Bài giảng quản lý danh mục đầu tư chương 7 ths phạm hoàng thạch

Đánh giá hiệu DMĐT cổ phiếu Chương Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Mục tiêu học tập chương Các phương pháp đo lường hiệu DMĐT  Đo lường TSSL thực DMĐT theo thời gian  Đánh giá kết hoạt động DMĐT theo phương pháp Sharp  Đánh giá kết hoạt động DMĐT theo phương pháp Treynor  Đánh giá kết hoạt động DMĐT theo phương pháp Jensen Các chiến lược quản lý DMĐT 7-2 Đo lường TSSL cổ phiếu TSSL cổ phiếu thường tính thu nhập vốn thu nhập cổ tức Rt 1  Pt 1  Dt 1 Pt 7-3 Đo lường TSSL DMĐT Khi đánh giá DMĐT, cần thận trọng việc tính TSSL Vì có nhiều dịng tiền (outflow) dòng tiền vào (inflow) việc quản lý DMĐT DMĐT tăng trưởng 10% kì giá trị cuối kì nhỏ giá trị đầu kì Kì Giá trị đầu kì Dịng tiền vào (ra) $100 $110 $231 $55 $100 ($181) Số tiền đầu tư $100 $210 $50 Giá trị cuối kì $110 $231 $55 7-4 Đo lường TSSL DMĐT (tt) Kì TSSL 20% -10% 10% DMĐT A Giá trị đầu kì $100 $240 $126 $138.60 Dòng tiền vào (ra) $100 ($100) 0 Số tiền đầu tư $200 $140 $126 Giá trị cuối kì $240 $126 $138,60 $100 $120 $198 $107.80 $100 ($100) Số tiền đầu tư $100 $220 $98 Giá trị cuối kì $120 $198 $107.80 DMĐT B Giá trị đầu kì Dịng tiền vào (ra) 7-5 Đo lường rủi ro Có phương pháp đo lường rủi ro: rủi ro tổng thể rủi ro hệ thống  Đối với quỹ nhỏ: rủi ro phù hợp rủi ro tổng thể (đo lường độ lệch chuẩn)  Đối với quỹ lớn quỹ hưu trí cơng ty lớn: rủi ro phù hợp rủi ro hệ thống (đo lường hệ số beta) 7-6 Đo lường hiệu DMĐT – Tỉ số Sharp • Chỉ số xếp hạng DMĐT theo TSSL vượt trội so với độ lệch chuẩn TSSL DMĐT có tỉ số Sharp lớn tốt • Các nhà đầu tư cá nhân thường sử dụng tỉ số Sharp để đo lường hiệu hoạt động đầu tư vào DMĐT (mutual fund) Rủi ro nhà đầu tư phải đối đầu rủi ro tổng thể DMĐT (được đo lường độ lệch chuẩn) Nếu nhà đầu tư kì vọng mức rủi ro khác với rủi ro DMĐT, họ cho vay vay 7-7 Đo lường hiệu DMĐT – Tỉ số Sharp (tt) • DMĐT nằm đường RF-A ưa thích (tối ưu hơn) DMĐT nằm đường RF-B Tại – DMĐT RF-A có TSSL cao với mức rủi ro – DMĐT RF-A có mức rủi ro thấp với mức TSSL • Tỉ số Sharp Sharp  ratio  RP  RF P 7-8 Đo lường hiệu DMĐT – Tỉ số Sharp (tt) • Theo tỉ số Sharp DMĐT B tốt DMĐTA Tuy nhiên khác biệt số TSSL với danh mục thị trường cho kết DMĐT A tốt DMĐT B khoảng cách A – A’ lớn khoảng cách B – B’ • Phương trình đối chiếu  R  RF  RP  RF   M  P  M  7-9 Đo lường hiệu DMĐT – Tỉ số Treynor • Xem xét hiệu DMĐT khơng gian beta • Chỉ số xếp hạng DMĐT theo TSSL vượt trội so với hệ số beta DMĐT có tỉ số Treynor lớn tốt • Tỉ số Treynor Treynor  ratio  RP  RF P 7-10 Đo lường hiệu DMĐT – Phương pháp Jensen • Theo tỉ số Treynor DMĐT B tốt DMĐTA Tuy nhiên khác biệt số TSSL với danh mục thị trường cho kết DMĐT A tốt DMĐT B khoảng cách A – A’ lớn khoảng cách B – B’ • Phương trình đối chiếu RP  RF   RM  RF   P 7-11 Đo lường hiệu DMĐT – Phương pháp Jensen (tt) • Hệ số alpha khác biệt TSSL kì vọng ước lượng CAPM TSSL thực tế Alpha khác chứng tỏ cổ phiếu (DMĐT) khơng nằm đường CAPM Ri  RF   RM  RF  i Ri   RF   RM  RF  i     Ri   RF  i  RM  RF  7-12 Đo lường hiệu DMĐT – Phương pháp Jensen (tt) • Nếu α > tài sản (cổ phiếu) nắm giữ bị định giá thấp thị trường  nhà đầu tư nên mua vào • Nếu α < tài sản (cổ phiếu) nắm giữ bị định giá cao thị trường  nhà đầu tư nên bán • Hệ số α biểu thu nhập bất thường tài sản (cổ phiếu) hay hệ số rủi ro điều chỉnh • Hệ số α ≠ biểu việc nhận diện sai đường SML thị trường không hiệu 7-13 Đo lường hiệu DMĐT – Phương pháp Jensen (tt) 7-14 Chiến lược quản lý DMĐT thụ động • Quản lý DMĐT bị động chiến lược mua giữ dài hạn dựa giả thuyết thị trường hiệu • Quản lý DMĐT bị động thiết kết DMĐT nhằm theo sát hiệu số cụ thể với chi phí thấp • Tuy nhiên có khác biệt lợi nhuận DMĐT lợi nhuận số chuẩn chọn vì:  Sự sáp nhập phá sản công ty  Dòng tiền ra, vào 7-15 Danh mục số • Có phương pháp xây dựng danh mục số phổ biến:  Sao chép hoàn toàn: mua tất cổ phiếu số với tỷ trọng số  tăng chi phí giao dịch  giảm hiệu  Lấy mẫu: người quản lý danh mục cần mua lượng cổ phiếu đại diện, cổ phiếu tạo nên số chuẩn  Mơ lập trình • Phương pháp đầu tư danh mục số:  Mua cổ phiếu quỹ tương hỗ số  Mua cổ phiếu quỹ giao dịch ETF 7-16 Danh mục số - Ví dụ Cổ phiếu Giá β Tỷ trọng vốn $10 (2,0) 10% $11 (1,5) 10% $12 (1,0) 10% $13 (0,5) 10% $14 0,5 10% $15 0,5 10% $16 0,5 10% $17 1,0 10% $18 1,5 10% 10 $19 2,5 10% • Chọn cổ phiếu để mô danh mục để đầu tư với vốn đầu tư $100,000 7-17 Chiến lược quản lý DMĐT động • Về quản lý DMĐT động giống quản lý DMĐT bị động bước xây dựng kết cấu DMĐT tối ưu thỏa mãn yêu cầu khách hàng • Tuy nhiên quản lý DMĐT động theo dõi, đánh giá biến động cổ phiếu danh mục tái cấu trúc danh mục cần thiết Ví dụ người quản lý hốn chuyển từ chứng khoán rủi ro sang chứng khoán phi rủi ro ngược lại tùy theo diễn biến cụ thể 7-18 Phân tích kỹ thuật • Phân tích kỹ thuật kỹ thuật phân tích biến động giá khứ để đưa dự báo biến động giá tương lai • Phân tích kỹ thuật sử dụng vơ số đồ thị để minh họa biến động giá theo thời gian • Phân tích kỹ thuật áp dụng cho cổ phiếu, số, hàng hóa 7-19 Phân tích kỹ thuật (tt) • Phân tích kỹ thuật dựa sở tảng:  Giá phản ánh tất hành động thị trường  Giá dịch chuyển theo xu hướng  Quá khứ tự lặp lại • Phân tích kỹ thuật thường khơng dạy trường đại học cơng cụ hỗ trợ nhà đầu tư giao dịch nhanh chóng dễ dàng dựa tín hiệu giá biểu đồ học thuật địi hỏi tìm hiểu nhân tố liên quan đến biến động giá, chứng minh kiểm định nhân tố 7-20 7-21 ... 0,5 10% $ 17 1,0 10% $18 1,5 10% 10 $19 2,5 10% • Chọn cổ phiếu để mô danh mục để đầu tư với vốn đầu tư $100,000 7- 17 Chiến lược quản lý DMĐT động • Về quản lý DMĐT động giống quản lý DMĐT bị... 7- 15 Danh mục số • Có phương pháp xây dựng danh mục số phổ biến:  Sao chép hoàn toàn: mua tất cổ phiếu số với tỷ trọng số  tăng chi phí giao dịch  giảm hiệu  Lấy mẫu: người quản lý danh mục. .. động đầu tư vào DMĐT (mutual fund) Rủi ro nhà đầu tư phải đối đầu rủi ro tổng thể DMĐT (được đo lường độ lệch chuẩn) Nếu nhà đầu tư kì vọng mức rủi ro khác với rủi ro DMĐT, họ cho vay vay 7- 7 Đo