CÂU HỎI ÔN THI TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CÓ ĐÁP ÁN

SOẠN CÂU HỎI TCDN2 CÂU HỎI TCDN2 Mục tiêu quan trọng doanh nghiệp gì? Là tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu Cơ sở TCDN? Mối quan hệ báo cáo tài DN? Phân biệt doanh thu với thu doanh nghiệp? Trả lời: Giống: Đều thu nhập DN từ việc tiêu thụ sản phẩm, cung ứng dịch vụ hay từ hoạt động khác Doanh thu Thu Được ghi nhận bảng CĐKT Được ghi nhận bảng lưu chuyển tiền tệ Không có thuế Đã có thuế Được ghi nhận vào thời điểm chuyển giao Ghi nhận thực tế nhận tiền Phân biệt chi phí với chi doanh nghiệp? + Chi phí số tiền DN chấp nhận toán cho nhà cung cấp từ việc mua bán yếu tố đầu vào Chi phí phản ánh báo cáo kết kinh doanh sử dụng để xác định kết hoạt động DN + Chi khoản tiền thực chi DN xác định thời điểm xuất dòng tiền Chi phản ánh luồng tiền DN thường thời kỳ ngắn: tuần, tháng cho biết khả tốn đích thực hay khả chi trả DN Các khoản chi thể báo cáo lưu chuyển tiền tệ (Ngân quỹ) Bổ sung theo mơn PTTCDN: -Chi phí: Khoản chi phí thực chi khơng hạch tốn vào chi phí - Chi: Khoản chi phí khơng chi tiền hạch tốn vào chi phí Trình bày mối quan hệ khác biệt doanh thu, chi phí với thu chi doanh nghiệp ?  Giữa doanh thu với thu: Doanh thu Thu Doanh thu toàn số tiền ghi nhận Số tiền mà doanh nghiệp thưc nhận xuất hàng hóa, cung cấp dịch vụ, hoạt => khác thời gian ghi nhận động tài chính, hoạt động khác doanh nghiệp Được thể bảng báo cáo Thể bảng lưu chuyển tiền tệ KQHĐKD Ghi nhận trước thuế Ghi nhận sau thuế  Giữa chi phí chi : Chi phí Chi Chi phí biểu tiền toàn hao Toàn số tiền mà doanh nghiệp thực phí nguồn lực trình hoạt động chi trình hoạt động doanh doanh nghiệp tgian định nghiệp Được thể tròn bảng báo cáo Thể bảng lưu chuyển tiền tệ KQHĐKD  Mối quan hệ: Doanh thu chi phí Thu chi Khi nghiên cứu đến DT&CP nghĩa phân Khi nghiên cứu đến thu & chi => mục đích tích tiêu liên quan đến BCKQKD xđ khả tốn, khả chi trả, dịng tiền vào DN thời kỳ định Phân tích DT&CP giúp ta đọc lập báo Nghiên cứu thu chi => tiền đề dự đoán cáo tài DN & xđịnh thời hạn, quy mơ dòng tiền tương lai Dòng tiền tương lai =>chỉ tiêu đánh giá hiệu dự án, sở để qđ đầu tư Nêu mối liên hệ ROA ROE doanh nghiệp? ROE: Tỷ suất thu nhập VCSH ( gọi suất sinh lời VCSH) ROA: Tỷ suất thu nhập tài sản (suất sinh lời tài sản) Hãy phân tích nhân tố ảnh hưởng tới ROE DN? - Phân tích Dupont số ROE kỹ thuật phân tích cách chia tỷ số ROE thành phận có liên hệ với để đánh giá tác động phận bao gồm: ROS, HSSDTS, 1/(1-HN) lên kết sau cùng - Kỹ thuật phân tích ROE mơ hình Dupont thể qua phương trình sau đây: - ROE (1) - Tiếp tục phân tích tỷ số ta được: - Trong đó: - EAT : Lợi nhuận sau thuế - TR : Doanh thu - : Vốn chủ sở hữu bình quân - : Tổng tài sản bình quân - : Tổng nợ bình qn - Thế (2) vào (1) ta có phương trình sau - Hay ROE = ROS x HSSDTS x Hệ số nhân VCSH - Ý nghĩa Dựa vào phương trình Dupont ta thấy nhà quản trị có tiêu để quản lý ROE: - ROS phản ánh tỷ trọng lợi nhuận sau thuế doanh thu doanh nghiệp Khi DLTT tăng lên có nghĩa doanh nghiệp quản lý doanh thu quản lý chi phí có hiệu - Doanh thu tạo từ đồng tài sản hay gọi số vòng quay tài sản - 1/(1-): hệ số nhân vốn chủ sở hữu, phản ánh mức độ huy động vốn từ bên doanh nghiệp Nếu hệ số tăng, điều chứng tỏ doanh nghiệp tăng vốn huy động từ bên  Từ mơ hình Dupont phân tích ROE, ta đề số biện pháp nhằm cải thiện ROE doanh nghiệp sau: - Tác động đến cấu vốn doanh nghiệp thông qua điều chỉnh tỷ lệ nợ vay tỷ lệ vốn chủ sở hữu cho phù hợp với lực hoạt động - -Tăng hiệu suất sử dụng tài sản thông qua việc tăng quy mô doanh thu thuần, vừa sử dụng hợp lý, tiết kiệm cấu tài sản - Tăng tỷ suất lợi nhuận doanh thu cách cắt giảm chi phí, nâng cao chất lượng sản phẩm, tạo lập kế hoạch tiêu thụ hiệu quả, từ tăng lợi nhuận doanh nghiệp Trình bày hình thức huy động vốn ngắn hạn DN? Trả lời: Thứ nhất, huy động từ vốn chủ sở hữu, DN bỏ Nguồn bao gồm ba loại chính: Vốn góp ban đầu; Vốn từ lợi nhuận giữ lại; Vốn từ phát hành cổ phiếu + Vốn góp ban đầu DN chủ sở hữu – cổ đơng đóng góp Nguồn khác tùy theo hình thức sở hữu Nhà nước Nếu DNNN, chủ sở hữu DN Nhà nước, tương tự với loại hình DN khác, CSH cá nhân, hay nhiều cá nhân, tổ chức, hay nhiều tổ chức, bên tham gia liên doanh góp vốn… + Nguồn vốn từ lợi nhuận giữ lại: Đây nguồn quan trọng phục vụ cho tái sản xuất mở rộng DN phát triển, vai trò nguồn vốn khẳng định Đây nguồn có độ an tồn cao, hấp dẫn DN giảm chi phí, giảm phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngồi Chính sách tái đầu tư từ lợi nhuận giữ lại thường coi trọng khả tự đáp ứng nhu cầu vốn Nhưng DN có tình hình kinh doanh tốt, có lợi nhuận việc huy động từ nguồn khả thi Đối với công ty cổ phần, việc huy động từ nguồn lại khó khăn Đó DN sử dụng nguồn vốn đồng nghĩa với việc không chia lợi nhuận cho cổ đông việc làm giảm tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thời gian ngắn + Nguồn vốn từ việc phát hành cổ phiếu mới: Đây nguồn huy động vốn trung dài hạn phổ biến Khi thị trường tài lành mạnh ổn định, mơi trường đầu tư tốt, DN hồn tồn có khả huy động vốn trung dài hạn phục vụ kế hoạch phát triển mở rộng DN hoạt động tài trợ dài hạn phát hành cổ phiếu Nếu TTTC an tồn, DN hoạt động tốt phát hành cổ phiếu lựa chọn tốt nguồn vốn dài hạn với chi phí phụ vào tình hình sản xuất kinh doanh, DN khơng bị sức ép trả nợ lãi vay Tuy nhiên, việc huy động vốn cách có hạn chế như: thú ảnh hưởng quyền sở hữu DN, DN giảm quyền kiểm sốt, chí bị thơn tính; thứ hai việc chi trả cổ tức dựa lợi nhuận sau thuế, cịn chi phí lãi vay tính trước tính thuế Vì vậy, DN phải nộp thuế nhiều so với vay trường hợp hoạt động hiệu Thứ hai huy động từ vốn vay, vay từ nhiều nguồn khác nhau, có loại chính: tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, tín dụng thuê mua cuối cùng vay việc phát hành trái phiếu DN, tín phiếu DN… + Tín dụng ngân hàng: Đây nguồn huy động vốn vơ cùng quan trọng, chí khẳng định DN có quan hệ tốt với ngân hàng, DN định hoạt động tốt Song, tín dụng ngân hàng có điểm yếu Chính phụ thuộc q lớn vào ngân hàng, DN bị xâm phạm quyền bảo mật, quyền định Một hạn chế vấn đề trả nợ gốc lẫn lãi sức ép nặng nề lên tình hình tài DN + Tín dụng thương mại: Đây tín dụng phổ biến, quan hệ mua bán chịu, trả chậm hay trả góp Nguồn tín dụng có ảnh hưởng khơng nhỏ với hoạt động DN phương thức tài trợ rẻ, tiện dụng linh hoạt Tuy nhiên, có hạn chế: Khi quy mơ tài trợ loại tín dụng chiếm tỷ lệ lớn nguồn vốn, mức độ rủi ro lên tới mức khó kiểm sốt Nên DN sử dụng nguồn vốn cần ý vấn đề cấu nguồn vốn cho hợp lý, đảm bảo quản lý tốt rủi ro + Các hình thức vay nợ DN – tín dụng thuê mua: Loại tín dụng có ưu điểm mang lại kênh huy động vốn, cung cấp cho DN nhiều công cụ Trong kinh tế chưa phát triển, công cụ dễ thực hơn, linh hoạt, thích hợp với DN nhỏ khó thu hút vốn, khơng cần tài sản đảm bảo, không làm tăng hệ số nợ DN Nhược điểm: sức ép trả phí thuê, thường đắt, ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuận DN + Vay phát hành trái phiếu DN, tín phiếu DN: Ưu điểm giúp DN huy động vốn, tăng lượng hàng hóa thị trường chứng khốn, có tính linh hoạt tương đối, khả tốn cao Trình bày hình thức huy động vốn chủ sở hữu DN? Các hình thức huy động vốn chủ sở hữu DN bao gồm: vốn góp ban đầu, vốn từ lợi nhuận khơng chia phát hành cổ phiếu +Vốn góp ban đầu: Khi doanh nghiệp thành lập vốn chủ sở hữu thành viên đóng góp hình thành vốn điều lệ Đối với doanh nghiệp nhà nước vốn góp ban đầu vốn đầu tư nhà nước, doanh nghiệp cổ phần vốn góp ban đầu chủ doanh nghiệp những người góp vốn Ưu nhược điểm: Dn hồn tồn chủ động sử dụng vốn, khơng phụ thuộc vào bên ngồi Nhưng nguồn vốn góp ban đầu thường không lớn, thường chiếm khoảng 20-30% tổng vốn DN +Vốn từ lợi nhuận không chia: nguồn vốn tích lũy lợi nhuận khơng chia, sử dụng để tái đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Ưu điểm: Tạo hội cho công ty thu lợi nhuận cao năm Đồng thời giúp DN tự chủ vấn đề tài Nhược điểm: gây mâu thuẫn quyền lợi nhà quản lý cổ đơng, giảm tính hấp dẫn cổ phiếu +Phát hành cổ phiếu mới: CP giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào cơng ty phát hành Phát hành cổ phiếu kênh quan trọng để huy động vốn dài hạn cho công ty cách rộng rãi thơng qua thị trường chứng khốn Ưu điểm nguồn vốn chi phí huy động vốn thấp, vốn thuộc sở hữu doanh nghiệp nên chủ đầu tư có tồn quyền chủ động định sử dụng chúng mà không gặp phải cản trở Mặt khác, nguồn vốn huy động từ nội thường có chi phí hội thấp, an tồn cho chủ đầu tư q trình đầu tư Tuy nhiên gia tăng lớn tỷ lệ tài trợ từ nguồn nội dẫn đến số bất lợi sau đây: +Làm suy giảm khả tài cơng ty ảnh hưởng đến tồn hoạt động cơng ty +Làm giảm tỷ suất sinh lợi vốn có doanh nghiệp, điều ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ suất lợi nhuận cổ phần cổ đơng 10 Trình bày hình thức huy động vốn dài hạn DN?  Huy động vốn CSH từ : - Vốn góp ban đầu - Lợi nhuận không chia - Vốn từ phát hành cổ phiếu (cổ phần thường cổ phần ưu đãi)  Huy động vốn nợ từ : - Vay dài hạn ngân hàng - Từ tổ chức tín dụng thương mại - Huy động qua thị trường vốn (phát hành trái phiếu) 11 Những yếu tố DN cần cân nhắc khi huy động vốn phương thức phát hành cổ phiếu? Ưu: - Khi phát hành cổ phiếu làm tăng vốn đầu tư dài hạn, giảm áp lực trả nợ, khơng phải hồn trả vốn gốc theo kỳ hạn cố định nên cơng ty sử dụng vốn linh hoạt - Việc chia cổ tức phụ thuộc vào kết kinh doanh, việc phát hành cổ phiếu làm tăng vốn CSH Nhược: - Khi phát hành cổ phiếu phải chia sẻ quyền kiểm sốt quản lý cơng ty - Chi phí phát hành cao Lợi tức cổ phần khơng trừ xác định thu nhập chịu thuế chi phí sử - dụng vốn cổ phiếu thường cao nhiều so với chi phí sử dụng nợ vay Việc phát hành cổ phiếu dẫn đến loãng giá cổ phiếu công ty Phát hành cổ phiếu phải xét đến kết cấu nguồn vốn, ổn định doanh thu lợi nhuận tương lai 12 Những yếu tố DN cần cân nhắc huy động vốn phương thức phát hành trái phiếu? 13 Trình bày ý nghĩa việc nghiên cứu chi phí vốn cấu vốn DN? Đứng góc độ nhà quản lý tài DN việc nghiên cứu chi phí vốn cấu vốn giúp họ tìm lời giải cho câu hỏi sau: - Xác định cấu trúc vốn hợp lý có lợi cho DN? Nên vay nợ không? Nên vay nợ, DN gánh chịu rủi ro mức độ nào? Việc tìm hiểu kỹ cấu vốn giúp nhà quản lý đưa định tài trợ đắn nhằm tăng hiệu hoạt động DN Gia tăng lợi nhuận cho cổ đông hạn chế rủi ro mức thấp Cơ cấu vốn tối ưu liên quan tới việc đánh đổi chi phí lợi ích DN - Tài trợ vốn vay nợ tạo “lá chắn thuế” cho DN, đồng thời giảm mức độ phân tán định quản lý (đặc biệt với số lượng hạn chế hội kinh doanh đầu tư) Gánh nặng nợ, mặt khác, tạo áp lực với DN Chi phí vay nợ có tác - động đáng kể tới vận hành kinh doanh, chí, dẫn tới đóng cửa DN Tài trợ từ vốn góp cổ phần khơng tạo chi phí vốn cho DN Tuy nhiên, cổ đơng can thiệp vào hoạt động điều hành DN Kỳ vọng cao vào hiệu sản xuất kinh doanh nhà đầu tư tạo sức ép đáng kể cho đội ngũ quản lý 14 Trình bày khái quát phương pháp xác định chi phí lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp? 15 Phân tích mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư? - Chi phi sử dụng vốn xem liên kết định tài trợ định đầu tư - Chi phí sử dụng vốn thường sử dụng để thay với tỷ suất sinh lời đòi hỏi doanh nghiệp, tỷ suất rào cản cho nhà đầu tư hội phí sử dụng vốn - Chi phí sử dụng vốn là: + tỷ suất sinh lời mà doanh nghiệp phải tạo từ dự án đầu tư để đảm bảo trì vốn cổ phần thị trường + mức tỷ suất sinh lời mà nhà cung ứng vốn thị trường yêu cầu doanh nghiệp phải trả nhằm đảm bảo tài trợ vốn họ doanh nghiệp ð Chi phí sử dụng vốn khái niệm vô cùng quan trọng đề cập đến chiến lược tài trợ doanh nghiệp, cầu nối quan trọng định đầu tư dài hạn doanh nghiệp với việc gia tăng giá trị tài sản chủ sở hữu theo yêu cầu nhà đầu tư thị trường, sở để lựa chọn dự án đầu tư làm tăng giá trị doanh nghiệp - Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp : tỷ lệ dùng để chiết khấu dịng tiền bình qn doanh nghiệp, qua tác động đến giá trị doanh nghiệp - Tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư mức lãi suất chiết khấu dùng rủi ro dự án cá thể nàu khác biệt với rủi ro doanh nghiệp Trong trường hợp nàu phải điều chỉnh mức lãi suất chiết khấu phản ánh mức độ lệch bình quân rủi ro doanh nghiệp rủi ro dự án cá thể Tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án = r +Δr + Δr*Po/Io Trong đó: r : chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp trước đầu tư Δr : gia tăng chi phí sử dụng vốn tính rủi ro dự án Io: đầu tư ban đầu dự án Po: giá trị doanh nghiệp trước đầu tư Nhận xét: từ công thức ta thấy:  Chi phí sử dụng vốn khác dự án với dự án khác tùy thuộc vào mức độ rủi ro dự án - Nếu Δr = chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp (WACC) lãi suất chiết khấu thích hợp - Nếu Δr >0 ( dự án có rủi ro)thì cần cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC - Nếu Δr< ( dự án rủi ro độ rủi ro bình quân doanh nghiệp ) phải trừ “ phí an tồn” từ WACC doanh nghiệp 16 Chi phí vốn cận biên? Ý nghĩa chi phí vốn cận biên? Điểm gãy (BP)  cấu vốn xác định nào? Chi phí vốn cận biên(MCC) Là chi phí đồng vốn cuối cùng mà doanh nghiệp huy động chi phí cận biên tăng nhiều vốn huy động giai đoạn  Ý nghĩa chi phí vốn cận biên: - Chi phí vốn cận biên cho biết chi phí đồng vốn mà doanh nghiệp huy động sử dụng kì - Chi phí cận biên hàm đồng biến tăng theo quy mô tổng nguồn tài trợ tăng thêm quy mô tổng nguồn tài trợ tăng thêm quy mô vốn tăng tài trợ vượt điểm giới hạn rủi ro với nhà đầu tư tăng nên nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời cao để bù đắp cho rủi ro gia tăng Điểm gãy cấu vốn xác định nào:  - Nếu doanh nghiệp tăng thêm vốn cho hoạt động làm gia tăng rủi ro cho NĐT phải tính đến chi phí vốn bình qn cho đồng vốn tăng thêm - Chính có dự án có tỷ suất sinh lời lớn chi phí vốn chấp nhận Tại điểm giới hạn mà chi phí sử dụng vốn bắt dầu tăng lên gọi điểm gãy chi phí sử dụng vốn Điểm gãy xác định theo công thức Điểm gãy thứ I = Hay = Có nhiều điểm gãy lượng vốn tiếp tục tăng lên tới điểm giới hạn Đường biểu diễn mối quan hệ chi phí vốn bình qn thay đổi nhu cầu vốn tăng khoảng thời gian cho trước gọi đường chi phí vốn cận biên 17 Hãy cho biết dự án có NPV cao chắn có IRR cao khơng? Tại sao? CÂU HỎI BÌNH LUẬN Hãy bình luận ý kiến “rủi ro cao lợi nhuận cao” VU  PV � EBIT   TC  � � � EBIT (1  TC ) rO  Phương án 2: p/án có vay nợ,dịng tiền cty là: EBIT (1  TC )  TC �rD �D Có thể thấy, EBIT (1  TC ) dịng tiền cty khơng có vay nợ TC rD D chắn thuế Do giá trị cty giá dòng tiền p/án chiết khấu suất chiết khấu rO giá dòng tiền thứ chiết khấu suất chiết khấu rD (xem chắn thuế có cùng mức rủi ro nợ): VL  PV � EBIT   TC   TC rD D � � � PV  EBIT (1  TC )  PV (TC rD D)  EBIT (1  TC ) TC rD D EBIT (1  TC )    TC D rO rD rO  VU  TC D Hay là: Như vậy, trường hợp có thuế Giá trị cty có vay nợ = giá trị cty khơng vay nợ cộng với giá chắn thuế (TC D) Đây nội dung mệnh đề M&M số I điều kiện có thuế thu nhập công ty 25 Ý nghĩa mệnh đề M&M trường hợp có thuế? 26 Tại cơng ty mua lại cổ phiếu quĩ? 27 Mối quan hệ chi phí đổ vỡ tài giá trị lợi thuế nợ nghiên cứu luân đề M&M? Khi công ty gia tăng sử dụng nợ làm cho rủi ro công ty tăng theo Điều làm phát sinh chi phí khốn khó tài chính, tác động đồng thời với lợi ích chắn thuế.Đến thời điểm đó, chi phí khốn khó tài vượt qua lợi ích chắn thuế.Ở thời điểm đó, điểm cấu vốn tối ưu, giá trị công ty đạt cực đại chi phí sư dụng vốn trung bình đạt cực tiểu Khi công ty tiếp tục gia tăng sử dụng nợ, cơng ty vượt qua điểm tối ưu, giá trị công ty bắt đầu giảm dần chi phí sử dụng vơn strung bình cơng ty bắt đầu tăng Lợi ích chắn thuế khơng đủ bù đắp cho chi phí khốn khó tài 28 Giữ tiền mặt nhiều tốt? 29 Chi phí việc nắm giữ tiền mặt? Tiền mặt hiểu theo nghĩa rộng bao gồm tiền mặt quỹ cơng ty, tiền gởi tốn tài khoản ngân hàng, loại chứng khoán đầu tư ngắn hạn xem tài sản tương đương tiền mặt Tổng chi phí giữ tiền mặt tổng chi phí hội chi phí giao dịch, giữ nhiều giữ tiền mặt chi phí giao dịch nhỏ chi phí hội lớn Với :  Chi phí hội chi phí nắm giữ tiền mặt,khiến cho tiền khơng đầu tư vào mục đích sinh lời Chi phí giao dịch chi phí liên quan đến việc chuyển đổi từ tài sản đầu tư sang tiền mặt để sẵn sàng cho chi tiêu 30 Điểm khác mơ hình Miller-Orr mơ hình Baumol quản trị tiền mặt? Mơ hình Miller Orr : áp dụng cho doanh nghiệp khơng dự đốn tương đối xác khoản thực thu thực chi ngân quỹ Theo mơ hình nhà quản trị tài dn kì kinh doanh phải xác định mức giới hạn giới hạn mức tồn quỹ theo thiết kế DN thực biện pháp tài trợ cho ngân quỹ mức tồn quỹ dn nhỏ giới hạn thực biện pháp gia tăng ngân quỹ nhàn rỗi mức tồn quỹ kì vượt giới hạn cho đạt mức tồn quỹ theo thiết kế Mơ hình Baumol (EOQ) mơ hình dựa sở chi phí tồn trữ hàng tồn kho chi phí đặt hàng có mối quan hệ tương quan tỷ lệ nghịch Nếu số lượng sản phẩm cho lần đặt hàng tăng lên số lần đặt hàng kì giảm xuống dẫn đến chi phí đặt hàng kì giảm xuống chi phí tồn trữ tăng lên - Mơ hình làm bật đánh đổi chi phí cố định việc bán chứng khốn chi phí tồn trữ việc nắm giữ tiền mặt 31 Chu kỳ vận động tiền mặt đươc xác định nào? Chu kỳ kinh doanh khoảng thời gian kể từ tiếp nhận nguyên vật liệu nhập kho thu tiền bán hàng Chu kỳ kinh doanh hợp thành từ hai phận:  Bộ phận thứ khoảng thời gian kể từ doanh nghiệp nhập kho nguyên vật liệu giao hàng cho khách hàng (chu kỳ dự trữ)  Bộ phận thứ hai khoảng thời gian kể từ doanh nghiệp giao hàng cho khách hàng doanh nghiệp thu tiền (chu kỳ chờ thu tiền) Ta biết thu chi ngân quỹ không xảy cách đồng thời Doanh nghiệp nhận nguyên vật liệu thời gian sau doanh nghiệp trả tiền (sử dụng tín dụng thương mại) Khoảng thời gian chu kỳ trả tiền Hoặc doanh nghiệp giao hàng cho khách hàng thời gian sau thu tiền bán hàng Khoảng thời gian gọi chu kỳ tiền mặt Như ta có cơng thức sau: Chu kỳ kinh doanh = chu kỳ trả tiền + chu kỳ tiền mặt Chu kỳ tiền mặt = chu kỳ kinh doanh – chu kỳ trả tiền 32 Tại cơng ty lại cấp tín dụng thương mại cho khách hàng?  Ở khía cạnh cấp tín dụng TM trở thành cơng cụ khuyến mại người bán  Có khả kích cầu gia tăng khối lượng sản phẩm tiêu thụ  Cải thiện mối quan hệ với khách hàng, tạo hình ảnh, ấn tượng với khách hàng  TDTM hình thức tài trợ vật nên hạn chế ảnh hưởng lạm phát, không teo dần vốn tài trợ 33 Mối quan hệ đòn bẩy kinh doanh rủi ro kinh doanh? Rủi ro kinh doanh tính khả biến hay không chắn EBIT doanhnghiệp Đòn kinh doanh liên quan đến việc sử dụng tài sản có định phí.Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh nhiều EBIT nhạy cảm thay đổi doanh số Như vậy, doanh nghiệp lệ thuộc vào tính biến động đáng kể doanh số theo chu kỳ kinh doanh, tính biến đổi EBIT (rủi ro kinh doanh) cắt giảm qua việc giới hạn sử dụng định phí tài sản quy trình sản xuất Tương tự, doanh nghiệp có khuynh hướng ổn định theo chu kỳ kinh doanh, việc dùng tỷ lệ phần trăm cao định phí số tài sản quy trình sản xuất có tác động tính biến biến động EBIT 34 Mối quan hệ đòn bẩy tài rủi ro tài chính? - Rủi ro tài rủi ro biến động lợi nhuận cổ phần kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh công ty sử dụng nguồn tài trợ có chi phí tài cố định nợ cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn - Địn bẩy tài (cịn gọi hệ số nợ - HN) thể qua cấu nguồn vốn mà công ty sử dụng để tài trợ cho tài sản, sử dụng chi phí hoạt động tài cố định doanh nghiệp làm điểm tựa Chi phí hoạt động tài cố định chi phí từ nguồn vốn nợ (phát hành trái phiếu) cổ phiếu ưu đãi HN = Ý nghĩa: Hệ số nợ phản ánh đồng vốn kinh doanh có đồng hình thành từ khoản nợ Như thơng qua địn bẩy tài xác định mức độ góp vốn chủ sở hữu (CSH), từ đánh giá sách vay nợ sử dụng doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tạo lợi nhuận khoản nợ lớn so với tiền lãi phải trả hệ số nợ lớn gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Điều chứng minh sau: Gọi ROE doanh lợi vốn chủ sở hữu ROA doanh lợi tài sản EAT lợi nhuận sau thuế ROE = = = Từ công thức ta thấy, ROA không đổi, HN cao (vay nợ nhiều) ROE lớn  Kết luận: Địn bẩy tài lớn doanh nghiệp có hệ số nợ cao, ngược lại địn bẩy tài nhỏ doanh nghiệp có hệ số nợ thấp Những doanh nghiệp không mắc nợ (HN = 0) khơng có địn bẩy tài Như vậy, địn bẩy tài đặt trọng tâm vào hệ số nợ Vì người ta gọi hệ số nợ địn bẩy tài Tuy nhiên, việc sử dụng hệ số nợ cao, tạo đòn bẩy tài lớn khơng phải lúc mang lại kết tốt cho doanh nghiệp Điều chứng minh sau: Gọi BEPR sức sinh lời ir lãi suất tiền vay t% thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi tiền vay phải trả là: D x ir Biến đổi công thức : ROE = = = = = = Từ công thức ta thấy: (1-t%) số Do vậy, ROE phụ thuộc vào ir, BEPR tỷ lệ nợ với vốn chủ sở hữu (D/E) Mà (D/E) số khơng âm Vì vậy: + Nếu BEPR > ir thì: ROE =(1-t%) Tức, sử dụng nợ tạo địn bẩy tài dương, giúp khuếch đại lợi nhuận ròng đồng vốn chủ sở hữu + Nếu BEPR < ir thì: ROE =(1-t%) Tức, sử dụng nợ tạo địn bẩy tài âm, kiềm hãm gia tăng lợi nhuận ròng đồng vốn chủ sở hữu (khuyếch đại rủi ro)  Tóm lại: Sử dụng nợ giúp doanh nghiệp tạo đòn bẩy tài Nếu chủ sở hữu lựa chọn cấu tài hợp lý địn bẩy tài trở thành cơng cụ tích cực việc khuếch đại lợi nhuận ròng đồng vốn chủ sỡ hữu; ngược lại lựa chọn khơng xác địn bẩy tài trở thành cơng cụ kiềm hãm gia tăng 35 Khi doanh nghiệp nên sử dụng nợ? Khi doanh nghiệp sử dụng nợ, DN thu khoản tiết kiệm nhờ thuế khuếch đại thu nhập doanh nghiệp Nhưng doanh nghiệp định kì phải trả đặn khoản chi phí trả lãi vay ROE = ROA + (ROA - ) Trong chi phí sử dụng nợ sau thuế ĐK cần để doanh nghiệp sd nợ cấu vốn suất sinh lời tài sản lớn chi phí sử dụng nợ bình qn sau thuế làm gia tăng tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Ngược lại, DN không nên sd nợ tỷ suất sinh lời tài sản thấp chi phí sd nợ bình quân sau thuế, việc sử dụng nợ làm giảm tỷ suất sinh lời trn vốn chủ sở hữu 36 Ý nghĩa đòn bầy tổng hợp mối quan hệ với đòn bẩy kinh doanh địn bẩy tài chính? 37 Tại th tài vừa định tài sản, vừa định nguồn vốn? Th tài hình thức bên thuê xác định loại tài sản cần dùng ký hợp đồng với bên cho thuê.Bên cho thuê mua tài sản trực tiếp từ nhà sản xuất sau chuyển cho bên thuê sử dụng.Hình thức th tài có số đặc điểm sau: - Bên th khơng phép hủy ngang hợp đồng, trừ trường hợp đồng ý người cho thuê - Bên thuê phải toán tiền thuê theo định kỳ với tổng số tiền thuê tương đương với giá trị đầu tư ban đầu tài sản - Bên thuê phải chịu rủi ro, thiệt hại liên quan đến tài sản phải có trách nhiệm mua bảo hiểm, đóng thuế tài sản - Phải tiến hành trích khấu hao tài sản thuê thời điểm khởi đầu thuê tài sản, doanh nghiệp thuê cam kết không mua lại tài sản thuê hợp đồng thuê tài Như vậy, thuê tài giúp DN chủ động lựa chọn, sử dụng tài sản phù hợp với u cầu mà khơng cần phải bỏ lượng vốn đầu tư lớn ban đầu Tuy nhiên, đưa định chọn tài sản thuê tài chính, DN phải đứng trước định việc đóng thuế, trích khấu hao… cho tài sản.Chính đặc điểm nêu trên, th tài vừa xem định tài sản, vừa định nguồn vốn 38 Tại độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh tiến dần đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức sản lượng hóa vốn? 39 Rủi ro kinh doanh rủi ro hệ thống hay rủi ro không hệ thống? Ví dụ?  Khái niệm Theo TS.Nguyễn Minh Kiều, định tính rủi ro kinh doanh rủi ro gắn liền với khơng chắn – tình xảy khơng xảy Về định lượng, rủi ro kinh doanh định nghĩa thay đổi hay bất ổn doanh thu chi phí sản xuất khiến cho lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp giảm Theo GS TS.Trần Ngọc Thơ, rủi ro nói lên tính bất ổn, tính khơng chắn, hay độ nhạy cảm kết dự tính đạt tương lai nhà đầu tư Rủi ro kinh doanh tính khả biến hay tính khơng chắn EBIT doanh nghiệp Các yếu tố dẫn đến tính bất ổn EBIT bao gồm: tính khả biến doanh thu chi phí hoạt động Như vậy, rủi ro kinh doanh hiểu khơng chắn EBIT doanh nghiệp sử dụng chi phí hoạt động cố định  Rủi ro kinh doanh: Rủi ro có hệ thống hay khơng hệ thống? Để trả lời câu hỏi này, ta cần phân tích yếu tố tác động đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Có nhiều nhân tố gây ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh, bao gồm DOL doanh nghiệp tính khơng chắn doanh thu Nếu tác động tất yếu tố quan trọng khác giữ ngun khơng đổi, có yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Cụ thể: a Sự biến đổi nhu cầu thị trường (tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh) Khi nhu cầu thị trường ổn định số lượng sản phẩm tiêu thụ doanh nghiệp ổn định, tức doanh số ổn định điều kiện yếu tố khác khơng đổi rủi ro kinh doanh doanh nghiệp thấp Ngược lại, doanh số doanh nghiệp có khuynh hướng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thường có nhiều rủi ro kinh doanh Chẳng hạn, sản phẩm có chu kỳ kinh doanh ngắn, thời vụ (áo mưa, đồ dùng học tập…) phải đối mặt với nhiều rủi ro kinh doanh Ngược lại, sản phẩm độc quyền (điện, nước, xăng…); sản phẩm giai đoạn tăng trưởng tạo doanh số ổn định cho doanh nghiệp nên rủi ro kinh doanh thấp => nhân tố nhu cầu thị trường cho thấy rủi ro kinh doanh ngành doanh nghiệp cùng ngành hoàn toàn khác Đây nhân tố gây rủi ro hệ thống b Sự biến đổi giá bán Giá ngành công nghiệp cạnh tranh nhiều, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp ngành lớn Những doanh nghiệp có giá bán sản phẩm ổn định có khả tăng giá theo thời gian (như: thuốc lá, bia, sản phẩm tiêu dùng hàng ngày…) thường mang rủi ro kinh doanh thấp doanh nghiệp có giá bán bất ổn định (như cơng ty dầu Exxon Mobil, Shell Oil) Nguyên nhân dẫn đến biến đổi giá bán giá yếu tố đầu vào biến đổi, cung – cầu thị trường bất ổn định, doanh nghiệp định giá không đúng, dẫn đến bán sản phẩm với giá cao so với sản phẩm tương tự khác thị trường làm gia tăng rủi ro kinh doanh cho doanh nghiệp => Đây nhân tố gây rủi ro hệ thống lẫn không hệ thống c Sự biến đổi chi phí Những doanh nghiệp có giá yếu tố đầu vào biến động cao mức độ rủi ro kinh doanh lớn Cụ thể: yếu tố có chiều hướng biến động tăng cao làm doanh thu giảm, dẫn đến lợi nhuận tương lai doanh nghiệp bị giảm Để đảm bảo an toàn cho lợi nhuận, doanh nghiệp cần tăng giá bán sản phẩm tiêu thụ Tuy nhiên, khơng phải doanh nghiệp có khả tăng giá bán giá yếu tố đầu vào tăng Bởi doanh nghiệp cịn phải chịu áp lực từ phía Nhà nước, cách ứng xử đối thủ cạnh tranh, phản ứng từ người tiêu dùng vị trí doanh nghiệp thị trường Như vậy, doanh nghiệp có khả thay đổi giá bán lớn giá yếu tố đầu vào thay đổi mức độ rủi ro kinh doanh doanh nghiệp thấp Sự biến đổi giá đầu vào thường nhiều yếu tố tác động, cụ thể: - Các yếu tố khách quan bao gồm: biến động kinh tế (lạm phát, tỷ giá…), tính khan vật tư hàng hóa, tính thời vụ, giao thơng vân tải, giá mặt hàng có liên quan (sản phẩm thay thế), sách Nhà nước… - Các yếu tố chủ quan gồm: khả kiểm soát doanh nghiệp giá yếu tố đầu vào (chẳng hạn quản lý chặt chẽ chi phí thu mua), khả gây ảnh hưởng doanh nghiệp nhà cung cấp… Ngồi ra, phân tích yếu tố tác động đến nhân tố phải xem xét đến quy chế định giá doanh nghiệp Trong trường hợp giá sản phẩm mà doanh nghiệp kinh doanh phải Nhà nước chấp nhận linh hoạt việc tăng giá bán yếu tố đầu vào tăng thường thấp doanh nghiệp tự cạnh tranh =>Đây nhân tố gây rủi ro hệ thống lẫn không hệ thống d Sự tồn sức mạnh thị trường Các doanh nghiệp có sức mạnh thị trường lớn, chẳng hạn EVN – Tập đoàn điện lực Việt Nam, nhờ quy mô họ hay cấu trúc ngành cơng nghiệp họ cạnh tranh, thường có nhiều khả để kiểm sốt chi phí giá sản phẩm họ doanh nghiệp hoạt động môi trường cạnh tranh Vì sức mạnh thị trường lớn, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp nhỏ Khi đánh giá sức mạnh thị trường doanh nghiệp, nên xem xét không yếu tố cạnh tranh doanh nghiệp phải đối phó mà nên xem xét tiềm cạnh tranh tương lai, cạnh tranh phát sinh từ nước ngồi =>Đây nhân tố gây rủi ro không hệ thống e Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm Nếu tất yếu tố khác không đổi, chủng loại sản phẩm doanh nghiệp đa dạng hóa, EBIT doanh nghiệp biến động, tức rủi ro kinh doanh doanh nghiệp thấp Ví dụ, tập đồn Unilever có mạng lưới chủng loại sản phẩm rộng, từ sản xuất sản phẩm làm đẹp cho tóc, da , đến sản phẩm phục vụ gia đình bột giặt, nước rửa chén Khi nhu cầu cho sản phẩm thay đổi, doanh số sản phẩm bù trừ phần bằng doanh số sản phẩm cịn lại Ngược lại, tập đồn Beiersdorf sản xuất sản phẩm chăm sóc da Công ty phải chịu biến đổi lớn EBIT theo thời gian nhu cầu cho tuyến sản phẩm giới hạn họ dao động =>Đây nhân tố gây rủi ro phi hệ thống f Tăng trưởng Các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh, EBIT doanh nghiệp biến động, chẳng hạn Unilever Bởi tăng trưởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng hoạt động doanh nghiệp, đòi hỏi doanh nghiệp phải mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, xây dựng thêm sở mới; từ đó, doanh nghiệp phải mở rộng cập nhật hệ thống kiểm soát nội bộ, gia tăng nhanh khung quản lý có tài địi hỏi tiêu chí tốn cho công tác nghiên cứu phát triển để tạo sản phẩm Các yếu tố thường kết hợp để đưa đến tính khả biến cao EBIT =>Đây nhân tố gây rủi ro phi hệ thống g Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) Đòn bẩy kinh doanh liên quan đến việc sử dụng tài sản có định phí Một doanh nghiệp sử dụng địn bẩy kinh doanh nhiều, EBIT nhạy cảm thay đổi doanh thu Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) tác động số nhân việc doanh nghiệp sử dụng chi phí hoạt động cố định Như vậy, doanh nghiệp có doanh thu biến động mạnh theo chu kỳ kinh doanh, doanh nghiệp cắt giảm tính biến đổi EBIT (tức rủi ro kinh doanh) thông qua việc giới hạn sử dụng định phí số tài sản quy trình sản xuất Tương tự, doanh thu doanh nghiệp có khuynh hướng ổn định theo chu kỳ kinh doanh, việc dùng tỷ lệ phần trăm cao định phí số tài sản quy trình sản xuất có tác động tính biến đổi EBIT =>Đây nhân tố gây rủi ro phi hệ thống Tóm lại: Rủi ro kinh doanh rủi ro có hệ thống lẫn phi hệ thống 40 Rủi ro tài rủi ro hệ thống hay rủi ro khơng hệ thống? Ví dụ? Rủi ro định nghĩa sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng, bao gồm loại: - Rủi ro có hệ thống rủi ro khơng thể đa dạng hóa được, nhà dầu tư khơng thể loại trừ cách nắm giữ tập hợp đa dạng chứng khoán danh mục đầu tư Rủi ro gây yếu tố: thay đổi lãi suất, thay đổi tỷ lệ lạm phát biến động kinh tế nói chung - Rủi ro phi hệ thống yếu tố riêng doanh nghiệp gây ra, bao gồm lực quản trị, đình cơng, cạnh tranh nước ngồi quy định phủ Rủi ro tài rủi ro biến động lợi nhuận cổ phần kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh công ty sử dụng nguồn tài trợ có chi phí tài cố định nợ cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn Vậy rủi ro tài rủi ro có hệ thống hay khơng hệ thống? Để trả lời câu hỏi này, ta cần phân tích yếu tố tác động đến rủi ro tài doanh nghiệp Có nhiều nhân tố gây ảnh hưởng đến rủi ro tài chính, cụ thể: a Tỷ trọng nợ cấu vốn Tỷ lệ nợ doanh nghiệp sử dụng ảnh hưởng tỷ lệ thuận rủi ro tài Một doanh nghiệp có tỷ trọng nợ vay cấu vốn lớn đòi hỏi khả sinh lời cao, rủi ro tài doanh nghiệp tăng cao Đây nhân tố gây rủi ro phi hệ thống b Lãi suất vay thị trường Tỷ lệ nợ cao doanh nghiệp phải chịu lãi suất vay cao Lãi suất cao ảnh hưởng lớn đến chi phí vay, làm doanh nghiệp bị giảm lợi nhuận khả tốn; từ ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn, tức ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp Chẳng hạn, lạm phát xảy tồn lâu, lãi suất tiền vay tăng đột biến làm thay đổi chi phí; tính tốn, dự kiến kế hoạch kinh doanh đầu tư bị đảo lộn, từ nguy doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro tài cao Đây nhân tố gây rủi ro hệ thống c Tỷ giá Một doanh nghiệp xuất hàng nước nhập hàng từ nước ngồi về, bắt buộc phải có chuyển đổi ngoại tệ Mỗi lần có chuyển đổi ngoại tệ có tìm ẩn rủi ro biến động tỷ giá Các doanh nghiệp thường không phản ứng kịp với bất ổn tỷ giá tỷ giá thay đổi theo chiều hướng bất lợi làm tăng chi phí, giảm doanh thu làm lợi nhuận giảm Rủi ro tỷ giá doanh nghiệp cao rủi ro tài lớn Đây nhân tố gây rủi ro hệ thống Ví dụ 1:Một doanh nghiệp xuất gỗ sang EU nhận toán đồng EUR, giá trị hợp đồng triệu EUR Ngày ký hợp đồng, EUR = 20.220 VND, tương đương với giá trị hợp đồng 20,22 tỷ đồng Ngày toán, tỷ giá biến động, EUR giảm 20.100 VND, giá trị hợp đồng cịn 20,1 tỷ đồng, cơng ty bị thiệt hại 120 triệu đồng Đây rủi ro tỷ giá gây ra, làm giảm doanh thu dẫn đến giảm lợi nhuận Ví dụ 2:Một doanh nghiệp nhập linh kiện lắp ráp điển thoại,cam kết toán đồng USD, giá trị hợp đồng triệu USD Ngày ký hợp đồng, USD = 20.050 VN, tương đương với giá trị hợp đồng 20,05 tỷ đồng Ngày toán, tỷ giá biến động, USD tăng lên thành 21.000 VND, giá trị hợp đồng tăng thành 21 tỷ đồng, công ty bị thiệt hại 50 triệu đồng Đây rủi ro tỷ giá gây ra, làm tăng chi phí dẫn đến giảm lợi nhuận d Sự biến động giá Khi giá biến động theo chiều hướng khơng tốt doanh nghiệp khơng có phản ứng linh hoạt tổn thất điều khó tránh khỏi Lạm phát làm giá hàng hóa tăng, làm chi phí yếu tố đầu vào tăng nên doanh nghiệp phải điều chỉnh giá đầu cho phù hợp Tuy nhiên phân tích phần tác nhân ảnh hưởng rủi ro kinh doanh, doanh nghiệp điều chỉnh giá đầu dễ dàng nên lợi nhuận giảm, dẫn đến rủi ro tài tăng Đây nhân tố gây rủi ro hệ thống e Rủi ro kinh doanh Nếu doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao việc sử dụng số lượng lớn nguồn tài trợ có chi phí tài cố định việc làm không thận trọng, làm gia tăng khả rủi ro tài chính.Đây nhân tố gây rủi ro phi hệ thống  Sau phân tích tác nhân ảnh hưởng đến rủi ro tài rút kết luận: Rủi ro tài rủi ro vừa hệ thống vừa không hệ thống 41 Ý nghĩa phân tích điểm hịa vốn? Sản lượng hòa vốn thay đổi nào? Điểm hòa vốn điểm mà tổng doanh thu tổng chi phí Hay nói cách khác điểm hịa vốn, doanh nghiệp bắt đầu thu lợi nhuận - Phân tích điểm hịa vốn giúp doanh nghiệp lựa chọn quy mô đầu tư phù hợp với quy mơ thị trường đồng thời lựa chọn hình thức đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro biến động sản lượng tiêu thụ sản phẩm: quy mô thị trường nhỏ nhiều đối thủ cạnh tranh dự án có điểm hịa vốn thấp rủi ro dự án có điểm hịa vốn cao nhiên điều kiện quy mô thị trường có tiềm lớn, dự án có quy mơ lớn có khả mang lại mức lợi nhuận cao - Giúp doanh nghiệp thấy tác động chi phí cố định doanh thu tối thiểu mà doanh nghiệp phải phấn đấu vượt qua để trì lợi nhuận hoạt động Điểm hịa vốn cho thấy mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định cơng ty hay mức độ sử dụng địn bẩy hoạt động doanh nghiệp - Cung cấp thông tin có giá trị liên quan đến cách ứng xử chi phí mức sản xuất tiêu thụ khác Đây sở để doanh nghiệp xây dựng kế hoạch lợi nhuận kế hoạch khác ngắn hạn 42 Các sách chi trả cổ tức DN? Trình bày sách chi trả cổ tức phần cịn lại? Có loại sách cổ tức Chính sách lợi nhuận giữ lại(chi trả cổ tức sau đầu tư): Doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận doanh nghiệp có hội đầu tư hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đông địi hỏi Với sách này, cổ tức trả sau nhu cầu vốn cho đầu tư đáp ứng đồng thời với việc trì tỷ lệ nợ - vốn hoạch định - Ưu điểm sách: + Chủ động việc sử dụng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư + Giảm bớt nhu cầu huy động vốn từ bên với chi phí sử dụng vốn cao + Tăng mức độ vững tài + Tránh thuế cho cổ đơng + Tránh tốn chi phí phát hành thêm cổ phiếu - Nhược điểm sách: dễ dẫn đến tình trạng bất ổn sách cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi tùy thuộc vào hội đầu tư, vào thu nhập; ảnh hưởng tâm lý nhà đầu tư, giá cổ phiếu hình ảnh cơng ty Vì chi đầu tư thường khơng đều, có năm chi nhiều, có năm chi Kết năm chi đầu tư nhiều cổ tức trả ngược lại Ngồi ra, chi đầu tư hoạch định ổn định sách cổ tức có bất ổn lợi nhuận cơng ty có tính bất ổn Chính sách chi trả cổ tức tiền mặt ổn định: DN trì chi trả cổ tức liên tục qua năm với mức chi trả năm tương đối ổn định, có biến động, song khơng đáng kể so với biến động lợi nhn Chính sách thiết lập theo cách sau: (1) Chính sách chi trả cổ tức tiền mặt ổn định theo kết kinh doanh có tính chu kỳ cơng ty: sách chi trả cổ tức tùy thuộc vào kết kinh doanh Năm lợi nhuận làm nhiều trả cổ tức nhiều ngược lại (2) Chính sách chi trả cổ tức tiền mặt ổn đinh theo tỷ lệ cố định: sách trả cổ tức theo tỷ lệ tối thiểu trì tỷ lệ ổn định suốt thời - - kỳ dài Ưu điểm: + Ổn định tâm lý nhà đầu tư cổ đông + Thành phần cổ đông ổn định + Tạo hội tăng giá cổ phần + Rủi ro đầu tư thấp Nhược điểm: + Công ty không chủ động việc sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để đáp ứng nhu cầu đầu tư cho tăng trưởng, bổ sung tăng vốn kinh doanh, + Tốn chi phí phát hành để huy động vốn từ bên + Dễ quyền kiểm sốt cơng ty tăng lượng cổ phiếu + Gia tăng rủi ro tài vay vốn Chính sách chi trả cổ tức thỏa hiệp: sách mang tính thỏa hiệp, cố gắng dung hòa thư nhằm thỏa mãn nhiều mục tiêu khác Thường có mục tiêu cần quan tâm là: - Tránh cắt giảm đầu tư cho dự án có NPV dương để dành tiền chi trả cổ - tức Tránh cắt giảm cổ tức để dành tiền cho đầu tư Tránh bán cổ phiếu để huy động thêm vốn cổ phần Duy trì tỷ lệ nợ - vốn mục tiêu Duy trì tỷ lệ trả cổ tức mục tiêu Tùy theo tình hình cụ thể công ty, năm mục tiêu xếp hạng ưu tiên theo thứ tự khác ... tiền tệ KQHĐKD Ghi nhận trước thuế Ghi nhận sau thuế  Giữa chi phí chi : Chi phí Chi Chi phí biểu tiền toàn hao Toàn số tiền mà doanh nghiệp thực phí nguồn lực trình hoạt động chi trình hoạt động... nghiệp tgian định nghiệp Được thể tròn bảng báo cáo Thể bảng lưu chuyển tiền tệ KQHĐKD  Mối quan hệ: Doanh thu chi phí Thu chi Khi nghiên cứu đến DT&CP nghĩa phân Khi nghiên cứu đến thu & chi... tiền mặt Tổng chi phí giữ tiền mặt tổng chi phí hội chi phí giao dịch, giữ nhiều giữ tiền mặt chi phí giao dịch nhỏ chi phí hội lớn Với :  Chi phí hội chi phí nắm giữ tiền mặt,khiến cho tiền