VDSC áp d ng ph ng pháp FCFF và FCFE đ đnh giá c phi u. Sau khi thu th p thông tin v c phi u, khâu x lý d li u bao g m các ph n c b n: phân tích tài chính, d phóng dòng ti n, tính t su t chi t kh u
a. Phân tích tài chính
Phân tích tài chính giúp đánh giá n ng l c tài chính c a công ty đ làm c s
đnh giá c phi u. M t khác, t các h s tài chính trong quá kh , ng i đnh giá s
đ a ra d báo cho các ch s trong t ng lai và t đó, d phóng các tham s c n thi t
đ a vào mô hình đnh giá.
Các ch s phân tích bao g m:
• Nhóm ch s hi u qu ho t đ ng
• Nhóm ch s c u trúc v n
• Nhóm ch s thanh kho n
Trong đó, ba nhóm ch s : hi u qu sinh l i, hi u qu ho t đ ng và c u trúc v n
đóng vai trò ch y u trong vi c d phóng dòng ti n t ng lai.
b. Dòng ti n
VDSC v n d ng mô hình t ng tr ng 2 giai đo n cho t t c c phi u đnh giá. Giai đo n 1 có th i gian là 5 n m, trong đó dòng ti n t ng n m đ c tính trên c s d phóng t t c thành ph n c a dòng ti n. Giai đo n 2 t n m th 6 đ n v nh vi n, dòng ti n đ c c tính qua m t t c đ t ng tr ng c đnh. T c đ này đ c quy c b ng bình quân t c đ t ng tr ng GDP c a Vi t Nam trong quá kh .
Mô hình 2 giai đo n là m t s l a ch n khá h p lý. N n kinh t Vi t Nam đang trong giai đo n t ng tr ng, tuy t đ i đa s công ty đ u đang phát tri n, do đó phù h p v i gi đnh c a m u hình 2 giai đo n h n là m u hình t ng tr ng đ u. Tuy nhiên, giai đo n 1 không có m t t c đ t ng tr ng c đnh nh trong mô hình lý thuy t, mà
đ c v n d ng linh ho t, theo đó ng i đnh giá ph i c tính dòng ti n cho t ng n m qua các thành ph n c a dòng ti n. Ph ng pháp này đem l i tính th c t h n cho dòng ti n d phóng. M t khác, giai đo n 1 c ng là kho ng th i gian mà doanh nghi p đã có s n nh ng k ho ch kinh doanh, đ u t , đnh h ng phát tri n trong t ng lai g n, đây là c s thông tin v ng ch c cho vi c tính toán dòng ti n.
c. T su t chi t kh u
VDSC bi n đ i mô hình CAPM theo h ng đ n gi n hóa đ tính chi phí s d ng v n c ph n.
Mô hình CAPM nguyên b n: re = rf + beta(rm-rf)
Mô hình CAPM đ n gi n hóa: re = rf + ph n bù r i ro ch ng khoán
Trong đó ph n bù r i ro ch ng khoán đ c quy c dao đ ng trong kho ng 4%- 5% tùy m c đ r i ro c a c phi u. N u công ty kinh doanh trong l nh v c r i ro cao
thì chi phí s d ng v n s cao t ng ng m c bù r i ro 5%. Ng c l i, m c bù r i ro s là 4%. Nh v y, đ tính chi phí s d ng v n c ph n, VDSC không xác đnh h s beta c ng nh t su t sinh l i th tr ng. Thay vào đó, ph n bù r i ro ch ng khoán xem nh c đnh.
Công ty áp d ng lãi su t trúng th u trái phi u chính ph k h n dài nh t làm lãi su t phi r i ro rf .
i v i chi phí s d ng v n bình quân WACC, c u trúc v n s d ng là h n h p gi a n vay và v n ch s h u c a công ty c ph n t i th i đi m đnh giá. ây là đ c
đi m đáng chú ý. Ng i đ nh giá không đ a ra gi đnh v c u trúc v n t ng lai mà áp d ng c u trúc v n th c t c a công ty.