V n đ con ng i luôn là vai trò hàng đ u trong ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán. i v i công tác đ nh giá, là nghi p v chuyên môn tr ng tâm c a công ty ch ng khoán thì vai trò đó càng đ c bi t quy t đ nh. C ng v i ph ng pháp đnh giá nh v y, nh ng ch nh ng chuyên viên phân tích có n ng l c chuyên môn và kinh nghi m m i v n d ng m t cách phù h p nh t v i th c ti n th tr ng ch ng khoán đ đ a ra nh ng khuy n ngh đ u t hi u qu .
nâng cao ch t l ng nhân l c, b n thân công ty ph i gia t ng đ u t thông qua các gi i pháp tuy n d ng, chính sách l ng b ng, phúc l i h p d n nh m thu hút nhân tài, đ c bi t là các nhân s đ c đào t o bài b n và đã tr i qua kinh nghi m cùng th tr ng ch ng khoán trong n c c ng nh các th tr ng n c ngoài. Bên c nh vi c
đãi ng , c n xây d ng môi tr ng làm vi c chuyên nghi p, v n hóa doanh nghi p có chi u sâu nh m gi chân nhân s gi i m t cách thi t th c nh t. B i l đ i v i nh ng ng i có n ng l c và nhi t huy t thì môi tr ng làm vi c t o đi u ki n cho phát huy t i
đa kh n ng m i là đi u quan tr ng nh t, ch không ph i ch đ n thu n là thu nh p. Song song v i thu hút ng i tài, công ty c n gia t ng đ u t cho công tác đào t o, thông qua các hình th c khuy n khích đi h c thêm nâng cao trình đ b ng cách h tr h c phí h c ngo i ng , chi phí h c và thi các ch ng ch quôc t v phân tích đ u t c phi u nh CFA… Ngoài ra, công ty c n ch đ ng h p tác v i các đ i tác n c ngoài đ nhân viên có th c xát, h c h i kinh nghi m, th m chí có th c nhân viên ra n c ngoài th c t p.
Bên c nh n l c c a riêng công ty, v n đ ngu n nhân l c c ng c n s quan tâm h tr t phía c quan qu n lý nhà n c. V i quan h h p tác qu c t đa d ng c a mình, UBCKNN có th tìm ki m các d án đào t o, h tr k thu t t các t ch c qu c t đ công ty có th c ng i tham gia.
3.3 Nhóm gi i pháp đ i v i c quan qu n lý nhà n c: 3.3.1 M r ng th tr ng giao d ch chính th c:
C n t ng c ng thúc đ y các công ty đ i chúng ti n hành đ ng ký giao d ch trên sàn giao d ch UPCOM và ti n t i niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán khi h i đ đi u ki n niêm y t. Thông qua đó, thu h p th tr ng giao d ch t do, m r ng th tr ng giao d ch chính th c. T đó, thông tin giao d ch c a các lo i c phi u m i đ c th ng kê m t cách đ y đ , tin c y làm c s cho vi c ng d ng các ph ng pháp đ nh giá m t cách bài b n, khoa h c. ng th i, gia t ng s l ng c phi u niêm y t s làm cho danh m c th tr ng tr nên đa d ng hóa nhi u h n, ch s giá chung (index) ph n ánh chính xác h n th c tr ng chung c a th tr ng ch ng khoán và t ng quan l i nhu n, r i ro c a m t c phi u riêng l so v i th tr ng chung m i bi u hi n rõ ràng. Trong đi u ki n đó, các mô hình đnh giá s tr nên chính xác h n, h n ch nh ng
đánh giá ch quan c a ng i phân tích đnh giá.
m r ng th tr ng giao d ch chính th c, r t c n đ n vai trò c a c quan qu n lý th tr ng. Hi n nay, các v n b n pháp lu t v quy ch giao d ch c phi u niêm y t c ng nh c phi u đ ng ký giao d ch trên sàn UPCOM đã đ c ban hành. Sàn giao d ch UPCOM c ng đã đi vào ho t đ ng. V n đ còn l i là nhà n c c n tích c c h n n a trong vi c thúc đ y các công ty đ i chúng đ ng ký v i UBCKNN và l u ký ch ng khoán t p trung, giao d ch trên sàn UPCOM. UBCKNN c n đ c thúc quy t li t các công ty đ i chúng th c hi n nghiêm túc quy đnh nhà n c v v n đ này và có nh ng ch tài thích đáng đ i v i nh ng công ty đ i chúng ch m tr th c hi n.
Bên c nh đó, đ thu hút c phi u ch a niêm y t đ ng ký giao d ch, c n có nh ng đi u ch nh nh m t ng tính linh ho t cho c ch giao d ch trên UPCOM, v n d là đi m m nh c a giao d ch t do. ó là cho phép chia nh l nh đ t c a nhà đ u t đ
kh p theo tình hình cung c u th c t t i th i đi m đó. Có ngh a là v i l nh bán 10.000 c phi u B, trong khi l nh mua ch có 5.000 c phi u B thì l nh mua v n đ c kh p. Ngoài ra c n nghiên c u rút ng n th i gian thanh toán giao d ch, t T+3 nh hi n t i xu ng ng n h n b i l khi giao d ch t do thì th i gian thanh toán là T+0. V lâu dài, nên cho phép nhà đ u t mua bán ch ng khoán trong cùng m t ngày giao d ch. i u
này s kh c ph c đ c nh ng b t c p trong ph ng th c giao d ch hi n nay, khi n th tr ng giao d ch chính th c th c s thay th đ c c ch giao d ch t do.
Chính ph c n ch đ o sát sao các ngành các c p quy t li t th c hi n công tác c ph n hóa doanh nghi p nhà n c theo đúng ti n đ . T p trung c ph n hóa các doanh nghi p l n, các t ng công ty, t p đoàn nhà n c t o nhi u hàng hóa có ch t l ng cho th tr ng. Quan tr ng là c ph n hóa ph i g n v i g n k t v i vi c niêm y t ho c đ ng ký giao d ch theo quy đnh. V i vi c gia t ng s l ng c phi u c a các công ty l n, ho t đ ng hi u qu trên th tr ng chính th c, ch c ch n s gi m d n s c hút c a th tr ng t do, đ y m nh s quan tâm c a nhà đ u t đ n các c phi u có c ch giao d ch công khai, minh b ch.
3.3.2 T ng c ng minh b ch cho th tr ng ch ng khoán:
Thông tin minh b ch v c phi u giúp cho vi c phân tích đ u t , đnh giá c phi u chính xác và t đó ra quy t đnh đ u t đúng đ n. Quy ch công b thông tin đ i v i công ty niêm y t c ng nh công ty đ i chúng đã có t lâu. Tuy nhiên, yêu c u đ t ra đ i v i thông tin là ph i minh b ch, chính xác, đ y đ và k p th i thì v n còn ch a
đáp ng đ c và c quan qu n lý th tr ng c n ch đ ng quy t li t h n n a đ th c thi pháp lu t.
Tr c h t, c n quy đnh chi ti t c th h n m t s v n đ trong các n i dung ph i công b thông tin. i v i báo cáo tài chính, thuy t minh báo cáo tài chính ph i ch a đ y đ n i dung theo quy đnh c a pháp lu t, thuy t minh báo cáo quý ph i đ c l p theo m u thuy t minh báo cáo n m.
Ngoài ra c n yêu c u công ty đ i chúng ph i công b báo cáo tài chính n a n m. Quy đnh hi n nay yêu c u công ty niêm y t công b báo cáo tài chính hàng quý, còn công ty đ i chúng ch a niêm y t ch ph i công b báo cáo tài chính n m. Tuy nhiên, rõ ràng đ i v i nh ng nhà đ u t là c đông c a công ty đ i chúng ch a niêm y t thì vi c ph i ch đ n h t n m m i bi t chinh xác k t qu kinh doanh c a công ty là quá lâu. Trong th i gian 1 n m đó có th công ty có nh ng bi n đ ng l n trong hi u qu kinh
doanh mà n u không đ c thông tin thì s h n ch kh n ng đánh giá giá tr c phi u chính xác, c ng nh nh h ng đ n l i ích h p pháp c a nhà đ u t hi n t i. Vì th , ki n ngh UBCKNN và B Tài chính s a đ i quy đnh công b thông tin đ i v i công ty đ i chúng theo h ng rút ng n k công b t 1 n m xu ng 6 tháng.
i v i vi c gi i trình bi n đ ng k t qu kinh doanh, c n quy đnh công ty ph i gi i thích chi ti t nguyên nhân d n đ n bi n đ ng đ nhà đ u t có th hi u đ c lý do th c s là gì nh m đánh giá hi u qu th c s c a công ty.
i v i ph ng ti n công b thông tin, hi n nay con đ ng nhanh nh t ti p c n công chúng đ u t là thông qua m ng internet. Vì v y, c n đ a ra nh ng yêu c u c th b t bu c v các thông tin t i thi u trên website c a doanh nghi p. C th , website ph i có các chuyên m c v quan h c đông, đi u l công ty, quy ch qu n tr n i b , báo cáo th ng niên, báo cáo tài chính… và ph i th ng xuyên c p nh t vi c công b thông tin. Ch m d t tình tr ng nhi u công ty đ i chúng ch g i báo cáo v UBCKNN và phó m c trách nhi m công b thông tin đ n công chúng cho c quan này.
K đ n, c quan qu n lý mà c th là UBCKNN và các S giao d ch ch ng khoán c n t ng c ng giám sát vi c công b thông tin. Nhanh chóng phát hi n các vi ph m và có ch tài thích đáng. C n gia t ng m c ph t vi ph m công b thông tin đ đ
r n đe, phòng ng a vi ph m. i v i hành vi c ý vi ph m đ tr c l i, m c ph t ti n ph i l n h n so v i giá tr vi ph m ch không ph i là ng c l i nh hi n nay. ng th i, đ i v i nh ng vi ph m nghiêm tr ng, c n k t h p v i c quan đi u tra x lý hình s , đ m b o pháp lu t đ c th c thi, c ng c ni m tin c a nhà đ u t vào th tr ng.
Không ch v y, c hành vi thi u nghiêm túc trong vi c ch p hành ch t ch quy
đnh công b thông tin c ng c n x ph t nghiêm kh c. Ch ng h n nh vi c nhi u công ty n p báo cáo tài chính tr th i h n quy đnh vì nh ng lý do khách quan mà công ty vi n d n ra, thì b n thân công ty ph i có gi i pháp kh c ph c, nh b trí thêm nhân s tài chính k toán, s p x p, t ch c công tác k toán hi u qu h n. N u công ty th ng
xuyên vi ph m th i h n, c quan qu n lý c n m nh tay x ph t đ đ a ho t đ ng công b thông tin tr thành chu n m c.
3.3.3 T ng c ng phát hành trái phi u chính ph k h n dài:
Trái phi u chính ph là lo i ch ng khoán phi r i ro, và su t sinh l i đáo h n (YTM) là lãi su t phi r i ro đóng vai trò tham chi u cho vi c xác đnh chi phí s d ng v n c ph n đ ph c v đnh giá c phi u. Tuy nhiên, đ th c hi n t t vai trò này thì trong th tr ng ch ng khoán ph i ph bi n lo i trái phi u chính ph k h n dài (trên 5 n m) nh đã trình bày ch ng 2.
Nh m th c hi n phát hành thành công lo i trái phi u này, đi u quan tr ng là c n bãi b c ch tr n lãi su t trong m i đ t phát hành. Lãi su t tr n đ a ra nh m ki m soát chi phí vay v n c a nhà n c, ch đ ng t o ra hi u qu s d ng v n vay ngay t đ u. Dù v y, lãi su t v i t cách giá c a đ ng v n thì luôn ph i v n đ ng theo quy lu t cung c u ti n t trên th tr ng. K h n càng dài thì lãi su t ph i cao đ bù đ p cho r i ro bi n đ ng lãi su t th tr ng trong t ng lai. C ch tr n lãi su t hi n nay đang không t o đi u ki n thu n l i cho vi c phát hành trái phi u chính ph dài h n, b i l nhà đ u t trái phi u đòi h i lãi su t v t trên m c tr n quy đnh.
Vì th , ng i vi t ki n ngh Chính ph và B Tài chính xem xét bãi b vi c quy
đnh tr n lãi su t trong các phiên đ u th u trái phi u chính ph nh hi n nay. T đó m t m t làm th tr ng trái phi u đa d ng hóa k h n, nhà đ u t đ c bi t là các đnh ch tài chính có thêm s l a ch n cho công c đ u t . M t khác, hình thành m t m c lãi su t phi r i ro phù h p đ tính toán t su t chi t kh u trong ph ng pháp đ nh giá c phi u b ng chi t kh u dòng ti n.
Bên c nh đi u ch nh nh ng h n ch t n t i c a th tr ng phát hành, th tr ng giao d ch th c p c ng c n đ c quan tâm thúc đ y đ phát tri n sôi đ ng h n. B i l , th tr ng phát hành thì bao gi c ng ch di n ra v i kho ng th i gian nh t đnh. Ch có giao d ch hàng ngày c a trái phi u chính ph trên th tr ng th c p m i th hi n lãi su t c p nh t theo sát di n bi n th tr ng.
M i đây, S giao d ch ch ng khoán Hà N i đã hình thành h th ng giao d ch trái phi u chính ph chuyên bi t v i nhi u đi m c i ti n quan tr ng v ph ng th c giao d ch c ng nh đi u ki n k thu t. Trong đó, vi c tách ra giao d ch thông th ng (outright) và giao d ch mua bán l i (repo) đã giúp cho vi c thu th p thông tin v tình hình cung c u và lãi su t trên th tr ng th c p chính xác h n. Nh v y, đã t o thêm thu n l i cho vi c đnh giá c phi u. Trong th i gian t i, ki n ngh t ng c ng thông tin qu ng bá h th ng giao d ch trái phi u m i đ n t t c các ch th tham gia th tr ng, th c hi n t t công tác đ i tho i, l ng nghe ph n h i t các thành viên th tr ng
đ hoàn thi n h th ng giao d ch trái phi u chính ph .
3.3.4 Hình thành công ty chuyên cung c p thông tin tài chính:
th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, nhu c u v m t t ch c cung c p thông tin ch ng khoán m t cách chuyên nghi p là vô cùng b c thi t. Hi n nay, các công ty ch ng khoán đang đ m nh n vai trò này, t t ch c thu th p và x lý d li u ch ng khoán. Thông qua đó, m t m t cung c p cho nhà đ u t , m t m t s d ng các nghi p v chuyên môn c a mình trong đó quan tr ng là nghi p v đnh giá c phi u, phân tích
đ u t .
Tuy nhiên, b n thân các công ty ch ng khoán v i nhi u nghi p v khác nhau,