EPS
Phân tích EBIT-EPS và lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu cĩ thể giúp cho cơng ty quyết định một cấu trúc vốn thích hợp. Sau đây là quy trình 5 bước trong việc lập các quyết định cấu trúc vốn.(EBIT : Lãi trước thuế và lãi vay; EPS : Thu nhập trên mỗi cổ phần)
Bước 1 : Tính tốn mức EBIT dự kiến sau khi mở rộng hoạt động
Bước 2 : Ước lượng tính khả biến của mức lợi nhuận kinh doanh trong
kỳ ( ). Dựa trên thành quả quá khứ của cơng ty qua nhiều chu kỳ kinh doanh. (Giả dụ lãi trước thuế và lãi vay được phân phối chuẩn hay ít nhất vào khoản đĩ), Trong đĩ và EBIT trung bình được tính theo các cơng thức sau :
( i : Năm thứ i, n : Số năm quan sát)
Cấu trúc vốn tối ưu là phương án, theo đĩ, cơng ty cĩ chi phí vốn nhỏ nhất và cĩ giá cổ phiếu cao nhất.
Bước 3 : Tính tốn điểm hịa vốn EBIT giữa hai phương án tài trợ –
thêm nợ mới hay duy trì cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần. Phương trình xác định điểm hịa vốn EBIT được viết như sau :
( R : Lãi vay, NE : Số lượng cổ phần khi khơng cĩ vay nợ,NDE : Số lượng cổ phần khi cĩ vay nợ )
Bước 4 : Phân tích các ước lượng này trong bối cảnh rủi ro mà cơng ty
sẵn sàng chấp nhận. Để xác định xác suất mà EBIT thấp hơn EBIT hịa vốn luận văn sử dụng cơng thức sau :
Căn cứ vào bảng phân phối chuẩn của biến Z1 để xác định xác suất mà EBIT thấp hơn EBIT hịa vốn. Qua đĩ cĩ thể đánh giá được khả năng sử dụng địn bẩy tài chính của cơng ty. Tiếp theo cần xác định xác suất chịu lỗ của cơng ty qua cơng thức Z2, tương tự căn cứ vào bảng phân phối chuẩn của biến Z2 để xác định xác suất mà EBIT thấp hơn chi trả lãi địi hỏi R.
Nếu một trong hai thử nghiệm (Z1 hoặc Z2 ) hoặc cả hai thử nghiệm (Z1 và Z2) cho thấy cấu trúc vốn hiện tại cĩ mức độ rủi ro khơng thể chấp nhận được, các giám đốc tài chính sẽ phải lập lại phân tích này với mức độ nợ thấp hơn và ngược lại.
Bước 5 : Xem xét các chứng cứ thị trường để xác định cấu trúc vốn
đề xuất cĩ quá rủi ro khơng.
Trên đây là những lý luận cơ bản về cấu trúc vốn và các khái niệm cĩ
NE EBIT hịa vốn (1 – T) EPS = = (EBIT hịa vốn – R)(1– T) NDE R Ne (NE- NDE ) = EBIT hồ vốn
EBIT hịa vốn – ( g+ EBIT hịa vốn)
g = Z1 R – ( g + EBIT hịa vốn) g = Z2 i = 1 n n EBITi EBIT trung bình = (EBITi- EBIT trung bình)2
n - 1
liên quan, tiếp theo luận văn xin được đề cập đến những kinh nghiệm về huy động vốn và cấu trúc vốn cho các cơng ty cổ phần của một số nước trên thế giới.