1. Tính cp thi tc ađ tài
2.3.3 Mt sh nch trong các mô hình đ nh giá chng khoán
L i nhu n tính theo ph ng pháp này là l i nhu n k toán đư đ c đi u ch nh t c là nó không ch ra chính xác th i đi m phát sinh kho n thu nh p, vì v y nó không phù h p v i quan đi m nhìn nh n v dòng ti n c a nhà đ u t
đa s .
Vi c đi u ch nh s li u quá kh đ rút ra tính quy lu t c a l i nhu n
trong t ng lai c ng không phù h p v i chi n l c c a doanh nghi p m i
thành l p ch a có s li u quá kh , ch a b c sang giai đo n n đ nh đ có k t qu n đ nh.
ây là ph ng pháp khá ph c t p do ph i d tính các ho t đ ng s n
xu t kinh doanh c a doanh nghi p trong t ng lai do đó nó ch áp d ng cho
Vì v y, đ đánh giá đ c k t qu ho t đ ng c a doanh nghi p trong
t ng lai, nh ng ng i làm công tác xác đ nh giá ph i có trình đ nghi p v
kinh doanh và qu n lý doanh nghi p cao, có th đ a ra đ c nhi u gi thi t thích h p liên quan đ n ho t đ ng c a doanh nghi p trong t ng lai.
M c dù v y đ i v i các nhà đ u t trong và ngoài n c, giá tr doanh
nghi p xác đ nh b ng ph ng pháp này đ c đánh giá là chu n m c đ xác
đnh giá tr th tr ng ti m n ng c a doanh nghi p mà h quan tâm.
2.3.3.2 H n ch trong ph ng pháp gián ti p H n ch trong ph ng pháp P/E H n ch trong ph ng pháp P/E
EPS có th âm và P/E không có m t ý ngh a kinh t nào khi có m u s âm.
Thu nh p có th r t bi n đ ng, khi n cho vi c so sánh P/E qua các n m khác nhau hay gi a các công ty v i nhau r t khó kh n và không có nhi u ý ngh a.
EPS có th b bóp méo b i các công tác k toán, khi n cho kh n ng so sánh gi a các P/E b tác đ ng.
H n ch trong ph ng pháp P/B
Không phù h p đ đ nh giá c phi u c a các công ty d ch v , n i mà tài s n vô hình (tài s n con ng i còn quan tr ng h n b t k tài s n h u hình nào).
S khác bi t trong các mô hình và chi n l c kinh doanh gi a các doanh nghi p trong cùng m t ngành có th d n đ n s khác bi t trong các giá tr BV, do v y P/B s không ph i là m t ch s t t đ so sánh các doanh nghi p cùng ngành.
S linh ho t trong vi c l a ch n các nguyên t c k toán (expensing v.s capitalizing) d n đ n s khác bi t v giá tr tài s n, th m chí ch t l ng tài s n, đ c ghi nh n trong b ng cân đ i k toán. i u này khi n cho vi c so sánh gi a các công ty v i nhau s d ng P/B có th gây nh m l n.
T nh ng mô hình đ nh giá và nh ng h n ch nêu trên, tác gi d n
ch ng cho vi c “ nh giá c phi u các Ngân hàng Th ng m i c ph n cho
ho t đ ng đ u t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam – Tr ng h p c a Ngân hàng Th ng m i c ph n Sài Gòn Th ng Tín”
2.4 Tr ng h p đnh giá c phi u Ngân hàng Th ng m i C ph n Sài Gòn Th ng Tín cho ho t đ ng đ u t
2.4.1 Tình hình ho t đ ng ngành Ngân hàng n m 2012
N m 2012, có th xem là m t n m khá sóng gió đ i v i ngành ngân
hàng Vi t Nam v i hàng lo t các v b t b , ki n t ng, t ng tr ng tín d ng th p k l c, t l n x u t ng m nh. B c tranh toàn c nh ngành ngân hàng
trong n m 2012 th hi n qua các khía c nh sau:
Th nh t: T ng tr ng tín d ng th p nh t t tr c đ n nay.
Tín d ng n m 2012 t ng r t th p, 7 tháng đ u n m t ng tr ng tín d ng c a toàn n n kinh t v n g n nh b ng 0%, sau 11 tháng tín d ng m i t ng
lên đ c h n 4%. Cu i n m 2012, Ngân hàng Nhà n c cho bi t t ng tr ng
tín d ng đ t 8,91% so v i cu i n m 2011. Trong đó tín d ng VN t ng 11,51%, tín d ng ngo i t gi m 1,56%, tín d ng nông nghi p, nông thôn t ng 8%, tín d ng xu t kh u t ng 14%, tín d ng doanh nghi p nh và v a t ng
6,15%. D n cho vay các l nh v c không khuy n khích gi m và t tr ng
Bi u đ 2.2: T ng tr ng tín d ng qua các n m
Ngu n: Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam
Th hai: Lãi su t huy đ ng gi m liên ti p 6% trong n m 2012
T m c tr n lãi su t 14%, sau 6 l n đi u ch nh gi m liên ti p trong n m 2012 còn 8% và dài h n thì theo c ch th n i lãi su t.
Lãi su t c b n gi m 5% so v i cu i n m 2011, t m c tr n 14% xu ng 9%. Song song v i vi c áp tr n lãi su t huy đ ng k h n ng n, Ngân hàng
Nhà n c đư cho th n i lãi su t k h n 12 tháng tr lên.
Các m c lãi su t đi u hành khác c ng gi m m nh. Lãi su t tái chi t kh u gi m t 13%/n m xu ng còn 8%/n m trong khi lưi su t tái c p v n gi m
t 15%/n m xu ng 10%/n m.
Th ba: N x u đang là bài toán khó.
N x u tính đ n th i đi m tháng 9/2012 vào kho ng 8,82%. i u đáng
l u ý là nh ng con s công b c a các t ch c tín d ng và giám sát c a Ngân
hàng Nhà n c có s khác bi t l n, theo báo cáo c a các t ch c tín d ng vào
cu i n m 2012, n x u vào kho ng 135.000 t đ ng, t ng đ ng 4,86% t ng
t theo báo cáo c a c quan giám sát c a Ngân hàng Nhà n c. Vi c không th ng nh t t l n x u cho th y n x u còn ti m tàng r t nhi u y u t trong h th ng ngân hàng. Vì th x lý n x u đang là m t yêu c u đ t ra không ch v i b n thân các t ch c tín d ng mà còn c toàn b h th ng ngân hàng và n n kinh t .
Th t : Tái c c u các t ch c tín d ng y u kém.
N m 2012, Ngân hàng Nhà n c thanh tra toàn di n 32 t ch c tín
d ng, bên c nh vi c t ng c ng giám sát ho t đ ng c a các t ch c tín d ng,
t ng đ c d lu n k v ng là n m tr ng đi m c a tái c c u h th ng ngân
hàng sau khi Ngân hàng Nhà n c đ a ra k ho ch h p nh t, mua bán các
ngân hàng y u kém. Vi c h p nh t, sáp nh p các ngân hàng y u kém là vi c làm c n thi t đ lành m nh hóa h th ng ngân hàng và t ng c ng s c c nh tranh v i các ngân hàng n c ngoài.
Th n m: L i nhu n toàn h th ng ngân hàng gi m m nh.
Theo báo cáo c a Ngân hàng Nhà n c, t ng l i nhu n toàn ngành
ngân hàng n m 2012 là 28.600 t đ ng, s t gi m g n 50% so v i n m 2011.
Tình hình l i nhu n m đ m trong n m 2012 đư ch m d t nh ng n m tháng hoàng kim lãi kh ng c a các ngân hàng. H u h t các ngân hàng đ u b s t gi m l i nhu n r t m nh, ngay c nh ng ngân hàng l n nh Vietcombank,
Vietinbank, BIDV, c ng không t ng tr ng so v i n m tr c, dù v n đ ng
đ u toàn ngành v l i nhu n.
2.4.2 ánh giá chung v Ngân hàng Th ng m i C ph n Sài Gòn Th ng Tín Th ng Tín
2.4.2.1 Gi i thi u chung v Ngân hàng Th ng m i C ph n Sài Gòn Th ng Tín Th ng Tín
Tên giao d ch: Ngân hàng Th ng m i C ph n Sài Gòn Th ng Tín (Tên vi t t t: Sacombank)
H i s : 266-268 Nam K Kh i Ngh a, Ph ng 8, Qu n 3, Thành ph H Chí Minh
Ngày thành l p: Ngày 21/12/1991, Samcombank chính th c đi vào ho t đ ng v i s v n đi u l ban đ u là 3 t đ ng b ng vi c h p nh t Ngân hàng Phát tri n Kinh t Gò V p v i 3 h p tác xã tín d ng Tân Bình, Thành Công và L Gia.
V n đi u l
10.739.677.000.000 đ ng t i th i đi m 31/12/2012. D ki n n m 2013 t ng v n đi u l lên 16.418.000.000.000 đ ng, t ng 53% so v i n m 2012
Ngành ngh kinh doanh
Sacombank ho t đ ng trong l nh v c ngân hàng bao g m:
Huy đ ng v n ng n h n, trung h n, dài h n c a các t ch c và dân c d i
các hình th c ti n g i có k h n, không k h n, ch ng ch ti n g i, ti p nh n
v n đ u t và phát tri n c a các t ch c trong n c, vay v n c a các t ch c
tín d ng khác, cho vay ng n h n, trung h n, dài h n, đ i v i các t ch c và cá nhân chi t kh u các th ng phi u, trái phi u và gi y t có giá, hùn v n và liên doanh theo pháp lu t.
M ng l i ho t đ ng:
Sacombank xây d ng m ng l i kênh phân ph i ph r ng 48/63 t nh thành
trong n c và t i 2 n c c n biên Lào và Campuchia. Tính đ n ngày
nhánh n c ngoài 71 CN/SGD trong n c, 338 Phòng giao d ch và 1 Qu ti t ki m. Theo ch t ch H QT Ph m H u Phú, 80% Phòng giao d ch, chi nhánh là tài s n c a Ngân hàng.
S l ng nhân s tính đ n cu i n m 2012: H n 10.419 cán b nhân viên
C c u c đông S l ng c đông T l %/V n đi u l Trong n c 62.918 62.89% N c ngoài 688 0.34% Trong n c 228 31.68% N c ngoài 60 5.09% 63.894 Cá nhân T ch c C c u c đông T ng
Trong đó c đông chi n l c:
C đông chi n l c T l SH/V L
Ngân hàng Th ng m i c ph n Xu t nh p kh u Vi t Nam 10.60%
Công ty C ph n u t Sài Gòn EXIM 5.17%
Tr n Phát Minh 4.94%
Tr m Tr ng Ngân 4.93%
Công ty Tài chính Qu c t (IFC) 4.38%
ng V n Thành 4.38%
Niêm y t
Sacombank đ c S giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh ch p
thu n niêm y t t ngày 12/07/2006. Mã ch ng khoán: STB
S l ng c phi u l u hành: 973.967.664 t i th i đi m 31/12/2012
Tên công ty T l s h u L nh v c kinh doanh
Công ty TNHH MTV Cho thuê Tài chính
Ngân hàng Sài Gòn Th ng Tín (SBL) 100% Ho t đ ng cho thuê Công ty TNHH MTV Khai thác và Qu n lý
tài s n Ngân hàng Sài Gòn Th ng Tín 100% Qu n lý tài s n Công ty TNHH MTV Ki u h i Ngân hàng
Sài Gòn Th ng Tín (SBR) 100% Ho t đ ng ki u h i Công ty TNHH MTV Vàng b c đá quý
Sài Gòn Th ng Tín (SBJ) 100% S n xu t, gia công và mua bán vàng và các kim lo i quý, đá quý khác Công ty TNHH M t thành viên Hypertek 100% Cung c p gi i pháp và d ch v công ngh thông tin Ngân hàng Sài Gòn Th ng Tín Campuchia 100% Ho t đ ng ngân hàng
Công ty Vàng b c đá quý Sài Gòn Th ng Tín Campuchia100% S n xu t, gia công và mua bán vàng và các kim lo i quý, đá quý khác
Công ty CP Giao d ch hàng hóa S n Tín 20% Giao d ch hàng hóa
C c u b máy qu n lý
H và tên Trình đ chuyên môn
Ph m H u Phú 21 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Hu nh Qu Hà 09 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Tr m Bê 09 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Ki u H u D ng 21 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Tr m Kh i Hòa 05 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng D ng Hoàng Qu nh Nh 06 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Phan Huy Khang
21 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
H và tên Trình đ chuyên môn
Nguy n T n Thành 24 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
Lê V n Tòng 24 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
Nguy n Th Thanh Mai 19 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
Nguy n V n Lý 24 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
H và tên Trình đ chuyên môn
Phan Huy Khang
19 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
D ng Hoàng Qu nh Nh 06 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Nguy n Bá Tr 19 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Hà Qu nh Anh 20 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Lý Hoài V n 12 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Nguy n Minh Tâm 18 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng ào Nguyên V 21 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Võ Anh Nhu 19 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng H Doưn C ng 18 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Hà V n Trung 16 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng Hu nh Thanh Giang 18 n m kinh nghi m trong l nh v c tài chính ngân hàng
T ng tài s n c a Sacombank t ng qua các n m. n th i đi m 31/12/2012, t ng tài s n c a Sacombank đ t 152,118 t đ ng, t ng 10,650 t đ ng so v i đ u n m t ng đ ng m c t ng 8% so v i cùng k n m tr c.
Bi u đ 2.3: Tình hình t ng t ng tài s n c a Sacombank t n m 2007–2012 (T đ ng)
Ngu n: T ng h p t BCTC ki m toán c a Sacombank t 2007-2012
2.4.2.3 V n ch s h u
V n ch s h u c a Sacombank t ng qua các n m. n th i đi m 31/12/2012, v n ch s h u c a Sacombank đ t 13,698 t đ ng, gi m 6% so
Bi u đ 2.4: Tình hình t ng v n ch s h u c a Sacombank t n m 2007 –
2012(T đ ng)
Ngu n: T ng h p t BCTC ki m toán c a Sacombank t 2007-2012
2.4.2.4 Huy đ ng v n
T ng ngu n v n huy đ ng đ t 123,753 t đ ng t ng 11% so v i đ u
n m. Trong đó, huy đ ng t TCKT &DC (bao g m phát hành trái phi u) đ t
114,863 t đ ng t ng 24% so v i đ u n m đ t 92% so v i k ho ch n m 2012.
Bi u đ 2.5 : Tình hình t ng T ng ngu n v n huy đ ng c a Sacombank t n m
2007-2012 (t đ ng)
Bi u đ 2.6: C c u danh m c ti n g i khách hàng c a Sacombank t n m 2007-2012 Theo lo i hình ti n g i Theo lo i hình doanh nghi p
Ngu n: T ng h p t BCTC ki m toán c a Sacombank t 2007-2012
Tính đ n ngày 31/12/2012, t ng d n tín d ng 98,728 t đ ng t ng 24% so v i cùng k n m tr c. Trong đó, cho vay khách hàng đ t 94,080 t đ ng t ng 20% so v i n m 2011.
Bi u đ 2.7: C c u cho vay c a Sacombank t n m 2007-2012