III. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TYMUA BÁN VÀ SÁP NHẬP
3.2.Kết quả từ việc liên kết các quan điểm vềchính sách cổ tức tại công ty
3. Kết quả nghiên cứu
3.2.Kết quả từ việc liên kết các quan điểm vềchính sách cổ tức tại công ty
hậu sáp nhập
Các công ty được sáp nhập hoặc mua lại phải thừa nhận rằng kếhoạch kém cho việc sáp nhập có thể dẫn đến những xung đột trong chính sách tài chính của các công ty liên quan. Cuộc đối đầu giữa chính sách cổ tức trước đây của công ty mua lại và
chính sách cổtức của công ty mục tiêu gợi lên lợi ích của các bên khác nhau, đặc biệt là nếu chính sách phân phối hiện tại cho thấy sự khác nhau đáng kể.
Bảng 3 trình bày các phân phối trước khi sáp nhập của các công ty trong cùng khoảng thời gian (Bảng A) và sau khi sáp nhập của các công ty mua lại (Bảng B và C).Mỗi dòng ngang của hai tình huống của hai công ty được mua bán sẽtạo thành một bảng với 4 hộp.Mỗi hộp chứa số lượng các giao dịch đáp ứng các phát hiện trong các tình huống. Phần trăm các giao dịch tương ứng trong các trường hợp được thể hiện trong ngoặc đơn.
Bảng A xác định các khả năng có thể xảy ra phụ thuộc vào các công ty liên quan là cổtức được thanh toán trước hoặc không.
Bảng B và C trình bày sự thay đổi trong các hoạt động sáp nhập sau khi so sánh giữa các hoạt động trước sáp nhập và sau sáp nhập. Một điều rõ ràng nữa là Bảng B thể hiện các trường hợp của hoạt động mua bán trong khi mục tiêu là có thể được thanh toán hoặc không thanh toán. Bảng C chỉ tập trung vào việc chia ra mục tiêu không thanh toán cổ tức khi mua bán (N=365), và trong phần 2 chỉ là sựchọn lọc của mục tiêu thanh toán cổtức khi mua bán (N=298).
Bảng A: Ma trận vềthanh toán cổtức trước sáp nhập của các công ty liên quan.
Bảng B: Ma trận vềsự thay đổi các nhà sáp nhập cho tất cảcác mục tiêu.
Bảng C: Ma trận vềsự thay đổi các nhà sáp nhập vềmục tiêu thanh toán hoặc không thanh toán cổtức.
Bảng 3:Bảng sốliệu vềviệc thanh toán cổtức
Trước khi mua lại, việc phân loại các công ty mua lại trên một trục thẳng đứng, liên quan đến sự hiện diện của cổ tức trong chính sách phân phối trước khi sáp nhập, và sau đó là các mục tiêu trên một trục nằm ngang, làm tăng sựphân bốcác giao dịch giữa bốn trường hợp có thể xảy ra khi sáp nhập. Có lẽ, 64,4% (427 trường hợp) về hoạt động của nhóm tác giảmang lại cùng với các công ty trong cùng nhóm của phân phối. Kết quảnày có thểlà hợp lý nếu đưa vào tài khoản mà việc mua lại thường theo sau dấu vết của tính đồng nhất với các chính sách mục tiêu để tạo điều kiện hội nhập sau sáp nhập của các cổ đông. Tuy nhiên, sựtồn tại của rất nhiều trường hợp sáp nhập giữa các công ty với chính sách cổtức tương tựtrong mẫu sẽkhông làm cho một bằng chứng xác thực để giải thích những cú sốc của bảng B và bảng C những thay đổi về quan điểm mua lại sau khi sáp nhập so với chính sách phân phối trước đó. Cụthể hơn, bảng B trình bày trường hợp mua lại mà các mục tiêu có thể được "người trảtiền" hay " người không trả tiền", mà sẽ cho phép chúng ta kiểm tra sự chuyển đổi theo thời gian trong cổtức mua lại bất kểchính sách cổtức được thực hiện bởi mục tiêu. Trong
30,77% hoạt động, có những "không trảtiền" mua lại mà vẫn không hoạt động sau khi sáp nhập. Điều này có thể được giải thích bởi các xu hướng mua lại để duy trì các hành vi tương tự mà không bị ảnh hưởng bởi các cổ đông mới, những người đã chấp thuận việc sáp nhập ngay từ đầu. Mặt khác, 62,9% các hoạt động bao gồm đã trả cho việc mua lại mà vẫn hoạt động sau khi sáp nhập. Tổng cộng, khoảng 93,67% hoạt động nói thiếu sự thay đổi trong quan điểm của người mua lại sau khi hoạt động.
Ma trận 01 của Bảng C cho thấy 91,23% của những người mua lại không thay đổi chính sách của họ sau khi gộp chung các mục tiêu hoạt động. Hơn nữa, 6,03% trở thành "người trả tiền" sau khi mua lại không nhận cổ tức mục tiêu trong khi 2,74% của người mua lại không lựa chọn phân phối sau khi hoạt động mặc dù họ đã " trả tiền". Tỷlệphần trăm cao các công ty bắt đầu duy trì chính sách cổtức của họcó thể được giải thích bởi việc không hoạt động trong những mục tiêu mà không thể thúc đẩy sựsuy giảm trong tiêu chuẩn phân phối mua lại cho chi phí của một tín hiệu tiêu cực, và cũng không gây ra hoạt động cao hơn của hoạt động mua lại mà thấy không cần thiết thay đổi hành vi của nó thậm chí nhiều hơn chính sách hiện hành của nó không khó chịu cổ đông hoặc cổ đông hiện hữu của mục tiêu.
Ma trận 2 của Panel C liên quan đến việc phân chia mua lại thanh toán cho mục tiêu chi trả. Có khoảng 96,64% người mua lại không thay đổi chính sách của họ sau khi sáp nhập, trong số đó có 81,54% của người tích cực mua lại những người vẫn còn "người trả tiền" sau khi hoạt động, mà thực chất là hợp lý. Tuy nhiên, nhóm tác giả lưuý rằng 15.10% của người mua lại vẫn không hoạt động mặc dù họ đã là "người trả tiền" công ty. Những kết quả này xác nhận ma trận trước đó và bác bỏ bất kỳ khả năng điều chỉnh cổ tức sau khi sáp nhập trong ánh sáng của các chiến lược phân phối mục tiêu trước khi đến mục tiêu. Tuy nhiên, một nhóm phân loại của các công ty giữa trảtiền và không trảtiền có thể ẩn một số trường hợp bị lệch trong phân phối đặc biệt là trong nhóm các công ty trảtiền.