CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 3.1 Đề xuất hoàn thiện công tác xếp hạng tín nhiệm
3.2.3. xuất với doanh nghiệp
3.2.3.1. Lựa chọn cấu trúc vốn theo từng thời kỳ phát triển của doanh nghiệp
Trong mỗi giai đoạn phát triển, tình hình tài chính của doanh nghiệp lại có những đặc điểm riêng. Vì thế, cơ cấu vốn cũng cần được điều chỉnh để phù hợp với những đặc điểm này.
∗ Giai đoạn thành lập
Khi mới xuất hiện trên thị trường, doanh nghiệp chưa chứng minh được năng lực của mình qua sản phẩm với khách hàng nên thường gặp nhiều khó khăn trong vay vốn.
Vì vậy, trong thời kỳ này, vốn chủ là nguồn chính tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp.
Ở giai đoạn này, chính sách cổ tức hợp lý là vô cùng quan trọng. Doanh nghiệp có thể lựa chọn không chi trả cổ tức cho cổ đông, hoặc duy trì cổ tức ở một mức thấp. Khoản cổ tức được giữ lại có thể tái đầu tư trong các năm tiếp theo. Tuy việc tái đầu tư không đem lại cổ tức cao nhưng cổ đông sẽ được lợi từ việc giá trị tài sản của doanh nghiệp tăng lên.
∗ Giai đoạn tăng trưởng
Trong giai đoạn này, để phục vụ cho việc gia tăng thị phần và quy mô, doanh nghiệp có nhu cầu vốn rất lớn. Nhờ có tỷ lệ tăng trưởng cao qua các năm, ngân hàng và các đối tác sẵn sàng cho doanh nghiệp vay nợ hoặc đồng ý góp vốn. Doanh nghiệp gặp nhiều thuận lợi trong huy động vốn, từ đó khai thác lợi thế của lá chắn thuế và đòn bẩy tài chính nhờ vào các tín hiệu khả quan như giá trị tài sản cố định, ROA, tính thanh khoản, cơ hội tăng trưởng…
Dù vậy, doanh nghiệp không nên lệ thuộc hoàn toàn vào vốn vay để tránh những tác động tiêu cực khi nền kinh tế bất ổn. Trong trường hợp gặp bất lợi từ nền kinh tế, dựa vào nội lực sẽ là kênh chủ yếu giúp doanh nghiệp chủ động nguồn tài trợ. Trong giai đoạn này, các cổ đông sẽ tán thành việc giữ lại cổ tức.
∗ Giai đoạn suy thoái
Đây là giai đoạn cuối trong chu kỳ kinh doanh. Ở giai đoạn này, cả doanh số và lợi nhuận đều bắt đầu giảm. Khi vay vốn, doanh nghiệp không nắm ưu thế trong thương lượng. Tuy nhiên, ở giai đoạn này, doanh nghiệp đã xây dựng được mối quan hệ và tích lũy được một lượng tài sản nhất định sau một thời gian kinh doanh. Vì vậy, doanh nghiệp có thể tận dụng đặc điểm này để thương lượng vay vốn với ngân hàng.
Với những doanh nghiệp không sở hữu nhiều tài sản cố định, có thể chứng minh cho ngân hàng thấy tiềm năng của dự án cũng như khả năng kiểm soát rủi ro của ban lãnh đạo doanh nghiệp.
Ngoài ra, trong tình hình ngân hàng siết chặt điều kiện vay vốn và đặt mức lãi suất cao, doanh nghiệp có thể tìm những nguồn huy động khác. Ví dụ như, thuê tài chính để tài trợ tài sản cố định; hoặc huy động trên thị trường trái phiếu.
3.2.3.2. Huy động vốn bằng hình thức thuê tài chính
Cho thuê tài chính là một hình thức cấp tín dụng mới, không đòi hỏi tài sản bảo đảm. Không những giảm áp lực về tài sản bảo đảm, thuê tài chính còn cung cấp vốn lưu động cho doanh nghiệp trong trường hợp doanh nghiệp thiếu vốn. Các công ty cho thuê tài chính có thể mua lại tài sản của doanh nghiệp rồi cho thuê tài sản đó nếu doanh nghiệp thiếu vốn lưu động do đã tập trung đầu tư vào tài sản cố định. Bằng cách này, doanh nghiệp vừa có vốn lưu động để sản xuất kinh doanh, vừa có tài sản để sử dụng.
Đây là loại hình phù hợp với Việt Nam vì thủ tục đơn giản, nhanh gọn do giảm được thời gian làm thủ tục thế chấp bảo lãnh. Bên cạnh đó, thuê tài chính còn giúp doanh nghiệp giảm được rủi ro về tính lỗi thời và lạc hậu của tài sản, đặc biệt đối với những thiết bị có tốc độ cải tiến kỹ thuật nhanh. Hơn nữa, hình thức này giúp các doanh nghiệp có cả vốn và trang thiết bị hiện đại để tập trung sản xuất.
3.2.3.3. Thay đổi cơ cấu tài trợ giữa nợ ngắn hạn và nợ dài hạn
Phần lớn các doanh nghiệp Việt Nam hiện sử dụng nợ ngắn hạn nhiều hơn nợ dài hạn. Một số doanh nghiệp thậm chí còn không có nợ dài hạn trong cơ cấu nợ của mình. Tuy nhiên, các doanh nghiệp cũng nên tính toán để có nợ dài hạn trong cơ cấu các nguồn tài trợ. Trong một số hoàn cảnh, sử dụng nợ dài hạn lại có lợi hơn nợ ngắn hạn, ví dụ như lãi suất dài hạn thấp khi dự báo lạm phát trong tương lai tăng. Trong trường hợp đó, doanh nghiệp có thể bán lại các khoản nợ ngắn hạn cho các quỹ ủy thác đầu tư, công ty quản lý quỹ… Các quỹ đầu tư này sẽ chuyển các khoản nợ sang các nhà đầu tư bằng hình thức trái phiếu thu nhập dài hạn, nhờ vậy, các doanh nghiệp này có thể hoán đổi nợ ngắn hạn thành nợ dài hạn, giúp đẩy nhanh tốc độ vòng quay vốn.
Trong nền kinh tế toàn cầu hóa, VND có xu hướng mất giá, lạm phát và lãi suất biến động bất ổn tuy nhiên vẫn tăng. Vì vậy, doanh nghiệp có thể cân nhắc gia tăng nợ vay để tận dụng lợi thế của lãi suất thấp và tối ưu hóa cơ cấu vốn. Tuy nhiên, doanh
nghiệp cũng cần phải xem xét khả năng trả lãi và nợ gốc cũng như đặc điểm riêng của mình.
3.2.3.4. Hoàn thiện công tác quản trị vốn lưu động
Doanh nghiệp cần quản trị vốn lưu động toàn diện vì vốn lưu động có ảnh hưởng rất lớn đến sự cân bằng tài chính và tăng hiệu quả của việc mở rộng quy mô vay nợ. Để quản trị vốn lưu động có hiệu quả, cần gia tăng số vòng quay hàng tồn kho và khoản phải thu, tạo lập các chuỗi cung ứng khép kín nhằm duy trì mức tồn kho tối thiểu, giảm khoản phải trả người bán. Nếu giảm được khoản phải trả này thì khả năng doanh nghiệp được vay với lãi suất thấp sẽ cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc vốn và gia tăng giá trị doanh nghiệp. Hơn nữa, việc tăng số vòng quay khoản phải thu cũng là một hình thức tranh thủ nguồn vốn vì đây là khoản vốn bị khách hàng chiếm dụng hợp pháp. Hiện nay, trung bình số vòng quay phải thu còn thấp trong khi dư nợ vay ngắn hạn của các doanh nghiệp lại cao. Điều này thể hiện sự thiếu hiệu quả trong công tác quản trị nguồn vốn lưu động của doanh nghiệp.
Trong hoạt động thanh toán quốc tế, hầu hết nguyên vật liệu được nhập từ nước ngoài nên rủi ro tỷ giá là một yếu tố ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận hoạt động của các doanh nghiệp. Doanh nghiệp có thể nghiên cứu áp dụng các công cụ phái sinh như quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai để tối giản rủi ro, qua đó tăng độ an toàn và khả thi của dự án, chủ động đề ra cơ cấu vốn mục tiêu nhằm tối đa hóa giá trị cho doanh nghiệp.
KẾT LUẬN
Trong bối cảnh hội nhập toàn cầu và hội nhập khu vực đang diễn ra mạnh mẽ, các nguồn lực như vốn, hàng hóa, dịch vụ, nguồn lao động được luân chuyển tự do giữa các khu vực. Các doanh nghiệp Việt Nam vì thế không chỉ có thêm nhiều cơ hội mà còn đối mặt với không ít thách thức thuộc mọi khía cạnh của kinh doanh, trong đó có vốn. Trong bối cảnh thị trường tài chính phát triển, xếp hạng tín dụng là một yếu tố có ảnh hưởng lớn tới nguồn vốn vay của doanh nghiệp. Bởi vậy, doanh nghiệp Việt Nam cần chủ động và nghiêm túc nghiên cứu công tác xây dựng cơ cấu vốn và xem xét ảnh hưởng của xếp hạng tín dụng tới cơ cấu vốn.
Lý thuyết về ảnh hưởng của xếp hạng tín dụng tới cơ cấu vốn đã được chứng minh trong nhiều tài liệu, góp phần bổ sung vào những lý thuyết trước đó về các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn. Nhằm kiểm chứng tính đúng đắn của lý thuyết này, đề tài “Ảnh hưởng của xếp hạng tín dụng tới cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Việt Nam” đã được thực hiện và thu được những kết quả như sau:
- Xếp hạng tín dụng có ảnh hưởng tới lựa chọn về cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Việt Nam. Đặc biệt, việc doanh nghiệp thay đổi cơ cấu vốn có một phần quan trọng do sự thay đổi xếp hạng tín dụng gây nên.
- Bên cạnh xếp hạng tín dụng, các yếu tố như tính độc đáo của sản phẩm, cơ hội tăng trưởng đều có tác động tới cơ cấu vốn.
- Nhà nước cần tạo điều kiện cho các tổ chức xếp hạng tín nhiệm độc lập hình thành với mô hình hoạt động tiên tiến, bắt kịp với khu vực và thế giới.
- Nhà nước và ngân hàng cần có một số cải cách cần thiết để tạo ra môi trường huy động vốn thuận lợi nhất cho doanh nghiệp. Cải cách cần được thực hiện trên nhiều phương diện như thị trường tài chính, kinh tế vĩ mô, kế toán, thuế…
- Bản thân doanh nghiệp cũng cần chủ động tìm ra kênh huy động vốn mới và những phương án xây dựng cơ cấu vốn phù hợp trong từng giai đoạn và hoàn cảnh cụ thể.
Đề tài nghiên cứu đã giải quyết được một phần thắc mắc của người viết. Tuy nhiên, để hoàn thiện hơn nữa vấn đề này, người viết xin được đề xuất một số phương hướng nghiên cứu:
- Ảnh hưởng của khả năng bị thay đổi hạng tín nhiệm trong tương lai tới sự điều chỉnh cơ cấu vốn của doanh nghiệp
- Tác động của xếp hạng tín nhiệm tới cơ cấu vốn gắn với một ngành cụ thể - Bổ sung những nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn vào các mô hình hiện có
- Chạy lại mô hình trong đề tài này với số liệu xếp hạng tín dụng của một đơn vị khác (ví dụ: CIC) để xem xét sự khác nhau giữa các đơn vị xếp hạng tín nhiệm. Hy vọng rằng, cùng với sự chủ động của các doanh nghiệp và sự trợ giúp từ Nhà nước, những giải pháp được đề xuất có thể phần nào hữu ích cho các doanh nghiệp Việt Nam trong công tác xây dựng cơ cấu vốn, từ đó nâng cao kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp không chỉ trong phạm vi quốc gia mà còn trên trường quốc tế.