47DẦU KHÍ SỐ 5/2021 PETROVIETNAM CÁC PHƯƠNG PHÁP QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ VỐN VÀO CÁC DOANH NGHIỆP KHÁC VÀ KHUYẾN NGHỊ ÁP DỤNG ĐỐI VỚI TẬP ĐOÀN DẦU KHÍ VIỆT NAM TẠP CHÍ DẦU KHÍ Số 5 2021, trang 47 51 I[.]
PETROVIETNAM TẠP CHÍ DẦU KHÍ Số - 2021, trang 47 - 51 ISSN 2615-9902 CÁC PHƯƠNG PHÁP QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ VỐN VÀO CÁC DOANH NGHIỆP KHÁC VÀ KHUYẾN NGHỊ ÁP DỤNG ĐỐI VỚI TẬP ĐOÀN DẦU KHÍ VIỆT NAM Phan Thị Mỹ Hạnh Viện Dầu khí Việt Nam Email: hanhptm@vpi.pvn.vn https://doi.org/10.47800/PVJ.2021.05-05 Tóm tắt Quản lý danh mục đầu tư có vai trị quan trọng để đảm bảo trì phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp dài hạn Bài báo giới thiệu tổng quan phương pháp quản lý danh mục đầu tư tập đoàn kinh tế giới áp dụng, bao gồm logic định hướng cho định đầu tư công cụ sử dụng để phân tích danh mục đầu tư; từ đưa khuyến nghị áp dụng cho công tác quản lý danh mục đầu tư Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN) Từ khóa: Quản lý danh mục đầu tư, ma trận McKinsey, ma trận Ashridge Giới thiệu Phương pháp quản lý danh mục đầu tư Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN) hoạt động theo mơ hình cơng ty mẹ - với số lượng lớn đơn vị thành viên, tổ chức hoạt động kinh doanh theo chuỗi giá trị dầu khí tương đối hồn chỉnh, từ khâu tìm kiếm thăm dị khai thác dầu khí đến phát triển cơng nghiệp khí - điện - chế biến dịch vụ dầu khí 2.1 Các logic định hướng quản lý danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư trách nhiệm PVN quy định Điều 68 Nghị định số 07/2018/NĐCP ngày 10/1/2018 [1] Tuy nhiên đến nay, việc triển khai thực Nghị định PVN giai đoạn đầu Trong thời gian tới, PVN chủ trương tổ chức công tác quản trị danh mục đầu tư đồng bộ, có hệ thống từ Cơng ty mẹ xuống đơn vị thành viên Việc xác định đơn vị/mảng kinh doanh tốt, có tiềm để đầu tư đơn vị/mảng kinh doanh gặp khó khăn tương lai để hạn chế đầu tư hay thối vốn cần có cơng cụ hỗ trợ phân tích, đánh giá danh mục đầu tư, sở khoa học cho định mang tính chất chiến lược Do đó, việc tham khảo phương pháp quản lý danh mục đầu tư giới cần thiết để PVN lựa chọn, áp dụng phương pháp phù hợp Ngày nhận bài: 4/3/2021 Ngày phản biện đánh giá sửa chữa: - 20/3/2021 Ngày báo duyệt đăng: 25/5/2021 Trong quản lý danh mục đầu tư, nhà quản lý thường xuyên phải đối mặt với định nên hay không nên đầu tư vào đơn vị/lĩnh vực kinh doanh? Có logic định hướng cho định [1]: - Logic kinh doanh liên quan đến vị cạnh tranh đơn vị kinh doanh lĩnh vực thị trường/ ngành, nghề mà đơn vị kinh doanh hoạt động Hoạt động đơn vị có lợi cạnh tranh thị trường/ngành, nghề kinh doanh có hấp dẫn hay khơng? - Logic giá trị gia tăng liên quan đến lực nhà quản lý việc tạo giá trị gia tăng cho đơn vị kinh doanh Nhà quản lý lực (về quản trị kinh doanh, quản lý tài ) mua doanh nghiệp hoạt động tiềm mà cảm thấy giúp cải thiện làm cho tốt lên; tạo giá trị cộng hưởng từ kết hợp hoạt động doanh nghiệp với doanh nghiệp sẵn có mạng lưới kinh doanh - Logic thị trường vốn liên quan đến việc tìm mua doanh nghiệp giá rẻ bán thị trường định giá cao Thị trường vốn lúc định giá doanh nghiệp sát với giá trị thực, tạo hội kinh DẦU KHÍ - SỐ 5/2021 47 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI doanh chênh lệch giá Do đó, cần có chiến lược mua bán doanh nghiệp linh hoạt nhằm tận dụng lợi thời điểm/cơ hội Ba logic quan trọng việc tạo sở cho việc xem xét, định nhằm tối ưu hóa danh mục đầu tư cần sử dụng kết hợp, đặc biệt logic kinh doanh logic giá trị gia tăng, để đảm bảo phân tích nhiều khía cạnh Một doanh nghiệp tốt cho tỷ suất sinh lời cao, tạo dòng tiền mạnh hơn, có nhiều hội cho tăng trưởng có khả chịu đựng tốt thị trường suy thoái (logic kinh doanh) Tuy nhiên, việc sở hữu danh mục đầu tư tốt đòi hỏi nhiều so với việc sở hữu doanh nghiệp tốt Các doanh nghiệp nên đầu tư vào nơi giúp phát huy tối đa tiềm việc dựa vào mạnh doanh nghiệp và/hoặc có sức mạnh từ việc hợp lực với đơn vị kinh doanh khác tổ hợp doanh nghiệp (logic giá trị gia tăng) [1] Trong logic này, logic thị trường vốn doanh nghiệp sản xuất kinh doanh sử dụng đơn vị kinh doanh thường có ràng buộc với mặt chiến lược hoạt động mua/bán doanh nghiệp không thường xuyên định chế tài (ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư ) Ngoài ra, việc định giá doanh nghiệp phức tạp thường khơng có chun gia tài để thực cơng việc [1] 2.2 Các cơng cụ sử dụng cho phân tích danh mục đầu tư Cao Để giúp nhà quản lý có sở cho việc định quản lý danh mục đầu tư, nhà nghiên cứu tư vấn thiết Đầu tư có chọn lọc tạo dựng Đầu tư tối đa để thúc đẩy tăng trưởng Duy trì tìm hội để bán Đầu tư có chọn lọc để tạo nguồn thu nhập Đầu tư có chọn lọc cho tăng trưởng Thối vốn Chỉ tài trợ tối thiểu thối vốn Phịng thủ để trì mạnh, đảm bảo nguồn thu nhập Thấp Sức hấp dẫn thị trường Đầu tư có chọn lọc dựa mạnh Thấp Năng lực cạnh tranh doanh nghiệp Hình Ma trận McKinsey 48 DẦU KHÍ - SỐ 5/2021 Cao kế cơng cụ phục vụ đánh giá, phân tích danh mục đầu tư theo logic a Ma trận McKinsey: Tìm doanh nghiệp tốt để đầu tư theo logic kinh doanh Ma trận McKinsey đánh giá doanh nghiệp sở xem xét, phân tích khía cạnh lực cạnh tranh doanh nghiệp mức độ hấp dẫn thị trường/ngành, nghề kinh doanh doanh nghiệp Mức độ hấp dẫn ngành cho biết mức độ khó khăn (hay dễ dàng) doanh nghiệp việc cạnh tranh thị trường khả kiếm lợi nhuận kinh doanh thị trường Mức độ cạnh tranh doanh nghiệp cho thấy khả cạnh tranh so với đối thủ Để đánh giá đầy đủ khía cạnh cần xem xét nhiều yếu tố Đánh giá sức hấp dẫn ngành dựa số yếu tố chủ yếu quy mô tốc độ tăng trưởng thị trường, lợi nhuận ngành, cường độ cạnh tranh Năng lực cạnh tranh doanh nghiệp đánh giá vào yếu tố chủ yếu như: thị phần, tốc độ tăng trưởng thị phần, tỷ suất lợi nhuận, mạng lưới kinh doanh Dựa kết đánh giá, doanh nghiệp phân loại, xếp thứ tự ưu tiên đầu tư có sách phù hợp trường hợp [2] b Ma trận Ashridge: Làm cho doanh nghiệp tốt theo logic giá trị gia tăng Đánh giá mức độ hấp dẫn doanh nghiệp chưa đủ để đến định sở hữu doanh nghiệp Một doanh nghiệp tốt khơng có nghĩa dễ dàng quản lý doanh nghiệp Một nhà quản lý có kinh nghiệm quản lý gặp khó khăn quản lý doanh nghiệp thuộc lĩnh vực kinh doanh Nhiều vấn đề khó khăn nảy sinh doanh nghiệp sở hữu danh mục công ty với đặc điểm chiến lược, nhiệm vụ khác Cùng hệ thống phương pháp quản lý áp dụng cho tất doanh nghiệp giúp doanh nghiệp tốt lên làm cho doanh nghiệp khác hiệu [1, 3] Ngược lại với cách tiếp cận ma trận McKinsey, ma trận Ashridge coi phù hợp mặt chiến lược tiêu chí quan trọng để đưa doanh nghiệp vào danh mục đầu tư Ma trận không trả lời câu hỏi liệu doanh nghiệp xem xét có đem lại giá trị PETROVIETNAM Sự kết hợp khả tạo giá trị gia tăng hội tạo giá trị gia tăng cho kết phân loại sau [1, 3]: Vùng trung tâm (Heartland) doanh nghiệp mà công ty mẹ hiểu rõ tiếp tục giúp gia tăng giá trị Những doanh nghiệp phải cốt lõi chiến lược tương lai Vùng ven (Edge of Heartland) doanh nghiệp mà cơng ty mẹ giúp tạo giá trị số lĩnh vực lại phá hủy giá trị lĩnh vực khác mà đóng góp chưa rõ ràng Tuy nhiên, cơng ty mẹ nỗ lực việc tạo giá trị gia tăng tránh/hạn chế Vùng mạnh (alien) doanh nghiệp hồn tồn khơng phù hợp với cơng ty mẹ cần thoái vốn sớm tốt Bẫy giá trị (value trap): Đây doanh nghiệp nằm ngồi ngành, nghề kinh doanh cơng ty mẹ, nhiên có hội cho cơng ty mẹ gia tăng giá trị cho doanh nghiệp Các doanh nghiệp hấp dẫn có hội để gia tăng giá trị Tuy nhiên, thực tế không phù hợp với chiến lược nên khả cao doanh nghiệp bị hủy hoại giá trị Các nhà quản lý công ty mẹ thường mắc sai lầm lớn với doanh nghiệp Ma trận Ashridge sử dụng kết hợp với ma trận McKinsey để đánh giá doanh nghiệp góc độ: sức hấp dẫn (logic kinh doanh) phù hợp, gắn kết mặt chiến lược (logic giá trị gia tăng) Các doanh nghiệp sử dụng ma trận McKinsey để đánh giá danh mục đầu tư trước, sau sử dụng tiếp ma trận Ashridge ngược lại [1] Cao - Cơ hội tạo giá trị gia tăng (Opportunity to add value): Xem xét phù hợp hội nuôi dưỡng doanh nghiệp với kỹ nguồn lực công ty mẹ Công ty mẹ có nhiều kỹ nguồn lực, kỹ nguồn lực cần thiết cho tăng trưởng, phát triển doanh nghiệp giúp tạo giá trị gia tăng Vùng an toàn (ballast) trường hợp mà công ty mẹ hiểu rõ doanh nghiệp có hội giúp đỡ Điều giải thích cơng ty mẹ sở hữu doanh nghiệp nhiều năm doanh nghiệp hoạt động ổn định có nhu cầu hỗ trợ Các doanh nghiệp loại lực cản tiêu tốn thời gian quản lý công ty mẹ mà không giúp mang lại giá trị gia tăng Các doanh nghiệp loại hoạt động tốt tăng quyền tự chủ bán có mức giá tốt để tập trung nguồn lực đầu tư mạnh cho vùng trung tâm đưa doanh nghiệp vùng ven vào vùng trung tâm Khả tạo giá trị gia tăng - Khả tạo giá trị gia tăng (Ability to add value): Xem xét mức độ phù hợp yếu tố thành công quan trọng (critical success factors - CSF) cần có doanh nghiệp/đơn vị kinh doanh với kỹ nguồn lực mà cơng ty mẹ mang lại cho doanh nghiệp hoạt động phá hủy giá trị doanh nghiệp trở thành phần vùng trung tâm Vùng ven Vùng an toàn Bán cho phép công ty tự chủ, hạn chế can thiệp, tìm hội tạo thêm giá trị để chuyển sang vùng ven Vùng ngồi mạnh Thối vốn khơng phù hợp Thấp hay không, mà ngược lại, liệu công ty mẹ giúp doanh nghiệp phát huy tiềm hay khơng? Nói cách khác, cơng ty mẹ có giúp tạo giá trị gia tăng cho doanh nghiệp hay khơng? Một doanh nghiệp hấp dẫn theo kết phân tích ma trận McKinsey, công ty mẹ làm cho doanh nghiệp tốt lên hay tạo giá trị gia tăng, nên thận trọng việc mua giữ lại doanh nghiệp danh mục Ngược lại, doanh nghiệp hoạt động tiềm năng, công ty mẹ am hiểu hoạt động doanh nghiệp có hội tạo điều kiện cho doanh nghiệp hoạt động tốt lên nên mua giữ lại danh mục [1, 3] Ma trận Ashridge phân tích danh mục đầu tư theo khía cạnh: Thấp Vùng trung tâm • Cơng ty mẹ hiểu rõ công ty tiếp tục có hội tạo giá trị gia tăng cho cơng ty • Cơng ty đóng vai trị cốt lõi chiến lược tương lai Vùng giá trị • Duy trì chuyển sang vùng trung tâm cơng ty mẹ tìm kiếm kỹ năng, nguồn lực phù hợp để thực hố hội • Hoặc dễ dàng bán Cao Cơ hội tạo giá trị gia tăng Hình Ma trận Ashridge DẦU KHÍ - SỐ 5/2021 49 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI c Ma trận giá trị hợp lý Fair Value: Mua bán giá tốt theo logic thị trường vốn Ma trận Fair Value (ma trận giá trị hợp lý) sử dụng để xem xét thời điểm mua bán doanh nghiệp Tại thời điểm định, doanh nghiệp bị thị trường định giá thấp cao so với giá trị thực tế doanh nghiệp có chênh lệch lớn cung cầu Nếu giá trị thị trường cao đáng kể giá trị doanh nghiệp (net present value - NPV), không nên mua cân nhắc việc bán Ngược lại, giá trị thị trường thấp đáng kể NPV doanh nghiệp, nên cân nhắc mua không nên bán [1] Không giống ma trận trên, nhà nghiên cứu tư vấn coi ma trận giá trị hợp lý cách tiếp cận phù hợp chiến lược đầu tư doanh nghiệp sản xuất kinh doanh mà cho phù hợp tính chất hoạt động tổ chức tài chính, nơi thường xuyên thực hoạt động mua bán doanh nghiệp [1] Tuy nhiên, doanh nghiệp sử dụng mơ hình việc lựa chọn thời điểm để mua doanh nghiệp phù hợp với chiến lược khai thác giá trị gia tăng bán doanh nghiệp không cần nắm giữ Khuyến nghị công tác quản lý danh mục đầu tư PVN Cao PVN ban hành quy định quản trị danh mục đầu tư bước tiến công tác quản lý đầu tư PVN Tại quy định này, việc quản lý danh mục đầu tư vào Giá thị trường doanh nghiệp • Đang sở hữu: Bán • Không sở hữu: Không mua Thấp • Đang sở hữu: Khơng bán • Khơng sở hữu: Mua NPV doanh nghiệp Hình Ma trận giá trị hợp lý 50 DẦU KHÍ - SỐ 5/2021 Để đảm bảo phân tích, đánh giá danh mục đầu tư PVN đầy đủ, toàn diện cần bổ sung tiêu chí đánh giá đầy đủ khía cạnh theo logic: kinh doanh, giá trị gia tăng thị trường vốn Đối với việc đánh giá sức hấp dẫn doanh nghiệp (logic kinh doanh), tiêu chí tài bản, cần bổ sung yếu tố khác để có phân tích đầy đủ lực cạnh tranh doanh nghiệp triển vọng ngành nghề kinh doanh Nếu phân tích danh mục đầu tư khía cạnh logic kinh doanh chưa đầy đủ, tồn diện lĩnh vực kinh doanh PVN có gắn kết mặt chiến lược, có tác động tương hỗ quan hệ ràng buộc lẫn Do đó, để việc phân tích tồn diện hơn, cần bổ sung thêm tiêu chí đánh giá khả tạo giá trị gia tăng, cụ thể liệu PVN sử dụng mạnh (kỹ năng, nguồn lực) để giúp phát triển doanh nghiệp? Hoặc việc kiến tạo mối liên kết doanh nghiệp Tập đồn để tạo lợi ích cộng hưởng (logic giá trị gia tăng)? Ngoài ra, trình hoạt động có thời điểm PVN cần mua bán doanh nghiệp, khơng thường xun, nên bổ sung thêm tiêu chí đánh giá theo logic thị trường vốn để tạo sở cho việc thực PVN nghiên cứu, sử dụng kết hợp cơng cụ phân tích danh mục đầu tư Áp dụng ma trận McKinsey để đánh giá sức hấp dẫn doanh nghiệp (logic kinh doanh) ma trận Ashridge để đánh giá khả tạo giá trị gia tăng (logic giá trị gia tăng) Ngoài ra, PVN sử dụng ma trận giá trị hợp lý trường hợp lựa chọn thời điểm mua/bán doanh nghiệp (logic thị trường vốn) Khơng có logic thị trường vốn cho định mua hay bán Thấp doanh nghiệp khác, PVN đưa tiêu chí đánh giá doanh nghiệp theo logic kinh doanh (chủ yếu tập trung vào xem xét khía cạnh tài với số tiêu tài bản) Các tiêu chí đánh giá theo logic giá trị gia tăng logic thị trường vốn chưa đề cập đến Cao Đây mơ hình phân tích phức tạp, địi hỏi kinh nghiệm chuyên gia tài chính, chuyên gia ngành hệ thống thông tin liệu ngành nghề kinh doanh để tạo sở cho việc xây dựng tiêu chí đánh giá phù hợp với đặc thù ngành nghề Vai trò PVN việc tổ chức công tác quản lý PETROVIETNAM danh mục đầu tư phối hợp đơn vị yếu tố vơ quan trọng, mang tính chất định để đảm bảo thực quản lý danh mục đầu tư có hệ thống hiệu tồn Tập đồn Các chun gia ngành, chun gia tài cần huy động vào việc xây dựng công cụ tiêu chí cho quản lý danh mục đầu tư Số liệu liệu nhóm ngành kinh doanh PVN cần thu thập, tổng hợp cập nhật thường xuyên, liên tục để tạo sở cho việc xây dựng điều chỉnh tiêu chí đánh giá cần Kết luận Ba logic kinh doanh đề cập đến báo có giá trị hướng dẫn nhà quản lý việc xem xét, phân tích danh mục đầu tư định nên mở rộng hay thu hẹp hoạt động, nên mua hay bán doanh nghiệp danh mục mua hay bán nên thực vào thời điểm nào, khoảng giá Tương ứng với logic có cơng cụ hỗ trợ phân tích ma trận McKinsey, ma trận Ashridge ma trận giá trị hợp lý Sử dụng kết hợp cơng cụ để phân tích danh mục đầu tư doanh nghiệp giúp nhà quản lý xem xét, đánh giá nhiều khía cạnh tạo sở khoa học cho định lựa chọn chiến lược đầu tư Trong môi trường kinh doanh đầy biến động, doanh nghiệp thường xuyên phải đối mặt với thay đổi nhanh chóng khó lường, vậy, cơng tác quản lý danh mục đầu tư địi hỏi thực theo cách bản, chuyên nghiệp PVN tham khảo áp dụng logic kinh doanh cho công tác quản trị danh mục đầu tư toàn Tập đoàn Tài liệu tham khảo [1] Andrew Campbell, Jo Whitehead, Michael Goold, and Marcus Alexander, Strategy for the corporate level: Where to invest, what to cut back and how to grow organisations with multiple divisions, USA, Jossey-Bass, 2014 [2] BPP Learning Media, “ACCA approved study text, Paper P3 business analysis”, UK, Ricoh UK Limited, 2015 [3] Andrew Campbell, Michael Goold, and Marcus Alexander, “Corporate strategy: The quest for parenting advantage”, 1995 [Online] Avalable: https:// hbr.org/1995/03/corporate-strategy-the-quest-forparenting-advantage [15/1/2021] CORPORATE PORTFOLIO MANAGMENT APPROACHES AND RECOMMENDATIONS FOR VIETNAM OIL AND GAS GROUP Phan Thi My Hanh Vietnam Petroleum Institute Email: hanhptm@vpi.pvn.vn Summary Corporate portfolio management plays an important role in ensuring the maintenance and development of production and business operations in the long term The article gives an overview of corporate portfolio management approaches, including the logics that drive corporate strategic investment decisions and the tools to analyse the corporate portfolio commonly used by corporations around the world; from which recommendations are made for Petrovietnam’s corporate portfolio management Key words: Corporate portfolio management, McKinsey matrix, Ashridge matrix DẦU KHÍ - SỐ 5/2021 51 ... kinh doanh) Tuy nhiên, việc sở hữu danh mục đầu tư tốt đòi hỏi nhiều so với việc sở hữu doanh nghiệp tốt Các doanh nghiệp nên đầu tư vào nơi giúp phát huy tối đa tiềm việc dựa vào mạnh doanh nghiệp. .. [1] 2.2 Các cơng cụ sử dụng cho phân tích danh mục đầu tư Cao Để giúp nhà quản lý có sở cho việc định quản lý danh mục đầu tư, nhà nghiên cứu tư vấn thiết Đầu tư có chọn lọc tạo dựng Đầu tư tối... doanh nghiệp sở hữu danh mục công ty với đặc điểm chiến lược, nhiệm vụ khác Cùng hệ thống phương pháp quản lý áp dụng cho tất doanh nghiệp giúp doanh nghiệp tốt lên làm cho doanh nghiệp khác hiệu