1.4.1 Xơy d ng môhình, ý ngh a các nhơn t h s :
Trong nghiên c u n m 1997, Carhart nh n th y mô hình Fama ậ French không gi i thích đ c bi n đ ng trong TSSL khi phân lo i danh m c theo TSSL k tr c (theo xu h ng/đà t ng tr ng).
Carhart xây d ng mô hình 4 nhân t bao g m 3 nhân t c a mô hình Fama ậ French và thêm m t nhân t n a đ c đ a ra b i Jegadeesh và Titman (1993) là y u t xu h ng b t th ng trong m t n m.
Mô hình Carhart:
E(Ri) ậ Rf = i+ i[E(Rm) ậ Rf ] + siE(SMB) + hiE(HML) + pEi (PR1YR) + ei Trong đó: Có m t nhân t m i là PR1YR: là y u t xu h ng m t n m. Các nhân t còn l i t ng t nh mô hình Fama ậ French.
PR1YR ( High minus Low prior-year return, hay Winners minus Losers): Y u t xu h ng m t n m, đ c tính b ng TSSL bình quân c a các ch ng khoán cao giá n m tr c tr cho TSSL bình quân c a các ch ng khoán th p giá n m tr c, đo l ng l i nhu n t ng thêm c a nhà đ u t khi ti p t c n m gi nh ng ch ng khoán cao giá n m tr c do th c hi nchi n l c đ u t theo xu h ng.
H s PR1YR đ c xây d ng trên c s t o 6 danh m c do phân lo i ch ng khoán theo quy mô (Smaill, Big ậ S, B theo t l phân chia là 50 % - 50%) và theo ch ng khoán cao giá/ m t giá n m tr c (Winner, Neutral, Losers ậ W,N,L v i t l phân chia là 30%-40%-30%). H s này đ c tính b ng TSSL bình quân tháng n m sau c a 30% ch ngkhoán có TSSL n m tr c cao nh t tr cho TSSL bình quân tháng n m sau c a 30% ch ng khoán có TSSL n m tr c th p nh t. TSSL mà Carhart dùng đ phân lo i danh m c là TSSL 11 tháng n m tr c v i đ tr 1 tháng. Công th c tính:
1.4.2 K t qu mô hình trên m u:
K t qu nghiên c u c a Cahart đư cho th y s khác nhau l n trong TSSL c a các danh m c SMB, HML và PR1YR và các nhân t này có th gi i thích đ c s thay đ i c a TSSL theo th i gian. Carhart c ng đ a ra k t qu là mua nh ng ch ng khoán cao giá n m tr c có th mang l i TSSL trung bình 8 %/n m và khuy n ngh không nên đ u t vào nh ng qu có TSSL âm th ng xuyên, nh ng qu có TSSL cao h n n m tr c thì n m sau s có TSSL cao h n TSSL mong đ i trung bình, nh ng nh ng n m sau đó thì ch a ch c.