quan tri va danh gia rui ro cua danh muc dau tu tren thi truong chung khoan viet nam

Khoá luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm hình thành phát triển khẳng định vai trò to lớn, kênh huy động vốn đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư nước Tuy nhiên, hấp dẫn đem lại nhiều lợi nhuận nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều rủi ro tiềm ẩn mà thị trường chứng khoán đem lại Một giải pháp tốt để giảm thiểu rủi ro đạt lợi nhuận mong muốn nhà đầu tư việc đầu tư theo danh mục với đa dạng hóa chứng khốn Xây dựng quản lý danh mục đầu tư vấn đề cấp thiết tổ chức, công ty đầu tư tài Ngày nay, lý thuyết phân tích quản lý danh mục đầu tư phát triển mức độ cao với tăng tiến phát triển thị trường chứng khoán Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư trở thành nghiệp vụ thiếu cơng ty chứng khốn Khi lập danh mục đầu tư ngồi việc xem xét, phân tích lựa chọn loại cổ phiếu tốt cho danh mục, ta phải tính tốn tỉ trọng thích hợp loại chứng khoán để lập nên danh mục đầu tư tối ưu nhất; bên cạnh phải đánh giá mức tổn thất danh mục đầu tư Tuy nhiên, khó khăn việc quản trị danh mục đầu tư cho có hiệu nhất, đem lại lợi nhuận cao xu hướng thị trường có lên hay xuống Xuất phát từ ý tưởng trên, em chọn đề tài: “Quản trị đánh giá rủi ro danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam” Đề tài thiết lập danh mục đầu tư dựa lọc tiêu chí dựa phương pháp LOUIS NAVELLIER Sau tính tốn tỉ trọng Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khoá luận tốt nghiệp 22 Khoa Toán kinh tế đầu tư danh mục, đánh giá rủi ro danh mục mơ hình VaR Áp dụng “Lý thuyết Hộp” NICOLAS DARVAS để phân tích, quản trị danh mục đầu tư theo chiến lược chủ động Ngoài phần mở đầu kết luận, Khóa luận tốt nghiệp em bao gồm nội dung sau đây: Chương 1: Lý thuyết chung danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Chương giới thiệu kiến thức danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư, lý thuyết áp dụng cho việc xây dựng, phân tích danh mục đầu tư Chương 2: Thiết lập lọc cho danh mục đầu tư Chương nêu phương pháp xây dựng lọc cho danh mục đầu tư qua bước sàng lọc: bản, định lượng tối ưu hóa Chương 3: Thiết lập danh mục đầu tư thị trường CK Việt Nam đánh giá rủi ro danh mục phương pháp VaR Chương áp dụng phương thức xây dựng lọc cho danh mục đầu tư thị trường CK Việt Nam Sau sử dụng Thuật tốn EGP phương pháp Markowitz để xác định tỷ trọng cho danh mục đầu tư tối ưu Bằng phương pháp tính VaR khác nhau, đánh giá phân tích rủi ro danh mục Chương 4: Quản trị danh mục đầu tư lập Từ danh mục tối ưu có ta đưa phương thức quản trị, đầu tư dựa phương pháp “Lý thuyết hộp” NICOLAS DARVAS Em xin chân thành cảm ơn anh chị phòng Quản trị phát triển Kinh doanh thuộc cơng ty chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp phát triển nông thôn (AGRISECO) đặc biệt chị Nguyễn Thị Thu Trang trưởng phòng, chị Đào Thị Thanh Huyền - phụ trách sinh viên thực tập Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 33 Khoa Tốn kinh tế nhiệt tình giúp đỡ tạo điều kiện cho em trình thực tập hồn thành Khóa luận tốt nghiệp Em xin chân thành cảm ơn thầy giáo, cô giáo Khoa Tốn kinh tế Bộ mơn Tốn tài giúp đỡ em trình học tập Đặc biệt, em xin chân thành cảm ơn Thạc sĩ Trần Chung Thủy hướng dẫn tận tình giúp đỡ em suốt trình học tập thời gian thực tập Thái Anh Sơn Tốn tài 47 44 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế Chương LÝ THUYẾT CHUNG VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Lý thuyết chung danh mục đầu tư 1.1 Tổng quan danh mục đầu tư 1.1.1 Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư kết hợp hai hay nhiều tài sản tổng giá trị đầu tư nhà đầu tư tổ chức, công ty tài đầu tư Hay nói danh mục đầu tư việc nhà đầu tư thực việc đầu tư cách chọn lựa vị tài sản Tập hợp vị gọi danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khốn hiểu nhóm tài sản chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu số chứng khoán phái sinh như: quyền chọn, hợp đồng tương lai nhà đầu tư tổ chức nắm giữ theo tỉ lệ tài sản có danh mục đầu tư Có nhiều cách để thể danh mục đầu tư cách thuận lợi thể dạng tỉ trọng tài sản đầu tư danh mục Ví dụ N có danh mục P: (w1,w2,…, wN) với ∑w i =1 i =1 , wi tỉ trọng tài sản thứ i Với mục đích giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa danh mục đầu tư, sở tài sản đầu tư, nhà đầu tư lập danh mục đầu tư bao gồm Thái Anh Sơn Tốn tài 47 55 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế tài sản khác Nguyên tắc “không bỏ trứng vào giỏ”, nhà đầu tư tạo danh mục có rủi ro thấp 1.1.2 Đặc điểm danh mục đầu tư Chứng khoán Danh mục đầu tư tổ hợp tài sản khác hoạt động đầu tư nhà đầu tư Danh mục đầu tư biểu phân bổ tài sản đầu tư, lựa chọn tài sản đầu tư nhằm đạt mức lợi nhuận dài hạn cao với mức rủi ro thấp Trong q trình đầu tư, nhà đầu tư thay đổi tỷ trọng tài sản nhằm tận dụng hội xuất để đạt mức lợi nhuận cao Khi nhà đầu tư nhận thấy triển vọng tài sản tốt, họ điều chỉnh danh mục đầu tư cách giảm tỷ trọng vào tài sản khơng có triển vọng tăng đầu tư vào tài sản có triển vọng tốt Và điều mà nhà đầu tư quan tâm nhiều lợi suất danh mục đầu tư họ Ta tìm hiểu lợi suất danh mục đầu tư gì? 1.1.2.1 Lợi suất danh mục đầu tư  Lợi suất tài sản Lợi suất đầu tư tài sản tài thu nhập mà tài sản mang lại tăng vốn (tăng giá trị tài sản) tài sản Như lợi suất bao gồm hiệu suất sinh lợi thu nhập từ tài sản mang lại giá trị tăng thêm so với giá mua ban đầu tài sản Công thức định giá lợi suất tài sản rt = D τ + ( Pt − Pt −1 ) Pt −1 Trong rt: lợi suất tài sản đầu tư thời ký t Dt: thu nhập từ tài sản mà nhà đầu tư nhận thời kỳ t Pt: giá trị tài sản cuối thời kỳ t Pt-1: giá trị tài sản đầu tư cuối thời kỳ (t-1) Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế Ví dụ: Lợi suất đầu tư cổ phiếu khoản thu nhập có từ việc đầu tư cổ phiếu biểu thị tỷ lệ thu nhập giá trị vốn bỏ Lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu bao gồm: cổ tức hưởng từ cổ phiếu lợi vốn – tức lợi tức có chứng khốn tăng giá Cơng thức tính lợi suất cổ phiếu rt = D t + ( Pt − Pt −1 ) Pt −1 Trong rt: lợi suất Dt: cổ tức nhận kỳ Pt : giá cổ phiếu thời điểm t Pt -1: giá cổ phiếu thời điểm (t-1) Nếu lấy cổ tức giá cổ phiếu theo giá trị thực tế có lợi suất thực, lấy cổ tức giá cổ phiếu theo số liệu kỳ vọng có lợi suất kỳ vọng  Lợi suất danh mục đầu tư Mỗi loại tài sản (chứng khốn) lại có lợi suất đầu tư riêng Vì lợi suất đầu tư ước tính danh mục đầu tư chứng khốn bình qn gia quyền lợi suất thu từ chứng khoán danh mục đầu tư Cơng thức tính lợi suất danh mục đầu tư n r = ∑ w iri P i=i Công thức tính lợi suất kì vọng danh mục đầu tư n r = ∑ wiri P i =i Trong Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế rP: lợi suất danh mục đầu tư ri: lợi suất tài sản i rP : lợi suất kì vọng danh mục đầu tư ri : lợi suất kì vọng tài sản i wi: tỷ trọng vốn đầu tư vào tài sản i Trên thực tế, nhà đầu tư có trình độ, mức chấp nhận thua lỗ tâm lý khác Vì vậy, danh mục đầu tư nhà đầu tư khác khác Và lợi suất danh mục đầu tư có mức rủi ro khác Vậy rủi ro danh mục đầu tư gì? 1.1.2.2 Rủi ro danh mục đầu tư  Rủi ro: khả biến động tương lai kết mong đợi việc đầu tư Một danh mục đầu tư có rủi ro có nghĩa có khả xảy nhiều kết dự kiến, hay nói cách khác, tỷ suất lợi nhuận thực tế xảy (trong tương lai) thấp cao tỷ suất lợi nhuận mong đợi  Để đo lường rủi ro danh mục đầu tư ta thường dùng phương sai độ lệch chuẩn lợi suất thu Không giống lợi suất, việc xác định độ lệch chuẩn danh mục đầu tư phức tạp ảnh hưởng yếu tố hiệp phương sai, tức mức độ quan hệ rủi ro chứng khốn có danh mục đầu tư Hiệp phương sai lợi suất hai tài sản tiêu đo lường mức độ quan hệ tuyến tính hai chứng khốn Cơng thức tính phương sai danh mục đầu tư N N σ P = ∑ w σ + ∑ w i w jσ ij i =1 i i i , j=1 với i ≠ j Cơng thức tính độ lệch chuẩn danh mục đầu tư σ P = σ 2P Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế Trong σ 2P : phương sai danh mục đầu tư P σ P : độ lệch chuẩn danh mục đầu tư P σ i2 : phương sai tài sản i (=Var(ri)) σ i2, j : hiệp phương sai lợi suất tài sản i tài sản j (=Cov(ri,rj)) Rủi ro danh mục đầu tư phụ thuộc vào nhà đầu tư Tương ứng với mức chấp nhận rủi ro khác nhau, lợi suất kỳ vọng danh mục nhà đầu tư khác Các nhà đầu tư ưa thích rủi ro chấp nhận mức rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng cao Ngược lại, nhà đầu tư e ngại rủi ro có mức chấp nhận rủi ro thấp tương ứng với lợi nhuận kỳ vọng thấp Các nhà đầu tư ưa thích rủi ro thường đầu tư vào tài sản có rủi ro cao cổ phiếu Các nhà đầu tư e ngại rủi ro thường đầu tư vào tài sản có rủi ro thấp trái phiếu Trên thị trường chứng khoán việc đầu tư theo danh mục phổ biến có vai trò quan trọng nhà đầu tư doanh nghiệp cơng ty đầu tư, kinh doanh Chứng khốn 1.2 Vai trò danh mục đầu tư thị trường chứng khốn 1.2.1 Vai trò danh mục đầu tư cá nhân nhà đầu tư Đầu tư chứng khoán coi hoạt động đầu tư mang lại lợi nhuận cao nhà đầu tư thị trường Tuy nhiên, đầu tư chứng khoán hàm chứa rủi ro cao Khi nhà đầu tư thực đầu tư đơn lẻ vào loại cổ phiếu rủi ro lớn Vì vậy, nhà đầu tư cần phải xác định danh mục đầu tư gồm nhiều loại tài sản (chứng khoán) cho phù hợp với mức chấp nhận rủi ro Việc đầu tư danh mục có lợi ích sau: Thứ nhất, đầu tư chứng khoán theo danh mục đảm bảo yêu cầu lợi suất đầu tư Khi nhà đầu tư tiến hành đầu tư theo danh mục, nhà Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế đầu tư điều chỉnh danh mục để phù hợp với lợi suất yêu cầu Thứ hai, đầu tư danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Khi đầu tư theo hình thức đơn lẻ, cổ phiếu biến động tốt mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Tuy nhiên, cổ phiếu giá doanh nghiệp phát hành bị phá sản, nhà đầu tư bị lớn Khi nhà đầu tư thực đầu tư theo danh mục, rủi ro riêng chứng khốn đa dạng hóa Vì vậy, nhà đầu tư xác định danh mục đầu tư hiệu quả, phù hợp với nhu cầu lợi nhuận nhà đầu tư mức độ rủi ro chấp nhận Thứ ba, với hình thức đầu tư danh mục, nhà đầu tư đầu tư vốn vào chứng khốn cách đầu tư gián tiếp Tức hình thức đầu tư thơng qua tổ chức chuyên nghiệp Theo hình thức này, nhà đầu tư uỷ thác cho cơng ty tài quỹ đầu tư Từ họ khơng phải bỏ nhiều chi phí giám sát chứng khốn Với khoản phí uỷ thác, tổ chức công ty uỷ thác quản lý danh mục đầu tư cho nhà đầu tư 1.2.2 Vai trò danh mục đầu tư tổ chức kinh doanh Chứng khoán Các tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khốn nhằm mục đích thu nguồn lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chứng khốn Vì vậy, thị trường chứng khoán ngày phát triển hồn thiện, đầu tư chứng khốn lĩnh vực mà tổ chức kinh doanh tham gia đầu tư để tăng nguồn lợi nhuận Đối với công ty tài chính, đầu tư chứng khốn mở rộng phạm vi hoạt động công ty giúp công ty thu khoản lợi nhuận lớn phát huy nguồn vốn dùng để đầu tư công ty đầu tư dự án cho vay… Đầu tư danh mục đầu tư giúp cho công ty thu khoản lợi nhuận dự tính mà đảm bảo khả an Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khoá luận tốt nghiệp 10 Khoa Toán kinh tế tồn hoạt động Ngồi ra, cơng ty tài tăng doanh thu từ việc thu phí tư vấn đầu tư, quản lý danh mục đầu tư… Vì vậy, đầu tư chứng khoán danh mục đầu tư thật cần thiết cho nhà đầu tư có tổ chức Lý thuyết Quản lý danh mục đầu tư 2.1 Tổng quan Quản lý danh mục đầu tư 2.1.1 Khái niệm Quản lý danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán khoản đầu tư cá nhân tổ chức vào việc nắm giữ nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hoá, đầu tư bất động sản, tài sản tương đương tiền tài sản khác Mục đích giảm rủi ro việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục đầu tư) việc xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư đáp ứng tốt chủ đầu tư sau thực theo dõi điều chỉnh danh mục nhằm tái tối ưu hoá danh mục để đạt mục tiêu đầu tư đề Yếu tố quan trọng mà chủ đầu tư quan tâm mức độ rủi ro mà họ chấp nhận, sở để công ty thực quản lý danh mục đầu tư, quản lý quỹ xác định danh mục đầu tư cho lợi tức thu tối ưu với rủi ro không vượt mức chấp nhận định trước Công ty (người) quản lý danh mục đầu tư (portfolio manager) công ty(người) chuyên nghiệp chịu trách nhiệm danh mục đầu tư chứng khoán cá nhân tổ chức đầu tư Cơng ty hưởng phí quản lý danh mục đầu tư có quyền tự định việc lập danh mục đầu tư cho khách hàng khuôn khổ hạn chế thoả thuận với khách hàng Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 95 Khoa Toán kinh tế tương đương với lợi suất 7,7% năm 2008 Khoản lợi nhuận có khơng phải lớn so lợi nhuận kiếm thị trường phát triển mạnh năm 2006,2007 năm 2008 đầy biến động với xu trường xuống cách khơng phanh khoản lợi nhuận mà ta kiếm có ý nghĩa to lớn Bởi qua chứng minh cho tất nhà đầu tư thị trường điều rằng: thị trường chứng khốn, khơng kể lúc thị trường lên hay xuống, lúc có lợi, điều quan trọng phải biết nắm bắt lợi để kiếm lời trước bị Với việc đầu tư theo “Lý thuyết Hộp” ta kiếm lợi nhuận thị trường xuống năm 2008 khoản lợi nhuận nhân lên lớn nhiều bắt đầu có chiều hướng lên ổn định thị trường tháng đầu năm 2009 Xác định lợi nhuận danh mục sau giai đoạn so sánh với mức tổn thất dự tính Cổ phiếu BMC IMP PAC TS4 VNM Khối Ngày dao Giá lượn Vốn ban Tiền mặt dịch Khớp lệnh CP g đầu lại 12/2/2008 Mua 201.3 367 74038.8 162 20/02/2008 Bán 174.23 367 64104.41 12/2/2008 Mua 189.02 317 60019.6 100 25/02/2008 Bán 175.24 317 55651.34 22/01/2008 Mua 58 432 25093.6 38 25/02/2008 Bán 61 432 26389.6 3/1/2008 Mua 30.96 533 16523.4 22 9/1/2008 Bán 30 533 16011.72 14/02/2008 Mua 27.8 575 26.72 19/02/2008 Bán 27 575 15551.72 Không giao dịch 24324.6 24324.6 Tổng giá trị danh mục sau tháng đầu tư 186021.67 Bảng 16: Giá trị danh mục sau tháng đầu tư (01/01/2008-28/02/2008) Thái Anh Sơn Toán tài 47 96 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế (Đơn vị: Nghìn VNĐ) Ta lập lập bảng tính giá trị danh mục đầu tư sau tháng để so sánh với mức tổn thất dự kiến Với số liệu chuỗi lợi suất kiểm định phân bố chuẩn, ta áp dụng “Quy tắc bậc hai thời gian” để tính VaR sau k thời kỳ Công thức cụ thể sau VaR(k) = k *VaR Vì sau tính VaR theo ngày, ta tính VaR theo tháng công thức VaR(2 tháng) = 40 *VaR(ngày) Với 40 số phiên giao dịch tháng Từ ta có kết ước tính giá trị tổn thất lớn danh mục đầu tư tháng (Đơn vị: VNĐ) Phương pháp ước lượng Variance – Covariance Historical Risk Metric Monte Carlo Kết VaR99%/ngày 8,298,994 7,015,000 10,110,696 11,300,000 Kết VaR99%/2 tháng 52,487,446.66 44,366,755.57 63,945,656.18 71,467,475.12 Bảng 17: Kết ước tính VaR danh mục đầu tư tháng Nhìn vào bảng kết ta đánh giá mức tổn thất lớn dự tính danh mục đầu tư tháng đầu tư khoản lợi nhuận thực tế sau tháng Ta thấy rằng, khoản lợi nhuận sau tháng đầu tư khoản lợi nhuận âm (200,000,000 - 186021670 = -13,978,330 VNĐ) nhỏ nhiều so với mức tổn thất mà ta dự tính Thị trường chứng khốn tháng đầu năm đầy biến động với thay đổi liên tục giá khoảng thời gian ngắn Vì dù áp dụng “Lý thuyết Hộp” phương thức đầu tư ta thu khoản lợi nhuận âm nhiên mức tổn thất lường trước nằm khoảng tổn thất dự tính Việc xác định trước mức tổn thất lớn xảy Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 97 Khoa Tốn kinh tế giúp cho nhà đầu tư có để phương thức, cách thức đầu tư hợp lý để đạt hiệu đề phương án phòng ngừa rủi ro KẾT LUẬN Lập danh mục đầu tư quản trị danh mục đầu tư cho có hiệu cơng việc thực khó khăn, phức tạp hấp dẫn với nguồn lợi tức mà đem lại Khi thị trường chứng khốn “xuống dốc khơng phanh” thị trường chứng khoán Việt Nam tháng đầu năm 2008 vừa qua việc quản trị danh mục có vai trò lớn việc cắt lỗ tìm kiếm lợi nhuận nhà đầu tư “Làm để kinh doanh có lãi thị trường tụt dốc xuống ?” câu hỏi lớn nhà đầu tư phương pháp đầu tư đem lại hiệu mong muốn Sau thời gian tìm hiểu sâu vào nghiên cứu phân tích, Chuyên đề tốt nghiệp hoàn thiện tập trung giải số vấn đề sau: Thứ nhất, thiết lập lọc cho danh mục đầu tư để tìm cổ phiếu tốt theo tiêu chí đặt ra, từ áp dụng phương pháp Markowitz, phương pháp EGP tính tỉ trọng đầu tư tối ưu cho danh mục đầu tư Thứ hai, xác định mức tổn thất danh mục theo phương pháp khác Thứ ba, đưa phương pháp quản trị danh mục dựa “Lý thuyết Hộp Nicolas Darvas – tỉ phú kỳ tài bậc giới, chiến lược gia thị trường chứng khoán” Từ xác định lợi nhuận thu từ việc ứng dụng phương pháp Ưu điểm lớn phương pháp giúp ta kiếm khoản lợi nhuận lớn thị trường lên cắt lỗ có dấu hiệu xuống thị trường Và qua tất vấn đề ta thấy tầm quan trọng việc đa dạng hóa danh mục Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 98 Khoa Toán kinh tế đầu tư thay đổi tỉ trọng cổ phiếu danh mục cách hợp lý dựa việc phân tích biến động giá cổ phiếu toàn thị trường Do vấn đề nghiên cứu mới, bị hạn chế kinh nghiệm thực tế lĩnh vực kĩ thực hành em nhiều hạn hẹp nên Khóa luận tốt nghiệp em khó tránh khỏi khiếm khuyết sai sót Em xin kính nhận ý kiến đóng góp, phê bình hướng dẫn cụ thể thầy giáo khoa Tốn kinh tế anh chị Phòng Quản trị phát triển Kinh doanh – cơng ty chứng khốn AGRISECO để em nâng cao kiến thức thực tiễn kĩ thực hành Một lần em xin chân thành cảm ơn cô giáo Th.s Trần Chung Thủy tận tình hướng dẫn giúp đỡ em suốt q trình thực Khóa luận này! Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 99 Khoa Toán kinh tế DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO GS.TS Nguyễn Quang Dong, Giáo trình kinh tế lượng 1,2 – Đại học Kinh tế Quốc dân, Bộ mơn điều khiển kinh tế PGS.TS Hồng Đình Tuấn, Bài giảng Phân tích định giá tài sản tài 1,2 – Đại học Kinh tế Quốc dân TS Ngơ Văn Thứ, Giáo trình Thống kê thực hành với trợ giúp SPSS WINSTATA, NXB Khoa học kỹ thuật 2005 TS Nguyễn Minh Kiều, Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê 2008 PGS.TS Nguyễn Đăng Nam, Phân tích đầu tư chứng khốn, NXB Tài 2006 TS Nguyễn Quang, Bài thuyết trình Quản trị rủi ro T-Risk ngân hàng TechComBank, 02/2009 KENNETH A.STERN, Bí đầu tư chứng khoán (Minh Đức – Hồ Kim Chung dịch), Nhà xuất trẻ NICOLAS DARVAS, Phố Wall LAS VEGAS khác (Thư Trang dịch), NXB Lao động xã hội 2007 Báo cáo tài 111 cơng ty niêm yết sàn HOSE năm 2007, 2008 10 Các trang Web chứng khoán : www.bsc.com.vn www.fpts.com.vn www.phutoan.com.vn www.giaiphapexcel.com Thái Anh Sơn Tốn tài 47 100 100 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế 11.Tạp chí Kinh tế phát triển, Đại học Kinh tế Quốc dân, tháng 10 năm 2006 PHỤ LỤC : KẾT QUẢ THU ĐƯỢC TỪ MƠ HÌNH SIM CỦA MỘT SỐ CƠNG TY BMC : a Coefficient s Mod el (Co nsta nt) lst_vn Unstand ardized Coefficients B Std Error 067 017 209 24 Standa rdized Coefficients Beta 124 t 3.96 86 Sig .000 392 a Dependent Va riable: lst_BMC St a t is t ic s lst_BMC N Valid Missing 50 52 65 34 7164 414 74 118 74 84 23 Mea n Med ia n Std Devia tion IMP : a Coefficient s Mod el (Co nsta nt) lst_vn Unstand ardized Coefficients B Std Error 016 08 135 115 Standa rdized Coefficients Beta 166 t 1.924 1.170 Sig .060 24 a Dependent Va riable: lst_IMP St at ist ics lst_IMP N Mean Median Std Deviation Valid Missing 50 52 014316725 008787738 0568544211 PAC : Thái Anh Sơn Tốn tài 47 101 101 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế a Coefficient s Mod el (Co nsta nt) lst_vn Unstand ardized Coefficients B Std Error 009 06 259 87 Standa rdized Coefficients Beta 395 t 1.522 2.977 Sig .135 005 a Dependent Va riable: lst_PAC St at ist ics lst_PAC N Valid Missing 50 52 0069 0376 00765180 45980 073 Mea n Med ian Std Deviation TS4 : Coefficient sa Model (Constant) lst_vn Unstandardized Coefficients B Std Error 011 010 145 138 Standardized Coefficients Beta 149 t 1.158 1.046 Sig .253 301 a Dependent Variable: lst_ts4 St at ist ics lst_ts4 N Valid Missing Mean Median Std Deviation 50 52 00988662 -.00355730 067921494 VNM : Coefficient sa Model (Constant) lst_vn Unstandardized Coefficients B Std Error 007 007 183 093 Standardized Coefficients Beta 273 t 1.104 1.967 Sig .275 055 a Dependent Variable: lst_vnm Thái Anh Sơn Tốn tài 47 102 102 Khoá luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế St at ist ics lst_vnm N Mean Median Std Deviation Valid Missing 50 52 00553225 -.00651319 047071170 PHỤ LỤC 2: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CHUỖI LỢI SUẤT CÁC CỔ PHIẾU BMC ADF Test Statistic -2.65034531552 1% Critical Value* -2.60998154332 5% Critical Value -1.94742239008 10% Critical Value -1.61929386733 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root IMP ADF Test Statistic -5.93140819333 1% Critical Value* -3.56821094578 5% Critical Value -2.92145931765 10% Critical Value -2.59831287532 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root PAC ADF Test Statistic -5.5965208551 1% Critical Value* -3.56821094578 5% Critical Value -2.92145931765 10% Critical Value -2.59831287532 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root TS4 Thái Anh Sơn Toán tài 47 Khố luận tốt nghiệp 103 103 Khoa Tốn kinh tế ADF Test Statistic -6.90785047347 1% Critical Value* -3.56821094578 5% Critical Value -2.92145931765 10% Critical Value -2.59831287532 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root VIS ADF Test Statistic -4.59017613065 1% Critical Value* -3.56821094578 5% Critical Value -2.92145931765 10% Critical Value -2.59831287532 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root VNM ADF Test Statistic -6.18762870707 1% Critical Value* -3.56821094578 5% Critical Value -2.92145931765 10% Critical Value -2.59831287532 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Vnindex ADF Test Statistic -8.97690922654 1% Critical Value* -3.56821094578 5% Critical Value -2.92145931765 10% Critical Value -2.59831287532 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khoá luận tốt nghiệp 104 104 Khoa Toán kinh tế PHỤ LỤC 3: ĐỒ THỊ MÔ TẢ “HỆ THỐNG HỘP” CỦA CÁC CỔ PHIẾU Đồ thị 4.2: Hệ thống “hộp” cổ phiếu IMP Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khoá luận tốt nghiệp 105 105 Khoa Toán kinh tế Đồ thị 4.3: Hệ thống “hộp” cổ phiếu PAC Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 106 106 Khoa Toán kinh tế Đồ thị 4.4: Hệ thống “hộp” cổ phiếu TS4 Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp 107 107 Khoa Toán kinh tế Đồ thị 4.5: Hệ thống “hộp” cổ phiếu VNM Thái Anh Sơn Toán tài 47 Khố luận tốt nghiệp 108 108 Khoa Tốn kinh tế T DANH MỤC ĐỒ THỊ Thái Anh Sơn Tốn tài 47 109 109 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế DANH MỤC BẢNG MỤC LỤC DANH MỤC ĐỒ THỊ DANH MỤC BẢNG DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Thái Anh Sơn Tốn tài 47 ... suất danh mục đầu tư có mức rủi ro khác Vậy rủi ro danh mục đầu tư gì? 1.1.2.2 Rủi ro danh mục đầu tư  Rủi ro: khả biến động tương lai kết mong đợi việc đầu tư Một danh mục đầu tư có rủi ro có... - Tập danh mục biên duyên (ứng với nhóm tài sản) cảm sinh từ hai danh mục biên duyên khác nên danh mục danh mục biên duyên danh mục biên duyên Nếu P, Q danh mục biên duyên tương quan hai danh. .. nghiệp Khoa Toán kinh tế - P danh mục biên duyên khác danh mục MVP, tồn danh mục biên duyên không tương quan với P, danh mục ZC(P) Zero Covariance Lợi suất trung bình danh mục ZC(P): rZC ( P ) =