L ỜI CAM đ OAN
3.1. Mô hình nghiên cứu
Như chúng ta biết rằng trong thực tế thì mối quan hệ kinh tế không chỉ là ảnh hưởng một chiều từ biến ựộc lập (như các biến vĩ mô tỷ giá, lãi suấtẦ) lên các biến phụ thuộc (như giá hay tỷ suất lợi nhuận chứng khoán, thị trường bất ựộng sảnẦ), mà nó còn có sựảnh hưởng ngược lại (khi giá chứng khoán tăng có thể tác ựộng lên tỷ giá ựô la Mỹ do người dân thấy tỷ suất lợi nhuận ở kênh ựầu tư chứng khoán cao hơn việc ựầu tư mua ựô la Mỹ). Vì thế khi xét các mối quan hệ này thì chúng ta cần phải xác ựịnh mối quan hệ nhiều chiều giữa các nhân tố vĩ mô và chỉ số giá chứng khoán. Do ựó trong bài nghiên cứu này tôi sử dụng mô hình Vector Autoregresstion (VAR) ựể có thể xóa bỏ ựi các khó khăn ựã nêu ở trên và ựồng thời thể hiện ựược ựầy ựủ các mối quan hệ ựa chiều giữa các biến với nhau.
Mô hình VAR là mô hình véc tơ các biến số tự hồi qui. Mỗi biến số phụ thuộc tuyến tắnh vào các giá trị trễ của biến số này và giá trị trễ của các biến số khác. Mô hình nghiên cứu: 0 1 p t i t i t i Y β A Y− ε = = +∑ + Trong ựó :
Yt : là một ma trận 8 ừ 1 gồm 7 nhân tố vĩ mô (VNI, IP, CPI, M2, EX, IR, OIL, MSCI) và nhân tố CSG VN-index;
Ai: mỗi một Ai là một ma trận các hệ số 8 ừ 8 ; εt : một ma trận nhiễu trắng (white noise) 8 ừ 1; p: sốựộ trễ.
Bên cạnh ựó, việc hồi quy các chuỗi thời gian không dừng thường dẫn ựến hồi quy giả mạo. Tuy nhiên, Engle vả Granger (1987) nếu kết hợp tuyến tắnh giữa các chuỗi thời gian không dừng có thể là một chuỗi dừng và các chuỗi thời gian không dừng ựó ựược cho là ựồng liên kết (ựồng tắch hợp). Kết hợp tuyến tắnh dừng ựược gọi là phương trình ựồng liên kết và có thể ựược giải thắch như mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mô hình. Ta có phương trình ựồng liên kết trong dài hạn như sau :
VNI = β0 + β1OIL + β2MSCI + β3M2 + β4IPI + β5EXC + β6CPI + β7IR (3.2)
Nói cách khác nếu phần dư trong mô hình hồi quy giữa các chuỗi thời gian không dừng là một chuỗi dừng thì kết quả hồi quy là thực và thể hiện mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mô hình. Và nếu như mô hình là ựồng liên kết thì sẽ không xảy ra trường hợp hồi quy giả mạo, và khi ựó các kiểm ựịnh dựa trên tiêu chuẩn t- test và F test vẫn có ý nghĩa. Phương pháp kiểm ựịnh mối quan hệựồng liên kết thường ựược sử dụng là Johansen test.