K t lu nch ng 1:
2.5.3 Kt qu hi quy mô hình Fama ậ French:
B ng 2.7: K t qu h i quy mô hình Fama ậ French Mô hình Bi n gi i thích a b s h w R2hi u ch nh R2 trung bình Fama ậ French BH -0.0068 0.9742*** -0.4259** 0.6342*** 0.8774 0.8442 E(Ri) ậ Rf = i + i[E(Rm) ậ Rf ] + siE(SMB) + hiE(HML) + ei BL -0.0018 0.9496*** -0.1621 -0.2948*** 0.8626 SH -0.0018 0.9496*** 0.8379*** 0.7052*** 0.9159 SL -0.0068 0.9742*** 0.5741*** -0.3658*** 0.8140 BWIN -0.0073 0.9212*** -0.2059 -0.2331** 0.8364 BLOSE -0.0005 1.0910*** -0.3008* 0.3600*** 0.8749 SWIN -0.0024 0.9664*** 0.6223*** -0.0317 0.7718 SLOSE -0.0136 0.7554*** 0.6182*** 0.7581*** 0.8006 Ghi chú: m c ý ngh a 10%: *, - m c ý ngh a 5%: **, - m c ý ngh a 1%: ***
K t qu h i quy mô hình Fama ậ French cho th y mô hình 3 nhân t Fama ậ French đ u có Ủ ngh a m t th ng kê m c 1% đ i v i t t c 8 danh m c và có kh n ng gi i tích TSSL t t h n mô hình ch có m t bi n gi i thích RMRF (CAPM). R2 hi u ch nh dao đ ng t 0,77 - 0,91, trong khi mô hình CAPM có R2 t 0,67 ậ 0,85.
Khi xem xét đ n h s h i quy:
H s ch n g n nh đ u không có Ủ ngh a th ng kê (ch có danh m c SLOSE là có ý ngh a m c th p là 10%). i u này cho th y các danh m c g n nh đ c đ nh giá đúng theo c mô hình Fama ậ French và Carhart.
H s h i quy c a nhân t RMRF có giá tr l n nh t # 1 cho th y r ng trong 3 nhân t tác đ ng đ n TSSL thì nhân t th tr ng gi vai trò quan tr ng h n c .
Khi k t h p h i quy 3 nhân t thì h s h i quy c a nhân t SMB đư có Ủ ngh a so v i mô hình h i quy m t nhân t SMB (5/8 danh m c có Ủ ngh a 1% và 1/8 danh m c có Ủ ngh a 10%). Khi xem xét trong t ng danh m c đ c chia theo t s BE/ME: H s SMB chuy n t d ng đ i v i các danh m c quy mô nh sang âm đ i v i các danh m c quy mô l n. Ngoài ra, h s SMB có liên quan đ n quy mô, đ i v i các danh m c quy mô nh có giá tr l n h n các danh m c quy mô l n (SH > BH, SL > BL, SWIN > BWIN). ng th i giá tr trung bình c a SMB l i âm. i u này có ngh a r ng nh ng
công ty có quy mô l n có TSSL cao h n nh ng công ty có quy mô nh . K t qu này trái ng c v i k t qu c a Fama French, mà Fama French lỦ gi i r ng các công ty có quy mô nh th ng t n t i r i ro cao, ho t đ ng kém hi u qu h n nên ph i có ph n bù r i ro l n h n cho nhà đ u t .
i v i h s h i quy HML thì 7/8 danh m c có Ủ ngh a th ng kê trong đó 6 danh m c có m c Ủ ngh a là 1%, 1 danh m c có m c Ủ ngh a 5%. Khi xem xét trong t ng danh m c đ c chia theo quy mô: H s h i quy c a HML liên quan đ n t s BE/ME, đ i v i các danh m c BE/ME cao thì có giá tr l n h n các danh m c BE/ME th p (BH > BL, SH > SL). Khi xét đ n d u c a h s HML c a chuy n t âm đ i v i các danh m c có BE/ME th p sang d ng đ i v i các danh m c có BE/ME cao. i u này phù h p v i k t qu c a Fama French, r ng các công ty giá tr (có BE/ME cao) có TSSL cao h n các công ty t ng tr ng vì các công ty này th ng có r i ro r i vào ki t qu tài chính cao nên ph i có ph n bù r i ro l n h n.