* Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
83
Để hoạt động phát hành trái phiếu của các NHTM cũng như các doanh nghiệp phát triển mạnh mẽ và bền vững thì cần có những chính sách tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô và thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu. Kinh nghiệm quốc tế cho thấy môi trường kinh tế vĩ mô có tác động vô cùng quan trọng đến sự hình thành và phát triển của các thể chế kinh tế thị trường, trong đó có thị trường TPDN. Sự ổn định về chính trị, tính nhất quán trong chính sách phát triển kinh tế và sự tăng trưởng bền vững là tiền đề hết sức cần thiết cho sự hình thành và phát triển thị trường TPDN. Duy trì tốc độ tăng trưởng GDP ở mức hợp lý, lạm phát được kiểm soát, ổn định giá trị đồng nội tệ sẽ tạo được lòng tin của các nhà đầu tư tham gia vào thị trường TPDN. Ngược lại, khi nền kinh tế có những biểu hiện sa sút, mất ổn định sẽ ảnh hưởng rất mạnh đến khả năng sinh lợi của việc đầu tư trái phiếu, các nhà đầu tư sẽ ngừng hoạt động đầu tư vào trái phiếu và như vậy số lượng đầu tư giảm làm cho thị trường TPDN hoạt động kém hiệu quả. Sự ổn định về chính trị tại Việt Nam là điều đã được khẳng định. Tuy vậy, việc ổn định về kinh tế vĩ mô là điều cần phải được chính phủ tiếp tục thực hiện. Đây là yếu tố quan trọng nhất, là giải pháp ưu tiên hàng đầu để từ đó thực hiện các giải pháp khác nhằm phát triển thị trường trái phiếu nói chung và thị trường TPDN nói riêng. Khi nền kinh tế vĩ mô ổn định, thu nhập và tiết kiệm của người dân sẽ tăng lên dẫn đến nhu cầu đầu tư trung và dài hạn tăng lên, là cơ hội để tăng lượng cầu TPDN. Vì vậy, một trong những biện pháp cần phải thực hiện ngay đó là Chính phủ phải kiểm soát tỷ lệ lạm phát ở mức hợp lý vì tỷ lệ lạm phát cao sẽ làm tăng cầu các tài sản khác như vàng, bất động sản và giảm mức cầu về trái phiếu, làm giảm sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong việc đầu tư vào TPDN vì khi đó lãi suất thực bị giảm và rủi ro tăng lên [47]
Để tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, cần có chính sách kinh tế, chính sách tài chính – tiền tệ phù hợp trong từng giai đoạn phát triển. Đối với Việt Nam, trong điều kiện hiện nay, để ổn định môi trường kinh tế vĩ mô, cần thực hiện các vấn đề sau:
84
- Thực hiện nhất quán chính sách kinh tế nhiều thành phần, các thành phần kinh tế phải được đối xử bình đẳng, quan tâm phát triển khu vực kinh tế tư nhân, tạo điều kiện và môi trường thuận lợi để thành phần kinh tế này phát triển. Nhà nước cần tạo môi trường sản xuất kinh doanh ổn định thông qua hệ thống luật pháp, có chính sách khuyến khích cũng như khơi dậy tiềm năng về vốn để phát huy năng lực sản xuất kinh doanh của các DN thuộc mọi thành phần kinh tế.
- Duy trì và thực hiện chính sách tài chính – tiền tệ có hiệu quả nhằm mục tiêu thúc đẩy sản xuất phát triển, huy động và sử dụng hiệu quả các nguồn lực, tăng tích lũy từ nội bộ nền kinh tế để tạo vốn cho đầu tư phát triển, đáp ứng những nhu cầu chi thường xuyên thật sự cần thiết, cấp bách; bảo đảm quản lý thống nhất nền tài chính quốc gia, giảm bội chi ngân sách, khống chế và kiểm soát lạm phát.
- Tiếp tục tạo lập và đồng bộ hóa các yếu tố thị trường, phát triển thị trường hàng hóa – dịch vụ, mở rộng thị trường lao động, tổ chức thị trường khoa học – công nghệ, phát triển nhanh và bền vững thị trường vốn. Cải thiện cán cân thanh toán quốc tế và tăng cường tích lũy ngoại tệ cho nền kinh tế để ổn định tỷ giá hối đoái, tăng sức mua của đồng tiền trong nước, nâng cao mức độ tín nhiệm của nền kinh tế quốc dân.
- Nâng cao năng lực, hiệu quả quản lý kinh tế của nhà nước trên cơ sở thiết lập khuôn khổ luật pháp, khắc phục hạn chế và kiểm soát toàn bộ hoạt động kinh tế - xã hội; triển khai thực hiện kế hoạch tổng thể về cải cách hành chính nhà nước, phân định rõ chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn của các Bộ, ngành, các cấp chính quyền từ trung ương đến địa phương, tránh tình trạng can thiệp quá sâu vào chức năng quản trị kinh doanh và quyền tự chủ hạch toán của DN trong nền kinh tế.
*Hoàn thiện khung pháp lý cho sự phát triển của hoạt động phát hành trái phiếu NHTM.
Việc hoàn thiện khung pháp lý về phát hành trái phiếu của doanh nghiệp nói chung cũng như của NHTM nói riêng và thị trường TPDN là tiền đề cơ bản nhất để định
85
hướng hành vi của các cá nhân, tổ chức liên quan trong khuôn khổ pháp luật quy định. Mặt khác, quá trình này phải có sự dung hòa tính hấp dẫn về mặt kinh tế và tính an toàn pháp lý của hoạt động phát hành cũng như đầu tư, giao dịch trái phiếu. Có như vậy thì sự điều chỉnh của pháp luật mới thật sự hiệu quả và linh hoạt. Trong thời gian tới, Việt Nam cần xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý ổn định và lâu dài cho hoạt động phát hành trái phiếu của NTHM và thị trường TPDN trên cơ sở đúc kết kinh nghiệm thực tế của hoạt động thị trường thời gian qua, dự liệu và đánh giá triển vọng phát triển trong những giai đoạn tiếp theo để có những quy định thật sự khuyến khích thị trường phát triển, nhất là việc thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức phù hợp với đặc điểm tình hình đất nước và thông lệ quốc tế. Khung pháp lý về hoạt động phát hành trái phiếu của NHTM cũng cần có hiệu lực pháp lý cao và điều chỉnh bao trùm các quan hệ phát sinh cũng như phải bám sát chiến lược phát triển TTCK đã được Chính phủ vạch ra. Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu của NHTM phải được kết hợp bởi nhiều yếu tố nhằm tạo ra một môi trường pháp lý phù hợp với những yêu cầu đòi hỏi của thị trường, khả năng thích ứng cũng như những đòi hỏi của nền kinh tế, môi trường pháp lý về kinh tế, tài chính và TTCK. Vì lẽ đó, khi xây dựng khung pháp lý cho hoạt động phát hành trái phiếu của doanh nghiệp cũng như của NHTM và thị trường TPDN nhất thiết phải dựa trên cơ sở các nguyên tắc sau: - Thực hiện đúng chủ trương, đường lối của Đảng và Nhà nước về phát triển thị trường vốn, nhất là thị trường vốn trung và dài hạn, tổ chức vận hành an toàn và hiệu quả. - Những quy định về hoạt động của thị trường TPDN phải được xây dựng trên cơ sở bám sát chiến lược phát triển kinh tế - xã hội của đất nước trong từng giai đoạn. Như thế làm cho thị trường thật sự trở thành kênh huy động vốn hiệu quả, gia tăng đầu tư thúc đẩy DN phát triển.
- Hệ thống văn bản pháp luật điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu của NHTM phải linh hoạt theo những biến động của thị trường nhưng phải đảm bảo tính thống
86
nhất, đồng bộ, phù hợp với các văn bản pháp lý về kinh tế, tài chính và TTCK, không gây ra hiện tượng chồng chéo để đạt hiệu quả cao.
- Khung pháp lý cho việc tổ chức hoạt động của thị trường TPDN phải đảm bảo tính hiệu quả, quản lý tập trung thống nhất mà vẫn tạo điều kiện cho thị trường phát triển mạnh mẽ, an toàn, đúng pháp luật, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp cho DN và các nhà đầu tư. Khung pháp lý cho sự hình thành và phát triển thị trường TPDN phải mang tính khoa học, là kết quả nghiên cứu về mặt lý thuyết và kinh nghiệm thực tiễn trong quản lý điều hành thị trường cũng như kinh nghiệm của các nước trên thế giới. Khung pháp lý phải tạo điều kiện thuận lợi, khuyến khích các chủ thể phát hành, đầu tư, kinh doanh…tích cực tham gia, hạn chế tối đa những tác động tiêu cực có thể xảy ra, đảm bảo an toàn, hiệu quả và bảo vệ quyền lợi của các chủ thể tham gia thị trường.
Như vậy, theo đó việc hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường TPDN cần tập trung tiến hành theo một số nội dung chủ yếu sau:
* Sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán:
Việc sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán có thể tiến hành theo những hướng sau:
- Mở rộng phạm vi điều chỉnh và đối tượng áp dụng, bổ sung hoạt động phát hành chứng khoán riêng lẻ của công ty đại chúng, việc chào bán và niêm yết chứng khoán của các pháp nhân nước ngoài trên TTCK Việt Nam, việc chào bán các chứng khoán phái sinh và thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh cùng các sản phẩm quỹ đầu tư mới.
- Bổ sung các quy định về chào bán và niêm yết của pháp nhân nước ngoài vào
TTCK Việt Nam, bổ sung quy định về giao dịch chứng khoán chưa niêm yết, chỉnh sửa một số quy định khác về chào bán và niêm yết chứng khoán.
- Sửa đổi, bổ sung quy định về quyền và nghĩa vụ của ngân hàng thanh toán trong hoạt động thanh toán giao dịch chứng khoán; quy định việc quản lý đăng ký, lưu ký, thực
87
hiện quyền đối với chứng khoán của các DN Việt Nam phát hành và niêm yết tại các thị trường nước ngoài.
- Điều chỉnh hoạt động công bố thông tin về phát hành trái phiếu của NHTM cũng như của các DN trên TTCK. Luật Chứng khoán có một chương quy định về đối tượng, phương thức và thời hạn công bố thông tin. Tuy nhiên, Luật chưa bao trùm tất cả các đối tượng cần phải công bố thông tin là các định chế tài chính, các tổ chức và cá nhân có liên quan. Để đảm bảo nguyên tắc công khai, công bằng và minh bạch, Luật Chứng khoán cần mở rộng đối tượng công bố thông tin gồm tất cả các thành viên thị trường. - Sửa đổi một số quy định về mức xử phạt và các hành vi vi phạm để đảm bảo tính khả thi của pháp luật và phù hợp với các văn bản pháp luật có liên quan về xử lý vi phạm mới được sửa đổi, bổ sung.
* Ban hành Nghị định về tổ chức và hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm.
Bên cạnh những vấn đề chung được đề cập trong Luật chứng khoán, Chính phủ cần ban hành Nghị định để chi tiết hóa và hướng dẫn thi hành các điều khoản về tổ chức xếp hạng tín nhiệm. Trong bối cảnh Việt Nam hiện nay, hợp lý nhất là ở mức nghị định, do hệ thống pháp luật Việt Nam chưa thật sự hoàn thiện, hoạt động xếp hạng tín nhiệm còn hết sức mới mẻ nên chưa thể tiên liệu hết những quan hệ phát sinh trong thực tế cũng như tính chất phức tạp của nó. Vì vậy, việc sửa đổi bổ sung sẽ là tất yếu trong quá trình điều hành, nếu ở mức nghị định thì vừa đảm bảo được hiệu lực pháp lý đồng thời có thể sửa đổi bổ sung một cách kịp thời. Bên cạnh đó, cũng cần đồng bộ hóa các quy định có liên quan đến hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm. Bởi lẽ, hoạt động của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm có liên quan mật thiết đến lợi ích của các DN, tổ chức phát hành, nhà đầu tư và toàn bộ thị trường, do đó cần phải có sự đồng bộ hóa giữa các luật này. Trong đó, cần phải dự liệu được khả năng phát sinh những xung đột về lợi ích, điều chỉnh kịp thời những quy định về công bố thông tin, xử lý hành chính,
88
thanh tra, giám sát…Đối với những luật khác như luật kế toán, kiểm toán, luật thuế… cần phải có những quy định chuyên biệt áp dụng cho các tổ chức xếp hạng tín nhiệm. Đối với luật dân sự và luật kinh tế, có thể xem xét bổ sung các loại hợp đồng kinh tế, dân sự đang tồn tại những quy định về hợp đồng xếp hạng tín nhiệm.[18]
* Thiết lập môi trường pháp lý chuẩn cho hoạt động kế toán – kiểm toán.
Thực hiện mục tiêu tiến tới sự công nhận của quốc tế đối với hệ thống kế toán – kiểm toán Việt Nam, để các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nước ngoài yên tâm và tin tưởng vào các thông tin tài chính được công bố; việc từng bước hoàn thiện hệ thống kế toán – kiểm toán, tạo một khung pháp lý chuẩn cho hoạt động kế toán – kiểm toán là vấn đề có ý nghĩa tác động rất tích cực đối với sự phát triển của TTCK nói chung và thị trường TPDN nói riêng. Một hệ thống kế toán – kiểm toán hoàn chỉnh còn là một trong những yếu tố tạo thuận lợi cho việc chuyển từ chế độ quản lý theo chất lượng sang chế độ quản lý theo công bố thông tin đầy đủ trong tương lai, khi kiến thức và kinh nghiệm của các nhà đầu tư về TTCK được nâng cao. Để thực hiện được vấn đề này, cần tiến hành một số công việc cụ thể như sau:
- Công bố hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam đầy đủ và phù hợp với thông lệ quốc tế (GAAP) và được quốc tế công nhận, làm cơ sở cho việc ghi chép kế toán và lập báo cáo tài chính được các tổ chức quốc tế như WB, ADB, IMF và nhà đầu tư nước ngoài chấp nhận.
- Hoàn chỉnh hệ thống chuẩn mực kiểm toán Việt Nam phù hợp với thông lệ quốc tế và được quốc tế công nhận làm cơ sở cho các kiểm toán viên kiểm tra tính trung thực và hợp lý của báo cáo tài chính, phục vụ các tổ chức tài chính và nhà đầu tư nước ngoài.
- Phát triển mạnh mẽ về số lượng, quy mô và nâng cao chất lượng hoạt động của các công ty dịch vụ kế toán – kiểm toán trong nước. Tạo điều kiện thuận lợi để các công ty kiểm toán nước ngoài hoạt động một cách bình đẳng với công ty kiểm toán
89
trong nước, tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh, thúc đẩy các công ty trong nước nâng cao chất lượng và tiếp cận kinh nghiệm cũng như kỹ năng kiểm toán quốc tế để có thể nhanh chóng hội nhập với hoạt động kiểm toán quốc tế.
- Hoàn thiện các quy trình đào tạo, thi tuyển, đăng ký hành nghề kế toán – kiểm toán, tăng cường quản lý hoạt động, kiểm soát chất lượng dịch vụ và đạo đức nghề nghiệp của kiểm toán viên.
*Tăng cường lòng tin của các nhà đầu tư trong và ngoài nước đối với trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm trái phiếu của các NHTM).
Hiện nay, do thị trường vốn Việt Nam chưa thật sự phát triển nên công chúng phải đầu tư vào các hình thức mang lại hiệu quả thấp như gửi tiết kiệm hoặc tham gia thị trường không chính thức với nhiều rủi ro. Do đó, việc phát hành trái phiếu của các NHTM cũng như các DN sẽ giúp cho đồng vốn của công chúng có nơi đầu tư tin cậy. Thế nhưng, thị trường TPDN chỉ có thể ra đời và hoạt động an toàn trên cơ sở công khai hóa thông tin, công khai hóa các chủ trương chính sách của nhà nước và sự ổn định trong chính sách đối với DN. Để gây dựng niềm tin cho các nhà đầu tư, các DN (bao gồm các NHTM) phát hành trái phiếu phải là những trái phiếu có chất lượng của các DN hoạt động sản xuất kinh doanh tốt và hiệu quả. Bởi vì vấn đề không nằm ở số lượng trái phiếu phát hành mà ở chính chất lượng của nó, nếu có nhiều trái phiếu phát hành ra thị trường nhưng chất lượng không tốt thì cũng không thu hút được sự quan tâm của các nhà đầu tư.