Franks (1977) đã k t lu n l i nhu n tích c c cho công ty m c tiêu nh ng l i nhu n tiêu c c cho công ty mua l i, nh ng t ng th k t h p v n nh n đ c l i nhu n tích c c trong mua l i và sáp nh p. Tác gi đã dùng giá c phi u c a 70 công ty trong ngành ch ng c t và bia t 1955-1972, tính toán l i nhu n c a nhà đ u t đã đ c đi u ch nh các y u t có liên quan đ n thông tin trong su t th i gian nghiên c u. D li u đ c s d ng là giá c phi u hàng tháng, kho ng th i gian bao g m 29 tháng tr c s ki n công b và 8 tháng sau ngày công b . B ng cách so sánh ho t đ ng doanh nghi p tr c và sau M&A, tác gi k t lu n r ng l i nhu n đ t đ c cho c đông c
công ty mua và công ty b mua l i ch t ng thêm trong tr ng h p h nh n đ c l i th kinh t theo quy mô ho c quy mô công ty đ c m r ng. Bài nghiên c u c ng đã ki m tra s hi u qu c a th tr ng v n London trong vi c d đoán ho t đ ng c a công ty trong t ng lai g n sau khi sáp nh p d a trên thông tin công khai. Nghiên c u này đ c xem nh là n n t ng c a vi c s d ng th tr ng ch ng khoán London đ xác đ nh ho t đ ng c a các công ty. Nghiên c u c ng ch ra nh ng thu n l i và b t l i c a vi c s d ng d li u giá ch ng khoán trong ph ng pháp th c nghi m.
Nghiên c u c a Franks (1977) đã ch ra r ng c đông c a các công ty b thu mua ch ng ki n m t m c t ng 26% trong l i nhu n so v i tr c giai đo n mua l i và sáp nh p trong khi con s này c a các c đông công ty thu mua thì ít h n nhi u và không duy trì. Tuy nhiên, v t ng th t t c các bên đ t đ c giá tr tích c c. K t qu này đ c xem nh h p lỦ và đ c nh c l i trong các nghiên c u sau v i ph ng pháp nghiên c u t ng t hay ph ng pháp khác ch ng h n Bradley, Desai và Kim (1988), Franks, Harris và Titman (1991), Healy, Palepu và Ruback (1992). Giai đo n th i gian đ th tr ng ph n ng đ c đ c p trong nghiên c u c a Franks là kho ng ít nh t 3 tháng tr c công b sáp nh p. Mô hình c a Franks yêu c u m t s quan sát dài h n trong khi ngày nay, th tr ng tài chính ph n ng r t nhanh v i thông tin m i. Nhi u h c gi sau đó đã c g ng đánh giá trong giai đo n th i gian ng n h n t vài ngày tr c và sau th i đi m công b .
Nghiên c u c a Schererand và Ravenscraff (1989, p.115) đ ng ý v i Franks (1977) v t ng th ho t đ ng M&A t o ra giá tr tích c c, nh ng ch ra r ng trong dài h n tài s n c a c đ ng s s t gi m hàng n m. Trong nghiên c u c a mình Schererand và Ravenscraff s d ng các tiêu chí khác
v i Franks b ng cách s d ng thông tin k toán nh thu nh p, tài s n, l i nhu n, quy mô công ty cho m u g m 392 công ty s n xu t M t n m 1957 đ n 1977. H ch ra tác đ ng c a ph ng pháp k toán trong vi c ghi l i giá tr tài s n c a công ty sau sáp nh p đ n t s hi u qu . N u công ty s d ng giá tr s sách đ ghi nh n tài s n trong vi c sáp nh p, thì l i ích c a c a vi c sáp nh p s ph thu c vào ph ng pháp thanh toán. Ng c l i, n u tài s n sau sáp nh p đ c ghi nh n trên báo cáo tài chính đ c tính theo giá mua t i th i đi m sáp nh p, l i nhu n ph thu c vào kho ng cách gi a giá th c t và giá tr s sách. Nhìn chung, h k t lu n r ng các công ty đ c v n hành d i ch s bình quân c a ngành, chúng tr nên nhi u l i nhu n h n sau sáp nh p và mua l i, nh ng s phát tri n s s t gi m sau 7 hay 8 n m, và bài nghiên c u không có s so sánh gi a công ty thu mua và công ty m c tiêu.
Datta (1992) đã tóm t t các nghiên c u tr c v vi c đánh giá ho t đ ng mua l i và sáp nh p và còn cung c p s gi i thích v chúng. Nghiên c u đã nh n m nh nh h ng và c ch tác đ ng c a nhân t kinh t lên l i nh n c ph n c a c công ty thu mua và công ty m c tiêu. H k t lu n r ng công ty thu mua có xu h ng b nh h ng b i hình thái mua l i và sáp nh p và công ty m c tiêu có xu h ng b nh h ng b i thay đ i pháp lý. Thông qua tóm t t 41 nghiên c u tr c đó, h ch ra r ng m t vài y u t nh h ng đ n l i nhu n c a c đông c a các công ty m c tiêu và công ty thu mua đi u này d n đ n các k t qu khác nhau trong nhi u nghiên c u. Nh ng nhân t có th thay đ i ch ng h n nh ng thay đ i trong quy ch v thu c a Anh lên c phi u và ti n m t tài tr trong 1968-1969, n ng l c c nh tranh khi có nhi u công ty thu mua, cách ti p c n tr c ti p hay gián ti p c a công ty thu
mua, tài tr ti n m t hay c phi u, tính ch t mua l i giúp công ty thu mua đa d ng hóa đ u t ho c nâng cao th ng hi u công ty con c a h .
Nh k t qu c a Datta (1992), giao d ch M&A tài tr b i ti n m t mang l i nhi u l i ích cho c công ty thu mua và công ty m c tiêu h n tài tr b ng c phi u, giao d ch mua l i có l i ích m c tiêu cao h n giao d ch sáp nh p. Nh ng y u t này có th đ c s d ng đ gi i thích s thành công hay th t b i trong ho t đ ng c a công ty sau M&A. M t vài y u t đ c l p này c ng đ c s d ng trong các gi thuy t c a bài nghiên c u này đ đánh giá nh h ng c a nó đ n tính hi u qu c a các giao d ch sáp nh p Vi t Nam. M t cách khác, đi u này nh m m c đích đánh giá s t ng quan và so sánh m c đ nh h ng gi a các y u t đ n l i nhu n c đông c a công ty m c tiêu và công ty thu mua trong m u.
ánh giá ho t đ ng c a công ty b ng nh h ng c a thông báo mua l i và sáp nh p trong c ng n h n và dài h n, Gugler và các c ng s (2003) ti p c n v n đ ph ng pháp khác. H đã so sánh ho t đ ng kinh doanh c a công ty sáp nh p v i m t nhóm các công ty không th c hi n M&A, c th trong phân tích doanh s bán hàng và kh n ng sinh l i trong giai đo n 15 n m. Nghiên c u đã ch ra r ng m t t l c a kho ng 56.7% các công ty nh n l i nhu n cao h n sau khi sáp nh p nh ng doanh s bán hàng th p h n sau 5 n m, đi u này có ngh a tính hi u qu c a ho t đ ng t ng nh ng n ng l c th tr ng gi m sau sáp nh p, trong khi s k v ng và m c đích tr c sáp nh p c t ng lên cho c hai. ó là k t qu t ng ph n c a l i ích h p nh t khi ki m tra l i nhu n và đánh giá doanh s . Thêm vào đó, các ki m tra th c nghi m ch ra r ng sáp nh p v i các ngành khác nhau có s s t gi m trong s n l ng th p h n sáp nh p theo chi u d c. Khi xem xét trên khía
c nh lo i ngành công nghi p c ng nh khía c nh đ a lý, h không tìm th y s khác nhau trong ch t l ng ho t đ ng đi u hành. Theo kh o sát c a h k t qu này phù h p cho các công ty nh , vi c sáp nh p thành công c a các công ty l n thu đ c s n l ng cao h n b ng cách c i thi n n ng l c th tr ng trong khi h không th đ c l i t vi c nâng cao ch t l ng s n xu t. Tuy nhiên, sáp nh p các công ty nh có nhi u kh n ng thành công b ng cách làm t ng hi u su t và đ t đ c v trí th tr ng.
2.5 L i nhu n k t h p trong ng n và dài h n c a công ty thu mua và công ty m c tiêu sau s ki n M&A.