Bài giảng Phân tích và quản lý danh mục đầu tư - Chương 4: Đánh giá kết quả hoạt động quản lý danh mục. Chương này cung cấp cho học viên những kiến thức về: thước đo đánh giá lợi nhuận của danh mục; phương pháp đánh giá kết quả hoạt động quản lý danh mục;... Mời các bạn cùng tham khảo!
CHƯƠNG Đánh giá kết hoạt động quản lý danh mục Chương 4: Đánh giá kết hoạt động quản lý danh mục o 4.1 Thước đo đánh giá lợi nhuận danh mục o 4.1.1 Tỷ suất hoàn vốn o 4.1.2 Tỷ suất lợi nhuận theo trọng số thời gian o 4.1.3 Tỷ suất lợi nhuận theo trọng số giá trị o 4.2 Phương pháp đánh giá kết hoạt động quản lý danh mục o 4.2.1 Phương pháp Treynor o 4.2.2 Phương pháp Sharpe o 4.2.3 Phương pháp Jensen 4.1 Thước đo đánh giá lợi nhuận danh mục o 4.1.1 Tỷ suất hoàn vốn o 4.1.2 Tỷ suất lợi nhuận theo trọng số thời gian o 4.1.3 Tỷ suất lợi nhuận theo trọng số giá trị 4.1.1 Tỷ suất hoàn vốn (IRR) o IRR: với lãi suất sử dụng để chiết khấu cho tất dịng tiền tương lai, số tiền cuả dòng tiền chiết khấu tương lai với dịng tiền bỏ ban đầu: o IRR: tỷ suất lợi nhuận theo trọng số giá trị kỳ, tỷ suất lợi nhuận tổng o IRR nhạy cảm với biến động thị trường Độ biến động thị trường lớn, quy mơ dịng tiền lớn độ nhạy IRR mạnh o Trong trường hợp đặc biệt khơng có dịng tiền xảy kỳ đầu tư tỷ suất lợi nhuận nội hồn IRR với tỷ suất lợi nhuận theo trọng số thời gian (TWR) tính kỳ 4.1.2 Tỷ suất lợi nhuận theo trọng số thời gian (TWR) o TWR: Tỷ suất lợi nhuận theo trọng số thời gian tính tích gộp sở tỷ suất lợi nhuận kỳ nhỏ Do khơng có dịng tiền kỳ nhỏ, tỷ suất lợi nhuận kỳ nhỏ xác định theo cách thông thường: tỷ suất lợi nhuận đơn giản tỷ suất lợi nhuận tích gộp liên tục, theo công thức sau: 4.2 Phương pháp đánh giá kết hoạt động quản lý danh mục o 4.2.1 Phương pháp Treynor o 4.2.2 Phương pháp Sharpe o 4.2.3 Phương pháp Jensen 4.2.1 Phương pháp Treynor Phương pháp Treynor đánh giá hiệu danh mục đầu tư hệ số Treynor: T = {E(Rp) – rf}/ᵝp Trong đó: T: hệ số đánh giá hiệu danh mục đầu tư E(Rp): thu nhập kỳ vọng danh mục đầu tư ᵝp: Rủi ro hệ thống danh mục đầu tư rf: lãi suất chứng khoán phi rủi ro Ý nghĩa: hệ số Treynor đo lường phần bù rủi ro cho đơn vị rủi ro hệ thống danh mục, trị số lớn cho thấy danh mục đầu tư hiệu 4.2.2 Phương pháp Sharpe Phương pháp Sharpe đánh giá hiệu danh mục thông qua hệ số, ký hiệu S tính cơng thức: S= Trong đó: Ri - Rf si Ri: tỷ suất lợi nhuận danh mục i khoảng thời gian đánh giá Rf: tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân khoảng thời gian si: độ lệch chuẩn tỷ suất lợi nhuận (thực tế) danh mục khoảng thời gian Phương pháp đánh giá hiệu danh mục gần tương tự phương pháp Treynor Tuy nhiên, có khác biệt sử dụng mức rủi ro tổng thể danh mục thông qua độ lệch chuẩn (si) hay sử dụng rủi ro hệ thống (bi) Phần tử số công thức Sharpe mức đền bù rủi ro danh mục, cách thức định lượng có ý nghĩa đo lường mức đền bù rủi ro đạt đơn vị rủi ro tổng thể danh mục Do S lớn danh mục hiệu Vì thước đo rủi ro độ lệch chuẩn nên phương pháp đánh giá kết quản lý danh mục sở lợi suất đầu tư lẫn mức độ đa dạng hoá 4.2.2 Phương pháp Sharpe So sánh hai phương pháp Treynor Sharpe: Đối với danh mục đa dạng hố hồn hảo (chỉ tồn rủi ro hệ thống) hai phương pháp Treynor Sharpe mang lại kết đánh giá tương rủi ro tổng thể danh mục đa dạng hố hồn hảo rủi ro hệ thống Đối với danh mục có độ đa dạng hố cao khơng hồn hảo dùng phương pháp Treynor cho kết đánh giá xếp hạng cao so với phương pháp Sharpe Mọi khác biệt kết xếp hạng khác mức độ đa dạng hoá danh mục Như vậy, hai thước đo cung cấp thông tin khác bổ trợ cho nhau, nên sử dụng hai Riêng trường hợp danh mục có độ đa dạng hố hồn hảo (như quỹ đầu tư tương hỗ) hai phương pháp đem lại kết xếp hạng tương tự Tuy nhiên, điểm bất lợi hai phương pháp chỗ chúng đưa kết xếp hạng tương đối tuyệt đối 4.2.3 Phương pháp Jensen Phương pháp đánh giá hiệu danh mục đầu tư Jensen triển khai mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Mơ hình CAPM cho ta cơng thức: E(R j ) = R f b j E(R M ) - R f (1) đó: E(Ri): tỷ suất lợi nhuận ước tính danh mục i Rf: lãi suất phi rủi ro giai đoạn bj: mức độ rủi ro hệ thống chứng khoán hay danh mục i E(RM): lợi nhuận ước tính danh mục thị trường Phương trình mơ tả mối quan hệ cân mức lợi suất ước tính danh mục thị trường - E(RM), với mức lợi suất ước tính danh mục i - E(Ri) Như vậy, kết lợi nhuận thực tế danh mục thị trường - RM danh mục i - Ri thoả mãn phương trình trên, .. .Chương 4: Đánh giá kết hoạt động quản lý danh mục o 4.1 Thước đo đánh giá lợi nhuận danh mục o 4.1.1 Tỷ suất hoàn vốn o 4.1.2 Tỷ suất lợi nhuận... hiệu danh mục đầu tư hệ số Treynor: T = {E(Rp) – rf}/ᵝp Trong đó: T: hệ số đánh giá hiệu danh mục đầu tư E(Rp): thu nhập kỳ vọng danh mục đầu tư ᵝp: Rủi ro hệ thống danh mục đầu tư rf: lãi suất... số giá trị o 4.2 Phương pháp đánh giá kết hoạt động quản lý danh mục o 4.2.1 Phương pháp Treynor o 4.2.2 Phương pháp Sharpe o 4.2.3 Phương pháp Jensen 4.1 Thước đo đánh giá lợi nhuận danh mục