Ng 2.13 Các ch tiêu tài chính ca DPR

Một phần của tài liệu Hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu tại công ty cổ phần chứng khoán Rồng Việt (Trang 52)

2007 2008

Hi u qu sinh l i

T l lãi g p 36.3% 34.6%

T l lãi sau thu /doanh thu 33% 32.1%

ROE 34.7% 34.4%

ROA 20.5% 22.5%

Hi u qu ho t đ ng

Vòng quay kho n ph i thu 10.1 27.9

Vòng quay hàng t n kho 13.0 7.0

Vòng quay kho n ph i tr 1.1 1.9

Các ch s thanh kho n

H s thanh toán ng n h n 1.1 0.9

H s thanh toán nhanh 1.0 0.7

C c u v n

N /V n ch s h u 0.1 0.16

N /T ng tài s n 0.06 0.11

ánh giá chung: Công ty Cao su ng Phú có hi u qu sinh l i khá cao th hi n qua t l lãi sau thu /doanh thu trên 30%. Công ty s d ng đòn b y tài chính th p, c c u v n khá cân đ i. Do v y, kh n ng thanh toán ng n h n dù có gi m nh xu ng d i 1 thì v n ch a ph i là tín hi u x u c a tình hình tài chính công ty. Nhìn chung, n ng l c tài chính c a Công ty Cao su ng Phú khá t t.

nh giá c phiêu DPR b ng chi t kh u dòng ti n D phóng k t qu kinh doanh:

V i đ c thù c a doanh nghi p tr ng cây công nghi p, s n l ng t ng không quá

đ t bi n do ph i luân canh cây c và m i. Vì v y, gi đnh t ng tr ng doanh thu trong 5 n m t i l n l t là 5% cho n m 2009, 10% cho n m 2010, 12% cho 2011-2012 và 10% cho 2013.

K t qu kinh doanh d phóng trong 5 n m t i nh sau:

B ng 2.14 K t qu kinh doanh d phóng 2009-2013

v: tri u đ ng 2009 2010 2011 2012 2013

Doanh thu 765,235 841,759 942,770 1,055,902 1,161,492 Lãi ròng 219,233 242,899 251,460 276,993 304,876

nh giá c phi u theo ph ng pháp FCFE

Gi đnh các h s tài chính n đnh m c hi n t i trong 5 n m t i, công ty không có nh ng thay đ i l n trong chính sách tài tr và tr c t c. D phóng dòng ti n FCFE trong 5 n m t i nh sau :

B ng 2.15 D phóng dòng ti n FCFE 2009-2013 v: tri u đ ng 2009 2010 2011 2012 2013 DÒNG TI N FCFE 141,620 169,894 201,088 243,837 287,020

(Xem thêm Ph l c B ng tính dòng ti n 2009-2013 c a c phi u DPR)

Công ty ho t đ ng trong l nh v c tr ng cây cao su, ch u nh h ng b i th i ti t, m c đ r i ro cao, vì v y ph n bù r i ro ch ng khoán đ c ch n là 5%.

Khi đó rE = 8.7% + 5% = 13.7% K t qu đnh giá v n c ph n công ty:

FCFE = 3,513,858 tri u đ ng

V i s l ng c phi u đang l u hành là 40.000.000, giá tr m i c phi u là: P = 87,846 đ ng

B ng 2.16 D phóng dòng ti n FCFF 2009-2013 v: tri u đ ng 2009 2010 2011 2012 2013 DÒNG TI N FCFF 294,154 227,925 234,920 273,084 315,054

(Xem thêm Ph l c B ng tính dòng ti n 2009-2013 c a c phi u DPR)

Các tham s đ tính t su t chi t kh u WACC bao g m: Chi phí s d ng n vay hi n hành là 10.5%.

Thu su t thu nh p doanh nghi p t = 0%

V i c u trúc v n hi n hành, các t tr ng n và v n c ph n là: wE = 90% và wD = 10 %

T các d li u trên, chi phí s d ng v n bình quân là : WACC = 90% x 13.7% + 10% x 10.5%(1-0%) = 13.4%

V i t su t chi t kh u WACC, hi n giá dòng ti n FCFF trong 5 n m nh sau: FCFF = 3,756,271 tri u đ ng

Nh v y giá tr v n c ph n s là FCFF tr đi n hi n t i: V = 3,756,271 – 360,290 = 3,395,981 tri u đ ng

V i s l ng c phi u đang l u hành là 40.000.000, giá tr m i c phi u là: P = 84,900 đ ng

nh giá c phi u DPR b ng ph ng pháp so sánh

Trong tr ng h p DPR, các c phi u cùng ngành khai thác cao su bao g m:

HRC: Công ty c ph n Cao su Hòa Bình.

TRC: Công ty C ph n Cao su Tây Ninh

B ng 2.17 So sánh P/E các c phi u cùng ngành v i DPR EPS* (đ ng) P** (đ ng) P/E HRC 3,421 41,600 12.2 TRC 4,886 64,000 13.1 PHR 3,508 45,600 13.0 Bình quân 12.8 DPR 3,836 59,000 15.4 *: EPS 4 quý g n nh t, t 01/07/2008 đ n 30/06/2009 **: giá đóng c a phiên giao d ch ngày 23/09/2009

Ngu n: HOSE, HNX

P/E c a các công ty khai thác cao su khác ch xoay quanh m c 12.8, c ng là m c bình quân ngành. Nh v y, DPR đang đ t h n t ng đ i so v i t t c các c phi u t ng t . i u này cho th y th tr ng đang đnh giá DPR khá cao. V dài h n, s đnh giá cao h n m c bình quân ngành này s không duy trì lâu và h s P/E phù h p là m c trung bình ngành. Nh v y, k t qu đnh giá theo ph ng pháp P/E là:

P = 12.8 x 3,836 = 49,100 đ ng

2.2.5.4 nh giá c phi u công ty c ph n th y đi n C n n T ng quan v công ty c ph n th y đi n C n n

Công ty c ph n Th y đi n C n n ti n thân là Công ty BOT C n n thành l p n m 1988. N m 2004 chuy n sang ho t đ ng theo mô hình c ph n v i ho t đ ng kinh doanh chính là s n xuât và kinh doanh đi n n ng, d ch v qu n lý, v n hành b o d ng các nhà máy th y đi n, t v n qu n lý d án, giám sát thi công các nhà máy th y đi n.

C phi u công ty chính th c niêm y t trên Sàn giao d ch ch ng khoán TP.HCM (HOSE) vào ngày 25/12/2006 v i mã ch ng khoán SJD.

B ng 2.18 Các ch tiêu tài chính c a SJD

2007 2008

Hi u qu sinh l i

T l lãi g p 62.6% 60.3%

T l lãi sau thu /doanh thu 28.2% 14.7%

ROE 20.1% 9.5%

ROA 5.6% 3.1%

Hi u qu ho t đ ng

Vòng quay kho n ph i thu 16.0 15.1

Vòng quay hàng t n kho 7.5 8.5

Vòng quay kho n ph i tr 1.8 1.4

Các ch s thanh kho n

H s thanh toán ng n h n 0.2 0.1

H s thanh toán nhanh 0.1 0.1

C c u v n

N /V n ch s h u 2.4 1.9

N /T ng tài s n 0.7 0.6

ánh giá chung: Là m t công ty th y đi n, ho t đ ng c a SJD có tính n đnh cao và các ch s tài chính cho th y đi u đó. T l lãi g p và h s thanh toán h u nh không đ i. Tuy nhiên, công ty đã ph i vay trung dài h n nhi u đ đ u t xây d ng th y

đi n và d n đ n h s n t ng đ i cao. i u này, dù v y, không quá đáng lo ng i b i l ho t đ ng đ u ra n đnh c a l nh v c kinh doanh đi n cho phép công ty gi m d n h s n theo th i gian.

nh giá c phiêu SJD b ng chi t kh u dòng ti n D phóng k t qu kinh doanh:

Trên c s th n tr ng, gi đnh t ng tr ng doanh thu trong 5 n m t i l n l t là 8% cho n m 2009, 10% cho 2010-2012, 9% cho 2013.

B ng 2.19 K t qu kinh doanh d phóng 2009-2013 c a SJD

v: tri u đ ng 2009 2010 2011 2012 2013

Doanh thu 259,683 285,651 314,216 345,638 376,745 Lãi ròng 55,102 65,417 93,076 120,790 128,268

nh giá c phi u theo ph ng pháp FCFE

Gi đnh các h s tài chính n đnh m c hi n t i trong 5 n m t i, công ty không có nh ng thay đ i l n trong chính sách tài tr và tr c t c. D phóng dòng ti n FCFE trong 5 n m t i nh sau :

B ng 2.20 D phóng dòng ti n FCFE 2009-2013 c a SJD

v: tri u đ ng 2009 2010 2011 2012 2013

DÒNG TI N FCFE (17,572) (2,067) 20,288 37,803 69,443

(Xem thêm Ph l c B ng tính dòng ti n 20090-2013 c a c phi u SJD)

Công ty ho t đ ng trong l nh v c th y đi n, m c đ r i ro th p, vì v y ph n bù r i ro ch ng khoán đ c ch n là 4%.

Khi đó rE = 8.7% + % = 12.7%

K t qu đnh giá v n c ph n công ty:

FCFE = 775,576 tri u đ ng

V i s l ng c phi u đang l u hành là 29.899.600, giá tr m i c phi u là: P = 25,939 đ ng

nh giá c phi u theo ph ng pháp FCFF

B ng 2.21 D phóng dòng ti n FCFF 2009-2013 c a SJD

v: tri u đ ng 2009 2010 2011 2012 2013

DÒNG TI N FCFF 174,659 144,887 145,984 147,144 60,440

(Xem thêm Ph l c B ng tính dòng ti n 20090-2013 c a c phi u SJD)

Các tham s đ tính t su t chi t kh u WACC bao g m: Chi phí s d ng n vay hi n hành là 10.5%.

V i c u trúc v n hi n hành các t tr ng n và v n c ph n là: wE = 39% và wD = 61 %

T các d li u trên, chi phí s d ng v n bình quân là : WACC = 39% x 12.7% + 61% x 10.5%(1-0%) = 11.4%

V i t su t chi t kh u WACC, hi n giá dòng ti n FCFF trong 5 n m nh sau: FCFF = 1,377,618 tri u đ ng

Nh v y giá tr v n c ph n s là FCFF tr đi n hi n t i: V = 1,377,618 – 768,290 = 609,328 tri u đ ng

V i s l ng c phi u đang l u hành là 29.899.600, giá tr m i c phi u là: P = 20,379 đ ng

nh giá c phi u SJD b ng ph ng pháp so sánh

Trong tr ng h p Công ty Th y đi n C n n, các c phi u cùng ngành th y

đi n hi n đang niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán bao g m:

VSH: Công ty c ph n th y đi n V nh S n-Sông Hinh

TBC: Công ty c ph n th y đi n Thác Bà

RHC: Công ty c ph n th y đi n Rhy Ninh

NLC: Công ty c ph n th y đi n Nà L i • HJS: Công ty c ph n th y đi n N m Mu B ng 2.22 So sánh P/E các c phi u cùng ngành v i SJD EPS* (đ ng) P** (đ ng) P/E VSH 1,631 38,900 23.9 TBC 2,613 30,600 11.7 RHC 3,284 25,100 7.6 NLC 6,357 32,800 5.2 HJS 2,037 17,400 8.5 Bình quân 11.4 SJD 2,231 19,700 8.8

*: EPS 4 quý g n nh t, t 01/07/2008 đ n 30/06/2009 **: giá đóng c a phiên giao d ch ngày 23/09/2009

Ngu n: HOSE, HNX

Nh v y, P/E c a các c phi u khác nhau trong ngành th y đi n có s phân hóa r ng. P/E c a SJD khá th p so v i P/E bình quân ngành, cho th y th tr ng đang không chú ý đ n SJD nên giá c phi u còn r h n t ng đ i so v i các c phi u t ng t . Trong dài h n, đi u này s đ c xóa b vì v y áp d ng m c P/E bình quân ngành

đ đnh giá SJD là h p lý. Nh v y, k t qu đnh giá theo ph ng pháp P/E là: P = 11.4 x 2,231 = 25,433 đ ng

2.2.5.5 nh giá c phi u công ty c ph n Imexpharm T ng quan v công ty c ph n Imexpharm

Công ty C ph n Imexpharm ti n thân là công ty D c ph m ng Tháp chuyên s n xu t kinh doanh, xu t nh p kh u s n ph m tân d c, d ng c y t , nguyên ph li u ngành.

N m 2001 công ty chuy n sang ho t đ ng theo mô hình c ph n. C phi u công ty chính th c niêm y t trên Sàn giao d ch ch ng khoán TP.HCM (HOSE) vào ngày 04/12/2006 v i mã ch ng khoán IMP.

Phân tích tài chính

Một phần của tài liệu Hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu tại công ty cổ phần chứng khoán Rồng Việt (Trang 52)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(141 trang)