III. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TYMUA BÁN VÀ SÁP NHẬP
1.2. Phần bù mua lại mua lại và sự khác biệt trong chính sách cổ tức
Trong nội dung phần này chúng ta sẽ xem xét về tác động của phần bù mua lạiđể bù đắp sự khác biệt trong phân phối. Các yếu tố quyết định mức phần bù mua lạithâu tóm có thể được thăm dò để xác định hợp lý cho sự tồn tại của mối liên hệ quan trọng giữa phí và sựkhác biệt trong chính sách cổ tức của các công tyđược sáp nhập.
Phần bù mua lại là một chức năng tiêu cực trong sức mạnh thương lượng của người mua.Khoảng cách lớn trong phân phối giữa các công ty sáp nhập có thể làm suy yếu sức mạnh thương lượng của công ty nhận sáp nhập, và do đó dẫn đến gia tăng phí trong đơn hàng để làm giảm sức kháng cự mục tiêu.
Sự tồn tại của sự tương hiệp giúp các công ty đạt được nhiều lợi nhuận hơn, và vì tính chu kỳ của cổ tức thường tuân theo tốc độ của thu nhập, lợi nhuận được tạo ra sau sáp nhập có thể đóng góp làm gia tăng cổ tức hậu sáp nhập. Tuy vậy, giá trị được tạo ra bởi sáp nhập chủ yếu được dự tính cho các cổ đông của công ty nhận sáp nhập – những người sẽ lại kiểm soát công ty đượcsáp nhập. Đó là lý do tại sao công ty nhận sáp nhập luôn sẵn sàng trả cho công ty được sáp nhập vượt xa giá trị thực của nó dưới dạng phí mua cao hơn. Sự hiệp lực đạt được là do tổng sốgiá trị được tạo ra cho các cổ đông. Sự xác định này thừa nhận rằng các cổ đông nhận được cổ tức sau khi sáp nhập có thểtạo ra sựthi hành luật phân bổ được định rõ trong giao dịch này. Nói tóm lại, chính sách cổ tức hậu sáp nhập hoàn thiện vai trò của các yếu tố truyền thống chẳng hạn như phần bù mua lại để đảm bảo phân phối công bằng giá trị M&A được tạo ra.
Các nhà đầu tư rất đa dạng nên mục tiêu của nhà quản trị của một công ty không tối đa hóa giá trịcho các cổ đông mà tối đa hóa giá trịcho danh mục đầu tư của các cổ đông. Do đó, khi người mua thâu tóm công ty được sáp nhập bằng cổ phiếu, các cổ đông đa dạng hóa sẽ quan tâm đến lợi ích từ việc mua lại sẽ được phân chia như thế nào. Nếu người mua hưởng lợi nhuận tiêu cực được bù đắp bằng lợi ích tích cực của công ty được sáp nhập, chính sách phí và chính sách cổtức cùng với sựmua
Kiểm tra tác động của các quy định công bố thông tin và phương thức thanh toán phí. Các tài liệu cho thấy rằng phần bù mua lại trung bình trên giá trước khi cung cấpở dạng toàn bộtiền mặt thì cao hơn đáng kể so với ở dạng tất cảlà cổphiếu (73% so với 13%). Sự khác biệt này bằng tiền mặt gây ra sự đánh giá lại đối với công ty được sáp nhập. Tất cả đều giống nhauởchỗlà họtính toán phần bù mua lại trung bình so với giá sau khi hết hạn, và họ thấy rằng nó vẫn còn giống hết nhau với cả hai phương thức thanh toán, điều đó giải thích rằng việc tiếp quản phí không thể được xem xét như là một công cụ để bù đắp cho các cổ đông công ty được sáp nhập cho phần thuế đánh trên thặng dư vốn cổ phần trên những giao dịch cổ phiếu. Trong việc xác định mối quan hệ mong đợi giữa các biến sau sáp nhập và phần bù mua lại, chú ý rằng giá cả được cung cấp bởi một công ty mua sẽ là một hàm số của giá trị cơ bản của công ty được sáp nhập, và tất cả lợi ích tiềm năng mà người mua dự tính tạo ra sau thâu tóm. Do đó, bất kỳbiến nào được mong đợi sẽ làm gia tăng các lợi ích tiềm năng từviệc thâu tóm này sẽ làm gia tăng phí quan sát hoặc các yếu tốquyết định hậu sáp nhập có thể có, thay vì phí, tặng thưởng cho các cổ đông công ty được sáp nhập. Trong khía cạnh này, bên nhận sáp nhập bằng cổ phiếu có cổ tức cao hơn sẽ thanh toán chi trả phí cao hơn để thỏa mãn các cổ đông được sáp nhập, đặc biệt nếu nó dự đoán rằng trong dài hạn nó sẽkhông sẵn sàngđiều chỉnh cổtức của nó để đạt tới mức độ phân phối mục tiêu. Hơn nữa, bên nhận sáp nhập bằng tiền mặt của công ty được sáp nhập có mức cổtức thấp hơn sẽ thanh toán một mức phần bù cao hơn để đền bù cho chi phí cơ hội của các cổ đông bởi vì doanh thu tiền mặt sẽ giúp các cổ đông này tránh việc tạo ra cổtức cho bên mua lại trong công ty được sáp nhập.
Tuy nhiên đối với mức lỗ mong đợi trong phân phối cổ tức cho các cổ đông được sáp nhập là một phần của mức phần bù được chi trả, mà mức phần bù này có thể thực sự được xem xét như một khoản đền bù trong chính sách cổtức ngay sau khi sáp nhập. Sự tồn tại mối quan hệ tích cực giữa giá trị của mức phần bù và mức độ phân phối của bên nhận sáp nhậpcó liên quan đến sựphân phối tiền sáp nhập của bên được sáp nhậptrong trường hợp mua lại bằng tiền mặt.