Ước lượng hệ số rủi ro bêta của danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán việt nam 45

LỜI NĨI ĐẦU Thị trường chứng khốn nơi diễn giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Trong chứng khốn chào bán lần đầu thị trường chứng khoán sơ cấp giao dịch qua lại nhà đầu tư thị trường thứ cấp Thị trường chứng khoán với vai trò kênh dẫn vốn kinh tế, tạo tính khoản cho tài sản, tập trung phân phối lại nguồn vốn, đóng vai trị quan trọng phát triển chung kinh tế Xu phát triển mạnh mẽ kinh tế giới với thị trường chứng khoán nước phát triển khẳng định lại vai trò phát triển thị trường chứng khốn tất yếu Thị trường chứng khoán ngày thu hút nhiều quan tâm nhà đầu tư, đầu tư hấp dẫn song tiềm ẩn nhiều rủi ro Do vậy, việc tìm hiểu, phân tích nhằm giảm thiểu rủi ro đầu tư cần thiết Trên giới đặc biệt thị trường tài hiệu có vấn đề mà nhà đầu tư tìm hiểu kĩ trước tham gia đầu tư Người ta thường đặt câu hỏi “ cổ phiếu có rủi ro không?” hay “hệ số beta cổ phiếu bao nhiêu?” Rất nhiều người biết beta thước đo khả biến động cổ phiếu ( hay danh mục) mối quan hệ với phần lại thị trường Tuy nhiên, làm để lượng hoá rủi ro, lại dùng beta để đo lường rủi ro, ý nghĩa hệ số beta ứng dụng thị trường chứng khốn chưa thật nhiều người biết đến Từ lí em xin lựa chọn đề tài nghiên cứu là: “Ước lượng hệ số rủi ro bêta danh mục đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam” để qua đóng góp phần nhỏ làm rõ thêm vấn đề Trong chuyên đề không tránh khỏi thiếu sót thời gian tìm hiểu đề tài có hạn nên em mong giúp đỡ bảo thầy cô bạn SV: Lớp: Tốn Tài 46 CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Khái niệm chất thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khốn hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán – hàng hố dịch vụ tài chủ thể tham gia thị trường Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) hay thị trường chứng khoán phi tập trung (Over the Counter Market), thị trường giao (Spot Market) hay thị trường kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất q trình vận động tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống với thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hoá thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Như vậy, chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá trị chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hố Với đặc điểm đó, thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn quan trọng hiệu quả, thực thể thiếu kinh tế đại SV: Lớp: Tốn Tài 46 Chức thị trường chứng khoán Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua thị trường chứng khốn, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 2 Cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng Thị trường chứng khốn cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư Thị trường chứng khoán hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường cao Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thông qua chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm SV: Lớp: Tốn Tài 46 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo thị trường chứng khốn phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khốn tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, thị trường chứng khốn gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua thị trường chứng khốn, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Các chủ thể thị trường chứng khoán Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Nhà phát hành người cung cấp chứng khoán- hàng hố thị trường chứng khốn: - Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu phủ trái phiếu địa phương - Công ty nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty - Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng phục vụ cho hoạt động họ Nhà đầu tư Nhà đầu tư người kinh doanh chứng khốn thơng qua cơng ty mơi giới chứng khốn mua bán chứng khốn Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức - Nhà đầu tư cá nhân người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trường chứng khốn với mục đích kiếm lời SV: Lớp: Tốn Tài 46 - Các nhà đầu tư có tổ chức hay cịn gọi định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn Một số nhà đầu tư chun nghiệp cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ hưu lương quỹ bảo hiểm xã hội khác Điểm bật tổ chức đa dạng hoá danh mục đầu tư định đầu tư thực chuyên gia có kinh nghiệm Các nhà đầu tư tham gia với mục đích lớn kiếm lời thấy nhà đầu tư tập trung toàn cải vào loại chứng khốn Thay làm họ thường đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác Lý tất nhà đầu tư thích đạt lợi nhuận cao từ đầu tư chứng khốn hầu hết khơng thích rủi ro lớn thường kèm với chứng khốn có lợi nhuận kỳ vọng cao Hay nói cách khác: Hầu hết nhà đầu tư e ngại rủi ro Ta phân chia thành dạng nhà đầu tư Nhà đầu tư e ngại rủi ro nhà đầu tư mà mức lợi nhuận kỳ vọng họ chọn danh mục có mức độ rủi ro nhỏ Nhà đầu tư thờ với rủi ro không quan tâm đến rủi ro Nhà đầu tư thích rủi ro nhà đầu tư thích chọn danh mục có rủi ro cao để kì vọng vào tỉ suất lợi nhuận lớn đạt Đứng quan điểm người phân tích tư vấn chứng khoán, việc xác định thái độ rủi ro nhà đầu tư quan trọng, từ để xây dựng tư vấn cho nhà đầu tư chọn lựa danh mục tốt Mặt khác, mơi trường kinh tế bất định, ln có biến động giá trị tài sản thị trường, nhà đầu tư phải điều chỉnh danh mục đầu tư mình, khơng giảm thiểu rủi ro cho mà cịn tận dụng hội xuất thị trường SV: Lớp: Tốn Tài 46 3 Các tổ chức tài trung gian Tổ chức tài trung gian cầu nối người mua bán chứng khốn Các tổ chức tài trung gian hoạt động thị trường chứng khoán bao gồm: - Tổ chức bảo lãnh phát hành: Có chức thay mặt cho tổ chức phát hành chào bán chứng khốn cơng chúng Các tổ chức bảo lãnh phát hành thường cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư - Tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khốn: Thực vai trị làm trung gian người mua người bán chứng khốn để hưởng phí mơi giới hay tư vấn cho khách hàng đầu tư chứng khoán kinh doanh chứng khoán cho thân cơng ty, tư vấn tài chính, định giá tài sản, lập hồ sơ đăng kỳ chào bán đăng ký niêm yết SGDCK Các tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khốn cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ - Tổ chức định mức tín nhiệm: Thực việc đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành chứng khoán khả toán nợ vay đánh giá mức độ rủi ro gắn liền với loại đầu tư khác Sở Giao dịch chứng khoán, thị trường phi tập trung (OTC) Trung tâm lưu ký Sở giao dịch chứng khoán thị trường phi tập trung tổ chức cung cấp phương tiện, hệ thống máy tính, địa điểm cho hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thị trường giao dịch tập trung, nơi cung cấp, trì bảo đảm việc giao dịch chứng khoán niêm yết theo nguyên tắc trung gian, đấu giá công khai Thị trường phi tập trung (OTC) loại thị trường khơng có địa điểm giao dịch tập trung SGDCK, giao dịch tiến hành thông qua hệ thống giao dịch công ty chứng khốn, điện thoại, internet SV: Lớp: Tốn Tài 46 Trung tâm lưu ký chứng khốn có chức tổ chức, quản lý giám sát hoạt động đăng ký, lưu ký, bù trừ toán chứng khoán, cung cấp dịch vụ hỗ trợ việc giao dịch mua, bán chứng khoán Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán Cơ quan quản lý thị trường chứng khốn có chức xây dựng kế hoạch sách phát triển thị trường chứng khoán, quản lý giám sát hoạt động thị trường, hoạt động tổ chức, cá nhân tham gia thị trường bảo đảm cho hoạt động thị trường hoạt động an tồn, cơng cơng khai; cấp, gia hạn, đình chỉ, thu hồi loại giấy phép liên quan đến hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; tra, kiểm tra xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán Hầu thành lập quan quản lý thị trường có tên gọi chung Ủy ban Chứng khốn, quan quan độc lập trực thuộc Chính phủ, Quốc hội hay trực thuộc Bộ quan quản lý đa ngành Ở Việt Nam quan quản lý thị trường Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, trực thuộc Bộ tài chính, chịu tránh nhiệm quản lý, giám sát tồn hoạt động thị trường chứng khốn Hàng hoá thị trường chứng khoán Chứng khoán hàng hoá thị trường chứng khoán Theo Markowitz: tài sản tài chứng từ thể quyền người sở hữu tài sản nguồn thu nhập tương lai chủ thể phát sinh Như chứng khoán coi tài sản tài Trong q trình phát triển thị trường, hàng hoá ngày đa dạng, phong phú, người ta chia chứng khốn thành loại chính: cổ phiếu, trái phiếu, công cụ chuyển đổi công cụ phái sinh Cổ phiếu chứng khoán vốn xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp cổ đông công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ SV: Lớp: Tốn Tài 46 tài có thời hạn tốn vơ hạn Có thể chia thành loại cổ phiếu sau: - Cổ phiếu thường: Cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường có quyền tham gia kiểm sốt, theo dõi, quản lý cơng việc cơng ty thông qua chế đại diện biểu - Cổ phiếu ưu đãi: Cổ đông nắm giữ không tham gia vào bán bầu cử, ứng cử vào ban kiểm sốt cơng ty, cổ đơng thường nhận mức cổ tức cố định, hưởng ưu đãi tài chính, có quyền nhận lãi trước cổ phiếu thường, ưu tiên phân chia tài sản cịn lại cơng ty trường hợp công ty lý giải thể Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Có nhiều cách phân loại trái phiếu: theo lãi suất có trái phiếu discount bonds, trái phiếu coupon bonds; theo tổ chức phát hành có trái phiếu cơng ty, trái phiếu phủ, trái phiếu cơng trình Chứng khốn chuyển đổi loại chứng khoán tùy theo điều kiện cụ thể mà cho phép người nắm giữ đổi lấy chứng khốn khác Thơng thường cổ phiếu ưu đãi chuyển thành cổ phiếu thường trái phiếu chuyển thành cổ phiếu thường Các nhà đầu tư có kinh nghiệm sử dụng chứng khốn chuyển đổi để làm rào chắn rủi ro trước dao động giá thị trường Chứng khoán phái sinh loại chứng khoán phát hành sở loại chứng khốn có cổ phiếu, trái phiếu nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro, bảo tồn nguồn vốn đầu tư thu lợi nhuận Có loại chứng khoán phái sinh hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn hợp đồng hốn đổi SV: Lớp: Tốn Tài 46 II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Lịch sử hình thành Xây dựng phát triển thị trường chứng khốn mục tiêu Đảng phủ Việt Nam định hướng từ năm đầu thập kỉ 90 (thế kỉ 20) nhằm xác lập kênh huy động vốn cho việc đầu tư phát triển kinh tế Vào năm 1995-1996, sau gần thập niên đổi mới, kinh tế Việt Nam có bước chuyển biến rõ rệt Tuy nhiên, mơ hình doanh nghiệp nhà nước bộc lộ nhiều bất cập, nhiều doanh nghiệp rơi vào tình trạng thua lỗ cần phải xếp đổi Ỏ thời điểm cịn nhiều quan điểm khơng đồng ý tư nhân hóa cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước- thành phần chủ đạo kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Nhưng trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế, chiến lược cơng nghiệp hóa, chủ trương cổ phần hóa đưa với văn pháp quy nghị định 28/CP ngày 7/5/96 phủ chuyển đổi số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần Sau năm thực có 10 doanh nghiệp cổ phần Để thúc đẩy q trình này, ngày 29/6/98 phủ ban hành nghị định 44/1998/NĐ-CP thay NĐ 28/CP với mục tiêu từ 5-10 năm cổ phần hóa phần lớn doanh nghiệp nhà nước hoạt động ngành nghề ngành kinh tế trọng điểm Cùng chung với nỗ lực này, ý tưởng hình thành thị trường chứng khốn để tạo mơi trường thuận lợi giúp cho q trình cổ phần hóa nhanh Mặt khác, giai đoạn nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế xã hội Việt Nam lớn Mục tiêu tăng trưởng kinh tế 7-7 5% năm Cùng thời điểm này, hệ thống ngân hàng vừa trải qua cú sốc năm 1989 bắt đầu chuyển sang kinh tế thị trường nên chưa phát huy vai trị Tín dụng cung cho kinh tế chiếm 10% Trước yêu cầu huy động vốn cho đầu tư phát triển cần phát triển kênh huy động vốn cho kinh tế SV: Lớp: Tốn Tài 46 Và thị trường chứng khoán đời giải hai yêu cầu trên: Vừa thúc đẩy cổ phần hóa, vừa tạo kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế Trước yêu cầu đó, ngày 28/11/96 phủ ban hành nghị định 75/CP thành lập UBCK Ngày 4/7/1998 phủ ban hành nghị định 48/1998/NĐCP chứng khoán thị trường chứng khoán Và ngày 20/07/2000 trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động đánh dấu phát triển vượt bậc kinh tế Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam Sự hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam đánh dấu mốc quan trọng: Đó đời Trung tâm Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ngày 28/7/2000; Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ngày 8/3/2005 Tuy hình thành vào hoạt động thời gian ngắn thị trường chứng khoán Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ, đóng vai trị quan trọng việc huy động vốn ln chuyển vốn phục vụ cho nghiệp cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước Ngày 20/07/2000, TTGDCK Tp HCM thức khai trương vào vận hành, thực phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 với 02 loại cổ phiếu niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Trung tâm Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày11/07/1998 Thủ tướng Chính phủ thức vào hoạt động thực phiên giao dịch ngày 28/7/2000 đánh dấu kiện quan trọng đời sống kinh tếxã hội đất nước Qua năm với tăng trưởng thị trường hội nhập với TTCK giới, Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp HCM thức Chính phủ ký Quyết định số:599/QĐ-TTg ngày 11/05/2007 chuyển đổi thành Sở SV: 10 Lớp: Tốn Tài 46 Nhận xét hệ số beta danh mục: - Hệ số beta danh mục theo tính tốn bằng: βP = 64092 - Ta thấy < βP < , danh mục biến động chiều với biến động thị trường - Mức độ biến động danh mục chậm mức biến động danh mục thị trường, danh mục gọi thụ động SV: 48 Lớp: Toán Tài 46 III ĐỀ XUẤT VIỆC SỬ DỤNG HỆ SỐ BÊTA CỦA DANH MỤC Khái niệm beta hình thành q trình giới tài nhằm tìm cách lượng hoá rủi ro kinh doanh rủi ro đuợc định nghĩa khác biệt hay sai lệch tỷ suất lợi nhuận thực tế so với tỷ suất lợi nhuận dự kiến Beta xác định với đầu vào tỷ suất lợi nhuận, mà tỷ suất tính tốn dựa mức giá cổ phiếu theo thời gian Như vậy, xét mặt tốn học beta cơng cụ đo lường khả biến động giá cổ phiếu so với biến động số thị trường nói beta đại diện cho rủi ro doanh nghiệp Tất nhiên giải thích vấn đề EMH (Efficient Market Hyppothesis - Giả thuyết thị trường hiệu quả), theo thuyết giá chứng khoán phản ánh tất hoạt động doanh nghiệp Và beta đo lường rủi ro thay đổi mức giá cổ phiếu, đo lường rủi ro doanh nghiệp Trên giới, thị trường tài phát triển xem thị trường hiệu Hệ số beta thị trường thước đo hiệu rủi ro hệ thống Sau tìm hệ số beta tính tốn dựa vào công ty chuyên cung cấp dịch vụ tính tốn Bloomberg, Baseline, Valueline tự nhà đầu tư tính tốn, dựa vào CAPM tìm mức phí bù đắp rủi ro tương ứng với mức rủi ro mà chấp nhận nhiên kết xác định từ CAPM đủ để bù đắp rủi ro hệ thống mà không tính đến rủi ro cơng ty Do phải tiếp tục điều chỉnh mức phí dể bù đắp cho rủi ro tổng thể Cách làm dơn giản cộng thêm vào mức phí tính từ CAPM giá trị trung bình đơn giản sai số ngẫu nhiên tiến hành hồi quy liệu khứ Các giá trị sai số ngẫu nhiên đại diện cho rủi ro phi hệ thống, giá trị trung bình đơn giản chúng thước đo phù hợp cho loại rủi ro Ở thị trường phát triển, beta dùng để đánh giá mức phí rủi ro chuẩn cho nhà đầu tư Nếu mức phí thực tế cổ phiếu cao SV: 49 Lớp: Tốn Tài 46 mức phí chuẩn cổ phiếu đó, hội tốt để mua vào Vì lúc cổ phiếu bị định giá thấp giá trị thật Và dĩ nhiên thị trường nhận hớ hênh việc định giá cổ phiếu, giá cổ phiếu điều chỉnh tăng lên để mức phí rủi ro trở mức chuẩn Và ngược lại mức phí rủi ro thấp mức chuẩn, lại hội bán trước mức giá rơi xuống trở lại Tuy nhiên Việt Nam, với thời gian phát triển khơng dài thị trường chứng khốn chưa thể nói thị trường chứng khốn hiệu quả, việc ứng dụng hệ số beta gặp nhiều hạn chế Những vấn đề tồn thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm: • Thứ mức giá, EMH cho mức giá phản ánh hoạt động doanh nghiệp Nhưng Việt Nam mức giá thể phần mà thôi, phần lớn tác động từ cung cầu nhà đầu Do beta tính từ mức giá khơng thể nói lên rủi ro doanh nghiệp • Thứ hai danh mục thị trường Hiện Việt Nam có hai số VN-Index Hastc-Index hai số chưa đủ sức để tạo nên danh mục thị trường, dựa hai phương diện Một danh mục chưa có đầy đủ lĩnh vực ngành nghề kinh tế Hai lĩnh vực không bao gồm doanh nghiệp đại diện cho lĩnh vực Chính biến động danh mục chưa đánh giá xác biến động kinh tế • Thứ ba khoảng thời gian cơng ty niêm yết cịn q ngắn Chủ yếu lên sàn từ cuối năm 2006, liệu giá chưa đủ độ dài để tiến hành hồi quy tìm hệ số beta SV: 50 Lớp: Tốn Tài 46 Sau hạn chế nêu ta thấy việc tính tốn hệ số beta thị trường Việt Nam nhiều ý nghĩa, nhiên có ứng dụng định q trình phân tích chất hệ số beta công cụ đo lường biến động cổ phiếu danh mục so với thị trường ta hồn tồn sử dụng beta báo phân tích kĩ thuật, theo phối hợp hệ số beta tính tốn quan sát xu hướng biến động thị trường từ đưa định đầu tư sáng suốt SV: 51 Lớp: Toán Tài 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO • Bài giảng mơn phân tích định giá tài sản tài chính, PGS TS Hồng Đình Tưấn, Khoa Tốn Kinh Tế Trường Đại Học Kinh tế Quốc dân • Giáo trình ”Kinh tế lượng” – Trường Đại Học Kinh tế Quốc dân – khoa Tốn Kinh Tế • Giáo trình “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán”, TS Đào Lê Minh, nhà xuất Chính trị Quốc giả - 2002 • Giáo trình “Tài Hiện đại”, PGS TS Trần Ngọc Thơ, nhà xuất thống kê • Các văn thị trường chứng khoán • Các trang web http://www hastc org http://www vse org http://www bsc com http://www ssc gov http://www intellasia com SV: 52 Lớp: Tốn Tài 46 PHỤ LỤC Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 000 002 649 091 Standardized Coefficients Beta 413 t Sig 136 131 892 000 a Dependent Variable: r_BBC Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error - 001 002 630 086 Standardized Coefficients Beta 424 t Sig - 360 357 719 000 a Dependent Variable: r_BT6 Coefficientsa a Dependent Variable: r_GIL Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 003 002 - 042 107 Standardized Coefficients Beta - 025 t Sig 671 - 389 096 698 a Dependent Variable: r_CII SV: 53 Lớp: Tốn Tài 46 Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 001 002 609 089 Standardized Coefficients Beta 399 t 435 837 Sig 664 000 Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 000 002 801 104 Standardized Coefficients Beta t Sig - 105 667 438 916 000 a Dependent Variable: r_HAP Coefficientsa a Dependent Variable: r_HAS Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 001 002 807 083 Standardized Coefficients Beta 527 t Sig 505 742 614 000 a Dependent Variable: r_NKD Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 002 002 493 112 Standardized Coefficients Beta 269 t Sig 833 394 406 000 a Dependent Variable: r_REE SV: 54 Lớp: Tốn Tài 46 Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 001 002 657 109 Standardized Coefficients Beta 359 t 701 041 Sig 484 000 Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 001 002 657 107 Standardized Coefficients Beta 365 t Sig 588 157 557 000 a Dependent Variable: r_SAM Coefficientsa Model (Constant) r_VNindex Unstandardized Coefficients B Std Error 006 002 634 105 Standardized Coefficients Beta 358 t Sig 809 029 005 000 a Dependent Variable: r_SGH SV: 55 Lớp: Tốn Tài 46 DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT SỬ DỤNG SGDCK - Sở giao dịch chứng khoán TTGDCK - Trung tâm giao dịch chứng khoán TTCK - Trung tâm chứng khoán CAPM - Capital Asset Pricing Model SIM - Simple Index Model SML - Stock Market Line CML – Capital Market Line SV: 56 Lớp: Tốn Tài 46 MỤC LỤC LỜI NĨI ĐẦU CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Khái niệm chất thị trường chứng khoán 2 Chức thị trường chứng khoán Huy động vốn đầu tư cho kinh tế 2 Cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng 3 Tạo tính khoản cho chứng khoán Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các chủ thể thị trường chứng khoán Nhà phát hành Nhà đầu tư 3 Các tổ chức tài trung gian Sở Giao dịch chứng khoán, thị trường phi tập trung (OTC) Trung tâm lưu ký Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán Hàng hoá thị trường chứng khốn II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Lịch sử hình thành Thị trường chứng khoán Việt Nam 10 Quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán 12 CHƯƠNG II: HỆ SỐ BETA CỦA DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ PHƯƠNG PHÁP TÍNH 15 I HỆ SỐ BETA CỦA DANH MỤC ĐẦU TƯ SV: 57 15 Lớp: Tốn Tài 46 Khái niệm hệ số beta mô hình CAPM 17 Danh mục đầu tư phòng hộ rủi ro danh mục đầu tư 18 Lý thuyết danh mục đầu tư 18 2 Rủi ro danh mục đầu tư 22 Phòng hộ rủi ro danh mục đầu tư công cụ phái sinh 23 Ý nghĩa vai trò hệ số beta danh mục 30 Danh mục hỗn hợp 30 Danh mục ( ngành kinh tế) 31 II PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH HỆ SỐ BÊTA CỦA DANH MỤC 31 Các giả thiết 31 Thiết lập danh mục thị trường 32 Đường thị trường vốn đường thị trường chứng khoán 34 Đường thị trường vốn 34 Đường thị trường chứng khoán 35 Mơ hình CAPM 36 Mơ hình số đơn 37 Giả thiết 37 Mơ hình 38 CHƯƠNG III: ÁP DỤNG TÍNH TỐN HỆ SỐ BÊTA CHO MỘT DANH MỤC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 39 I LỰA CHỌN DANH MỤC THƠNG QUA MỘT SỐ CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH 39 Lựa chọn tiêu tài SV: 39 1 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) 39 Tỷ suất lợi nhuận vốn tự có (ROE) 39 Cổ tức 40 Thu nhập cổ phiếu ( EPS ) 40 Giá thu nhập cổ phiếu ( P/E ) 40 58 Lớp: Tốn Tài 46 Giá trị sổ sách cổ phiếu phổ thông 41 Xây dựng danh mục 41 II XÁC ĐỊNH HỆ SỐ BÊTA CỦA DANH MỤC 42 Xác định tỉ trọng danh mục phương pháp EGP 1 Các giả thiết 42 Thuật toán EGP 44 III ĐỀ XUẤT VIỆC SỬ DỤNG HỆ SỐ BÊTA CỦA DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO SV: 42 49 52 59 Lớp: Tốn Tài 46 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1: Rủi ro danh mục 23 Hình 2: Danh mục thị trường 33 Hình 3: Đường thị trường vốn(CML) 34 Hình Đường thị trường chứng khốn 36 SV: 60 Lớp: Tốn Tài 46 ... sản danh mục với hệ số bêta tư? ?ng ứng Hệ số bêta danh mục xác định sau : n i =1 Trong : - βP hệ số beta danh mục - βi hệ số beta chứng khoán - ωi tỉ trọng chứng khoán i danh mục Danh mục đầu tư. .. PHÁP XÁC ĐỊNH HỆ SỐ BÊTA CỦA DANH MỤC Hệ số bêta hệ số đo lường mức độ biến động hay gọi thước đo rủi ro hệ thống chứng khoán danh mục tư? ?ng quan với toàn thị trường Hệ số bêta tham số quan trọng... việc nhà đầu tư thực đầu tư cách lựa chọn vị tài sản tập hợp chúng gọi danh mục đầu tư - Hệ số bêta danh mục đầu tư : Là thước đo mức độ biến động danh mục đầu tư so với danh mục thị trường Nó