L ỜI CAM đ OAN
5.2.2. Nâng cao hiệu quả hoạt ựộng của thị trường chứng khoán Việt Nam:
Tăng cung chứng khoán về số lượng, chất lượng và chủng loại
Lựa chọn các doanh nghiệp lớn trong các ngành tài chắnh, bưu chắnh viễn thông, thực phẩmẦtạo thêm hàng hóa chất lượng ựể hấp dẫn các nhà ựầu tưựặc biệt là các nhà ựầu tư tổ chức nước ngoài ựầu tư vào thị trường Việt Nam.
Tăng cường việc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước, tổng công ty lớn và có chắnh sách khuyến khắch các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung.
đa dạng các sản phẩm, công cụ phái sinh như trái phiếu chuyển ựổi, quyền chọnẦ ựể tạo nên các công cụ huy ựộng vốn trên thị trường chứng khoán
hiệu quả, ựặc biệt trong bối cảnh thị trường khó khăn việc phát hành vốn thông qua phát hành cổ phiếu gặp khó khăn.
Tạo tắnh minh bạch trên thị trường. Các tổ chức niêm yết thực hiện công khai minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán ựể tạo niềm tin cho các nhà ựầu tư khi tham gia thị trường.
Ủy ban chứng khoán và các sở giao dịch, trung tâm lưu ký thực hiện giám sát, hỗ trợ các công ty niêm yết trong việc thực hiện các thông lệ thống nhất về quản trị công ty, thực hiện chếựộ kế toán, kiểm toán theo quy ựịnh pháp luật. Tăng cường quản lý, giám sát các công ty niêm yết trong việc thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin và nghĩa vụựối với nhà ựầu tư.
Phát triển các chắnh sách nhằm khuyến khắch các tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chứng khoán.
Tổ chức trung gian tài chắnh Ờ công ty chứng khoán phải nâng cao nghiệp vụ, phát triển hệ thống hạ tầng công nghệ thông tin, phát triển ựội ngũ phân tắch tư vấn ựể thực hiện các khuyến nghị nhà ựầu tư với các chiến lược ựầu tư thắch hợp cho từng thời kỳ.
Trong giai ựoạn thị trường suy thoái, cần có các biện pháp hỗ trợ, khuyến khắch các nhà ựầu tư tham gia thị trường thông qua các biện pháp giảm thuế giao dịch chứng khoán.
Tạo sự minh bạch trên thị trường: thông qua cơ chế công bố thông tin kết hợp giữa doanh nghiệp và nhà tạo lập thị trường. Mục ựắch tạo môi trường cạnh tranh của thị trường Việt Nam so với các thị trường mới nổi khác trên thế giới.
Rút ngắn thời gian thanh toán: thay vì T+3 như hiện tại xuống T+2, T+1. điều này sẽ giúp gia tăng tắnh thanh khoản trên thị trường, ựồng thời giảm thiểu rủi ro cho nhà ựầu tư tham gia thị trường.
Nâng cao năng lực quản lý nhà nước ựối với thị trường chứng khoán
Tăng cường năng lực quản lý nhà nước, bảo ựảm sự quản lý linh hoạt, nhạy bén ựối với thị trường chứng khoán. Nhà nước thực hiện ựiều chỉnh, ựiều
tiết thị trường thông qua các chắnh sách, công cụ kinh tế tài chắnh và tiền tệ như chắnh sách thuế, lãi suất, chắnh sách ựều hành tỷ giá, chắnh sách ựầu tư và các công cụ khác.
Phối hợp chặt chẽ giữỦy ban chứng khoán và các cơ quan hữu quan trong việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, ựào tạo và bồi dưỡng nguồn nhân lực ựáp ứng nhu cầu quản lý thị trường chứng khoán.
Xây dựng và áp dụng nhất quán các tiêu chắ giám sát hoạt ựộng của thị trường chứng khoán, phát triển kỹ năng giám sát thắch hợp ựể phát hiện các giao dịch bất thường, nâng cao kỹ năng ựiều tra phát hiện các giao dịch nội gián, các giao dịch bán khống, thao túng giá cả trên thị trường chứng khoán.
Phối hợp giữa công tác giám sát và công tác thanh tra, kiểm tra việc tuân thủ pháp luật của các thành viên thị trường vá áp dụng nghiêm các chế tài nhân sự, hình sựựối với các hành vi phạm pháp về thị trường chứng khoán như công bố thông tin giả mạo, mạo danh các cơ quan nhà nước công bố thông tin không chắnh xác gây hoang mang các nhà ựầu tư, ảnh hưởng xấu ựến thị trường chứng khoán.
Nâng cao hiệu quả về mặt thông tin cho thị trường chứng khoán Việt Nam
Kết quả phân tắch cho thấy, trong ngắn hạn thị trường chứng khoán Việt Nam là thị trường kém hiệu quả về mặt thông tin. Do ựó, tác giả ựưa ra một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả về mặt thông tin như sau:
Nhà nước cần có những phương pháp dự báo các dữ liệu vĩ mô ựể cung cấp cho thị trường, tránh các biện pháp cục bộ ảnh hưởng tiêu cực ựến thị trường.
Số liệu vĩ mô nên ựược công bố rộng rãi và minh bạch thông tin trên các phương tiện thông tin ựể mọi ựối tượng ựều có cơ hội tiếp nhận thông tin như nhau.
Quy ựịnh và kiểm soát chặt chẽ mọi thông tin kinh tế vĩ mô, tránh trường hợp thông tin rò rỉ, thông tin không chắnh xác gây hoang mang cho nhà ựầu tư chứng khoán. Xử lý trách nhiệm nếu ựể lộ thông tin chưa ựược công bố, gây ảnh hưởng không lành mạnh ựến thị trường.
Phát triển các chuẩn mực riêng cho thị trường chứng khoán, tiến ựến phù hợp với chuẩn mực quốc tế.
5.3. Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo
Trong ựiều kiện có hạn về thời gian và khả năng thu thập số liệu, luận văn ựã bỏ qua một số biến nghiên cứu khác có thể tác ựộng ựến giá chứng khoán bao gồm các biến vĩ mô xuất nhập khẩu, lãi suất trái phiếu chắnh phủ, giá vàng và các biến vi mô như hiệu quả hoạt ựộng kinh doanh, cổ tức các công ty niêm yết trên sàn Ầ
Trên cơ sở hạn chế của luận văn, tôi kiến nghị các nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng thêm một số biến vĩ mô khác cũng như các biến vi mô của doanh nghiệp tác ựộng ựến giá chứng khoán ựể từ ựó có một ựánh giá ựầy ựủ và hoàn chỉnh hơn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu trong nước :
1. Hoàng Ngọc Nhậm, 2010, ỢGiáo trình kinh tế lượngỢ. Trường đại học Kinh tế TP.HCM.
2. Phạm Trắ Cao và Vũ Minh Châu, 2009, ỘKinh tế lượng ứng dụngỢ, NXB Thống kê.
3. Trần Ngọc Thơ, 2005, ỘTài chắnh doanh nghiệp hiện ựạiỢ, NXB Thống Kê.
Tài liệu nước ngoài :
1. Ababio, K. A. (2012) ỘComparative study of stock price forecasting using arima and arimax modelsỢ
2. Abugri, B. A. (2008) ỘEmpirical relationship between macroeconomic volatility and stock returns: Evidence from Latin American marketsỢ, International Review of Financial Analysis
3. Abdullah, D. A. & Hayworth, S. C. (1993). Macroeconometrics of stock price fluctuations. Quarterly Journal of Business and Economics
4. Bilson, C., Brailsford, T. & Hooper, V. (2001) ỘSelecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returnsỢ. Pacific- Basin Finace Journal
5. Bjornland, H. C., & Leitemo, K. (2009): ỘIdentifying the Interdependence between U.S. Monetary Policy and the Stock MarketỢ
6. Chen, Roll, Ross (1986), ỘEconomic Forces and the stock marketỢ Journal of Business, Vol. 59, No 3
7. Fama, E. F. (1981). Stock returns, real activity, inflation and money. American Economic Review
8. Gunsel, N.&Cukur,S. (2007). ỘThe Effects of Macroeconomic Factors on the London Stock Returns .A Sectoral ApproachỢ
9. Humpe, A. & Macmillan, P. (2009). Can macroeconomic variables explain long-term stock market movements? A comparison of the US and Japan. Applied Financial Economics
10.Husainey, K. Le, K. N. (2009) Ộ Impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock pricesỢ- Journal of Risk Finance Volume4, Forthcoming 11.Ibrahim. M.H. & Aziz, H.A (2001) ỘThe Relationship between Stock
Returns and Inflation: Evidence from Malaysia and IndonesiaỢ
12.Jung W. P. and Ronald A. Ratti (2007) Ộ Oil price shocks and Stock market behaviorỢ Ờ empirical evidence for the US and European countries
13.Kandir, S. Y. (2008) ỘMacroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from TurkeyỢ- International Research Journal of Finance and EconomicsỢ
14.Maasoumi, E & Racine, J (2000) ỘEntropy and Predictability of Stock Market ReturnsỢ
15.Menike, L. (2006) Ộ The effect of Macroeconomic Variables on Stock Price in Emerging Sri Lankan Stock MarketỢ
16.Mukherjee, T. K. and Naka, A. (1995), ỘDynamic Relation between macroeconomic variables and the Japanese stock market: An application of vector error correction modelỢ, University of New Orleans
17.Robert F. Engle, C.W.J (1987), ỘCo-integration and error correction: Representation, Estimation, and testingỢ, Econometrica, Vol.55, No.2.
18.Sims, C. A.(1980). ỘMacroeconomics and RealityỢ, Econometrica, Vol. 48, No. 1. pp. 1-48
19.Tangjitprom, N. (2012)ỘMacroeconomic Factors of Emerging Stock Market:The Evidence from ThailandỢ. International Research Journal of
Finance and Economic
20.Thaker, M., Rohilina, W., Hassama, A. and Amin, F. (2009) ỘEffects of macroeconomic variables on stock prices in Malaysia: An approach of error correction modelỢ
21.Tunah, H. (2010): ỘThe analysis of relationships between macroeconomic factors and stock return: evidence from turkey using VAR modelỢ International Research Journal of Finance and Economic
22.Virtanen, I. & Yli-Olli, P. (1986) ỘPredictability of stock returns in a thin security marketỢ
Các website :
1. Dữ liệu chỉ số chứng khoán Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM tại website Bloomberg http://www.bloomberg.com/quote/MXEF:IND.
2. Dữ liệu chỉ số sản xuất công nghiệp tại Website Tổng cục Thống kê http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630&idmid=4.
3. Dữ liệu giá dầu thô tại website Bloomberg : http://www.bloomberg.com/energy/
4. Dữ liệu lãi suất huy ựộng tại Website Quỹ tiền tệ Quốc tế IMF http://elibrary-
data.imf.org/DataReport.aspx?c=1449311&d=33060&e=162050
5. Dữ liệu tỷ giá hối ựoái USD/VNđ tại Website Ngân hàng Nhà nước http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c5/jVHJboMwFPyWfoEftjHm6Jh9 M0tICReElKoKbRKkRpHC15e0UaXSQvvecTSLZlCNxj-
2l_1ze96fju0rqlDNGrCoaTg6BS4KAr6SoQluiGmsj_iWNQ4WDDseBhVgC 3wqcoGZIgU1vrGVKfWRzaWE3CGueWdLV3jUiADcIJPgu0HB6UoDAP 0_3jO42pA_2I-oAtoUHe_j67mKBnlZd0N2TS
6. Dữ liệu VN-Index tại website Công ty cổ phần truyền thông Việt Nam VCCorp http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-Symbol-VNINDEX/Trang-1-0- tab-1.chn 7. http://en.wikipedia.org/wiki/Augmented_Dickey%E2%80%93Fuller_test 8. http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/CIBJGB/12-nam-chung-khoan-co-con- la--song-bac-.html 9. http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&idmid=4.
10.Tài liệu kiểm ựịnh nhân quả Granger tại website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality.
11.Tài liệu kiểm ựịnh nhân quả Granger tại website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality.
12.Website Bloomberg : www.bloomberg.com
13.Website ngân hàng nhà nước Việt Nam : www.sbv.gov.vn 14.Website Sở GDCK TpHCM : www.hsx.vn
PHỤ LỤC Phụ lục 1 : Tổng hợp dữ liệu sử dụng
Date VNI M2 IPI EXC OIL IR CPI MSCI
2006m1 312.32 717820.3 115.70 15918 64.95 0.075 131.61 779.37 2006m2 390.65 717066.3 123.70 15910 59.78 0.077 134.42 782.11 2006m3 503.56 739561.7 112.80 15925 66.06 0.077 133.74 787.80 2006m4 595.48 757699.3 117.70 15940 72.15 0.077 133.94 841.58 2006m5 538.91 770974.5 116.90 15958 67.57 0.075 134.79 751.00 2006m6 515.59 782871.3 117.50 15996 73.2 0.077 135.31 747.54 2006m7 422.41 792435 118.60 16006 74.75 0.077 135.84 755.84 2006m8 491.18 818542.9 118.80 16014 67.66 0.077 136.36 773.12 2006m9 526.37 824294.2 118.70 16055 59.09 0.077 136.77 778.16 2006m10 511.54 844595.3 117.40 16075 56.13 0.077 137.10 814.44 2006m11 633.05 868772.9 116.70 16070 64.36 0.077 137.93 874.08 2006m12 751.77 841011 118.80 16056 58.96 0.077 138.65 912.65 2007m1 1041.3 872549 126.00 16040 56.52 0.077 140.10 901.48 2007m2 1137.7 905455 111.90 15994 59.39 0.077 143.15 895.54 2007m3 1071.3 949181 115.40 16020 68.47 0.077 142.83 929.03 2007m4 923.89 979673 117.30 16048 67.44 0.077 143.53 982.72 2007m5 1081.5 1005310 117.10 16090 68.18 0.077 144.64 1014.78 2007m6 1024.7 1029560 119.50 16130 72.22 0.077 145.86 1059.69 2007m7 907.95 1056450 118.70 16140 77.01 0.074 147.24 1112.77 2007m8 908.37 1076900 118.90 16240 72.29 0.074 148.05 1086.98 2007m9 1046.9 1110980 118.10 16086 80.97 0.074 148.80 1204.90 2007m10 1065.1 1154500 116.70 16081 89.87 0.074 149.90 1337.63 2007m11 972.35 1183140 117.40 16045 88.71 0.072 151.75 1242.06 2007m12 927.02 1254000 120.70 16025 95.92 0.072 156.16 1247.07 2008m1 844.11 1293050 131.54 15971 91.58 0.072 159.88 1088.72 2008m2 663.3 1280510 109.33 15931 100.9 0.090 165.57 1167.66 2008m3 516.85 1300250 129.66 16110 102.33 0.112 170.52 1104.58 2008m4 522.36 1278400 131.77 16122 113.86 0.112 174.27 1180.17 2008m5 414.1 1298040 135.49 16246 127.85 0.115 181.09 1210.04 2008m6 399.4 1295490 133.37 16842 138.4 0.166 184.96 1087.12 2008m7 451.36 1300590 134.82 16765 124.1 0.169 187.05 1041.86 2008m8 539.1 1302890 132.68 16525 113.49 0.169 189.97 956.25 2008m9 456.7 1347510 130.54 16724 93.52 0.169 190.31 786.92 2008m10 347.05 1367230 129.98 16825 60 0.152 189.95 570.52 2008m11 314.74 1434620 139.37 16972 47.72 0.152 188.51 526.97 2008m12 315.62 1513544 141.84 17483 35.82 0.078 187.22 567.04 2009m1 303.21 1561466 118.98 17477 43.13 0.078 187.82 507.29 2009m2 245.74 1589603 123.34 17479 44.41 0.070 190.02 499.30 2009m3 280.67 1597546 137.49 17797 46.13 0.071 189.70 569.97
2009m4 321.63 1686088 137.13 17783 50.22 0.071 190.36 645.56 2009m5 411.64 1719991 139.27 17775 64.98 0.072 191.20 773.12 2009m6 448.29 1761160 141.59 17798 68.11 0.075 192.25 761.30 2009m7 466.76 1819583 145.70 17818 70.08 0.076 193.25 844.02 2009m8 546.78 1828815 146.12 17823 69.02 0.080 193.71 839.46 2009m9 580.9 1841832 147.25 17841 65.82 0.081 194.91 914.05 2009m10 587.12 1876643 148.12 17862 74.91 0.081 195.64 914.26 2009m11 504.12 1922201 150.97 18485 77.77 0.100 196.71 953.13 2009m12 494.77 1943391 155.94 18479 77.91 0.102 199.43 989.47 2010m1 481.96 1951164 152.21 18437 71.2 0.102 202.14 933.59 2010m2 496.91 1970404 122.07 19025 76.36 0.102 206.10 935.93 2010m3 499.24 1972413 152.46 19069 80.37 0.103 207.65 1010.33 2010m4 542.37 2030008 150.53 18959 86.82 0.103 207.94 1014.08 2010m5 507.44 2079540 156.95 18980 73 0.112 208.50 926.40 2010m6 507.14 2127370 156.63 19070 74.94 0.112 208.96 917.99 2010m7 493.91 2195254 161.70 19080 77.5 0.112 209.08 991.41 2010m8 455.08 2260358 160.85 19490 75.51 0.111 209.56 970.05 2010m9 454.52 2302918 156.39 19490 80.77 0.111 212.31 1075.53 2010m10 452.63 2357138 167.14 19498 82.47 0.111 214.54 1105.75 2010m11 451.59 2106195 169.97 19498 86.02 0.120 218.53 1075.85 2010m12 484.66 2180100 166.82 19498 93.23 0.139 222.86 1151.38 2011m1 510.6 2172906 165.40 19498 97.06 0.139 226.73 1126.29 2011m2 461.37 2240053 137.11 20878 112.27 0.140 231.47 1107.77 2011m3 461.13 2225228 161.89 20895 116.94 0.140 236.49 1170.87 2011m4 480.08 2201465 163.14 20645 126.59 0.140 244.35 1204.03 2011m5 421.37 2214328 167.19 20545 117.18 0.140 249.75 1167.97 2011m6 432.54 2230896 165.93 20585 111.71 0.140 252.47 1146.22 2011m7 405.7 2257930 164.15 20595 115.93 0.140 255.42 1137.73 2011m8 424.71 2350802 170.93 20832 116.48 0.140 257.80 1033.15 2011m9 427.6 2357996 167.22 20830 105.42 0.140 259.91 880.43 2011m10 420.81 2367807 172.88 21009 108.43 0.140 260.85 995.00 2011m11 380.69 2382195 177.60 21006 111.22 0.140 261.86 928.32 2011m12 351.55 2382195 187.15 21034 108.09 0.140 263.25 916.39 2012m1 387.97 2399824 146.48 21005 110.26 0.140 265.89 1019.39 2012m2 423.64 2379575 159.78 20835 122.23 0.140 269.53 1079.44 2012m3 441.03 2407447 171.80 20850 123.41 0.130 269.96 1041.45 2012m4 473.77 2448063 169.30 20865 119.3 0.120 270.09 1019.50 2012m5 429.2 2488680 171.97 20870 103.86 0.110 270.58 906.30 2012m6 422.37 2514884 174.63 20905 94.17 0.090 269.96 906.85 2012m7 414.48 2537705 180.22 20870 105.93 0.090 269.18 1008.22
Phụ luc 2 : Kiểm ựịnh tắnh dừng
1. Giá chứng khoán Ờ ựại diện là chỉ số VNIndex
Null Hypothesis: D(LNVNI) has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=11)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.265281 0.0000
Test critical values: 1% level -3.517847
5% level -2.899619
10% level -2.587134
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI,2) Method: Least Squares
Date: 12/14/12 Time: 11:10
Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
D(LNVNI(-1)) -0.665734 0.106258 -6.265281 0.0000
C -0.000541 0.013114 -0.041282 0.9672
R-squared 0.343566 Mean dependent var -0.003151
Adjusted R-squared 0.334814 S.D. dependent var 0.141027
S.E. of regression 0.115020 Akaike info criterion -1.461783
Sum squared resid 0.992228 Schwarz criterion -1.400905
Log likelihood 58.27865 Hannan-Quinn criter. -1.437432
F-statistic 39.25374 Durbin-Watson stat 1.993031
2. Giá dầu
Null Hypothesis: D(LNOIL) has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=11)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.203475 0.0000
Test critical values: 1% level -3.517847
5% level -2.899619
10% level -2.587134
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOIL,2) Method: Least Squares
Date: 12/14/12 Time: 11:13
Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
D(LNOIL(-1)) -0.680757 0.109738 -6.203475 0.0000
C 0.005890 0.011774 0.500248 0.6184
R-squared 0.339109 Mean dependent var 0.002605
Adjusted R-squared 0.330297 S.D. dependent var 0.126119
S.E. of regression 0.103210 Akaike info criterion -1.678478
Sum squared resid 0.798918 Schwarz criterion -1.617600
Log likelihood 66.62139 Hannan-Quinn criter. -1.654127
F-statistic 38.48311 Durbin-Watson stat 1.975518
Prob(F-statistic) 0.000000
3. Chỉ số MSCI :
Null Hypothesis: D(LNMSCI) has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=11)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.855935 0.0000
5% level -2.899619
10% level -2.587134
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNMSCI,2) Method: Least Squares
Date: 12/14/12 Time: 11:14
Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
D(LNMSCI(-1)) -0.781051 0.113923 -6.855935 0.0000
C 0.002867 0.009188 0.312049 0.7559
R-squared 0.385265 Mean dependent var 0.001331
Adjusted R-squared 0.377069 S.D. dependent var 0.102126
S.E. of regression 0.080604 Akaike info criterion -2.172903
Sum squared resid 0.487277 Schwarz criterion -2.112025
Log likelihood 85.65678 Hannan-Quinn criter. -2.148553
F-statistic 47.00384 Durbin-Watson stat 2.004443
Prob(F-statistic) 0.000000