1. Tính cp thi tc ađ tài
1.2.4.2 Ph ng pháp đ nh giá gián t ip
Ph ng pháp đnh giá gián ti p cho r ng giá tr c a m t th c th kinh t
trên c s c a m t s các t s gi a giá c phi u v i các y u t nh thu nh p
và th giá. Ph ng pháp này tính giá tr doanh nghi p đ n gi n h n ph ng
pháp chi t kh u vì không phân tích sâu vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p mà ch c n c vào m t s ch tiêu tính toán nh thu nh p, giá tr s sách. c bi t mô hình này bám sát giá c trên th tr ng đ so sánh
và đ a ra m t m c giá mà th tr ng có th ch p nh n.
C s phân tích c a ph ng pháp đ nh giá t ng đ i cho r ng n u hai c phi u t ng đ ng nhau, thì chúng ph i có giá t ng đ ng nhau. N u bi t giá c a m t c phi u này thì s bi t đ c giá c phi u đang phân tích đ c đnh giá cao hay th p h n.
Ph ng pháp k thu t t ng đ i có nhi u mô hình đ nh giá. Trong đó
có 2 mô hình ph bi n đó là mô hình P/E và mô hình P/B.
1.2.4.2.1 Mô hình t s giá/thu nh p ậ P/E
Mô hình này cho r ng thu nh p là ch s đáng quan tâm nh t đ i v i
nhà đ u t và s quy t đ nh giá c phi u công ty (Bùi Kim Y n, 2008, tr146).
Vi c tính giá c phi u c a doanh nghi p có th đ c tính nh sau:
EPS4: Là thu nh p trên m i c ph n.
P/E bình quân đ c tính d a trên vi c l a ch n các công ty có quy mô
và n ng l c kinh doanh t ng đ ng, th ng là các công ty có cùng ngành
ngh , đư có giá c phi u đang đ c th tr ng th a nh n.
1.2.4.2.2 Mô hình t s giá/giá tr s sách ậ P/B
Mô hình này quan tâm đ n giá tr đ c ghi nh n t i th i đi m hi n t i
c a công ty. Công ty càng có giá tr s sách l n thì giá c phi u càng t t, b i vì giá tr s sách là m t ch s đáng quan tâm đ i v i nhà đ u t .
Giá tr s sách m i c phi u b ng giá tr s sách công ty chia cho s
l ng c phi u công ty.
Giá tr s sách đ c c tính:
V n c ph n th ng = V n ch s h u –Giá tr v n c ph n u đưi
Theo công th c trên vi c tính giá c phi u c a doanh nghi p có th đ c tính nh sau:
P/B bình quân đ c tính trên c s ch n các công ty có quy mô và n ng l c kinh doanh t ng đ ng, thông th ng ch n trong cùng ngành ngh , đư có giá c phi u đang đ c th a nh n trên th tr ng.
1.3 Th c tr ng đnh giá giá tr các ngân hàng trên th gi i và bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam h c kinh nghi m cho Vi t Nam
Tính đ n cu i n m 2012, theo b ng x p h ng đ nh giá giá tr c a Bloomberg các Ngân hàng thu c top 50 thì khu v c Nam M ch có 7 Ngân
hàng vào top này trong đó M có 4 Ngân hàng đ c đnh giá trong top tiêu
bi u c a b ng x p h ng toàn c u. T l thay đ i so v i n m 2011.
B ng 1.1: X p h ng đ nh giá giá tr các Ngân hàng khu v c Nam M
H ng
toàn c u H ng c a Nam M Ngân hàng Qu c gia (Tri u USD)Tài s n % Thay đ i
12 1 JP Morgan Chase Bank National
Association New York M
1,896,773
4.70%
18 2
Bank of America M 1,474,077 1.52%
21 3 Citibank NA, NewYork M 1,313,401 1.93%
22 4 Wells Fargo Bank Na, San Francisco M 1,266,125 9.01%
38 5 The Toronto - Dominion Bank Canada 810,863 10.28%
41 6 Royal Bank of Canada Canada 751,852 8.16%
46 7 The Bank of Nova Scotia Canada 667,844 12.39%
Ngu n: http://www.bankersaccuity.com/resources/bank-rankings/
ng đ u các Ngân hàng t t nh t M trong n m 2012 JP Morgan
Chase Bank Nation ASSociation v i giá tr v n hóa 141.7 t USD gi m 15% so v i n m 2011. T ng tài s n n m 2012 c đ t 1.896 nghìn t USD t ng 4.7% so v i n m 2011. V i b ng x p h ng toàn c u Ngân hàng này v n gi nguyên v trí th 12 so v i n m tr c. N m 2008 sau th ng v sáp nh p v i Bear Sterns và Washington Mutal v i giá tr th ng v l n l t 1.1 t USD, 1.9 t USD. N m 2012 doanh thu đ t 97.03 t USD, l i nhu n ròng 21.30 t USD.
ng th hai là Ngân hàng Bank of America, n m 2012 Ngân hàng này có giá tr v n hóa 72,5 t USD t ng 2% so v i n m 2011. T ng tài s n c
đ t 1.474 nghìn t USD t ng 1.52% so v i cùng k . ây là th ng hi u ngân
hàng lâu đ i và có giá tr M . So v i b ng x p h ng toàn c u Ngân hàng
này đư t ng 1 b c so v i n m tr c. Sau th ng v sáp nh p v i Merrill
Lynch n m 2008 v i giá tr th ng v 50 t USD. Ngân hàng này ngày càng
c ng c ho t đ ng kinh doanh là m t trong nh ng ngân hàng tiêu bi u trong th tr ng Ngân hàng tiêu dùng.
V trí th 3 thu c Citi Bank đây là m t trong nh ng ngân hàng qu c t l n v tiêu dùng c a các d ch v tài chính kh ng l c a T p đoàn Citigroup. Citi Bank đ c thành l p vào n m 1812. Tháng 03/2010, Citi Bank là ngân hàng l n th ba Hoa K v t ng tài s n, sau Bank of America và JPMorgan Chase. Citibank có ho t đ ng ngân hàng bán l t i h n 160 qu c gia và vùng lãnh th trên th gi i. H n m t n a s v n phòng là Hoa K , ch y u thành ph New York, Chicago, Los Angeles, V nh San Francisco, Washington, DC và Miami. G n đây, Citi Bank đư m r ng ho t đ ng t i Boston, Philadelphia, Houston. N m 2012 doanh thu đ t 70.2 t USD, l i nhu n ròng 7.5 t USD.
N m 2011 các ngân hàng Canada đư chi 14,4 t USD đ mua l i các
ngân hàng trên kh p th gi i, ch y u là M . Toronto-Dominion Bank đư đ y m nh chi n l c phát tri n M t n m 2004. Ngân hàng này mua l i ngân hàng Commerce Bancorp of Cherry Hill, New Jersey v i giá 7.1 t USD và m r ng s l ng chi nhánh M lên con s 1.284. Logo màu xanh c a Toronto-Dominion Bank gi đây đư tr nên ph bi n kh p các con ph c a New York và Boston.
Tháng 04/2012 Royal Bank Of Canada v a mua l i 50% c ph n RBC Dexia Investor Services Ltd v i giá tr th ng v 1.1 t USD b ng ti n m t.
1.3.2 T i Châu Âu
ng đ u b ng x p h ng toàn c u là Ngân hàng Deutsch Bank AG c a c v i t ng tài s n cu i n m 2012 là 2.656 nghìn t USD gi m g n 7% so
v i n m tr c. Doanh thu n m 2012 đ t 33.7 t USD t ng 2% so v i n m
2011 (33.2 t USD). Thu nh p ròng đ t 0.7 t USD gi m 98% so v i 2011
(4.3 t USD).
N m 2010 Deutsche Bank đư mua l i t ABN AMRO Hollandsche
bank-Unie đ đ y m nh ho t đ ng ngân hàng th ng m i t i Hà Lan v i giá
tr th ng v 709 tri u Euro.
ng v trí th hai trên th gi i BNP Paribas SA v i t ng tài s n n m 2012 là 2.517 nghìn t USD gi m 2.95% so v i n m 2011. V n hóa hi n t i là 54.9 t USD t ng 6% so v i 2011. Ngân hàng này đ c hình thành thông qua vi c sáp nh p c a Banque Nationlale de Paris và Paribas vào n m 2000.
V trí th ba trên b ng x p h ng th gi i thu c v Ngân hàng Crédit Agricole SA (CASA) là t p đoàn ngân hàng bán l l n nh t t i Pháp, l n th hai châu Âu và l n th tám trên th gi i b i v n c p 1 theo t p chí The Banker.
V trí th 4 thu c v Ngân hàng Barclays PLC là m t ngân hàng tài
chính đa qu c gia có tr s t i London, V ng qu c Anh. Nó là m t ngân
hàng đa n ng v i các ho t đ ng trong bán l , bán buôn và ngân hàng đ u t ,
c ng nh qu n lý tài s n, cho vay th ch p và th tín d ng. Nó đư ho t đ ng
t i h n 50 qu c gia và vùng lãnh th và có kho ng 48 tri u khách hàng. N m
2012 Barclays PLC có t ng tài s n 2.420 nghìn t USD. Tháng 3/2007 Barclays đư sáp nh p v i ABN AMRO ngân hàng l n nh t Hà Lan. Ti p sau
C ng trong n m 2007, Barclays đư đ ng ý mua công ty Equifirst t Regions Financial Corporation tr giá 225 tri u USD.
B ng 1.2: X p h ng đ nh giá giá tr các Ngân hàng Châu Âu H ng H ng
toàn c u Châu ÂuH n c a Ngân hàng Qu c gia (Tri u USD)Tài s n % Thay đ i
1 1 Deutsche Bank AG c 2,655,839 -7.01%
2 2 BNP Paribas SA Pháp 2,517,210 -2.95%
3 3 Cre'dit Agricole SA Pháp 2,431,518 6.89%
5 4 Barclays Bank PLC Anh 2,420,044 -4.65%
9 5
The Royal Bank of Scotland PLC Anh 2,084,860 -10.36%
14 6 Socie'te' Ge'ne'rale Pháp 1,650,648 5.87%
15 7 Banco Santander SA Tây Ban Nha 1,621,778 2.79%
16 8 Lloyds TSB Bank PLC Anh 1,530,510 -4.61%
17 9 BPCE Pháp 1,514,479 0.80%
19 10 UBS Ag Th y S 1,375,458 -11.13%
Ngu n: http://www.bankersaccuity.com/resources/bank-rankings/
1.3.3 T i Châu Á
C ng theo Bloomberg các Ngân hàng thu c khu v c Châu Á đ c xác
đnh giá tr thu c top 50 có kho ng 16 Ngân hàng trong đó hai n c Trung Qu c và Nh t đư có 12 Ngân hàng thu c top này.
ng th 3 trên th gi i và th nh t khu v c Châu Á thu c v Ngân
hàng Industrial & Commercial Bank Of China Limited (ICBC) v i t ng tài
s n tính đ n cu i n m 2012 là 2.459 nghìn t USD t ng 15% so v i n m
2011, v n hóa là 241.7 t USD. ICBC là Ngân hàng cho vay l n nh t Trung Qu c v i kho ng h n 200 chi nhánh 28 qu c gia trên th gi i. ICBC đư thành công trong vi c mua l i 20% c ph n c a Ngân hàng Strandard Bank
c a Nam Phi v i giá tr 5.6 t USD vào n m 2007. Ngoài ra ICBC c ng mua l i hàng lo t các Ngân hàng Thái Lan, Indonesia… đ gia t ng th ph n.
V trí th hai thu c v Ngân hàng Japan Post Bank Ltd c a Nh t v i t ng tài s n n m 2012 là 2.363 nghìn t USD t ng 1.23% so v i n m 2011.
ng th 3 Châu Á thu c v China Construction Bank (CCB) c a Trung Qu c v i t ng tài s n n m 2012 là 2.242 nghìn t USD, v n hóa 196.6 t USD.
N m 2005, Bank of America tìm cách m r ng t i Trung Qu c b ng
cách mua l i c ph n 9% trong China Construction Bank Corporation v i giá
tr 3 t USD.
N m 2008, Bank of America mua 6 t H-Shares t ng đ ng kho ng 2.42 đôla H ng Kong cho m i c ph n b ng cách s d ng quy n ch n theo m t công th c mua l i th a thu n ban đ u.
N m 2011 Ngân hàng c a M hi n nay n m gi kho ng 25.1 t H-
Shares, chi m kho ng 10,75% c phi u phát hành c a CCB.
N m 2011 Bank of America công b s bán kho ng m t n a c ph n
c a mình trong CCB (13.1 t c phi u tr giá kho ng 8.3 t USD) vào m t
B ng1.3: X p h ng đ nh giá giá tr các Ngân hàng Châu Á H ng H ng
toàn c u H ng c a Châu Á Ngân hàng Qu c gia Tài s n
(Tri u USD) % Thay đ i
3 1 Industrial & Commercial Bank
of China Limited Trung Qu c 2,458,597 15.00%
6 2 Japan Post Bank Co Ltd Nh t 1,362,977 1.23%
7 3 China Construction Bank Corporation Trung Qu c 2,242,254 13.77%
11 4 Agricultural Bank of China Limited Trung Qu c 2,125,352 13.42%
10 5 Bank of China Limited , Beijing Trung Qu c 2,034,889 7.19%
11 6 The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd Nh t 1,948,128 5.21%
13 7 Sumitomo Mitsui Banking Corporation Nh t 1,668,295 4.17%
27 8 China Development Bank
Corporation , Beijing Trung Qu c 993,091 22.31%
29 9 Mizuho Bank Ltd Nh t 916,556 3.40%
30 10 Mizuho Corporate Bank Ltd Nh t 914,210 3.20%
Ngu n: http://www.bankersaccuity.com/resources/bank-rankings/
1.3.4 Bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam trong ho t đ ng đ nh giá
c phi u ngân hàng.
Trên th gi i vi c đ nh giá c phi u Ngân hàng th ng đ c đánh giá m t cách t ng quát d a vào nhi u tiêu chí khác nhau. Thông th ng qua 3 b c. Th nh t, đánh giá s c m nh tài chính c a ngân hàng thông qua các ch s tài chính. Th hai, xem xét đ n các y u t h tr đ n ho t đ ng c a ngân hàng trong hi n t i c ng nh trong t ng lai đ đ a ra gi i phóng dòng ti n h p lý. Bên c nh đó, vi c đ nh giá giá tr ngân hàng còn thông qua các ý ki n ph n h i t khách hàng c a ngân hàng. T đó m i có cái nhìn toàn di n v ngân hàng c n đ nh giá đ đ a ra m c giá h p lý nh t.
nh giá c phi u ngân hàng có vai trò quan tr ng trong vi c phân tích đ mua l i doanh nghi p. T ch c ho c cá nhân ti n hành mua ph i quy t đnh giá tr t ng đ i c a doanh nghi p đ nh mua tr c khi mua, doanh nghi p b mua ph i xác đ nh giá tr c a b n thân doanh nghi p tr c khi đ ng
ý ho c t ch i bán doanh nghi p. Khi đ nh giá m t doanh nghi p đ mua l i, có m t s y u t đ c bi t c n l u ý.
Tr c h t, tr c khi quy t đnh mua, ph i xem xét tính hi u qu khi k t
h p giá tr c a hai doanh nghi p. Nh ng ai cho r ng, không th đ nh giá đ c giá tr k t h p này và do đó không c n ph i tính toán gì là sai.
Th hai, khi xác đ nh m c giá c n quan tâm đ n vi c thay đ i trong
Ban giám đ c và c c u l i ho t đ ng c a doanh nghi p đ c mua s nh
h ng nh th nào đ n giá tr . i v i nh ng ng i thâu tóm doanh nghi p
v i m c đích không t t đi u này đ c bi t quan tr ng.
Cu i cùng, xác đnh giá tr đ thâu tóm r t d b chi ph i b i các đ nh ki n. Doanh nghi p b thâu tóm th ng đánh giá cao v giá tr c a mình, đ c bi t khi doanh nghi p thâu tóm là đ i th và do v y h s c tìm cách thuy t ph c các c đông c a mình r ng giá chào mua là quá th p. T ng t , n u doanh nghi p thâu tóm đư quy t đ nh mua vì m c đích chi n l c thì các nhà phân tích bu c ph i tính toán giá tr sao cho giá tr này là ch p nh n đ c.
i v i ho t đ ng c a các doanh nghi p nói chung và các ngân hàng nói riêng, đây không ph i là m t v n đ đ n gi n b i cái đ c và cái m t luôn đan xen. M&A s mang l i nh ng giá tr l n cho c bên bán l n bên mua và đ c bi t h u ích khi các ngân hàng r i vào suy thoái do s c ép c nh tranh, hay th tr ng thay đ i… Nh ng cái đ c l n nh t có th k đ n là:
Th nh t, gia t ng quy mô v n c ng nh t ng tài s n
Sau M&A, các ngân hàng đ u có c h i gia t ng quy mô v n và t ng tài s n. Vi c sáp nh p c a Habubank vào SHB hay nh vi c sát nh p c a 3 ngân hàng SCB, TinNghiaBank và FicomBank thành SCB đư làm t ng giá tr tài s n, v n đi u l c ng nh các ch s tài chính khác. Sau sáp nh p, t ng tài
