Báo cáo Ngành Bán lẻ (9 2020)

2020 BÁO CÁO NGÀ NH BÁN LẺ VIỆT NAM TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI – BP PHÂN TÍCH NGÀNH CTCP CHỨNG KHOÁN KIẾN THIẾT VIỆT NAM BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research MỤC LỤC I Các yế u tố tro ̣ng yế u tác đô ̣ng tới ngành bán lẻ 1 Yếu tố kinh tế vi ̃ mô Yếu tố dân số Yếu tố đô thi ho ̣ ́ a Yế u tố dich ̣ bênh ̣ (Covid-19) II Thư ̣c tra ̣ng thi trươ ̣ ̀ ng bán lẻ Viêṭ Nam Quy mô và tố c đô ̣ tăng trưởng ngành bán lẻ Thi phầ n ngành bán lẻ ̣ Tác đô ̣ng của thương ma ̣i điêṇ tử đế n ngành bán lẻ III Tổ ng hơ ̣p các doanh nghiêp̣ đầ u ngành của ngành bán lẻ 11 Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research TỔNG QUAN BÁO CÁO I Luận điểm đầu tư  Ngành bán lẻ đươ ̣c nhâ ̣n đinh ̣ là ngành kinh doanh đóng vai trò quan tro ̣ng nề n kinh tế Viê ̣t Nam Quy mô toàn thi ̣ trường bán lẻ là 142 tỷ USD, đóng góp vào 59% GDP cả nước  Với tố c đô ̣ tăng trưởng ngành bán lẻ cao từ gấ p rưỡi đế n gấ p đôi tăng trưởng GDP cả nước và tỷ tro ̣ng lớn tổ ng GDP thì đầ u tư vào bán lẻ chiń h là đầ u tư vào tương lai nề n kinh tế ta ̣i Viê ̣t Nam  Ngoài ra, Viê ̣t Nam còn đươ ̣c hưởng lơ ̣i bởi những yế u tố lơ ̣i thế như: (1) Cơ cấ u dân số vàng, (2) có sự tăng trưởng nhanh của tầ ng lớp trung lưu, (3) Đấ t nước phát triể n với tố c đô ̣ tăng trưởng GDP cao và la ̣m phát ổ n đinh, ̣ (4) tỉ lê ̣ đô thi ̣hóa cao  Thi trươ ng ba n le Viê Nam co sự tham gia cu a ̣ ̣t ̉ cả nguồ n vố n nô ̣i và ngoa ̣i doanh nghiê ̣p ̀ ́ ̉ ́ nô ̣i và ngoa ̣i sẽ không thực sự ca ̣nh tranh với mà hơ ̣p tác với Đây sẽ là mô ̣t sự kế t hơ ̣p hoàn hảo mà doanh nghiê ̣p nô ̣i có lơ ̣i thế về hiể u biế t tiêu dùng của người điạ phương và giấ y phép doanh nghiê ̣p ngoa ̣i có lơ ̣i thế về công nghê ̣ và nguồ n vố n  Thương ma ̣i điê ̣n tử cũng tác đô ̣ng khá lớn đế n hành vi tiêu dùng của người dân Tỷ tro ̣ng doanh thu thương ma ̣i điê ̣n tử tổ ng doanh thu bán lẻ tăng ma ̣nh từ 2,9% năm 2015 lên 4,4% năm 2018 với tố c đô ̣ tăng trưởng 24%/năm nhờ có internet và điê ̣n thoa ̣i di đô ̣ng Tuy nhiên, người tiêu dùng chỉ mua những đồ có giá tri ̣thấ p đế n trung bình, còn la ̣i những đồ có giá tri ̣cao vẫn đươ ̣c mua trực tiế p II Rủi ro ngành  Rủi ro yếu tố kinh tế vĩ mô thay đổi (lãi suất, tỷ giá, lạm phát) ảnh hướng đến chi phí vốn sản xuất kinh doanh khả tiêu thụ thị trường  Rủi ro về xu hướng mua hàng trực tuyế n Cơ cấ u dân số của Viê ̣t Nam có rấ t nhiề u yế u tố để giúp mảng này có thể tăng trưởng 20%/năm vòng tố i thiể u năm Tuy nhiên, yế u tố lo nga ̣i về chấ t lươ ̣ng là rào cản lớn nhấ t cho thương ma ̣i điê ̣n tử thâm nhâ ̣p vào thi ̣ trường Viê ̣t Nam  Rủi ro về dich ̣ bê ̣nh Covid-19: dich ̣ bê ̣nh đã thắ t chă ̣t chi tiêu của khách hàng và khiế n rấ t nhiề u chuỗi bán lẻ đã phải ta ̣m đóng cửa mô ̣t thời gian, ảnh hưởng trực tiế p đế n kế t quả kinh doanh của các doanh nghiê ̣p ngành bán lẻ III Doanh nghiệp tiêu biểu  Công ty cổ phầ n Đầ u tư Thế giới di đô ̣ng (MWG)  Công ty cổ phầ n Vàng Ba ̣c Đá Quý Phú Nhuâ ̣n (PNJ) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research BÁO CÁO NGÀ NH BÁN LẺ VIỆT NAM (9/2020) I Các yế u tố tro ̣ng yế u tác đô ̣ng tới ngành bán lẻ Yếu tố kinh tế vi ̃ mô Sự tăng trưởng GDP thời gian qua cho thấy kinh tế Việt Nam dần hồi phục Kinh tế Viê ̣t Nam năm 2019 tiế p tu ̣c đánh dấ u năm khởi sắ c bố i cảnh tiǹ h hiǹ h kinh tế thế giới tăng trưởng châ ̣m la ̣i Mức tăng trưởng năm 2019 thấ p mức tăng 7,08% của năm 2018 cao mức tăng của các năm 2011-2017 Năm 2019, Viê ̣t Nam cũng đa ̣t đươ ̣c nhiề u thành tựu lớn viê ̣c ký kế t các hiê ̣p đinh ̣ thương ma ̣i tự Tăng trưởng GDP Việt Nam qua các năm 10% 8.5% 8% 6.8% 6.2% 6% 6.7% 5.9% 5.0% 5.4% 5.9% 6.2% 6.8% 7.08% 7.02% 5.3% 4% 2% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (Nguồn: GSO) Yếu tố dân số Viê ̣t Nam là mơ ̣t q́ c gia có tốc độ tăng trưởng dân số cao so với nước khu vực giới Với dân số tăng mạnh từ 88 triệu người năm 2010 lên 96 triệu người năm 2019, Việt Nam có dân số đơng thứ khu vực Đông Nam Á thứ 15 giới Trong cấu dân số Việt Nam, tỷ trọng dân số trẻ độ tuổi lao động ln chiếm 50% có xu hướng tăng dần năm gần Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Biểu đồ tăng trưởng dân số Việt Nam qua các năm (Nguồn: danso.org) Theo tiń h toán của công ty tư vấ n Boston Consulting Group (BCG) tầng lớp trung lưu giàu có Việt Nam - MAC (Middle and affluent class) phát triển với tốc độ nhanh chóng Dự kiến đến năm 2020 có khoảng 33 triệu người Việt Nam nằm nhóm MAC chiếm 34% tổng dân số Như mức tăng trưởng nhóm MAC Việt Nam 12,9%/năm mức cao so với nước khu vực (đứng sau Indonesia 8,4% Thái Lan 4,2%) Đây tín hiệu phát triển đường dài tích cực ngành bán lẻ nước Đơn vị: Triệu người Cơ cấu dân số Việt Nam theo thu nhập 40 33.9 30 18.7 20 26.4 23.6 20.8 22.5 16.2 10.2 9.8 10 2.6 2012 Nghèo Thu nhập thấp 2020F Bình dân Trung lưu Thượng lưu (Nguồn: Boston Consulting Group (BCG)) Bên ca ̣nh đó, Viê ̣t Nam còn sở hữu dân số vàng với 50% dân số Viê ̣t Nam ở đô ̣ tuổ i lao đô ̣ng, 40% dân số có tuổ i dưới 24, là những đô ̣ tuổ i có nhu cầ u tiêu dùng lớn nhấ t, sẽ quyế t đinh ̣ xu hướng tiêu dùng của người Viê ̣t Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Cơ cấ u dân số Viêṭ Nam theo nhóm tuổ i (Nguồ n: Economist Intelligence Unit) Dân số vàng cùng với sự tăng nhanh của tầ ng lớp trung lưu có nghiã là sẽ có nhu cầ u tiêu dùng nhiề u nữa những hàng hóa bản và cao cấ p Cơ cấ u dân số không chỉ tăng tiêu thi ̣ các mă ̣t hàng bản mà nhu cầ u về những mă ̣t hàng cao cấ p cũng sẽ đươc̣ sử du ̣ng nhiề u Yếu tố đô thi ho ̣ ́a Mă ̣c dù Viê ̣t Nam là nước top tỉ lệ đô thị hóa thấp khu vực Châu Á Thái Bình Dương, 35% Phillipines Thái Lan tỉ lệ 44% 53% Nhưng lại nước có tốc độ thị hóa nhanh nhất, dự đốn 2.6%/năm cho giai đoạn từ 2015 đến 2020 Tốc độ độ thị hóa nhanh mảnh đất màu mỡ cho ngành bán lẻ Tố c đô ̣ đô thi ho ̣ ́a (Nguồ n: GSO, Fact book 2017) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Yế u tố dich ̣ bênh ̣ (Covid-19) Dich ̣ Covid-19 tác đô ̣ng ở cả mă ̣t tiêu cực và tić h cực đế n ngành bán lẻ  Ở mă ̣t tiêu cực, dich ̣ bê ̣nh khiế n nhu cầ u mua sắ m trực tiế p sụt giảm: Khảo sát hành vi tiêu dùng Nielsen 80% 69% 64% 60% 50% 50% 42% 40% 30% 23% 25% 23% 20% 7% 3% 6% Chợ truyền thống Cửa hàng bách hóa 0% Siêu thị Sử dụng Sử dụng thường xun Online Khơng đổi (Nguồ n: Nielsen, CSI tổ ng hợp) Covid-19 đã tác đô ̣ng thay đổi nhu cầu hành vi tiêu dùng người tiêu dùng Việt Nam Theo Bộ Công Thương, doanh thu tháng đầu năm 2020 nhóm siêu thị tăng 10% so với kỳ (CK), nhu cầu chợ truyền thống giảm 40% Các chuỗi bán lẻ hàng thiết yếu ghi nhận tốc độ tăng trưởng tích cực tháng Doanh thu cửa hàng Bách Hóa Xanh (BHX) tăng 35% tháng so với tháng trước, tháng có sụt giảm cao mức tháng tháng cho thấy người tiêu dùng dần chấp nhận loại hình mua sắm Bợ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Đơn vi:̣ tỷ đồ ng Doanh thu cửa hàng BHX/tháng năm 2020 1.65 1.5 1.41 1.21 1.22 Tháng Tháng 0.5 Tháng Tháng (Nguồ n: MWG, CSI tổ ng hợp) Về phân khúc sản phẩ m, nhóm ngành tiêu dùng phân hóa thành nhóm: (1) đươ ̣c hưởng lơ ̣i và (2) bi su ̣ ̣t giảm Nhu cầ u cho các mă ̣t hàng tiêu dùng thiết yếu, thực phẩm tươi sống dược phẩm, mặt hàng chăm sóc sức khỏe gia tăng Ngược lại, nhóm sản phẩm tiêu dùng cao cấp trang sức, điện thoại, ô tô, quần áo bị ảnh hưởng tiêu cực dịch bệnh đến 2021 Nhu cầu cho mặt hàng điện thoại, thiết bị điện tử; điện máy ghi nhận sụt giảm 16% CK 3% - 9% CK Q1/2020  Ở mă ̣t tích cực, dich ̣ bê ̣nh giúp nhu cầ u mua sắ m trực tuyế n tăng lên: Lươ ̣ng khách hàng mua sắ m qua kênh trực tuyế n ghi nhâ ̣n mức tăng trưởng 25% Q1/2020 Hiê ̣n tỷ lê ̣ người Viê ̣t Nam thực hiê ̣n hình thức tiêu dùng online đã chiế m 30% dân số Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Mức tăng trưởng lượng truy cập website TMĐT theo ngành hàng Q1/2020 so với quý trước 60% 45% 32% 30% 4% 5% Di động Điện máy 10% 0% Thời trang -30% Thuần mỹ Mỹ phẩm kèm phẩm chăm sóc sức khỏe Bách hóa -38% -60% (Ng̀ n: CSI tở ng hợp) II Thực tra ̣ng thi trươ ̣ ̀ ng bán lẻ Viêṭ Nam Quy mô và tố c đô ̣ tăng trưởng ngành bán lẻ Quy mô thi trươ ̣ ̀ ng bán lẻ (Nguồ n: CSI tổ ng hợp) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Nề n kinh tế Viê ̣t Nam đươ ̣c đinh ̣ hướng là nề n kinh tế xuấ t khẩ u tiêu thu ̣ nô ̣i điạ vẫn đóng mô ̣t vai trò quan tro ̣ng Quy mô toàn thi ̣trường bán lẻ là 142 tỷ USD đóng góp vào 59% GDP cả nước Tăng trưởng bán lẻ và GDP 16% 13% 12% 7.08% 8% 4% 0% Tăng trưởng bán lẻ Tăng trưởng GDP (Nguồ n: CSI tổ ng hợp) Với tố c đô ̣ tăng trưởng ngành bán lẻ cao từ gấ p rưỡi đế n gấ p đôi tăng trưởng GDP cả nước và tỷ tro ̣ng lớn tổ ng GDP thì đầ u tư vào bán lẻ chính là đầ u tư vào tương lai nề n kinh tế ta ̣i Viê ̣t Nam Tốc độ tăng trưởng ngành bán lẻ 200 180 13% 150 100 11% 85 10% 12% 115 10% 94 103 13% 159 142 12% 13% 16% 12% 8% 126 50 4% 0% 2013 2014 2015 2016 Quy mô (tỷ USD) 2017 2018 2019 2020 Tốc độ tăng trưởng (Nguồ n: CSI tổ ng hợp) Thi phầ n ngành bán lẻ ̣ Thi ̣trường bán lẻ Việt Nam có tham gia nguồn vốn nội ngoại doanh nghiệp nội ngoại không thực cạnh tranh với mà hợp tác với Đây kết hợp hồn Bợ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research hảo mà doanh nghiệp nội có lợi hiểu biết tiêu dùng người địa phương giấy phép doanh nghiệp ngoại có lợi cơng nghệ nguồn vốn Thị phần siêu thị Thị phần bán lẻ 17% 30% Thị phần bán lẻ Thị phần siêu thị Nước Nước Trong nước Trong nước 70% 83% Thị phần thương mại điện tử Thị phần thương mại điện tử 50% 50% Nước ngồi Trong nước (Ng̀ n: CSI tở ng hợp) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Tác đô ̣ng của thương ma ̣i điêṇ tử đế n ngành bán lẻ Thương mại điện tử tăng trưởng cao trung bình ngành 200 6.0% 180 5.6% 142 150 126 115 103 4.0% 3.5% 100 4.5% 4.4% 3.0% 2.9% 50 1.5% 6.2 4.07 10 0.0% 2016 Ngành bán lẻ 2017 2018 Thương mại điện tử 2019 2020 Tỷ trọng thương mại điện tử tổng doanh thu bán lẻ (Nguồ n: CSI tổ ng hợp) Tỷ tro ̣ng doanh thu thương ma ̣i điê ̣n tử tổ ng doanh thu bán lẻ tăng ma ̣nh từ 2,9% năm 2015 lên 4,4% năm 2018 với tố c đô ̣ tăng trưởng 24%/năm nhờ có:  Tăng trưởng số người dùng internet từ 33 triệu người dùng lên 50 triệu người dùng với tốc độ tăng trưởng trung bình đạt 27.3%/năm Số người dùng internet 60,000 50,000 40,000 33,286 35,227 37,943 40,704 43,975 47,241 54,410 55,996 52,446 50,065 30,000 20,000 10,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020F 2021F (Nguồ n: Economist Intelligence Unit)  Tăng trưởng đột biến số người dùng di động từ năm 2005 đến năm 2010 ta ̣o hội cho smart phone bùng nổ xu hướng sử dụng di động để mua hàng online Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research Số người dùng điêṇ thoa ̣i (Nguồ n: Economist Intelligence Unit) Tuy nhiên, tùy từng mă ̣t hàng người tiêu dùng mới có xu hướng mua qua ma ̣ng Giá tri ̣ tiêu dùng thương ma ̣i điê ̣n tử mô ̣t người mô ̣t tháng chỉ dưới 700.000 đồ ng Đây là mô ̣t giá tri ̣thấ p, cho thấ y rằ ng người tiêu dùng chỉ mua những đồ có giá tri ̣từ thấ p đế n trung bình như: thời trang, đồ ăn, đồ ta ̣p hóa, đồ công nghê ̣ online, còn la ̣i những đồ có giá tri ̣cao vẫn đươc̣ mua trực tiế p Tầ n suấ t mua hàng online (Nguồ n: CSI tổ ng hợp) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u 10 BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research III Tổ ng hơ ̣p các doanh nghiêp̣ đầ u ngành của ngành bán lẻ Mã CK Số CP lưu hành bin ̀ h quân (Triêụ CP) MWG 447.600.764 PNJ 224.030.253 HTM 219.958.600 42.083.611 DGW 78.981.792 FRT 85.278.102 PET 14.125.854 COM 32.502.216 VPG 13.500.000 BTT 36.035.873 ABS Vố n hóa (Tỷ VND) BV EPS P/E P/B (VND) (VND) (Lầ n) (Lầ n) 42.778 13.598 2.490 2.279 1.967 783 667 517 486 425 31.510 20.883 10.295 23.877 16.370 17.725 31.225 11.160 27.396 10.616 8.356 4.610 484 4.645 912 1.385 2.076 1.102 2.768 710 11,31 13,10 23,38 11,41 27,31 6,77 22,74 11,98 13,01 15,99 3,00 2,89 1,10 2,22 1,52 0,53 1,51 1,18 1,31 1,07 ROE (%) 29,29% 22,47% 4,56% 20,51% 5,52% 7,17% 6,46% 9,65% 10,15% 6,47% Khối lượng trung bình Nơ ̣/ tháng VCSH (Ngày GD: (Lầ n) 2020-09-18) (Cổ phiế u) 1,69 0,74 0,42 1,16 2,65 2,74 0,15 3,36 0,42 0,65 932.039 717.209 8.925 613.988 656.458 852.198 1.248 462.790 1.521 302.022 Giá trị trung bình tháng (Ngày GD: 2020-09-18) (VND) 78.751.533.651 41.886.016.097 100.831.511 26.688.937.923 15.562.368.249 7.644.110.422 61.061.200 5.775.312.500 57.369.838 3.556.215.562 (Nguồ n: Fiinpro, CSI tổ ng hợp) Xem xét các chỉ số tài chính bảng trên, chúng nhâ ̣n đinh ̣ rằ ng hai cổ phiế u MWG và PNJ là hai cổ phiế u đáng quan tâm và đầ u tư nhấ t của ngành bán lẻ Sau đây, chúng sẽ điể m qua những nét chiń h về hai cổ phiế u này Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u 11 ̣ NG (MWG) CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐÔ KHẢ QUAN 116.000 Khuyến nghị: Giá mục tiêu (VND): Tiềm tăng giá: Cổ tức: Lợi suất cổ tức: 18% 15% 1,5% Biến động giá cổ phiếu tháng CSI Research MWG – NỖ LỰC VƯỢT QUA KHÓ KHĂN THỜI DICH ̣ BỆNH Một số tiêu kinh doanh CTCP Đầ u tư Thế giới di đô ̣ng (MWG) Chỉ tiêu Doanh thu (tỷ vnđ) Tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) Biên lợi nhuận gộp Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) Tăng trưởng LNST Biên LNST EPS (vnđ) 2017 66.340 48,7% 11.142 16,8% 2.207 39,8% 3,3% 6.958 2018 86.516 30,4% 15.292 17,7% 2.880 30,5% 3,3% 6.491 2019 102.174 18,1% 19.488 19,1% 3.836 33,2% 3,8% 8.645 2020F 122.445 19,8% 21.035 17,2% 4.835 26,0% 3,9% 10.900 Luận điểm đầu tư: Thông tin cổ phiếu 21/9/2020 Giá (VND) 98.400 Số lượng CP niêm yết 443.546.178 Vốn điều lệ (tỷ VND) 4.435,46 Vốn hóa TT(tỷ VND) Khoảng giá 52 tuần (VND) % Sở hữu nước 44.548,07 58.900128.000 49% % Giới hạn sở hữu NN Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu 2017 6.958 EPS (vnd) 18.632 BV (vnd) 15 Cổ tức(%) 11,71 ROA(%) 45,24 ROE(%) Hoạt đợng 49% 2018 6.491 20.241 15 11,30 38,66 2019 8.645 27.361 15 10,98 36,30 CTCP Đầ u tư Thế giới di đô ̣ng (MWG) thành lâ ̣p vào tháng 03/2004 với liñ h vực hoa ̣t đô ̣ng chiń h là mua bán sữa chữa các thiế t bi di ̣ đô ̣ng, kỹ thuâ ̣t số và thương ma ̣i điê ̣n tử Nguồn: VNCS tổng hợp Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u  CTCP Thế Giới Di Đô ̣ng (MWG) là doanh nghiê ̣p bán lẻ đầ u ngành giữ thi ̣ phầ n đứng đầ u liñ h vư ̣c bán lẻ thiế t bi ̣di đô ̣ng và thiế t bi ̣ điêṇ máy  MWG tâ ̣p trung mở rô ̣ng chuỗi điêṇ máy siêu nhỏ, MWG đă ̣t mu ̣c tiêu tổ ng số lươ ̣ng cửa hàng Điê ̣n Máy Xanh siêu nhỏ sẽ đa ̣t 300/700/1.200 vào cuố i năm 2020/2021/2022, từ đó mở rô ̣ng thi ̣ phầ n của công ty mảng này từ 40% tháng đầ u năm 2020 lên 45%/55%/60% vào cuố i năm 2020/2021/2022  Năm 2020, MWG đă ̣t mu ̣c tiêu 122.445 tỷ đồ ng doanh thu và 4.835 tỷ đồ ng lơ ̣i nhuâ ̣n sau thuế , lầ n lươ ̣t tăng 18% và 26% so với thực hiê ̣n cả năm 2019  Kế t thúc tháng đầ u năm, MWG đã đa ̣t đươ ̣c 55.639 tỷ đồ ng doanh thu, tăng 8% và 2.027 tỷ đồ ng lơ ̣i nhuâ ̣n sau thuế , giảm 4% so với cùng kỳ năm 2019 Với kế t quả này, MWG đã thư ̣c hiêṇ đươ ̣c 51% kế hoa ̣ch doanh thu và 59% kế hoa ̣ch lơ ̣i nhuâ ̣n cả năm Trong bố i cảnh dich ̣ Covid-19, MWG đã đa da ̣ng hóa danh mu ̣c sản phẩ m với nhiề u lựa cho ̣n hơ ̣p lý, nỗ lực hoàn thành kế hoa ̣ch kinh doanh đã đề Rủi ro Công ty:  Rủi ro về dich ̣ bênh ̣ Covid-19: dich ̣ bê ̣nh đã thắ t chă ̣t chi tiêu của khách hàng dẫn đế n khả mua sắ m các sản phẩ m của MWG giảm, ảnh hưởng trực tiế p đế n kế t quả kinh doanh của Công ty  Rủi ro ca ̣nh tranh các công ty tham gia ngành kinh doanh bán lẻ điê ̣n thoa ̣i di đô ̣ng và hàng điê ̣n tử, điê ̣n gia du ̣ng ngày càng tăng Khuyến nghị: Bằng phương pháp P/E, ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu MWG 116.000 VNĐ/CP Mức định giá cao 18% so với thị giá MWG 98.400 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị KHẢ QUAN cổ phiếu MWG cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới ̣ C ĐÁ QUÝ PHÚ NHUÂ ̣ N (PNJ) CTCP VÀNG BA Khuyến nghị: Giá mục tiêu (VND): Tiềm tăng giá: Cổ tức: Lợi suất cổ tức: PHÙ HỢP THI ̣TRƯỜNG 67.000 10% 10% 1,6% Biến động giá cổ phiếu tháng CSI Research PNJ – CHIỤ TÁC ĐỘNG KHÁ LỚN TỪ DICH ̣ COVID-19 Một số tiêu kinh doanh CTCP Vàng Ba ̣c Đá Quý Phú Nhuâ ̣n (PNJ) Chỉ tiêu Doanh thu (tỷ vnđ) Tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) Biên lợi nhuận gộp Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) Tăng trưởng LNST Biên LNST EPS (vnđ) 2017 10.977 28,2% 1.912 17,4% 725 60,9% 6,6% 6.370 2018 14.571 32,7% 2.779 19,1% 960 32,4% 6,6% 5.461 2019 17.001 16,7% 3.461 20,4% 1.194 24,4% 7,0% 5.034 2020F 14.486 -14,8% 1.953 13,5% 832 -30,3% 5,7% 3.693 Luận điểm đầu tư:  PNJ hiê ̣n quản lý và vâ ̣n hành Xí nghiê ̣p nữ trang với tổ ng vố n đầ u tư là 120 tỷ đồ ng và công suấ t sản xuấ t đa ̣t triê ̣u sản phẩ m/năm PNJ là doanh nghiêp̣ giữ thi ̣phầ n lớn nhấ t ngành bán lẻ trang sức ta ̣i Viêṭ Nam với 346 cửa hàng bán lẻ, kênh thương ma ̣i điê ̣n tử và phân phố i gián tiế p thông qua 3.000 khách hàng sỉ toàn quố c Sản phẩ m của PNJ đã đươ ̣c xuấ t khẩ u tới 13 quố c gia Thông tin cổ phiếu 21/9/2020 và vùng lãnh thổ Giá (VND) 61.000  PNJ đươ ̣c Plimsoll World, mô ̣t tổ chức hàng đầ u thế giới chuyên cung cấ p Số lượng CP niêm yết 225.293.585 báo cáo về các ngành công nghiê ̣p, xế p ̣ng PNJ ở vi tri ̣ ́ 16 500 công ty sản xuấ t va kinh doanh trang sư c lơ n nhấ t thế giơ i ̀ ́ ́ ́ Vốn điều lệ (tỷ VND) 2.252,94  Năm 2020, ảnh hưởng của dich ̣ bê ̣nh Covid-19, PNJ thâ ̣n tro ̣ng đă ̣t kế Vốn hóa TT(tỷ VND) 13.732,57 hoa ̣ch doanh thu thuầ n đa ̣t 14.486 tỷ đồ ng và lơ ̣i nhuâ ̣n sau thuế đa ̣t 832 tỷ đồ ng, Khoảng giá 52 tuần 45.900- giam so vơi năm 2019 Luy kế thang đầ u năm, PNJ đa đa ̣t 7.746 ty đồ ng doanh ̉ ̉ ̃ ́ ̃ ́ (VND) 90.000 thu thuầ n, tương đương cùng kỳ năm trước lơ ̣i nhuâ ̣n sau thuế chỉ đa ̣t 439,9 % Sở hữu nước ngồi 49% tỷ đờ ng, giảm 26% so với cùng kỳ năm trước Với kế t quả tháng đầ u năm, ̣ bê ̣nh, PNJ sẽ tích trữ % Giới hạn sở hữu NN 49% PNJ đã hoàn thành 53% chỉ tiêu đề Để chố ng cho ̣i dich khoản thông qua hàng tố n, vàng miế ng và vay vớ n Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu 2017 6.370 EPS (vnd) 27.285 BV (vnd) 18 Cổ tức(%) 17,94 ROA(%) 32,58 ROE(%) Hoạt đợng 2018 5.461 22.425 18 17,56 28,68 2019 5.034 20.317 10 15,88 28,69 Công ty PNJ đươ ̣c thành lâ ̣p vào ngày 28/04/1988 với liñ h vực kinh doanh chính là Vàng bác Đá quý Nguồ n: VNCS tổ ng hơ ̣p Bộ phận phân tích ngành và cổ phiế u Rủi ro Công ty:  Rủi ro chung ngành nằm ở kinh tế suy thoái khiến nhiều người dân giữ vàng khiến nguồn lực vàng dân lớn Việt Nam nước nhập vàng, vậy, việc nhập nguyên liệu xuất vàng trang sức, nhà nước cần cho phép tổ chức kênh tín dụng huy động nguồn lực vàng lớn dân Khuyến nghị: Bằng phương pháp P/E, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu PNJ 67.000 VNĐ/CP Mức định giá cao 10% so với thị giá PNJ 61.000 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị PHÙ HỢP THI ̣TRƯỜNG với cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới BÁO CÁO NGÀNH BĐS KCN CSI Research LIÊN HỆ TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI: csi.research@vncsi.com.vn Người thực hiện: Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên phân tích Email: lientvp@vncsi.com.vn TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI Đỗ Bảo Ngọc Phó Tổng giám đốc & Giám đốc trung tâm nghiên cứu Email: ngocdb@vncsi.com.vn Bộ phận Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Bộ phận Phân tích Ngành Doanh nghiệp Lưu Chí Kháng Phó Phịng Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khoán Email: khanglc@vncsi.com.vn Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên phân tích Email: lientvp@vncsi.com.vn Lê Văn Thành Chuyên viên Phân tích phận Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khoán Email: thanhlv@vncsi.com.vn Đỗ Thị Hường Chuyên viên phận Kinh tế Vĩ mô Thị trường Chứng khoán Email: huongdt@vncsi.com.vn Vũ Thùy Dương Chuyên viên phân tích Email: duongvt@vncsi.com.vn Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị CTCP Chứng khoản Kiến Thiết Việt Nam (CSI) xây dựng dựa mức chênh lệch giá mục tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá tại)/giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN