Nh ng t n t i trong ph ng pháp đnh giá c a VDSC xu t phát t nhi u nguyên nhân, trong đó có c nguyên nhân ch quan và khách quan.
V phía khách quan, nguyên nhân đ u tiên là thông tin d li u v c phi u và các công ty c ph n còn ch a đ y đ , minh b ch và c p nh t.
Hi n nay, theo quy ch công b thông tin, các công ty đ i chúng ph i công b các lo i thông tin sau:
• Báo cáo tài chính, báo cáo th ng niên
• Ngh quy t đ i h i c đông, quy t đ nh c a H QT v k ho ch kinh doanh
Tuy nhiên, đ có th đnh giá c phi u thì c n ph i có thông tin chi ti t v ho t
đ ng c a công ty nh : đóng góp c a t ng m ng ho t đ ng kinh doanh trong c c u doanh thu và l i nhu n, các y u t đ c thù nh h ng đ n chi phí công ty, ti n đ đ u t các d án m r ng… ây là nh ng lo i thông tin mà quy đnh c a pháp lu t không b t bu c ph i công b . Vi c có hay không công b nh ng thông tin trên, vì v y, hoàn toàn tùy thu c vào quy t đnh c a doanh nghi p. Thông tin càng ít thì các gi đnh đ đnh giá c phi u càng b nh h ng b i tính ch quan c a ng i đnh giá và k t qu cu i cùng càng thi u đ chính xác.
Nguyên nhân th hai là th i gian hình thành c a th tr ng ch ng khoán Vi t
Nam còn r t non tr so v i các n c khác.
Có m t yêu c u quan tr ng trong d báo c ng nh tính toán là c n ph i có chu i d li u quá kh càng dài càng đáng tin c y. Th c t , đi u này l i là đi m y u c a các c phi u trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
T khi chính th c ra đ i trung tâm giao d ch ch ng khoán TP.HCM vào n m 2000 v i 2 c phi u đ u tiên là REE và SAM, đ n nay th tr ng niêm y t đã có t ng c ng 396 c phi u trên c 2 sàn giao d ch ch ng khoán TP.HCM và Hà N i. Trong 9 n m ra đ i và phát tri n, th tr ng ch ng khoán đã tr i qua nhi u giai đo n th ng tr m và th c s ch m i phát tri n m nh t kho ng n m 2006 tr đi. S l ng công ty niêm y t c ng d ng m c vài m i c phi u trong su t th i gian 2000-2005. Mãi đ n n m 2006 s l ng c phi u niêm y t m i đ t trên 100. Nh v y, ch có m t s r t ít c phi u niêm y t t s m thì d li u giao d ch c phi u m i t ng đ i dài.
Nguyên nhân th ba là ch a có m t th tr ng trái phi u sôi đ ng th c s , k c
th tr ng phát hành và th tr ng th c p.
Nguyên nhân này liên quan tr c ti p đ n nh ng t n t i trong vi c xác đnh lãi su t phi r i ro đ tính t su t chi t kh u dòng ti n. V nguyên t c, ch có l i su t đáo h n (YTM) c a trái phi u đang giao d ch m i là th c đo phù h p cho lãi su t phi r i ro. Tuy nhiên, th tr ng th c p c a trái phi u t ch c t p trung t i S giao d ch
ch ng khoán Hà N i đã có nhi u b t c p, đ c bi t là dùng chung h th ng giao d ch v i c phi u khi n cho thông tin v trái phi u giao d ch thi u và không đ ng b , t đó VDSC không th s d ng đ tính lãi su t đáo h n YTM.
Tuy nhiên, đ i v i th tr ng phát hành trái phi u chính ph thì c ng r i vào tình tr ng không sôi đ ng. Theo th ng kê c a S giao d ch ch ng khoán Hà N i (HNX), tính đ n ngày 9/9/2009, đã có 40 đ t phát hành trái phi u b ng ti n đ ng và 2
đ t phát hành trái phi u b ng ngo i t do Chính ph b o lãnh phát hành trong n m 2009 th c hi n t i HNX. Qua đó, ch có 2.310 t đ ng và 230 tri u USD huy đ ng
đ c; và có t i 36 phiên đ u th u không g i đ c m t đ ng nào; nhi u phiên không có nhà đ u t tham gia, ho c ch đ m trên đ u ngón tay.
K t qu là th i gian gi a l n phát hành thành công trái phi u chính ph g n nh t và th i đi m đnh giá s cách xa, và lãi su t trúng th u đó không ph n nh chính xác m t b ng lãi su t trái phi u chính ph t i th i đi m đnh giá. T đó, không tr thành c s tin c y cho vi c c tính lãi su t phi r i ro.
V phía nguyên nhân ch quanc a nh ng t n t i trong ph ng pháp đnh giá c a VDSC,có th k đ n đ u tiên là y u t con ng i.
Công ty VDSC m i chính th c khai tr ng ho t đ ng vào đ u n m 2007, là m t công ty ch ng khoán còn r t non tr . i ng chuyên viên phân tich, nh ng ng i tr c ti p th c hi n công tác đnh giá c phi u, tuy đ u đ c đào t o chính quy, bài b n các tr ng đ i h c trong và ngoài n c nh ng đ u là nh ng nhân viên còn tr , ch a có kinh nghi m th c ti n v nghi p v đnh giá c phi u, phân tích đ u t tr c khi gia nh p công ty. Vì th , quá trình v a làm v a rút t a kinh nghi m không tránh kh i nh ng cách làm ch a th t s chu n m c.
Nguyên nhân k ti p là h t ng công ngh thông tin c a VDSC c ng ch a th t s h tr t t cho ho t đ ng th ng kê phân tích d li u.
Nh đã phân tích trên, thông tin d li u đ u vào đóng vai trò r t quan tr ng trong đnh giá c phi u. V i s l ng c phi u niêm y t trên sàn giao d ch chính th c
lên đ n kho ng 400 c phi u, s l ng c phi u ch a niêm y t lên đ n hàng ngàn thì kh i l ng thông tin, s li u c n ph i th ng kê, x lý là vô cùng kh ng l . Do đó, đòi h i ph i có h t ng công ngh , ng d ng tin h c đ t đ ng hóa công tác thu th p, x lý d li u. Trong khi đó, hi n nay thông tin tài chính c a các c phi u đ u ph i do nhân viên phân tích t thu th p và x lý th công. i u này d n đ n t n kém th i gian và d x y ra sai sót trong quá trình tính toán.
K t lu n ch ng 2: Tóm l i, ph ng pháp đnh giá mà VDSC đang áp d ng có nhi u u đi m, đã góp ph n quan tr ng trong quá trình ra quy t đnh đ u t c a công ty c ng nh t v n đ u t cho khách hàng. Tuy nhiên, ph ng pháp đó c ng còn nh ng h n ch nh đã phân tích trên, n u kh c ph c thì s là công c h tr đ c l c trong phân tích đ u t c phi u. Trong ph m vi nghiên c u c a mình, ng i vi t xin đ xu t nh ng ki n ngh ph n sau.
CH NG 3 HOÀN THI N PH NG PHÁP NH GIÁ C PHI U T I