã gây sốc cho không ít nhà đầu tư trong nước và các chuyên gia chứng khoán kể cả những nhà quản lý thị trường Kéo theo đó sự lo sợ nguy cơ hình thành bong bóng trên TTCK

Phòng thương mại Mỹ tại Việt Nam (AMCHAM) đăng tải trên website của họ bài viết

“thị trường chứng khoán Việt Nam thăng hoa thiếu cơ sở” Thời báo Tài Chính Anh (Financial Times) dẫn lời các nhà quản lý tài chính nước ngồi cảnh báo thị trường chứng khốn TP.HCM đang rơi vào tình trạng quá nóng và vượt quá giá trị thật Thậm chí tuần báo Wall Street Joural – tuần báo có uy tín vào hạng bậc nhất trên thế giới cũng có bài bình luận về Thị trường chứng khoán Việt Nam với tựa "Saigon’Miss” Đáng chú ý là IMF cũng đã gửi bản khuyến cáo đến chính phủ Việt Nam về sự bùng nổ của TTCK

2.1.1.2.2 Hành vi đám đông của NĐT tại thành phố Hồ Chí Minh coa khuynh hướng hành động theo một số người chủ chốt của thị trường

TTCK Việt Nam năm 2008, sứ mệnh đĩ được giao cho NĐT nước ngoài

Một ví dụ điển hình: Gần 2 tuần cuối tháng 8/2008, việc thị trường trong nước vẫn giảm dần và tình hình u ám của thị trường chứng khoán thế giới đã tác động tới tâm lý các NĐT nước ngoài Các phiên giao dịch trong thời gian này, lượng mua vào của các NĐT nước ngoài đã giảm khoảng 30%-50% so với trước đây Một loạt tin đồn về NĐT nước ngoài đang rút ra khỏi thị trường Việt Nam đã lan truyền trong giới đầu tư trong nước, gây tâm lý hoang mang cho không

ít NĐT

Tất cả những điều trên cho thấy TTCK Việt Nam là nơi tâm lý đám đông và cảm xúc ngự trị rất mạnh mẽ Chính cái tâm lý và cảm xúc đó đã đưa VN-Index lên tận mây xanh và lại kéo

nó xuống đáy hôm nay

Thứ nhất: Nghiên cứu thực tế từ 100 NĐT cho các kiểm định ANOVA về sự khác biệt của các nhóm NĐT với các yếu tố như : “các định nghĩa về đầu tư chứng khoán”; “những điều quan tâm nhất khi đầu tư chứng khoán”; … cho thấy dường như không có sự khác biệt giữa các nhóm NĐT (nhóm nghề nghiệp, thu nhập, tuổi) trong việc xác định mục tiêu đầu tư, cũng như việc thực hiện các quyết định đầu tư, điều đó đúng cho cả các nhóm đầu tư khác nhau về thời gian đầu tư (kinh nghiệm đầu tư)

- Phép kiểm định : Giả thiết ban đầu H0: Không có sự khác biệt giữa các nhóm NĐT (nhĩm nghề nghiệp, thu nhập, tuổi, thời gian đầu tư) với các yếu tố: “định nghĩa về đầu tư chứng khoán”; “điều quan tâm nhất khi đầu tư chứng khoán”; …

Với mức ý nghĩa: 0.05

- Kết quả kiểm định như sau

Từ các kết quả kiểm định (Nhóm bảng 6.1 đến 6.6 phụ lục 8) cho ta thấy:

Sig lần lượt là 0.633026; 0.742436; 0.551517; 0.177761; 0.90367; 0.153987 đều lớn hơn mức ý nghỉa 0.05 do đó các phép kiểm định trên đều cho kết quả là chấp nhận H0 tức là không có sự khác biệt giữa các nhóm NĐT (nhóm nghề nghiệp, thu nhập, tuổi, thời gian đầu tư) với các yếu tố: “định nghĩa về đầu tư chứng khoán”; “điều quan tâm nhất khi đầu tư chứng khoán”; …

Thứ 2: Kiểm định ANOVA từ nghiên cứu khảo sát 100 NĐT:

Giả thiết kiểm định: H0 không có sự khác biệt giữa giới tính nam và nữ trong các quan niệm về đầu tư chứng khoán, Mức ý nghĩa : 0.05

Dependent Variable: Gioi Tinh

(I) Dinh nghia ve dau tu CK (J) Dinh

nghia ve dau tu CK

Mean Difference (I-J) Std Error Sig

95%

Confidence Interval Lower Bound

Upper Bound Mot cuoc dau tu dai han, doi hoi

nhieu cong suc Khac -0.62222 0.33035 0.120518 -1.37925 0.134803

Ngan han, yeu to may rui rat

quan trong Khac -0.78571 0.345563 0.052106 -1.5776 0.006173 Mot phan cong viec kinh doanh,

NDT la chu cong viec KD do Khac -0.76471 * 0.332616 0.049139 -1.52692 -0.00249

Cuoc choi, yeu to may rui rat

quan trong Khac -0.2 0.382468 0.850769 -1.07646 0.676459

* The mean difference is significant at the

.05 level

Bảng 7.2

Sig= 0.019234< 0.05 chứng tỏ xác xuất bác bỏ H0 là rất nhỏ do đó ta chấp nhận giả thiết

H0 tức là có sự khác biệt giữa nam và nữ trong các quan niệm về đầu tư chứng khoán, thể hiện ở

bảng 7.2 và 7.3

Dinh nghia ve dau tu chung khoan

Group Total

Mot cuoc dau

tu dai han, doi hoi nhieu cong suc

Ngan han, yeu to may rui rat quan trong

Mot phan cong viec kinh doanh, NDT la chu cong viec

KD do

Cuoc choi, yeu to may rui rat quan trong

Như vậy cĩ sự khác biệt giữa nam và nữ trong quan điểm về đầu tư chứng khốn

Col Response % Col Response % Tham khảo ý kiến của các

chuyên gia phân tích, nhà môi

của chính mình” để quyết định đầu tư chứng khốn (nam: 84.8%; nữ: 20.6%) ; cịn nữ giới lại nổi bật hơn nam trong việc nhờ bạn bè tư vấn và quyết định khi đầu tư chứng khốn

Sỡ dĩ cĩ sự khác biệt giữa nam và nữ trong các quan niệm về đầu tư chứng khốn, và cách thức ra quyết định đầu tư là do tâm lý khác nhau của nam và nữ ( thể hiện ở bảng 7.5 bên dưới): Nam giới cĩ phần tự tin vào bản thân và sâu sắc hơn nữ giới trong việc đầu tư chứng khốn IR phải chú trọng đến sự khác biệt trên để điều chỉnh tư vấn sao cho phù hợp giữa NĐT nam và NĐT nữ

Việc ra quyết định và thực hiện các quyết định mua bán CK là

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

Phát biểu phù hợp nhất với nhu cầu đầu tư

San san chap nhan rui ro

An toan von dau tu

Dan trai va

da dang hoa danh muc dau tu Phan tich day du, tranh rui ro

va dan trai

+ Mong muốn nhiều nhất của hầu hết các NĐT khi bỏ vốn đầu tư là: Đầu tư với lợi nhuận an tồn ít rùi ro

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

Mong muốn nhất khi bỏ vốn

on de kiem loi nhuan

Rui ro thap, loi nhuan vua phai

+ Định nghĩa của đa số NĐT chứng khốn về đầu tư chứng khốn là: Một cuộc đầu tư dài hạn, địi hỏi nhiều cơng sức

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Định nghĩa của đa số NĐT về đầu

tư CK

Mot cuoc dau tu dai han, doi hoi nhieu cong suc Ngan han, yeu to may rui rat quan trong

Mot phan cong viec kinh doanh, NDT la chu cong viec KD do Cuoc choi, yeu to may rui rat quan trong

Khac

+ Nhưng điều quan tâm nhiều nhất khi đầu tư chứng khốn là: Phần chênh lệch giá sau khi giao dịch

0 10 20 30 40 50 60

Dieu quan tam nhieu nhat khi dau tu CK

Loi tuc hangnam cong tymang laiPhan chenhlech gia saukhi giao dich

Ca loi tuc vachenh lechgia

Khac

Đĩ là điểm chung của các NĐT: cĩ sự khác biệt trong suy nghĩ với hành vi đầu tư

2.1.1.3 Giới hạn trong chênh lệch giá giao dịch

Nguyên tắc đầu tiên khi cho một NĐT khi tham gia trên thị trường chứng khốn là phải xác định rõ ràng mục tiêu đầu tư là gì, tự bản thân phải định nghĩa cho chính mình được như thế nào là đầu tư chứng khốn, cĩ như vậy mới tạo cho mình chính kiến trong quá trình đầu tư

Kết quả khảo sát bằng bảng câu hỏi về định nghĩa đầu tư chứng khốn cho thấy

Định nghĩa về đầu tư chứng khóan

Là một phần công việc kinh

doanh, mà NĐT là chủ công việc

Một cuộc chơi mà yếu tố may rủi rất

Định nghĩa về đầu tư chứng khóan Total

Một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức

Ngắn hạn, yếu tố may rủi rất quan trọng

Là một phần công việc kinh doanh, mà NĐT là chủ công việc kinh doanh đó

Một cuộc chơi mà yếu tố may rủi rất quan trọng Khác Col %

Đầu tư với lợi

đương đầu với

sự bất ổn và

Rủi ro thấp, lợi

nhuận vừa phải 26.67% 35.71% 26.47% 100.00% 50.00% 32.00%

Bảng 9

+ Cĩ hơn 53.3% trong tổng số 45 người cho rằng đầu tư chứng khốn là một cuộc đầu tư dài hạn,

địi hỏi nhiều cơng sức mong muốn đầu tư với lợi nhuận an tồn, khơng quan trọng rủi ro

+ Cĩ hơn 41.1 % trong tổng số 34 nhà đầu tư cho rằng đầu tư chứng khốnlà một phần cơng việc

kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ cơng việc kinh doanh đĩ, sẵn sàn đương đầu với sự bất ổn để

tìm kiếm lợi nhuận

Định nghĩa về đầu tư chứng khoán Total

Một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức

Ngắn hạn, yếu tố may rủi rất quan trọng

Là một phần công việc kinh doanh, mà NĐT là chủ công việc kinh doanh đó

Một cuộc chơi mà yếu tố may rủi rất quan trọng Khác Col %

+ Hơn 61.8 % trong tổng số 34 nhà đầu tư cho rằng đầu tư chứng khốn là một phần cơng việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ cơng việc kinh doanh đĩ cũng đồng ý rằng điều quan trọng nhất khi đầu tư chứng khốn là lợi nhuận từ chênh lệch giá cổ phiếu

Kết hợp các kết quả thu được từ Bảng 8, Bảng 9, Bảng 10 ta cĩ 2 đồ thị sau:

Quan điểm của những NĐT khi cho rằng đầu tư CK là một phần công việc kinh doanh, mà NĐT là chủ công việc kinh

Phần chênh lệch giá sau khi giao dịch

 

Quan điểm của những NĐT khi cho rằng đầu tư CK là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức

Phần chênh lệch giá sau khi giao dịch

Có điểm chung giữa hai nhóm lớn nhà đầu tư có định nghĩa rất triết lý về đầu tư chứng khoán (đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công việc kinh doanh đo; và đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi phải có nhiều công sức) là họ đều quan tâm phần chênh lệch giá sau khi giao dịch hơn là cồ tức của cổ phiếu hay cả lợi tức và chênh lệch

Ở đây phát sinh một sự không hợp lý và mâu thuẫn ngay giữa tâm lý và hành vi của NĐT

+ Một nhóm 45% nhà đầu tư khảo sát xác định cho mình mục tiêu của đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức, họ quan tâm đến lợi nhuận an toàn với mọi rủi

ro, và mục tiêu lợi nhuận là chênh lệch giá sau khi giao dịch

+ Một nhóm hơn 41.1 % nhà đầu tư khảo sát cho rằng đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công việc kinh doanh đó, sẵn sàn đương đầu với sự bất ổn để tìm kiếm lợi nhuận, và họ cũng quan tâm hơn cả đến chênh lệch gía sau khi giao dịch

Đây là dấu hiệu của giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá

Barberis và Thales (2003) chỉ ra rằng kinh doanh chênh lệch giá không thể xảy ra vì có những tài sản về lý thuyết là có tính thay thế lẫn nhau hoàn hảo và có thể kinh doanh chênh lệch giá hai tài sản đó, nhưng thực tế thì không như vậy, do đó tạo ra rủi ro tăng thêm cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá (vốn được xem là rủi ro thấp đến mức phi rủi ro) Ngoài ra, chi phí thực hiện các chiến lược hưởng chênh lệch giá và sự tồn tại của các giao dịch của những nhà đầu

tư không hợp lý (gọi là noise trading) cũng ngăn cản điều này Chính vì vậy, chúng ta đã từng thấy trong lịch sử nhiều vụ bong bóng giá ở Nhật (thập niên 1980), Đài Loan (1990), cổ phiếu công nghệ truyền thông của Mỹ (1999-2000), rồi thời gian 2006-2007 khi chứng khoán Trung Quốc và Việt Nam cũng bị xem là “quá nóng” Tuy nhiên, rõ ràng không hề có những điều chỉnh tức thời như người ta kỳ vọng, mà những vụ bong bóng này kéo dài nhiều năm (nhất là ở các nước châu Á đang phát triển)

Đầu tư theo sự lên xuống của giá chứng khoán

Nhà đầu tư thường bị động trước tình hình tăng giảm giá cổ phiếu do không có phương pháp và triết lý đầu tư: Khi thị trường tăng thì chỉ cĩ người mua mà không có người bán - bên bán trống

Yếu tố này là nguyên nhân xuất hiện các "bẫy" tăng, giảm điểm trên các sàn giao dịch - một công cụ được các nhà đầu tư tổ chức, các "đại gia" dùng mỗi khi cần xả hàng chốt lãi hoặc mua tích lũy Khi xả hàng chốt lãi, kịch bản của thị trường tăng điểm ở phiên 1, rồi giảm ở phiên

2 và phiên 3 Khi cần mua tích lũy, kịch bản của thị trường ngược lại, tức là giảm điểm ở phiên

1, rồi tăng điểm ở phiên 2 và 3

Khi lên thì tâm lý lạc quan, phấn khởi tràn ngập thị trường, khi xuống thì bi quan, chán nản thậm chí có tâm lý phó mặc;

Khi lên thì các “tay lướt sóng” thành công được ca tụng, được cho là thức thời, còn những nhà đầu tư tỏ mối lo ngại về sự đổ vỡ của bong bóng thị trường thì chỉ là để tham khảo cho vui;

Khi lên thì nhiều người cho rằng mình giỏi, không cần ai giúp và khuyên bảo, khi thị trường xuống thì bắt đầu kêu gọi chính phủ, Ngân hàng, UBCK cứu giúp và bắt đầu trách ông này ông kia, ngân hàng, bộ này bộ khác

Những phân tích tâm lý và hành vi của nhà đầu tư tại các sàn chứng khoán HCM trên đây ta thấy: Rõ ràng nó có sự kết hợp của hành vi không hợp lý, hành vi tập thể không phù hợp

và tính giới hạn trong kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường chứng khoán HCM Theo lý thuyết của tâm lý học hành vi tài chính khi ba yếu tố này cùng tồn tại thì thị trường chứng khĩan chắc chắn bị ảnh hưởng khơng nhỏ của tâm lý đám đông, của sự bất ổn, rủi ro, tạo nên sự không bền vững

Thực tế qua hai giai đoạn nổi bật (thị trường bong bóng năm 2007, và thị trường chạm đáy cuối qúy II -2008 cho đến nay), trên thị trường chứng khoán TP.HCM cho thấy sự phát triển

và vận hành đầy rủi ro, không theo quy luật, không có định hướng, mục tiêu của chứng khoán TP.HCM Nó tạo ra thiệt hại lớn cho những NĐT nhỏ lẻ, thiếu thông tin và kiến thức - nguyên nhân của sự thụ động trước luồn đầu tư nước ngồi, cũng như cơ hội cho đầu cơ chứng khoán trong nước

2.1.2 Tính chuyên nghiệp của nhà mơi giới đầu tư chứng khốnTP HCM đang tăng

Kết quả nghiên xử lý khảo sát về vai trị của nhà mơi giới trên các sàn giao dịch chứng khốn tại TP.HCM hiện nay:

+ Phép Kiểm định Anova: Giả thiết kiểm định Ho: Khơng cĩ sự khác biệt giữa yếu tố (giới tính; thời gian đầu tư; nghề nghiệp; tuổi) với các mức độ đánh giá về vai trị của nhà mơi giới Với Mức kiểm định: 0.05

+ Kết quả kiểm định ( thể hiện ở nhĩm bảng 11 phụ lục 8)

Ta cĩ Sig lần lượt là (0.82; 0.83; 0.78; 0.67) đều lớn hơn 0.05 (mức ý nghĩa của kiểm định) do đĩ khơng cĩ sự khác biệt giữa yếu tố (giới tính; thời gian đầu tư; nghề nghiệp; tuổi) với các mức độ đánh giá về vai trị của nhà mơi giới

Vai trò của nhà môi giới

Bình thường Quan trọng Rất quan trọng

Tuy các nhà đầu tư khơng cĩ sự khác biệt trong việc đánh giá vai trị nhà mơi giới, nhưng vai trị cuả nhà mơi giới cũng dần được đánh gía cao hơn thời gian hai, ba năm trước đây, nĩ thể hiện ở biểu đồ : Cĩ 37% NĐT đánh giá vai trị của nhà mơi giới ở mức trung bình, trong khi giai đoạn trước đây vai trị đĩ chưa được biết đến hoặc khơng đáng quan tâm Mặc dù vậy theo khảo sát bảng dưới đây cho thấy, trong số 24 NĐT chọn cách thức ra quyết định đầu tư dựa vào ý kiến của chuyên gia phân tích, nhà mơi giới chỉ cĩ 3 NĐT cho rằng việc thực hiện các quyết định đầu

tư là dễ dàng