Nhà quản trị Công ty - trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam hiện nay, là người hiểu rõ nhất tình hình của Công ty, đồng thời đa phần cũng chính là những người nắm giữ lượng cổ phần lớn trong Doanh nghiệp. Chính vì thế, vấn đề xung
đột lợi ích là điều không thể tránh khỏi đặc biệt là trong điều kiện thông tin kém minh bạch như lúc bấy giờ.
Lịch sử chi trả cổ tức trên thị trường Việt Nam cũng đã ghi nhận những
đợt chi trả bằng tiền mặt lớn trong năm 2008 trước khi luật thuế TNCN có hiệu lực vào đầu năm sau đó, nhằm giúp cho các cổđông lớn tránh được việc phải nộp một khoản thuế đáng kể cho cổ tức nhận được. Và trong giai đoạn gần đây, khi các doanh nghiệp đang cần tiền để phục vụ nhu cầu kinh doanh thì trả cổ tức bằng cổ phiếu là quyết sách được đưa ra mà bỏ mặc ý kiến của các cổđông nhỏ lẻ.
Ngoài ra, tính chưa minh bạch về thông tin còn thể hiện ở những giao dịch cổ phiếu có thông tin nội bộ. Theo lẽ thường, cổ đông nội bộ là người có nhiều nguồn thông tin với độ tin cậy chắc chắn hơn các cổđông bên ngoài, chính vì thế
việc nắm bắt trước nội dung về thời gian, quy mô, tỷ lệ chi trả của các đợt phát hành cũng giúp những cổ đông này ra quyết định trước thị trường và đương nhiên, có những khoản lợi nhuận nhất định hay ít nhất, đạt được những mục tiêu khác về cơ cấu danh mục đầu tư của cá nhân.
Như vậy, quyết định chi trả cổ tức từ tỷ lệ, thời điểm, phương thức trả… của các Công ty niêm yết Việt Nam vẫn chưa thực sự quan tâm đến việc làm hài hòa lợi ích của từng nhóm cổđông mà còn nặng về làm lợi cho một nhóm các cổ đông lớn. Tuy nhiên, để khắc phục được tình trạng này, sẽ cần một khoảng thời gian không nhỏ vì còn liên quan đến việc điều chỉnh, bổ sung các quy định, các khung pháp lý rõ ràng, chặt chẽ hơn về công bố thông tin trên Thị trường Chứng khoán của các cơ quan có thẩm quyền.
2.3.3.7.Phương thức chi trả cổ tức chưa đặt trong mối liên hệ với thuế TNCN phải nộp
Như phần lớn các quốc gia khác trên thế giới, Thuế là một nguồn thu tất yếu của Ngân sách nhà nước Việt Nam trong đó, thuế TNCN đang dần được quan tâm hơn trong thời gian gần đây.
Theo quy định của Luật Thuế TNCN, cổ tức cũng là một khoản thu nhập chịu thuế, tuy nhiên với mỗi phương thức chi trả cổ tức khác nhau, thuế TNCN lại có những điểm khác nhau trong tính toán. Hiện nay, đa phần các Công ty niêm yết nói chung, Công ty cổ phần nói riêng chưa thực sự cân nhắc đến vấn đề này trong quá trình ra quyết định chi trả cổ tức. Do đó, khi bị khấu trừ thuế thu nhập từ cổ tức
đặc biệt là thu nhập từ cổ tức bằng cổ phiếu thường khiến cổ đông khá băn khoăn và khó chịu. Chính vì vậy, việc ra quyết định chi trả cổ tức của Công ty nên có sự
cân nhắc đến điểm khác nhau giữa các phương thức chi trả cổ tức nhằm giảm thiểu chi phí phát sinh từ thuế TNCN, tối đa hóa các khoản thu nhập cho cổ đông, góp phần làm hài hòa giữa lợi ích của cổđông với lợi ích của Doanh nghiệp.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Toàn bộ nội dung Chương 2 là cái nhìn toàn cảnh về thực trạng chi trả cổ
tức của các Công ty niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX trong đó xoáy sâu vào các trường hợp trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Bằng những số liệu thống kê và phân tích khái quát tình hình chi trả cổ tức của các Doanh nghiệp, tác giả rút ra đặc điểm chủ yếu của của các đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2005 – 2010 như: gia tăng nhanh của phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu; có sự tập trung của các Doanh nghiệp trong việc lựa chọn phương thức chi trả; tỷ lệ chi trả cao cùng với các đợt trả thưởng ngày càng phổ biến … Từ những đặc điểm đó, tác giả đi sâu
đánh giá tính hiệu quả của phương thức trả cổ tức bằng cổ phiếu thời gian vừa rồi thông qua phân tích sự tác động đến giá cổ phiếu, đến hiệu quả sử dụng vốn, khả
năng thanh toán, hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính cũng như các chỉ tiêu sinh lời. Nhìn chung, các đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức trong những năm qua của các Công ty niêm yết là khá ồạt và chưa có định hướng dài hạn, hiệu quả của các
đợt chi trả cũng chưa thực sự cao và đem lại tín hiệu khả quan cho kết quả kinh doanh của Doanh nghiệp những năm sau đó.
Trên cơ sở phân tích, đánh giá thực trạng, tác giảđã tóm tắt lại một số bất cập còn tồn tại của phương thức trả cổ tức này với mục đích làm định hướng để đưa ra các giải pháp tập trung và phù hợp trong Chương 3.
CHƯƠNG 3: TĂNG CƯỜNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU TẠI
CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
e Ø f
Chính sách cổ tức là một trong ba quyết định quan trọng của Tài chính Doanh nghiệp hiện đại bên cạnh chính sách tài trợ và chính sách đầu tư. Chính sách phân phối cổ tức hợp lý không những tạo ra một hình ảnh tốt đẹp về Doanh nghiệp, mà còn xây dựng niềm tin của nhà đầu tư đối với trển vọng của Công ty trong tương lai, bởi nó tạo ra một môi trường tài chính lành mạnh và cơ hội phát triển bền vững của Công ty về dài hạn. Bên cạnh đó, một chính sách cổ tức hợp lý cũng sẽ hỗ trợ tích cực cho Công ty trên thị trường vốn, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho việc ra quyết định tài chính của các Công ty niêm yết. Chính sách cổ tức của mỗi Doanh nghiệp nói chung bị tác động bởi nhiều yếu tố, do vậy, đểđưa ra được các biện pháp nhằm tăng cường tính hiệu quả của phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, trước tiên, các Công ty niêm yết cần phân tích sự tác động của các yếu tố nội sinh và ngoại sinh đến việc lựa chọn phương thức chi trả cổ tức này.