vốn tối ưu:
Việc sử dụng vốn hiệu quả và chính sách cổ tức hợp lý là điều kiện sống cịn cho sự phát triển của mỗi DN. Nếu DN SXKD cĩ lãi thì phần lợi nhuận sau thuếđược chia làm 2 phần: trả cổ tức và đầu tư hoặc mở rộng sản xuất. Một nghịch lý đối với DNVN là thỏa mãn cổ tức cao trong khi thiếu vốn đầu tư, phải huy động bằng nguồn vốn tín dụng với chi phí cao hơn và rủi ro hơn. Báo cáo tài chính năm 2008 của các DN niêm yết cho thấy rất nhiều DN chỉ số nợ/vốn chủ sở hữu cao trên 150% nhưng vẫn chia cổ tức năm 2008 ở mức cao.
Phần lớn các DN khơng giữ lại lợi nhuận cao để tái đầu tư. Mà thực tế rất khĩ xây dựng một chính sách cổ tức tối ưu mà phải tùy trường hợp cụ thể đề cĩ quyết định cụ thể. Câu hỏi đặt ra là mỗi phần chiếm tỷ lệ bao nhiêu, ưu tiên trả cổ tức cho cổ đơng hay dành nhiều hơn cho cơ hội đầu tư? Hầu như các DN niêm yết VN giải quyết bài tốn này chưa hướng tới được một phương án tối ưu nhằm xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý để phát triển bền vững.
Với một dự án đầu tư, nếu sử dụng lợi nhuận giữ lại và hạn chế trả cổ tức thì sẽ làm nản lịng các nhà đầu tư mà mối quan tâm hàng đầu là cổ tức, họ sẽ bán cổ phần của
mình đi, vơ hình chung sẽ làm giảm giá trị cổ phiếu, điều này sẽ mâu thuẫn với mục tiêu mà cơng ty theo đuổi là tối đa hĩa giá trị cho cổ đơng. Mặt khác, việc bán cổ phiếu, giá cổ phiếu xuống doanh nghiệp sẽ đứng trước nguy cơ thao túng mua. Nếu trả cổ tức cao và phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn thì sẽ tốn kém chi phí và quyền kiểm sốt của cổ đơng hiện hành sẽ bị đe dọa. Như vậy, mỗi phương án đều cĩ những điểm bất lợi riêng, nên phải tùy trường hợp cụ thể để lựa chọn phương án mang lại hiệu quả cao nhất.
2.1.5.4. Chính sách cổ tức bị bĩp méo trước tác động của chính sách thuế thu nhập
Mặc dù thuế thu nhập chứng khốn đã lấy đi của các nhà đầu tư một phần khơng nhỏ lợi ích nhưng sẽ khơng tác động đáng kể đến chính sách chia cổ tức của các cơng ty cổ phần.
Năm 2008, nhiều cơng ty chi trả cổ tức tiền mặt rất cao, cĩ thể hiểu như một hình thức chạy thuế trước thời điểm luật thuế thu nhập cá nhân được áp dụng. Quyết định chia cổ tức tiền mặt ở mức cao như hiện nay cĩ thể được coi là phản ứng của doanh nghiệp nhằm bảo vệ quyền lợi cho các cổ đơng của mình. Về phía các cổ đơng, do thị trường chứng khốn đi xuống trong một thời gian dài nên đa số đều hào hứng với việc sẽ nhận được một khoản tiền đáng kể từ cổ tức tiền mặt. Cả cơng ty và nhà đầu tư chưa nhận thức được thuế là nghĩa vụ của cá nhân và tổ chức khi thực hiện kinh doanh để nghiên cứu chính sách thuế nhằm xây dựng một chính sách cổ tức trên cơ sở tối đa hĩa giá trị lợi nhuận của cổ đơng và đảm bảo nguồn vốn phát triển bền vững cơng ty, mà chỉ nghĩđến lợi ích trước mắt là tránh được thuế. Mặc dù vậy, theo các chuyên gia, việc chia cổ tức cao khơng đồng nghĩa với việc làm cho doanh nghiệp phát triển lớn mạnh và tăng giá trị cổ phiếu trong tương lai, điều mà cổđơng luơn kỳ vọng và cũng là trách nhiệm tối cao của lãnh đạo DN. Nhưng đây chỉ là một phần rất nhỏ trong tổng thể các cơng ty cổ phần. Hầu hết các cơng ty đều cân nhắc một cách cẩn thận trong chính sách chi trả cổ tức, bởi nĩ khơng những phụ thuộc vào mong muốn của các nhà đầu tư mà phụ thuộc vào mục đích cũng như chiến lược phát triển của cơng ty trong tương lai.
Nĩi chung, doanh nghiệp sẽ dựa vào nhu cầu phát triển của mình, ở thời điểm nào thì sẽ cĩ kế hoạch chia cổ tức cho cổđơng nhiều hay ít, khơng nhất thiết chia nhiều là kinh doanh tốt, cịn chia ít là do kinh doanh kém hiệu quả. Cịn thuế thu nhập
chứng khốn trở thành nghĩa vụ các nhà đầu tư phải thực hiện, nĩ sẽ khơng tác động đáng kểđến chính sách chia cổ tức của cơng ty
2.1.5.5. Sử dụng chính sách cổ tức như một cơng cụ để nâng cao thương hiệu cổ phiếu trên T T CK