Nhi u nghiên c u k t lu n r ng l i nhu n gia t ng trong các giao d ch thù đ ch ch ng h n nh nghiên c u c a Gregory (1997), Loughran và Vijh (1997). H l p lu n r ng các v mua l i và sáp nh p mang tính ch t thù đ ch mang nhi u l i nhu n cho t t c các bên, công ty thu mua và công ty m c tiêu, h n các th ng v mua l i và sáp nh p thân thi n.
Goergen và Renneboog (2004) khi xem xét l i nhu n ng n h n trong các giao d ch mua l i và sáp nh p ch ra r ng l i nhu n b t th ng c a công ty m c tiêu trong giao d ch thù đ ch cao h n nhi u so l i nhu n c a c đông các công ty trong các giao d ch thân thi n, vào kho ng 12.6% so v i 8% t i th i đi m công b , k t qu ng c l i đ i v i các công ty thu mua trong các
giao d ch thù đ ch tr i qua l i nhu n âm v i kho ng 2.5% so v i l i nhu n d ng 2,5% trong giao d ch thân thi n.
M c khác, các nghiên c u trên vai trò qu n lý đ a ra k t lu n r ng c đông c a các công ty trong th ng v M&A thân thi n đ c nhi u l i nhu n h n t vi c tái c u trúc công ty do M&A b i vì mua l i và sáp nh p thù đ ch thì th ng t n chi phi h n và th ng đ i m t các v n đ v qu n lý. Healey, Palepu và Ruback (1997) phân tích r ng vi c mua l i thân thi n th t s t o ra nhi u giá tr h n giao d ch thù đ ch b ng cách s d ng s so sánh ho t đ ng c a hai lo i công ty và các công ty thâu tóm thù đ ch không có s c i thi n trong ho t đ ng.
2.9 Các nhân t khác tác đ ng đ n giá tr l i nhu n b t th ng 2.9.1 Ph ng pháp thanh toán
Ph ng pháp thanh toán đã đ c g i Ủ nh là nhân t tác đ ng lên l i nhu n v t tr i c a các công ty sau mua l i và sáp nh p, Travlos, N.G. (1987) đã phân tích m t s công ty thu mua t n m 1972 đ n 1981 và chia m u nghiên c u ra thành ba nhóm thanh toán g m ti n m t, c phi u, c ti n m t và c phi u. Nghiên c u c a ông y đi đ n k t lu n r ng l i nhu n t c ph n c a các công ty sáp nh p tài tr b ng ti n m t th hi n m t l i nhu n b t th ng đáng k h n các công ty thu mua tài tr b ng c phi u, c đông c a các công ty thu mua đ i m t m t t n th t l n khi ho t đ ng mua l i đ c thanh toán b ng ch ng khoán thu n túy. Quan tr ng h n, tác gi đã gi i thích r ng th t b i c a sáp nh p không đ n t s s t gi m ho t đ ng c a công ty thu mua mà t ph ng pháp tài tr c ph n. Theo ông y, 3 lý do có th đ a ra cho hi n t ng này.
Th nh t, th tr ng tài chính s c tính giá tr th c c a công ty đ u th u qua ph ng pháp thanh toán trong giao d ch sáp nh p. Các công ty s đ c k v ng t ng giá tr khi ti n hành trao đ i c ph n trong giao d ch sáp nh p và ng c l i. C ph n c a các công ty v i giá c phi u th p h n giá tr đ c d đoán s t ng lên trong t ng lai g n sau các thông báo mua l i và sáp nh p.
Th hai, b i vì ngh a v thu c a các công ty m c tiêu trong giao d ch ti n m t, các công ty thu mua ph i tr nhi u h n đ gi m t n th t c a các công ty m c tiêu và tình hu ng ng c l i x y ra n u h dùng ch ng khoán cho các giao d ch.
Th ba, các giao d ch mua l i và sáp nh p tài tr b ng ti n m t mang l i cán cân thanh toán t t h n cho t t c các bên c ng nh làm gi m b t c r i ro tài chính nào. Nghiên c u c a Travlos (1987) c ng đã gi i thích l i nhu n t ng ph n đ c mang l i cho các công ty thu mua trong đ ngh đ u th u và mua l i và c ph n ng c a th tr ng ch ng khoán. Bài nghiên c u xác nh n s nh h ng c a ph ng pháp thanh toán lên s duy chuy n c a giá c phi u và có th đ c s d ng nh m t trong nh ng y u t trong ki m tra th ng kê lên l i nhu n b t th ng.
Franks và các c ng s (1988) xem xét tác đ ng hình th c thanh toán b ng cách s d ng ph ng pháp so sánh vi c mua l i và sáp nh p Anh và M . Nghiên c u đ a ra k t qu t ng t nghiên c u c a Travlos (1987). B ng cách so sánh hai quy ch c a Anh và M , h đã tìm ra s khác bi t đáng k gi a hai qu c gia ch y u là do s khác nhau v ngh a v thu . Trong khi các công ty thu mua M thu đ c l i nhu n đáng k qua vi c mua l i và sáp nh p b ng tài tr ti n m t và ng c l i, các công ty thu mua
Anh không tr i nghi m l i nhu n b t th ng tích c c cho c th ng v mua l i b ng ti n m t hay c ph n. Do tác đ ng l n c a ph ng pháp thanh toán M , có nhi u công ty s d ng ti n m t thu n túy ho c c ph n đ tài tr các giao d ch M&A h n các giao d ch Anh.
Không ch đ a ra k t lu n v nh h ng t t hay x u khi các công ty s d ng ti n m t tài tr so sánh v i các công ty s d ng c phi u tài tr khi ti n hành sáp nh p, Martin, K.J (1996) l p lu n r ng ph ng pháp thanh toán có th d n đ n c ho t đ ng tích c c và tiêu c c c a các công ty trong mua l i. Quan đi m c a ông là n u xem giao d ch M&A nh là m t cu c đ u t , t t c các bên có th tác đ ng gía tr c ph n giao dch và hành đ ng trên giá tr c ph n n u giao d ch tài tr b ng c ph n. C h i đ u t càng cao, càng nhi u kh n ng công ty thu mua s s d ng c ph n tài tr . Bên c nh đó, các công ty thu mua có s d ti n m t t t có xu h ng s d ng ti n m t nh là 1 ph ng pháp thanh toán.
D a trên các hình th c thanh toán, Andrade và các c ng s (2001) xác đnh các nghiên c u tr c khi nh n m nh đi m quan tr ng đ phân lo i tài tr ti n m t và tài tr c ph n trong các giao d ch sáp nh p khi đánh giá ho t đ ng. Theo nghiên c u này, l i nhu n k t h p c a các công ty m c tiêu thì g n b ng 0 n u các giao d ch đ c chi tr b ng c ph n và gi m c d ng kho ng 3.6% khi chi tr b ng ti n m t.